国际化妆品医美公司相继公告22年业绩，疫情三年国际化妆品医美集团业绩承压，各显神通疫下成绩分化。2020年全球疫情以来，国际化妆品医美集团业绩增势整体下行，尤其是在中国市场暂别近十年黄金高增阶段，进入逆水行舟。随着22年结束，疫情影响接近尾声，国际化妆品医美集团表现分化。欧莱雅宝洁稳健增长，逆局之下彰显老牌美容个护集团风采。欧莱雅22年营收383亿欧元（约合2786亿元），报告层面同比增长18%（可比增速11%），19-22年CAGR达9%，高出15-19年营收CAGR近5pct，疫情之下稳抓机遇，跑出逆势局。宝洁得益于个护等产品的需求韧性，3年营收整体增长稳健，19-22年CAGR约5%。欧莱雅宝洁营业利润表现不弱于营收，龙头逆风运营实力凸显。
　　疫情下利润掉队企业，疫后面临市占与利润释放双重压力。雅诗兰黛22年盈利利润下滑36%，19-22年营收、利润增长整体停滞。资生堂、爱茉莉、LG生活等日韩企业，疫下营收面临不同程度压力，利润下滑幅度大于营收。23年以来全球疫情防控趋缓，掉队公司面临抢回市占及释放利润的双重压力，部分公司选择收紧促销力度及提价等措施，优先保障利润。由国际公司改善利润引起的提价、折扣收紧等策略，必将引起国内市场格局。
　　 22年亚洲市场表现不及欧美，三大化妆品公司欧美市场需求强劲。以中国市场为主的亚太市场经历20年应对疫情得力表现强于欧美市场，21年相对高基数下继续增长，到22年再受疫情困扰陷入疲软，亚太市场整体疫情影响相对欧美延后及下滑幅度较小。借鉴欧美市场20-21年复苏走势，预计国内疫后美妆复苏将稳健、持续性推进。20Q1疫情对三大化妆品公司欧美业务产生初步困扰，20Q2随着疫情扩散业绩出现最大降幅，20H2降幅收窄。21年欧美市场全面复苏，21Q2在低基数情况下强势反弹，21H2同样走出超预期表现，全面走出疫情影响。22年再接再厉，在21年基础上继续正增长。中国市场因前期疫情监管，美妆市场销售下滑主要表现在22H2，参考欧美市场季度环比改善及同比反弹，预计23Q1止跌，23Q2反弹，23H2将恢复美妆产业良性正增长。
　　化妆品集团积极拓展线上渠道，免税渠道逆势增长。1）线上：22年欧莱雅线上营收增长9%，雅诗兰黛继续推进线上渠道布局，在国内市场及时布局新兴直播电商渠道，以弥补线上疫情客流减少带来的负面影响。2）免税：免税渠道表现不俗，雅诗兰黛中国免税渠道营收继续保持双位数增长。预计随着全球疫情反复、消费者线上购物习惯加强及直播带货等销售场景变革，国际巨头将进一步加快线上渠道布局和拓展。
　　疫情考验之下，国际公司在华表现持续分化。包括全球第二大化妆品公司雅诗兰黛在内的巨头，遭遇不成程度的营收增长停滞，利润大幅下滑，相比之下，国货头部品牌保持高增长，积极承接表现欠佳的国际品牌释放的市场空间。随着国货公司经营的日益成熟，营销渠道导向逐渐转向为产品研发导向，叠加新规抬高准入门槛，拓宽龙头壁垒，重点关注行业增速快且集中度高的功能性护肤品赛道、产品力强大单品表现亮眼的国货龙头。国内化妆品行业保持高景气度，未来看好线上渠道占优、具备研发创新能力的化妆品品牌商，推荐巨子生物、华熙生物、珀莱雅、贝泰妮。
　　风险提示：宏观不确定性加剧、市场需求变动、疫情反复、行业竞争加剧。
　　

研究报告全文：行业及产美容护理业2023年03月06日行国际公司利润承压影响在华策略业研究看好国际化妆品医美公司2022年业绩跟踪报告行业深度相关研究本期投资提示38大促国货优惠力度略增重投研发证为破卷王道-化妆品医美行业周报券国际化妆品医美公司相继公告22年业绩疫情三年国际化妆品医美集团业绩承压各显202302262023年2月26日研神通疫下成绩分化2020年全球疫情以来国际化妆品医美集团业绩增势整体下行尤究美护板块涨幅领跑本周预计38大促报消费乐观-化妆品医美行业周报其是在中国市场暂别近十年黄金高增阶段进入逆水行舟随着22年结束疫情影响接告202302192023年2月19日近尾声国际化妆品医美集团表现分化欧莱雅宝洁稳健增长逆局之下彰显老牌美容个护集团风采欧莱雅22年营收383亿欧元约合2786亿元报告层面同比增长18可比增速1119-22年CAGR达9高出15-19年营收CAGR近5pct疫情之证券分析师王立平A0230511040052下稳抓机遇跑出逆势局宝洁得益于个护等产品的需求韧性3年营收整体增长稳健wanglpswsresearchcom19