2月PMI供、需共同扩张，装备制造业复苏凸显
　　2023年2月中国制造业PMI为52.6%，环比上升2.5个百分点，并连续两个月处于扩张区间，反映我国经济复苏预期仍在持续兑现，甚至超预期兑现。从制造业PMI细分项来看，我国经济具备以下三个方面结构性亮点：（1）需求端显著修复，预计2023H1出口环比有望改善。需求端，制造业新出口订单指数修复幅度最大（环比上升6.3pct）。我们维持前期观点，在工业生产较快恢复、美国经济仍具韧性及我国出口的份额上升的共同驱动下，预计2023H1我国出口增速环比2022Q4或将实现边际改善。（2）节后复工复产推动制造业生产端明显修复。供给端，生产指数修复弹性最大（环比上升6.9pct）。生产端的明显回暖主要得益于：一是企业实现复工复产，生产显著加快；二是CPI剔除食品仍是通缩且PPI下行，成本端持续改善促使企业生产投资意愿回升；三是短期融资明显回落，或反映企业经营现金流明显改善；四是消费场景放开，国内增量需求回暖，同时出口阶段性改善，对生产端形成拉动。（3）从行业类别来看，装备制造业改善尤为显著。装备制造修复弹性最大（环比上升3.8pct）。综上，我们认为制造业将大概率是较快复苏、较强复苏的一个方向。PMI的显著改善体现了国内经济复苏的预期及迹象逐步增强，A股盈利确认仍是底部向上；同时，市场剩余流动性及风险偏好仍有较大上行空间，以及通胀温和、贴现率较低，A股依然符合我们“躁动行情”框架下的上涨逻辑，即继续看多A股。市场风格方面，在制造业复苏的背景下，成长风格具备基本面支撑，考虑到成长风格对于估值敏感度更高，或具备更高的上涨弹性及可持续性，我们继续看好中小盘成长或仍将是市场主线。
　　年报业绩前瞻：盈利超预期公司主要集中在“制造业” 
　　截至2023年3月3日，A股5103家上市公司中，已公布盈利预告的公司占比为52.5%；已公布2022FY实际业绩情况的公司占比为19.6%。其中，盈利预告超预期的占比为7.9%；实际盈利超预期比率达15.8%。行业整体盈利超一致预期幅度最大的行业包括医药生物、银行和家用电器。从所有已公布盈利超预期的公司分布来看，主要集中在：医药生物（12.8%）、电力设备（10.4%）、机械设备（9.0%）、电子（8.5%）和汽车（7.6%）。
　　配置建议：（一）成长风格具备基本面支撑，且受益于流动性与风险偏好弹性或将是市场主线，包括：（1）高端制造：机械自动化、电力设备（储能>光伏）和新能源汽车（整车、电池、能源金属）；（2）既有“政策底”又具有基本面逻辑自主可控方向：计算机、半导体、医药生物、军工、美容护理。（二）券商布局正当时：“赔率”受益于流动性扩张周期，“胜率”静待基本面“反转”。
　　风险提示：国内经济复苏不及预期，美国超预期加息，工业用电未见明显扭转。
　　

研究报告全文：投资策略周报策略研2023年03月05日寻找盈利弹性预期的方向聚焦中小盘成长制造业究策略研究团队投资策略周报张弛分析师zhangchi1kyseccn证书编号S07905220200022月PMI供需共同扩张装备制造业复苏凸显2023年2月中国制造业PMI为526环比上升25个百分点并连续两个月处投于扩张区间反映我国经济复苏预期仍在持续兑现甚至超预期兑现从制造业资策PMI细分项来看我国经济具备以下三个方面结构性亮点1需求端显著修复略预计2023H1出口环比有望改善需求端制造业新出口订单指数修复幅度最大环周比上升63pct我们维持前期观点在工业生产较快恢复美国经济仍具韧性及报我国出口的份额上升的共同驱动下预计2023H1我国出口增速环比2022Q4或将实现边际改善2节后复工复产推动制造业生产端明显修复供给端生产指数修复弹性最大环比上升69pct生产端的明显回暖主要得益于一是企业实现复工复产生产显著加快二是CPI剔除食品仍是通缩且PPI下行成本端持续改善促使企业生产投资意愿回升三是短期融资明显回落或反映企业经营现金流明显改善四是消费场景放开国内增量需求回暖同时出口阶段性改善对生产端形成拉动3从行业类别来看装备制造业改善尤为显著装备制造相关研究报告修复弹性最大环比上升38pct综上我们认为制造业将大概率是较快复苏较强复苏的一个方向PMI的显著改善体现了国内经济复苏的预期及迹象逐步增市场剩余流动性或暂时性放缓开强A股盈利确认仍是底部向上同时市场剩余流动性及风险偏好仍有较大上源中长期不改复苏态势投资策略点行空间以及通胀温和贴现率较低A股依然符合我们躁动行情框架下的证评-2023227券上涨逻辑即继续看多A股市场风格方面在制造业复苏的背景下成长风格停贷断供影响可控A股或不证具备基本面支撑考虑到成长风格对于估值敏感度更高或具备更高的上涨弹性券改上行趋势投资策略周报研-2022724及可持续性我们继续看好中小盘成长或仍将是市场主线究报把握经济复苏与转型趋势中证年报业绩前瞻盈利超预期公司主要集中在制造业告1000配置价值凸显投资策略专截至2023年3月3日A股5103家上市公司中已公布盈利预告的公司占比为题-2022720525已公布2022FY实际业绩情况的公司占比为196其中盈利预告超预期的占比为79实际盈利超预期比率达158行业整体盈利超一致预期幅度最大的行业包括医药生物银行和家用电器从所有已公布盈利超预期的公司分布来看主要集中在医药生物128电力设备104机械设备90电子85和汽车76配置建议一成长风格具备基本面支撑且受益于流动性与风险偏好弹性或将是市场主线包括1高端制造机械自动化电力设备储能光伏和新能源汽车整车电池能源金属2既有政策底又具有基本面逻辑自主可控方向计算机半导体医药生物军工美容护理二券商布局正当时赔率受益于流动性扩张周期胜率静待基本面反转风险提示国内经济复苏不及预期美国超预期加息工业用电未见明显扭转请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明130投资策略周报目录1策略观点及投资建议4112月PMI供需共同扩张装备制造业复苏凸显412年报业绩前瞻盈利超预期公司主要集中在制造业62市场表现回顾1121市场回顾中国经济企稳回升市场风险偏好上升1122市场估值A股主要指数估值涨多跌少1423盈利预期主要指数盈利预期多数下调163中观景气度回顾与关注184市场流动性回顾1941对价的跟踪国内外市场风险偏好均上升1942对量的跟踪整体内外资交易情绪均有所回升205下周经济数据及重要事件展望236附录海内外市场主要指标全景图2461A股市场主要指标跟踪2462海外市场主要指标跟踪277风险提示28图表目录图12023年2月中国制造业服务业与建筑业PMI均持续扩张反映经济企稳回升5图22023年2月PMI生产和PMI新出口订单指数环比修复弹性最大5图3从行业类别看装备制造业2月PMI高于其他行