今日重点>>
　　【固收】周岳：绍兴城投全梳理
　　【电新-胜华新材(603026)】曾彪：电解液溶剂龙头强者恒强，开拓多品类锂电材料
　　【机械-杰瑞股份(002353)】王可：油服设备龙头，“油气+新能源”双轮驱动发展
　　【中泰家电&医美-海尔智家(600690)】邓欣：如何展望三分天下？
　　【商社&快递-家家悦(603708)】皇甫晓晗：突破自我，砥砺前行
　　【电子-歌尔股份(002241)】王芳：全球XR龙头，“零整协同”涅槃重生
　　【计算机】闻学臣：数据要素、AIGC凸显新驱动力，大数据投资利器乘风破浪-——富国中证大数据产业ETF投资价值分析
　　【有色-南山铝业(600219)】谢鸿鹤：持续深耕高端加工领域，打开成长空间

研究报告全文：中泰研究丨晨会聚焦歌尔股份002241全球XR龙头零整协同涅槃重生证券研究报告2023年3月1日TableIndustryTableMain分析师TableTitle戴志锋bSuy今日预览执业证书编号S0740517030004电话Email今日重点固收周岳绍兴城投全梳理电新-胜华新材603026曾彪电解液溶剂龙头强者恒强开拓多品类锂电材料机械-杰瑞股份002353王可油服设备龙头油气新能源双轮驱动发展欢迎关注中泰研究所订阅号TableReport中泰家电医美-海尔智家600690邓欣如何展望三分天下商社快递-家家悦603708皇甫晓晗突破自我砥砺前行电子-歌尔股份002241王芳全球XR龙头零整协同涅槃重生计算机闻学臣数据要素AIGC凸显新驱动力大数据投资利器乘风破浪-富国中证大数据产业ETF投资价值分析有色-南山铝业600219谢鸿鹤持续深耕高端加工领域打开成长晨报内容回顾空间研究分享汽车-华依科技688071何俊艺2022年业绩略低于预期加大投入迈向经营新起点医药-诺泰生物688076祝嘉琦2022Q4恢复强劲瘦身聚焦有望开启新一轮成长曲线医药-成都先导688222祝嘉琦收入持续稳健研发投入不断提升静待2023年逐步恢复医药-诺唯赞688105谢木青诺唯赞2022年业绩快报点评-常规业绩符合预期看好23年上游龙头复苏机遇家电医美-极米科技688696邓欣Q4利润率优于预期电子-顺络电子002138王芳2022业绩承压电感龙头有望率先请务必阅读正文之后的重要声明部分晨会聚焦复苏计算机-麒麟信安688152闻学臣操作系统营收快速增长行业拓展布局初显成效通信-中际旭创300308陈宁玉业绩高增长高端产品占比提升通信-鼎通科技688668陈宁玉Q4受疫情影响增速放缓新能源业务放量通信-瑞可达688800陈宁玉业绩符合预期完善新能源车储能布局-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分晨会聚焦今日重点固收周岳绍兴城投全梳理周岳中泰固收首席S0740520100003绍兴市下辖3个市辖区2个县级市1个县市辖区包括越城区柯桥区以及上虞区县级市包括诸暨市以及嵊州市下辖县为新昌县经济方面绍兴市GDP位于浙江省第四位GDP增速同样位于全省前列2014-2021年绍兴市GDP总量逐年增加且增速较高区域经济实力较强越城区柯桥区越城区和诸暨市GDP总量超过1000亿元所有区域GDP增速均高于7柯桥区人均GDP以25万元位列全市第一位财政方面近6年绍兴市一般公共预算收入及支出均呈现稳定上升的趋势政府性基金收入以较高速度实现逐年增长财政自给率保持在80以上但存在一定波动税收占比总体呈下降趋势债务方面近5年绍兴市债务率总体呈下降趋势一般债余额呈稳定上升趋势专项债规模增速维持在较高水平产业结构与产业布局方面近年来绍兴市的三次产业结构不断调整第三产业占比整体呈上升趋势在未来绍兴市计划围绕4151目标深化双十双百集群制造行动提升集群制造产业链发展水平上市公司方面截至2023年2月17日绍兴市共有75家A股上市公司分布于13个区县区县间上市公司市值差异较大上市公司行业分布与绍兴市支柱产业相对应生物医药家用电器电力设备基础化工的上市公司数量较多且行业市值较高其中生物医药行业数量多且市值最大不同园区主导产业存在差异绍兴市现有园区8个其中国家级园区3个省级园区5个园区主导产业各有不同国家级园区主要为集成电路医药化工等产业绍兴市共有7家国际知名酒店分布于4个区县酒店数量及客房价格与所在区地理位置及旅游资源相对应越城区的国际知名酒店数量较多且房价较高浙江省各地级市中绍兴市金融机构存款余额位居第四贷款余额位居第五2018至2020年绍兴市金融机构贷款余额增速保持增长趋势从1214增长至18282021年小幅下滑在2022年恢复至18342017至2022年绍兴市银行存贷比从8553稳步增长至9669绍兴市共有银行7家共计1家城商行和6家农商行7家城农商行均有发债本土银行共计存量债余额5053亿元在金融资源方面从地市层面看绍兴市股份行分支行数量达到77家从区县层面看越城区股份行分支行总计数量较多为33家12家股份行在越城区均设有网点土地市场方面2022年绍兴市各辖区中上虞区土地成交面积最大为31708公顷也是全市唯一一个土地成交面积大于300公顷的辖区而成交地面均价则是新昌县最高为404466元其中新昌县成交地面均价最高的同时土地成交面积也最小分土地规划用途来看用于工业用途的土地成交面积最大用于住宅用途的土地成交地面均价最高从成交价款和溢价率来看2022年和2021年绍兴市土地成交价款合计分别为46148亿元和73579亿元2022年绍兴市各辖区较上年土地成交价款均有所回缩2022年和2021年全市土地平均溢价率分别为187和20912022年较上年溢价率明显降低绍兴市各区存量债估值情况截至2023年2月16日绍兴市共有48家平台尚有存续债剔除海外债后共有约370只合计规模317163亿元分区域来看柯桥区存量债余额最多为68266亿元新昌县存量债余额最少为24924亿元从估值水平上看绍兴市各级平台估值水平均高于35嵊州市的估值水平最高为446绍兴市各区域中市属平台估值水平最低为354绍兴市融资情况2015-2021年绍兴市大多数区县净融资规模呈上升趋势但到2022年除市本级外其余区县净融资规模均大幅下降其中绍兴市本级城投平台当前整体净融资规模较大诸暨市2022年净融资规模降幅最大绍兴市本级及各区县的代表城投企业利差水平与全市利差水平变动基本一致在2022年10月前波动变化不大多数主体呈现出缓慢下降趋势但到2022年-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分晨会聚焦底开始大幅上升其中市本级平台利差水平较低底受冲击也较小嵊州市的城投主体年底受冲击最为严重风险提示1城投平台口径判定存在一定主观性2公开信息披露不完整或不及时3城投政策变化超预期4数据提取失误摘要选自中泰证券研究所研究报告绍兴城投全梳理发布时间2023年3月1日电新-胜华新材603026曾彪电解液溶剂龙头强者恒强开拓多品类锂电材料曾彪中泰电力设备新能源首席S0740522020001公司是锂电池电解液溶剂龙头企业主营产品包括碳酸