得益于锂价持续上涨，2022年第四季度南美盐湖提锂企业经营业绩同比高增。海外主要锂厂商对2023年锂价维持乐观指引，海外锂产品价格对国内出现明显溢价，或对国内锂价形成支撑。全球主要锂产地供应增长不及预期，上游供应扰动加速产业链去库，需求回暖有望带动锂价止跌。建议关注锂原料自给率高及出口业务占比较高的公司，推荐中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业和永兴材料，建议关注雅化集团和西藏矿业。
　　▍22Q4锂价高位运行，南美盐湖提锂企业盈利同比高增。2022Q4南美主要盐湖提锂企业锂业务收入同比大幅增长，Albemarle、SQM、Livent和Allkem营收分别同比增长411%、458%、78%和264%，环比分别变化+38%、+8%、-6%和+1%。SQM和Allkem锂产品销量同比分别+38%/-5%，环比分别+3%/-16%；产品售价同比分别上涨303%和274%，环比分别上涨5%和8%。受益于锂价持续上涨，南美盐湖锂企业营收和利润保持高增趋势。
　　▍南美盐湖提锂企业对2023年锂价展望乐观。南美部分盐湖提锂企业调整2023年的锂产品定价策略，其中Albemarle计划2023年将不再签署固定价格合约，预计2023年锂产品售价将同比上涨55%-65%；Livent以固定价格合约锁定2023年70%的锂产品售价，且预计固定价格将较2022年均价上涨40%。据此测算，2023年Albemarle和Livent的锂产品售价将高达6万美元/吨（约合40万元/吨）。SQM和Allkem对2023年锂价展望同样乐观。在国内锂价快速下跌阶段，南美地区锂价表现坚挺，呈现出滞后特征。
　　▍海外锂价对国内出现明显溢价，或对锂价形成支撑。根据亚洲金属网数据，截至2023年3月初，欧洲和美国市场锂价为6.7万美元/吨，折合45万元/吨，同期国内锂价已跌至约37万元/吨，海外市场锂价对国内溢价超过20%。考虑到海外锂生产企业对2023年锂价指引维持涨势，海外锂产品溢价在2023年或继续拉阔，出口窗口打开或对国内锂价形成一定支撑。
　　▍预计2023年南美盐湖新增锂供应约5万吨，同比增长27%。按照各公司规划，预计2023年南美盐湖提锂新增产能约19万吨，除传统盐湖提锂企业新增产能，此轮锂价上涨周期中新建的南美盐湖提锂项目将首次释放产能。此前部分南美盐湖提锂新建项目进度不及预期，多数项目延期至2023年投产，市场预期2023年南美盐湖锂供应将集中释放。但考虑到盐湖提锂项目产能爬坡节奏，我们预计2023年南美盐湖提锂企业的实际新增产量5.4万吨，较2022年产量约增27%。
　　▍海外锂资源供应增长不及预期，需求回暖有望带动行情止跌反弹。受制于矿山品位下降和扩产项目推进受阻，2023年澳洲锂矿厂商供应或不及预期。受多种因素扰动，部分南美盐湖提锂企业在建项目推进缓慢，预计2023年新增供给有限。宜春地区整顿锂矿生产有望进一步缓解锂供应过剩的压力，加速产业链去库。随着经济复苏带动下游需求回暖，预计中游材料厂排产增加，采购补库情绪渐浓，叠加上游供给扰动加剧，锂价有望止跌，并带动锂板块反弹行情。
　　▍风险因素：下游需求增长不及预期；锂价大幅下跌的风险；企业产能扩张进度不及预期的风险；相关企业海外经营受阻的风险。
　　▍投资策略：得益于锂价持续上涨，2022年第四季度南美盐湖锂企业经营业绩同比高增。海外主要锂厂商对2023年锂价维持乐观指引，海外锂产品价格相对国内出现明显溢价，或对国内锂价形成支撑。全球主要锂产地供应增长不及预期，上游供应扰动加速产业链去库，需求回暖有望带动锂价止跌。建议关注锂原料自给率高及出口业务占比较高的公司，推荐中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业和永兴材料，建议关注雅化集团和西藏矿业

研究报告全文：锂价指引维持乐观关注海外锂产品溢价金属行业南美锂盐湖跟踪2022Q4202336中信证券研究部核心观点得益于锂价持续上涨2022年第四季度南美盐湖提锂企业经营业绩同比高增海外主要锂厂商对2023年锂价维持乐观指引海外锂产品价格对国内出现明显溢价或对国内锂价形成支撑全球主要锂产地供应增长不及预期上游供应扰动加速产业链去库需求回暖有望带动锂价止跌建议关注锂原料自给率高及出口业务占比较高的公司推荐中矿资源天齐锂业赣锋锂业和永兴材料建议关注雅化集团和西藏矿业拜俊飞锂价高位运行南美盐湖提锂企业盈利同比高增南美主要盐湖金属分析师22Q42022Q4S1010521070006提锂企业锂业务收入同比大幅增长AlbemarleSQMLivent和Allkem营收分别同比增长41145878和264环比分别变化388-6和1SQM和Allkem锂产品销量同比分别38-5环比分别3-16产品售价同比分别上涨303和274环比分别上涨5和8受益于锂价持续上涨南美盐湖锂企业营收和利润保持高增趋势南美盐湖提锂企业对2023年锂价展望乐观南美部分盐湖提锂企业调整2023年的锂产品定价策略其中Albemarle计划2023年将不再签署固定价格合约敖翀预计2023年锂产品售价将同比上涨55-65Livent以固定价格合约锁定金属行业首席2023年70的锂产品售价且预计固定价格将较2022年均价上涨40据此分析师测算2023年Albemarle和Livent的锂产品售价将高达6万美元吨约合40S1010515020001万元吨SQM和Allkem对2023年锂价展望同样乐观在国内锂价快速下跌阶段南美地区锂价表现坚挺呈现出滞后特征海外锂价对国内出现明显溢价或对锂价形成支撑根据亚洲金属网数据截至2023年3月初欧洲和美国市场锂价为67万美元吨折合45万元吨同期国内锂价已跌至约37万元吨海外市场锂价对国内溢价超过20考虑到海外锂生产企业对2023年锂价指引维持涨势海外锂产品溢价在2023年或继续拉阔出口窗口打开或对国内锂价形成一定支