短期来看，阿根廷大豆产量持续被调低，但市场基本已经充分交易，仅是短期影响，本周美豆一度跌破1500美分，支撑力减弱，豆油上方空间有限。棕榈油产地减产季进入尾声，出口一般，库存预计维持高位。国内本周大豆开机率下滑，供应端边际收紧，豆油库存维持低位；棕榈油供应宽松，需求淡季，库存仍在高位。
　　中期来看，全球大豆增产格局基本确定，豆油供应端预计逐渐宽松。国内大豆3月到港量仍较少，但二季度将迎来高峰，豆油累库将开启。棕榈油即将进入供需双旺季，库存基本见顶。全球菜籽丰产，国内1-3月菜籽到港量月均约60万吨，创历史新高，菜油供应预计增加，进入累库阶段，板块中最弱。
　　综上，油脂供应预期逐渐宽松，上方压力较大；因原油保持高位，以及对中国餐饮业复苏的乐观预期，油脂下方支撑较强，油脂中期预计维持宽幅震荡。但天气因素扰动可能推动短期上涨行情。
　　风险点：南美天气、印尼出口政策、俄乌局势、生物柴油政策

研究报告全文：油脂周报天气扰动短期反弹但空间有限2023年03月03日油脂周度报告报告要点创元研究相关报告短期来看阿根廷大豆产量持续被调低但市场基本已经充分交易仅是短期影响本周美豆一度跌破美分支撑力减弱豆1500120230224创元农产品油脂油上方空间有限棕榈油产地减产季进入尾声出口一般库存预周报农业展望论坛落地美计维持高位国内本周大豆开机率下滑供应端边际收紧豆油库豆新作面积持平-张琳静存维持低位棕榈油供应宽松需求淡季库存仍在高位中期来看全球大豆增产格局基本确定豆油供应端预计逐渐宽松国内大豆3月到港量仍较少但二季度将迎来高峰豆油累库220230217创元农产品油脂将开启棕榈油即将进入供需双旺季库存基本见顶全球菜籽丰周报消息面匮乏油脂维持产国内1-3月菜籽到港量月均约60万吨创历史新高菜油供应窄幅震荡-张琳静预计增加进入累库阶段板块中最弱综上油脂供应预期逐渐宽松上方压力较大因原油保持高位以及对中国餐饮业复苏的乐观预期油脂下方支撑较强油脂中期预计维持宽幅震荡但天气因素扰动可能推动短期上涨行情风险点南美天气印尼出口政策俄乌局势生物柴油政策创元研究农产品组研究员张琳静邮箱zhangljcyqhcomcn投资咨询资格号Z0016616请务必阅读正文后的声明及说明油脂周报目录一豆油供需情况311国际豆油供需情况3111美国出口销售转差3112巴西出口进度偏慢5113阿根廷产量有进一步下调的可能512国内豆油供需情况二季度前大豆供应偏紧6二棕榈油供需情况821国际棕榈油供需情况8211马来西亚洪水短期利多8212印尼出口关税未作调整9213印度取消葵油免税进口配额1022国内棕榈油供需到港预计仍较少12三库存菜油进入累库阶段12四市场表现13请务必阅读正文后的声明及说明2油脂周报一豆油供需情况11国际豆油供需情况111美国出口销售转差美豆出口方面截至2月23日当周美国大豆出口检验量为691万吨202223年度美国大豆出口检验累计总量为420841万吨上年同期407087万吨同比增加338美国大豆对中国出口检验量为3701万吨202223年度美国大豆对中国出口检验累计总量为273789万吨美豆周净销售3607万吨其中中国采购2184万吨累计销售488138万吨销售进度8361周装船8808万吨累计装船416052装船进度7127图美豆出口检验量单位万吨图美豆出口检验累计单位万吨20161720171820181920161720171820181920192020202120212220192020202120212235020222370002022233006000250500020040001503000100200050100000090211020102030205020702090211020102030205020702资料来源USDAWind创元研究资料来源USDAWind创元研究请务必阅读正文后的声明及说明3油脂周报图美豆对华出口检验单位万吨图美豆对华出口检验累计单位万吨30020161720171820181920161720171820181920192020202120212240002019202020212021222022232022232503500300020025001502000100150010005050000090211020102030205020702090211020102030205020702资料来源USDAWind创元研究资料来源USDAWind创元研究图美豆出口净销售单位万吨图美豆出口装船累计值单位万吨2019202020212021222022232016172017182018192507000201920202021202122202223200600050001504000100300050200001000-500090111010101030105010701090111010101030105010701资料来源USDAWind创元研究资料来源USDAWind创元研究图美国大豆压榨量单位万吨图美豆压榨利润单位美元2023年2016年2017年2018年2017年2018年2019