行情回顾：PMI推升情绪，两会前打足预期，涨到钢材都有利润。本周行情分界点是周三的PMI：在此前，主要交易矿难后的坑口减产不及预期，煤焦回调带动黑色下跌；但随着2月超预期的PMI出台，一扫前期阴霾，以成材为龙头（尤其是更加确定的热卷），黑色整体都出现了价格重心的上移。两会前预期打足，盘面最终给出了螺纹电炉平电以上、高炉持续盈利的定价。这一幕和春节前的玻璃似曾相识。

研究报告全文：商品周度报告两会周警惕强预期暂时兑现不了的风险2023年03月03日报告要点创元研究行情回顾PMI推升情绪两会前打足预期涨到钢材都有利润本周相关报告行情分界点是周三的PMI在此前主要交易矿难后的坑口减产不及预20230210创元黑色双焦期煤焦回调带动黑色下跌但随着2月超预期的PMI出台一扫前期周报黑色矛盾不大关注阴霾以成材为龙头尤其是更加确定的热卷黑色整体都出现了价格动力煤跌价重心的上移两会前预期打足盘面最终给出了螺纹电炉平电以上高炉持续盈利的定价这一幕和春节前的玻璃似曾相识20230217创元黑色双焦周报需求略超预期70城宏观2月PMI超预期周五央行表态中性3月两会月房价见底13月1日统计局发布2月份PMI数值为526比上月上升25个百分点高于临界点制造业景气水平继续上升各类分项均增长明20230223创元黑色重大显但值得提醒的是PMI为定性指标并非定量指标其环比改善幅事件点评突发矿难关注度与实际制造业并非一一对应影响周期23月3日国新会上易纲表示目前实际利率的水平是比较合适的但降准对于吐出长期流动性支持实体经济还会是一种比较有效的方创元研究黑色组式随即股指出现明显回调并于日内收复这一下跌研究员陶锐33月4日下午3时至3月11日下午全国政协十四届一次会议召开邮箱taorcyqhcomcn两会月开启投资咨询资格号Z001821743月3日下午国家发改委专家建议加强铁矿石调控监管遏制价格不合理上涨减产不及预期动力煤冲高回落仍建议中长期空配矿难后的高频数据显示坑口减产不及预期煤价在本周就开始持续回调对于后市我们一方面仍旧认为新井煤矿的矿难更多是压制住3月份国内煤矿的供给弹性在整体需求环比改善方向明确的当下增加了阶段性供需偏紧甚至错配发生的可能另一方面也认为矿难不改变年度偏宽松的平衡表同时考虑3-5月的传统季节性淡季面临10-20日耗下滑的空间因此我们建议短期不宜过分悲观空单需谨慎可一旦再度给出较多进口利润则更适宜介入空配操作中长期依旧空配为主双焦继续垒库短期回避中长期仍空配本周双焦继续出现不同程度的垒库这甚至是在坑口有减产的背景下发生的从价差角度来看本周蒙5原煤相对山西等质煤种也没有性价比这基本定价了矿难所带来的内矿减产风险即短期现货进一步上行的驱动最好从其他环节找补对于后市与动力煤类似由于两会月供给弹性偏低可能的存在我们建议短期不宜过分悲观基差不宜快速拉大空单需谨慎中长期则基于此前进口增量可期的判断依旧空配为主风险点终端需求超预期矿难影响不及预期宏观波动加大等请务必阅读正文后的声明及说明商品周度报告目录一地产销售各地拥堵指数海煤发运3二期现价格及价差分析621煤焦期现价格622价差结构分析8三独立焦化厂产量及利润测算931产量932产业利润10四煤焦库存及需求1041煤焦库存1042下游需求15请务必阅读正文后的声明及说明2商品周度报告一地产销售各地拥堵指数海煤发运截至202332房屋销售环比冲高回落整体偏强土地成交环比大体持平二手房销售依旧超季节性表现煤炭主产区拥堵指数继续回落基本回归常态季节性水平终端需求恢复持续下周开始两会关注改善幅度的斜率图130大中城市商品房成交面积农历图2百城土地成交面积季节图MA42019202020212022202320192020202120222023100100000090900000808000007070000060600000505000004040000030300000202000001001000000006-584532197----日日日日日日日日日日日日20334659728598333333333333111124137150163176189202215228241254267280293春节春节月月月月月月月月月月月月春节春节春节春节春节春节春节春节春节春节春节123456789春节春节春节春节春节春节春节春节春节春节春节春节春节春节春节111210资料来源Wind资料来源Wind图3太原拥堵指数MA7图4鄂尔多斯拥堵指数MA72017-2022区间2021202220232017-2022区间202120222023200200190190180180170170160160150150140140130130120120110110100100日日日日日日日日日日日日111111111111日日日日日日日日日日日日111111111111月月月月月月月月月月月月512346789月月月月月月月月月月月月101112182345679111210资料来源Wind资料来源Wind澳洲发运环比持平外盘需求环比有好转1全球发至中国环比减少同比季节性中性偏高预计1月进口2100万吨煤炭左右环比减少900万吨左右正常季节性下滑2月海煤进口预计环比增加600万吨左右加拿大煤发运环比下降美国环比减少俄罗斯环比减少同期季节性中性印尼环比下降处同期季节性新高水平南非煤持续为零2全球发至印度环比增加同比季节性中性澳煤发运归零印尼发运环比增加3全球发至韩国环比增加同比季节性中性澳煤发运环比增加但仍处历史低位水平印尼发运环比减少仍处历史高位水平4全球发至日本环比减少同比季节性偏低澳煤发运环比减少同比季节性低位印尼发运环比减少同比季节性中性5全球发至欧洲环比减少同期季节性低位水平6南非发运环比增加同期季节性中性水平7俄罗斯煤发运环比减少季节性低位水平本周发中国环比减少发印请务必阅读正文后的声明及说明3商品周度报告环比增加处同期季节性偏高水平8美国经济指数环比022整体持平季节性中性表1全球煤炭主要发运情况单位吨地区20232242023217周变化月变化季变化同比全球发至印度213880015158004110103432862-961全球发至中国29750954802860