研究报告全文：宏观经济点评宏观研2023年03月07日出口边际改善但总体仍不乐观2月进出口数据究宏观研究团队点评宏观经济点评何宁分析师潘纬桢联系人heningkyseccnpanweizhenkyseccn证书编号S0790522110002证书编号S0790122110044宏观事件以美元计中国1-2月出口同比下跌682022年12月为同比下跌99经1-2月进口同比下跌1022022年12月为同比下跌751-2月贸易顺差11689济亿美元2022年12月为7801亿美元点出口跌幅有所收窄评1-2月出口同比下跌682022年12月同比下跌992022年11月同比下跌891-2月出口跌幅较2022年12月份有所收窄出口加速回落趋势有所缓解1全球经济边际回暖外部压力有所缓解全球经济景气度连续2个月回暖与全球经济景气较为一致的韩国出口负增长速度放缓外部环境压力有所缓解2对主要国家地区出口增速大多下降分国别看1-2月我国对主要国家地区出口增速大多下降对发达国家出口增速下跌幅度较新兴市场国家更高2月全球主要经济体制造业PMI大多处于收缩区间但部分有边际改善相关研究报告汽车相关产品出口增速首次下降分产品看手机汽车零件通用机械设3备等出口增速有所提升粮食肥料等商品出口增速下跌当前我国汽车行业出开应对不确定性政府工作报告点源评宏观经济点评-202335口增速面临边际放缓压力但绝对增速仍高仍将对出口形成一定支撑证消费或被低估兼评2月PMI数4外需边际改善带动我国出口跌幅收窄1-2月份出口回落的速度较2022年12券据宏观经济点评-202331证月份有所收窄一是外需边际改善带动我国出口下跌幅度收窄二是2022年底券提振发展信心宏观周报我国疫情防控措施优化导致部分产品生产以及出口可能出现延迟研-2023226究进口预计将迎来持续修复报1-2月进口同比降幅较2022年12月有所扩大我们认为主要由短期扰动因素所告致一则12月底我国疫情防控政策优化感染人数较快增加部分工厂生产停滞二则春节假期临近考虑到病毒感染以及节假日因素相关的进口生产可能停止或者延后相关的复工复产也较慢往后看随着我国经济基本面逐渐改善将会有效促进内需增加从而推动我国进口持续恢复出口总体态势仍不乐观1出口短期降幅收窄主因欧美经济边际回暖但下行压力仍大随着美联储以及欧央行的进一步加息我国外需仍将面临比较大的下行压力2促外贸政策持续发力之下出口同比增速或已接近底部随着我国相关促贸易政策的持续发力企业出海抢订单的成效逐渐体现我国出口的同比增速或已经接近底部后续更进一步恶化的可能性较小风险提示疫情演变超预期外需回落超预期请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明18宏观经济点评目录1出口跌幅有所收窄311全球经济边际回暖外部环境压力有所缓解312对主要国家地区出口增速大多下降313汽车相关产品出口增速继续提升414外需边际改善带动我国出口跌幅收窄52进口预计将迎来持续修复53出口态势总体或仍不乐观64风险提示6图表目录图1我国出口金额负增长程度有所减轻3图2出口外部环境压力有所缓解3图3我国对主要国家地区出口增速大多下降4图4主要国家制造业PMI多数处于收缩区间4图51-2月汽车相关出口增速放缓4图62月我国新订单及进口PMI有较大幅度回升5请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明28宏观经济点评事件以美元计中国1-2月出口同比下跌682022年12月为同比下跌991-2月进口同比下跌1022022年12月为同比下跌751-2月贸易顺差11689亿美元2022年12月为7801亿美元1出口跌幅有所收窄1-2月出口同比下跌682022年12月同比下跌992022年11月同比下跌891-2月出口跌幅较2022年12月份有所收窄出口加速回落趋势有所缓解11全球经济边际回暖外部环境压力有所缓解全球经济景气度连续2个月回暖与全球经济景气较为一致的韩国出口负增长速度放缓我国出口的外部环境压力有所缓解1-2月摩根大通全球制造业PMI为50较2022年12月上升14个百分点再次回到50荣枯线与全球经济景气度较为一致的韩国出口负增长速度亦放缓2月出口同比增速为-752022年12月同比增速为-95总的来看由于欧美经济保持韧性经济景气度边际回暖外需回落的程度相对较轻我国出口的外部环境有所缓解图1我国出口金额负增长程度有所减轻图2出口外部环境压力有所缓解出口金额当月同比中国出口同比4040韩国出口同比60进口金额当月同比摩根大通全球制造业PMI右轴303055202010105000-10-1045-20-2040-30-30-40-40352017-102018-102019-102017-062018-022018-062019-022019-062020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022017-06数据来源Wind开源证券研究所注2021年为两年复合增速数据来源Wind开源证券研究所注2021年出口同比为两年2月为1-2月数据复合增速中国2月为1-2月数据12对主要国家地区出口增速大多下降分国别看1-2月我国对主要国家地区出口增速大多下降对发达国家出口增速下跌幅度较新兴市场国家更高以1-2月各地区同比增速与2022年12月同比增速相比较中国对世界主要经济体出口增速大多下跌发达国家中对美国的出口增速下跌继续增加1-2月出口同比增速为-218较2022年12月同比增速下降23个百分点对欧盟和日本出口增速下降幅度均收窄新兴经济体中对印度的出口增速下降较多1-2月出口同比增速为-21较2022年12月出口同比增速下降44个百分点对东盟的出口增速上升15个百分点东盟仍为