投资要点：2022年日均股基交易额10030亿元，同比下滑11%，IPO发行规模持续增长，债券发行规模小幅下滑，预计注册制下投行业务整体稳定增长。受市场波动影响，自营板块同比下滑较多，预计2022年上市券商净利润同比下滑29%。目前券商股估值较低，预计未来α和β行情并存，考虑到行业发展政策积极，我们认为大型券商优势仍显著，推荐中信证券、东方证券、兴业证券等。
　　2022年股债市场波动加剧，高基数下交易额小幅下滑。1）2022年市场日均股基交易额为10030亿元，同比下滑11%。截止2022年12月末，2022年平均每月新增投资者123万人，较2021平均每月新增投资者164万人下滑25%。2）截至2022年末，融资融券余额为1.54万亿元，同比下滑16%，平均担保比例270%，风险总体可控。3）IPO发行节奏放缓，平均募资规模大幅上升。2022年平均每月发行数量约35.7家，同比降低18%。2022年共发行428家IPO，募资规模达5869亿元，同比+8%。2022年平均每家募资规模13.7亿元，较2021年的10.4亿元提升32%。4）权益市场波动影响再融资发行。2022年再融资规模下降。2022年增发募集资金7229亿元，同比大幅下滑20%；配股615.26亿元，同比增加25%。可转债和可交换债基本保持不变。5）债券发行规模小幅下滑。2022年，券商参与的债券发行规模为10.45万亿元，同比下降6.18%。其中企业债、公司债、金融债券和ABS分别同比增长-16%、-10%、-5%和-35%。6）权益市场大幅下跌。2022年沪深300指数下跌21.63%，2021年同期下跌5.20%；创业板指数2022年下跌29.37%，2021年同期上涨12.02%；上证综指2022年下跌15.13%，2021年同期上涨4.80%；万得全A指数累计下跌18.66%，2021年同期上涨9.17%；中债总全价值数2022年上涨0.18%，2021年同期上涨2.28%。
　　预计上市券商净利润同比-29%，四季度同比-30%。各券商陆续发布2022年业绩预告，截止至2023年2月27日，27家券商发布年报或业绩预告或快报，其中方正证券净利润同比实现正增长，25家券商净利润同比下滑。太平洋和湘财证券2022年公司预计出现亏损。我们结合业绩预告及我们对已覆盖公司的盈利预测，预计2022年上市券商净利润同比约-29%，四季度同比约-30%。我们认为2022年上市券商业绩下滑主要是由于股债市场波动均较大，自营业务同比下滑较多或亏损。
　　投行业务集中度提升。从2022年完成承销项目金额来看，上市券商集中度仍维持高位，大型综合型券商凭借自身丰富的资源和团队优势，股债承销规模均大幅领先同业。前五大券商，中信证券、中信建投、中金公司、华泰证券、国泰君安合计完成6.4万亿元，行业占比60%，相比2021年的50%大幅提升。其中IPO承销方面，随着科创板持续发展，拥有优质上市资源的券商2022年完成IPO承销数量及金额均领先同业，TOP5券商市占率达到58%，同比提升3个百分点。
　　中性假设下预计行业净利润同比+12%。中性假设下，我们预计2023年行业净利润将同比+12%，预计经纪业务收入同比增长7%，投行业务同比增长15%，资本中介业务收入增长5%，资管同比增长15%，自营同比增长25%。
　　估值较低，预计未来α和β行情并存。目前（2023年3月1日）券商行业平均估值1.0x 2023EP/B，中信券商II指数PB为1.3倍，估值较低。考虑到行业发展政策积极，我们认为大型券商优势仍显著，行业集中度有望持续提升。
　　重点推荐：中信证券、东方证券、兴业证券等。
　　风险提示：资本市场大幅下跌带来业绩和估值的双重压力。

研究报告全文：TableMainInfo行业研究金融券商证券研究报告行业专题报告2023年03月07日TableInvestInfo投资评级优于大市维持否极泰来拐点可期市场表现证券行业2022年年报前瞻投资要点TableSummary2022年日均股基交易额10030亿元同比下滑11IPOTableQuoteInfo券商海通综指082发行规模持续增长债券发行规模小幅下滑预计注册制下投行业务-358整体稳定增长受市场波动影响自营板块同比下滑较多预计2022-799年上市券商净利润同比下滑29目前券商股估值较低预计未来-1240和行情并存考虑到行业发展政策积极我们认为大型券商优势仍-1681显著推荐中信证券东方证券兴业证券等-2122202222022520228202211资料来源海通证券研究所2022年股债市场波动加剧高基数下交易额小幅下滑12022年市场日均股基交易额为10030亿元同比下滑11截止2022年12月末2022年平均每月新增投资者万人较平均每月新增投资者万人下滑相关研究1232021164252截至2022年末融资融券余额为154万亿元同比下滑16平均担保比例TableReportInfo市场集中度持续下滑券商代销保有规风险总体可控发行节奏放缓平均募资规模大幅上升模表现亮眼202302112703IPO2022全面注册制改革正式启动资本市场改年平均每月发行数量约357家同比降低182022年共发行428家IPO革加速20230202募资规模达5869亿元同比82022年平均每家募资规模137亿元较2021兵马已动粮草先行证券公司再融年的104亿元提升324权益市场波动影响再融资发行2022年再融资规资情况专题研究20230105模下降2022