2023年3月6日，起帆电缆、宝胜股份分别中标山东半岛北BW场址海上风电220kV海底光电复合电缆及附件采购项目，该项目分为两标段，每标段均包括1根31km的220kv送出缆，中标报价分别为1.20亿元/1.15亿元。有望受益今年海风装机高增速推动，海缆供需结构有望迎来明显改善。我们判断二线企业持续拿单与交付能力正逐步增强，而一线企业将凭借深厚优势充分受益行业量增，同时高压用线缆材料也有望迎来国产替代加速进程。推荐东方电缆、中天科技，建议关注宝胜股份、起帆电缆、汉缆股份、万马股份。
　　▍华能山东半岛北BW项目220Kv海缆候选人公布，起帆电缆、宝胜股份分别中标1.20/1.15亿。2023年3月6日华能集团进行公示，山东半岛北BW场址海上风电项目的220kV海底光电复合电缆及附件采购项目分为两个标段，每个标段包括1根31km的220kv送出缆，由起帆电缆、宝胜股份分别中标，中标报价分别为1.20亿元/1.15亿元，我们计算单位km价值量分别为390/373万元。二线海缆企业获取海缆订单的能力正在持续兑现。
　　▍2023年海缆行业景气度高企，二线企业有望持续受益。根据各公司公告，我们测算以宝胜股份、起帆电缆、汉缆股份为代表的二线企业2023年总产能为64亿元，同比增长39%。从年度维度看，二线企业有望受益于海风装机高增速推动，不断完善自身技术储备以获取海缆订单，逐步兑现拿单能力。考虑到海缆相较陆缆更强的盈利能力，以及当前二线企业海缆业务占比普遍较低，我们认为海缆项目有望在今年为二线企业带来明显业绩弹性。
　　▍一线企业竞争优势深厚，根据各公司相关规划，前期扩产项目将在今年集中落地。一线海缆企业在属地资源、技术应用以及历史业绩上的优势深厚，也造就了行业的高集中度，我们测算2022年CR3约为80%。根据各公司规划，一线企业2023年总产能为220亿元，前期布局的扩产项目将在2023年集中投产，与海缆行业需求基本匹配，或将使得行业供需格局与低交付的2022年相比明显好转。
　　▍高压用线缆高分子材料被海外垄断，技术领先的龙头公司有望加速国产化。国内高压用电缆高分子材料市场被北欧化工、陶氏化学所垄断，国产高压电缆绝缘材料占比仅15%左右。我们预计2025年高压绝缘材料行业空间为54亿，对应2021-2025年CAGR为18.36%。在需求旺盛以及保障产业安全的背景下，电缆材料国产化已成为产业趋势。技术领先且具备产能优势的高分子材料公司将有望成为国产替代引领者，盈利空间及能力的提升值得期待。
　　▍风险因素：海上风电新增装机不及预期；深远海化进度不及预期；高附加值产品渗透率不及预期；行业竞争加剧；线缆材料国产化进展不及预期。
　　▍投资策略：海风装机加速推动海缆行业高景气，我们建议围绕三条投资主线进行布局：1）在手订单交付确定性高，同时具备完善的技术储备及历史业绩，有望迎来明显业绩弹性的二线企业，建议关注宝胜股份、起帆电缆、汉缆股份。2）受益行业整体供需格局明显好转，在属地、产品、业绩等方面具备深厚优势，并且在今年有新增产能落地的一线企业，推荐东方电缆、中天科技；3）在高压用线缆高分子材料领域技术及市占率领先，受益于国产化替代加速的企业，建议关注万马股份。
　　

研究报告全文：二线企业获取海缆订单的能力正在持续兑现新材料行业海缆行业重大事项点评202337中信证券研究部核心观点2023年3月6日起帆电缆宝胜股份分别中标山东半岛北BW场址海上风电220kV海底光电复合电缆及附件采购项目该项目分为两标段每标段均包括1根31km的220kv送出缆中标报价分别为120亿元115亿元有望受益今年海风装机高增速推动海缆供需结构有望迎来明显改善我们判断二线企业持续拿单与交付能力正逐步增强而一线企业将凭借深厚优势充分受益行业量增同时高压用线缆材料也有望迎来国产替代加速进程推荐东方电缆李超中天科技建议关注宝胜股份起帆电缆汉缆股份万马股份新材料行业首席分析师华能山东半岛北BW项目220Kv海缆候选人公布起帆电缆宝胜股份分别中S1010520010001标120115亿2023年3月6日华能集团进行公示山东半岛北BW场址海上风电项目的220kV海底光电复合电缆及附件采购项目分为两个标段每个标段包括1根31km的220kv送出缆由起帆电缆宝胜股份分别中标中标报价分别为120亿元115亿元我们计算单位km价值量分别为390373万元二线海缆企业获取海缆订单的能力正在持续兑现2023年海缆行业景气度高企二线企业有望持续受益根据各公司公告我们测算以宝胜股份起帆电缆汉缆股份为代表的二线企业2023年总产能为64张柯亿元同比增长39从年度维度看二线企业有望受益于海风装机高增速推新材料分析师动不断完善自身技术储备以获取海缆订单逐步兑现拿单能力考虑到海缆相S1010521100003较陆缆更强的盈利能力以及当前二线企业海缆业务占比普遍较低我们认为海缆项目有望在今年为二线企业带来明显业绩弹性一线企业竞争优势深厚根据各公司相关规划前期扩产项目将在今年集中落地一线海缆企业在属地资源技术应用以及历史业绩上的优势深厚也造就了行业的高集中度我们测算2022年CR3约为80根据各公司规划一线企业2023年总产能为220亿元前期布局的扩产项目将在2023年集中投产与海缆行业需求基本匹配或将使得行业供需格局与低交付的2022