报告要点：
　　本周回顾：本周华北地区现货主流价格3150元/吨。据钢联数据显示，本周纯碱整体开工率93.32%（纯碱产量62.36+2.62%）。截至3月3日，国内万吨（+1.75万吨），其中轻质碱产量28.16万吨（+1.05万吨），重质碱产量34.2万吨（+0.7万吨）。全国纯碱厂家库存25.25吨（-4万吨），其中轻碱16.15万吨（-2.97万吨），重碱9.1万吨（-1.03万吨）。据隆众数据统计，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为1958.6元/吨（-35元/吨），氨碱法纯碱理论利润1100元/吨（+110元/吨）。
　　展望后市：周内库存去化明显，3月份预计上游纯碱厂家检修，影响大约6万吨，供需偏紧的情况将会更加突出。玻璃厂节能增效可能会少用纯碱，但不可能完全替代，下游玻璃厂不放水冷修，对于纯碱的需求就是相对刚性的。前期我们观察的四个因素，即浮法玻璃厂补库、轻碱补库、出口和光伏玻璃新线，我们认为没有出现超预期的疲软状态。拉长来看，若无其他隐形库存干扰，5月份之前偏紧不变。估值方面，过去一周新订单价格涨价，高位关注现货，低位关注仓单成本形成的相对支撑，短期内存在波动风险，回调后仍然看多，从基本面来看，纯碱是强势品种，整体仍在高位窄幅震荡中，低库存弹性大，仍然作为多配，仅供参考。
　　风险点：玻璃厂原料备货意愿持续下降、玻璃厂冷修超预期、下游需求回暖缓慢、宏观带动。
　　

研究报告全文：3月检修较多回调即是机会2023年3月5日纯碱周报报告要点创元研究本周回顾本周华北地区现货主流价格元吨据钢联数据显3150示本周纯碱整体开工率截至月日国内933226233纯碱产量万吨万吨其中轻质碱产量万吨62361752816万吨重质碱产量万吨万吨全国纯碱厂10534207创元研究黑色组家库存吨万吨其中轻碱万吨万吨2525-41615-297研究员陶锐重碱万吨万吨据隆众数据统计中国联碱法纯碱理91-103邮箱taorcyqhcomcn论利润双吨为元吨元吨氨碱法纯碱理论利19586-35投资咨询资格号Z0018217润元吨元吨1100110联系人韩涵展望后市周内库存去化明显3月份预计上游纯碱厂家检修影邮箱hhcyqhcomcn响大约6万吨供需偏紧的情况将会更加突出玻璃厂节能增效可期货从业资格号F03101643能会少用纯碱但不可能完全替代下游玻璃厂不放水冷修对于纯碱的需求就是相对刚性的前期我们观察的四个因素即浮法玻璃厂补库轻碱补库出口和光伏玻璃新线我们认为没有出现超预期的疲软状态拉长来看若无其他隐形库存干扰5月份之前偏紧不变估值方面过去一周新订单价格涨价高位关注现货低位关注仓单成本形成的相对支撑短期内存在波动风险回调后仍然看多从基本面来看纯碱是强势品种整体仍在高位窄幅震荡中低库存弹性大仍然作为多配仅供参考风险点玻璃厂原料备货意愿持续下降玻璃厂冷修超预期下游需求回暖缓慢宏观带动请务必阅读正文后的声明及说明目录目录2一市场表现311现货市场表现312期货市场表现4二纯碱供需情况521国内纯碱供需情况5211国内纯碱供应5212国内纯碱库存7223成本利润8请务必阅读正文后的声明及说明2一市场表现11现货市场表现图1重碱市场主流价华北地区单位元吨图2重碱市场主流价沙河日单位元吨2019202020212022202320192020202120222023400040003500350030003000250025002000200015001500100010005005000001-1711-1107-2112-1002-0102-1603-0403-1904-0304-1905-0805-2306-0706-2207-0707-2208-0608-2109-0509-2010-1210-2712-1012-2501-0201-1702-0102-1603-0303-1804-0204-1805-0705-2206-0606-2107-0608-0508-2009-0409-1910-1110-2611-1011-2512-2501-02资料来源钢联数据创元研究资料来源钢联数据创元研究图3轻重碱价差单位元吨图4轻重碱价格与期货价格对比单位元吨轻重碱价差重碱轻碱4000基差重碱400050038009003800360070036004003400340030050032003200300020030003002800280010026001002600-1002400024002200-3002000-10022002000-500资料来源钢联数据创元研究资料来源钢联数据创元研究请务必阅读正文后的声明及说明312期货市场表现图5期货收盘价活跃合约单位元吨图6基差2020202120222023202020212022202340001400350012001000300080025006002000400150020010000-200500-4000-60004-1301-0301-1802-0302-1903-0703-2404-3005-2106-0806-2507-1307-3008-