宏观面预期逐步兑现过程中，2月中国制造业PMI数据好于预期，这在一定程度提振经济复苏乐观情绪，但政府工作报告确定的2023年经济增长目标仅5%，比预期偏低。而就供需面来看，国内有色消费缓慢回升；同时，部分品种供应端有扰动，秘鲁矿端扰动还在延续，云南地区电力紧张对部分品种冶炼端造成约束，俄罗斯部分优势金属冲击国内供应的压力也在加大。中短期来看，有色整体延续震荡走势。截至周一，LME金属除镍、锡以外都维持上涨，其中铅涨幅最大；SHFE金属铜、铝、锌上行，铅、镍、锡和不锈钢下行，其中锌涨幅最大。

研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可2012669号镍不锈钢比值处于区间高位继续关注比值沽空机会有色金属套利周报20230307沈照明李苏横郑非凡重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关从业资格号F3074367从业资格号F03093505从业资格号F03088415制作人注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎投资咨询号Z0015479投资咨询号Z0017197投资咨询号Z0016667联系电话021-80401745联系电话0755-82723054有色金属套利周报一各类型套利观点二数据分析21内外盘22跨期23跨品种110有色中国经济增长目标偏中性有色金属价格震荡承压品种主要表现情况20221017-20221024品种强弱宏观面预期逐步兑现过程中2月中国制造业PMI数据好于预期这在一定程度提振经济复苏乐观情绪但政府工作报告确定的2023年经济增长目标仅5比预期偏低而就供需面来看国内有色消费缓慢回升同时部分品种供应端有扰动秘LME铅铜锌铝镍锡有色鲁矿端扰动还在延续云南地区电力紧张对部分品种冶炼端造成约束俄罗斯部分SHFE锌铜铝铅不锈钢优势金属冲击国内供应的压力也在加大中短期来看有色整体延续震荡走势截镍锡至周一LME金属除镍锡以外都维持上涨其中铅涨幅最大SHFE金属铜铝锌上行铅镍锡和不锈钢下行其中锌涨幅最大重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎211内外盘建议滚动参与铜锌内外盘反套品种主要表现情况本周重点关注1铜中短期铜价将延续高位震荡走势铜内外负价差保持在高位建议滚动参与内外盘反套2铝受近期海外风险偏好下滑影响外盘跌幅较大国内铝进口亏损缩窄至接近盈利内外套利维持观望3锌国内稳增长政策支撑内盘锌价而海外锌价受美元指数抬升压力较多数金属沪伦比值继续回升铅沪伦比有大建议滚动参与内外盘反套内外盘所回落铜铝锌镍进口亏损有所收4铅沪伦比恢复至阶段性高位跨市建议观望窄铅锡进口亏损有所走阔5镍考虑到当前伦镍流动性差亚盘交易放开及更多交割品牌注册仍需时间当前波动风险依旧偏高内外盘套利建议观望以待新的时机6锡锡进口有所盈利但利润较低且国内外价差驱动不明显锡跨市套利暂观望风险点宏观情绪剧烈波动供应中断国内消费超季节性表现重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎312跨期沪铜跨期反套建议离场关注沪铝跨期正套机会品种主要表现情况本周重点关注1铜国内铜库存维持高位但供需改观下有所去库沪铜跨期反套建议离场期现方面观望铜现货-三月铝现货-三月铝现货2铝当前铝价差小幅收窄如果国内铝库存提前出现拐点建议关注跨期-三月铅现货-三月明显走强后回落正套机会镍现货-三月回落后有所反弹锡现3锌国内2月PMI数据大超预期需求回升较快锌锭库存去化时间快于往货-三月略微回落年锌锭库存当前绝对值不高锌跨期套利建议观望跨期4铅沪铅月间价差波动较小考虑到流动性风险跨期套利建议观望期限结构5镍国内社会库存表现微降上游出货意愿较强现货升水弱势月差单铜铝锌铅镍锡月间价差基边驱动尚不强烈镍跨期暂继续保持观望本保持不变沪铅contango结构沪6不锈钢月差单边驱动尚不明确跨期可暂观望锌镍back结构LME铜基本维持平水结构LME铝铅镍锡维持7锡库存偏高和需求较弱的现实对锡价形成压制沪锡走势震荡跨期套contango结构锌back结构利暂观望风险点供应回升消费不及预期重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎413跨品种继续关注镍不锈钢比值沽空机会品种主要表现情况本周重点关注1继续关注镍不锈钢比值沽空机会不锈钢虽需求现实不及预期库存高累暂未解决但成本端尚坚挺价格下方或也有限而镍自身估值角度价格偏高产业链接受有限下方空间较大短期投机就我们上周推荐的组合来看截止本周一收盘资金博弈剧烈低交割品库存背景下价格单边趋势或尚未完全明朗跨品种镍不锈钢比值继续回落至1155处于波动区间但中线角度随着镍产业链供需逐步面临全面过剩可继续保持关注高位镍不锈钢比值沽空机会风险点政策面不确定性镍低库存不锈钢需求转弱重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎5有色金属套利周报一各类型套利观点二数据分析20价格表现21内外盘22跨期23跨品种610有色价格表现3月6日2月27日变动涨跌幅300LME铜89508834116131LMESHFELME铝2387237711044200LME锌3052302527089100LME铅2106206838181LME镍2444525400-955-376000LME锡2457525650-1075-419-100SHFE铜6931068330980143SHFE铝1857518375200109-200SHFE锌2309022695395174-300SHFE铅1531515355-40-026SHFE镍188620194910-6290-323-400SHFE锡199650207560-7910-381-500SHFE不锈钢1644516750-305-182铜铝锌铅镍锡不锈钢重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所710有色价格波动日涨跌幅716LME铜LME铝LME锌LME铅LME镍LME锡614125104836241200Jan-23Jan-23Jan-23Jan-23Jan-23Jan-23Jan-23Jan-23Feb-23Feb-23Feb-23Feb-23Dec-22Dec-22Dec-22Dec-22Dec-22Feb-23Feb-23Feb-23Feb-23Dec-22Dec-22Dec-22Dec-22Dec-22Mar-23Mar-23重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所821内外盘211内外比值上周主要表现情况多数金属沪伦比值继续回升铅沪伦比有所回落铜铝锌镍进口亏损有所收窄铅锡进口亏损有所走阔本周重点关注1铜中短期铜价将延续高位震荡走势铜内外负价差保持在高位建议滚动参与内外盘反套2铝受近期海外风险偏好下滑影响外盘跌幅较大国内铝进口亏损缩窄至接近盈利内外套利维持观望3锌国内稳增长政策支撑内盘锌价而海外锌价受美元指数抬升压力较大建议滚动参与内外盘反套4铅沪伦比恢复至阶段性高位跨市建议观望5镍考虑到当前伦镍流动性差亚盘交易放开及更多交割品牌注册仍需时间当前波动风险依旧偏高内外盘套利建议观望以待新的时机6锡锡进口有所盈利但利润较低且国内外价差驱动不明显锡跨市套利暂观望风险点宏观情绪剧烈波动供应中断国内消费超季节性表现铜内外比值铝内外比值铜三月比值平衡比值铝三月比值平衡比值9095908585808075757070656560602020-01-012020-08-012021-03-012021-10-012022-05-012022-12-012020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所10211内外比值锌内外比值铅内外比值锌三月比值平