截止2月底，广西工业库存为290万吨，是近4年以来的最低值，同比减40万吨。考虑到广西注册仓单的数量比去年同期多了大约20万吨左右，实际上库存的减幅大约在20万吨。
　　印度如果今年大部分糖厂在4月底收榨，按照目前的乙醇转化速度，食糖产量可能与糖协的二次估产比较接近，即3400万吨。对于出口而言，由于市场已经按照印度不会再批准新的许可进行交易，减幅超预期，也很难给价格上涨提供更多的驱动了。
　　巴西食糖库存依然偏紧。中南部地区2月中旬的原糖库存量只有不到280万吨，按照2月份出口的数据推算，到2月底期末库存大约是230万吨，如果3月份回到1月份的出口势头，那么到开榨之前巴西原糖可能是0库存，如果只有2月份的水平，库存可以维持到4月初开榨。
　　本周建议开始关注南巴西的降雨情况。有消息称南巴西大约有10多家糖厂，是计划在3月份提前开榨的。因此雨季能否在正常时间点结束，比较关键。
　　操作上，无论国内还是国外，上涨的动能都没有得到充分的释放，但是暴涨之后也存在暴跌的风险，建议不要追高。
　　风险点：南巴西的天气
　　

研究报告全文：白糖周报市场整体情绪看涨2023年3月5日白糖周度报告报告要点创元研究截止2月底广西工业库存为290万吨是近4年以来的最低值同相关报告比减40万吨考虑到广西注册仓单的数量比去年同期多了大约20万120230226创元农产品白糖吨左右实际上库存的减幅大约在20万吨周报泰国和印度没有减产迹印度如果今年大部分糖厂在4月底收榨按照目前的乙醇转化速度象食糖产量可能与糖协的二次估产比较接近即3400万吨对于出口而言由于市场已经按照印度不会再批准新的许可进行交易减幅超220230219创元农产品白预期也很难给价格上涨提供更多的驱动了糖周报关注巴西燃料税收的巴西食糖库存依然偏紧中南部地区2月中旬的原糖库存量只有不调整情况到280万吨按照2月份出口的数据推算到2月底期末库存大约是230万吨如果3月份回到1月份的出口势头那么到开榨之前巴西原糖可能是0库存如果只有2月份的水平库存可以维持到4月初开榨创元研究农产品组本周建议开始关注南巴西的降雨情况有消息称南巴西大约有10多研究员张琳静家糖厂是计划在3月份提前开榨的因此雨季能否在正常时间点结邮箱zhangljcyqhcomcn束比较关键投资咨询资格号Z0016616操作上无论国内还是国外上涨的动能都没有得到充分的释放但是暴涨之后也存在暴跌的风险建议不要追高风险点南巴西的天气请务必阅读正文后的声明及说明白糖周报目录一数据更新311国内食糖产销情况312截止2月底印度食糖生产情况513巴西食糖库存偏紧6二关注点巴西联邦税调整的影响8三后市判断9请务必阅读正文后的声明及说明2白糖周报一数据更新11国内食糖产销情况广西截至2月28日202223年榨季广西全区已有40家糖厂收榨同比增加35家共入榨甘蔗396979万吨同比减少15878万吨产混合糖50411万吨同比增加771万吨产糖率1270同比增加068个百分点累计销糖21416万吨同比增加4622万吨产销率4248同比提高865个百分点其中2月单月产糖14656万吨同比增加148万吨1月销糖545万吨同比增加1944万吨月度工业库存28995万吨同比减少3851万吨截止2月底工业库存为290万吨是近4年以来的最低值同比减40万吨考虑到广西注册仓单的数量比去年同期多了大约20万吨左右实际上库存的减幅大约在20万吨云南截2023年2月28日全省50家糖厂全部开榨去年同期开榨47家收榨糖厂1家全省共入榨甘蔗96589万吨去年入榨甘蔗71033万吨产糖12204万吨去年产糖8436万吨产糖率1264去年产糖率1188产酒精169万吨去年同期产酒精191万吨云南省累计销售新糖4825万吨去年同期销售新糖2732万吨销售酒精142万吨去年同期销售酒精143万吨2月单月产糖5591万吨同比增加1969万吨单月销糖2292万吨同比增加995万吨2月底累计库存7379万吨同比增加1675万吨内蒙古202223制糖期内蒙古累计收购甜菜442万吨同比增加52万吨累计产糖583万吨同比增加113万吨产糖率1322截至2月底内蒙古累计销糖221万吨同比减少167万吨产销率3791同比下降4292工业库存362万吨同比增加27万吨其中2月份内蒙古单月销糖47万吨同比增加18万吨广东累计榨蔗量4943万吨去年同期46552万吨产糖量4791万吨去年同期4434万吨出糖率969去年同期952销量3639万吨去年同期2571万吨库存1152万吨去年同期1863万吨产销率7595去年同期5798其中2月份广东单月产糖请务必阅读正文后的声明及说明3白糖周报1619万吨同比增加204万吨销糖1199万吨同比增加3万吨图1广西截止2月份累计食糖产量单