年增发募集资金7229亿元同比大幅下滑20配股61526亿元同比增加25可转债和可交换债基本保持不变5债券发行规模小幅下滑2022年券商参与的债券发行规模为1045万亿元同比下降618其中企业债公司债金融债券和ABS分别同比增长-16-10-5和-356权益市场大幅下跌2022年沪深300指数下跌21632021年同期下跌TableAuthorInfo520创业板指数2022年下跌29372021年同期上涨1202上证综指年下跌年同期上涨万得全指数累计下跌202215132021480A18662021年同期上涨917中债总全价值数2022年上涨0182021年同期上涨228预计上市券商净利润同比-29四季度同比-30各券商陆续发布2022年业分析师孙婷绩预告截止至2023年2月27日27家券商发布年报或业绩预告或快报其Tel01050949926中方正证券净利润同比实现正增长25家券商净利润同比下滑太平洋和湘财证券2022年公司预计出现亏损我们结合业绩预告及我们对已覆盖公司的盈利预Emailst9998haitongcom测预计2022年上市券商净利润同比约-29四季度同比约-30我们认为证书S08505150400022022年上市券商业绩下滑主要是由于股债市场波动均较大自营业务同比下滑分析师何婷较多或亏损Tel02123219634Emailht10515haitongcom投行业务集中度提升从2022年完成承销项目金额来看上市券商集中度仍维持高位大型综合型券商凭借自身丰富的资源和团队优势股债承销规模均大幅证书S0850516060001领先同业前五大券商中信证券中信建投中金公司华泰证券国泰君安联系人肖尧合计完成64万亿元行业占比60相比2021年的50大幅提升其中IPOTel02123154171承销方面随着科创板持续发展拥有优质上市资源的券商2022年完成IPO承Emailxy14794haitongcom销数量及金额均领先同业TOP5券商市占率达到58同比提升3个百分点中性假设下预计行业净利润同比12中性假设下我们预计2023年行业净利润将同比12预计经纪业务收入同比增长7投行业务同比增长15资本中介业务收入增长5资管同比增长15自营同比增长25估值较低预计未来和行情并存目前2023年3月1日券商行业平均估值10x2023EPB中信券商II指数PB为13倍估值较低考虑到行业发展政策积极我们认为大型券商优势仍显著行业集中度有望持续提升重点推荐中信证券东方证券兴业证券等风险提示资本市场大幅下跌带来业绩和估值的双重压力请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究券商行业2目录12022年市场波动券商多项业务受到影响511日均股基交易额10030亿元同比下降11512融资余额同比下滑16融券余额同比下滑20513大型项目推动IPO募资规模同比增长债券发行规模同比下滑6514权益市场大幅下跌722022年报前瞻预计上市券商净利润同比下滑30721预计上市券商2022年净利润同比下滑30四季度同比下滑31722投行集中度大幅提升83投资建议预计行业2023年净利润同比121031全面注册制落地券商全方位受益1032中性假设下预计行业2023年净利润同比1211请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究券商行业3图目录图12020-2022年月度日均交易额亿元5图2每月新增投资者数量万人5图32020年以来融资融券余额亿元5图4两融市场平均担保比例5图52013-2022年券商IPO发行数量和规模6图62015-2022年券商IPO再融资可转债被否率6图72015-2022年券商再融资发行规模亿元6图82016-2022年券商参与债券发行规模7图9IPO储备情况个截至2022年12月31日10图102013-2022年券商IPO发行数量和规模11图112012-2022Q3券商投行业务收入11图122022Q1-3上市券商投行收入占比top2011图13中信券商II级指数PB变化情况截止至202331倍13请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究券商行业4表目录表1主要股债指数涨跌幅7表22022券商业绩预告及盈利预测亿元8表32022年上市券商投行业务承销情况亿元9表4大型券商2022年2021年股权项目通过率10表5券商行业业绩预测12表6上市券商估值表2023年3月1日14请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究券商行业512022年市场波动券商多项业务受到影响11日均股基交易额10030亿元同比下降112022年权益市场出现较大波动高基数下股基交易额同比下滑11开户数亦有所下滑2022年市场日均股基交易额为10030亿元同比下降11由于2015年4月以来放开一人一户帐户限制我们使用每周新增投资者数量作为潜在市场交易活跃度的指标截止2022年末2022年平均每月新增投资者123万人较2021年平均每月新增投资者164万人下滑25图12020-2022年月度日均交易额亿元图2每月新增投资者数量万人160002500030014000200002502001200015000150100001000010080005000506000004000200001