今日重点>>
　　【宏观】李迅雷：新一届政府开局，如何谋划？——2023年全国两会前瞻
　　【医药】祝嘉琦：疫情管控放开后生物制品如何恢复？——生物制品专题
　　【纺服-鲁泰A(000726)】王雨丝：一体化高端色织龙头，差异化新产能构建增长新曲线
　　【互联网传媒-城市传媒(600229)】韩筱辰：出版发行稳为先，创新业态开新局
　　【有色-正海磁材(300224)】谢鸿鹤：深耕稀土永磁，步入又一轮快车道
　　研究分享>>
　　【电子-兆易创新(603986)】王芳：周期叠加禁令影响进度，持续看好DRAM大空间与高弹性
　　【建材&新材料-联瑞新材(688300)】孙颖：高端品持续发力，Q4盈利能力显著提升

研究报告全文：中泰研究丨晨会聚焦新一届政府开局如何谋划2023年全国两会前瞻证券研究报告2023年3月2日TableIndustryTableMain分析师TableTitle戴志锋bSuy今日预览执业证书编号S0740517030004电话Email今日重点宏观李迅雷新一届政府开局如何谋划2023年全国两会前瞻医药祝嘉琦疫情管控放开后生物制品如何恢复生物制品专题纺服-鲁泰A000726王雨丝一体化高端色织龙头差异化新产能欢迎关注中泰研究所订阅号TableReport构建增长新曲线互联网传媒-城市传媒600229韩筱辰出版发行稳为先创新业态开新局有色-正海磁材300224谢鸿鹤深耕稀土永磁步入又一轮快车道研究分享晨报内容回顾电子-兆易创新603986王芳周期叠加禁令影响进度持续看好DRAM大空间与高弹性建材新材料-联瑞新材688300孙颖高端品持续发力Q4盈利能力显著提升请务必阅读正文之后的重要声明部分晨会聚焦今日重点宏观李迅雷新一届政府开局如何谋划2023年全国两会前瞻李迅雷中泰证券首席经济学家S0740517010007全国两会召开在即两会上对于全年经济目标将如何设定重点工作又会有怎样的安排本报告对此展开分析全年目标如何设定追求增长质量低基数下经济增长目标设定谨慎2022年GDP目标增速未完成低基数理论上应该有利于提高今年的目标增速但今年比如上海吉林北京都面临着比2020年还要低的低基数但其经济增速目标设定持平于上年或调降可见政府对经济增速目标的设置较为谨慎全国目标或在5以上首先从历史长看GDP增速目标具有连贯性今年的目标增速为55或5其次考虑到地方加权平均的目标增速下调05个百分点全国的目标增速也或下调为5最后目标设定在5以上有利于信心的恢复就业目标仍趋稳定2022年全国新增城镇就业目标完成但超额完成比例创新低各省2022年的城镇新增就业目标绝大多数也都完成而2023年的目标有超八成省份保持不变因此预计今年全国就业目标或仍趋稳定就业政策则强调落实落细多渠道同步发力财政货币如何发力收入端延续政府乐观居民谨慎政府上调收入增速或主要在于减税降费土地和房地产市场降温疫情冲击这几个拖累2022年财政收入的因素在2023年大概率均将明显好转财政减收压力缓解财政仍是稳增长的主要发力端财政赤字率或上调至3-32去年的赤字率水平较低而财政部表示今年要适度加大财政政策扩张力度在去年提前使用了今年的部分预算资金去年政府性基金收入拖累明显及较多使用结转结余资金补充收支缺口的背景下预计今年的赤字率或有上调新增专项债额度或持平但发行和使用节奏继续前置从前两月的发行节奏看与2022年基本相当慢于2020年从地方披露的提前批专项债额度看总额历史最高且达提前下达的上限显示财政稳增长的迫切性但鉴于当前的地方债务压力以及财政部表示今年将合理安排地方政府专项债券规模新增额度可能持平于前两年的365万亿元货币政策仍重结构货币政策的思路已从全面性宽松转向结构性宽松各类专项再