-22年CAGR约5欧莱雅宝洁营业利润表现不弱于营收龙头逆风运营实力凸显联系人王立平疫情下利润掉队企业疫后面临市占与利润释放双重压力雅诗兰黛22年盈利利润下滑8621232978183619-22年营收利润增长整体停滞资生堂爱茉莉LG生活等日韩企业疫下wanglpswsresearchcom营收面临不同程度压力利润下滑幅度大于营收23年以来全球疫情防控趋缓掉队公司面临抢回市占及释放利润的双重压力部分公司选择收紧促销力度及提价等措施优先保障利润由国际公司改善利润引起的提价折扣收紧等策略必将引起国内市场格局22年亚洲市场表现不及欧美三大化妆品公司欧美市场需求强劲以中国市场为主的亚太市场经历20年应对疫情得力表现强于欧美市场21年相对高基数下继续增长到22年再受疫情困扰陷入疲软亚太市场整体疫情影响相对欧美延后及下滑幅度较小借鉴欧美市场20-21年复苏走势预计国内疫后美妆复苏将稳健持续性推进20Q1疫情对三大化妆品公司欧美业务产生初步困扰20Q2随着疫情扩散业绩出现最大降幅20H2降幅收窄21年欧美市场全面复苏21Q2在低基数情况下强势反弹21H2同样走出超预期表现全面走出疫情影响22年再接再厉在21年基础上继续正增长中国市场因前期疫情监管美妆市场销售下滑主要表现在22H2参考欧美市场季度环比改善及同比反弹预计23Q1止跌23Q2反弹23H2将恢复美妆产业良性正增长化妆品集团积极拓展线上渠道免税渠道逆势增长1线上22年欧莱雅线上营收增长9雅诗兰黛继续推进线上渠道布局在国内市场及时布局新兴直播电商渠道以弥补线上疫情客流减少带来的负面影响2免税免税渠道表现不俗雅诗兰黛中国免税渠道营收继续保持双位数增长预计随着全球疫情反复消费者线上购物习惯加强及直播带货等销售场景变革国际巨头将进一步加快线上渠道布局和拓展疫情考验之下国际公司在华表现持续分化包括全球第二大化妆品公司雅诗兰黛在内的巨头遭遇不成程度的营收增长停滞利润大幅下滑相比之下国货头部品牌保持高增长积极承接表现欠佳的国际品牌释放的市场空间随着国货公司经营的日益成熟营销渠道导向逐渐转向为产品研发导向叠加新规抬高准入门槛拓宽龙头壁垒重点关注行业增速快且集中度高的功能性护肤品赛道产品力强大单品表现亮眼的国货龙头国内化妆品行业保持高景气度未来看好线上渠道占优具备研发创新能力的化妆品品牌商推荐巨子生物华熙生物珀莱雅贝泰妮风险提示宏观不确定性加剧市场需求变动疫情反复行业竞争加剧请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明行业深度投资案件结论和投资分析意见疫情考验之下国际公司在华表现持续分化包括全球第二大化妆品公司雅诗兰黛在内的巨头遭遇不成程度的营收增长停滞利润大幅下滑相比之下国货头部品牌保持高增长积极承接表现欠佳的国际品牌释放的市场空间随着国货公司经营的日益成熟营销渠道导向逐渐转向为产品研发导向叠加新规抬高准入门槛拓宽龙头壁垒重点关注行业增速快且集中度高的功能性护肤品赛道产品力强大单品表现亮眼的国货龙头国内化妆品行业保持高景气度未来看好线上渠道占优具备研发创新能力的化妆品品牌商推荐巨子生物华熙生物珀莱雅贝泰妮原因及逻辑1国货头部公司线上渠道布局能力强及时跟进流量变迁供应链灵活且分散相比于线下占比高的国际品牌来说受疫情影响更小2022年疫情再度困扰中国化妆品市场整体来看国内头部化妆品公司由于线上占比高渠道布局广发而灵活供应链及仓储分散因此受国内疫情影响较小而国际品牌尤其是高增速的高端国际品牌在中国地区线下占比仍比较高且供应链和电商仓库相对集中受疫情影响较大2对标海外化妆品公司国内公司可借鉴其增长趋势进行布局与弯道超车从国际化妆品增长趋势来看化妆品市场线上渠道占比持续提升国货美妆公司可借鉴国际公司成熟发展路径通过自研收购等诸多方式及时布局热门赛道抢占未来发展先机目前国货品牌在活性健康品类已取得强话语权这是良好的开端有别于大众的认识市场认为国际化妆品公司竞争力更强我们认为疫情三年对美妆企业产生深远影响除龙头欧莱雅外包括雅诗兰黛在内的诸多国际公司或发展停滞或利润下滑未来势必进入一段时间的调整期与此同时国货品牌对于国内化妆品市场在渠道营销等方面具备天生的优势而龙头品牌也由以往的渠道导向转向为产品导向积极投入研发走大单品战略目前已获得可喜的成绩目前从市值的角度来看国货公司市值已有与日韩知名公司相媲美的能力未来随着国内公司研发技术的发展和国人民族自信进一步的提升国货品牌大有可为