供应端，本周国内电解铝产量76.64万吨（-0.41万吨）；云南省除宏泰未减产外，其余铝企均已减产到位，合计减量78万吨，影响月产量6.5万吨，云南运行产能降至326万吨（低于去年同期），从降水情况来看，2月底至3月初云南降雨量有所改善，但仍然难言乐观，丰水季来临能否复产还需持续关注；产能增量方面，甘肃中瑞19.2万吨已全部投产完毕，贵州兴仁登高12.5万吨已复产完毕，广西来宾银海继续复产1.5万吨；需求端，从2月PMI数据来看，铝加工行业复苏明显，但从开工率数据、现货持续贴水情况及实际调研的反馈来看，当前消费仍不甚乐观，本周末政府工作报告中也并未释放出超预期的刺激信号，消费需要时间恢复、也只能靠时间来验证；
　　库存方面，根据钢联数据，本周四铝锭去库0.5万吨至124.6万吨，或已触顶，分地区来看，中原地区和华南地区均已开始去库，华东仍在累库，但增速已经放缓，接下来能否顺利去库还需要需求验证，6063铝棒连续去库至18.8万吨；
　　估值方面，3月预焙阳极价格再度小幅下调，氧化铝价格保持稳定，成本变动主要在于电力项，本周煤价在上周内蒙煤矿坍塌事件推动下快速上升后，本周开始陆续回调，整体电解铝冶炼加权完全成本17540元/吨左右，仍有1060元/吨左右的利润空间；
　　整体而言，铝价震荡多日，向下未及成本支撑，向上缺乏新驱动力，当前时点处于消费淡季向旺季的过渡，铝价能否有所突破将寄希望于需求恢复或供应端再起超预期变动，短期仍以震荡看待，2季度或迎来上涨行情，仅供参考。
　　下周关注点：库存变动、云南降雨
　　

研究报告全文：铝周报供应扰动暂时平息驱动还看需求恢复2023年3月5日铝周度报告报告要点创元研究相关报告供应端本周国内电解铝产量7664万吨-041万吨云南省除宏泰未减产外其余铝企均已减产到位合计减量78万吨影120230226创元有色铝周响月产量65万吨云南运行产能降至326万吨低于去年同期报供需矛盾不突出关注两从降水情况来看2月底至3月初云南降雨量有所改善但仍然难会新驱动言乐观丰水季来临能否复产还需持续关注产能增量方面甘肃中瑞192万吨已全部投产完毕贵州兴仁登高125万吨已复产完220230219创元有色铝周毕广西来宾银海继续复产15万吨需求端从2月PMI数据来报云南减产已成定局下游看铝加工行业复苏明显但从开工率数据现货持续贴水情况及需求缓慢修复实际调研的反馈来看当前消费仍不甚乐观本周末政府工作报告中也并未释放出超预期的刺激信号消费需要时间恢复也只能靠320230212创元有色铝周时间来验证报供需格局仍在收紧成本库存方面根据钢联数据本周四铝锭去库05万吨至1246逻辑下行有限万吨或已触顶分地区来看中原地区和华南地区均已开始去库华东仍在累库但增速已经放缓接下来能否顺利去库还需要需求验证6063铝棒连续去库至188万吨估值方面3月预焙阳极价格再度小幅下调氧化铝价格保持稳定成本变动主要在于电力项本周煤价在上周内蒙煤矿坍塌事创元研究有色组件推动下快速上升后本周开始陆续回调整体电解铝冶炼加权完研究员廉超全成本17540元吨左右仍有1060元吨左右的利润空间邮箱lianchcyqhcomcn投资咨询资格号Z0017395整体而言铝价震荡多日向下未及成本支撑向上缺乏新驱动力当前时点处于消费淡季向旺季的过渡铝价能否有所突破将联系人李玉芬寄希望于需求恢复或供应端再起超预期变动短期仍以震荡看待2邮箱liyfcyqhcomcn季度或迎来上涨行情仅供参考从业资格号F03105791下周关注点库存变动云南降雨请务必阅读正文后的声明及说明铝周报请务必阅读正文后的声明及说明2铝周报目录一周度行情回顾411盘面价格412现货价格5二供应端云南减产已被消化521原料端5211铝土矿5212氧化铝6213预焙阳极722电解铝823进出口9三需求端关注两会政策1131下游加工行业1132铝型材1233铝板带1234铝线缆1335铝箔13请务必阅读正文后的声明及说明3铝周报一周度行情回顾11盘面价格本周沪铝主力合约较上周小涨062收于18735元吨周内盘面主要受宏观影响波动较大上周五美国PCE物价指数超预期美元指数继续被抬高导致周一有色金属盘面集体出现较大阴线而周三国内2月官方制造业PMI公布526表现优异在宏观提振下价格开始反弹近月维持contango结构持仓量较上周减少4822手伦铝价格在持续一个月的下跌后于本周有所反弹本周五收盘价较上周上涨222收于2394美元吨投资基金多头持仓增加151337手空头持仓增加529778手图1内外盘价格走势图2沪铝0-1月差元吨SHFE铝收盘价元吨LMEM3铝收盘价美元吨右轴2020202120222023400012002400010003500220008006003000200004001800025002000160002000-200-400112131415161718191101111121资料来源ifind创元研究资料来源我的有色创元研究图3沪铝持仓手图4LME铝持仓手550000多头投资基金空头投资基金500000150000450000100000400000500003500000300000资料来源ifind创元研究资料来源ifind创元研究请务