业且修复弹性最大6图4万得全AERP高于均值15图5沪深300ERP水平低于1倍标准差上限15图6本周227-33融资占成交量比重有所上升21图7本周227-33陆股通近30日合计处于净流入状态22图8本周227-33场内基金近30日滚动净流入额处于净流出状态22图9上证指数PE低于均值24图10上证指数ERP水平高于均值24图11深证成指PE高于均值24图12深证成指ERP水平在低于均值24图13上证50PE低于均值25图14上证50ERP水平低于1倍标准差上限25图15沪深300PE低于均值25图16沪深300ERP水平低于1倍标准差上限25图17中证500PE略高于1倍标准差下限25图18中证500ERP水平高于1倍标准差上限25图19中证1000PE略高于1倍标准差下限26图20中证1000ERP水平高于1倍标准差上限26图21科创50PE略高于1倍标准差下限26图22科创50ERP水平高于1倍标准差上限26图23创业板指PE略低于1倍标准差下限26图24创业板指ERP水平高于1倍标准差上限26请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明230投资策略周报图25SPX500指数PE略高于均值27图26纳斯达克指数PE低于历史均值27图27恒生指数PE低于均值27图28恒生指数ERP水平低于均值27图29AH溢价指数高于1倍标准差上限27图30美股市场恐慌情绪整体有所回落27表1A股2022年报盈利超预期情况汇总7表22022年报业绩超预期概率最大的行业为煤炭国防军工和有色金属8表32022年报业绩超预期幅度最大的行业包括医药生物银行和家用电器9表4从2022年报业绩超预期标的行业分布来看占比最大的是医药生物电力设备机械设备电子和汽车10表52022年报业绩超预期且景气度向上行业中的标的一览Top1011表6本周227-33国内权益市场与海外权益市场主要指数均多数上涨13表7本周227-33一级行业涨多跌少通信建筑装饰传媒计算机等领涨14表8本周227-33A股主要指数估值涨多跌少海外主要指数估值涨跌互现15表9本周227-33行业估值多数上涨建筑装饰通信传媒计算机等行业估值领涨16表10本周227-33主要指数盈利预期多数下调17表11本周227-33农林牧渔商贸零售等行业盈利预期上调较大17表12本周227-33中观行业核心观点和重要信息一览18表13本周227-33国内信用利差收窄风险偏好上升海外波动率大幅回落风险偏好亦回升20表14本周227-33内资和外资交易情绪均有一定程度所回升21表15下周全球主要国家核心经济数据一览23表16本周227-33美股行业涨跌互现28表17本周227-33港股行业全线上涨28表18本周227-33美股行业估值涨少跌多28表19本周227-33港股行业估值多数上涨28请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明330投资策略周报1策略观点及投资建议112月PMI供需共同扩张装备制造业复苏凸显最新公布的2023年2月中国PMI表现亮眼其中制造业PMI为526预期505前值501按月环比上升25个百分点并连续两个月处于扩张区间服务业与建筑业2月PMI分别为556602较上月分别环比上升16和38个百分点PMI的环比改善尤其是制造业PMI的持续扩张反映我国经济复苏预期仍在持续兑现甚至超预期兑现从制造业PMI细分项来看我国经济具备以下三个方面的结构性亮点1需求端显著修复预计2023H1出口环比有望改善从需求端方面的PMI细分项来看制造业的新订单新出口订单在手订单进口指数分别较1月环比上升32634846个百分点其中新出口订单修复幅度最大弹性仅次于生产指数需求端的明显修复主要在于一是随着疫情影响消退线下消费场景全面放开国内居民消费回暖二是美国经济维持韧性海外需求尚未出现明显回落三是生产端的约束缓解后出口企业的生产能力和接单能力得到显著修复故我们维持前期观点在工业生产较快恢复美国经济仍具韧性及我国出口的份额上升的共同驱动下预计2023H1我国出口增速环比2022Q4或将实现边际改善2节后复工复产推动制造业生产端明显修复从供给端方面的PMI细分项来看生产采购原材料库存产成品库存从业人员以及供货商配送时间指数分别环比提高6931023425和44个百分点其中生产指数修复弹性最大并重回荣枯线以上生产端的明显回暖主要得益于一是疫情缓解和春节假日后企业实现复工复产生产显著加快二是CPI剔除食品仍是通缩结合PPI下行意味着在成本端持续改善的环境下企业生产投资意愿回升三是短期融资明显回落或反映企业经营现金流明显改善四是伴随着消费场景放开国内增量需求回暖同时出口阶段性改善对生产端形成拉动3从行业类别来看装备制造业改善尤为显著行业方面装备制造业高技术制造业基础原材料行业和消费品行业2023年2月PMI分别为545536516和513较1月分别环比改善381130和04个百分点其中装备制造业和高技术制造业的PMI高于其他行业类别装备制造业PMI修复弹性最大综上生产指标与新出口订单指标的大幅改善符合我们基于经济预判框架的结论即制造业将大概率是较快复苏较强复苏的一个方向PMI的显著改善体现了国内经济复苏的预期及迹象逐步增强A股盈利确认仍是底部向上同时市场剩余流动性及风险偏好仍有较大上行空间以及通胀温和贴现率较低A股依然符合我们躁动行情框架下的上涨逻辑即继续看多A股市场风格方面在制造业复苏的背景下成长风格具备基本面支撑考虑到成长风格对于估值敏感度更高或具备更高的上涨弹性及可持续性我们继续看好中小盘成长或仍将是市场主线请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明430投资策略周报图12023年2月中国制造业服务业与建筑业PMI均持续扩张反映经济企稳回升数据来源Wind开源证券研究所图22023年2月PMI生产和PMI新出口订单指数环比修复弹性最大数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明530投资策略周报图3从行业类别看装备制造业2月PMI高于其他行业且修复弹性最大数据来源Wind开源证券研究所12年报业绩前瞻盈利超预期公司主要集中在制造业截至2023年3月3日A股5103家上市公司中已公布盈利预告的公司占比为525已公布2022FY实际业绩情况的公司占比为196在已公布盈利预告的公司中盈利预告超分析师一致预期占比达79盈利预告超上季实际盈利年化占比达280在已公布实际盈利的公司中实际盈利超分析师一致预期占比达158实际盈利超盈利预告占比达181从风格上看盈利预告超预期各风格占比排序为周期94传统消费74成长70金融