贷款及政策性开发性金融工具的设立均是体现央行22年Q4货政报告也表示坚决不搞大水漫灌重点工作如何布局高质量发展要求下我们认为有以下六方面值得关注一是投资是稳增长的重要抓手注重提速提质提效项目开复工率显示投资发力明显前置预计基建投资仍领衔二是地方对消费恢复未明显乐观消费仍以恢复为主汽车家电文旅是重点领域消费条件也有改善三是将从教育科技人才三方面发力进一步加固创新根基四是激发市场主体活力坚持两个毫不动摇壮大民营经济五是地产仍更注重风险住房租赁市场迎更多政策支持六是适应人口结构以一老一小为重点完善人口服务体系风险提示政策变动经济恢复不及预期摘要选自中泰证券研究所研究报告新一届政府开局如何谋划2023年全国两会前瞻发布时间2023年3月1日医药祝嘉琦疫情管控放开后生物制品如何恢复生物制品专题祝嘉琦中泰医药首席S0740519040001疫苗常规品种恢复确定性高弹性大1海外复盘20年主要受到疫情封控影响导致常规疫苗品种终端销售受阻21年主要受到新冠挤兑和疫情大规模感染影响导致业绩承压进入22年以来随着新冠挤兑消除疫情管控放开大规模疫情感染影响减弱HPVPCV13流脑等终端恢复甚至超过19年水平2国内21年主要受到新冠挤兑导致大部分常规疫苗业绩承压22年主要受到疫情封控和疫情大规模感染影响终端销售进入23年以来新冠挤兑疫情管控大规模疫情感染等压制因素消除参照海外经验我们预计常规疫苗品种将会恢复甚至超过1920年水平-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分晨会聚焦血制品供需错配1-2个季度后有所缓解1海外复盘采浆量主要受疫情封控及企业推广宣传等影响21Q2起随着新冠疫苗接种高潮已过财政刺激结束对血浆捐献的大力宣传采浆量有所恢复并达到19年水平22年疫情管控进一步放松采浆量超过2021年并持续增加由于血浆投产到血制品上市销售需要一定周期业绩端影响滞后2个季度左右2国内采浆量20年大幅下滑21年没有严重疫情封控已经恢复至19年水平22年加大宣传推广实现稳定增长短期我们预计重症高峰带来较大潜在静丙需求长期把握浆站采浆量吨浆利润提升逻辑投资建议疫苗目前新冠疫苗在防重症防死亡上依然发挥重要作用在未来第二针加强甚至常态化新冠疫苗接种中仍然不可或缺同时腺病毒吸入鼻喷等形式的新冠疫苗防感染效果突出关注新冠疫苗相关企业如康希诺万泰生物丽珠集团三叶草生物神州细胞沃森生物等各个疫苗头部企业均有重磅大品种放量或即将上市放量叠加新冠疫情下的预防接种认知度提升我们预计大品种接种率有望持续提升逐步接近发达国家水平关注百克生物智飞生物康泰生物万泰生物康华生物等血制品短中期疫情防控优化企业开工人员流动等逐渐恢复看好23年采浆量增加物流改善院内诊疗流量恢复同时防控优化加强ICU建设应急需求增加23年需求量提升明显长期把握采浆量提升吨浆利润提升主逻辑长期价格趋势取决于招采政策供需格局经营能力优秀的龙头公司有望长期受益重点关注华兰生物天坛生物建议关注博雅生物派林生物风险提示研发进度不及预期临床推进不及预期产品销售不及预期疫情防控显著风险研报使用信息更新不及时的风险摘要选自中泰证券研究所研究报告疫情管控放开后生物制品如何恢复生物制品专题发布时间2023年3月1日纺服-鲁泰A000726王雨丝一体化高端色织龙头差异化新产能构建增长新曲线王雨丝中泰纺织服装行业负责人S0740517060001全球高端色织面料及衬衣制造产业链一体化龙头公司主营纱线高档色织布面料衬衫印染面料及职业装拥有纺纱漂染织布后整理成衣制造的一体化产业链目前是全球最大的高端色织布生产商市占率约18产品外销为主约70下游客户包括BurberryBOSS优衣库海澜之家等国