-3806-2251-13913391澳煤发运量69500006526000650-170-2242546至中国380000849000-552442055DIV0DIV0至印度00DIV0-10000-10000DIV0至日本236800016020004782-1769-948823至韩国686000813000-15624292-54482657印尼煤发运量63092458512305-2588-2258-1283553至中国23680953385860-3006-2407-24073794至印度12918001112800160926185261853890至日本437350438025-015-1589-2637-3779至韩国526000575120-854-406917411050资料来源公开数据创元期货研究院图5澳煤发至韩国季节图4周平均图6澳煤发至日本季节图4周平均20182019202020182019202020212022202320212022202331000001900000290000017000002700000150000025000001300000230000011000002100000900000190000070000017000005000001500000资料来源公开数据创元期货研究院资料来源公开数据创元期货研究院图7纽约联储每周经济活动指数图8澳煤发至印度季节图4周平均2020202120222023201820192020202120222023151400000101200000510000008000000600000-5400000200000-100资料来源NYF资料来源公开数据创元期货研究院图9澳煤发运量季节图至中国4周均值图10美国煤炭发运量至中国4周均值请务必阅读正文后的声明及说明4商品周度报告201620172018201920182019202020212022202320202021202220233500000350000300000030000025000002500002000000200000150000015000010000001000005000005000000资料来源公开数据创元期货研究院资料来源公开数据创元期货研究院图11加拿大发至中国MA4图12俄罗斯发至中国MA42016201720182019201620172018201920202021202220232020202120222023500000450000450000400000400000350000350000300000300000250000250000200000200000150000150000100000100000500005000000资料来源公开数据创元期货研究院资料来源公开数据创元期货研究院请务必阅读正文后的声明及说明5商品周度报告二期现价格及价差分析21煤焦期现价格本周焦炭现货仍想提涨港口略有涨价钢厂点对点开始出现微利当下焦炭产地成交价在2460元吨左右环比0销售一般港口焦炭报价在2730元吨左右环比50山西低硫配煤价格2135元吨环比0对于外煤甘其毛都主焦精环比120报2100元吨折盘面大体在2170元吨左右本周澳洲焦煤CFR不含税报价上涨一线与二线主焦煤中国CFR分别315报343362美元吨折盘面2710元吨比内煤贵本周低挥发澳煤FOB价格环比13美元吨表现强于发中国CFR略弱于发印度CFR海煤需求转好图13焦煤现货价格图14焦炭现货价格山东日照准一级焦山西吕梁准一级焦山西低硫混煤元吨低挥发澳煤CFR元吨甘其毛都焦精煤478049004280440039003780340032802900240027801900228014009001780400128020221202262022112022120226202211资料来源MysteelWind资料来源MysteelWind根据创元期货研究院数据显示本周日照港-吕梁准一价差环比50报270贸易环节利润震荡走强投机情绪依旧偏弱图15焦炭贸易商利润及港口库存变动情况焦炭贸易商利润测算右轴焦炭港口库存3006002504002002000150-200100-400资料来源创元期货研究院焦炭普氏价格报价424CSR62FOB环比14焦炭纸面出口利润环比增加但整体采购不强预计后续出口依旧羸弱请务必阅读正文后的声明及说明6商品周度报告图16焦炭出口价格及利润情况FOB62-天津港平仓价当月出口量右轴8001606001401204001002008006040-20020-40002018090720190907202009072021090720220907资料来源Wind普氏焦煤外盘强势内外价差倒挂再度走扩澳洲发中国中挥发3低挥发3发印度中挥发1385低挥发1585美元吨甘其毛都主焦精煤环比120报2100元吨折盘面大体在2170元吨左右本周澳洲焦煤CFR不含税发中国持续有数据图17中国低-中挥发焦煤价差季节图图18印度低-中挥发焦煤价差季节图20192020202120192020202120222023202220237000100006000500080004000600030004000200020001000000000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日111111111111111111111111月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月231456789123456789101112111210资料来源MysteelWind资料来源MysteelWind对于海煤本周一线澳煤FOB环比15发中国CFR环比3发印度CFR环比1585澳煤需求环比改善图19PremiunLowVol普氏报价美元吨图20PremiunLowVol--FOB季节图美元吨FOBAustraliaCFRChinaCFRIndia202120222023770770670670570570470470370370270270170170