19从行业上看盈利预告超预期各行业占比排序为煤炭200国防军工175有色金属171年报业绩超预期且景气度向上的行业医药生物和电力设备对各行业已公布盈利预告或年报实际盈利的公司我们用整体法将其盈利预告年报实际盈利以及最新一致预期拟合成行业总值并将三者进行比较并甄别年报业绩超预期且景气度向上的行业按照行业盈利超预期的幅度来排序截至2023年3月3日盈利超一致预期幅度最大的三个行业包括医药生物160银行71和家用电器54从所有已公布盈利超预期的公司分布来看主要集中在医药生物128电力设备104机械设备90电子85和汽车76年报业绩超预期且景气度向上Top10的标的共计22家这其中华光新材中船防务海汽集团高澜股份三生国健等5家公司业绩表现最为亮眼请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明630投资策略周报表1A股2022年报盈利超预期情况汇总板块全部A股主板创业板全部港股指标公司数量占比公司数量占比公司数量占比公司数量占比公司总数51031000318010001239100026091000分析师覆盖预测的公司总数26815251664523580468538206已披露盈利预告公司2680525166152274259923791盈利预告超分析师一致预期211791468865881980盈利预告超上季实际盈利年化处理7512804952982553441563已披露实际盈利公司总数99819622972866922084实际盈利超分析师一致预期15815850218131511882实际盈利超盈利预告1811811774273145232022FY盈利增速平均中位数平均中位数平均中位数平均中位数整体171693823210417551362022FY盈利增速区间下限上限下限上限下限上限下限上限前302093674021212640296568719716279中间22420988212163296567197后3019225224124478813001163148473567风格成长周期传统消费金融指标公司数量占比公司数量占比公司数量占比公司数量占比公司总数1550100022511000103110002461000分析师覆盖预测的公司总数8375401175522536520131533已披露盈利预告公司8565521136505569552103419盈利预告超分析师一致预期6070107944274219盈利预告超上季实际盈利年化处理21925632828917330428272已披露实际盈利公司总数42427442719011110834138实际盈利超分析师一致预期68160631481210815441实际盈利超盈利预告10023663148171531292022FY盈利增速平均中位数平均中位数平均中位数平均中位数整体934030286950661412022FY盈利增速区间下限上限下限上限下限上限下限上限前3017136740233568921112640244295中间35417117023317621108244后3019225354140201701244717667408数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明730投资策略周报表22022年报业绩超预期概率最大的行业为煤炭国防军工和有色金属盈利预告超盈利预告超实际盈利超已披露盈利已披露实际实际盈利超分析师一致上季实际盈分析师一致行业预告占比盈利占比盈利预告占预期占比利年化预期占比比占比煤炭658200240530000国防军工449175298268147118有色金属519171343119125125食品饮料44316725914816756石油石化78716227000--美容护理4481543851380000钢铁6001482596766700家用电器432132368182188188电力设备538123374240225213公用事业59212221612812500汽车5211173501226331医药生物493114242311181208交通运输3978038011114300机械设备46379325276112133电子58072187335186297基础化工47360217188137151非银金融41654243112200100社会服务7505322810500500轻工制造545482747800250建筑材料63242167145182182通信57142292198120160计算机58540350272118226商贸零售625312774820000农林牧渔66128417156176294建筑装饰515242868015477传媒5962421471100100环保4691619720077269纺织服饰53916210350000房地产574002885216700银行00--50061900数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明830投资策略周报表32022年报业绩超预期幅度最大的行业包括医药生物银行和家用电器2022FY预告实2022FY实际盈2022FY一致2022Q3年化盈2022FY盈利超2022FY盈利年2022FY实际盈利超行业际盈利利预期利一致预期化环比改善盈利预告亿元亿元亿元亿元医药生物87243775751812802160-3192502银行4728147281441604857971-27-家用电器18075911715189754-481256煤炭199093502023721783-16-86-有色金属129676961332313122-27-122896电力设备2036457932105820116-3312363食品饮料822481087828594-64-4310960基础化工1216640721306814222-69-1454666石油石化31696003428935031-76-95-机械设备5694288068686522-171-1272790非银金融5959475380267235-257-17622717电子80034869110269374-274-1461543建筑材料310636748513973-360-2182135公用事业691738331095010236-368-324243137美容护理259192410287-369-993678通信81349413741225-408-337469汽车3095119161014457-493-306-37103国防军工91276218701328-512