年2020年55062019年2020年2021年2022年552021年2022年2023年55004544503532540021535011月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月1日3月11日5月28日8月16日11月1日资料来源NOPAWind创元研究资料来源USDAWind创元研究请务必阅读正文后的声明及说明4油脂周报图美国豆油产量单位万吨图美国豆油库存单位万吨2016年2017年2018年2016年2017年2018年1051002019年2020年2021年2019年2020年2021年1002022年2023年2022年2023年9095908085807075607065501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源USDANOPAWind创元研究资料来源USDANOPAWind创元研究112巴西出口进度偏慢截至02月25日巴西大豆收割率为34上周为23去年同期为421巴西大豆2023年1月出口量为8396万吨环比减少5663同比减少6576据巴西商贸部出口报告2月巴西大豆出口量为51999万吨去年同期为62713万吨图巴西大豆出口量单位万吨图巴西大豆收割率单位2023年2017年2018年2021年2022年2023年20002019年2020年2021年1002022年90160080701200605080040304002010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月010702070307040705070607资料来源巴西海关我的农产品创元研究资料来源巴西农业部我的农产品创元研究113阿根廷产量有进一步下调的可能2月USDA报告202223年度大豆产量从4500万吨的预估下调至4100请务必阅读正文后的声明及说明5油脂周报万吨低于预估罗塞里奥谷物交易所从3700万吨下调至3450万吨阿根廷布交所将大豆产量预估从3800万吨下调至3350万吨USDA目前仍为最高预估大幅下调产量主要是因为拉尼娜引起的干旱以及上周阿根廷部分地区遭遇霜降双重天气影响影响了产量本周布交所报告称干旱影响产量可能比200708年度更差当年产量为3200万吨本年度大豆产量仍有被进一步下调的可能图阿根廷大豆出口量单位万吨图阿根廷大豆播种进度单位2016年2017年2018年201720182502019年2020年2021年100201920202022年9020212022200807015060501004030502010001月3月5月7月9月11月10-2911-1211-2612-1012-2401-0701-2102-04资料来源阿根廷农业部我的农产品创元研究资料来源阿根廷农业部我的农产品创元研究12国内豆油供需情况二季度前大豆供应偏紧根据钢联数据因巴西大豆运输问题大豆到港可能延迟预计3月大豆到港量为663万吨4月将大幅上升至960万吨5月850万吨第8周2月18日至2月24日111家油厂大豆实际压榨量为15477万吨开机率为5201请务必阅读正文后的声明及说明6油脂周报图中国大豆到港预估万吨图中国大豆进口量单位万吨2023年2016年2017年12502022年2016年2017年11502018年2019年2020年2018年2019年2020年2021年2022年11502021年105010509509508508507507506506505505504504503503501月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月资料来源我的农产品创元研究资料来源海关总署Wind创元研究图中国油厂开机率单位图中国油厂压榨量单位万吨2016年2017年2018年2019年2017年2018年2019年2020年1002020年2021年2022年2023年2021年2022年2023年2508020060150401002050001月1日3月4日5月5日7月6日9月6日11月6日1月1日3月10日5月8日7月7日9月4日11月6日资料来源我的农产品创元研究资料来源我的农产品创元研究表大豆进口成本压榨利润CBOT大豆升贴水CNF大豆海运费完税价豆粕期货豆油期货盘面利润产地交货月美分蒲式耳美分蒲式耳美元吨美元吨元吨元吨元吨元吨美湾10月13670029561147467536918794-320美湾11月13670029261047465736918794-303美湾12月13722529161147467036918794-315美湾4月15090024564447491837639040-467巴西4月150913760555461537639040-164巴西5月150914060655469337639040-242巴西6月1497516561155471737908906-266巴西7月1497518261755475537908906