必阅读正文后的声明及说明4铝周报12现货价格本周现货成交氛围改善贴水有所收窄上周出现的限装令已经解除周五A00铝均价18550元吨较03合约从上周的贴水110元吨收窄至贴水80元吨佛山均价18580元吨贴水收窄至50元吨中原均价18470元吨贴水收窄至160元吨图5LME0-3升贴水美元吨图6国内A00铝升贴水元吨602020202120222023404002020000-20-40-200-400112131415161718191101111121资料来源ifind创元研究资料来源我的有色创元研究图7佛山现货升贴水元吨图8中原现货升贴水元吨202020212022202320212022202350040040030030020020010010000-100-100-200-200-300-300-400122232425262728292102112122-400112131415161718191101111121资料来源ifind创元研究资料来源我的有色创元研究二供应端云南减产已被消化21原料端211铝土矿国内铝土矿面临品位下降环保趋严等问题价格仍保持高位稳定运行上周五山西地区低品均价在455元吨保持稳定进口价格稍有小降周请务必阅读正文后的声明及说明5铝周报五几内亚CIF价格为46921元吨澳洲CIF价格为33121元吨2023年6月起印尼将禁止铝土矿出口2022年我国进口铝土矿来源中印尼占比约152禁矿生效后我国或将从几内亚澳大利亚及部分小众矿石弥补缺口运费在矿石成本中的权重将加大图9国内低品位铝土矿价格元吨图10进口铝土矿价格CIF元吨山西河南广西贵州澳洲几内亚马来西亚印尼5505505004504504003503503002502502001502021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-01资料来源我的有色创元研究资料来源我的有色创元研究图11国内铝土矿产量万吨图12铝土矿进口量万吨201920202021202220202021202220231200100011009001000800900700800600700500600400123456789101112500123456789101112资料来源我的有色创元研究资料来源我的有色创元研究212氧化铝本周氧化铝价格相对稳定上周五国内氧化铝均价2941元吨澳洲进口FOB价格为369美元吨国内氧化铝企业现金利润有明显改善主要因为烧碱价格持续下调2023年1月我国氧化铝产量6368万吨同比增长14而开工率下行至767电解铝产能即将触顶而氧化铝产能仍在扩张未来过剩压力仍然存在请务必阅读正文后的声明及说明6铝周报图13国内氧化铝价格元吨图14澳洲氧化铝FOB元吨氧化铝平均价山东河南3400山西广西贵州32003400330030003200280031003000260029002400280022002700260020002022-012022-052022-092023-012022-012022-052022-092023-01资料来源我的有色创元研究资料来源我的有色ifind创元研究图15国内氧化铝产量万吨图16氧化铝净进口量万吨2019202020212022202020212022202350750407003065020600100550-10500123456789101112-20123456789101112资料来源我的有色创元研究资料来源我的有色创元研究图17国内氧化铝开工率图18各地氧化铝利润情况元吨2020202120222023山东广西山西河南贵州9015008513008011007590070700655001234567891011122022-012022-042022-072022-102023-01资料来源我的有色创元研究资料来源我的有色ifind创元研究213预焙阳极预焙阳极华东地区均价连续两月下调3月采购均价继续下调至75675元吨较2月下降125元吨原料石油焦方面本周五2B石油焦山东地区均价36515元吨较上周五下跌200元吨请务必阅读正文后的声明及说明7铝周报图19华东预焙阳极均价元吨图20石油焦2B山东平均价元吨20202021202220238000960070006000760050005600400036003000160020001121314151617181911011111212021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-02资料来源我的有色创元研究资料来源我的有色创元研究22电解铝供应端本周国内电解铝产量7664万吨-041万吨云南省除宏泰未减产外其余铝企均已减产到位合计减量78万吨影响月产量65万吨云南运行产能降至326万吨低于去年同期从降水情况来看2月底至3月初云南降雨量有所改善但仍然难言乐观丰水季来临能否复产还需持续关注产能增量方面甘肃中瑞192万吨已全部投产完毕贵州兴仁登高125万吨已复产完毕广西来宾银海继续复产15万吨库存方面根据钢联数据本周四铝锭去库05万吨铝锭社库或已经触顶分地区来看中原地