-31310041农林牧渔129810603216-224-5966783889轻工制造68630417641461-611-531-31362环保156329699471-776-6686055计算机91721614647758-803210-11316交通运输-95813004-4734-8835-1024-84-钢铁-122551678772-1073-1158-建筑装饰-2274751967909-1116-125013318纺织服饰-291501944389-1308-1747153112传媒-75375922481537-1335-14901627商贸零售-13027971543712-1844-2829-房地产-1097025607648-2103-2434-421621611社会服务-817162132-278-7183-1942324数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明930投资策略周报表4从2022年报业绩超预期标的行业分布来看占比最大的是医药生物电力设备机械设备电子和汽车盈利预告超盈利预告超分实际盈利超实际盈利超已披露盈利预已披露实际盈分析师一致行业个股总数析师一致预期盈利预告公盈利预告行告公司数量利公司数量预期行业占公司数量司数量业占比比医药生物4792362714931128171电力设备33317922801710494机械设备518240191431990105电子433251181454385238汽车263137163217606有色金属13570121625711基础化工3891841173115261国防军工12757103444722食品饮料1225491814306公用事业1257491604300计算机3422008932138116石油石化47376002800煤炭38255202400家用电器883851632417钢铁45274301900交通运输1265041401900轻工制造1548441231917社会服务76573841422通信1267232541422美容护理29132400900非银金融893721010906建筑材料764821120911商贸零售104652500900农林牧渔1097221750928建筑装饰1638421310906传媒1418421010906环保1306112670539纺织服饰115621400500房地产115660600000银行42002100000数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1030投资策略周报表52022年报业绩超预期且景气度向上行业中的标的一览Top102022FY实际2022FY盈2022FY实2022FY一2022Q3年化盈2022FY盈利超2022FY盈利年业绩预告披2022年报披盈利超盈利证券代码证券简称风格一级行业利预告际盈利致预期利一致预期化环比改善露日期露日期预告亿元亿元亿元亿元688379SH华光新材2023-01-312023-02-28周期机械设备006007001-0175568313786509600685SH中船防务2023-01-14-周期国防军工700-12003248577211077-603069SH海汽集团2023-01-30-周期交通运输038--014-1313678612869-300499SZ高澜股份2023-01-31-周期机械设备301-065002365701520981-688336SH三生国健2023-01-202023-02-25成长医药生物04504801400224726297572727000552SZ靖远煤电2023-01-31-周期煤炭3140-10899461882423181-300507SZ苏奥传感2023-01-09-传统消费汽车290-1090921663321410-300602SZ飞荣达2023-01-31-成长电子080-03500112695523396-603777SH来伊份2023-01-18-传统消费食品饮料101-04809410938662-688561SH奇安信-U2023-01-302023-02-28成长计算机055055028-1500940410368038688147SH微导纳米2023-01-312023-02-28周期电力设备058060033-0048333148565432300552SZ万集科技2023-01-31-成长计算机-019--093-12179578426-002869SZ金溢科技2023-01-19-成长电子022-01201779172347-301017SZ漱玉平民2023-01-31-成长医药生物235-13817370293557-600871SH石化油服2023-01-14-周期石油石化460-27736866062483-300335SZ迪森股份2023-01-31-周期公用事业081-050014625049429-688107SH安路科技-U2023-01-302023-02-27成长电子0600600390825366-2683017002250SZ联化科技2023-01-20-周期基础化工735-48745751036094-603227SH雪峰科技2023-01-19-周期基础化工675-44949350283681-600583SH海油工程2023-01-20-周期石油石化1472-993111348263223-688126SH沪硅产业-U2023-01-202023-02-28成长电子31632522016848049355278600039SH四川路桥2023-01-31-周期建筑装饰11209-7658802446363970-数据来源Wind开源证券研究所配置建议一成长风格具备基本面支撑且受益于流动性与风险偏好弹性或将是市场主线包括1高端制造机械自动化电力设备储能光伏和新能源汽车整车电池能源金属2既有政策底又具有基本面逻辑自主可控方向计算机半导体医药生物军工美容护理二券商布局正当时赔率受益于流动性扩张周期胜率静待基本面反转2市场表现回顾21市场回顾中国经济企稳回升市场风险偏好上升A股方面本周227-33市场主要指数多数上涨宽基指数多数上涨其中上证综指19上证5017沪深30017中证80015和科创5008等指数领涨风格指数也涨多跌少其中大盘价值36小盘价值18和茅指数05等指数领涨风格以价值为主市场指数多数上涨的主要原因2月中国PMI数据表现亮眼环比持续扩张表明中国经济企稳回升市场风险偏好回上升市场情绪得到提振行业方面本周227-33一级行业涨多跌少通信66建筑装饰