位万吨图2广西截止2月份累计食糖销量单位万吨7003006002505002004001503001002001005000141515161617171818191920202121222223资料来源广西糖协创元期货资料来源广西糖协创元期货图4云南截止2月份累计食糖产量单位万吨图3广西截止2月份食糖库存单位万吨400140350120300100250200801506010040502000141515161617171818191920202121222223资料来源广西糖协创元期货资料来源云南糖协创元期货请务必阅读正文后的声明及说明4白糖周报图5云南截止2月份累计食糖销量单位万吨图6云南截止2月份食糖库存单位万吨60908050704060305040203010200100141515161617171818191920202121222223资料来源云南糖协创元期货资料来源云南糖协创元期货12截止2月底印度食糖生产情况根据印度糖厂协会ISMA发布的数据截至2月底2223榨季累计糖产量为2576万吨而去年同期为2530万吨同比增46万吨仍在运营的糖厂比同期少了17家减产迹象初露端倪期间乙醇转化的糖产量为285万吨也高于同期的219万吨转化率增幅为30与去年相比收榨较快的糖厂主要集中在南部的马邦和卡邦其中马邦比去年提前收了17家卡邦8家在计算了乙醇转化之后马邦2月底累计产糖同比少20万吨卡邦基本持平其余产区依然是增产的不考虑乙醇转化本榨季累计糖量增加了112万吨可见甘蔗依然是增产只是乙醇转化增幅较为明显如果今年大部分糖厂在4月底收榨按照这样的乙醇转化速度那么食糖产量可能与糖协的二次估产比较接近即3400万吨对于出口而言由于市场已经按照印度不会再批准新的许可进行交易减幅超预期也很难给价格上涨提供更多的驱动了请务必阅读正文后的声明及说明5白糖周报图3印度食糖生产进度单位万吨图4印度食糖产量预期单位万吨800400010月11月12月1月2月7003500600300050025004002000150030010002005001000017181920212222-2320-2118-1916-1714-1512-13资料来源ISMA创元研究资料来源ISMA创元研究13巴西食糖库存偏紧根据巴西UNICA的统计生产方面2月上半月中南地区甘蔗压榨量7318万吨同期上年无甘蔗加工2月中旬中南部仍有12家工厂仍在运营其中一家加工甘蔗还有11家公司使用玉米制造乙醇去年同期是9家2月上半月食糖总产量为2360吨生产了20726亿升3086乙醇其中含水乙醇产量达到117亿升-867而无水乙醇产量达到8963万升203012223榨季累计压榨量达到5427亿吨比2122榨季的52262亿吨增长38累计产糖3350万吨而上一榨季为3206万吨45累计产乙醇2809亿升361其中含水乙醇1612亿升-056无水乙醇1198亿升981在两周生产的乙醇总量中98由玉米制成产量为20232亿升与同期的15724亿升相比增长28672223榨季累计玉米乙醇产量达到384亿升同比增长2635销售方面2月上半月乙醇销量总计109亿升同比增12整个榨季累计销售了1464亿升含水乙醇058和1112亿升无水乙醇1674根据巴西Secex外贸秘书处的统计2月份巴西食糖出口量为1147万吨同比减57万吨环比减973万吨从去年4月份开始2223榨季累请务必阅读正文后的声明及说明6白糖周报计出口食糖2743万吨比整个2122榨季的2598万吨还多库存方面截止2月15日巴西乙醇库存量为509亿升通常情况下巴西4月初开榨23月份的乙醇消费量在2123亿升之间所以目前的乙醇库存可以满足国内的需求食糖库存则相对偏紧中南部地区2月中旬的原糖库存量只有不到280万吨按照2月份出口的数据推算到2月底期末库存大约是230万吨如果3月份回到1月份的出口势头那么到开榨之前巴西原糖可能是0库存如果只有2月份的水平库存可以维持到4月初开榨关于巴西库存偏紧的预期也体现在ICE35月合约的月差之中在3月合约到期当天月差创下历史新高209个点最终交割量仅587万吨图3巴西乙醇内销情况单位m图4巴西无水乙醇销售情况单位m1819192020212122222317181819192020212122222330000001150000270000010500009500002400000850000210000075000018000006500005500001500000450000月月月月月月月月月月月1200000月456789123101112月月月月月月月月月月月月456789123121110资料来源UNICA创元期货资料来源UNICA创元期货图5巴西食糖