区和华南地区均已开始去库而华东仍在累库但增速已经放缓接下来能否顺利去库还需要需求验证6063铝棒连续去库至188万吨估值方面3月预焙阳极价格再度小幅下调氧化铝价格保持稳定成本变动主要在于电力项本周煤价在上周内蒙煤矿坍塌事件推动下快速上升后本周开始陆续回调整体电解铝冶炼加权完全成本17540元吨左右仍有1060元吨左右的利润空间图21国内电解铝产量万吨图22国内电解铝开工率2020202120222023202020212022202336094350933409233091320903108930088290872808627085123456789101112123456789101112请务必阅读正文后的声明及说明8铝周报资料来源我的有色创元研究资料来源我的有色创元研究图23国内电解铝冶炼利润情况万吨图24主要成本项变动元吨电力氧化铝预焙阳极完全利润右轴现金成本左轴现货价格左轴90007000250008000700050006000200005000300040001500030001000200010000100010000资料来源我的有色ifind创元研究资料来源我的有色创元研究图25国内电解铝社会库存万吨图26国内6063铝棒库存万吨2019202020212022202320192020202120222023180351603014025120124620188100158010605400资料来源mysteel创元研究资料来源mysteel创元研究图27主要地区铝锭库存万吨图28SHFE铝库存吨佛山巩义无锡38000050330000402800003023000020180000100130000800002021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-01资料来源mysteel创元研究资料来源ifind创元研究23进出口本周LME铝库存较上周增加1100吨周五剔除汇率影响的沪伦铝比价为1134铝锭进口盈亏-6954元吨较上周增长7827元吨本周上海保税区铝锭库存减少200吨受到美国对俄铝征收200关税的影响在欧美市请务必阅读正文后的声明及说明9铝周报场不受欢迎的俄铝产品正在通过亚洲进行加工转口2022年12月我国电解铝净进口127万吨同比增长557未锻轧铝及铝材净出口2128万吨同比下降334图29电解铝净进口量万吨图30未锻轧铝及铝材净出口量万吨2018201920202021202220182019202020212022255520451535102551550123456789101112-5123456789101112-5资料来源我的有色创元研究资料来源我的有色创元研究图31铝锭进口盈亏元吨图32剔除汇率影响的沪伦比130020001250100012000-10001150-20001100-30001050-40001000-5000-600009502021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-01资料来源我的有色创元研究资料来源我的有色ifind创元研究图33上海保税区铝锭周度库存吨图34LME铝库存吨12000020000001000008000015000006000010000004000050000020000002021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-01资料来源我的有色ifind创元研究资料来源我的有色创元研究请务必阅读正文后的声明及说明10铝周报三需求端等待验证31下游加工行业本周三公布国内2月官方制造业PMI为526环比25大超预期具体到铝加工行业来看2月综合PMI为696环比343其中以铝板带823环比465铝箔704环比3587板块恢复最为明显下游开工率的表现则与PMI数据有所分化本周下游加工龙头企业周度开工率较上周回升12个百分点至63仍低于去年同期消费复苏情况不及预期我们认为分化原因主要在于PMI数据更偏向大中型企业根据调研企业反馈下游也出现大厂满产小厂不佳的情况因此实际消费情况并不如PMI大超预期所表现出的乐观分板块来看开工建筑型材中大型企业接近满产而小型企业没有太起色工业型材需求保持稳中有增本周铝型材开工率60较上周增长2个百分点铝棒加工费较为坚挺铝线缆开工率53较上周增长3个百分点得益于电网施工在陆续好转而板带箔行业在新能源电池旺盛需求和传统旺季的带动下开工快速上升本周铝板带开工率由上周778继续上升至782铝箔开工率维持在811但行业面临着竞争加剧导致利润空间压缩的局面图35下游平均开工率图36铝加工行业综合PMI201820192020202120222023202020212022202380907080607050604050304020112131415161718191101111121123456789101112资料来源我的有色创元研究资料来源我的有色创元研究请务必阅读正文后的声明及说明11铝周报32铝型材图37建筑铝型材PMI图38工业铝型材PMI2018201920202021202