二甲酯碳酸丙烯酯等碳酸酯产品以及六氟磷酸锂电解液添加剂和MTBE等产品据高工锂电2020年公司在全球电解液溶剂市场份额达到28公司的核心客户与供应主要集中在国外新能源汽车领域的推广下锂离子电池电解液需求高涨2016-2021年锂离子电解液出货量的年均复合增长率高达3853受益于新能源汽车行业的高速发展我们预计2025年全球新能源汽车销量达到2325万辆全球电池出货量将达到17063Gwh由此测算出全球电解液需求量将达到1911万吨公司产品种类丰富转型电解液材料综合平台服务商公司维持电解液溶剂行业的龙头地位计划将溶剂系列产品扩建近百万吨同时积极拓展高端锂电材料领域发展行业内产品间的协同效应公司2万吨和3万吨硅基负极项目有望于2023年2024年分别投产正极补锂剂和湿化学产品等项目也在稳步推进通过布局多品类产品不断提升公司硬实力巩固产业链稳定性公司实现电解液一体化产业链实现原料自给打通了从碳酸丙烯酯到碳酸甲乙酯的全产业链实现上下游生产环节互为原料减少对外部原料的依赖对生产过程和成本控制有更强的自主性公司是同行业中唯一拥有自给供应产业链的企业2021年度公司的碳酸二甲酯系列产品的毛利率到4887高于同行业其他企业公司积极推进产能扩张公司将采用多基地的供应模式进一步推动产能的扩张截至2022年年底公司已投产44万吨新能源材料项目4万吨年电池级碳酸乙烯酯精制项目公司预计2023年新增10万吨年碳酸甲乙酯装置项目碳酸二甲酯提质增效项目和锂电材料生产研发一体化项目依托电解液溶剂行业龙头优势公司2021年以来大力推进电解液项目以期完善产业链一体化公司预计2023年底电解液产能将达到30万吨年此外公司已规划51万吨硅基负极项目2万吨正极补锂剂项目5万吨湿化学产品项目等风险提示新能源电动车销量不及预期行业竞争加剧电解液相关产品投产不及预期行业规模测算偏差的风险使用信息数据更新不及时的风险摘要选自中泰证券研究所研究报告胜华新材603026电解液溶剂龙头强者恒强开拓多品类锂电材料发布时间2023年3月1日机械-杰瑞股份002353王可油服设备龙头油气新能源双轮驱动发展王可中泰机械首席S0740519080001油服行业景气上行设备龙头有望崛起原油市场从跌入低谷到逐渐走向复苏全球油气勘探开发投资企稳2022年原油价格从年初开始大幅攀升WTI原油期货价格均价9430美元桶同比上涨3847高油价与气价促进油气公司加大勘探开发投资IHSMarkit预测2022年全球上游油气勘探开发投资将达到4330亿美元同比增长29油气设备与服务需求得以提振公司充分受益国内油气资本开支维持高位2022年中石油计划资本开支2420亿元同比下降365其中勘探与生产开支1812亿元同比增加165中石化计划资本开支1980亿元同比增加1793-4-请务必阅读正文之后的重要声明部分晨会聚焦其中勘探开发资本支出815亿元同比增加1968中海油计划资本开支900-1000亿元同比稳中有升其中勘探投资约180-200亿元开发投资约513-570亿元预计未来三桶油还将持续深入扩大油气勘探开发投资特别是页岩气致密砂岩气等非常规油气国司订单复苏强劲业绩有望持续增长2021年公司新增订单与在手订单分别为14791亿元和8860亿元分别同比增长5173和91202022年上半年公司新增订单与在手订单分别为7151亿元和10616亿元分别同比增长3589和9390公司新增订单及在手订单双增长为业绩增长提供动能页岩气开采对压裂设备需求倍增杰瑞设备竞争力强美国页岩气开发改变世界能源格局将迎来压裂设备更新周期2021年美国页岩气产量达到7721亿立方米同比增长430美国页岩气经过10多年的快速发展相关压裂设备更新需求超512亿元中国页岩气在探索中前进产量稳定增加压裂设备需求旺盛根据EIA统计我国页岩气技术可采资源量达32万亿立方米排世界第二但是2021年我国页岩气产量仅230亿立方米开采仍然处于初期阶段开采潜力较大压力设备市场空间广阔根据页岩气发展规划2016-2020年当完成2020年页岩气产量300亿立方米的目标时增量压裂设备市场空间为196亿元当完成2030年1000亿立方米的目标时增量压裂设备市场空间为910亿元杰瑞常规压裂设备引领市场发展电驱压裂设备全球第一国内压裂设备已实现国产化四机厂和杰瑞引领常规压裂设备发展电驱压裂只有杰瑞和宏华有成熟产品杰瑞性能高随着美国压裂设备更新周期的到来以及国内页岩气开发的高景气将迎来快速放量阶段进军锂电负极材料开启油气新能源双主业发展模式下游景气度较高助力负极材料需求扩张新能源汽车是负极材料的主要下游2017-2021年新能源汽车销量CAGR达3528成为锂电产业发展的主驱动力据GGII2016-2022年中国负极材料出货量复合增长率为502016-2021年市场规模每年同比增速超13预计20222023年市场规模分别达到180亿元210亿元进军锂电负极材料布局油气新能源双主业2021年9月杰瑞股份与甘肃省天水市政府签署协议拟投资25亿元于年产10万吨锂离子电池负极材料一体化项目2021年12月杰瑞新能源拟投资25亿元建立硅基负极材料生产基地上述项目建成后公司将拥有国内大型锂电池负极材料生产基地开启油气新能源双主业发展模式收入有望大幅增长公司压裂设备竞争优势明显有望受益于全球油气投资企稳订单及业绩将持续增长锂电负极项目进展顺利下游持续高景气预计贡献收入增量预计公司2020-2022年净利润分别为226028933616亿元前值为208525333007亿元按照最新收盘价风险提示国际油价大幅下跌油服行业复苏不及预期的风险国内页岩气等非常规油气开发不及预期锂电池负极材料项目进展不及预计锂电池负极材料价格波动的风险海外市场业务不达预期订单执行不达预期汇率波动对公司业绩的不确定性影响第三方资料更新不及时风险摘要选自中泰证券研究所研究报告杰瑞股份002353油服设备龙头油气新能源双轮驱动发展发布时间2023年2月28日中泰家电医美-海尔智家600690邓欣如何展望三分天下邓欣中泰家电医美科技消费首席S0740518070004从第三方数据看海尔智家空调份额连续增长同时公司给予23年空调业务较高的增长目标提出三分天下口号本文试图展望海尔空调发展前景上一轮格局变化回顾18-19年-5-请务必阅读正文之后的重要声明部分晨会聚焦从份额与价格看18年以奥克斯为代表的线上品牌依靠性价比实现份额快速崛起19年龙头相继降价后均收复份额失地且美的份额更上一台阶结合盈利看美的在上一轮周期份额盈利双升成为格局变化最大赢家我们总结上轮格局变化为价格是核心驱动效率高者胜出20年之后空调行业发生了什么简单概况为总量弱复苏盈利均承压格局整体稳固但海尔连续提份额是值得注意的重要变化我们判断在行业盈利偏弱的背景下下一轮格局变化的重点不再是价格竞争海尔何以三分天下从竞争对手态势看双寡头当前进攻性偏弱二线品牌竞争力削弱海尔或处于提份额最优战略机遇期从海尔2022年成功经验看空调一把手调整带来经营思路变化三大创新对应中低端和高端市场份额提升从海尔2023年展望看供应链整合是冲击销量目标是前置准备也是提升利润率的重