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月期末投资者数量万人左轴202020212022新增投资者数万人右轴资料来源Wind海通证券研究所资料来源中登公司海通证券研究所注2019年2月22日后中登公司不披露每周新开户数数据仅披露月度数据因此2019年2月后数据为月度数据12融资余额同比下滑16融券余额同比下滑20市场下跌投资者加杠杆意愿较弱融资融券余额同比下滑16截至2022年末行业融资融券余额为154万亿元同比下滑16其中融资余额144万亿元同比下滑156融券余额同比下滑20至959亿元担保比保持在较高水平2022年平均维持担保比为270较2021年的280小幅减少10个百分点我们认为安全垫仍较高风险总体可控图32020年以来融资融券余额亿元图4两融市场平均担保比例200000032000180000016000003000014000001200000280001000000800000260006000004000002400020000000022000200002020-112020-012020-032020-052020-072020-092021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-11融资余额融券余额资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所13大型项目推动IPO募资规模同比增长债券发行规模同比下滑6IPO发行节奏放缓平均募资规模大幅上升2022年IPO发行速度有所放缓平均每月发行数量约357家相比2021年平均每月437家IPO的发行数下滑182022请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究券商行业6年共发行428家IPO募资规模达5869亿元同比82022年平均每家募资规模137亿元较2021年的104亿元提升322022年市场平均IPO承销费率为49较2021年的54有所下滑我们认为主要原因是2022年大型项目较多单个项目规模的边际收益递减注册制下IPO通过率显著好转通过率稳定保持80以上2017年10月以来由于审核加强券商对于IPO材料的提交也变得更加谨慎随着19年科创板注册制推出IPO通过率显著回升随后创业板注册制的试点也进一步改善了IPO的整体通过率2022年通过率较2021年保持稳定据Wind数据2022年594家企业上会审核共526家过会过会率8862021年过会率为882图52013-2022年券商IPO发行数量和规模图62015-2022年券商IPO再融资可转债被否率70006003560005003050002540040002030030001520020001010001005000201320142015201620172018201920202021202220152016201720182019202020212022首发募集资金亿元左轴首发家数家右轴首发并购重组可转债资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所权益市场波动影响再融资发行配股逆市增长由于权益市场的大幅波动以及疫情反复使得部分项目推迟2022年再融资规模下降据Wind数据2022年增发募集资金7229亿元同比大幅下滑20配股61526亿元同比增加25可转债和可交换债基本保持不变图72015-2022年券商再融资发行规模亿元18000160001400012000100008000600040002000020152016201720182019202020212022增发配股优先股可转债可交换债资料来源Wind海通证券研究所债券发行规模小幅下滑2022年券商参与的债券发行规模为1045万亿元同比下降618其中企业债公司债金融债券和ABS分别同比增长-16-10-5和-35请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究券商行业7图82016-2022年券商参与债券发行规模1200008070100000605080000406000030204000010020000-100-202016201720182019202020212022企业债亿元左轴公司债券亿元左轴短融中票亿元左轴金融债券亿元左轴资产支持证券亿元左轴定向工具亿元左轴其他亿元左轴发行总规模同比增速右轴资料来源Wind海通证券研究所14权益市场大幅下跌权益市场大幅下跌2022年沪深300指数下跌21632021年下跌520创业板指数2022年下跌29372021年上涨1202上证综指2022年下跌15132021年上涨480万得全A指数累计下跌18662021年上涨917中债总全价值数2022年上涨0182021年上涨228表1主要股债指数涨跌幅中债总全价指日期沪深300指数创业板指上证综指万得全A数2020272164961387-01625622021-52012024802289172022-2163-2937-1513018-1866资料来源Wind海通证券研究所22022年报前瞻预计上市券商净利润同比下滑2921预计上市券商2022年净利润同比下滑29四季度同比下滑30预计上市券商2022年净利润同比-29四季度同比-30各券商陆续发布2022年业绩预告截止至2023年2月27日27