220232018201920202021202220238080707060605050404030302020123456789101112123456789101112资料来源我的有色创元研究资料来源我的有色创元研究图39铝型材龙头开工率图40主流地606390铝棒加工费元吨2020202120222023广东南昌无锡10012001000808006006040020040020112131415161718191101111121资料来源我的有色创元研究资料来源我的有色创元研究33铝板带图41铝板带龙头开工率图42铝板带PMI20182019202020212022202320202021202220239095809085708060755070406560305520112131415161718191101111121123456789101112资料来源我的有色创元研究资料来源我的有色创元研究请务必阅读正文后的声明及说明12铝周报34铝线缆图43铝线缆龙头开工率图44铝线缆PMI202020212022202320182019202020212022202370807060605050404030302020112131415161718191101111121123456789101112资料来源我的有色创元研究资料来源我的有色创元研究35铝箔图45铝箔龙头开工率图46铝箔PMI2020202120222023201820192020202120222023809570908560805075407065306020112131415161718191101111121123456789101112资料来源我的有色创元研究资料来源我的有色创元研究请务必阅读正文后的声明及说明13创元研究团队介绍许红萍创元期货研究院院长10年以上期货研究经验5年以上专业的大宗商品资产配置和研究团队投研一体化运营经验擅长有色金属研究曾在有色金属报期货日报文华财经商报网等刊物上发表了大量研究论文调研报告及评论文章选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师团队廉超创元期货研究院联席院长经济学硕士郑州商品交易所高级分析师十几年期货市场研究和交易经验多次穿越期货市场牛熊市从业资格号F3094491投资咨询证号Z0017395王小琦创元期货研究院院长助理澳洲麦考里大学会计学硕士澳大利亚注册会计师拥有多年海外商品股票外汇利率等衍生品交易经验对国内外各类资产配置较为见长从业资格号F3027456创元宏观金融组张紫卿创元期货研究院宏观及利率期货研究员澳大利亚国立大学金融与精算统计学硕士具有多元化金融机构从业经验长期着眼于银行间资金和利率市场具有独到的宏观分析视角致力于金融大周期分析及研究判断从业资格号F3078632投资咨询证号Z0018376何燚创元期货研究院贵金属研究员中国地质大学北京矿产普查与勘探专业硕士专注宏观和贵金属研究聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响从业资格号F03110267创元有色金属组田向东创元期货研究院铜期货研究员天津大学工程热物理硕士致力于铜基本面研究专注于产业链上下游供需平衡分析从业资格号F03088261李玉芬创元期货研究院铝期货研究员专注铝上下游分析注重基本面研究善于发掘产业链的主要矛盾从业资格号F03105791陈昱允创元期货研究院锌期货研究员香港中文大学金融工程硕士专注于锌基本面研究致力于构建系统化金属商品投研框架结合产业驱动与数据处理挖掘投资机会从业资格号F03106586投资咨询证号Z0018519创元黑色建材组陶锐创元期货研究院资深黑色商品研究员重庆大学数量经济学硕士曾任职于某大型期货公司黑色主管荣获最佳工业品期货分析师从业资格号F03103785投资咨询证号Z0018217徐艺丹创元期货研究院钢矿期货研究员天津大学金融硕士专注铁矿及钢材基本面研究致力于黑色金属产业链行情逻辑演绎从业资格号F3083695杨依纯创元期货研究院铁合金期货研究员专注锰硅硅铁上下游产业链分析注重基本面研究从业资格号F3066708韩涵创元期货研究院纯碱玻璃研究员奥克兰大学专业会计硕士专注纯碱及玻璃上下游分析和基本面的研究从业资格号F03101643创元农副产品组张琳静创元期货研究院油脂期货研究员有七年多期货研究交易经验专注于油脂产业链上下游分析和行情研究从业资格号F3074635投资咨询证号Z0016616请务必阅读正文后的声明及说明再依努尔麦麦提艾力创元期货研究院棉花期货研究员毕业于上海交通大学具有商品期货量化CTA研究经验致力于棉花基本面研究专注上下游供需平衡分析从业资格号F03098737陈仁涛创元期货研究院玉米生猪研究员苏州大学金融专业硕士专注玉米生猪上下游产业链的基本面研究从业资格号F03105803创元能源化工组高赵创元期货研究院聚烯烃研究员英国伦敦国王学院银行与金融专业硕士致力于多维度分析PEPP等化工品善于把握行情演绎逻辑曾为多家现货企业提供风险管理建议从业资格号F30564463投资咨询证号Z0016216常城创元期货研究院