要手段此外卡萨帝商用空调对整体空调产业的带动作用也不容忽视海尔如何从空调格局变化中收益中性假设下如海尔国内家用空调保持当前份额提升趋势国内央空业务维持双位数符合增速空调整体利润率修复至2018年水平则2025年海尔空调业务较21年收入CAGR为13多增约20亿利润投资建议预计公司22-24年实现归母净利润151175200亿我们认为海尔智家高端化品牌出海内部提效三大逻辑不变空调业务乐观场景下存超预期可能风险提示原材料价格上行空调行业竞争加剧空调景气度不及预期引用公开信息滞后摘要选自中泰证券研究所研究报告海尔智家600690如何展望三分天下发布时间2023年2月28日商社快递-家家悦603708皇甫晓晗突破自我砥砺前行皇甫晓晗中泰商社快递负责人S0740521040001核心观点区域规模经济是超市行业核心的竞争优势来源家家悦是行业内最好的区域密集战略践行者之一受制于消费疲软与前期的逆势省外扩张短期利润表承压待行业回暖与存量问题消化公司有望重启扩张周期盈利能力增速双修复线下模式存在调整但难言颠覆线上化是近十年线下零售行业的负面我们认为受制于成本结构信息效率以及时效等因素制约线下零售业态将持续拥有较大的市场份额其中商超利用生鲜难以触网且具备高频属性成功抵御了电商的竞争商超的竞争优势并不仅在于整体规模更在于区域密度零售业作为流通环节核心的竞争优势来自于供给侧的效率我们认为效率优势的来源主要依赖于区域规模经济1自建供应链所具备的规模经济2门店密集分布带来的管理效率提升3门店密集分布带来的广告效应生鲜非标易腐的特性使其更需要区域密度且中国的生鲜渠道效率低下依托密集门店实现供应链扁平化的商超企业具备较高的效率壁垒家家悦是区域密度战略最优秀的践行者之一1家家悦的发展战略与沃尔玛早期的区域填充相近密集分布的门店为自建物流提供了基础同时也契合了生鲜产业区域密度经济的属性2公司的生鲜直采比例超过80高度扁平化的供应链形成了坚实的壁垒盈利能力显著高于行业平均水平底部逆势异地扩张叠加居民消费力下滑公司利润表短期承压2020年Q3以来行业以及公司的业绩增速开始出现显著回落我们认为家家悦业绩回落的核心原因并不在于社区团购等新业态的冲击而在于公司走出现有区域过程中异地门店前期亏损带来的拖累2021年公司亏损29亿其中省外亏损与商誉减值贡献-46亿同时行业层面社会消费整体低迷以及食品价格水平大幅回落也对公司业绩造成了较大影响-6-请务必阅读正文之后的重要声明部分晨会聚焦短期展缓拓店步伐聚焦内部调整经营常态化有望重启扩张周期考虑到行业仍处于较为低迷阶段且省外门店尚未调整到位我们预计公司2023年将暂缓拓店聚焦内部优化从而带来利润表的修复随着存量问题的消化与行业恢复常态公司后期有望依靠密度经济带来的供应链优势重启扩张周期带动业绩增长我们预计公司2022-2024年收入分别为181519012100亿元同比增长4148104归母净利润046288415亿元同比增长11585204444EPS为0080470684元考虑公司相对同业具备一定竞争优势中长期增长空间较为广阔风险提示1门店扩张不及预期的风险2市场竞争加剧的风险3居民消费边际倾向下滑的风险4信息滞后的风险摘要选自中泰证券研究所研究报告家家悦603708突破自我砥砺前行发布时间2023年2月28日电子-歌尔股份002241王芳全球XR龙头零整协同涅槃重生王芳中泰电子首席S0740521120002零件整机全面布局三大业务协同发展公司以微型声学元器件起家在零整协同战略指导下逐步形成精密零组件MEMS扬声器光学模组等智能声学整机耳机音箱和智能硬件VRAR智能可穿戴智能游戏机智能家居三大业务矩阵覆盖苹果华为小米Meta索尼Pico等全球知名品牌客户公司成长轨迹紧密贴合消费电子创新趋势2018年因手机需求疲软公司营收首次出现下滑2019-2020年TWS耳机成功接力手机业务驱动业绩重回高增长近两年VR智能可穿戴智能游戏机等需求增长又为公司注入新成长动能2022年在手机等消费电子需求低迷的背景下公司前三季度仍实现营收7415亿元同比405新兴业务成长性和零整协同效应凸显VRAR产业前瞻布局构筑强壁垒打造全球XR代工龙头VRAR是消费电子行业创新成长点亦是公司未来核心增长引擎1VR各品牌硬件升级和内容生态拓展同步演绎苹果MR的推出有望刷新大众对VR的认知驱动VR产业迈入新一轮高成长期预计2025年全球VR销量达3500万台2022-25年CAGR达53公司VR产业布局较早已成为MetaPico索尼等头部VR品牌核心代工厂商在中高端VR代工市场份额接近80此外还具备优秀光学声学能力可提供菲涅尔透镜Pancake等多种VR光学方案有望充分受益VR行业快速发展2ARAR是长期趋势且空间更大除了Birdbath棱镜等基础AR光学方案外公司还重点布局衍射光波导微显示等前沿技术可提供DLPLCOSLBSMicro-OLED等多种光机模组与高通WaveOpticsKopin等厂商密切合作长期亦将受益行业增长TWS业务韧性犹在智能可穿戴游戏机等硬件持续贡献增量1TWS行业仍有成长空间预计全球TWS耳机出货量CAGR达17渗透率将从2021年的23提升至2025年的42TWS整机制造环节价值占比最高复杂组装技术构筑较高壁垒公司为全球TWS代工龙头与苹果小米华为等品牌合作多年北美大客户某款产品停产短期或对TWS业务造成影响但目前公司与大客户的其他零组件整机业务合作仍正常开展且后续仍有概率恢复该产品的生产此外公司还有望受益安卓系TWS抢占白牌份额带来的增长机遇TWS业务仍具备较强韧性2智能可穿戴等功能升级有望催化智能手表需求快速扩张公司为可穿戴产品龙头方案商与华为Fitbit索尼等合作密切具备较好增长前景公司还提前布局医疗领域满足智能手表医疗健康功能普及需求此外公司为索尼PS5核心代工厂商智能家居业务亦逐步拓展多款硬件将持续贡献增量投资建议我们预计2022-24年公司实现营业收入100110001172亿元同比28-017实现归母净利润186303426亿元同比-566341对应EPS分别为054089125元考虑到公司VRAR具备较好成长性且TWS业务韧性犹在叠加智能可穿戴游戏机等业务持续贡献增量-7-请务必阅读正文之后的重要声明部分晨会聚焦风险提示事件VRAR出货量不及预期TWS耳机销量不及预期大客户订单不及预期研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险市场需求规模测算不及预期风险等摘要选自中泰证券研究所研究报告歌尔股份002241全球XR龙头零整协同涅槃重生发布时间2023年2月28日计算机闻学臣数据要素AIGC凸显新驱动力大数据投资利器乘风破浪-富国中证大数据产业ETF投资价值分析闻学臣中泰计算机首席S0740519090007一大数据时代数据要素驱动力凸显AIGC有望重塑生产与价值体系数据作为生产要素推动数字经济持续快速发展ChatGPT打开人工智能产业新发展空间大数据使得爆发式增长的数据的商业价值逐渐显现而数据要素的自身特性使得数据要素具有不竭的推动力对数字经济的