请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共23页简单金融成就梦想行业深度目录1疫下行舟不进则退欧莱雅宝洁守住稳健势头62欧莱雅全地区全品类双位数高速增长龙抬头价值凸显83雅诗兰黛加强亚洲地区布局加注旅游零售业务新年预期扭转业绩颓势114资生堂恢复增长战略年度业绩逐步复苏中国市场成为第一大市场145宝洁近5年来首次营收净利双降创新收益难抵SK-II下滑176爱茉莉LG生活表现不佳2022财年营收利润双双下滑197艾伯维全年营收稳定增长医美品类肉毒素表现亮眼208投资分析意见229风险提示22请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共23页简单金融成就梦想行业深度图表目录图1欧莱雅2022年营收3826亿欧元增速185Q4营收1032亿欧元增速138图2欧莱雅2022年营业利润746亿欧元增速218图3欧莱雅2022年毛利率724净利率1588图4欧莱雅2022期间费用率下降管控增强8图5高端产品为营收贡献最高品类皮肤医学美容产品持续保持高增长9图6欧莱雅2022年高端产品营收占比保持第一9图7欧莱雅2022年四大品类均实现双位数增长9图8欧莱雅2022年欧洲区营收占比达299保持领先10图9欧莱雅2022年五大区域均双位数增长新兴市场增势强劲10图10雅诗兰黛22自然年营收1636亿元YOY-78FY23Q2营收462亿美元YOY-16611图11雅诗兰黛22自然年营业利润203亿YOY-365FY23Q2营业利润56亿美元YOY-60811图12雅诗兰黛品牌矩阵完善12图13雅诗兰黛FY23Q2护肤占比51612图14雅诗兰黛FY23Q2除洗发护理外均同比下滑12图15雅诗兰黛23Q2亚洲区占比34013图16雅诗兰黛23Q2各地区收入同比均下降13图17中国免税渠道营收贡献超一成13图18资生堂22年营收10674亿日元YOY5722Q4营收3046亿日元YOY8215图19资生堂22年营业利润466亿日元YOY-53722Q4营业利润109亿日元YOY11915图20资生堂22年中国区销售额占比28316图21资生堂22年亚洲市场增速表现不及欧美16图22宝洁23财年Q2营收2077亿美元YOY-0922自然年营收8028亿美元YOY2517图23宝洁23财年Q2营业利润479亿美元降速7422自然年营业利润1735亿美元降速1717请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共23页简单金融成就梦想行业深度图24宝洁FY23Q2毛利率营业利润率与净利率分别为475230与18918图25宝洁FY23Q2销售费用率245同比下降15pct18图26宝洁FY23Q2美容产品类占比18318图27宝洁FY23Q2美容产品类同比下滑3018图28爱茉莉22Q4收入10878亿韩元YOY-17919图29爱茉莉22Q4营业利润569亿韩元19图30爱茉莉22Q4本土营收占比有所下降19图31爱茉莉22Q4北美及欧洲区域营收同比逆势上升19图32LG22Q4营业收入18078亿韩元YOY-10620图33LG22Q4营业利润1289亿韩元YOY-46520图34艾伯维22年营收5805亿美元YOY3322Q4营收1512亿美元YOY1620图35艾伯维22年营业利润1812亿美元YOY1122Q4营业利润55亿美元YOY8420图36艾伯维22年毛利率营业利润率与净利率分别为70312与20421图37艾伯维22年销售及管理费用率263研发费用率11221图38艾伯维22年免疫产品营收占比近半21图39艾伯维22年医美产品同比略涨21图40艾伯维医美品类下营收来源以肉毒素为主21图41肉毒素产品为艾伯维医美品类增长提供重要支撑21表1国际化妆品医美公司2022年业绩概览6表2三大化妆品公司各地区表现概览7表3欧美市场疫后恢复趋势7表4五大区域增速和占比10表5雅诗兰黛三大区域增速和占比14表6NARSCPB成为增长引擎15表7中国市场成为资生堂第一大市场16表8美妆行业估值比较表22请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共23页简单金融成就梦想行业深度1疫下行舟不进则退欧莱雅宝洁守住稳健势头疫情