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研究报告全文：中泰研究丨晨会聚焦元琛科技688659环保材料优势企业拓展复合集流体打开成长空间证券研究报告2023年3月6日TableIndustryTableMain分析师TableTitle戴志锋bSuy今日预览执业证书编号S0740517030004电话Email今日重点机械-元琛科技688659王可环保材料优势企业拓展复合集流体打开成长空间研究分享银行戴志锋重点关注金融风险防范化解金融角度看政府工作报告食品饮料-五粮液000858范劲松信心重拾非标加速TableReport欢迎关注中泰研究所订阅号晨报内容回顾请务必阅读正文之后的重要声明部分晨会聚焦今日重点机械-元琛科技688659王可环保材料优势企业拓展复合集流体打开成长空间王可中泰机械首席S0740519080001环保材料优势企业拓展复合铜箔打造新增长极公司是环保材料优势企业公司成立于2005年5月长期致力于大气治理领域核心耗材的研发生产主要产品为除尘滤袋和脱硝催化剂应用于工业烟气治理主要客户为龙净环保国家电投集团中电国瑞首钢京唐安丰钢铁华润水泥和信义玻璃等根据公司公告2017-2019年公司在国内高温过滤材料行业排名前五安徽省排名第一依托高分子材料技术积累拓展复合集流体赛道公司多年专注于高分子功率材料和高分子膜材料的研发和供应包括DFE膜PI膜等相关技术与复合集流体有一定协同性公司基于高分子材料技术积累拓展复合集流体赛道目前产业化进展顺利有望打造第二成长曲线2022年业绩承压2023年有望修复2017-2021年公司营业收入从266亿元增长至500亿元CAGR为1346归母净利润从036亿元增长至070亿元CAGR为1422根据公司业绩快报2022年公司实现587亿元同比增长1693实现归母净利润026亿元同比下降63152023年随着原材料价格期间费用等回归平稳公司盈利能力有望修复预计业绩将迎来反转下游需求向好公司主业迎来快速发展公司滤袋和脱硝催化剂主要用于工业烟气治理袋式除尘依靠滤袋作为过滤介质通过筛分惯性黏附扩散和静电等作用对气体中的粉尘进行捕集袋式除尘在电力水泥钢铁等行业快速发展SCR脱硝是使用催化剂将氮氧化物还原反应生成氮气和水从而净化烟气脱硝催化剂在电力玻璃钢铁水泥垃圾焚烧等行业广泛应用火电投资加速灵活性改造等推动下游需求改善2022年我国火电投资完成额同比增长2840同比增速较2021年提高101pct火电投资加速推动滤袋和脱硝催化剂需求向好火电灵活性改造要求火电运行在更宽的功率上导致烟气温度范围更广需对烟气化学处理系统进行改造升级火电灵活性改造的快速发展推动除尘滤袋和脱硝催化剂需求增长复合铜箔产业蓄势待发公司积极布局成长可期复合铜箔产业蓄势待发市场空间广阔复合铜箔采用PETPP薄膜两边镀铜的三明治结构具有安全成本低能量密度高等优点有望替代传统锂电电解铜箔目前多家企业布局复合铜箔工艺成熟度迅速提升电池厂验证持续推进行业蓄势待发假设2025年行业渗透率达到30则复合铜箔市场空间约261亿元公司基于高分子膜材料技术积累拓展复合铜箔且进展快速公司多年专注于高分子功率材料和高分子膜材料的研发和供应包括DFE膜PI膜等公司基于膜材料技术积累拓展复合铜箔且进展快速根据元琛科技微信公众号2022年12月19日公司复合集流体首批产品正式下线下线产品性能经检测各项指标均达到预期此外公司积极与产业链上下游对接在资金土地厂房人才等方面均积极布局盈利预测随着火电投资加速以及环保政策趋严等推动叠加公司盈利能力修复预计公司主业迎来快速发展同时公司基于膜材料技术积累拓展复合铜箔赛道打造第二成长曲线风险提示盈利能力修复不及预期的风险市场竞争加剧的风险复合集流体进展不及预期的风险市场空间测算偏差的风险报告引用数据更新不及时的风险等摘要选自中泰证券研究所研究报告元琛科技688659环保材料优势企业拓展复合集流体打开成长空间发布时间2023年3月6日研究分享银行戴志锋重点关注金融风险防范化解金融角度看政府工作报告-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分晨会聚焦2023年政府工作报告以下简称报告从金融角度看我们认为有两大重点需要特别关注一是2023年经济政策是稳中求进更偏向稳二是将金融风险的防范和化解放在比较高的位置尤其是地方债务风险金融风险防范的三个角度金融体制改革主要风险领域以及未来走向1金融体制改革将深化金融体制改革放在重要位置相较于往年报告将有效防范化解重大经济金融风险作为第五项工作任务新提出要深化金融体制改革且放在重要位置下阶段重点观察深化党和国家机构改革的重要部署一是加强和完善现代金融监管二是完善金融机构的公司治理结构2风险的领域房地产和地方政府债务风险更关注地方政府债务风险1房地产政策的防风险提出防范化解优质头部房企风险改善资产负债状况防止无序扩张促进房地产业平稳发展预计主要就是托底防风险和稳增长支持居民实际居住需求2更关注地方政府债务的风险报告提到要优化债务期限结构降低利息负担遏制增量化解存量的思路该提法是首次在政府工作报告中被明确提出预计部分高成本短期限的表内外的债务或将通过银行表内信贷展期和债券市场来推进替换考虑到今年经济增长目标的稳健隐性债务的增量将被进一步严格遏制未来地方债务风险走向暴雷可能性小1目前来看压