公司公告2022年度业绩快报。2022年公司营业收入205.69亿元，同比增长17.74%，归母净利润32.22亿元，同比增长16.39%。其中第四季度单季营业收入51.95亿元和7.76亿元，同比增长7.45%和0.69%。公司全年业绩保持稳健增长，第四季业绩增速稍有放缓，主要由于疫情后运动鞋产能快速复苏和运输效率回升，以及国际经济形势的不确定性，导致部分运动品牌的产品库存有所走高，部分运动品牌在2022年下半年开始通过调整制造商订单等方式降低库存，对公司的订单产生一定的影响。得益于从近期以耐克为代表的部分运动品牌最新一季财报显示库存去化好于预期，我们预计相关影响在2023年二季度有望改善。2022年，公司销售运动鞋2.21亿双，同比增长4.65%，均价93.07元/双，同比增长12.51%，主要由于鞋型变化和人民币汇率贬值。分季度看，公司销售运动鞋分别为0.51亿双、0.64亿双、0.54亿双、0.52亿双，同比增长7.09%、18.71%、4.26%、-8.22%。
　　看好公司2023年业绩保持稳健增长。首先，下游运动鞋消费景气度较高。其次，公司拥有优质的客户资源和良好的客户结构。第三，公司越南等地新产能预计将稳步投产，年初完成对于越南永川年产约1000万双运动鞋产能的收购。最后，运动鞋代工行业壁垒高，公司作为行业龙头，相比竞争对手，在产能规模、盈利能力、管理能力等方面具备优势。
　　盈利预测与投资建议。预计2022-2024年公司EPS分别为2.76元/股、3.10元/股、3.63元/股。参考可比公司平均估值，同时考虑到运动鞋履行业景气度高，公司竞争力强，因此给予公司2023年25倍市盈率，合理价值77.54元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。疫情反复的风险；主要客户停止或减少采购的风险；原材料价格波动的风险；劳动力成本上升的风险；国际化经营和管理的风险。

研究报告全文：TablePage公告点评纺织服饰证券研究报告华利集团TableTitle300979SZ公司评级TableInvest买入当前价格5479元运动鞋代工龙头2022年业绩稳健增长合理价值7754元前次评级买入TableSummary报告日期2023-03-06核心观点公司公告2022年度业绩快报2022年公司营业收入20569亿元同相对市场TablePicQuote表现比增长1774归母净利润3222亿元同比增长1639其中第四季度单季营业收入5195亿元和776亿元同比增长745和40322052207220922112201230323069公司全年业绩保持稳健增长第四季业绩增速稍有放缓主要-6由于疫情后运动鞋产能快速复苏和运输效率回升以及国际经济形势-17的不确定性导致部分运动品牌的产品库存有所走高部分运动品牌在-282022年下半年开始通过调整制造商订单等方式降低库存对公司的订-39单产生一定的影响得益于从近期以耐克为代表的部分运动品牌最新-49一季财报显示库存去化好于预期我们预计相关影响在2023年二季度华利集团沪深300有望改善年公司销售运动鞋亿双同比增长2022221465均价9307元双同比增长1251主要由于鞋型变化和人民币汇分析师TableAuthor糜韩杰率贬值分季度看公司销售运动鞋分别为051亿双064亿双054SAC执证号S0260516020001亿双052亿双同比增长7091871426-822SFCCENoBPH764看好公司2023年业绩保持稳健增长首先下游运动鞋消费景气度较021-38003650高其次公司拥有优质的客户资源和良好的客户结构第三公司越mihanjiegfcomcn南等地新产能预计将稳步投产年初完成对于越南永川年产约1000万双运动鞋产能的收购最后运动鞋代工行业壁垒高公司作为行业龙相关研究TableDocReport头相比竞争对手在产能规模盈利能力管理能力等方面具备优势华利集团300979SZ收2022-12-12盈利预测与投资建议预计2022-2024年公司EPS分别为276元购英雄心100股权夯实股310元股363元股参考可比公司平均估值同时考虑到运动2023年产能扩张鞋履行业景气度高公司竞争力强因此给予公司2023年25倍市盈华利集团300979SZQ32022-10-27率合理价值7754元股维持买入评级业绩继续保持高增长运动风险提示疫情反复的风险主要客户停止或减少采购的风险原材料鞋代工龙头韧性强价格波动的风险劳动力成本上升的风险国际化经营和管理的风险华利集团300979SZ运2022-10-21动鞋代工龙头2022年前三盈利预测季度业绩预告超预期TableFinance2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元1393117470205692358927371增长率-81254177147160TableContactsEBITDA百万元29664341466952716024归母净利润百万元18792768322236204235增长率32473164123170EPS元股179237276310363市盈率x-3755198517661510ROE327253252243244EVEBITDAx-233912981127962数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明15TablePageText华利集团公告点评表1可比公司平均估值最新价格公司代码每股收益元市盈率元2023332021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E浙江自然605080SH53192372483113812244214817131394伟星股份002003SZ10730580560660791850193116331365健盛集团603558SH90004308009611620