撑预计2023年南美盐湖新增锂供应约5万吨同比增长27按照各公司规划预计2023年南美盐湖提锂新增产能约19万吨除传统盐湖提锂企业新增产能此轮锂价上涨周期中新建的南美盐湖提锂项目将首次释放产能此前部分南美盐湖提锂新建项目进度不及预期多数项目延期至2023年投产市场预期2023年南美盐湖锂供应将集中释放但考虑到盐湖提锂项目产能爬坡节奏我们预计2023年南美盐湖提锂企业的实际新增产量54万吨较2022年产量约增27金属行业海外锂资源供应增长不及预期需求回暖有望带动行情止跌反弹受制于矿山评级强于大市维持品位下降和扩产项目推进受阻2023年澳洲锂矿厂商供应或不及预期受多种因素扰动部分南美盐湖提锂企业在建项目推进缓慢预计2023年新增供给有限宜春地区整顿锂矿生产有望进一步缓解锂供应过剩的压力加速产业链去库随着经济复苏带动下游需求回暖预计中游材料厂排产增加采购补库情绪渐浓叠加上游供给扰动加剧锂价有望止跌并带动锂板块反弹行情风险因素下游需求增长不及预期锂价大幅下跌的风险企业产能扩张进度不及预期的风险相关企业海外经营受阻的风险投资策略得益于锂价持续上涨2022年第四季度南美盐湖锂企业经营业绩同比高增海外主要锂厂商对2023年锂价维持乐观指引海外锂产品价格相对国内出现明显溢价或对国内锂价形成支撑全球主要锂产地供应增长不及预期上游供应扰动加速产业链去库需求回暖有望带动锂价止跌建议关注锂原料自给率高及出口业务占比较高的公司推荐中矿资源天齐锂业赣锋锂业和永兴材料建议关注雅化集团和西藏矿业证券研究报告请务必阅读正文之后第28页起的免责条款和声明金属行业南美锂盐湖跟踪2022Q4202336目录投资聚焦5投资逻辑5投资策略5风险因素62022Q4南美盐湖提锂企业生产经营情况汇总62022Q4南美盐湖提锂企业生产经营情况梳理8ALB发布2023年锂业务指引扩产项目相继投产8SQM锂产品量价创新高进一步扩大氢氧化锂产能10Livent扩产进度不及预期2023年合约价格预计同比增长4014Allkem锂产品售价创新高日本工厂顺利投产17南美在建和待建锂项目跟踪19Cauchari-Olaroz盐湖将于2023年上半年爬产193Q盐湖项目预浓缩池建设全面完工19西藏珠峰SDLA盐湖项目进展20Argosy旗下Rincon盐湖项目预计23Q2达产20Centenario-Ratones锂项目进度更新21HombreMuertoNorth盐湖更新项目进展21力拓旗下Rincon锂盐湖项目试验工厂预计24H1投产22Kachi项目增加资源储量提锂工厂稳定运行22GalanLithium收购Candelas项目100的股权23GrotadoCirilo锂项目更新资源量并扩大锂精矿年产能24风险因素25投资策略25行业观点更新25投资策略26请务必阅读正文之后的免责条款和声明2金属行业南美锂盐湖跟踪2022Q4202336插图目录图1中国碳酸锂进口量及进口价格变化7图2智利出口碳酸锂数量及价格8图3智利向中日韩三国出口碳酸锂数量8图42022Q4Albemarle公司EBITDA变化9图52022年Albemarle公司EBITDA变化9图6Albemarle锂产品产能规划图10图7SQM锂产品季度销量11图8SQM锂业务季度收入和销售均价11图92022Q4SQM各板块收入变动12图102022全年SQM锂业务毛利占比为7712图112022年第四季度SQM毛利润变化12图12SQM分季度EBITDA变化13图13SQM分季度净利润变化13图14SQM锂化合物产能扩张计划13图152022Q4Livent公司收入变化14图162022Q4Livent公司EBITDA变化14图172022年度Livent公司收入变化15图182022年度Livent公司EBITDA变化15图19Livent公司Nemaska锂项目未来规划16图20Allkem公司碳酸锂分季度售价及成本情况17图21Allkem公司碳酸锂分季度现金毛利及毛利率情况17图22Allkem电池级锂产品产量占比18图23Olaroz二期扩产项目现场图18图24SaldeVida项目盐田和营地建设现场图19图25紫金矿业3Q盐湖项目现场图20图26Argosy公司Rincon锂盐湖项目现场和内部调试图21图27Eramet公司Centenario-Ratones锂项目建设现场21图28HMN锂盐湖矿权分布图22图29GrotadoCirilo锂项目时间规划图25请务必阅读正文之后的免责条款和声明3金属行业南美锂盐湖跟踪2022Q4202336表格目录表1南美盐湖提锂企业2022年第四季度锂业绩变化6表2南美盐湖提锂企业生产经营展望更新6表3南美盐湖提锂企业2023年新增产能统计7表4Albemarle公司锂业务季度经营业绩8表5Albemarle公司2023年经营展望9表6Albemarle公司电池级锂产品定价机制9表7Albemarle公司2023年锂业务经营指引10表8Livent公司分季度经营情况14表9Livent公司2022年业绩及2023年关键财务指标指引表15表10Livent公司2023年锂产品价格结构15表11Livent公司产能扩张计划16表12Allkem公司Olaroz盐湖碳酸锂季度产销量情况17表13Kachi盐湖项目资源量概况23表14Candelas盐湖项目北区资源量概况23表15Candelas项目初步经济性评估23表16GrotadoCirilo锂项目资源量概况24表17GrotadoCirilo锂项目可研结果24请务必阅读正文之后的免责条款和声明4金属行业南美锂盐湖跟踪2022Q4202336投资聚焦投资逻辑22Q4锂价高位运行南美盐湖提锂企业盈利同比高增2022Q4南美主要盐湖提锂企业锂业务收入同比大幅增长AlbemarleSQMLivent和Allkem营收分别同比增长41145878和264环比分别变化388-6和1SQM和Allkem锂产品销量同比分别38-5环比分别3-