家券商发布年报或业绩预告或快报其中方正证券净利润同比实现正增长25家券商净利润同比下滑太平洋和湘财证券2022年公司预计出现亏损我们结合业绩预告及我们对已覆盖公司的盈利预测预计2022年上市券商净利润同比约-29四季度同比约-30我们认为2022年上市券商业绩下滑主要是由于市场波动较大自营业务同比下滑较多或亏损请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究券商行业8表22022券商业绩预告及盈利预测亿元营业收入净利润2022E同比增速2022E同比增速2022Q4同比增速中信证券6553-142112-9-17国泰君安3569-171151-23-9华泰证券3160-171000-25-5中国银河37003950-91中金公司2710-10905-16-9招商证券2365-20895-23-15广发证券2400-30680-37-29申万宏源2735-71-63盈转亏东方证券1549-36272-49-32兴业证券1100-42270-43-25方正证券778-1021518扭亏为盈浙商证券1589-3182-1710财通证券506-21177-31-29东吴证券9755175-276国元证券536-12172-10-4国金证券588-18151-35-12华安证券118-17-51长城证券810-55-45盈转亏5东兴证券56-73-67盈转亏-99华西证券4252-74-68-71-22西部证券45-71-66盈转亏第一创业260-2045-40-9华创阳安3542-64-57-64-48西南证券34-76-64-4529财达证券2732-60-53盈转亏国海证券362-3025-67240中原证券10-80-114红塔证券03-98-99湘财股份-4-3盈转亏盈转亏太平洋-5-4盈转亏亏损扩大东莞证券锦龙股份233-1582-13五矿证券五矿资本36-14安信证券国投资本261-39中航证券中航产融117-3525-63国盛证券国盛金控09-76湘财证券湘财股份15-79英大证券国网英大07-80资料来源Wind海通证券研究所注蓝色标注券商已披露业绩预告快报加粗为已发布业绩括号内为母公司22投行集中度大幅提升投行业务集中度提升从2022年完成承销项目金额来看上市券商集中度仍维持高位大型综合型券商凭借自身丰富的资源和团队优势股债承销规模均大幅领先同业前五大券商中信证券中信建投中金公司华泰证券国泰君安合计完成63837亿元行业占比60相比2021年的50大幅提升其中IPO承销方面随着科创板持续发展拥有优质上市资源的券商2022年完成IPO承销数量及金额均领先同业TOP5券商市占率达到58同比提升3个百分点请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究券商行业9表32022年上市券商投行业务承销情况亿元合计首发增发主承销增发财务顾问配股可转债债券承销机构名称金额金额市场份额金额市场份额金额市场份额金额市场份额金额市场份额金额市场份额中信证券18941126024134622496288313366171575815中信建投1382455711706121136397181244812中金公司111095291011471911017107591889华泰证券110203096544954831122138696079国泰君安894231462714149781248光大证券3712102253132012135253海通证券37593527139228132673东方证券355775157119144732133613招商证券31841012932240335183829333中国银河263536132515025402申万宏源30991232145260691138227563国信证券2405140362181022002广发证券172230170010015421中银证券22516018122452兴业证券1593471103232517114121东吴证券132457144112241天风证券10972041132510221国金证券1045932717238851华西证券693401006821华创阳安5952005751浙商证券902004528701财通证券716906761财达证券6396391东兴证券58011824004500长城证券473180140604410方正证券4053911413540国联证券4232403990山西证券38940311703530长江证券412812230405323050国元证券4075713117202460西部证券273180402460第一创业194507211211160华林证券1903911510锦龙股份1821601101411550华安证券27250302640西南证券153101460红塔证券694000630哈投股份1091090国盛金控8800880国海证券1271170南京证券1411201290湘财股份1131130中原证券92240430太平洋10210860合计106442463889511184128267555711872799415388TOP5合计638373011584014661252673755312355655126512021top5555878366948资料来源Wind海通证券研究所注承销金额按上市日口径计算请