发展驱动力持续凸显同时数据重要性提升下数据自主可控重要性同步提升有望带动相关软硬件及应用的产业链加速信创与国产替代进程两者形成产业共振ChatGPT的出现大大拓宽了人工智能的应用空间推动人工智能应用迈上新台阶其爆红不仅在较为细分的基础算力数据标注算法等方向上为相关产业带来新的发展机遇并以上中下三层架构的产业生态对社会整体生产与价值分配体系产生深远的影响政策助力大数据相关产业发展2015年关于促进大数据发展的行动纲要首次将大数据上升到国家战略高度此后几年中各部门相继出台相应政策支持大数据产业的发展与落地应用近几年来随着数字成为生产要素一系列相应的数据要素市场指导支持政策也密集出台降本提效需求驱动企业选择大数据人工智能产业引领新商业模式变革当前经济发展阶段下向内部管理要红利成为新时期企业发展的重要课题海量的经营数据可以帮助企业更好梳理内部运营管理流程减少更多无谓的资源浪费对外业务开展也需要数据分析以支持其更精准有效的业务运营同时云服务应用推广下企业更多业务与运营数据积累在云端如何将其有效利用这一问题又进一步推动了大数据产业的发展海量数据支撑下ChatGPT的爆火带动人工智能产业大发展计算机商业模式有望迎来新变革二中证大数据产业指数投资大数据的利器指数编制主要选取涉及大数据存储设备大数据分析技术大数据运营平台大数据生产大数据应用等领域的沪深A股作为样本以反映沪深市场大数据产业上市公司证券的整体表现指数特点总体而言市值分布呈现以中小市值为主的特点行业分布上聚焦计算机相关行业软件开发IT服务等子行业占比较高概念暴露上一方面成分股多为科技行业的龙头股且与国家近期密集出台政策支持的新基建信创数字经济等相关另一方面成分股分别被北上资金和公募基金所重仓且被多家券商推荐为月度金股表明相关成分股分别被外资和内地专业机构所看好指数表现指数相较主流宽基指数有更高的风险收益比且具有高波动高弹性的特点在牛市中具有较大的弹性站在当前时点市场或处于新一轮牛市的前期中证大数据产业指数或具备较高的弹性指数估值水平与成长性截至2023年2月20日中证大数据产业指数PE-TTM估值指标为8986高于主流宽基指数市净率为412略高于中证500和沪深300但是考虑到中证大数据产业指数未来的成长性我们认为中证大数据产业指数的成长性会消化估值资金关注近一年来北向资金和公募基金季度重仓股均在加仓中证大数据产业指数的成分股表明以北向资金和公募基金为代表的聪明资金均较为看好大数据相关成分股的未来表现三富国中证大数据产业ETF分析基金公司富国中证大数据产业ETF515400OF为市场首只大数据相关的ETF产品其基金管理人为富国基金公司成立于1999年是经中国证监会批准设立的首批十家基金管理公司之一截至2023年2月23日富国基金旗下管理基金301只管理规模超过8500亿元位居行业前列-8-请务必阅读正文之后的重要声明部分晨会聚焦产品线覆盖股票型混合型债券型货币型及QDII基金等多种产品类型富国基金有丰富的ETF管理经验截至2023年2月20日共在管ETF产品37只合计规模38675亿产品类别覆盖宽基中证1000科创创业50中证800沪港深500等行业主题军工农业消费旅游港股通互联网等债券政金债ETF等基金经理该ETF的基金经理为蔡卡尔女士2013年8月加入富国基金管理有限公司历任助理定量研究员定量研究员蔡卡尔女士在管产品12只在管规模合计8253亿主要管理产品涵盖ETF指数增强等具备丰富的量化与指数产品管理经验富国中证大数据产业ETF在跟踪中证大数据产业指数的ETF中富国中证大数据产业ETF成立时间最早目前规模最大流动性最好且自2022年10月12以来的反弹中富国中证大数据产业ETF在所有权益类ETF中表现突出综上我们对大数据产业投资逻辑的梳理我们认为中证大数据产业指数有较高的配置价值而富国中证大数据产业指数是较好的布局大数据相关产业的利器建议投资者积极关注风险提示结论基于公开的历史数据进行统计测算文中部分数据有一定滞后性同时存在第三方数据提供不准确风险对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现也不能保证未来的可持续性亦不构成投资收益的保证或投资建议产品的表现受宏观环境行业基本面超预期变动市场波动风格转换等多重因素影响存在一定波动风险摘要选自中泰证券研究所研究报告数据要素AIGC凸显新驱动力大数据投资利器乘风破浪-富国中证大数据产业ETF投资价值分析发布时间2023年3月1日有色-南山铝业600219谢鸿鹤持续深耕高端加工领域打开成长空间谢鸿鹤中泰有色首席S0740517080003铝深加工业务多点开花汽车板航空板和锂电铝箔等三大核心业务引领公司扬帆远航1汽车板业务行业空间大技术壁垒高公司是国内首家稳定量产汽车铝板的企业在汽车轻量化大背景下新能源汽车带动铝合金需求释放根据Novelis披露全球汽车板需求有望从2021年的180万吨增长至2025年的320万吨CAGR达155其中我国对汽车板需求将从2021年的20万吨增长至2025年的70万吨CAGR达368而汽车板的技术壁垒高认证周期长3年左右公司已然领先同行2-3年先发优势和技术规模优势明显目前公司汽车板产能20万吨国内市占率为38主要竞争对手为诺贝丽丝等合资企业受益于本土优势公司扩产规模行业领先预计在建20万吨产能于2024年投产国内市占率有望提升至462航空板业务攻克技术难关成功进入商飞波音等供应链体系航空板主要使用7系合金对技术有较高要求公司是国内唯一一家同时为国内外航司提供航空板产品的企业也是国产大飞机ARJ21和C919的供货商之一目前公司航空板产能5万吨随着国产航空市场的快速发展有望进一步打开成长空间3高性能锂电铝箔随着新能源汽车的高速发展2019年公司加速布局电池铝箔业务规划的21万吨锂电铝箔项目预计23年中期达产动力电池箔总产量有望达3万吨以上4传统铝加工业务除上述外公司还拥有铝型材32万吨罐料产能60万吨包装铝箔产能7万吨其中1万吨可以转产电池铝箔向上布局印尼氧化铝和再生铝拟剥离低效电解铝产能实现降本增效1向上游延伸公司印尼氧化铝产能200万吨预计2023年印尼氧化铝产量达180万吨2024年满产2公司目前拥有816万吨电解铝产能另规划10万吨再生铝保级综合利用项目预计2023年投产有望带动电解铝生产成本的进一步降低与此同时公司2023年1月发布公告拟转让336万吨电解铝产能指标国内生产进一步聚焦铝材深加工盈利预测随着上述业务的发展公司将进一步步入发展快车道我们假设2022-2024年单吨铝价分别为200002300025000元在不考虑电解铝产能指标转让带来的收益的情况下预计2022-2024-9-请务必阅读正文之后的重要声明部分晨会聚焦年公司归母净利润分别为370413480亿元其中以汽车板为代表的高端铝加工品的毛利占比分别为166168184按照2月27日收盘价计算公司持续发力汽车板等高端产品我们采用分部估值法风险提示铝价下行的风险公司铝产品订单及产能释放不及预期的风险全球新能源汽车销量不及预期风险需求测算偏差风险研究报告使用的公开资料存