16产品售价同比分别上涨303和274环比分别上涨5和8受益于锂价持续上涨南美盐湖锂企业营收和利润保持高增趋势南美盐湖提锂企业对2023年锂价展望乐观南美部分盐湖提锂企业调整2023年的锂产品定价策略其中Albemarle计划2023年将不再签署固定价格合约预计2023年锂产品售价将同比上涨55-65Livent以固定价格合约锁定2023年70的锂产品售价且预计固定价格将较2022年均价上涨40据此测算2023年Albemarle和Livent的锂产品售价将高达6万美元吨约合40万元吨SQM和Allkem对2023年锂价展望同样乐观在国内锂价快速下跌阶段南美地区锂价表现坚挺呈现出滞后特征海外锂价对国内出现明显溢价或对锂价形成支撑根据亚洲金属网数据截至2023年3月初欧洲和美国市场锂价为67万美元吨折合45万元吨同期国内锂价已跌至越37万元吨海外市场锂价相对国内溢价超过20考虑到海外锂生产企业对2023年锂价指引维持涨势海外锂产品溢价在2023年或继续拉阔出口窗口打开或对国内锂价形成一定支撑预计2023年南美盐湖新增锂供应约5万吨同比增长27根据各公司规划预计2023年南美盐湖提锂新增产能约19万吨除传统盐湖提锂企业新增产能此轮锂价上涨周期中新建的南美盐湖提锂项目将首次释放产能此前部分南美盐湖提锂新建项目进度不及预期多数项目延期至2023年投产市场预期2023年南美盐湖锂供应将集中释放但考虑到盐湖提锂项目产能爬坡节奏我们预计2023年南美盐湖提锂企业的实际新增产量54万吨较2022年产量约增27海外锂资源供应增长不及预期需求回暖有望带动行情止跌反弹受制于矿山品位下降和扩产项目推进受阻2023年澳洲锂矿厂商供应或不及预期受多种因素扰动部分南美盐湖提锂企业在建项目推进缓慢预计2023年新增供给有限宜春地区整顿锂矿生产有望进一步缓解锂供应过剩的压力加速产业链去库随着经济复苏带动下游需求回暖预计中游材料厂排产增加采购补库情绪渐浓叠加上游供给扰动加剧锂价有望止跌并带动锂板块反弹行情投资策略得益于锂价持续上涨2022年第四季度南美盐湖锂企业经营业绩同比高增海外主要锂厂商对2023年锂价维持乐观指引海外锂产品价格对国内出现明显溢价或对国内锂价形成支撑全球主要锂产地供应增长不及预期上游供应扰动加速产业链去库需求请务必阅读正文之后的免责条款和声明5金属行业南美锂盐湖跟踪2022Q4202336回暖有望带动锂价止跌建议关注锂原料自给率高及出口业务占比较高的公司推荐中矿资源天齐锂业赣锋锂业和永兴材料建议关注雅化集团和西藏矿业风险因素下游需求增长不及预期锂价大幅下跌的风险企业产能扩张进度不及预期的风险相关企业海外经营受阻的风险2022Q4南美盐湖提锂企业生产经营情况汇总2022Q4南美盐湖提锂企业经营数据继续大幅增长根据各公司公告2022Q4南美主要盐湖提锂企业锂业务收入同比大幅增长AlbemarleSQMLivent和Allkem营收分别同比增长41145878和264环比数据方面分别为388-6和1销量方面SQM及Allkem分别同比38-5Albemarle同比微增Livent环比持平售价方面由于下游需求持续旺盛多数企业锂产品售价继续上涨SQM和Allkem产品售价分别同比上涨303和274分别环比上涨5和8表1南美盐湖提锂企业2022年第四季度锂业绩变化22Q4锂业务营2022锂业务营公司同比环比22Q4销量22Q4售价同比收百万美元收百万美元Albemarle206641138量微增同比大涨5009268同比38同比303SQM252545888153771环比3环比5Livent21978-6环比持平环比下跌81393同比-5同比274Allkem1512641528403环比-16环比8资料来源各公司公告中信证券研究部南美盐湖提锂企业公布2023年经营指引2022年第四季度部分南美盐湖提锂企业对2023年锂业务经营指引较为乐观其中Albemarle预计2023年锂产品销售均价同比上涨55-65锂业务收入指引为83-98亿美元同比增66-96调整后EBITDA指引为37-46亿美元同比增长19-48Livent公司2023年收入指引为10亿-11亿美元同比增23-35调整后EBITDA指引为51亿-58亿美元同比增39-58SQM预计2023年需求同比增长20Allkem公司预计23Q1碳酸锂产品第三方销售的平均价格预计与22Q4一致为53万美元吨表2南美盐湖提锂企业生产经营展望更新公司2023年经营展望2023年锂价展望锂业务收入指引为83-98亿美元同比增66-96Albemarle锂业务EBITDA指引为37-46亿美元同比增长19-48同比增长55-65锂产品产量预计同比30-40SQM预计2023年锂需求同比增长20-2023年收入指引为10亿-11亿美元同比增23-35Livent调整后EBITDA指引为51亿-58亿美元同比增39-58同比上涨2023年锂产品总销量将增加20至25万吨LCEAllkem-23Q1对外售价预计为53万美元吨资料来源相关公司公告中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明6金属行业南美锂盐湖跟踪2022Q4202336南美盐湖提锂产能将于2023年继续扩张产量预计增加约5万吨根据各个南美盐湖厂商已有规划2023年南美盐湖提锂新增产能约187万吨除SQMLivent等传统盐湖提锂企业的新增产能外主要来自赣锋锂业和LithiumAmericas的Cauchari-Olaroz盐湖项目和紫金矿业的3Q盐湖项目结合各项目的投产时间和产能爬坡节奏我们预计2023年南美盐湖提锂企业的实际新增产能31万吨考虑到SQM产量有望从157万吨增长到18万吨我们预计2023年南美盐湖新增产量有望达到54万吨较2022年产量约增27表3南美盐湖提锂企业2023年新增产能统计公司扩产项目产能万吨计划投产时间2023年实际新增预测SQM中国氢氧化锂工厂32023