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究券商行业10图9IPO储备情况个截至2022年12月31日180160140120100806040200主板北证创业板科创板资料来源Wind海通证券研究所表4大型券商2022年2021年股权项目通过率20222021IPO通过率并购重组通过率配股通过率IPO通过率并购重组通过率配股通过率中信证券919110097100100中信建投9310009071华泰证券961001008570100广发证券100中金公司8810010093100100招商证券100100100海通证券9793国泰君安8210073100光大证券73100国信证券8575资料来源Wind海通证券研究所3投资建议预计行业2023年净利润同比1231全面注册制落地券商全方位受益全面注册制相关制度规则开始实施2023年2月17日中国证监会发布全面实行股票发行注册制相关制度规则自公布之日起施行优化发行上市审核注册机制改进主板交易制度资本市场基础制度得到进一步完善此次改革进一步完善资本市场基础制度主要内容包括完善发行承销制度约束非理性定价保持交易所审核证监会注册的基本架构不变进一步明晰交易所和证监会的职责分工提高审核注册的效率和可预期性改进交易制度新股上市首日即可纳入融资融券标的优化转融通机制扩大融券券源范围完善上市公司独立董事制度健全常态化退市机制畅通多元退出渠道加快投资端改革引入更多中长期资金同时支持全国股转系统探索完善更加契合中小企业特点的基础制度值得注意的是主板交易制度在借鉴了创业板和科创板后做了三项调整新股上市前5日不设涨跌幅限制优化盘中临时停牌制度新股上市首日即可纳入融资融券标的优化转融通机制扩大融券券源范围有两项未调整上市第6个交易日涨跌幅限制保持10不变维持主板现行投资者适当性要求不变注册制改革显著提高IPO节奏我国直接融资比重提升空间仍大注册制改革显著提高了IPO节奏19年以来IPO项目数量和规模稳步提升19-22年A股IPO数量为203434524428家规模为2532479354265869亿元IPO节奏显著提升我国一直以来最主要的融资方式是间接融资直接融资占比一直低于40远低于美国请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究券商行业11的70以上我们认为我国直接融资比重提升空间广阔全面注册制下发行上市的审核效率将进一步提高市场化定价机制逐步建立市场主体的参与面进一步扩大我国股票融资规模将继续提升图102013-2022年券商IPO发行数量和规模图112012-2022Q3券商投行业务收入700060080010070080600050060060500050040040400400020300300300020002002000100-200-401000100002013201420152016201720182019202020212022首发募集资金亿元左轴首发家数家右轴投资银行业务收入亿元左轴同比增速右轴资料来源Wind海通证券研究所资料来源中证协海通证券研究所券商作为直接融资的重要环节随着资本市场的发展而不断壮大持续受益全面注册制改革将进一步加速新股发行市场扩容的背景下市场再融资等需求也将提升科创板注册制试点开展后2019年券商行业实现投行收入483亿元同比增长30创业板注册制试点开展后2020年证券行业投行业务收入672亿元同比增长39A股市场扩容加速券商经纪与资本中介业务将迎来更大的空间此外全面推行注册制将拓宽券商直投的退出渠道尽管券商保荐直投模式被限制但业务连通性仍较强券商可为企业提供全生命周期的服务投行业务作为机构业务的流量入口也将推动机构业务的强者恒强投行收入占比较高的券商预计更加受益2022年前三季度国金证券长城证券中金公司中信建投海通证券等券商的投行收入占比较高图122022Q1-3上市券商投行收入占比top204035302520151050资料来源wind海通证券研究所注计算中营业收入扣除其他收入部分32中性假设下预计行业2023年净利润同比12中性假设下预计行业净利润同比12中性假设下我们预计2023年行业净利润将同比12预计经纪业务收入同比增长7投行业务同比增长15资本中介业务收入增长5资管同比增长15自营同比增长25请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究券商行业12表5券商行业业绩预测亿元20212022E2023E悲观2023E中性2023E乐观经纪业务日均股基交易额1120710030100001100012000增速26-1101020佣金率00250024002200230024增速-8-3-8-40代销金融产品收入207166182199215增速54-20102030经纪业务收入15451327124714231609增速19-14-6721投行业务股权融资规模1817816429175002000022500IPO54276127750080008500再融资1275110302100001200014000股权融资收入351388508504581IPO326368488480553再融资2621202428债权融资规模11138710000094000105000116000企业债43995000400050006000公司债3452535000300003500040000其