1709-0109-1710-0910-2411-0811-2312-0812-2303-1801-1702-0102-1603-0204-0604-2205-1205-2806-1406-3007-1608-0208-1708-3109-1509-2910-2011-0311-1712-0112-1512-2901-03资料来源Wind创元研究资料来源钢联数据创元研究图7仓单数量纯碱单位张图8纯碱09-01价差单位元吨202020212022202320202021202212000500100004003008000200600010004000-1002000-2000-300-40001-1702-0102-1803-0703-2304-1104-2705-1706-0206-1807-0507-2108-0608-2309-0809-2610-1710-3111-1411-2812-1212-2601-0305-2806-2105-1105-1705-2306-0306-0906-1506-2707-0207-0807-1307-1807-2307-2808-0208-0708-1208-1708-2208-2705-05资料来源Wind创元研究资料来源Wind创元研究请务必阅读正文后的声明及说明4图9纯碱01-05价差单位元吨图10纯碱05-09价差单位元吨50020202021202270020212022202340060050030040020030010020010000-100-100-200-200-300-300-40009-2510-0810-1410-2010-2611-0109-0709-1309-1811-0611-1211-1811-2411-3012-0612-1112-1712-2312-2909-0102-1403-0301-1001-1501-2101-2702-0302-0802-1902-2503-0903-1503-2103-2604-0104-0904-1504-2104-2701-04资料来源Wind创元研究资料来源Wind创元研究图11商品曲线图12纯碱05-09资料来源iFinD创元研究资料来源iFinD创元研究二纯碱供需情况21国内纯碱供需情况211国内纯碱供应请务必阅读正文后的声明及说明5图13重碱产量单位万吨图14轻碱产量单位万吨20192020202120222023201920202021202220234035353030252520201515101050501011010101020203030405050606070708090910111205110101020203030405060607070809091010111201资料来源钢联数据创元研究资料来源钢联数据创元研究图15总产量单位万吨图16开工率单位百分比20192020202120222023201920202021202220237012060100508040603040202010001011010101020203030405050606070708090910111203-2901-0101-1501-2902-1202-2503-1204-1605-0305-2106-0706-2507-1207-3008-1609-0309-2010-0810-2511-1211-2912-17资料来源钢联数据创元研究资料来源钢联数据创元研究进口据钢联数据显示截至12月累计进口量为1137万吨累计同比--5313出口据钢联数据显示截至12月累计出口量为2056万吨累计同比17106请务必阅读正文后的声明及说明6图17纯碱进口数量累计单位吨图18纯碱出口数量累计单位吨201920202021202240000020202021202225000003500002000000300000250000150000020000010000001500001000005000005000000010203040506070809101112010203040506070809101112资料来源钢联数据创元研究资料来源钢联数据创元研究212国内纯碱库存图19纯碱库存单位万吨图20重碱库存单位万吨2020202120222023202020212022202320012018010016014080120100608040604020200005-2206-1006-2507-1007-2910-0811-1301-0101-1401-2702-0702-1903-0403-1904-0304-2205-0708-1308-2809-1610-0110-1611-0411-1912-0412-2301-0101-1501-2902-1202-2803-1804-0304-2305-1305-2906-1807-0807-2408-1309-0209-1810-2812-0312-23资料来源钢联数据创元研究资料来源钢联数据创元研究请务必阅读正文后的声明及说明7图21轻碱库存单位万吨图22库存可用天数单位天2020202120222023