三年国际化妆品医美集团业绩承压各显神通疫下成绩分化2020年全球疫情以来国际化妆品医美集团业绩增势整体下行尤其是在中国市场暂别近十年黄金高增阶段进入逆水行舟随着22年结束疫情影响接近尾声国际化妆品医美集团表现分化欧莱雅宝洁稳健增长逆局之下彰显老牌美容个护集团风采欧莱雅22年营收383亿欧元约合2786亿元报告层面同比增长18可比增速1119-22年CAGR达9高出15-19年营收CAGR近5pct疫情之下稳抓机遇跑出逆势局宝洁得益于个护家居等产品的需求韧性3年营收整体增长稳健19-22年CAGR约5欧莱雅宝洁营业利润表现不弱于营收龙头逆风运营实力凸显疫下利润掉队企业疫后面临市占与利润释放双重压力雅诗兰黛22年盈利利润大幅下滑3619-22年营收利润增长整体停滞资生堂爱茉莉LG生活等日韩企业疫下营收面临不同程度压力利润下滑幅度大于营收23年以来全球疫情防控趋缓掉队公司面临抢回市场占有率及释放利润的双重压力部分公司选择收紧促销力度及提价等措施优先保障利润表1国际化妆品医美公司2022年业绩概览营业收入营业利润类别公司2020202122Q4202222VS192020202122Q4202222VS19欧莱雅亿欧元2803231033835262-75YOY-615131828-618-2134雅诗兰黛亿美元142177461641332620YOY-1025-17-83-31140-61-365资生堂亿日元9209101003046106741501006109466YOY-191286-6-87178119-54-59化妆品宝洁亿美元74078320880318117648173YOY66-121519-2-7-214爱茉莉亿韩元44322486311087841349122734345692142YOY-2110-18-15-26-71180122-38-50LG生活亿韩元78445809151807871855122091289612897112YOY23-11-11-746-47-45-40艾伯维亿美元45856215158111417955181医美YOY382323--125881-资料来源公司公告申万宏源研究注表中YOY采用报告层面数据雅诗兰黛宝洁采用22年自然年数据欧莱雅22年营收可比口径增速11雅诗兰黛22年营收可比口径下滑4艾伯维因收购艾尔建并表的原因19-22年CAGR不具可比性22年亚洲市场表现不及欧美三大化妆品公司欧美市场需求强劲以中国市场为主的亚太市场经历20年应对疫情得力表现强于欧美市场21年相对高基数下继续增长到22年再受疫情困扰陷入疲软亚太市场整体疫情影响相对欧美延后及下滑幅度较小请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共23页简单金融成就梦想行业深度表2三大化妆品公司各地区表现概览2019202020212022地区公司YOY占比YOY占比YOY占比YOY占比欧莱雅北亚----19311530雅诗兰黛亚太242615342133-1530亚洲日本-538-3033-927-1422资生堂中国13199261727-624欧莱雅北美----18252527美国雅诗兰黛美洲-329-29233125327资生堂美洲-711-261033121413欧莱雅----11321230欧洲雅诗兰黛EMEA1744-13432543-843资生堂EMEA510-201024111012资料来源各公司公告申万宏源研究借鉴欧美市场20-21年复苏走势预计国内疫后美妆复苏将稳健持续性推进20Q1疫情对三大化妆品公司欧美业务产生初步困扰20Q2随着疫情扩散业绩出现最大降幅20H2降幅收窄21年欧美市场全面复苏21Q2在低基数情况下强势反弹21H2同样走出超预期表现全面走出疫情影响22年再接再厉在21年基础上继续正增长中国市场因前期疫情监管美妆市场销售下滑主要表现在22H2参考欧美市场季度环比改善及同比反弹预计23Q1止跌23Q2反弹23H2将恢复美妆产业良性正增长表3欧美市场疫后恢复趋势欧莱雅雅诗兰黛资生堂季度北美欧洲美洲EMEA美洲EMEA20Q1-3-7-23-6-17-1820Q2-24-25-54-40-63-3720Q3-2-1-25-8-1-1020Q4-7-6-15-2-13-1921Q1-2031252021Q2342886701208621Q32383722