内外头部品牌2021年收入归母净利润分别为5238347亿元中国为全球最大色织布生产基地高端化趋势显现集中度有望持续提升公司所处行业为衬衫用色织布行业而我国虽然是该领域全球主要生产国但中低端产能仍占大多数近年来在产能转移环保趋严下同时疫情及贸易摩擦导致内外需波动加大加速了行业内部分中低端产能出清国内色织布产量呈下降趋势此外随着我国商务服装消费需求向中高端差异化升级我国色织布行业供给端有望长期向高端化转型当前国内高端色织布行业格局较为稳定高端产能主要被以鲁泰A为首的龙头企业所掌握我们认为龙头企业综合实力强大环保技术优势及海外产能先发优势明显行业集中度有望进一步向头部集中全球化产能布局完善规模研发优势领先公司在国内外均具有完备的一体化产能布局且规模业内领先至2021年面料总产能为294亿米产量达223亿米占全国产量的14且近年来呈上升态势同时公司中高档色织面料出口约占中国全球中高端市场的4318是全球最大的高端色织布生产基地在产能一体化叠加规模效应共振下公司较同行更具成本和效率优势在原料价格波动的情况下盈利能力也更为稳定此外公司自主研发能力强大产品不断创新迭代以提升竞争力加码高端差异化产线多元化发展注入增长新动能公司当前国内外生产基地储备两大在建新项目合计新增面料年产能6500万米预计23-24年逐步达产随着新产能逐步释放公司有望拓展新品类如商务面料休闲运动面料打开多元化发展空间带来新的增长动能同时新产能也将带动产品结构升级提升产品单价及盈利能力原面料产品均价约20元米3500万米功能性-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分晨会聚焦面料均价有望达到254元米此外公司营销渠道广阔随着疫后商务休闲服装需求稳健复苏有望在深度绑定现有优质客户的情况下持续开拓新客户消化新增产能保障业绩长期增长投资建议公司为全球垂直一体化高端色织龙头企业在产能规模生产成本及研发技术等领域具备领先优势有望在产能转移环保趋严下持续提高市场份额短期看随着下游客户陆续完成库存去化国内外服装需求复苏可期公司需求有望保持稳健长期看商务装行业需求高端化趋势显现未来随着公司在建高端差异化新产能逐步释放有望助力业务多元化发展叠加产品结构升级高档色织面料差异化面料占比提高提升盈利能力打开业绩成长空间风险提示产能扩张不及预期上游原材料价格波动风险下游需求不及预期汇率波动风险行业规模测算偏差风险研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险摘要选自中泰证券研究所研究报告鲁泰A000726一体化高端色织龙头差异化新产能构建增长新曲线发布时间2023年3月2日互联网传媒-城市传媒600229韩筱辰出版发行稳为先创新业态开新局韩筱辰中泰互联网传媒首席S0740521110002公司概要图书出版发行主营业务稳中向好背靠国企积极布局新业态城市传媒主要从事图书期刊等出版物的出版发行业务以及新兴媒体的开发运营业务其依托国企控股的稳健优势和民企的创新精神在夯实图书出版发行主营业务的同时积极向新媒体应用艺术文创IP延伸开发等领域拓展2017-2021年公司营收收入由197亿增至242亿元4年CAGR达52营收增速稳健同时公司财务状况健康防御属性良好2021年公司经营活动现金流量净额达45亿元现金流储备充沛行业分析图书出版发行平稳增长文学品类图书及新媒体渠道红利显著根据中国新闻出版广电报及国家新闻出版署数据2017-2021年量价齐增驱动全国图书零售金额持续增长2021年图书零售金额达12851亿元4年CAGR达109行业发展稳中向好图书品类方面2022年我国图书零售市场码洋占比排行前四