202020212022202390208070156050104030205100001-1401-2702-0702-1903-0403-1904-0304-2205-0705-2206-1006-2507-1007-2908-1308-2809-1610-0110-1611-0411-1912-0412-2301-0101-1501-2902-1202-2603-1304-0204-2205-0805-2806-1707-0307-2308-1208-2809-1710-0710-2311-1212-0212-1801-01资料来源钢联数据创元研究资料来源钢联数据创元研究223成本利润图23动力煤单位元吨图24合成氨单位元吨2019202020212022202320192020202120222023300060002500500020004000150030001000200050010000002-0103-1803-2308-0301-0201-1702-1603-0304-0204-1805-0705-2206-0606-2107-0607-2108-0508-2009-0409-1910-1110-2611-1011-2512-1012-2501-0201-1802-0302-1903-0704-0904-2505-1505-3106-1607-0207-1808-1909-0409-2010-1310-2911-1411-3012-16资料来源钢联数据创元研究资料来源钢联数据创元研究图25氯化铵单位元吨图26原盐单位元吨201920202021202220232019202020212022202318005001600450140040012003501000300800250600200150400100200500002-0103-1801-0201-1702-1603-0304-0204-1805-0705-2206-0606-2107-0607-2108-0508-2009-0409-1910-1110-2611-1011-2512-1012-2501-1802-0302-1903-0703-2304-0904-2505-1505-3106-1607-0207-1808-0308-1909-0409-2010-1310-2911-1411-3012-1601-02请务必阅读正文后的声明及说明8资料来源钢联数据创元研究资料来源钢联数据创元研究图27重碱氨碱法成本单位元吨图28重碱联产法成本单位元吨20192020202120222023201920202021202220232500180016002000140012001500100080010006005004002000006-2408-0904-0101-0101-1401-2702-0802-2103-0503-2004-0504-2205-0705-2206-0707-0907-2408-2609-1009-2510-1110-2811-1211-2712-1312-3001-0101-1501-2902-1202-2603-1304-1705-0605-2206-1006-2607-1507-3108-1909-0409-2310-0910-2811-1312-0212-18资料来源钢联数据创元研究资料来源钢联数据创元研究图29重碱氨碱法的理论利润单位元吨图30重碱联产法的理论利润单位元吨2019202020212022202320192020202120222023200030001500250020001000150050010000500-500003-2001-1506-2612-1801-1401-2702-0802-2103-0504-0504-2205-0705-2206-0706-2407-0907-2408-0908-2609-1009-2510-1110-2811-1211-2712-1312-3001-0101-2902-1202-2603-1304-0104-1705-0605-2206-1007-1507-3108-1909-0409-2310-0910-2811-1312-0201-01资料来源钢联数据创元研究资料来源钢联数据创元研究请务必阅读正文后的声明及说明9图31纯碱月度表观消费量单位万吨图32纯碱月度实际消费量单位万吨30003纯碱表观消费量中国月20212022纯碱表观消费量环比中国月-右轴25002300200012501500200100-0115010050-02500-030010203040506070809101112资料来源钢联数据创元研究资料来源钢联数据创元研究请务必阅读正文后的声明及说明10创元研究团队介绍许红萍创元期货研究院院长10年以上期货研究经验5年以上专业的大宗商品资产配置和研究团队投研一体化运营经验擅长有色金属研究曾在有色金属报期货日报文华财经商报网等刊物上发表了大量研究论文调研报告及评论文章选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