-304资料来源Wind我的农产品创元研究请务必阅读正文后的声明及说明7油脂周报二棕榈油供需情况21国际棕榈油供需情况211马来西亚洪水短期利多2023年1月MPOB报告马来西亚棕榈油产量环比减1473至138万吨进口145万吨远超预估出口环比减少2296至1135万吨库存意外环比增326至2268万吨产量方面本周马来西亚洪水再起产量担忧推动盘面短期上涨减产季进入尾声SPPOMA预估2023年2月1-28日马来西亚棕榈油单产增加538出油率减少063产量增加19出口方面ITS预估马来西亚2月1-28日棕榈油出口量为11597万吨上月同期为11339万吨环比增加228库存方面减产季尾声出口好转2月库存预计小幅下降但仍维持高位政策方面马来西亚3月份毛棕榈油的出口税维持在8将3月份的参考价从2月份的389325林吉特吨下调至371035林吉特吨图马来西亚棕榈油产量万吨2202023年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2001801601401201001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源MPOBWind创元研究请务必阅读正文后的声明及说明8油脂周报图马来西亚棕榈油出口量单位万吨图马来西亚棕榈油库存单位万吨2023年2017年2018年2019年2023年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2003502020年2021年2022年180300160250140200120100150801001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源MPOBWind创元研究资料来源MPOBWind创元研究212印尼出口关税未作调整印尼DMO政策仍是主要的不确定因素若调低DMO比例那么棕榈油供应预计仍将短期偏紧出口关税方面印尼每两周调整一次出口参考价印尼将3月1-15日毛棕榈油参考价设定为88977美元吨此前为88003美元吨出口税维持74美元吨出口专项税95美元吨合计仍保持169美元吨生物柴油方面印尼于今年2月1日开始强制执行B35生物柴油计划预计2023年棕榈油食用增量150-200万吨表印尼毛棕榈油出口税收变动美元吨日期参考价taxlevy合计6月1-13日1700122003755756月14-30日1700122882004887月1-14日1615832882004887月15-31日16158328802888月1-8日87227330338月9-15日87227520528月16-31日90052740749月1-15日92966740749月16-30日846327407410月1-15日792193303310月16-31日7138930311月1-15日770881801811月16-30日826583385118请务必阅读正文后的声明及说明9油脂周报12月1-15日82432338511812月15-31日8719952901421月1-15日8589652901421月16-31日9205774951692月1-15日8793152901422月16-28日8800374951693月1-15日889777495169备注taxlevy起征点680美元吨资料来源创元研究图印尼棕榈油产量单位千吨图印尼棕榈油出口单位千吨2022年2017年2018年2022年2017年2018年550050002019年2020年2021年2019年2020年2021年500040004500400030003500200030001000250020000123456789101112月月月月月月月月月月月月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源GapkiWind创元研究资料来源GapkiWind创元研究图印尼棕榈油国内消费单位千吨图印尼棕榈油库存单位千吨2500食用化工生柴2022年2017年2018年80002019年2020年2021年7000200060001500500040001000300020005001000002021年1月2021年7月2022年1月2022年7月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Gapki创元研究资料来源GapkiWind创元研究213印度取消葵油免税进口配额印度1月植物油进口量1661750吨去年同期为127万吨其中棕榈油进口量为833667吨而去年12月份为1109246吨葵花籽请务必阅读正文后的声明及说明10油脂周报油进口量为461458吨而去年12月份为194009吨豆油进口量为366625吨而去年12月份为252525吨本周印度政府宣布取消下一财年4月1日开始的200万吨毛葵花籽油免税进口配额此前印度已经取消了200万吨豆油的进口额度该政策原计划持续至2024年3月