研究报告全文：公司研究证券研究报告物流综合2022年12月25日嘉友国际603871重大事项点评推荐维持推出员工持股计划业绩目标彰显公司发展目标价30元当前价2151元强信心一带一路精选标的持续推荐事件2022年12月23日公司推出员工持股计划草案华创证券研究所规模股份来源于公司回购股份数量不超过350万股占总股本的07拟将6957万份作为预留份额占本次持股计划的1988证券分析师吴一凡价格授予员工价格为1048元股截至12月23日收盘价为2151元电话021-20572539考核目标2023-2025年净利润目标相较于2021年增长134192280邮箱wuyifanhcyjscom测算对应净利润为81013亿元对应23-25年PE是13108倍公执业编号S0360516090002司同时设置累计净利润考虑指标即23-24年累计相较于21年超过42618证券分析师周儒飞亿23-25年相较于21年超过80631亿邮箱zhourufeihcyjscom公司表示本次持股计划立足业务发展关键期有助于健全公司激励机制充执业编号S0360522070003分调动员工积极性以推动公司业务战略和目标的实施和完成保证公司业绩稳定增长推动公司市值稳步提升为股东创造价值证券分析师吴莹莹2023年度策略看好主题投资两方向之一带一路精选标的持股计划考核邮箱wuyingyinghcyjscom目标彰显公司发展强信心执业编号S03605221000021深耕一带一路的跨境物流企业1公司核心经营模式为在关键物流联系人吴晨玥节点布局核心物流资产如保税仓海关监管场所道路等占有先发优势的同时通过整合全球范围资源提供跨境多式联运与供应链贸易服务公司现邮箱wuchenyuehcyjscom有海关监管场所保税库合计7个其中中蒙6个中亚1个中非萨卡尼亚联系人黄文鹤口岸和莫坎博口岸尚未投入正式运营中蒙口岸仓储公司当前拥有的仓储电话010-63214633能力占甘其毛都口岸现有仓储能力的50以上中亚口岸仓储2022年4月中亚口岸霍尔果斯嘉友恒信海关监管场所建成并投入运营非洲卡萨项目包邮箱huangwenhehcyjscom括建设150KM公路2个边境口岸等项目当前道路已实现全线通车转入收费试运营阶段两个口岸已投入试运营从蒙古到中亚到非洲公司围绕一公司基本数据带一路沿线国家拓展深耕背后则是公司经营模式的可复制性总股本万股5000486已上市流通股万股2公司进入业绩释放期业绩目标彰显信心在此前深度中我们认为公司5000486总市值亿元10756潜力项目增量明确假设疫情后业务修复运价稳定以及达到投产投运的稳流通市值亿元10756态后公司的供应链贸易-含蒙古国段运输中蒙OT铜精矿运输中非跨境资产负债率2692运输刚果金卡萨项目等合计可带来约6亿利润增量意味着公司稳态每股净资产元791经营后看2024年能够实现约95亿利润公司业绩目标2024年实现10亿12个月内最高最低价25051560彰显信心我们预计随着各业务体量的进一步增长仍具备较大发展潜力投资建议1盈利预测基于前篇报告后疫情防控优化措施推进快于预期市场表现对比图近12个月我们预计公司中蒙业务将加速恢复故上调2022-2024年归母净利润分别为2021-12-272022-12-236283107亿元原预测分别为577295亿元对应EPS分别为12457167213元对应PE分别为171310倍2投资建议维持估值方式29即考虑公司未来持续高成长性同时结合公司上市以来近五年估值中枢给予公司18PE对应2023年目标市值为150亿元目标价30元预期较现价0有40增长空间强调推荐评级-29211222032205220722102212风险提示国外环境发生恶劣变化导致卡萨项目等运营不及预期主焦煤运嘉友国际沪深300输价格剧烈波动疫情影响超预期等主要财务指标ReportFinancialIndex相关研究报告2021A2022E2023E2024E嘉友国际603871深度研究报告布局一主营收入百万38884885897611639带一路沿线关键物流资产复制跨境多式联运同比增速185257837297核心能力大物流时代系列研究15归母净利润百万34262283410672022-11-23同比增速-48815341278每股盈利元108124167213市盈率倍20171310市净率倍24262118资料来源公司公告华创证券预测注股价为2022年12月23日收盘价证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号未经许可禁止转载嘉友国际重大事项点评603871图表1公司员工持股计划方案亿元净利润增长率净利润目净利润累计值增净利率累考核年度考核年度目标值A标值长目标值B计目标值20231348202313482024192102023-2024426182025280132023-202580631年度业绩目标达成结果公司层面解锁比例X当A100或B100时X100当A80且B80X0其他情形XAB中的熟高值资料来源公司公告华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2嘉友国际重大事项点评603871附录财务预测表资产负债表TableValuationModels2利润表单位百万元20212022E2023E2024E单位百万元20212022E2023E2024E货币资金1169168128234129营业收入38884885897611639应收票据0000营业成本33984038774610055应收账款164201389489税金及附加13214153预付账款734175336436销售费用661215存货191143269371管理费用5271130169合同资产66195359466研发费用14152735其他流动资产164460629857财务费用12-25-4-2流动资产合计2422266044466282信用减值损失-1-4-2-2其他长期投资7392169219资产减值损失0000长期股权投资16161616公允价值变动收益0000固定资产594602589