231121Q425122415241022Q12216151731722Q2251312-1115122Q32812-6-1082122Q4238-5-22273资料来源各公司公告申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第7页共23页简单金融成就梦想行业深度2欧莱雅全地区全品类双位数高速增长龙抬头价值凸显22年营收迎双位数增长控费得力优化利润公司2022年实现营业收入3826亿欧元约合人民币2786亿元同比增长185剔除汇率影响及合并范围变化等因素后可比增速为109营业利润746亿欧元约合人民币543亿元同比增长21净利润605亿欧元约合人民币4404亿元同比增长226由于原材料成本上升压力公司全年毛利率724同比降低15pct随着公司费用管控持续深入实现销售费用率315同比下降13pct管理费用率184同比下降04pct综合以上因素最终录得净利率158同比提升05pct图1欧莱雅2022年营收3826亿欧元增速185图2欧莱雅2022年营业利润746亿欧元增速Q4营收1032亿欧元增速1321资料来源公司公告申万宏源研究资料来源公司公告申万宏源研究图3欧莱雅2022年毛利率724净利率158图4欧莱雅2022期间费用率下降管控增强资料来源公司公告申万宏源研究资料来源公司公告申万宏源研究全品类双位数增长皮肤医学美容产品领航实力雄厚截至2022年欧莱雅集团拥有36个品牌其中11个10亿欧元级别品牌其中卡诗适乐肤巴欧专业美发为新晋10亿欧元级品牌分品类看1高端产品品类2022年营收1464亿欧元约合人民币1066亿同比增长186营收占比383香水品类是营收增长最强劲的推手在护肤品请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第8页共23页简单金融成就梦想行业深度类中赫莲娜品牌以及兰蔻塑颜系列畅销同时外部收购日本品牌Takami内生外延共同主力部分取得远超市场的增速2皮肤医学美容品类2022年营业收入为512亿欧元约合人民币3727亿元同比增长306营收占比134公司进一步加强与医疗保健专家的合作连续两年同比增长超30理肤泉B5修复霜K乳以及UVMUNE400防晒的出色表现为部门营收作出核心贡献适乐肤薇姿等品牌也持续保持强劲的增长势头外部收购进展顺利SkinbetterScience于第四季度整合至该部门显示出优秀发展潜力3大众产品品类2022年营业收入为1402亿欧元约合人民币10207亿元同比增长146实现20年来的最强增长营收占比366其中大众彩妆为恢复最快的品类4专业美发品类2022年营业收入为448亿欧元约合人民币326亿元同比增长183营收占比117该部门在专业美发市场地位进一步强化在沙龙电子商务等多渠道均有突出表现证实其全渠道战略优势该部门业绩主要来自卡诗品牌该品牌销售额首次突破10亿欧元约合人民币73亿元图5高端产品为营收贡献最高品类皮肤医学美容产品持续保持高增长资料来源公司公告申万宏源研究图6欧莱雅2022年高端产品营收占比保持第一图7欧莱雅2022年四大品类均实现双位数增长资料来源公司公告申万宏源研究资料来源公司公告申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第9页共23页简单金融成就梦想行业深度五大区域均取得双位数增长北亚区营收占比紧逼公司大本营欧洲电子商务对公司的营收贡献持续扩大销售额的28来自线上销售渠道同比增长148分地区看1欧洲区2022年营业收入为1144亿欧元约合人民币833亿元同比增长123营收占比299在香水彩妆和防晒品类的推动下欧洲美容市场已超疫情前水平2北亚区主要包括中日韩2022年营业收入为1132亿欧元约合人民币824亿元同比增长148营收占比296与欧洲区营收占比差距进一步缩小其中日韩取得双位数增长中国市场受疫情影响表现疲软尽管中国市场受疫情困扰公司电商销售额凭借线上布局优势和双十一等购物节活动的亮眼业绩实现双位数增长欧莱雅在天猫平台各美护品类排名中位列前茅从品类份额来看高端化妆品超过30的市场份额来自中国3北美区2022年营业收入为1016亿欧元约合人民币3727亿元同比增长246营收占比266创新驱动灵活运营以及适配性高的定价战略推动销售额抵御通胀上升并实现营收新高4拉丁美洲与SAPMENASSA包括马来西亚泰国菲律宾