61传媒44计算机43和交通运输26等行业领涨电力设备-16汽车-13和有色金属-09等行业领跌领涨行业的主要原因1通信计算机主要受数字中国建设整体布局规划政策的驱动产业发展有望加速推进2建筑装饰楼市呈现边际回升迹象产业链受提振3传媒一方面近期颁布的数字中国建设整体布局规划对数字文化内容和服务能力提出新要求请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1130投资策略周报传媒行业迎来政策窗口期另一方面以ChatGPT为代表的人工智能加速发展未来有望驱动数据需求的增长4交通运输主要受经济复苏驱动一方面春季至暑期随着商旅客需求恢复将有望迎来航空需求的全面回暖其次疫情防控政策优化后线上消费将呈现复苏态势物流行业大幅回暖同时原油进口需求上升驱动海运需求回暖领跌行业的主要原因1电力设备汽车市场担忧新能源车销量增速放缓2有色金属本周美国领取失业金人数低于预期表明美国就业市场依然强劲美联储官员近期表态偏鹰美元指数上涨导致有色表现疲弱海外权益市场方面本周227-33全球主要经济体权益指数涨多跌少其中恒生国企指数35俄罗斯RTS31恒生指数28日经22517法国CAC4013等指数领涨仅澳洲标普200-02小幅下跌海外权益指数领涨的主要原因港股首先中国香港疫情防控政策优化调整并于3月1日起全面取消口罩令疫情防控进一步放开其次中国香港特别行政区政府日前公布财政预算案多项内容有利于提振中国香港经济同时内地经济前景向好投资者对港股相关板块信心上升大宗商品方面本周227-33大宗商品价格涨多跌少波罗的海干散货指数297和天然气95等大宗商品价格领涨玉米-24和镍-16等大宗商品领跌领涨大宗商品的主要原因1波罗的海干散货指数主要受所有船型运价指数上涨支撑2天然气一方面美国再度遭受极端天气影响东南部遭遇相对高温天气而西北部则遭遇暴风雪对天然气需求再度增加另一方面美国自由港复工复产原料气需求增加也同步带动天然气价格上涨领跌大宗商品的主要原因1玉米玉米出口检验数据疲软显示出口需求下降同时阿根廷玉米歉收的因素已经基本上得到消化另一方面市场对黑海协议延期持乐观态度2镍一方面本周美国领取失业金人数低于预期表明美国就业市场依然强劲美元指数上涨另一方面终端需求仍未显著恢复共同导致镍价下行请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1230投资策略周报表6本周227-33国内权益市场与海外权益市场主要指数均多数上涨涨跌幅过去5年历过去20年历板块简称最新值周环比年初以来2022年史分位数史分位数月环比上证综指33284192277-151695809上证502774517-1253-195339739沪深3004130617-0667-216562836中证8004508115-0173-213720838宽基指数科创50998908-1541-3138787中证50063903081690-203720838深证成指11851905-1276-259574738A股中证1000696790324109-216789780创业板指24224-03-6132-294541771大盘价值69642362271-122330781小盘价值685931846103-161862930茅指数510555005-1069-220647911风格指数大盘成长5094803-3865-282555875小盘成长567610012100-276628759宁组合455629-12-5735-259679878恒生国企指数6939635-6535-18693195俄罗斯RTS942631-59-29-39245252恒生指数20567528-5840-155106347日经225279275172270-94709927法国CAC40728421328105-95987996英国富时7944008226609990997海外权益德国DAX153276081389-123843960纳斯达克11463006-1095-331604901道琼斯33003606-32-04-88688922韩国综合24321030393-249579875标普5003981403-2337-194693923澳洲标普20072822-02-2632-52819954波罗的海干散货指数11450297681-244-317223286NYMEX天然气289539-377188467317LME锌3046528-10125-160762857LME铅2128028-04-72-05651661LME铝2395526-9407-149741781LME铜8926024-3266-139755912ICEWTI原油77921-16-3176775586ICE布油84418-13-18106801699商品COMEX黄金1842114-530901793946CZCE白糖6040012304504961810DCE铁矿石9190125375280852903COMEX白银21008-120-12735559736CBOT大豆15090-07-19-10138868937CBOT小麦7128-12-64-10026685787LME镍241600-16-204-196441877860CBOT玉米6335-24-68-66144791850数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1330投资策略周报表7本周227-33一级行业涨多跌少通信建筑装饰传媒计算机等领涨涨跌幅过去5年历过去20年历板块行业最新值周环比月环比年初以来2021年史分位数史分位数TMT通信227206613123630685756中游制造建筑装饰228176184145164752720TMT传媒62034494149-05428562TMT计算机4774243932331464830上游周期交通运输2451726173726816666下游消费社会服务112004244138-103854963金融非银金融1600424-0286-17525592金融银行3212622-1617-4615650上游周期石油石化235472244126203827689中游制造公用事业23029212547314741696中游制造国防军工162992036103112781879中游制造建筑材料67552192812045544881下游消费纺织服饰1717314429134234427下游消费食品饮料244299131264-60753938中游制造钢铁260101061138341596588TMT电子386110811107160515