研究报告全文：嘉友国际603871非洲项目再下一城推动一带一路高质量发展2023-03-07公司近况根据公司公告公司全资子公司中非国际拟与紫金矿业全资子公司金山香港组成联合体共同投资建设运营刚果金坎布鲁鲁至迪洛洛道路与迪洛洛陆港现代化改造项目项目投资总额约363亿美元公司出资51获得特许权期限30年施工阶段5年和运营阶段25年评论再次卡位刚果金重要陆港打通铜钴矿带西出通道公司公告的项目最主要包括1坎布鲁鲁至迪洛洛道路2迪洛洛陆港现代化改造项目其中公路在刚果金境内连通科卢韦齐沿线为铜钴矿山和迪洛洛陆港迪洛洛陆港与安哥拉接壤在安哥拉境内能够通过本格拉铁路将刚果金与洛比托港连接起来我们认为若项目建成将打通刚果金铜矿带向西与安哥拉洛比托港口之间的矿产资源运输通道形成横跨东西覆盖刚果金南部连通东南非西非港口的物流基础设施网络将进一步提升物流效率降低物流成本对公司具有重要战略意义也有望带来良好经济效益陆港模式不断复制嘉友模式再次验证公司作为跨境物流企业核心竞争力在于不断卡位物流核心节点把控关键物流资源公司以陆港资产投资为发展方向不断复制中蒙甘其毛都口岸的成功模式在刚果金既卡松巴莱萨-萨卡尼亚道路与陆港的现代化改造项目落地后再次拓展陆港型物流枢纽仍然采用基础设施收费物流业务盈利贡献的发展模式我们认为公司发展目标清晰能够不断强化自身竞争优势为公司业绩增长提供长期可持续发展的动力与股东绑定业务协同值得期待紫金是公司第二大股东此次携手投资刚果金迪洛洛陆港项目体现了两者业务的深度协同我们认为萨卡尼亚口岸正式开通运营后紫金有望与公司在刚果金进出口物流上有更多的业务合作或为公司带来盈利贡献盈利预测与估值维持2022年和2023年盈利预测不变首次引入2024年盈利115亿元当前股价对应20232024年141110倍市盈率维持跑赢行业评级估值切换至2023年上调目标价24至333元对应185倍2023年市盈率和145倍2024年市盈率较当前股价有309的上行空间风险刚果金项目进展不及预期地缘政治风险