和印度尼西亚等国家增速最为强劲SAPMENASSA2022年营业收入为296亿欧元约合人民币215亿元同比增长281营收占比77新兴市场低基数高增速是公司下一步增长主力来源之一图8欧莱雅2022年欧洲区营收占比达299图9欧莱雅2022年五大区域均双位数增长新兴市保持领先场增势强劲资料来源公司公告申万宏源研究资料来源公司公告申万宏源研究表4五大区域增速和占比欧洲北亚北美SAPMENASSA拉美时间段YOY占比YOY占比YOY占比YOY占比YOY占比20Q1374447276897020Q2290150217673920Q3288224225684920Q4263285185624420年3032832257151请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第10页共23页简单金融成就梦想行业深度21Q102692425961981363154221Q228262154251792144557924621Q37527213223022923532591575121Q4115303129333251240142731625121年107315186305181253100722065522Q1158315180309215243187753395722Q2134292227303253263389784396522Q3121301113252277295415823657122Q48429087319235261166752315622年1232991482962462662817734162资料来源公司公告申万宏源研究3雅诗兰黛加强亚洲地区布局加注旅游零售业务新年预期扭转业绩颓势营收利润双双下滑短期业绩承压亟待调整疫情导致的线下客流限制与消费低迷对公司业绩的负面影响在该季度仍未消除FY2023Q2即22Q4公司实现营业收入462亿美元约合人民币311亿元同比下滑166营业利润56亿美元同比下滑608归母净利39亿美元同比下滑6382022自然年公司实现营业收入1636亿美元约合人民币1101亿元同比下滑78营业利润203亿下滑366归母净利润151亿下滑537图10雅诗兰黛22自然年营收1636亿元图11雅诗兰黛22自然年营业利润203亿YOY-78FY23Q2营收462亿美元YOY-166YOY-365FY23Q2营业利润56亿美元YOY-608资料来源公司公告申万宏源研究注FY23Q2即22Q4资料来源公司公告申万宏源研究注FY23Q2即22Q4四大品类仅洗发护理录得增长护肤品类表现欠佳23财年第二季度1护肤品品类销售额为238亿美元同比下滑246占全品类的516经营利润同比下降611主要由疫情导致的旅游零售下滑所致旗下雅诗兰黛LamerDrJart和倩碧业绩均同比请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第11页共23页简单金融成就梦想行业深度下滑TheOrdinaryBobbiBrown录得增长2彩妆品类销售额为127亿美元同比下滑85主要因疫情对亚洲旅游零售和中国大陆持续影响所致彩妆营收占全品类的274经营利润亏损04亿美元转盈为亏其中雅诗兰黛彩妆和TomFord彩妆同比有所下滑抵消了魅可和倩碧的营收增长3香水品类销售额为78亿美元同比下降3占全品类的168较以往占比提升香水在各个区域的销售额都在增长雅诗兰黛LeLabo汤姆福特等高端香水是增长的主要来源4洗发护理品类销售额为18亿美元同比增长11占全品类的39营收增长主要得益于Aveda和TheOrdinary两大品牌的护发产品图12雅诗兰黛品牌矩阵完善资料来源公司公告申万宏源研究图13雅诗兰黛FY23Q2护肤占比516图14雅诗兰黛FY23Q2除洗发护理外均同比下滑资料来源公司公告申万宏源研究注FY23Q2即22Q4资料来源公司公告申万宏源研究注FY23Q2即22Q4请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第12页共23页简单金融成就梦想行业深度全球各区域均负增长主要由疫情影响导致23财年第二季度美洲地区营业收入124亿美元同比下滑5营收占比267营收下滑主要由护肤品类低补货订单所致香水与美妆品类营收则有所增长2欧洲非洲和中东地区营业收入为182亿美元同比下滑223营收占比3933亚太地区实现营收157