年底0阿根廷盐湖项目一期1万吨12023H105Livent阿根廷盐湖项目一期1万吨12023Q40AllkemOlaroz盐湖二期252023Q21赣锋锂业LACCauchari-Olaroz盐湖42023H115西藏珠峰SDLA盐湖5待定0紫金矿业3Q盐湖一期22023年底0ArgosyMineralsRincon盐湖022023Q101合计18731资料来源相关公司公告中信证券研究部预测2022年国内进口碳酸锂价格同比大幅上涨根据中国海关总署数据2022年第四季度国内进口碳酸锂316万吨同比增加45环比减少5进口均价为53110美元吨同比上涨412环比下跌82022年全年中国碳酸锂累计进口量为1433万吨同比增加672进口均价为458万美元吨同比上涨5691图1中国碳酸锂进口量及进口价格变化碳酸锂进口量吨进口单价美元吨300008000070000250006000020000500001500040000300001000020000500010000002018-012018-102019-072020-042021-012021-102022-07资料来源中国海关总署中信证券研究部22Q4智利出口碳酸锂数量及价格均环比下降根据智利海关数据2022年第四季度智利出口碳酸锂483万吨同比增长39环比减少4向中日韩三国的出口量分别为302万吨4187吨8770吨同比分别144-9-20第四季度出口碳酸锂均价为40334美元吨同比上涨423环比下跌52023年1月份智利碳酸锂出口量和单价分别为123万吨和46073美元吨环比分别-33161月份向中国出口的碳酸锂单价为515万美元吨环比129出口量为8905吨环比-143请务必阅读正文之后的免责条款和声明7金属行业南美锂盐湖跟踪2022Q4202336图2智利出口碳酸锂数量吨及价格美元吨图3智利向中日韩三国出口碳酸锂数量单位吨出口量出口单价中国日本韩国3000060000300002500050000250002000040000200001500030000150001000020000100005000100005000000201205209211215219221225229231201205209211215219221225229231资料来源智利海关中信证券研究部资料来源智利海关中信证券研究部2022Q4南美盐湖提锂企业生产经营情况梳理ALB发布2023年锂业务指引扩产项目相继投产Albemarle公司22Q4收入及盈利保持大幅增长2022年第四季度得益于锂盐产品量价齐增Albemarle公司锂业务实现收入2066亿美元同比增长4105其中更新定价方式以及锂盐市场价提高导致公司锂盐售价提高这贡献了328的营收增量LaNegraIIIIV项目产能扩张以及客户需求增长导致锂盐销量提高这贡献了82的营收增量2022年第四季度公司锂业务调整后EBITDA为1188亿美元同比增长7609净利润为1126亿美元同比增长26022锂业务净利润大幅增长主要系公司锂产品售价上涨以及销量增长抵消了成本的增加2022年全年Albemarle公司锂业务实现的收入为5009亿美元调整后EBITDA为3103亿美元净利润为2903亿美元分别同比增长2685491444表4Albemarle公司锂业务季度经营业绩项目单位21Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q4同比环比销售收入亿美元320359405550892150120664105377调整后EBITDA亿美元10912513830949511101188760970EBITDA利润率34353456567458净利润亿美元066093-0452624521063112626022282净利润率2126-1148517155资料来源Albemarle公司公告中信证券研究部锂业务依然是公司业绩增长的主要驱动力2022年第四季度Albemarle整体实现的收入为2621亿美元同比增长193环比增长24调整后EBITDA为1244亿美元同比增长4439环比增长45锂业务实现的收入及调整后EBITDA分别占总体业务的788958相比其他业务锂业务仍然贡献主要的业绩增量22Q4锂业务实现的EBITDA同比增加1074亿美元2022年全年Albemarle实现的收入和调整后EBITDA分别为73203476亿美元分别同比增长120299锂业务实现的EBITDA同比增请务必阅读正文之后的免责条款和声明8金属行业南美锂盐湖跟踪2022Q4202336加2624亿美元图42022Q4Albemarle公司EBITDA变化单位百万美元图52022年Albemarle公司EBITDA变化单位百万美元资料来源Albemarle公司公告中信证券研究部资料来源Albemarle公司公告中信证券研究部Albemarle发布2023年业绩指引公司发布2023年经营指引范围其中销售额指引为113-129亿美元同比增长55-75调整后EBITDA指引为42-51亿美元同比增长20-45调整后EBITDA利润率为37-40同比降低7-10pcts经营性现金流指引为21-24亿美元同比增长10-25资本支出指引为17-19亿美元表5Albemarle公司2023年经营展望项目单位2023年指引2022年业绩2022年指引同比销售额亿美元113-1297371-7455-75调整后EBITDA亿美元42-513533-3520-45调整后EBITDA率-37-404746-47调整后EPS美元股26-3321901975-217520-50经营性净现金流亿美元21-2419145-16510-25资本支出亿美元17-191313-14资料来源Albemarle公司公告中信证券研究部2023年ALB电池级锂产品将不再签署固定价格销售合约根据Albemarle公司公布的战略规划2022年销售的电池级锂产品中大