568投资收益5101010在建工程132132132142其他收益111199无形资产1079157114141272营业利润40877610411331其他非流动资产240239238238营业外收入1221非流动资产合计2134265225582455营业外支出1111资产合计4556531270048737利润总额40877710421331短期借款0000所得税66156209266应付票据0164064净利润3426218331065应付账款515312640935少数股东损益0-1-1-2预收款项0000归属母公司净利润3426228341067合同负债2894898981164NOPLAT3526018301063其他应付款24242424EPS摊薄元108124167213一年内到期的非流动负债3333其他流动负债105191289371主要财务比率流动负债合计93610351894256120212022E2023E2024E长期借款0000成长能力应付债券668000营业收入增长率185257837297其他非流动负债25252525EBIT增长率-35788380281非流动负债合计693252525归母净利润增长率-48815341278负债合计1629106019192586获利能力归属母公司所有者权益2857418350176084毛利率126173137136少数股东权益70696867净利率881279391所有者权益合计2927425250856151ROE117146164173负债和股东权益4556531270048737ROIC121179204214偿债能力现金流量表资产负债率358199274296单位百万元20212022E2023E2024E债务权益比238070605经营活动现金流-325101111081275流动比率26262325现金收益39475110331250速动比率24242223存货影响-13248-126-102营运能力经营性应收影响-642523-349-200总资产周转率09091313经营性应付影响236-187351319应收账款周转天数14131214其他影响-181-1241998应付账款周转天数36372228投资活动现金流-487-653-33-33存货周转天数13151011资本支出-1078-655-34-34每股指标元股权投资0000每股收益108124167213其他长期资产变化591211每股经营现金流-065202222255融资活动现金流3561546764每股净资产57183710031217借款增加42-66800估值比率股利及利息支付-220000PE20171310股东融资578578578578PB2322其他影响-44244-511-514EVEBITDA73372722资料来源公司公告华创证券预测证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3嘉友国际重大事项点评603871交通运输组团队介绍副所长首席分析师吴一凡上海交通大学经济学硕士曾任职于普华永道会计师事务所上海申银万国证券研究所2016年加入华创证券研究所2021年新财富最佳分析师交通运输仓储行业第四名水晶球最佳分析师交通运输行业第三名新浪金麒麟最佳分析师交运物流行业第三名上证报最佳分析师交运仓储行业第三名金牛奖最佳行业分析团队交通运输行业第二名21世纪金牌分析师评选交运物流行业第二名2020年新财富最佳分析师交通运输仓储行业第四名水晶球最佳分析师交通运输行业第二名新浪金麒麟最佳分析师交运物流行业第三名上证报最佳分析师交运仓储行业第三名金牛奖最佳行业分析团队交通运输行业第一名21世纪金牌分析师评选交通物流行业第四名2019年新财富最佳分析师交通运输仓储行业第四名上证报最佳分析师交运仓储行业第三名新浪金麒麟最佳分析师交运物流行业第四名水晶球最佳分析师交通运输行业第五名金牛奖最佳行业分析团队交通运输行业第二名2018年水晶球最佳分析师交通运输行业第四名2017年金牛奖交通运输第五名新财富最具潜力分析师第二名财富最佳分析师交通运输仓储行业入围分析师吴莹莹清华大学金融硕士曾任职于苏宁集团战略投资部2020年加入华创证券研究所2020年新财富最佳分析师交通运输仓储行业第四名水晶球最佳分析师交通运输行业第二名新浪金麒麟最佳分析师交运物流行业第三名上证报最佳分析师交运仓储行业第三名金牛奖最佳行业分析团队交通运输行业第一名21世纪金牌分析师评选交通物流行业第四名等团队成员分析师周儒飞上海外国语大学金融硕士曾任职于国金证券研究所2021年加入华创证券研究所助理研究员吴晨玥厦门大学会计学硕士曾任职于安永咨询战略与交易咨询部2021年加入华创证券研究所助理研究员黄文鹤中央财经大学金融硕士曾任职于远洋资本股权投资业务中心2021年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4嘉友国际重大事项点评603871华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲公募机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom侯春钰高级销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom刘懿高级销售经理010-63214682liuyihcyjscom过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom北京机构销售部侯斌销售经理010-63214682houbinhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom蔡依林销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾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