葵油和豆油免税进口配额的取消间接利多棕榈油需求短期利多棕榈油价格图印度豆油进口量单位吨图印度棕榈油进口量单位吨2023年2022年2016年2023年2022年2016年15000006000002017年2018年2019年2017年2018年2019年2020年2021年2020年2021年5000001300000400000110000030000090000020000070000010000050000003000001月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月资料来源SEA创元研究资料来源SEA创元研究图印度植物油港口库存单位万吨图印度植物油总库存单位万吨2017年2018年2019年2017年2018年2019年2503502020年2021年2022年2020年2021年2022年300200250150200100150501000501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源SEA创元研究资料来源SEA创元研究请务必阅读正文后的声明及说明11油脂周报22国内棕榈油供需到港预计仍较少根据海关总署数据中国2022年12月中国棕榈油进口量为43万吨同比减少23全年棕榈油进口量总计为341万吨同比下滑268国内棕榈油供应宽松预估1月棕榈油到港量在30万吨左右2月预计为30万吨供应偏少图中国棕榈油进口量万吨2022年2016年2017年2018年802019年2020年2021年7060504030201001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源海关总署Wind创元研究三库存菜油进入累库阶段截至2月24日国内豆油库存总计5969万吨环比减333万吨环比减幅53同比减幅147国内棕榈油库存总计9434万吨上周为9214万吨环比增22万吨环比增幅239同比增幅15559沿海菜油库存总计2005万吨环比增364万吨在大豆供应大幅上升前豆油库存难有明显累库棕榈油一季度到港量偏少需求淡季库存维持高位但随着供需双旺季的到来棕榈油即将进入去库阶段菜籽大量到港菜油已经进入累库阶段请务必阅读正文后的声明及说明12油脂周报图中国豆油库存单位万吨图中国棕榈油库存单位万吨2016年2017年2018年2019年2016年2017年2018年2019年1802020年2021年2022年2023年1202020年2021年2022年2023年1601001408012060100408020604001月1日3月6日5月5日7月3日9月1日11月4日1月1日3月2日5月2日7月2日9月1日11月3日资料来源Wind创元研究资料来源我的农产品创元研究图中国菜籽油库存单位万吨图中国三大油脂总库存单位万吨2016年2017年2018年2019年2016年2017年2018年2019年2020年2021年702020年2021年2022年2023年3002022年2023年60260504022030180201401001001月1日3月5日5月6日7月2日9月1日11月9日1月1日3月5日5月6日7月8日9月9日11月11日资料来源Wind创元研究资料来源Wind创元研究四市场表现本周阿根廷干旱和马来西亚洪水为油脂上涨添力油脂板块均出现不同程度上涨豆棕差下跌至500以下油粕比上涨至24左右油强粕弱格局维持短期来看阿根廷大豆产量持续被调低但市场基本已经充分交易仅是短期影响本周美豆一度跌破1500美分支撑力减弱豆油上方空间有限棕榈油产地减产季进入尾声出口一般库存预计维持高位国内本周大豆开机率下滑供应端边际收紧豆油库存维持低位棕榈油供应宽松需求淡季库存仍在高位请务必阅读正文后的声明及说明13油脂周报中期来看全球大豆增产格局基本确定豆油供应端预计逐渐宽松国内大豆3月到港量仍较少但二季度将迎来高峰豆油累库将开启棕榈油即将进入供需双旺季库存基本见顶全球菜籽丰产国内1-3月菜籽到港量月均约60万吨创历史新高菜油供应预计增加进入累库阶段板块中最弱综上油脂供应预期逐渐宽松上方压力较大因原油保持高位以及对中国餐饮业复苏的乐观预期油脂下方支撑较强油脂中期预计维持宽幅震荡但天气因素扰动可能推动短期上涨行情图美豆主力合约期货期权基金净持仓图豆油基差单位元吨25002016年2017年2018年净多头持仓多头持仓空头持仓2019年2020年2021年30000020002022年2023年250000150020000010001500005001000000-50050000-100002021-01-122021-07-122022-01-122022-07-122023-01-121月2日3月14日5月26日8月6日10月24日资料来源Wind创元研究资料来源Wind创元研究图Y59价差单位元吨图YM05比价Y1705-Y1709Y1805-Y1809YM1705YM1805YM1905Y1905-Y1909Y2005-Y2009YM2005YM2105