在更新不及时的风险行业竞争激烈导致加工费下滑风险等摘要选自中泰证券研究所研究报告南山铝业600219持续深耕高端加工领域打开成长空间发布时间2023年2月28日研究分享汽车-华依科技688071何俊艺2022年业绩略低于预期加大投入迈向经营新起点2月27日公司发布2022年业绩预告2022年实现营业收入348亿元同比增长85实现归母净利润037亿元同比下滑35832022年四季度实现营业收入115亿元同比下滑127实现归母净利润011亿元同比下滑652022年业绩略低于预期投入加大拖累当年利润2022年公司持续优化业务结构将发展重心由动力总成测试设备逐步转移至更高毛利率的测试服务业务一方面公司持续加大测试实验室的投入在上海嘉定德国等地陆续建立多个实验室以满足国内外主流车系及Tier1对新能源动力总成系统的多元化需求据公司公告未来2年内公司将在国内至少新建40个新能源动力总成测试实验室另一方面公司积极布局自动驾驶测试业务拟建设40亩的高规格封闭测试场地以满足自动驾驶主动安全测试ADAS及整车性能测试场地建设资金的投入配套员工的招聘相关研发团队的建设等均增加了当年的营业成本定增有序推进融资成本有望降低测试服务业务属于重资产投入为加快产能建设公司2022年以商业贷款等融资渠道为主积极投建实验室截至2022Q3公司已产生利息费用1410万元同比增加1334融资成本的增加亦对当年业绩有一定影响然而随时公司定增的有序推进预计2023年融资压力将得到显著缓解国内外测试服务自动驾驶检测业务均有望加速落地惯性导航再获定点贡献智能化业务新增量2023年2月16日公司收到智己汽车的惯性导航总成项目定点通知为其提供用于高精度定位系统的高精度惯性导航产品随着智能化的发展惯性导航逐渐成为L2车型的标配产品奇瑞上汽比亚迪小鹏等均有搭载惯导以提高车辆在驾驶过程中的定位准确度据我们测算2025年国内惯性导航渗透率将达到25市场空间接近45亿规模公司在高精度定位领域的持续定点有望为其贡献智能化业务新增量投资建议随着测试实验室的陆续投产及定增的有序推进公司成本压力有望得到缓解迈向新能源测试与智能驾驶双线并行的新起点我们小幅调整公司2022-2024年盈利预测分别给与037亿元原值066亿元139亿元原值123亿元192亿元原值178亿元净利润以2023年2月27日收盘价计算公司当前市值为496亿元风险提示客户需求下滑风险IMU业务进程不及预期技术迭代升级节奏放缓研报使用的信息数据更新不及时风险摘要选自中泰证券研究所研究报告华依科技6880712022年业绩略低于预期加大投入迈向经营新起点发布时间2023年2月28日报告作者何俊艺中泰汽车行业首席S0740523020004医药-诺泰生物688076祝嘉琦2022Q4恢复强劲瘦身聚焦有望开启新一轮成长曲线事件2023年2月27日公司发布2022年业绩快报2022年公司实现营业收入651亿元同比增长115归母净利润129亿元同比增长1144扣非归母净利润8227万元同比下降21522022Q4恢复态势强劲2023Q1恢复有望持续分季度看2022Q4营收269亿元同比38692022Q4归母净利润7539万元同比79052022Q4扣非净利润7026万元同比7711-10-请务必阅读正文之后的重要声明部分晨会聚焦我们预计Q4恢复显著主要源于公司自主选择产品中多肽业务逐步迎来收获重磅品种持续放量Q4受国内防疫政策变化影响公司部分自免抗流感产品需求旺盛海外CDMO客户通常会在Q4大量确认订单2022Q4大部分小分子CDMO订单完成交付我们预计随着重磅品种持续放量2023Q1逐步恢复态势有望持续瘦身后轻装上阵聚焦主业以多肽特色原料药为主的自主选择产品及多肽小分子CDMO公司2022年6月30日公布将仿制药CRO业务新博思45股权以1350万元转让于浙江众成9月28日公布拟以GIP和GLP-1双激动多肽化合物及药学上可接受的盐与用途专利权作价2000万元增资禾泰健宇分别整合过去投入较高产出较慢的仿制药CRO及新药研发业务有望提升公司盈利能力另一方面通过一系列整合我们认为公司有望将更多资源聚焦主业以多肽特色原料药为主的自主选择产品及多肽小分子CDMO业务进一步提升其核心竞争力自主选择产品管线约18个原料药获批4个3个处注册申报阶段制剂有2个获批2个处CDE审评阶段业务逐步迈入收获期有望凭借多肽固液相融合平台及原料药制剂一体化成本优势带来提速增长CDMO凭借两大技术平台优势公司同吉利德英赛特硕腾Mirati等知名药企建立长期合作关系我们预计23年有1-2个商业化品种落地CDMO增长有望逐步恢复盈利预测及估值考虑到公司小分子CDMO业务逐步恢复2022Q4利润恢复显著我们调整盈利预测预计公司2022-2024年营业收入分别为651亿元826亿元1062亿元调整前659亿元836亿元1075亿元增速分别为115268728532022-2024年归母净利润分别为129亿元163亿元211亿元调整前127亿元163亿元211亿元增速分别为114426433006公司所处赛道优质自主选择产品管线丰富CDMO技术平台优势显著未来有望通过自主产品CDMO双轮驱动带来长期成长性风险提示事件研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险核心技术人员流失风险原材料供应及其价格上涨的风险环保和安全生产风险汇率波动风险摘要选自中泰证券研究所研究报告诺泰生物6880762022Q4恢复强劲瘦身聚焦有望开启新一轮成长曲线发布时间2023年2月28日报告作者祝嘉琦中泰医药首席S0740519040001医药-成都先导688222祝嘉琦收入持续稳健研发投入不断提升静待2023年逐步恢复事件2023年02月27日公司发布2022年业绩快报2022年公司实现营业收入330亿元同比增长598归母净利润2601万元同比降低5896扣非净利润1325万元同比降低4314收入持续稳健多因素扰动2022年业绩期待2023年逐步恢复分季度看2022Q4营收111亿元同比33112022Q4归母净利润1558万元同比-53742022Q4扣非净利润1127万元同比879我们预计主要系公司正在进行新一代DEL技术的开发升级以及核酸新药研发平台和靶向蛋白降解平台的建设研发投入持续提升本期子公司Vernalis整合进度不及预期公司对收购其所形成的商誉进行了计提减值准备本期公司获得的政府补助金额较上年同期大幅减少12月在防疫政策变化下新冠感染人数短时间上升带来公司BD及订单交付有所推延我们预计随着在感染人数达峰之后公司业务有望逐步恢复多技术平台逐步完善新药管线价值持续提升1新药研发服务公司依托DELFBDDSBDD等技术搭建了蛋白降解平台与核酸新药研发平台持续横向拓展新的药物开发领域蛋白降解平台涵盖PROTAC库设计合成筛选及三元复合物形成实验在内的生物评价核酸平台siRNA设计合成修饰及大部分体内外生物功能评价基本完备最为关键的递送技术也在自主开发随着新技术平台的持续完善有望逐步贡献新增量2新药项目权益转让方面公司新药