2023年国防预算增速超预期，相较军事强国仍有提升空间。1）据新华社5日英文报道，2023年国防费预算约为15537亿元，较22年14761亿元增长7.2%，为近四年最高，在财政支出有限的情况下实现加速增长，超市场预期。2）根据斯德哥尔摩数据显示，2019-2021年国防预算同比增速分别为6.6%/6.8%/7.1%，占GDP比重维持在1.2%左右，与美国等军事大国相比，中国的国防支出占GDP比重、占国家财政支出比重以及国民人均国防费、军人人均国防费等指标均较低，后续仍有提升空间。
　　军工景气度确定，长期增长可期。从外部需求看，建军百年目标叠加十四五计划中期调整，保证军工长期向好；从内部改革看，国改加速，资产重组和股权激励有望激发企业活力，促进行业快速增长。
　　军费利好行业全年增长，订单落地有保证。军费增长为行业前瞻指标，不但为全年军工增长提供方向上的指引，也为后续军工订单落地提供有力保证，板块有望打开上行通道。
　　行业处于底部区间，有望迎来双重增长。由于处于十四五中期调整阶段，各种不确定性困扰市场，但行业估值已经处于历史底部区间，各种扰动因素已经充分预期，随着军费等落地，军工标的有望迎来行业β与自身α双重增长。1）精确制导武器/卫星等航天领域处于高速成长通道；2）航空白马类已完成估值重构，业绩增长确定性强。
　　投资主线：龙头主线：1）航发产业链：装备放量叠加国产替代加速；2）主机厂：未来有望接力进入高速增长阶段。成长主线：1）精确制导武器：装备放量带动卫导+惯导+T/R组件高增；2）低轨卫星：星座建设加快，应用领域拓展；3）无人机：国内军用及国际外贸需求旺盛；4）海底观测：海上防卫核心，海洋强国建设加速。价值主线：1）高端材料：高温铸造合金、隐身材料等，渗透率提升及国产替代加速；2）电子元器件：基本面有望迎来拐点。
　　重点关注标的：龙头组合：中航沈飞、中航西飞、中航电测、航发动力、航发控制、航发科技；成长组合：盟升电子、长盈通、佳缘科技、铖昌科技、国博电子；价值组合：中航光电、振华科技、图南股份、航宇科技、中航重机、西部超导、三角防务、中科星图。
　　风险提示：装备采购不及预期、军民融合不及预期、军品增值税变动风险。

研究报告全文：行业及产国防军工业2023年03月06日行军费落地超预期行业有望双增长业研究看好2023年国防军费预算点评行业点评本期投资提示证券分析师2023年国防预算增速超预期相较军事强国仍有提升空间1据新华社5日英文报道证韩强A0230518060003券hanqiangswsresearchcom2023年国防费预算约为15537亿元较22年14761亿元增长72为近四年最高研武雨桐A0230520090001在财政支出有限的情况下实现加速增长超市场预期2根据斯德哥尔摩数据显示究wuytswsresearchcom报研究支持2019-2021年国防预算同比增速分别为666871占GDP比重维持在12左告穆少阳A0230122070006右与美国等军事大国相比中国的国防支出占GDP比重占国家财政支出比重以及国musyswsresearchcom民人均国防费军人人均国防费等指标均较低后续仍有提升空间联系人穆少阳军工景气度确定长期增长可期从外部需求看建军百年目标叠加十四五计划中期调整862123297818保证军工长期向好从内部改革看国改加速资产重组和股权激励有望激发企业活力musyswsresearchcom促进行业快速增长军费利好行业全年增长订单落地有保证军费增长为行业前瞻指标不但为全年军工增长提供方向上的指引也为后续军工订单落地提供有力保证板块有望打开上行通道行业处于底部区间有望迎来双重增长由于处于十四五中期调整阶段各种不确定性困扰市场但行业估值已经处于历史底部区间各种扰动因素已经充分预期随着军费等落地军工标的有望迎来行业与自身双重增长1精确制导武器卫星等航天领域处于高速成长通道2航空白马类已完成估值重构业绩增长确定性强投资主线龙头主线1航发产业链装备放量叠加国产替代加速2主机厂未来有望接力进入高速增长阶段成长主线1精确制导武器装备放量带动卫导惯导TR组件高增2低轨卫星星座建设加快应用领域拓展3无人机国内军用及国际外贸需求旺盛4海底观测海上防卫核心海洋强国建设加速价值主线1高端材料高温铸造合金隐身材料等渗透率提升及国产替代加速2电子元器件基本面有望迎来拐点重点关注标的龙头组合中航沈飞中航西飞中航电测航发动力航发控制航发科技成长组合盟升电子长盈通佳缘科技铖昌科技国博电子价值组合中航光电振华科技图南股份航宇科技中航重机西部超导三角防务中科星图风险提示装备采购不及预期军民融合不及预期军品增值税变动风险请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明行业点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共2页简单金融成就梦想