872金融房地产3047607-1918-11956488中游制造机械设备160030743144148864902下游消费家用电器716570620105-195513864上游周期基础化工447690523105372804946上游周期煤炭2908103358839688737-综合30405030708138966877中游制造环保19148012182206208486下游消费商贸零售2763901-24-36-46121299下游消费医药生物94740-04-1045-57572886下游消费农林牧渔34048-050133-49453836下游消费轻工制造25991-0564117116663757下游消费美容护理73160-09152301692922上游周期有色金属50560-09-38103405762888下游消费汽车58474-13-1394172751928中游制造电力设备96448-16-7732479699922数据来源Wind开源证券研究所22市场估值A股主要指数估值涨多跌少A股方面本周227-33主要指数估值水平涨多跌少ERP水平有所回落风险偏好上升从PETTM历史分位数来看宽基指数创业板指科创50中证1000仍处于较低历史分位数水平且三者的估值水平均在1倍标准差下限附近本周万得全A的ERP水平有所回落反映市场风险偏好有所回升海外方面海外市场主要指数估值水平涨跌互现其中恒生国企指数和恒生指数涨幅最大行业方面本周227-33各行业估值多数上涨从PEttm来看建筑装饰通信传媒计算机等行业估值领涨电力设备行业估值领跌请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1430投资策略周报表8本周227-33A股主要指数估值涨多跌少海外主要指数估值涨跌互现PE涨跌幅过去5年历过去20年历PB涨跌幅板块简称PE最新值周环比年初以来2022年史分位数史分位数PB最新值周环比月环比月环比深证成指26401-3749-1375366172705-27中证800136210369-160488367152203沪深300122250269-193418335142503上证综指135252283-112610324142317宽基指数上证5099210660-182434290132102中证500246060870111569211180706中证1000312101793-244331197240205A股科创50410-41-67-20-26214914943-18-62创业板指373-26-138-45-38511112050-08-83茅指数26109-2763-2885457184611-41大盘成长203-06-4667-4622686464400-50宁组合428-10-10420-53625230168-15-109风格指数小盘价值144193592137653248111834小盘成长214-08-0682-0640818523-02-10大盘价值65403669-116135121084135道琼斯22002-1767-2164288505702-32标普5002261625130-2404527573801-46恒生国企指数8935-7227-1232203910935-67海外恒生指数10132-6623-934173371031-60纳斯达克299-06-7973-2751903014108-55法国CAC40139000000-76090195170000英国富时130-17-114-73-8832792170020澳洲标普200146000000-6705335210000数据来源Wind开源证券研究所图4万得全AERP高于均值图5沪深300ERP水平低于1倍标准差上限数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1530投资策略周报表9本周227-33行业估值多数上涨建筑装饰通信传媒计算机等行业估值领涨PE涨跌幅过去5年PE历过去20年PEPB涨跌幅过去5年PB历过去20年PB板块行业PE最新值周环比月环比年初以来2021年史分位数历史分位数PB最新值周环比月环比年初以来2021年史分位数历史分位数社会服务1235192535-47487196838253047-531567506农林牧渔1010-01-193919998849403200-1546-116361414汽车341-02-3986-3190582823-04-428092726468计算机5986068183-260729784385564180-19524433商贸零售37806-35-331959526732304-38-34859857437美容护理44800073317264366254-07-0223162782922机械设备3381231121-12393263426204013063763432食品饮料366030877-19660861670030777-198619783公用事业25923253853184656217243649390773208轻工制造3391051107-120997517220557110254746448钢铁1861842123-3601000488111837120366547300综合47514-08006547184552016-10-05-398626223国防军工564262879-9825738236262675101848658纺织服饰251144087-4475673471911338033704327房地产13309-1407-029352880911-1111-1358721A股传媒3656473118-1397482622262781214341598建筑材料1563328113-0283924018352911268294180非银金融16234-2293-2256282391233-2488-23615136家用电器1481813102-375288216261911100-201227481通信2986611216913131213226311117609365343建筑装饰104727113677636180106666128131558132环保231120659507011761613137316220055电子319270092-2873711642921-039111271307电力设备281-13-84307916111138-16-8530362579623基础化工1580323106-36322792250012101205658454银行5027-1016-152100