橡胶PTA研究员东南大学国际商务硕士致力于橡胶PTA产业链基本面研究从业资格号F3077076投资咨询证号Z0018117金芸立创元期货研究院原油期货研究员墨尔本大学管理金融学硕士专注原油基本面的研究善于把握阶段性行情逻辑从业资格号F3077205白虎创元期货研究院沥青苯乙烯研究员多年化工产业研究与交易经验曾先后任职于卓创资讯招商期货深圳中安汇富资本担任化工研究员对化工产业发展变化有较强理解从业资格号F03099545创元投资咨询团队介绍刘钇含股指期货研究员英国利物浦大学金融数学硕士拥有多年券商从业经验专注于股指期货的研究善于从宏观基本面出发对股指进行大势研判把握行业和风格轮动从业资格号F3050233投资咨询证号Z0015686创元期货股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备期货投资咨询业务资格核准批文苏证监期货字201399号免责声明本研究报告仅供创元期货股份有限公司以下简称本公司的客户使用本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需征得创元期货股份有限公司同意且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制刊登转载和引用者承担请务必阅读正文后的声明及说明15分支机构名称服务与投诉电话详细地址邮编客户服务中心400-700-0880苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼215000信息技术管理总部0512-68288206苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼215000总部市场一部0512-68296092苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼215000总部市场二部0512-68363021苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼215000机构事业部0512-68292842苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼215000投资咨询总部0512-68656937苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼215000资产管理总部0512-68363010苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼215000结算风控总部0512-68293758苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼215000合规稽核总部0512-68017927苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼215000营销管理总部0512-68276671苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼215000风险管理子公司0512-68286310苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼215000北京分公司010-59575689北京市东城区北三环东路36号1号楼B1209房间100013北京第二分公司010-68002268北京市海淀区西直门外大街168号腾达大厦23层05-06号100089上海分公司021-68409339中国上海自由贸易试验区松林路357号22层AB座200120上海第二分公司021-61935298中国上海自由贸易试验区浦东南路360号5层512室200127广州分公司020-85279903广州市天河区华夏路30号3404室510620深圳分公司0755-23987651深圳市福田区福田街道福山社区卓越世纪中心皇岗商务中心4号楼901518000浙江分公司0571-88077993杭州市上城区五星路198号瑞晶国际商务中心2404室310016大连分公司0411-84990496大连市沙河口区会展路129号大连国际金融中心A座-大连期货大厦2806号房间116023重庆分公司023-88754494重庆市渝北区新溉大道101号中渝香奈公馆7幢20-办公4401147南京分公司025-85516106南京市建邺区庐山路168号1107室210019山东分公司0531-88755581中国山东自由贸易试验区济南片区草山岭南路975号金域万科中心A座1001室250101烟台分公司0535-2151416山东省烟台市芝罘区南大街11号25A0325A05号264001新疆分公司0991-3741886新疆乌鲁木齐市经济技术开发区玄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