931122936776开润股份300577SZ16330750270650877092601525111880数据来源wind广发证券发展研究中心备注可比公司盈利预测来自Wind一致预测识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明25TablePageText华利集团公告点评资产负债表TableFinanceDetail单位百万元现金流量表单位百万元至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E流动资产651011865138891621819047经营活动现金流29782423344938614379货币资金24384408541568008447净利润18792768322236204235应收及预付18502650312435824156折旧摊销509571573574573存货20882671319836674255营运资金变动414-1114-563-550-648其他流动资产1342136215321692189其它176198218217220非流动资产32294314480253245859投资活动现金流-836-4350-914-927-913长期股权投资00000资本支出-611-1269-854-870-863固定资产25083006337937714184投资变动-227-3127000在建工程310376442509575其他247-60-56-51无形资产200279328392448筹资活动现金流-12132805-1528-1548-1820其他长期资产210652652652652银行借款4375265124190209资产总计973816179186902154224905股权融资03701000流动负债39775083572164667370其他-5587-3547-1551-1738-2029短期借款14961876190020902299现金净增加额829834100713861646应付及预收13171835219725202924期初现金余额12912120440854156800其他流动负债11631371162418562147期末现金余额21202954541568008447非流动负债20170170170170长期借款00000应付债券00000其他非流动负债20170170170170负债合计39975253589166367540股本10501167116711671167资本公积21585704570457045704主要财务比率留存收益323348346706881311273至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E归属母公司股东权益574110927127991490617366成长能力少数股东权益00000营业收入增长-81254177147160负债和股东权益973816179186902154224905营业利润增长50606107123169归母净利润增长32473164123170获利能力利润表单位百万元毛利率239272260260260至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E净利率135158157153155营业收入1393117470205692358927371ROE327253252243244营业成本1060512712152211745620254ROIC277218218216217营业税金及附加33345偿债能力销售费用65658092107资产负债率410325315308303管理费用59268687210001161净负债比率696481460445434研发费用209234296340394流动比率164233243251258财务费用61-46-130-28-49速动比率109178183191197资产减值损失-104-134-161-161-161营运能力公允价值变动收益00000总资产周转率143108110110110投资净收益225303439应收账款周转率787702702702702营业利润23053702409746015381存货周转率667654643643643营业外收支-7-17-15-15-15每股指标元利润总额22993684408245865366每股收益179237276310363所得税4209178619671131每股经营现金流284208296331375净利润18792768322236204235每股净资产547936109712771488少数股东损益00000估值比率归属母公司净利润18792768322236204235PE-3755198517661510EBITDA29664341466952716024PB-951500429368EPS元179237276310363EVEBITDA-233912981127962识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明35TablePageText华利集团公告点评广发纺织服装行业研究小组TableResearchTeam糜韩杰首席分析师复旦大学经济学硕士2016年进入广发证券发展研究中心左琴琴资深分析师上海社会科学院经济学硕士2021年进入广发证券发展研究中心李咏红高级研究员上海交通大学会计硕士2021年进入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦476001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研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