690520-1920-14310224医药生物24507-1935-226127653309-1541-97294250石油石化1242634127-27821663142230131-53449106有色金属156-01-6578-43252472800-6578221614357交通运输121271738-407125361528143539449223煤炭70-013999-89701614-073691151768296数据来源Wind开源证券研究所23盈利预期主要指数盈利预期多数下调指数方面本周227-33主要指数盈利预期多数下调主要宽基指数盈利预期全面下调其中科创50-95中证1000-34和中证500-33等指数盈利预期下调幅度较大主要风格指数盈利预期多数下调其中小盘价值-47小盘成长-31和大盘成长-15盈利预期下调幅度最大行业方面本周227-33多数行业盈利预期下调周期板块多数行业盈利预期下调钢铁-40交通运输-34和公用事业-27盈利预期下调幅度较大传统消费板块中农林牧渔140和商贸零售116盈利预期出现大幅上调其余行业盈利预期下调成长板块所有行业盈利预期均下调其中电子-91传媒-89计算机-47盈利预期下调幅度最大金融板块所有行业盈利预期也均下调其中房地产-1752盈利预期下调幅度最大请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1630投资策略周报表10本周227-33主要指数盈利预期多数下调当前预测近一周近一个月年初至今2023年预测2021年实际板块指数指数代码2023EPS变化变化变化EPSEPS上证指数000001SH080-10-20-02109076深证成指399001SZ077-30-67-76125065沪深300000300SH109-06-16-20127095创业板指399006SZ126-29-90-89202100宽基中证500000905SH048-33-66-74077044指数科创50000688SH091-95-55-55145113上证50000016SH130-02-08-10138117中证800000906SH093-10-23-27116082中证1000000852SH046-34-67-73087037大盘成长399372SZ192-15-25-32217204大盘价值399373SZ111-03-08-07117102风格小盘成长399376SZ068-31-77-88101054指数小盘价值399377SZ049-47-83-86070041茅指数8841415WI285-02-03-10348265宁组合8841447WI27300-0209392199数据来源Wind开源证券研究所表11本周227-33农林牧渔商贸零售等行业盈利预期上调较大风格当前预测近一周近一个月年初至今2023年预测2021年实际行业指数代码板块2023EPS变化变化变化EPSEPS煤炭801950SI19501-18-25237124有色金属801050SI083-07-20-28129046交通运输801170SI035-34-56-78068040基础化工801030SI081-13-26-41155081石油石化801960SI086-03-25-26095051钢铁801040SI023-40-96-98040057周期建筑材料801710SI073-18-103-115120109建筑装饰801720SI061-05-07-11100055电力设备801730SI086-11-09-07210049机械设备801890SI034-16-30-42082034国防军工801740SI035-13-37-43073026公用事业801160SI028-27-78-127050013环保801970SI028-13-61-64066028汽车801880SI044-05-52-68117040家用电器801110SI127-04-06-07206109纺织服饰801130SI023-24-50-55078028传统商贸零售801200SI-008116-101-36066-011消费食品饮料801120SI199-04-04-06302171社会服务801210SI-010-36-282-165042-015农林牧渔801010SI008140-505-505150-034轻工制造801140SI037-52-100-149088042医药生物801150SI076-09-19-29142070美容护理801980SI076-21-26-20157067电子801080SI042-91-116-126084054成长计算机801750SI023-47-177-196070025传媒801760SI017-89-190-235058020通信801770SI085-012221122018房地产801180SI-006-1752-18172-1635110011金融银行801780SI110-01-03-04120103非银金融801790SI079-11-40-39115096综合801230SI-00500-41-19010-008数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1730投资策略周报3中观景气度回顾与关注表12本周227-33中观行业核心观点和重要信息一览周月环产业链行业核心观点相关指标最新值单位最新日期本周关注比LME铜现货结算价88960000美元吨-18202332国内制造业的率先复苏叠加有格有色金属色金属库存处于历史低位将会LME铝现货结算价带动行业景气度上行23665000美元吨-01202332格疫情以及防疫政策进一步优化1交通运输部数据显示2月份国家铁路日均完成货运量10861的背景下货运出行快递万吨高速公路日均货车流量64822万辆监测港口日均货物吞吐交通运输货运量总计436496亿吨2620221231数据均明显好转行业景气度量317422万吨民航日均保障航班14万班我国主要物流指标稳上游周期或持续回暖中向好重点物资运输畅通有序预计节后复工复产节奏将会加快制造业补库需求有望增中国化工产品价基础化工4926000006202332强进而驱动化工品价格的回格指数CCPI升以及行业景气度的好转货币商品双重属性驱动下期货收盘价连美元盎黄金1836306202332黄金的配置机会凸显续COMEX黄金司下游需求旺盛叠加成本压力缓军工------解行业景气趋势向上1中国光伏行业协会拟筹备成立光伏组件回收工作组旨在联合行业资源开展光伏组件回收研究促进技术进步与产业化发展1光伏产业链含光