约20是现货合约基于谈判价销售很大程度上受到市场价的影响大约60是可变价格合约一般滞后市场价3个月且有价格上下限约束剩余20是固定价格的长期合约一般滞后市场价6-12个月公司预计2023年的电池级锂产品订单中20-25是现货合约75-80是可变价格合约将不再有固定价格合约表6Albemarle公司电池级锂产品定价机制合约类型2022年占比2023年预计占比说明销售价格基于合约谈判结果受市场价影响现货合约2020-25较大参考市场价的可变价格约有3个月滞后可变价格合约6075-80设置价格上下限固定价格合约20-固定价格合同一般滞后市场价6-12个月资料来源Albemarle公司公告中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明9金属行业南美锂盐湖跟踪2022Q4202336公司预计2023年锂售价同比上涨55-65Albemarle公司公布2023年锂业务业绩指引公司预计2023年锂业务销售收入为83-98亿美元同比增长66-96预计锂业务调整后EBITDA为37-46亿美元同比增长19-48产量同比增加30-40增量主要来自中国钦州和澳洲Kemerton工厂的产能释放售价同比上涨55-65表7Albemarle公司2023年锂业务经营指引项目单位2023年指引2022年业绩2022年同比2023年指引同比销售额亿美元83-9850126866-96调整后EBITDA亿美元37-4631054919-48产量---20-3030-40售价---225-25055-65资料来源Albemarle公司公告中信证券研究部扩产计划有序推进公司上调2030年锂盐产能目标为50-60万吨根据Albemarle公告1智利地区盐湖增产项目按计划将于2023年中完工2澳大利亚地区Kemerton氢氧化锂工厂1号线正在运营并生产氢氧化锂产品仍需获得客户认可2号线正在按计划调试3中国区域眉山氢氧化锂扩产项目继续推进4美国地区锂盐加工厂的设计和选址工作仍在进行中KingsMountain锂矿项目的研究取得积极进展根据Albemarle发布的战略规划公司预计2030年锂产品转化产能将达到50-60万吨年锂资源产能将达到40-65万吨年2022-2027年产量有望保持20-30的年化增速图6Albemarle锂产品产能规划图资料来源Albemarle公司公告含计划数据中信证券研究部SQM锂产品量价创新高进一步扩大氢氧化锂产能2022年锂产品销量超出此前预期SQM预计2023年锂需求持续增长2022年第四季度SQM锂及其衍生品销量为43万吨同比增长383环比增长342022年全年锂产品销量为157万吨同比增长550超出此前15万吨的销量指引由于2022年第四季度中国市场锂需求大幅增长SQM将2023年第一季度的部分订单提前交付公司同时表示由于中国春节导致23Q1下游排产减少因此2023年前两个月销量环比下降SQM预计美国IRA法案将刺激下游需求增长2023年全球锂需求将同比增长20请务必阅读正文之后的免责条款和声明10金属行业南美锂盐湖跟踪2022Q4202336图7SQM锂产品季度销量单位千吨504541643040381342353113025823924225220201761511012686105019Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q4资料来源SQM公司公告中信证券研究部2022年第四季度SQM锂及其衍生品售价创历史新高2022年第四季度SQM公司锂业务实现销售收入2525亿美元占总营收比例为806环比增加16pcts锂业务营收同比增长4578环比增长8122Q4公司锂产品平均售价为58723美元吨同比上涨3034环比提高462022年全年SQM锂业务收入为8153亿美元同比增长771产品均价为52万美元吨同比上涨462图8SQM锂业务季度收入和销售均价锂业务收入百万美元锂产品售价美元吨30007000058723356127425005399426000050000200037953040000150030000100014556020000841827593681754155306565767365001000045271446418466233492525165308599531369135216301852020Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q4资料来源SQM公司公告中信证券研究部SQM主营业务收入显著增长锂业务贡献利润占比继续上升2022年第四季度SQM总营收为3134亿美元同比增长189环比增长59主要得益于公司锂产品的售价及销量大幅提升公司锂化肥碘钾以及工业化学品业务收入分别同比增长457822936-614和-962022全年锂业务毛利占公司总毛利的比例高达79依然是公司最主要的利润来源请务必阅读正文之后的免责条款和声明11金属行业南美锂盐湖跟踪2022Q4202336图92022Q4SQM各板块收入变动单位百万美元图102022全年SQM锂业务毛利占比为7721Q422Q4锂及其衍生物化肥碘及其衍生物工业化学品418钾8碘及其衍生物化肥锂及其衍生物79050010001500200025003000资料来源SQM公司公告中信证券研究部资料来源SQM公司公告中信证券研究部22Q4锂业务贡献最多利润增长2022年第四季度SQM整体毛利达到1642亿美元同比增长203其中锂业务贡献的利润增长最多达到1116亿美元碘业务在2022年第四季度售价同比增长769销量同比提高107贡献了7800万美元的利润增长22Q4公司化肥和钾产品售价分别上涨468和197但销量分别同比下滑302和675使得毛利均同比有所下滑图112022年第四季度SQM毛利润变化单位百万美元资料来源SQM公司公告中信证券研究部受益于锂价及需求量快速增长2022