事件：嘉友国际于3月7日发布公告称其全资子公司中非国际拟与紫金矿业全资子公司金山香港组成联合体共同投资、建设、运营坎布鲁鲁至迪洛洛道路与迪洛洛陆港现代化改造项目，刚果基础设施与公共工程部授予中非国际与金山香港特许权，特许权限为30年，包括施工阶段5年和运营阶段5年，项目投资总额3.6亿美元。
　　再次投资非洲公路及陆港项目，有望打通矿产资源西南方向的进出口通道。本次改造项目有两部分组成，第一部分是坎布鲁鲁至迪洛洛道路现代化改造项目，其中包含修复和改造从坎布鲁鲁至迪洛洛路段的219.4公里公路，卢阿拉巴省迪武玛至基森盖的29公里土路，卡萨吉至卢厄的7公里土路以及4各收费站及2个称重站的修建；第二部分是迪洛洛陆港现代化改造项目，其中包含保税仓库、联合检查办公区、通道区、公路货物海关特别监管区、停车场及配套商业设施等项目。我们认为该项目的实施有望为公司打通一条刚果矿产资源西南方向的进出口通道，提升迪洛洛口岸的道路运输能力，提高物流运营效率，降低成本，具有良好的经济效益和社会效益。
　　“一带一路”沿线国家基础设施及多式联运发展空间巨大，商业模式持续复制赋能公司业绩长期增长。长期以来，基础设施发展水平是影响部分“一带一路“国家物流效率和贸易便利化水平的核心因素。公司战略选定”一带一路“陆锁国作为商业模式开展的主要区域，发展空间巨大。通过不断复制既有的商业模式，持续精进投资策略和运营水平，公司未来成长通道不断向好。
　　结合公司盈利预测，维持“买入”评级：预计公司2022E-2024E归母净利润为6.54、8.54、10.96亿元，对应PE分别为21/16/13倍。维持嘉友国际“买入”评级。
　　风险提示：项目进程不及预期，主焦煤价格大幅下滑，非洲公路车流量不及预期，地缘政治风险。
　　

研究报告全文：上市公司交通运输2023年03月07日公司嘉友国际603871研究紧随一带一路国家战略非洲基础设施投资运营公司项目再落子点评报告原因有信息公布需要点评投资要点买入维持证事件嘉友国际于3月7日发布公告称其全资子公司中非国际拟与紫金矿业全资子公司金券山香港组成联合体共同投资建设运营坎布鲁鲁至迪洛洛道路与迪洛洛陆港现代化改造研市场数据2023年03月07日项目刚果基础设施与公共工程部授予中非国际与金山香港特许权特许权限为30年究收盘价元2797报一年内最高最低元27971533包括施工阶段5年和运营阶段5年项目投资总额36亿美元告市净率35息率分红股价-再次投资非洲公路及陆港项目有望打通矿产资源西南方向的进出口通道本次改造项目流通A股市值百万元13986上证指数深证成指3285101160858有两部分组成第一部分是坎布鲁鲁至迪洛洛道路现代化改造项目其中包含修复和改造注息率以最近一年已公布分红计算从坎布鲁鲁至迪洛洛路段的2194公里公路卢阿拉巴省迪武玛至基森盖的29公里土路卡萨吉至卢厄的7公里土路以及4各收费站及2个称重站的修建第二部分是迪洛洛陆港基础数据2022年09月30日现代化改造项目其中包含保税仓库联合检查办公区通道区公路货物海关特别监管每股净资产元791区停车场及配套商业设施等项目我们认为该项目的实施有望为公司打通一条刚果矿产资产负债率2692总股本流通A股百万500500资源西南方向的进出口通道提升迪洛洛口岸的道路运输能力提高物流运营效率降低流通B股H股百万--成本具有良好的经济效益和社会效益一年内股价与大盘对比走势一带一路沿线国家基础设施及多式联运发展空间巨大商业模式持续复制赋能公司业嘉友国际沪深300指数收益率绩长期增长长期以来基础设施发展水平是影响部分一带一路国家物流效率和贸易150便利化水平的核心因素公司战略选定一带一路陆锁国作为商业模式开展的主要区域100发展空间巨大通过不断复制既有的商业模式持续精进投资策略和运营水平公司未来50成长通道不断向好0-50结合公司盈利预测维持买入评级预计公司2022E-2024E归母净利润为65485404-0806-0808-0809-0811-0801-0802-0803-0805-0807-0810-0812-081096亿元对应PE分别为211613倍维持嘉友国际买入评级相关研究风险提示项目进程不及预期主焦煤价格大幅下滑非洲公路车流量不及预期地缘政嘉友国际603871点评跨境多式联运及物贸一体化业务保持高增长非洲基础治风险设施投资运营项目启动试运营中亚区域业财务数据及盈利预测务蓄势待发20230131嘉友国际603871点评公司业绩高202122Q1-Q32022E2023E2024E速增长中蒙通关量快速恢复中非业务高营业总收入百万元38883808503964669533速增长20221031同比增长率185496296283474归母净利润百万元3434676548541096证券分析师同比增长率-48881908305284闫海A0230519010004每股收益元股108093131171219yanhaiswsresearchcom毛利率126167171172150研究支持ROE120118167191212闫海A0230519010004市盈率41211613yanhaiswsresearchcom注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE联系人闫海862123297818yanhaiswsresearchcom请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评财务摘要百万元百万股2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入32813888503964669533其中营业收入32813888503964669533减营业成本27763398417853528101减税金及附加2013172131主营业务利润48547784410931401减销售费用4681015减管理费用5052555760减研发费用1614182333减财务费用2312-1-1-1经营性利润39139376410041294加信用减值损失损失以-填列-2-1000加资产减值损失损失以-填列00000加投资收益及其他2916161615营业利润41840878110201310加营业外净收入-50000利润总额41340878110201310减所得税5166127166214净利润3623426548541096少数股东损益20000归属于母公司所有者的净利润3603436548541096全面摊薄总股本220317500500500每股收益元126120131171219资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想