项目处临床早期但产品定位明确差异化显著截止2022H1HG146HG030HG381均获临床批准我们预计随着项目管线逐步向后端延伸项目价值持续放大新药项目转让带来的业绩弹性有望持续提升-11-请务必阅读正文之后的重要声明部分晨会聚焦盈利预测与投资建议考虑到公司新药项目推进临床后研发投入持续加大Vernalis商誉减值12月国内疫情政策变化等影响我们调整公司业绩指引我们预计2022-2024年公司收入330419和535亿元调整前318410和531亿元同比增长59827012785预计2022-2024年归母净利润26014511和6741万元调整前024043067亿元同比增长-589673424944公司是全球领先的药物发现CRO公司新药研发管线储备丰富有望持续转化带动业绩弹性提升风险提示事件研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险新冠疫情后业务恢复不及预期风险新药项目对外转让的不确定性风险客户相对集中的风险核心技术人员流失的风险摘要选自中泰证券研究所研究报告成都先导688222收入持续稳健研发投入不断提升静待2023年逐步恢复发布时间2023年2月28日报告作者祝嘉琦中泰医药首席S0740519040001医药-诺唯赞688105谢木青诺唯赞2022年业绩快报点评-常规业绩符合预期看好23年上游龙头复苏机遇事件公司发布2022年业绩快报2022年公司预计实现营业收入3575亿元同比增长9135归母净利润651亿元同比下降大约397扣非归母净利润643亿元同比下降013分季度看2022年单四季度公司预计实现营业收入1271亿元同比增长大约119归母净利润扣非净利润单季度亏损主要因2022年12月以来我国新冠防疫政策调整后新冠试剂及原料需求快速下降公司基于谨慎性原则对新冠相关的原材料存货固定资产等计提了一定资产减值损失结合公司三季度财报以及历史表现我们预计公司2022Q4常规收入大约29亿元同比增长大约27Q4常规增速略有放缓主要因11月底国内新冠管制放开后部分高校等科研客户提前放假工业客户短期停工2022Q4公司新冠业务收入预计大约98亿元实现翻倍以上高增长疫情扰动下常规收入保持40强劲增长2023年有望迎来加速复苏常规业务方面结合公司三季度财报以及历史表现2022年我们预计公司实现常规收入约101亿元同比增速有望达到41在疫情反复扰动下仍实现高速增长新冠业务方面2022年预计公司实现收入大约256亿元同比增长约1202023年春节以来科研端采购需求快速恢复同时企业端也呈现出良好的复苏趋势我们预计2023年公司常规业务有望延续此前的高增态势首个GMP级生产车间落产多元化业务版图持续落地2022Q4公司的龙潭酶原料GMP级生产基地正式投产共计建设7条生产线车间仓库实验室公用系统及附属危废处理系统规划产能可满足年产20亿剂mRNA疫苗的原料需求可为下游客户提供模板制备体外转录加帽加尾的全套高品质酶和化学原料此外公司的合成生物学高端耗材等创新业务2023年也有望陆续进入商业化阶段未来有望为公司中长期业绩增长提供充足动能盈利预测与投资建议根据业绩快报数据我们调整盈利预测预计常规业务有望持续保持高速增长新冠检测相关试剂原料可能需求有所减少预计2022-2024年公司收入357515992103亿元调整前293226403145亿元同比增长91-5531归母净利润651525688亿元调整前9129061068亿元同比增长-4-1931对应EPS为163131172考虑到公司是国内生物试剂行业龙头未来有望维持高增长态势风险提示事件新产品研发风险政策变化风险市场竞争加剧风险研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等摘要选自中泰证券研究所研究报告诺唯赞688105诺唯赞2022年业绩快报点评-常规业绩符合预期看好23年上游龙头复苏机遇发布时间2023年2月28日报告作者谢木青中泰医药联席首席S0740518010004家电医美-极米科技688696邓欣Q4利润率优于预期-12-请务必阅读正文之后的重要声明部分晨会聚焦公司发布2022年业绩快报22全年收入42亿YOY5归母52亿YOY7扣非45亿YOY422Q4收入13亿YOY-4归母19亿YOY1扣非17亿YOY4Q4收入符合预期利润表现超预期收入Q4内销承压据我们对Q4收入预计拆分内销预计约-10-5公司双十一表现基本与去年持平但12月疫情拖累Q4表现外销自主预计约30欧洲最优美国其次日本市场待改善阿拉丁预计Q4有所恢复22年收购价格调整对整体表现有影响期待23年复苏利润Q4存研发加计扣除影响公司Q4净利率139同比08pct环比68pct表现超预期环比大幅提升主因公司历年来研发费用加计扣除抵税集中在Q4导致Q4净利率偏高管理研发费用率旺季摊薄参考22年Q1-3情况公司研发管理费用每季度绝对额约在135亿元按此估算对应Q4费用率同比13pct环比-5pct同比角度持平略增预计毛销差口径基本持平Q4虽有销售折让但销售费用率投放上可能有所收缩去年Q4研发管理费用率已有抬升同比角度预计变动不大考虑今年研发费用加大抵税额度预计也相应加大投资建议悲观已尽当前疫情放开下有望迎来消费复苏大环境关注当前公司在预期估值双底部下的复苏弹性因业绩快报数据有限年报前暂不调整盈利预测预计23-24年利润5468亿元风险提示景气不及预期核心零部件供应短缺行业竞争恶化出海不及预期摘要选自中泰证券研究所研究报告极米科技688696Q4利润率优于预期发布时间2023年2月28日报告作者邓欣中泰家电医美科技消费首席S0740518070004电子-顺络电子002138王芳2022业绩承压电感龙头有望率先复苏事件概述2月27日公司发布2022年年报2022年实现营业收入4238亿元同比下降741归母净利润433亿元同比下降4481扣非归母净利润368亿元同比下降4687毛利率33同比下降205pct净利率1238同比下降619pct经测算公司22Q4实现营收1057亿元同比下降4环比提升105归母净利润为026亿元同比下降8591环比下降7719毛利率3035同比提升123pct环比下降123pct净利率18同比下降1644pct环比下降1247pct上市以来营收首次同比下滑盈利受费用端拖累影响较大2022年实现营收4238亿元同比下降741顺络电子是可以穿越周期持续成长的电感龙头2022年受疫情俄乌冲突地缘政治等多方面影响消费电子景气度低迷出现了公司上市以来首次营收同比下滑毛利率受消费电子景气度不高影响同比下降205pct利润端受费用拖累较大2022年全年费用率合计176同比提升24pct其中管理费用研发费用增幅明显管理费用率616同比提升164pct主要系2022年子公司业绩增长显著奖金计提增加研发费用率831同比提升08pct主要系公司持续加大传统消费电子领域及汽车光伏储能等领域研发为公司未来业绩增长打下坚实基础处于复苏第一线汽车新能源等领域持续提供增长动能1公司Q4收入环比已有