他7246260000600006500070000债券融资收入233304262306350并购收入116116104116150股债承销收入7008088749261081增速41581534资本中介业务资本中介收入966886853928957增速18-8-458资管业务资管收入318334318366397增速20501525自营业务自营收入147588579711061239增速5-40-102540其他20100100100100营业收入50244340418748495383净利润19111649159118432046增速21-14-41224资料来源中国证券业协会海通证券研究所测算估值较低我们预计未来和行情并存目前2023年3月1日券商行业平均估值10x2023EPB中信券商II指数PB为13倍估值较低考虑到行业发展政策积极我们认为大型券商优势仍显著行业集中度有望持续提升重点推荐中信证券东方证券兴业证券等风险提示资本市场大幅下跌带来业绩和估值的双重压力请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究券商行业13图TablePicPe13中信券商II级指数PB变化情况截止至202331倍2000180016001400120010008006004002000002004-12-312005-04-222005-08-092005-11-242006-03-172006-07-042006-10-192007-02-012007-05-282007-09-052007-12-212008-04-112008-07-252008-11-122009-03-032009-06-172009-09-252010-01-142010-05-052010-08-182010-12-082011-03-282011-07-122011-10-282012-02-162012-06-042012-09-132012-12-312013-04-242013-08-122013-11-292014-03-192014-07-032014-10-212015-02-022015-05-222015-09-022015-12-222016-04-112016-07-252016-11-112017-03-012017-06-162017-09-262018-01-122018-05-072018-08-162018-12-042019-03-252019-07-102019-10-282020-02-142020-06-012020-09-112020-12-302021-04-202021-08-042021-11-232022-03-112022-06-292022-10-172023-02-02市净率标准差1平均值标准差-1资料来源wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究券商行业14表6上市券商估值表2023年3月1日股价市值PE倍PB倍证券简称元亿元20212022E2023E20212022E2023E中信证券20653051551321151512国泰君安142912718785860908华泰证券12601139898610583080707中国银河96297622939280121110申万宏源42210566911230512811广发证券1633124148115165125121110中金公司4191207572188226189272221中信建投267820563020323017932招商证券1398122273104136106121111东方证券1020865811611891511国信证券966923759214011012兴业证券64355270117181131131010光大证券1564728972071831411浙商证券103240294182219172171615东吴证券69748780147197153090909长江证券7043545313016011710方正证券5663124431514长城证券6975754219918国金证券87035382150230173141110西部证券6851598521011红塔证券9363508325617财通证券77129902140202150141110国元证券705405641611381009东兴证券8593598916810国海证券3493089624910华西证券82727617613310中原证券388278963511285764131313天风证券3011900144510山西证券5802197125912华创阳安7101806116610华安证券494261711631391211中银证券11362085732820第一创业59916056338391324171615西南证券4082334726111国联证券113530419362359264201917南京证券9062538234220湘财股份10082724559323财达证券8253239539324哈投股份5033384144008太平洋27229183152819华林证券14932660983364锦龙股份14441048698439国盛金控92140473231816大券商平均129127128140610平均274204166160809资料来