期末库存单位万吨图6巴西食糖出口情况单位万吨17181819192020212122222316001400120010008006004002000日日日日日日日日日日日日151515151515151515151515月月月月月月月月月月月月345678912111210请务必阅读正文后的声明及说明7白糖周报资料来源创元期货资料来源SECEX创元期货图7巴西乙醇期末库存单位亿升图8ICE3月合约交割情况单位万吨181919202021160212222231401401201201001008080606040402020004月15日7月15日10月15日1月15日资料来源创元期货资料来源ICE创元期货二关注点巴西联邦税调整的影响从理论上看3月初联邦税收的回归生物燃料相对于汽油的竞争优势将局部恢复巴西今年加油站的含水乙醇消费量有望比去年增长这里有几个点值得注意第一在联邦税恢复的当天巴西石油公司同时也下调了汽油的出厂价幅度为39虽然表面上看起来巴西汽油进口利润持续几天为正下调汽油价格也是符合公司内外联动的策略但是持续为正的幅度和时长并不够显然不需要如此敏捷的调低出厂价因此此次调价有市场经济的因素也有政治因素出厂价格下跌可以缓冲汽油重新征税所激起的民愤此举也反映了石油公司配合政府控制通货膨胀的态度后期为了控制通胀石油公司是否会放弃与国际油价的挂钩是投资者非常关心的问题毕竟在卢拉竞选期间和当选之后都曾经对石油公司的定价策略表示极度不满要求取消与国际油价之间的联动第二3月1日只是恢复了联邦税并不是将税率恢复到去年6月份的水平对于汽油每升征税047雷亚尔低于去年的069雷亚尔乙醇每升002雷亚尔也低于去年的024雷亚尔对于消费者来说加油站的汽油价格应每升上涨025雷亚尔左右因为联邦税征收的同时汽油出厂价下调了013雷亚尔而且加油站出售的汽油中还含有27的乙醇汽油价格的上涨如果在政府密切控制的范围之内的话今年巴西乙醇面临的局势与去年其实相差不大就算国际油价再度暴涨至100美元甚至更高乙醇能够搭便车的可能性也不大请务必阅读正文后的声明及说明8白糖周报有了政策上变动的风险对于巴西糖厂来说避险是很重要的更何况现在乙醇贴水原糖大约4美分左右是历史同期的高水平生产食糖出口的吸引力远高于乙醇在上周的迪拜糖会上巴西最大的食糖和乙醇生产商Raizen表示2324榨季中公司48的甘蔗将用于食糖生产分析机构Datagro也认为2324榨季南巴西的制糖比估计为479高于上一榨季的456图12巴西历年制糖比单位100图102223榨季原糖乙醇的价差单位美分磅60600504004020030000-20020-40010-6000-800资料来源UNICA创元期货资料来源创元期货三后市判断上周迪拜召开糖会看涨情绪集中发酵ICE3月合约交割的最终结果在35月合约月差创下200余点的新高时交割量不到60万吨充分体现了现货的紧张印度2月底公布的累计产糖量不到2600万吨而且收榨糖厂比去年同期多了17家说明印度糖协第二次估产3400万吨应该是相对准确的印度大概率是不会再批准食糖出口了靴子落地令多头信心倍增ICE原糖5月合约周五夜间创下21美分以上的新高一周之内累计涨幅63国内方面产销简报中的产量其实并不如多头期待的那么令人激动至少广西的减产幅度比传闻中的100-120万吨要少得多与其他产区的增产相互抵消之后全国的产量估计比去年减10万吨甚至有持平的可能2月份销量的暴增很大程度上应该是基差商买糖抛盘面所致大部分广西糖仍没有出省但表观数据似乎符合投资者对消费恢复的预期这也起到了助涨的作用请务必阅读正文后的声明及说明9白糖周报虽然印度和广西的题材告一段落之后本周建议开始关注南巴西的降雨情况有消息称南巴西大约有10多家糖厂是计划在3月份提前开榨的虽然数量不多并没有代表性但是对情绪还是有一定的影响因此雨季能否在正常时间点结束比较关键操作上无论国内还是国外上涨的动能都没有得到充分的释放但是暴涨之后也存在暴跌的风险建议不要追高请务必阅读正文后的声明及说明10创元研究团队介绍许红萍创元期货研究院院长10年以上期货研究经验5年以上专业的大宗商品资产配置和研究团队投研一体化运营经验擅长有色金属研究曾在有色金属报期货日报文华财经商报网等刊物上发表了大量研究论文调研报告及评论文章选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师团队廉超创元期货研究院联席院长经济学硕士郑州商品交易所高级分析师十几年期货市场研究和交易经验多次穿越期货市场牛熊市从业资格号F3094491投资咨询证号Z0017395王小琦创元期货研究院院长助理澳洲麦考里大学会计学硕士澳大利亚注册会计师拥有多年海外商品股票外汇利率等衍生品交易经验