分别为少儿社科教辅教材和文学类其中文学类增速远超其余三类品类红利已由先前少儿社科转向文学品类零售渠道方面以短视频直播电商为首的新媒体渠道涨势明显市占率已超实体书店红利显著面对短视频激进折扣力度影响行业盈利能力问题政策端已释放积极信号图书价格管控政策有望加速落地以改善行业生态商业模式与核心竞争力以图书出版发行主营业务为主干向其它特色领域拓展多元化变现渠道城市传媒商业模式由图书出版发行文创空间和视听生态业务构成1优质版权内容持续推动图书出版发行业务发展教材教辅和一般图书优势显著公司凭借丰富产品储备及完善的发行分销平台实现了单个教材教辅收入行业领先未来有望向全国市场持续开拓此外公司一般图书营收占比较高其中以文学类大众读物为特色优势板块公司已签约季羡林冯骥才以及渡边淳一等国内外知名作家IP资源丰富另外公司通过拓展影视等新变现路径出版发行剧改小说等方式实现了影视剧与图书出版的双向正反馈进一步丰富版权储备并持续完善新媒体零售渠道建设提升产品销售能力2拓展线上线下文化消费渠道打造线上阅读平台线下文化空间新模式公司已打造青岛城市传媒广场BCMIX美食书店明悦岛24小时书店等多个线下复合式文化空间业态有望与主业持续联动提升用户粘性3推进视听生态业务虚拟现实教育有望打开成长空间公司积极推进以IP为核心的视听生态业务其中在虚拟现实板块布局领先并与青岛虚拟现实研究院签约其数字教育等产品成果丰硕VR海洋研学产品持续迭代用户体验不断优化虚拟现实教育业务有望受政策催化打开成长空间盈利预测估值我们预计城市传媒2022-2024年收入分别为247026913004亿元分别同比增长2298921165风险提示文化监管端的政策风险疫情反复风险短视频直播电商图书折扣力度加大研报使用的信息数据更新不及时的风险-4-请务必阅读正文之后的重要声明部分晨会聚焦摘要选自中泰证券研究所研究报告城市传媒600229出版发行稳为先创新业态开新局发布时间2023年3月2日有色-正海磁材300224谢鸿鹤深耕稀土永磁步入又一轮快车道谢鸿鹤中泰有色首席S0740517080003一深耕行业迎加速成长公司成立于2000年具备雄厚的技术积累并形成了相对完整的产业链体系1进一步与上游合作公司2012年和中国稀土原五矿稀土合资成立江华正海五矿新材料有限公司现有高性能钕铁硼合金薄片产能6000吨实现稳定的原材料供应2更重要是2021年以来下游应用领域对高性能烧结钕铁硼的需求增长旺盛公司把握市场机遇积极扩产当前钕铁硼产能规模为18000吨东西厂区10000吨福海厂区8000吨预计南通基地完全建成后产能将达到36000吨二高性能钕铁硼行业重塑的持续高景气1持续高成长在新能源节能电机等下游应用领域的带动下高性能钕铁硼需求高增20-25年复合增速接近20具体来看在新能源汽车领域20-25年复合增速高达35以上在节能领域根据最新电机提效计划23年钕铁硼磁材需求有望达15万吨以上20-25年复合增速高于502持续高盈利钕铁硼供给受制于上游稀土资源稀土供需紧平衡局面有望长期维持介于以一定毛利率和加工费之间的定价模式及供不应求格局将推动钕铁硼企业盈利能力进入新台阶钕铁硼价格由2021年初13万元吨最高涨到34万元吨涨幅为162行业盈利能力从单吨2万元扩张至3-5万元我们以N35钕铁硼与氧化镨钕等原材料价差表征3产业格局有望持续重塑高性能钕铁硼由于对资金技术产能规模等具有较高要求加之上游稀土价格中枢提高产业格局有望实现重塑1中小企业经营困难或退出或被并购行业洗牌进行时2头部企业加速扩产市占率快速提升行业马太效应则进一步加剧三产能扩建产品结构优化公司步入高速成长期加快产能扩建公司目前具有烟台东西厂区烟台福海厂区和在建江苏南通三大钕铁硼