所提升库存也持续去化被动元件行业产业链相对较短下游需求传导更快我们预计顺络电子作为国内电感龙头有望率先复苏2公司持续加大汽车新能源等领域开拓公司汽车电子产品应用领域广泛涵盖汽车电池管理系统自动驾驶系统OBC车联-13-请务必阅读正文之后的重要声明部分晨会聚焦网等领域在技术性能及质量管理上已得到了客户的高度认可已经被海内外众多知名汽车电子企业和新能源汽车企业批量采购大量新业务正在设计导入过程中为公司产品在全球汽车电子市场的全面推广打下了坚实基础在新能源领域公司在光伏产业尤其是微逆变领域耕耘多年目前已经取得了国内外行业标杆企业认可光伏产业正处于爆发成长时期未来亦将为公司成长提供新动能投资建议考虑到宏观经济不确定性我们预计公司202320242025年归母净利润分别为810814亿元此前预计20232024年净利润8141091亿元按照2023227收盘价风险提示新建产能不及预期下游需求不及预期未及时筹足项目建设资金风险外围环境波动风险摘要选自中泰证券研究所研究报告顺络电子0021382022业绩承压电感龙头有望率先复苏发布时间2023年3月1日报告作者王芳中泰电子首席S0740521120002计算机-麒麟信安688152闻学臣操作系统营收快速增长行业拓展布局初显成效2月27日公司发布2022年业绩快报经初步核算2022年公司全年实现营业总收入400亿元同比增长1845归母净利润128亿元同比增长1439扣非归母净利润110亿元同比增长2669行业深耕与突破并行操作系统收入快速增长2022年疫情持续反复对公司业务经营造成一定困扰但公司持续深耕国防电力等优势行业同时加大向其他重要行业的业务拓展在金融等行业的业务拓展初见成效推动公司整体收入实现稳步增长分产品来看公司三大业务线报告期内均实现同比增长其中操作系统业务拓展进度顺利其营收实现较大幅度增长行业信息化东风渐起加强投入坚定布局近年来新技术新产品不断涌现数字经济成为经济发展的新的重要驱动力各行业信息化转型发展趋势日渐明确同时信创从党政部委向关键领域为首的行业拓进基础软硬件生态的自主可控成为关键领域的新发展关键词公司自身兼具基础软件能力与安全可控能力并持续投入力量加快产品与技术研发行业端在深耕电力国防两大既有优势领域之外公司加快向其他行业的拓展并进一步完善区域营销和技服体系建设使得当期销售费用增长较快行业信息化东风渐起之下我们预计公司未来将保持较高投入力度为后续增长储备更多动能投资建议结合公司业绩快报考虑到公司在上市之后的近两年内将加大销售与研发的投入利润端增长短期或将有所承压我们调整对公司的盈利预测预测公司2022-2024年营收分别为400535699亿元前预测值为448594775亿元归母净利润分别为128144172亿元前预测值为124174221亿元风险提示疲情反复的不确定性风险单一客户依赖度较高的风险行业竞争加剧的风险行业拓展不及预期的风险等摘要选自中泰证券研究所研究报告麒麟信安688152操作系统营收快速增长行业拓展布局初显成效发布时间2023年2月28日报告作者闻学臣中泰计算机首席S0740519090007通信-中际旭创300308陈宁玉业绩高增长高端产品占比提升公告摘要公司发布2022年业绩快报2022年实现营业总收入9642亿元同比增长253实现归属于上市公司股东的净利润1236亿元同比增长4092实现扣除非经常性损益后的净利润为105亿元同比增长4432全年业绩高增长高端产品占比提升全年业绩高增长快报接近预告中值其中苏州旭创单体实现净利润约1263亿元同比增长35剔除股权激励费用646242万元影响对应单体净利润约1328亿元同比增长42受益于数据中心流量增长以及海外客户资本开支的持续投入400G和200G等高速数通光模块需求快速提升公司从产品开发生产投入供应管理和质量保障等方-14-请务必阅读正文之后的重要声明部分晨会聚焦面积极响应客户需求及时进行交付随着400G和200G等高端产品的出货比重增加以及持续降本增效公司产品毛利率持续提升同时公司销售收入以美元为主美元兑人民币的汇率波动对公司收入及毛利率带来一定正向影响公司是全球数通光模块领先企业400G和200G产品份额领先800G和相干模块先发优势明显并已实现批量交付技术的先发优势和份额持续领先有望巩固公司高毛利水平400G200G快速放量800G和相干产品实现批量供应北美大客户资本开支季度稳步增长2022Q4亚马逊谷歌微软和Meta合计资本开支39504亿美元同比增长1589环比增长403公司是全球光模块龙头企业技术能力领先规模优势显著批量交付经验充足根据LC报告公司在2021年全球光模块厂商排名与II-VI并列第一近年来公司400G和200G等高速光模块快速起量占据优势市场份额随着产品需求持续升级公司800G和相干光模块等高端产品有望打造新的增长极硅光技术领先产品实现交付其中公司800GOSFPDR8LowPower硅光光模块在2023年度Lightwave创新评比中获得最优评级海外生产基地稳步推进满足客户交付需求电信市场中在千兆光网和WIFI6的升级以及全光网改造10GPON等接入网光器件和光模块的需求提升子公司成都储翰是国内电信接入网主力供应商有望充分受益技术持续领先激光雷达代工进展顺利公司持续加大研发投入先后布局了硅光芯片相干光模块以及光电共封装CPO等核心技术满足未来潜在工艺需求持续的研发投入将在未来逐步给公司带来收入增量提升综合竞争力此外公司为谋求长期新增长点加大对新方向新产品投入推动在光电产业链及其他领域的布局公司与多家国有投资平台及上市公司合资产业基金主要面向光模块产业链上游光电芯片及在汽车消费电子物联网等领域的集成电路领域的投资前期公司通过引入孵化的国产项目芯片帮助公司实现降本和产业链自主可控提升公司产品在国内市场的竞争力由于激光雷达与光模块在底层技术上的共通性公司依靠在光电封装技术的深厚沉淀成立激光雷达OEMODM团队开发多款价值量可观的发射端光学模组并积极参与IATF车规级认证公司将持续通过自身技术优势帮助激光雷达客户降本提效探索自身未来新的业绩增长点投资建议公司是全球光模块龙头400G200G已成为公司主要的利润增长点800G产品进入批量供应基于公司高端产品放量进度我们调整盈利预测预计2022-2024年公司归母净利润分别为1236亿元146亿元1766亿元原值为1253亿元1495亿元1757亿元风险提示北美数通市场需求不及预期的风险5G建设进度低于预期的风险海外贸易争端的风险市场竞争加剧的风险摘要选自中泰证券研究所研究报告中际旭创300308业绩高增长高端产品占比提升发布时间2023年3月1日报告作者陈宁玉中泰通信首席S0740517020004通信-鼎通科技688668陈宁玉Q4受疫情影响增速放缓新能源业务放量公告摘要公司发布2022年业绩快报全年实现营收839亿元同比增长4769归母净利润168亿元同比增长5396扣非后归母净利润158亿元同比增长5906Q4受疫情影响增速放缓新能源车业务快速推进公司Q4单季度营收约181亿元同比增长1625环比下降2306归母净利润032亿