衡比值铅三月比值平衡比值901085980758707656062018122019082020042020122021082022042022122020-01-012020-08-012021-03-012021-10-012022-05-012022-12-01镍内外比值锡内外比值85镍三月比值平衡比值锡三月比值平衡比值90808575807075706565602020-05-212020-11-212021-05-212021-11-212022-05-212022-11-212020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视资料来源WindBloombergSMM中信期货研究所相关人员为客户市场有风险投资需谨慎11212进出口盈亏铜进出口盈亏单位元吨铝进出口盈亏单位元吨铝15点现货进口盈亏出口盈亏美元吨右轴铜15点现货进口盈亏出口盈亏美元吨右轴2000020002001000-200-30010000-400-800-1000-6000-1300-2000-800-1800-1000-3000-1000-2300-2000-2800-4000-12002020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01-5000-14002020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01锌进出口盈亏单位元吨铅进出口盈亏单位元吨锌15点现货进口盈亏出口盈亏美元吨右轴铅15点现货进口盈亏出口盈亏美元吨右轴10000100000-2000-200-1000-400-1000-400-2000-600-2000-600-3000-800-3000-800-4000-1000-4000-1000-5000-1200-5000-12002020-01-012020-09-012021-05-012022-01-01-6000-14002020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所12212进口盈亏镍进出口盈亏单位元吨锡进出口盈亏单位元吨镍15点现货进口盈亏出口盈亏美元吨右轴现货进口盈亏出口盈亏20000150000600001000040000100000020000-10000500000-20000-2000000-30000-40000-40000-60000-50000-50000-80000-60000-100000-1000002020-01-272021-01-272022-01-272023-01-27202052520215252022525重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所1322跨期套利221期现价差上周主要表现情况铜现货-三月铝现货-三月铝现货-三月铅现货-三月明显走强后回落镍现货-三月回落后有所反弹锡现货-三月略微回落沪铜3月期现价差单位元吨沪铝3月期现价差单位元吨8003500上海现货-沪铜三月上海现货-沪铝三月300060025004002000200150001000-200500-4000-600-500-800-1000-1500-10002021-09-232021-12-232022-03-232022-06-232022-09-232021-09-242021-12-242022-03-242022-06-242022-09-24重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所15221期现价差沪锌3月期现价差单位元吨沪铅3月期现价差单位元吨2500200上海现货-沪铅三月2000100上海现货-沪锌三月15000-1001000-200500-3000-400-500-500-600-1000-700-1500-800-2000-9002021-09-232021-12-232022-03-232022-06-232022-09-232021-09-242021-12-242022-03-242022-06-242022-09-24沪镍3月期现价差单位元吨沪锡3月期现价差单位元吨现货-沪镍活跃合约20000沪锡市场现货升贴水平均价1200015000700010000500020000-30002022-03-012022-07-012022-11-012023-03-01-50002021-11-102022-03-102022-07-102022-11-10重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究部16222期限结构上周主要表现情况铜铝锌铅镍锡月间价差基本保持不变沪铅contango结构沪锌镍back结构LME铜基本维持平水结构LME铝铅镍锡维持contango结构锌back结构沪铝单位元吨沪铜单位元吨202303062023030320230302202303012023030620230301202302227020018800700001875069800187006960018650694001860069200185506900018500688001845068600184001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期1月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所17222期限结构沪锌单位元吨沪铅单位元吨20230306202303032023030220230301202302282023030620230303202303022023030120230228238001545023600154002340015350232002300015300228001525022600152002240015150222001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期1月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期沪镍单位元吨沪锡单位元吨202303062023030320230302202303012023-03-062023-03-03210000202302282150002023-03-022023-03-012000002100002050001900002000001800001950001700001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期1900001月2月3月4月5月6月7月重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所18222期限结构伦铜单位美元吨伦铝单位美元吨2023030620230303202303062023030325002023030220230301920020230302202303012450910024009000235089002300225088001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期1月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期伦锌单位美元吨伦铅单位美元吨20230306202303032023030620230303315020230302202303012023030220230301216031002140305021203000210029502080月期月期月期月期月期月期月期12345671月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所19