伏玻璃等终端储能需求有望持光伏行业综合价23月1日电工信部表示要着力培育绿色增长新动能进一步壮567600002023-02-27续放量叠加成本回落行业格指数SPI大新能源汽车产业创新发展绿色航空器推进内河船舶电动化绿有望量利齐升色化智能升级全面提升光伏锂电供给能力加快行业标准体系中游制造电力设备建设推动智能光伏在工业建筑交通通信等领域的创新应用2电池成本回落毛利率改善叠加需求有望维持高景-----气行业有望量利齐升机械通顺周期叠加政策催化下行业工业增加值通用专用景气有望回升并且长期来看用设备制造业-34000-252022-12-31设备国产替代空间广阔当月同比受益于替代传统能源汽车趋势日均销量乘用13月1日国新办举行权威部门话开局系列主题新闻发布汽车和政策提振有望继续保持高车厂家零售同-140-6602023219会财政部副部长许宏才在会上提到对于购置期在2023年的新能景气比源汽车继续免征车辆购置税1首届中国国际预制菜产业大会于3月3日-5日在佛山顺德举行大会发布万亿预制菜一书并由政府部门联合科研机构发布消费场景放开带来需求回升零售额粮油食食品饮料8702202212312022年中国预制菜产业发展白皮书由大会组委会携手专业机构静待消费能力回升品类累计同比下游消费发布胡润中国预制菜生产企业百强榜同时一批重磅项目在开幕式上签约大会发起食品安全倡议联农带农倡议和院士倡议受益于消费场景放开尚需房零售额家用电器1近日北京南宁济南郑州湖北广东等地相继宣布发-91家用电器地产需求回暖及消费能力回升和音像器材类累-652022831放大额消费券部分地区还延长了新年推出的优惠活动时间从消支持计同比费券类别看汽车家电类较多12023年3月2日国务院副总理刘鹤在北京调研集成电路企业发受益于国产替代进程加快和新展并主持召开座谈会刘鹤指出发展集成电路产业必须发挥新型能源相关需求高景气预计后举国体制优势用好政府和市场两方面力量政府要制定符合国情半导体费城半导体指数29841--02202332续整体行业景气有望呈现底部和新形势的集成电路产业政策设定务实的发展目标和发展思路反转帮助企业协调和解决困难在市场失灵的领域发挥好组织作用引导长期投资12月27日中共中央国务院印发数字中国建设整体布局规划明确数字中国建设按照2522的整体框架进行布局夯实政策密集催化下行业有望迎来两大基础数字基础设施数据资源体系推进五位一体计算机-----TMT景气周期向上深度融合数字技术与经济政治文化社会生态文明建设强化两大能力数字技术创新体系数字安全屏障优化两个环境数字化发展的国内环境与国际环境1广电总局召开会议研究部署加强短视频管理防范未成年人沉传媒影疫后复苏下影院具备较高修复电影票房收入当迷等工作会议要求全面抓好内容建设融合传播优质供给412000000万元-47112023-02-26院弹性周值许可准入日常监管专项培训法规制度算法管理等各项重点任务落实促进短视频健康发展券商有望受益于流动性趋势非银金融------性改善和权益市场反转1中国银保监会制定发布银行保险机构消费者权益保护管理办金融法自2023年3月1日起施行管理办法明确银行保险机构承尚需经济持续复苏房地产需企业中长期贷款担保护消费者合法权益的主体责任消费者有诚实守信的义务规银行6674682023131求回暖以加速信贷传导增速范银行保险机构经营行为保护消费者八项基本权利严格行为监管要求明确对同类业务同类主体统一标准统一裁量依法打击侵害消费者权益乱象和行为资料来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1830投资策略周报4市场流动性回顾41对价的跟踪国内外市场风险偏好均上升国内外市场风险偏好均上升货币市场方面本周227-33R007较前一周下降53BPDR007较前一周下降33BP银行间流动性宽松海外市场方面3个月美元LIBOR利率较前一周上升3BP隔夜LIBOR利率与前一周持平海外流动性趋紧债券市场方面本周227-33短期国债利率较前一周下降3BP长期国债利率较前一周下降1BP10Y与2Y国债期限利差较前一周走阔2BP企业债与国债信用利差本周集体收窄表明风险偏好整体回升汇率方面本周227-33美元兑人民币汇率下行4BP人民币汇率趋于升值流动性风险方面本周227-33CBOE波动率VIX大幅下降-208BP海外市场风险偏好有所上升请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1930投资策略周报表13本周227-33国内信用利差收窄风险偏好上升海外波动率大幅回落风险偏好亦回升涨跌幅BP过去二十年历史分类最新值周环比BP月环比BP年初以来BP分位数货币市场R007203-53-14-76261DR007192-33-11-44132SHIBOR隔夜利率129-14-83-67123银行间同业拆借加权利率207-36-18-35215LIBOR美元隔夜利率45602624915LIBOR美元3个月利率49931922922美国LIBOR3个月-国债3个月收益率008-2-6811国债市场中债国债到期收益率2Y246-3311387中债国债到期收益率10Y290-1-17158中债期限利差10Y-2YBP43792-4-5278美国国债期限利差10Y-3M-083844-2909美国国债期限利差10Y-2Y-0812-11-2803信用债市场中债企业债到期收益率AAA5Y338-1-15-12140中债企业债到期收益率AA5Y367-3-30-26125中债企业债到期收益率AA5Y410-3-22-1283利差AAA企业债-5年期国开债BP4387-3-20-23291利差AA企业债-5年期国开债BP7253-5-35-37234利差AA企业债-5年期国开债BP11553-5-27-23227理财市场理财产品预期年收益率全市场3个月16000000理财产品预期年收益率全市场6个月18000000外汇市场美元兑人民币690-416-5608流动性风险CBOE波动率1959-208172-208613数据来源Wind开源证券研究所42对量的跟踪整体内外资交易情绪均有所回升资金方面本周227-33内资和外资交易情绪均有一定程度回升主要表现为1内资方面两融周度净流入为1010亿元环比本周下降了6414亿元场内基金周度累计值处于净流入状态环比上升8192亿元表明内资交易情绪整体上升但有所分化2外资方面陆股通资金周度累计值处于净流入状态且环比上升10744亿元近30日资金净流入为96374亿元环比下降了48541亿元外资交易情绪偏弱的背景下边际回暖请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2030