年SQM业绩大幅增长2022年第四季度SQM调整后EBITDA为1667亿美元同比增长1977环比增长042EBITDA利润率为532去年同期为51622Q4公司净利润为1151亿美元同比增长25745环比增长4652022年全年SQM调整后EBITDA为5838亿美元同比增长392EBITDA利润率为55公司净利润为3906亿美元同比增长5672022年全球新能源汽车行业需求持续旺盛锂行业供应紧张锂产品价格继续上涨叠加公司产品销量大幅提升公司盈利水平同比增长请务必阅读正文之后的免责条款和声明12金属行业南美锂盐湖跟踪2022Q4202336图12SQM分季度EBITDA变化单位百万美元图13SQM分季度净利润变化单位百万美元调整后EBITDA归母净利润1800166016671400115116001200110013251400118610008591200796100080080056060060040032240021025116510620020068900021Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q4资料来源SQM公司公告中信证券研究部资料来源SQM公司公告中信证券研究部SQM公司未来产能增长主要来自氢氧化锂扩产根据SQM公告公司2022年智利锂盐年产能已达到18万吨含氢氧化锂产能3万吨公司预计2024年智利锂产能提高至21万吨年碳酸锂和氢氧化锂产能分别提高至17万吨年和4万吨年预计2025年将部分碳酸锂产能转至氢氧化锂产能使得氢氧化锂产能达到10万吨年SQM预计2023年年底中国四川氢氧化锂工厂将投产3万吨年产能此前SQM预期该工厂于2023年二季度完工工厂的原料为智利产出的硫酸锂溶液公司与Wesfarmers合资建设的Kwinana氢氧化锂工厂计划于2025年上半年投产初步设计5万吨年氢氧化锂产能后续有望增至10万吨年根据2023-2025年资本开支计划智利澳洲和中国的产能扩张分别需要144514亿美元的资本支出图14SQM锂化合物产能扩张计划单位万吨智利锂含氢氧化锂智利氢氧化锂中国氢氧化锂MtHolland氢氧化锂权益产能25212120181815121010777453333321506135135250201820192020202120222023E2024E2025E资料来源SQM公司公告含计划数据中信证券研究部MtHolland锂项目更新MtHolland锂项目进度根据WesfarmersLimited公司公告截至2022年底MtHolland锂项目选矿厂建设进度达70公司于2022年12月启动采矿活动SQM预计该项目选矿厂将于2023年底投产WesfarmersLimited公司计划将首先销售锂辉石精矿将在2024年上半年首次实现盈利2025年上半年投产5万吨年氢氧化锂产能较此前请务必阅读正文之后的免责条款和声明13金属行业南美锂盐湖跟踪2022Q4202336指引推迟半年此外MtHolland锂项目正在进行选矿厂及氢氧化锂工厂扩产项目的可行性研究Wesfarmers预计该项目的总体资本支出为12-13亿美元比之前的预测值1085亿美元增长了约10至20Livent扩产进度不及预期2023年合约价格预计同比增长402022年第四季度Livent公司收入绩环比下滑净利环比微增2022年第四季度Livent公司销售收入为219亿美元同比增长78环比减少6调整后EBITDA为108亿美元同比增长286环比减少3净利润为8300万美元同比增长938环比增长722Q4锂需求强劲带动公司锂盐产量提高但公司较大比例订单是价格较低的固定价格合约导致售价和收入环比下降2022年Livent分别实现销售收入调整后EBITA以及净利润分别为813367274亿美元分别同比增长9442427300Livent表示2022年业绩显著改善是由于锂价上涨使得公司盈利能力大幅提高但锂盐销量小幅下降主要是为了增加氯化锂库存以支持2023年锂盐生产表8Livent公司分季度经营情况项目单位21Q422Q122Q222Q322Q4同比环比销售收入百万美元123144219232219782-56EBITDA百万美元2853951111082927-25净利润百万美元853607883937570资料来源Livent公司公告中信证券研究部图152022Q4Livent公司收入变化单位百万美元图162022Q4Livent公司EBITDA变化单位百万美元资料来源Livent公司公告中信证券研究部资料来源Livent公司公告中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明14金属行业南美锂盐湖跟踪2022Q4202336图172022年度Livent公司收入变化单位百万美元图182022年度Livent公司EBITDA变化单位百万美元资料来源Livent公司公告中信证券研究部资料来源Livent公司公告中信证券研究部Livent发布2023年业绩展望Livent公司在第四季度的经营报告中发布了2023年收入指引为10亿-11亿美元中值较2022年增长302023年EBITDA指引为51亿-58亿美元中值较2022年增长50Livent公司预计2023年公司锂产品总销量将增加20约4000吨LCE至25万吨LCE且锂产品售价预计同比上涨成本方面由于2023年售价提高权益金和出口关税预计增加原材料能源以及劳动力成本增加也会导致2023年生产成本增加表9Livent公司2022年业绩及2023年关键财务指标指引表项目单位2023指引2022较2022年变化中值较2022年变化总销售收入百万美元1000-110081323-3530调整后EBITDA百万美元510-58036739-5850资料来源Livent公司公告中信证券研究部Livent公司预计2023年锂产品销售合约价格同比上涨40Livent预计2023