对国内外各类资产配置较为见长从业资格号F3027456创元宏观金融组张紫卿创元期货研究院宏观及利率期货研究员澳大利亚国立大学金融与精算统计学硕士具有多元化金融机构从业经验长期着眼于银行间资金和利率市场具有独到的宏观分析视角致力于金融大周期分析及研究判断从业资格号F3078632投资咨询证号Z0018376何燚创元期货研究院贵金属研究员中国地质大学北京矿产普查与勘探专业硕士专注宏观和贵金属研究聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响从业资格号F03110267创元有色金属组田向东创元期货研究院铜期货研究员天津大学工程热物理硕士致力于铜基本面研究专注于产业链上下游供需平衡分析从业资格号F03088261李玉芬创元期货研究院铝期货研究员专注铝上下游分析注重基本面研究善于发掘产业链的主要矛盾从业资格号F03105791陈昱允创元期货研究院锌期货研究员香港中文大学金融工程硕士专注于锌基本面研究致力于构建系统化金属商品投研框架结合产业驱动与数据处理挖掘投资机会从业资格号F03106586投资咨询证号Z0018519创元黑色建材组陶锐创元期货研究院资深黑色商品研究员重庆大学数量经济学硕士曾任职于某大型期货公司黑色主管荣获最佳工业品期货分析师从业资格号F03103785投资咨询证号Z0018217徐艺丹创元期货研究院钢矿期货研究员天津大学金融硕士专注铁矿及钢材基本面研究致力于黑色金属产业链行情逻辑演绎从业资格号F3083695杨依纯创元期货研究院铁合金期货研究员专注锰硅硅铁上下游产业链分析注重基本面研究从业资格号F3066708韩涵创元期货研究院纯碱玻璃研究员奥克兰大学专业会计硕士专注纯碱及玻璃上下游分析和基本面的研究从业资格号F03101643创元农副产品组张琳静创元期货研究院油脂期货研究员有七年多期货研究交易经验专注于油脂产业链上下游分析和行情研究从业资格号F3074635投资咨询证号Z0016616请务必阅读正文后的声明及说明再依努尔麦麦提艾力创元期货研究院棉花期货研究员毕业于上海交通大学具有商品期货量化CTA研究经验致力于棉花基本面研究专注上下游供需平衡分析从业资格号F03098737陈仁涛创元期货研究院玉米生猪研究员苏州大学金融专业硕士专注玉米生猪上下游产业链的基本面研究从业资格号F03105803创元能源化工组高赵创元期货研究院聚烯烃研究员英国伦敦国王学院银行与金融专业硕士致力于多维度分析PEPP等化工品善于把握行情演绎逻辑曾为多家现货企业提供风险管理建议从业资格号F30564463投资咨询证号Z0016216常城创元期货研究院橡胶PTA研究员东南大学国际商务硕士致力于橡胶PTA产业链基本面研究从业资格号F3077076投资咨询证号Z0018117金芸立创元期货研究院原油期货研究员墨尔本大学管理金融学硕士专注原油基本面的研究善于把握阶段性行情逻辑从业资格号F3077205白虎创元期货研究院沥青苯乙烯研究员多年化工产业研究与交易经验曾先后任职于卓创资讯招商期货深圳中安汇富资本担任化工研究员对化工产业发展变化有较强理解从业资格号F03099545创元投资咨询团队介绍刘钇含股指期货研究员英国利物浦大学金融数学硕士拥有多年券商从业经验专注于股指期货的研究善于从宏观基本面出发对股指进行大势研判把握行业和风格轮动从业资格号F3050233投资咨询证号Z0015686创元期货股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备期货投资咨询业务资格核准批文苏证监期货字201399号免责声明本研究报告仅供创元期货股份有限公司以下简称本公司的客户使用本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需征得创元期货股份有限公司同意且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制刊登转载和引用者承担请务必阅读正文后的声明及说明12分支机构名称服务与投诉电话详细地址邮编客户服务中心400-700-0880苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼215000信息技术管理总部0512-68288206苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼215000总部市场一部0512-68296092苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼215000总部市场二部0512-68363021苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼215000机构事业部0512-68292842苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼215000投资咨询总部0512-68656937苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼215000资产管理总部0512-68363010苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼215000结算风控总部0512-68293758苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼215000合规稽核总部0512-68017927苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼215000营销管理总部0512-68276671苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼215000风险管理子公司0512-68286310苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼215000北京分公司010-59575689北京市东城区北三环东路36号1号楼B1209房间100013北京第二分公司010-68002268北京市海淀区西直门外大街168号腾达大厦23层05-06号100089上海分公司021-68409339中国上海自由贸易试验区松林路357号22层AB座200120上海第二分公司021-61935298中国上海自由贸易试验区浦东南路360号5层512室200127广州分公司020-85279903广州市天河区华夏路30号3404室510620深圳分公司0755-23987651深圳市福田区福田街道福山社区卓越世纪中心皇岗商务中心4号楼901518000浙江分公司0571-88077993杭州市上城区五星路198号瑞晶国际商务中心2404室310016大连分公司0411-84990496大连市沙河口区会展路129号大连国际金融中心A座-大连期货大厦2806号房间116023重庆分公司023-88754494重庆市渝北区新溉大道101号中渝香奈公馆7幢20-办公4401147南京分公司025-85516106南京市建邺区庐山路168号1107室210019山东分公司0531-88755581中国山东自由贸易试验区济南片区草山岭南路975号金域万科中心A座1001室250101烟台分公司0535-2151416山东省烟台市芝罘区南大街11号25A0325A05号264001新疆分公司0991-3741886新疆乌鲁木齐市经济技术开发区玄武湖路555号万达中心C3308C3309C331083000南宁分公司0771-3101686南宁市青秀区金浦路22号名都苑1号楼1413号530022四川分公司028-85196103中国四川自由贸易试验区成都高新区天府大道北段28号1栋1单元33楼3308号610041淄博营业部0533-7985866山东省淄博市张店区华光路77号汇美福安商务楼5楼255022日照营业部0633-5511888日照市东港区海曲东路南绿舟路东兴业喜来登广场006幢02单元11层1106号276800郑州营业部0371-65611863郑州市未来大道69号未来公寓301302303305316450008合肥营业部0551-63658167安徽省合肥市蜀山区潜山路888号百利商务中心1号楼06层11室246300徐州营业部0516-83109555徐州市和平路帝都大厦1-1-1805221000南通营业部0513-89070101南通市崇川路58号5号楼1802室226001常州营业部0519-89965816常州市新北区太湖东路常发商业广场5-25025-25035-25045-2505部分室213002无锡营业部0510-82620193无锡市中山路676-501室214043张家港营业部0512-35006552张家港市杨舍镇城北路178号华芳国际大厦B1118-19室215600常熟营业部0512-52868915常熟市金沙江路11号中汇商业广场102215500吴江营业部0512-63803977江苏省苏州市吴江区东太湖大道7070号亨通大厦总部经济中心办公楼1610号215200请务必阅读正文后的声明及说明13请务必阅读正文后的声明及说明14