源wind一致预期海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究券商行业15信息披露分析师声明TableA孙婷nalyst非银行金融行业s银行行业何婷非银行金融行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围TableReports重点研究上市公司兴业银行中信银行浙商银行第一创业江苏银行沪农商行中国太保国金证券邮储银行杭州银行光大证券东吴证券宁波银行东方财富建设银行中信证券中国人寿国泰君安华兴资本控股苏州银行江苏金租瑞达期货上海银行兴业证券交通银行中国银行招商证券东亚银行渣打集团投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平以上股市场以海通综指为基准香港市10A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究券商行业16海通证券股份有限公司研究所TablePeopleInfo路颖所长邓勇副所长荀玉根副所长02123219403luyinghaitongcom02123219404dengyonghaitongcom02123219658xyg6052haitongcom涂力磊所长助理余文心所长助理02123219747tll5535haitongcom075582780398ywx9461haitongcom宏观经济研究团队金融工程研究团队金融产品研究团队梁中华02123219820lzh13508haitongcom冯佳睿02123219732fengjrhaitongcom倪韵婷02123219419niythaitongcom应镓娴02123219394yjx12725haitongcom郑雅斌02123219395zhengybhaitongcom唐洋运02123185680tangyyhaitongcom李俊02123154149lj13766haitongcom罗蕾02123219984ll9773haitongcom徐燕红02123219326xyh10763haitongcom联系人余浩淼02123219883yhm9591haitongcom谈鑫02123219686tx10771haitongcom李林芷02123219674llz13859haitongcom袁林青02123212230ylq9619haitongcom庄梓恺02123219370zzk11560haitongcom王宇晴wyq14704haitongcom黄雨薇02123154387hyw13116haitongcom谭实宏02123219445tsh12355haitongcom侯欢02123154658hh13288haitongcom张耿宇02123212231zgy13303haitongcom吴其右02123154167wqy12576haitongcom联系人联系人郑玲玲02123154170zll13940haitongcom滕颖杰02123219433tyj13580haitongcom曹君豪021-23219745cjh13945haitongcom章画意02123154168zhy13958haitongcom陈林文02123219068clw14331haitongcom魏玮02123219645ww14694haitongcom江涛02123219819jt13892haitongcom舒子宸szc14816haitongcom张弛02123219773zc13338haitongcom固定收益研究团队策略研究团队中小市值团队姜珮珊02123154121jps10296haitongcom荀玉根02123219658xyg6052haitongcom钮宇鸣02123219420ymniuhaitongcom王巧喆02123154142wqz12709haitongcom高上02123154132gs10373haitongcom潘莹练02123154122pyl10297haitongcom联系人郑子勋02123219733zzx12149haitongcom联系人王冠军02123154116wgj13735haitongcom吴信坤021-23154147wxk12750haitongcom王园沁02123154123wyq12745haitongcom方欣来021-23219635fxl13957haitongcom联系人藏多02123212041zd14683haitongcom余培仪02123219400ypy13768haitongcom孙丽萍02123154124slp13219haitongcom杨锦02123154504yj13712haitongcom张紫睿021-23154484zzr13186haitongcom王正鹤02123219812wzh13978haitongcom刘颖02123214131ly14721haitongcom政策研究团队石油化工行业医药行业李明亮02123219434lmlhaitongcom邓勇02123219404dengyonghaitongcom余文心075582780398ywx9461haitongcom吴一萍0212321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