亿美元同比下降175营收占比34主要原因是大中华区和韩国DrJart旅游零售受疫情影响严重中国免税渠道营收贡献超一成或成业绩复苏关键自2022财年以来中国免税渠道贡献营收份额保持在10以上在23财年Q2因大陆旅游零售受疫情影响出现下滑也普遍影响了公司的各品类营收公司表示随着亚太地区旅游零售的逐步恢复和中国大陆市场复苏对23财年Q3及全年业绩持积极预期图15雅诗兰黛23Q2亚洲区占比340图16雅诗兰黛23Q2各地区收入同比均下降资料来源公司公告申万宏源研究注FY23Q2即资料来源公司公告申万宏源研究注FY23Q2即22Q422Q4图17中国免税渠道营收贡献超一成资料来源公司公告申万宏源研究注FY23Q1即22Q3请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第13页共23页简单金融成就梦想行业深度表5雅诗兰黛三大区域增速和占比美洲亚太EMEA时间段YOY占比YOY占比YOY占比19Q1-2230825025814843419Q2-5431517523216445319Q3-6129823727217043119Q4072652932851774502019年-3329524426316544220Q1-228267-39277-6245620Q2-544212121384-39740420Q3-24724586323-8243220Q4-145216346366-244182020年-288235146337-13342821Q12723734932411944221Q286024440433370242421Q336827215430221642721Q4240235723431524222021年31324621032624942822Q1150248-3928316646922Q2121302-232283-11441622Q3-59286-148288-10242822Q4-50267-175340-2233932022年27274-152300-82426资料来源公司公告申万宏源研究注EMEA欧洲中东非洲FY23Q2即22Q44资生堂恢复增长战略年度业绩逐步复苏中国市场成为第一大市场营业收入同比实现增长不利环境下业绩承压2022年公司实现营业收入106736亿日元约合人民币5508亿元同比增长57营业利润4657亿日元同比下滑537剔除结构性改革费用等非经常项目损益后的核心营业利润5134亿日元同比增长206归母净利润3420亿日元同比下滑271其中22Q4营业收入达30461亿日元同比增长82营业利润1091亿日元同比增长1190请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第14页共23页简单金融成就梦想行业深度图18资生堂22年营收10674亿日元图19资生堂22年营业利润466亿日元YOY5722Q4营收3046亿日元YOY-53722Q4营业利润109亿日元YOY82YOY119资料来源公司公告申万宏源研究注2022年起资料来源公司公告申万宏源研究注2022年起资生资生堂将财报准则由日本准则更改为IFRS2020年及堂将财报准则由日本准则更改为IFRS2020年及以往年度以往年度为日本准则数据2021年及之后年度为IFRS为日本准则数据2021年及之后年度为IFRS数据数据大部分护肤品牌受制于低迷中日市场CPBNARS与香氛品牌推进业绩增长旗下品牌ShiseidoCPBDrunkElephantIPSAELIXIRANESSANARS与去年同期相比营收增速分别为-36-1-11-7222品牌中仅高端护肤彩妆CPBNARS与防晒产品ANESSA取得正增长香氛品牌在2022年有机增长达12其他品牌表现不佳NARS品牌增长主要在旅游零售渠道以及亚太美国EMEA地区实现新品的成功推出以及数字营销支持的电子商务也为品牌增长提供助力转守为攻提出3年品牌建设目标公司在2022年业绩基础上提出2023-2025增长目标将在电子平台基础上树立更坚实的个人皮肤美护公司形象计划累计投入超过1000亿日元用于加强品牌价值预计在2025年达到核心营业利润500亿日元目标表6NARSCPB成为增长引擎增速品牌19年20年21年22年SHISEIDO18-1215-3CledePeauBeaute9-17216DrunkElephant--