年仅有一份固定价格合约涉及17-18万吨的氢氧化锂及碳酸锂销量此合约的销售均价将同比2022年上涨约40并且已经锁定至2024年其余4000-5000吨的氢氧化锂及碳酸锂产品将以月度调价合约来销售公司预计此部分产品售价将同比2022年小幅上涨丁基锂和金属锂等特殊锂产品也会以月度调价合约来销售但公司预计此部分产品的售价将与2022年持平实现收入将占公司2023年收入的25-30表10Livent公司2023年锂产品价格结构2023年预计销量2023年预计收入2023年售价产品是否已经付款调价频率kt占比变化氢氧化锂及碳酸锂2023年固定价格17-18是NA上涨约402023年可变价格4-5否月度小幅上涨合计2270-75上涨特殊锂产品2023年可变价格325-30否月度不变合计销量kt25资料来源Livent公司公告含预测数据中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明15金属行业南美锂盐湖跟踪2022Q4202336阿根廷碳酸锂扩产项目进度不及预期根据Livent公司公告公司阿根廷碳酸锂一期扩产项目的1万吨产能已基本建设完成公司于2022年三季报中预计该项目于2023年一季度实现商业化生产现推迟至2023年下半年2023年底阿根廷碳酸锂一期扩产项目有望再增加1万吨产能并于2024年初投产公司预计2023年底碳酸锂名义产能将是2022年的两倍接近4万吨远期规划中阿根廷碳酸锂二期三期项目合计年产能达到6万吨公司预计二期项目于2025年底投产三期项目于2028或2029年投产Livent多个扩产项目稳步推进根据公司公告美国Bessemer市5000吨氢氧化锂项目的产品继续进行客户认证该项目将在2023年实现商业化生产位于中国浙江的15万吨氢氧化锂工厂也已开始建设预计将于2024年实现首次商业化生产公司持股50的Nemaska锂项目预计于2023年上半年发布可行性研究以及初步的客户协议公司将首先于2024年底投产Nemaska锂项目的锂精矿工厂并于2025年上半年销售锂精矿公司预计2026年投产Nemaska氢氧化锂工厂开始商业销售公司还计划在北美或欧洲建设一座循环回收工厂氢氧化锂年产能1万吨以上项目计划在2025年底实现生产表11Livent公司产能扩张计划项目产量吨年计划投产日期资本支出百万美元阿根廷碳酸锂一期项目两阶段10000100002023H22023Q4450阿根廷碳酸锂二期项目300002025Q4500-700阿根廷碳酸锂三期项目3000020282029待定BessemerCity氢氧化锂项目5000已投产30中国氢氧化锂项目150002023Q425北美欧洲氢氧化锂项目100002025Q4待定Nemaska锂精矿工厂-2024年底250-300Nemaska氢氧化锂工厂340002026年650-750资料来源Livent公司公告中信证券研究部图19Livent公司Nemaska锂项目未来规划资料来源Livent公司公告中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明16金属行业南美锂盐湖跟踪2022Q4202336Allkem锂产品售价创新高日本工厂顺利投产Olaroz盐湖22Q4碳酸锂产量创季度新高根据Allkem公司生产报告2022年第四季度Olaroz盐湖碳酸锂产量为4253吨同比增长167环比增长293销量为3131吨同比下降49环比下降159Olaroz盐湖碳酸锂2022全年产量和销量分别为13959吨13449吨同比分别76170四季度公司优先向Naraha工厂供应碳酸锂原料导致产销率降至736表12Allkem公司Olaroz盐湖碳酸锂季度产销量情况项目单位21Q321Q422Q122Q222Q322Q4同比环比产量公吨280236442972344532894253167293销量公吨262232933157344037213131-49-159产销率93690410629991131736资料来源Allkem公司公告中信证券研究部22Q4锂产品售价继续超预期上行2022年第四季度Allkem公司碳酸锂平均售价为46706美元吨FOB价格环比上涨158同比上涨2739如果不包括销售给Naraha工厂的产品公司对外销售的碳酸锂售价为53013美元吨FOB价格环比上涨226反映出持续强劲的市场需求公司预计2023年第一季度碳酸锂产品第三方销售的加权平均价格与2022年第四季度持平22Q4公司成本小幅上涨碳酸锂盈利能力维持高位第四季度Allkem公司碳酸锂产品的销售成本为4682美元吨不含权益金及出口税同比增长80环比增长26主要系通货膨胀导致能源劳动力和辅料成本继续上涨第四季度公司的单吨毛利为42024美元吨较上个季度增加6270美元吨毛利率达到900较上个季度增长13pcts图20Allkem公司碳酸锂分季度售价及成本情况美元吨图21Allkem公司碳酸锂分季度现金毛利及毛利率情况销售均价销售成本单吨毛利美元吨毛利率50000467064500010089588790045000410334031740000860903673242024400008035000653357543500070272363000030000516490234256025000250005020000339200004012491150003015000847693418155585310000100004371458720433643014682500038114563500019861003867410547540021Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q4资料来源Allkem公司公告中信证券研究部资料来源Allkem公司公告中信证券研究部2022年第四季度公司电池级碳酸锂产量占比降至342022年第四季度公司生产的碳