YM22051200Y2105-Y2109Y2205-Y220935YM23051000Y2305-Y230980036004002520002-200-40015916101611161216116216316416052007190917111601150316资料来源Wind创元研究资料来源Wind创元研究请务必阅读正文后的声明及说明14油脂周报图P59价差单位元吨图棕榈油基差单位元吨P1705-P1709P1805-P18092016年2017年2018年2019年4000P1905-P1909P2005-P200945002020年2021年2022年2023年P2105-P2109P2205-P2209P2305-P23093000350020002500100015000500-500-10009191019111912191192193194191月2日3月2日5月2日7月1日8月30日11月5日资料来源Wind创元研究资料来源Wind创元研究图YP05价差单位元吨图豆棕现货价差单位元吨YP1705YP1805YP19052016年2017年2018年2019年3000YP2005YP2105YP220540002020年2021年2022年2023年YP23052000300010002000010000-1000-1000-2000-2000-3000-3000-4000-4000-5000-50002021-05-202021-08-202021-11-202022-02-201月2日3月2日5月2日7月1日8月30日11月5日资料来源Wind创元研究资料来源Wind创元研究请务必阅读正文后的声明及说明15创元研究团队介绍许红萍创元期货研究院院长10年以上期货研究经验5年以上专业的大宗商品资产配置和研究团队投研一体化运营经验擅长有色金属研究曾在有色金属报期货日报文华财经商报网等刊物上发表了大量研究论文调研报告及评论文章选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师团队廉超创元期货研究院联席院长经济学硕士郑州商品交易所高级分析师十几年期货市场研究和交易经验多次穿越期货市场牛熊市从业资格号F3094491投资咨询证号Z0017395王小琦创元期货研究院院长助理澳洲麦考里大学会计学硕士澳大利亚注册会计师拥有多年海外商品股票外汇利率等衍生品交易经验对国内外各类资产配置较为见长从业资格号F3027456创元宏观金融组张紫卿创元期货研究院宏观及利率期货研究员澳大利亚国立大学金融与精算统计学硕士具有多元化金融机构从业经验长期着眼于银行间资金和利率市场具有独到的宏观分析视角致力于金融大周期分析及研究判断从业资格号F3078632投资咨询证号Z0018376何燚创元期货研究院贵金属研究员中国地质大学北京矿产普查与勘探专业硕士专注宏观和贵金属研究聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响从业资格号F03110267创元有色金属组田向东创元期货研究院铜期货研究员天津大学工程热物理硕士致力于铜基本面研究专注于产业链上下游供需平衡分析从业资格号F03088261李玉芬创元期货研究院铝期货研究员专注铝上下游分析注重基本面研究善于发掘产业链的主要矛盾从业资格号F03105791陈昱允创元期货研究院锌期货研究员香港中文大学金融工程硕士专注于锌基本面研究致力于构建系统化金属商品投研框架结合产业驱动与数据处理挖掘投资机会从业资格号F03106586投资咨询证号Z0018519创元黑色建材组陶锐创元期货研究院资深黑色商品研究员重庆大学数量经济学硕士曾任职于某大型期货公司黑色主管荣获最佳工业品期货分析师从业资格号F03103785投资咨询证号Z0018217徐艺丹创元期货研究院钢矿期货研究员天津大学金融硕士专注铁矿及钢材基本面研究致力于黑色金属产业链行情逻辑演绎从业资格号F3083695杨依纯创元期货研究院铁合金期货研究员专注锰硅硅铁上下游产业链分析注重基本面研究从业资格号F3066708韩涵创元期货研究院纯碱玻璃研究员奥克兰大学专业会计硕士专注纯碱及玻璃上下游分析和基本面的研究从业资格号F03101643创元农副产品组张琳静创元期货研究院油脂期货研究员有七年多期货研究交易经验专注于油脂产业链上下游分析和行情研究从业资格号F3074635投资咨询证号Z0016616请务必阅读正文后的声明及说明再依努尔麦麦提艾力创元期货研究院棉花期货研究员毕业于上海交通大学具有商品期货量化CTA研究经验致力于棉花基本面研究专注上下游供需平衡分析从业资格号F03098737陈仁涛创元期货研究院玉米生猪研究员苏州大学金融专业硕士专注玉米生猪上下游产业链的基本面研究从业资格号F03105803创元能源化工组高赵创元期货研究院聚烯烃研究员英国伦敦国王学院银行与金融专业硕士致力于多维度分析PEPP等化工品善于把握行情演绎逻辑曾为多家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