年相比明显好转高压用线缆高分子材料被海外垄断技术领先的龙头公司有望加速国产化国内高压用电缆高分子材料市场被北欧化工陶氏化学所垄断国产高压电缆绝缘材料占比仅15左右我们预计2025年高压绝缘材料行业空间为54亿对应2021-2025年CAGR为1836在需求旺盛以及保障产业安全的背景下电缆材料国产化已成为产业趋势技术领先且具备产能优势的高分子材料公司将有新材料行业望成为国产替代引领者盈利空间及能力的提升值得期待评级强于大市维持风险因素海上风电新增装机不及预期深远海化进度不及预期高附加值产品渗透率不及预期行业竞争加剧线缆材料国产化进展不及预期投资策略海风装机加速推动海缆行业高景气我们建议围绕三条投资主线进行布局1在手订单交付确定性高同时具备完善的技术储备及历史业绩有望迎来明显业绩弹性的二线企业建议关注宝胜股份起帆电缆汉缆股份2受益行业整体供需格局明显好转在属地产品业绩等方面具备深厚优势并且在今年有新增产能落地的一线企业推荐东方电缆中天科技3在高压用线缆高分子材料领域技术及市占率领先受益于国产化替代加速的企业建议关注万马股份证券研究报告请务必阅读正文之后第4页起的免责条款和声明新材料行业海缆行业重大事项点评202337重点公司盈利预测估值及投资评级收盘价EPS元PE简称代码评级元21A22E23E24E21A22E23E24E东方电缆603606SH552417316226737232342115买入中天科技600522SH1617005114139162303141210买入宝胜股份600973SH538-056009032046-11621712-起帆电缆605222SH284416412020526816241411-万马股份002276SZ106702604406108334241713-资料来源Wind中信证券研究部预测注股价为2023年3月6日收盘价宝胜股份起帆电缆万马股份数据为Wind一致预期请务必阅读正文之后的免责条款和声明2新材料行业海缆行业重大事项点评202337相关研究新材料行业跟踪点评20230306新材料行业迎来多重政策催化看好合成生物学和半导体材料的成长2023-03-06新材料行业跟踪点评20230227消费电子和海风材料边际需求已经改善2023-02-27新材料行业风电材料专题报告之二海缆受益深远海化的抗通缩稀缺赛道2023-02-21新材料行业跟踪点评20230220从估值修复到兑现成长新材料板块仍是重点交易方向2023-02-20新材料行业跟踪点评20230213重点关注海风合成生物学半导体和消费电子材料行业的逐季度成长兑现2023-02-13新材料行业跟踪点评消费电子和半导体新材料依然是重点关注的方向2023-02-05新材料行业合成生物学专题报告一拥抱合成生物学产业化加速阶段的成长高确定性2023-02-01新材料行业跟踪点评关注消费电子和半导体边际需求改善和估值修复2023-01-31新材料行业跟踪点评关注合成生物学成长期的政策驱动2023-01-16新材料行业2023年投资策略交易景气赛道的边际需求改善和技术迭代2023-01-11新材料行业跟踪点评20230109关注需求边际改善预期带来的交易机会2023-01-09新材料行业光伏材料景气度盘点光伏材料围绕量增逻辑技术迭代两条主线2023-01-04新材料行业跟踪点评新材料板块首选的布局时点2023-01-03新材料行业跟踪点评提前布局成长板块2022-12-21新材料行业跟踪点评20221212年末逐步迈入业绩驱动行情新材料板块季度级别反弹值得关注2022-12-12新材料行业光伏材料系列一张图看懂聚和材料2022-12-09新材料行业跟踪点评低迷需求数据呈现修复态势新材料板块季度性反弹值得期待2022-12-05新材料行业碳纤维专题报告之一风光氢无人机等领域推升需求高性能碳纤维国产替代加速2022-11-29新材料行业跟踪点评关注四季度新材料下游需求改善带来的机会2022-11-29新材料行业跟踪点评关注科技生物医药光伏等相关新材料标的2022-11-21新材料行业跟踪点评交易对估值和利率敏感的新材料标的2022-11-14新材料行业跟踪点评20221107配置成长赛道中估值和盈利有望双重修复的标的2022-11-07新材料行业跟踪点评20221031市场压力释放进行时关注合成生物学光伏等细分赛道的个股表现2022-10-31新材料行业跟踪点评合成生物学单品处于快速放量期光伏材料仍是重点交易主线之一2022-10-24新材料行业新能源材料跟踪点评需求高景气驱动明确量增逻辑看好风电轴承与光伏组件辅材核心标的2022-10-13新材料行业半导体材料跟踪点评美国出口管制新规加码产业链限制关注半导体材料国产化2022-10-10新材料行业2022年中报总结坚守新材料核心资产聚焦技术迭代和产业格局2022-09-13请务必阅读正文之后的免责条款和声明3分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上4特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai40002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