永磁生产基地根据可转债公告公司当前具备钕铁硼产能18000吨东西和福海厂区升级改造项目新增产能2000吨建成后22年底钕铁硼产能将提升至18000吨南通基地规划产能18000吨预计2023年达产5000吨2024年上半年达产1000吨未来全部建成后总产能将达到36000吨相比2022年底产能有望增加100产品结构不断改善持续拓展新能源产品应用领域2022H1公司在新能源汽车领域营收占比达43当前新能源汽车应用领域已成为公司的主要应用领域伴随着新能源汽车行业体量持续增加公司的产品结构将持续优化也将进一步增强公司的盈利能力四盈利预测假设公司222324年钕铁硼永磁销量为155002000028000吨钕铁硼毛坯售价分别为373637万元预计公司222324年总收入分别为5780732110570亿元同比增长722744归母净利润分别为405596893亿元同比增长534750风险提示原料成本波动产能释放不及预期行业景气不及预期研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险摘要选自中泰证券研究所研究报告正海磁材300224深耕稀土永磁步入又一轮快车道发布时间2023年3月1日研究分享电子-兆易创新603986王芳周期叠加禁令影响进度持续看好DRAM大空间与高弹性事件公司公告23H1与长鑫关联交易金额预计为08亿美金555亿元其中自研03亿美金208亿元代销05亿美金347亿元同时公司公告22年与长鑫的实际采购额874亿元其中自研261亿元代销613亿元-5-请务必阅读正文之后的重要声明部分晨会聚焦周期下行叠加美禁令影响发展进程23H1已明显加速根据此前公告预计22年全年与长鑫关联交易金额194亿元其中自研86亿元代销108亿元实际采购总量为874亿元低于此前公告上限主要因存储周期从21Q4下行影响行业需求和价格以及2022107美对大陆DRAM禁令影响先进制程的发展进度23H1自研采购金额基本达到22年全年水平已明显加速存储周期性预计23Q2见底看好高弹性根据Dramexchange价格本轮存储价格从21年10月开始下降至今历时16个月时间从价格看已创近5年新低预期23Q2触底截止228DRAM合约价价格从本轮周期高点已下降约50从历史周期看DRAM价格在上行期弹性大以上轮周期为例DDR44Gb产品的合约价从低点到高点上涨幅度超60公司有望跟随行业迎来量价齐升利基DRAM90亿美金市场有望再造一个兆易公司聚焦利基DRAM市场全球90亿美金市场Nor三倍空间其中DDR3是主要产品70亿美金市场三星和海力士陆续退出台系厂商扩产有限考虑竞争格局国产替代逻辑公司有望复刻Nor成功经验若达到20市占率对应营收18亿美金公司21年营收13亿美金仅该业务有望带来体量翻倍成长DDR31Gb-4Gb主流容量全覆盖纯本土产业链支持国产需求1产品料号持续丰富根据公司23年产品手册2223年DDR4料号数为1812颗DDR3为242622年DDR3仅覆盖2Gb4Gb23年新增1Gb实现DDR3主流容量全覆盖DDR4目前仅覆盖4Gb2纯本土产业链公司完成产品设计代工和封测均通过大陆厂商完成3制程先进三大原厂DDR3制程20nm南亚20nm华邦25nm北京君正和东芯股份采用力晶25nm制程兆易采用19nm左右制程随着长鑫19nm工艺改善优势有望更加明显4技术已达全球高水平DDR3产品读写速率为21331866Mbps温度-40105达到行业最高水平投资建议公司在产品布局上采用层层递进策略从Nor顺利发展至NANDDRAMMCU内有存储和模拟公司从Nor延伸至MCU目前又从MCU拓展至模拟电源链产品同时在应用上从商规