707022012204112131415161718191101111121资料来源MysteelWind资料来源Mysteel创元期货研究院本周中国焦炭普氏FOBCSR62环比14为424印度焦炭普氏CFR请务必阅读正文后的声明及说明7商品周度报告CSR62环比-17为438价差环比大幅收窄普氏FOB-港口价差环比增加出口纸面利润依旧低位图21焦炭印中普氏价差季节图图22焦炭普氏FOB-港口价差季节图2018201920202020202120222023202120222023800700150600500100400300502000100日日日日日日日日日日日日0111111111111-100月月月月月月月月月月月-50月123456789111210-200-100-300-150资料来源MysteelWind资料来源MysteelWind22价差结构分析焦煤基差环比1455现为96焦炭基差环比15现为-1075图23焦煤基差季节图图24焦炭基差港口季节图23222019202023222018201920202021202220232021202220231500101500510005100000500-5-55000-10-100-15-500-15-1000-20-500-20资料来源MysteelWind资料来源MysteelWind低硫愈发紧张海煤进口倒挂有所修复图25安泽主焦-长治瘦煤价差图图26长治瘦精煤-2大同动力煤5500K价差季节图2020202120222023202020212022202322001000170050001200-500700-1000200-1500资料来源MysteelWind资料来源MysteelWind请务必阅读正文后的声明及说明8商品周度报告图27CCI山西低硫-高硫价差季节图图28CCI山西低硫主焦-低挥发澳煤FOB折中国250020202021202220232000700150060010005005004000300200-500100-1000日日日日日日日日日日日日111111111111-1500月月月月月月月月月月月月612345789111210-2000资料来源MysteelWind资料来源MysteelWind三独立焦化厂产量及利润测算31产量本周全样本独立焦企产量为669环比015本周247家钢厂焦化厂产量为474环比021本周整体焦企产量为1143环比018图29全样本独立焦化厂产量季节图图30247家钢厂焦化厂产量剔除淘汰2020-20212021-20222022-20232020-20212021-20222022-202380504975487047654660454455435042资料来源MysteelWind资料来源MysteelWind图31整体焦化厂产量剔除淘汰2020-20212021-20222022-2023130125120115110105100资料来源MysteelWind请务必阅读正文后的声明及说明9商品周度报告32产业利润截至202333本周产业利润测算为-4317环比5793配煤跌价是主因图32焦企利润测算元吨图33分地区焦企利润情况元吨产业利润焦炭价格焦炭成本山西河北山东内蒙12005000500001000450030000800400010000700035006001000030003000040013500250050000200200001500202241202251202261202271202281202291202311202321202331-2001000202231202210120221212031213122312022111资料来源MysteelWind资料来源Mysteel创元期货研究院四煤焦库存及需求41煤焦库存本周螺纹产量环比增加表需环比增加需求表现略强于供给终端需求仍在边际改善不过斜率有所下降本周焦煤整体库存环比增加各环节均有不同程度垒库表2焦煤库存247钢厂汾渭煤矿独立焦企焦独立焦企焦247钢厂焦钢联5港万吨焦煤可用焦精煤库煤库存煤可用天数煤库存焦煤库存天数存2023-03-0398021183461321387184552023-02-2496951098296132133419753资料来源Mysteel创元研究院图34煤矿焦精煤库存图35全样本独立焦企焦煤库存请务必阅读正文后的声明及说明10商品周度报告2019-20202020-20212019-20202020-20212021-20222021-20222021-20222021-2022262240022002122000162180016001121400621200100012800资料来源MysteelWind资料来源MysteelWind图36247钢厂焦企焦煤库存图375港焦煤库存2019-20202020-20212019-20202020-20212021-20222021-20222021-20222021-2022130081212007121100612100051241290031280021270011260012周周周周周周周周周周周周周周周周6876543211234578春节后春节前春节前春节前春节前春节前春节前春节前春节后春节后春节后春节后春节后春节后春节后春节前资料来源MysteelWind资料来源MysteelWind蒙方新年假期结束通关再度开启甘其毛都口岸通关车辆站上1000车左右后续关注持续情况图38甘其毛都蒙煤通关车2018201920202021202220232000150010005000资料来源公开资料创元研究院截至202332山西煤矿焦精煤库存环比大降河北环比持平山东环比微降整体环比大降总体处同期中性偏低图39山西煤矿焦精煤库存图40河北煤矿焦精煤库存请务必阅读正文后的声明及说明11商品周度报告同比2020-2021同比2020-20212021-20222022-20232021-20222022-20233580120200306040100150252080201000601550-204010