实各方责任或表明中央兜底全面置换的可能性较小目前核心仍是压实地方政府责任2展望未来最好的解决方案是在发展中解决风险1如果经济发展较好则要逐渐打破刚兑的模式实施点破而不是面破解决长尾风险2如果经济发预期较弱政策的底线思维仍然是比较重要的暴雷也不太可能出现3预计不暴雷的情况下解决方案有两种一是时间换空间期限结构调整以及利率下调风险向后延展二是继续通过专项债开发性金融工具等增加对地方政府的支持经济政策稳中求进重视金融风险防范与化解1三重因素考量下GDP目标5稳健务实估计是在一季度恢复超预期的背景下出于三个考量一是外需走弱出口仍有较大压力二是要为经济结构调整留有空间包含了主要靠内需驱动的考虑三是给金融风险防范留有空间包括地方债务风险房地产风险等在这样的背景下5的目标是务实稳妥的2货币政策预计稳健精准降息降准预期更加谨慎报告去掉了2022年发挥货币政策工具的总量和结构双重功能扩大新增贷款规模等表述结合央行表态以及一季度复苏态势判断总量宽松应该是很难看到了预计政府对于近期降息降准政策的出台应该会更加谨慎或为下阶段经济发展可能存在的不确定性保留货币政策调整空间3财政政策预计适度加力中央赤字专项债目标适度提升赤字率目标约3高出去年02个点适度增加中央政府赤字率专项债目标约38万亿高于去年365万亿但增幅不大无论是今年还是去年的专项债目标均低于去年实际投放规模404万亿投资建议银行股核心逻辑是宏观经济坚持修复逻辑和确定性增长逻辑两条主线银行股的核心逻辑是宏观经济之前要看政策预期如今政策预期落地后下阶段就要看经济的持续性近期超预期数据会支撑银行股近期行情未来银行股的持续性要看经济的持续性因此我们仍然坚持两条主线修复逻辑和确定性增长逻辑第一条选股主线是修复逻辑地产回暖消费复苏看好招行宁波平安邮储第二条选股主线是确定性增长逻辑收入端增长确定性最强的仍是优质区域城商行板块看好宁波苏州江苏南京成都风险提示经济下滑超预期国内外疫情反复超预期金融监管超预期摘要选自中泰证券研究所研究报告重点关注金融风险防范化解金融角度看政府工作报告发布时间2023年3月6日报告作者戴志锋中泰银行业首席S0740517030004食品饮料-五粮液000858范劲松信心重拾非标加速对于年后的股价走势较弱市场普遍担心批价的走势高端的需求和非八代产品全年的运作对此我们认为在行业确定性复苏趋势下公司的渠道和产品表现将逐步释放活力对于八代我们认为今年将取得确定性增长和渠道积极反馈的报表落地首先行业在22Q4的疫情放开库存累积市场价格和经销商利润平淡多重压力作用下整体春节旺季仍处于修复过程中而今年的复苏趋势我们认为应参考2020Q1后的复苏顺序高端以上和-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分晨会聚焦低档酒率先修复次高端和地产酒在Q2以后增速环比抬升因此Q1的动销和业绩催化将带来基本面兑现和估值提升其次在行业带库存进春节及过年较早节前价格普遍平淡背景下五粮液的动销和库存已经证明了自己的强大优势Q1动销和发货增速优秀在行业普遍库存较高经销商利润寡淡共性下公司的库存较低且通过1218的及时评奖和旺季补贴以及价格维护渠道利润其实优势明显再次我们强调八代的经销权在行业内仍是稀缺资源产业内的信心比资本市场更为强劲在行业beta确定性走强的年份下将贡献增速突破对于非八代产品我们认为去年虽然在渠道上有库存回款和渠道利润的反馈分歧但我们积极看好今年的突破首先1618的增长目标积极部分地区给了较高的增速目标我们认为今年1618的突破主要来源于11618目标市场和重点市场的范围扩大2对1618的客户架构进行调整和补充扁平化招运营商3帮助客户拉动终端消费者采取扫码红包等形式恢复渠道利润和信心其次低度上今年预计实现高于整体增速水平增长去年产品线中价格最为稳定过去受限于可售卖的区域目标市场在全国范围内来讲比较窄随着低度化的白酒行业发展趋势和今年在经销商数量上的部分区域突破我们看好年内的增速增长最后看好今年随着价额渠道利润的改善经销商在文创产品量上的增长和突破短期动销超预期期待2019年的双击行情再现根据渠道反馈经销商层面库存约1-15个月左右目前批价维持965元左右从合同任务进度来看目前发货进度约35打款进度较发货更快实际动销经强劲好于经销商的预期近期五粮液呈现量价齐升的好势头随着一批价提升以及近期动销情况超预期经销商信心重拾目前大型经销商完成进度达到了4-5成3-5月公司有望实行挺价的策略若后期批价上行公司的产品以及股价的表现有可能类似于2019年呈现业绩超预期以及股价的双击行情另外考虑到公司有改革的预期以及两会重点提到了深化改革持续大力关注盈利预测及投资建议考虑到行业的复苏以及公司改革效果的逐步体现员工激励也有望大力推进预计2023-2024年公司收入分别为8791012亿元同比增长165151净利润分别为321367亿元同比增长183141对应EPS分别为828945元风险提示全球疫情持续扩散高端酒行业竞争加剧食品品质事故摘要选自中泰证券研究所研究报告五粮液000858信心重拾非标加速发布时间2023年3月6日报告作者范劲松中泰食品饮料首席S0740517030001-4-请务必阅读正文之后的重要声明部分晨会聚焦重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-5-请务必阅读正文之后的重要声明部分