师团队廉超经济学硕士郑州商品交易所高级分析师十几年期货市场研究和交易经验多次穿越期货市场牛熊市从业资格号F3094491投资咨询证号Z0017395王小琦澳洲麦考里大学会计学硕士澳大利亚注册会计师拥有多年海外商品股票外汇利率等衍生品交易经验对国内外各类资产配置较为见长从业资格号F3027456创元宏观金融组张紫卿创元期货研究院国债期货研究员澳大利亚国立大学金融与精算统计学硕士具有多元化金融机构从业经验长期着眼于银行间资金和利率市场具有独到的宏观分析视角致力于金融大周期分析及研究判断从业资格号F3078632投资咨询证号Z0018376创元有色金属组田向东创元期货研究院铜期货研究员天津大学工程热物理硕士致力于铜基本面研究专注于产业链上下游供需平衡分析从业资格号F03088261李玉芬创元期货研究院铝期货研究员专注铝上下游分析注重基本面研究善于发掘产业链的主要矛盾从业资格号F03105791陈昱允创元期货研究院锌期货研究员香港中文大学金融工程硕士专注于锌基本面研究致力于构建系统化金属商品投研框架结合产业驱动与数据处理挖掘投资机会从业资格号F03106586创元黑色建材组陶锐创元期货研究院资深黑色商品研究员重庆大学数量经济学硕士曾任职于某大型期货公司黑色主管荣获最佳工业品期货分析师从业资格号F03103785投资咨询证号Z0018217徐艺丹创元期货研究院钢矿期货研究员天津大学金融硕士专注铁矿及钢材基本面研究致力于黑色金属产业链行情逻辑演绎从业资格号F3083695杨依纯创元期货研究院铁合金期货研究员专注锰硅硅铁上下游产业链分析注重基本面研究从业资格号F3066708韩涵创元期货研究院纯碱玻璃研究员奥克兰大学专业会计硕士专注纯碱及玻璃上下游分析和基本面的研究从业资格号F03101643创元农副产品组张琳静油脂期货研究员有七年多期货研究交易经验专注于油脂产业链上下游分析和行情研究从业资格号F3074635投资咨询证号Z0016616再依努尔麦麦提艾力创元期货研究院棉花期货研究员毕业于上海交通大学具有商品期货量化CTA研请务必阅读正文后的声明及说明11究经验致力于棉花基本面研究专注上下游供需平衡分析从业资格号F03098737陈仁涛创元期货研究院玉米生猪研究员苏州大学金融专业硕士专注玉米生猪上下游产业链的基本面研究从业资格号F03105803创元能源化工组高赵创元期货研究院聚烯烃研究员英国伦敦国王学院银行与金融专业硕士致力于多维度分析PEPP等化工品善于把握行情演绎逻辑曾为多家现货企业提供风险管理建议从业资格号F30564463投资咨询证号Z0016216常城创元期货研究院橡胶PTA研究员东南大学国际商务硕士致力于橡胶PTA产业链基本面研究从业资格号F3077076投资咨询证号Z0018117金芸立创元期货研究院原油期货研究员墨尔本大学管理金融学硕士专注原油基本面的研究善于把握阶段性行情逻辑从业资格号F3077205白虎创元期货研究院沥青苯乙烯研究员多年化工产业研究与交易经验曾先后任职于卓创资讯招商期货深圳中安汇富资本担任化工研究员对化工产业发展变化有较强理解从业资格号F03099545创元投资咨询团队介绍刘钇含股指期货研究员英国利物浦大学金融数学硕士拥有多年券商从业经验专注于股指期货的研究善于从宏观基本面出发对股指进行大势研判把握行业和风格轮动从业资格号F3050233投资咨询证号Z0015686裘逸加拿大温莎大学国际会计与金融专业硕士致力于期货研究和量化投资策略研究善于运用量化工具解决金融问题具有多年期货行业从业经验从业资格号F3079687投资咨询证号Z0013358戴俊生经济学硕士中级黄金分析师期货分析师证券分析师中国白银网期货日报等媒体专栏分析师上海海洋大学经济与管理学院特聘企业导师中期协国民教育丛书金属期货贵金属篇编者擅长基本面研究及趋势交易长期为多家有色及珠宝企业提供套期保值点价套利等方案从业资格号F03099151投资咨询证号Z0017730杨阳经济学学士学位具有证券基金从业合格证曾任某私募量化交易员实操经验丰富擅长化工板块研究坚持从基本面研究出发结合产业链各个环节的市场结构抓住市场走势的主要矛盾从多周期共振的角度挖掘市场交易机会为投资者提供有价值的分析逻辑与操作建议从业资格号F03096250投资咨询证号Z0017452请务必阅读正文后的声明及说明12创元期货股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备期货投资咨询业务资格核准批文苏证监期货字201399号免责声明本研究报告仅供创元期货股份有限公司以下简称本公司的客户使用本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需征得创元期货股份有限公司同意且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制刊登转载和引用者承担请务必阅读正文后的声明及说明13分支机构名称服务与投诉电话详细地址邮编客户服务中心400-700-0880苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼215000信息技术管理总部0512-68288206苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼215000总部市场一部0512-68296092苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼215000总部市场二部0512-68363021苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼215000机构事业部0512-68292842苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼215000投资咨询总部0512-68656937苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼215000资产管理总部0512-68363010苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼215000结算风控总部0512-68293758苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼215000合规稽核总部0512-68017927苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼215000营销管理总部0512-68276671苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼215000风险管理子公司0512-68286310苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼215000北京分公司010-59575689北京市东城区北三环东路36号1号楼B1209房间100013北京第二分公司010-68002268北京市海淀区西直门外大街168号腾达大厦23层05-06号100089上海分公司021-68409339中国上海自由贸易试验区松林路357号22层AB座200120上海第二分公司021-61935298中国上海自由贸易试验区浦东南路360号5层512室200127广州分公司020-85279903广州市天河区华夏路30号3404室510620深圳分公司0755-23987651深圳市福田区福田街道福山社区卓越世纪中心皇岗商务中心4号楼901518000浙江分公司0571-88077993杭州市上城区五星路198号瑞晶国际商务中心2404室310016大连分公司0411-84990496大连市沙河口区会展路129号大连国际金融中心A座-大连期货大厦2806号房间116023重庆分公司023-88754494重庆市渝北区新溉大道101号中渝香奈公馆7幢20-办公4401147南京分公司025-85516106南京市建邺区庐山路168号1107室210019山东分公司0513-88755581中国山东自由贸易试验区济南片区草山岭南路975号金域万科中心A座1001室250101烟台分公司0535-2151416山东省烟台市芝罘区南大街11号25A0325A05号264001新疆分公司0991-3741886新疆乌鲁木齐市经济技术开发区玄武湖路555号万达中心C3308C3309C331083000南宁分公司0771-3101686南宁市青秀区金浦路22号名都苑1号楼1413号530022四川分公司028-85196103中国四川自由贸易试验区成都高新区天府大道北段28号1栋1单元33楼3308号610041淄博营业部0533-7985866山东省淄博市张店区华光路77号汇美福安商务楼5楼255022日照营业部0633-5511888日照市东港区海曲东路南绿舟路东兴业喜来登广场006幢02单元11层1106号276800郑州营业部0371-65611863郑州市未来大道69号未来公寓301302303305316450008合肥营业部0551-63658167安徽省合肥市蜀山区潜山路888号百利商务中心1号楼06层11室246300徐州营业部0516-83109555徐州市和平路帝都大厦1-1-1805221000南通营业部0513-89070101南通市崇川路58号5号楼1802室226001常州营业部0519-89965816常州市新北区太湖东路常发商业广场5-25025-25035-25045-2505部分室213002无锡营业部0510-82620193无锡市中山路676-501室214043张家港营业部0512-35006552张家港市杨舍镇城北路178号华芳国际大厦B1118-19室215600常熟营业部0512-52868915常熟市金沙江路11号中汇商业广场102215500吴江营业部0512-63803977江苏省苏州市吴江区东太湖大道7070号亨通大厦总部经济中心办公楼1610号215200请务必阅读正文后的声明及说明14