工规拓展至车规产品矩阵持续丰富高端化趋势明确我们认为公司目前已出色完成第一块拼图NorFlash全球第三第二块拼图MCU即将完成凭借强管理能力强执行力未来将循序完成利基DRAM模拟车规等拼图纵观全球国际MCU厂商和模拟厂商高度重合国际大厂的冰山一角已揭开站在当下时点短期公司将受益23年下游需求复苏带来的业绩恢复长期期待公司成为提供存储MCU传感器模拟一体化解决方案的国际大厂风险提示事件下游需求不及预期新品推广不及预期研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险摘要选自中泰证券研究所研究报告兆易创新603986周期叠加禁令影响进度持续看好DRAM大空间与高弹性发布时间2023年3月1日报告作者王芳中泰电子首席S0740521120002建材新材料-联瑞新材688300孙颖高端品持续发力Q4盈利能力显著提升事件公司发布2022年业绩快报全年公司实现营业收入66亿元同比60实现归母净利润19亿元同比89扣非归母净利润17亿元同比872022Q4单季度公司实现营业收入17亿元同比28环比Q3为269实现归母净利润56971万元同比297环比Q3为459扣非归母净利润51342万元同比398环比Q3为641球硅高端品市占率稳步提升系需求压力下规模增长驱动力2022年公司整体经营受到下游消费电子市场需求疲软影响但伴随海外市场拓展公司积极推动高端品进入知名客户核心供应体系实现市占率稳步提升驱动整体规模逆势实现增长Q4单季度收入环比实现269增长恢复至前期单季规模体量或验证22Q3已是行业需求底部2023年伴随下游需求逐步回暖及海内外核心客户份额提升高端品望继续拉动规模增长公司优质成长性进一步显现球铝短期需求或受压制未来逐步放量可期球铝新业务直接下游热界面材料行业需求扩容驱动力来自新能源汽车市场2022年疫情等因素影响下游领域进而传导至球铝需求我们预计全年球-6-请务必阅读正文之后的重要声明部分晨会聚焦铝业务或未能延续前几年高速增长节奏目前公司球铝产品已经逐步供应至行业知名客户依托公司技术及资金支持望逐步占据国内领先地位伴随防控放开预计2023年在新能源车景气修复下公司球铝业务或逐步进入放量增长期成为贡献成长性重要一环Q4盈利能力进一步增强业绩望步入稳健增长通道2022年受需求疲弱及天然气等原燃材料价格加剧成本压力等影响全年业绩增速较过往放缓但22Q4单季度公司业绩增速较收入增长更快且环比Q3亦有明显提高据业绩快报测算22Q4公司净利率327同比68pct环比Q3为43pct盈利能力显著增强我们预计全年公司整体产品价格保持平稳高毛利率的高端品占比提高加速业绩的改善节奏近期天然气价格较前期有所回落2月20日天然气行业价格较22年底降低13后续伴随高端品占比进一步提升公司业绩有望步入稳健增长通道盈利预测与投资建议公司为国内硅微粉龙头企业下游需求的高端化增加球硅需求公司产品性能可匹配海外且价格更低国产替代加速下市占率提升空间大成为核心增长驱动力另公司依托球形粉体制备技术同源优势适时切入球铝市场充分受益下游新能源汽车市场高景气未来有望成为公司重要业绩增长点风险提示市场竞争加剧下游需求不及预期产能投放进度不及预期新业务拓展不及预期原材料及能源价格大幅波动摘要选自中泰证券研究所研究报告联瑞新材688300高端品持续发力Q4盈利能力显著提升发布时间2023年3月1日报告作者孙颖中泰建材新材料首席S0740519070002-7-请务必阅读正文之后的重要声明部分晨会聚焦重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-8-请务必阅读正文之后的重要声明部分