我国第一大贸易伙伴占我国外贸总额的154从外需看上述国家地区2月制造业PMI有涨有跌发达国家中欧洲国家制造业PMI均处于50荣枯线以下受益于能源局势缓解欧元区制造业PMI提升07个百分点至485但仍处于收缩区间美国2月制造业PMI为477较2022年12月下降07个百分点连续4个月处于收缩区间新兴市场国家制造业PMI大部分处于50荣枯线以上2月份俄罗斯制造业PMI上升06个请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明38宏观经济点评百分点至536总的来看2月全球主要经济体制造业PMI大多处于收缩区间但部分相较于2022年12月份有边际改善图3我国对主要国家地区出口增速大多下降图4主要国家制造业PMI多数处于收缩区间2022年12月份1-2月份2022年12月份2月份2560205015401030520010-5-100数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所13汽车相关产品出口增速首次下降分产品看手机汽车零件通用机械设备等出口增速有所提升粮食肥料等商品出口增速下跌以1-2月份各商品出口金额同比与2022年12月出口金额同比相比较手机汽车零件出口同比增速有所上升分别较2022年12月份上升3123542个百分点至203379机电产品高新技术产品等产品出口同比降幅有所收窄出口增速下降幅度相对较小的有玩具农产品纺织纱线分别较2022年12月下降13174234个百分点肥料成品油等出口增速下降幅度较大分别较2022年12月下降49328759个百分点至294811001总的来看我国相关的出口降幅均较2022年12月份收窄但1-2月汽车和汽车底盘等汽车相关产品累计出口金额同比增速较2022年12月下降94个百分点至6521显示出当前我国汽车行业出口增速面临边际放缓压力但绝对增速仍高仍将对出口形成一定支撑图51-2月汽车相关出口增速放缓140出口金额汽车和汽车底盘累计值同比120100806040200-20数据来源Wind开源证券研究所注2021年为两年复合增速请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明48宏观经济点评14外需边际改善带动我国出口跌幅收窄1-2月份出口回落的速度较2022年12月份有所收窄我们认为可能有两点原因一是外需边际改善带动我国出口跌幅收窄当前东盟欧盟美国分别是我国前三大贸易伙伴考虑到东盟很多商品出口目的地仍是欧美等发达国家因此我国出口与欧美等发达国家经济密切相关由于美联储放缓加息以及能源危机缓解欧元区和美国当前经济景气度在2023年初边际改善因此对我国相关产品的需求下滑速度有所减慢二是2022年底我国疫情防控措施优化导致部分产品生产以及运输可能出现延迟因此在1-2月份可能处理了部分前期积压的订单2进口预计将迎来持续修复1-2月进口同比降幅较2022年12月有所扩大从绝对进口金额上看亦有一定程度的边际恶化并带动我国贸易顺差达到历年同期峰值我们认为短期内进口继续下跌主要由短期扰动因素所致一则12月底我国疫情防控政策优化感染人数较快增加部分工厂生产停滞二则春节假期临近考虑到病毒感染以及节假日因素相关的进口生产可能停止或者延后相关的复工复产也较慢2月中国制造业PMI新订单指数与进口指数较2022年12月份分别上升10276个百分点至541513升幅相对较大主因疫情传播的短期扰动结束进口产品方面以当月同比增速计进口产品中肥料成品油原油等产品进口金额同比增速降幅较大其中肥料进口金额同比增速下降13739个百分点至485成品油原油进口金额同比增速分别下降31682048个百分点至-62-53农产品进口金额同比增速上升012个百分点至116后续来看我们认为随着疫情以及节假日的过去全国各地逐渐进入复工复产叠加相关的经济政策发挥效力我国经济将会持续得到修复经济基本面逐渐改善将会有效促进内需的增加从而推动我国进口的持续恢复图62月我国新订单及进口PMI有较大幅度回升PMI新订单PMI进口605550454035302017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022017-02数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明58宏观经济点评3出口总体态势或仍不乐观1出口短期降幅收窄主因欧美经济边际回暖但下行压力仍大2022年底美国通胀水平开始连续下行美联储放缓加息幅度带动美国金融条件改善叠加就业强劲美国经济边际回暖欧洲方面由于冬季气温较过去年份高天然气填充速度超过预期能源价格迎来较大程度的回落经济增长边际得以修复考虑到欧美是我国主要的出口目的地其经济边际改善带动我国出口的边际好转但后续来看随着美联储以及欧央行的进一步加息欧美经济恐难以持续反弹需求端将会持续受到压制因此我国外需仍将面临比较大的下行压力出口预计将难有比较好的表现同比负增长或仍将持续2促外贸政策持续发力之下出口同比增速或已接近底部虽然我国出口面临比较大的下行压力大概率后续还会持续负增长保持低迷状态但我们可以看到随着我国相关的促进贸易政策的持续发力企业出海抢订单的成效逐渐体现我国出口的同比增速或已经接近底部后续更进一步恶化的可能性较小4风险提示疫情演变超预期外需回落超预期请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明68宏观经济点评特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合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