-400205-600-500-80周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周87654321123456787685432112345678春节前春节前春节前春节前春节前春节前春节前春节前春节后春节后春节后春节后春节后春节后春节后春节后春节前春节前春节前春节前春节前春节前春节前春节后春节后春节后春节后春节后春节后春节后春节后春节前资料来源MysteelWind资料来源MysteelWind图41山东煤矿焦精煤库存图42山东河北陕西煤矿焦精煤库存同比2020-2021同比2020-20212021-20222022-20232021-20222022-2023300200180140350250160120300200140100250120802001501006015080100604010050402050200000周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周18876543212345672876543112345678春节后春节后春节前春节前春节前春节前春节前春节前春节前春节前春节后春节后春节后春节后春节后春节后春节前春节前春节前春节前春节前春节前春节前春节后春节后春节后春节后春节后春节后春节后春节后春节前资料来源MysteelWind资料来源MysteelWind截至202332山西煤矿焦精煤原煤库存环比有所减少河北环比持平山东环比微降整体环比微降煤矿整体销售环比改善不明显图43山西煤矿焦精煤原煤库存图44河北煤矿焦精煤原煤库存同比2020-2021同比2020-20212021-20222022-20232021-20222022-2023704014020060301201801605020100140401080120100300608020-1040604010-202020000-30周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周87654321123456788765432112345678春节前春节前春节前春节前春节前春节前春节前春节前春节后春节后春节后春节后春节后春节后春节后春节后春节前春节前春节前春节前春节前春节前春节前春节后春节后春节后春节后春节后春节后春节后春节后春节前资料来源MysteelWind资料来源MysteelWind图45山东煤矿焦精煤原煤库存图46山东河北陕西煤矿焦精煤原煤库存请务必阅读正文后的声明及说明12商品周度报告同比2020-20212021-20222022-2023同比2020-20212021-20222022-2023852590608580208050754075157065307010605520655501045600400周周周周周周周周周周周周周周周周8765432112345678春节前春节前春节前春节前春节前春节前春节前春节后春节后春节后春节后春节后春节后春节后春节后春节前资料来源MysteelWind资料来源MysteelWind截至202332对于内矿样本内焦煤煤矿周产量环比17山西煤矿周产量环比增加河北煤矿周产量环比减少山东煤矿周产量环比增加整体环比微增图47山西煤矿周产量图48河北煤矿周产量232220202021202220232322202020212022202348000500650000046000000440006000-50042000-500400005500-1000-100038000500036000-1500-1500340004500-2000320004000-200030000-2500资料来源MysteelWind资料来源MysteelWind图49山东煤矿周产量图50山东河北山西煤矿周产量23222020202120222023232220202021202220232000000075000500-1007000018000000-2006500016000-30060000-50014000-40055000-1000-5005000012000-1500-6004500010000-70040000-2000资料来源MysteelWind资料来源MysteelWind本周247家钢厂焦化厂垒库全样本独立焦化厂去库港口垒库全环节焦炭垒库大样本表3焦炭库存247家钢厂230家独立焦全样本独立港口247钢厂全环节万吨企焦企230独立请务必阅读正文后的声明及说明13商品周度报告库存67246581094220973829591环比179-505-666236114142同比-1125-3026-1218386-1336-992资料来源MysteelWind结合监测指标与了解信息来看本周焦炭处于去库周期现货利润支撑维持图51焦炭库存周期判断主动被动去库-标准化焦化利润150011000080650004002-50002020-09-082021-03-082021-09-082022-03-082022-09-082020-05-082020-06-082020-07-082020-08-082020-10-082020-11-082020-12-082021-01-082021-02-082021-04-082021-05-082021-06-082021-07-082021-08-082021-10-082021-11-082021-12-082022-01-082022-02-082022-04-082022-05-082022-06-082022-07-082022-08-082022-10-082022-11-082022-12-082023-01-082023-02-082020-04-08资料来源创元期货研究所图52247家钢厂焦化厂焦炭库存图53港口焦炭库存20202021202020212022202320222023410100031080021060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