元同比增长3785环比下降3462主要由于疫情导致订单交付延期以及海外5G及云计算建设放缓通讯连接器业务增速受到一定压力股权激励等费用计提进一步影响利润公司通讯业务通过扩充产品型号丰富产品应用场景提升单品价值量以及拓展新的头部客户抵消行业需求压力汽车业务方面不断深化与比亚迪等现有客户合作新开发产品于22Q2逐步通过认证并爬坡量产量产项目数量逐渐增加公司22年及Q4单季度归母净利率分别为20081769同比提升082pct277pct股权支付费用对全年净利润影响约130948万元剔除后预计全年归母净利润181亿元同比增长5860归母净利率约2163同比提高15pct整体盈利能力稳步提升预计随着通信业务稳健增长新能源车产品加快放量-15-请务必阅读正文之后的重要声明部分晨会聚焦公司收入有望保持较高增速上游价格回落以及新增产能释放规模效应逐步显现利润率仍有提升空间通讯积极拓展产品料号及客户车载有望全面放量通讯方面AI等创新应用有望拉动云计算需求增长行业增速有望回暖公司持续丰富产品类型如cage产品型号由1x1逐步拓展至1x42xN等通过新增工艺提升产品价格坚持大客户优先战略深度合作安费诺莫仕和中航光电等国内外龙头厂商22年成功进入泰科电子通讯业务模块随着新客户拓展及原有客户内部业务延伸布局市场份额预计将稳步提升汽车方面公司转型Tier1切入新能源车领域与比亚迪菲尼克斯电气南都动力蜂巢能源等终端车厂和PACK厂商建立稳定合作关系与比亚迪合作开发的控制器类连接器高压连接器等产品逐步推进未来产品单车价值量将持续提升汽车连接器技术与客户壁垒较高先发优势明显本土造车品牌崛起加速国产替代公司将显著受益核心客户终端销量增长及行业竞争格局变化机遇车载业务进入高成长期国内外产能扩充完善业务布局公司主要生产基地包括东莞鼎通河南鼎润及正在筹备的马来西亚子公司其中东莞产能接近饱和通过租赁方式扩大空间河南鼎润作为IPO及定增项目主体将贡献产能主要增量目前IPO项目有序推进并逐步根据需求投产定增于22年12月完成共募集资金约8亿元预计达产后新增年产4770万个高速通讯连接器组件2490万件新能源汽车连接器年均新增营业收入987亿元净利润152亿元马来西亚工厂建设已完成前期注册登记等手续投产将提升核心客户就近服务能力加快海外市场拓展此外公司通过与南都电源蜂巢能源等合作产品应用于储能电池包未来有望受益行业高景气进一步拓展下游场景投资建议鼎通科技是国内领先的连接器组件供应商模具开发与精密制造能力突出客户资源优质丰富汽车业务积极转型Tier1深化终端客户合作业绩进入高成长期考虑疫情等宏观因素对通信和汽车需求的影响我们预计公司2022-2024年净利润分别为168亿元243亿元328亿元风险提示5G新能源汽车等下游需求不及预期风险客户拓展不及预期风险上游原材料短缺及价格上涨风险市场竞争加剧风险募投项目达产进度不及预期风险研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险摘要选自中泰证券研究所研究报告鼎通科技688668Q4受疫情影响增速放缓新能源业务放量发布时间2023年3月1日报告作者陈宁玉中泰通信首席S0740517020004通信-瑞可达688800陈宁玉业绩符合预期完善新能源车储能布局公告摘要公司发布2022年业绩快报全年实现营收1625亿元同比增长8023归母净利润255亿元同比增长12375扣非后归母净利润237亿元同比增长12395营收环比持续增长费用计提等因素影响短期利润公司Q4单季度营收461亿元同比增长5246环比增速716疫情影响下延续2021年以来单季度环比增长趋势归母净利润058亿元同比增长3614环比下降1906预计主要由于年底坏账及员工奖金等费用集中计提以及海外工厂等项目建设支出增加全年业绩高增主要受益汽车电动化进程加速带动车载连接器旺盛需求中汽协数据显示2022年国内新能源汽车销量689万辆同比增长934渗透率256同比大幅提升121pct公司不断迭代产品拓展应用场景优化业务和客户结构持续加强精细化管理叠加扩产规模效应实现降本增效盈利能力稳步提升22年归母净利率约1568同比提高305pct随着高压换电及高速产品系列扩充放量以及海外客户拓展公司收入有望持续稳定增长短期内在建工程转固及股权激励产生费用可能仍将影响利润中长期来看业绩将保持较高增速汽车连接器国产替代加速完善产品及市场布局中汽协预计2023年我国新能源汽车将保持快速增长全年销量有望超过900万辆重卡销量随着经济复苏有望回暖政策推动及成本优势下换电重卡加快渗透带动高压及换电连接器需求增长公司22年陆续开发智能网联高速连接器第二代乘用车和商用车换电连接器第四代高压连接器储能连接器等新增成都西安研发中心以加-16-请务必阅读正文之后的重要声明部分晨会聚焦快产品创新并配合主要客户实现就近参与研发需求车载连接器国产化趋势下随着新一代高压连接器在新车型上逐步选用商用车换电连接器向出租车工程机械等场景扩展以及高速高频连接器定点放量公司市场份额将进一步提升公司在巩固与蔚来上汽长安江淮华为宁德时代等现有客户合作基础上积极开拓海外电动汽车市场墨西哥工厂预计23H2投产美国工厂同步推进23年将重点突破海外供应商体系认证及项目定点打开车载业务增长空间储能需求旺盛提供增长新动力TrendForce数据显示2022年全球新增储能装机205GW421GWh同比增长8680预计2023年新增装机有望达到349GW779GWh整体装机需求强劲储能连接器多用于电池单元之间安全可靠及一致性要求较高且随着储能系统电压提升耐压和耐绝缘性能要求提高公司储能板块产品主要包括高压连接器高低压线束铜排手动维护开关等产品已通过TUVULCE等认证主要面向商储电池厂逆变器厂和系统集成厂商以及向海外户储市场提供家用储能柜高压连接器铜排等产品配套目前已覆盖美国T公司SpanIO宁德时代天合光能阳光电源等国内外头部新能源客户覆盖率约7022H1储能收入超5000万元呈现快速增长预计2023年延续高增趋势储能高景气背景下将带来较大业绩弹性投资建议瑞可达是国内5G基站射频和新能源车高压连接器龙头前瞻布局新能源车换电和车载高速高频连接器领域盈利能力持续提升储能提供新动力成长空间广阔考虑海外设立子公司转固折旧以及股权激励费用等因素我们调整公司2022-2024年净利润分别为255亿元362亿元528亿元原预测值为262亿元396亿元579亿元风险提示主要原材料价格上涨风险下游行业不及预期风险技术迭代风险新能源汽车行业竞争加剧风险研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险摘要选自中泰证券研究所研究报告瑞可达688800业绩符合预期完善新能源车储能布局发布时间2023年3月1日报告作者陈宁玉中泰通信首席S0740517020004-17-请务必阅读正文之后的重要声明部分晨会聚焦重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-18-请务必阅读正文之后的重要声明部分