酸锂产品中电池级产品占比为34较上个季度减少9pcts公司电池级碳酸锂产品占比持续下降部分原因是公司向Naraha工厂供应技术级碳酸锂用于生产氢氧化锂请务必阅读正文之后的免责条款和声明17金属行业南美锂盐湖跟踪2022Q4202336图22Allkem电池级锂产品产量占比电池级碳酸锂产量占比66705855605150454543394035342527302120100019Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q4资料来源Allkem公司公告中信证券研究部Olaroz二期扩产项目预计将于2023Q2投产截至2022年第四季度末Olaroz二期扩产项目总体建设已完成96正在安装关键管道与专业电气设备所有蒸发池已经建设完成并投入使用3号和4号石灰厂已投产纯碱工厂已进入调试最后阶段碳化工厂完工率为86正进行预调试活动整个加工厂的调试将从3月持续到6月公司预计项目将于2023年第二季度建成投产图23Olaroz二期扩产项目现场图资料来源Allkem公司公告在建项目进展更新SaldeVida盐湖Allkem公司位于阿根廷的SaldeVida盐湖项目将分两阶段建设合计产能为45万吨年的碳酸锂工厂其中一期为15万吨二期为3万吨项目一期前两组蒸发池的建设已经完成82第一组的六个蒸发池已经完工并注满盐水主盐水管道已完工一期已经于2022年四季度获批EIA政府允许其建设第三组蒸发池蒸发池全部建设完成后项目一期将有能力建设15万吨年的产能项目一期生产车间正在进行车间建设和土方工程公司预计将在2024年中投产请务必阅读正文之后的免责条款和声明18金属行业南美锂盐湖跟踪2022Q4202336图24SaldeVida项目盐田和营地建设现场图资料来源Allkem公司公告JamesBay锂矿截至Allkem公司2022年四季报发布日JamesBay锂项目的工程进度为54加工环节的建设进度为75水电系统的早期工程已经完成施工人员已将电力线安装到现场随着当地政府最近批准了项目ESIAJamesBay的工程许可工作取得了实质性进展公司正在与工程承包商接触评估加快施工进度的计划2022年11月下旬公司开展19255米的钻探计划以测试当前矿体周围的资源量水平截至2022年末钻探进度为24公司预计2023年上半年完成该项钻探计划Naraha氢氧化锂工厂成功实现氢氧化锂首产2022年10月下旬Naraha氢氧化锂工厂利用Olaroz的技术级碳酸锂成功实现了氢氧化锂的首次生产产品合格率达到85约200吨技术级氢氧化锂被销售给第三方客户Allkem表示此后的工作重点将转为提高产品质量和一致性以达到1万吨年的名义产能并完成客户认证南美在建和待建锂项目跟踪Cauchari-Olaroz盐湖将于2023年上半年爬产Cauchari-Olaroz盐湖项目进展根据LithiumAmericas公司最新公告Cauchari-Olaroz盐湖一期4万吨碳酸锂项目正在调试将在2023年上半年进行产能爬坡该项目一期原定于2022年底建成投产由于多种因素影响项目一期的碳酸锂提纯工段建设被推迟到2023年上半年Cauchari-Olaroz盐湖二期2万吨碳酸锂项目正在规划当地政府已经批准了扩产计划3Q盐湖项目预浓缩池建设全面完工紫金矿业阿根廷3Q盐湖项目提前建设完成预浓缩池根据紫金矿业官方网站披露的信息2022年11月26日3Q盐湖项目小型预浓缩池建设全面完工并注入卤水开启正式晒卤比计划提前一个月该小型预浓缩池总面积为74万平方米共分两期包含8个蒸发池和2个混合池蓄卤量可达145万立方米一期蓄卤量83万立方米为尽快实现晒卤目标3Q项目与承建单位积极沟通协调通过科学管理工序优化并结合天气情况灵活安排在阿根廷率先实施高原冬季及夜间施工有力推进了工程进度同时严格采用由施工方监理方业主方第三方的四层品控机制在确保项目速度的同时保证了建设质量3Q盐湖项目一期计划年产2万吨电池级碳酸锂公司预计将在2023年底投产请务必阅读正文之后的免责条款和声明19金属行业南美锂盐湖跟踪2022Q4202336公司还开展了4-6万吨年碳酸锂产能的扩产可行性研究未来有望通过优化工艺设计方案提升锂回收率和产量图25紫金矿业3Q盐湖项目现场图资料来源紫金矿业官网西藏珠峰SDLA盐湖项目进展SDLA盐湖总体进展不及预期后续规划仍在调整根据西藏珠峰公告公司于2022年10月13日向萨尔塔省政府提交环评报告截至2023年2月8日该报告仍处于审批流程主要由于当地盐湖项目数量大幅增加政府审批速度放慢项目现场各项工作进展正常蓝晓科技供货的第一批吸附段设备1万吨年大部分已从智利港区陆续转运到项目现场关于后续批次设备供货与产线委托运营西藏珠峰正与有关意向合作方就合同具体商务条款商谈中采卤井和淡水工程合同已完成签订采卤井工程已进场施工目前第一口井作业已经过半淡水工程的基础准备工作正在进行中Argosy旗下Rincon盐湖项目预计23Q2达产Rincon锂盐湖项目预计23Q2达产截至2023年1月30日ArgosyMinerals旗下的Rincon锂盐湖年产2000吨碳酸锂项目建设已完成98并成功生产出初级锂产品项目设计包括工程布局与施工阶段已全部完成工厂调试工作包括原材料采购雇佣团队和投标工作已完成90并在当前的调试和生产测试工作中成功生产出电池级碳酸锂约一吨工厂调试工作已朝着工厂和系统调试的完全集成方向发展进入了生产爬坡阶段该项目计划在2023年第二季度完成产能爬坡实现稳定状态的生产运营Rincon正推进扩建1万吨年碳酸锂产能的环境影响评估根据公司公告公司计划2023年第一季度向政府提交项目环境影响报告以额外增加1万吨年碳酸锂产能并有信心在本季度正式获得批准公司为此推进一系列前期准备工作包括能源采购工业用水钻井作业以及工程调度工作的此外公司还获批建设占地20公顷的蒸发池目前10公顷的蒸发池已建成并开始抽水作业剩余的蒸发池将在本季度末完工请务必阅读正文之后的免责条款和声明20