11-1IPSA1604-11ELIXIR9-29-6-7ANESSA9-24102NARS14-263922资料来源公司公告申万宏源研究注2022年起资生堂将财报准则由日本准则更改为IFRS2020年及以往年度为日本准则数据2021年及之后年度为IFRS数据请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第15页共23页简单金融成就梦想行业深度亚洲市场表现不及欧美中国地区为公司第一大市场分地区看122年日本本土市场表现逐渐复苏营业收入为23757亿日元约合人民币1226亿元同比下降82扣除业务转移影响与去年基本持平中端区间价格产品销售逐渐复苏2中国市场营业收入25823亿日元约合人民币1333亿元同比下降60营收占比份额为283公司将中国业务由大规模促销模式改为可持续增长模式中国市场线上营收实现增长但由于疫情环境下的门店客流受限抵消了线上营收增长高端产品系列在2022全年中个位数下滑22Q4低个位数下降CPB品牌supreme系列与资生堂时光琉璃系列则实现强劲营收3除中日两国以外的亚太地区营业收入为6802亿日元同比增长7主要来自于韩国东南亚地区的强劲增长和亚太地区电子商务市场的发展4美洲EMEA地区欧洲中东非洲的业务正增长其中美洲营业收入13792亿日元同比增长136EMEA地区营收12844亿日元同比增长98香水品牌NarcisoRodriguez和高端品牌NARS是主要增长动力5旅游零售业务营收16365亿日元同比增长357欧美和中东市场逐步实现疫后恢复海南网上免税店的开设也实现了强劲增长图20资生堂22年中国区销售额占比283图21资生堂22年亚洲市场增速表现不及欧美资料来源公司公告申万宏源研究注2022年起资生堂资料来源公司公告申万宏源研究注2022年起将财报准则由日本准则更改为IFRS2020年及以往年度为资生堂将财报准则由日本准则更改为IFRS2020年及日本准则数据2021年及之后年度为IFRS数据以往年度为日本准则数据2021年及之后年度为IFRS数据表7中国市场成为资生堂第一大市场日本中国亚太中国日本美洲EMEA时间段YOY占比YOY占比YOY占比YOY占比YOY占比21Q1-12304728107510201021Q21327423034612011861021Q3-1925-1520-272315111221Q4-1428430662411101321年-92717271063312241222Q1-1824-2122-47311171222Q2-1723-1925116151311122Q38232021468142113请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第16页共23页简单金融成就梦想行业深度22Q4-241932886271331322年-1422-6245614131012资料来源公司公告申万宏源研究注2022年起资生堂将财报准则由日本准则更改为IFRS2020年及以往年度为日本准则数据2021年及之后年度为IFRS数据5宝洁近5年来首次营收净利双降创新收益难抵SK-II下滑营收净利润双双下滑涨价战略后劲不足FY23Q2报告期为2022年10月1日-2022年12月31日下同公司营收2077亿美元约合人民币14097亿元同比下滑09剔除外汇收购和资产剥离影响的销售额同比增长6毛利率营业利润率与净利率分别为475230与189同比分别下降161612pct销售费用率245同比下降15pct主要来自营销支出的减少自然年2022年公司营收8028亿美元同比增长25营业利润1735亿美元同比下降17净利润1428亿美元同比下降16毛利率营业利润率与净利率分别为466216与178图22宝洁23财年Q2营收2077亿美元图23宝洁23财年Q2营业利润479亿美元YOY-0922自然年营收8028亿美元YOY25降速7422自然年营业利润1735亿美元降速17资料来源公司公告申万宏源研究注FY23Q2即22Q4资料来源公司公告申万宏源研究注FY23Q2即22Q4请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第17页共23页简单金融成就梦想行业深度图24宝洁FY23Q2毛利率营业利润率与净利率图25宝洁FY23Q2销售费用率245同比下降分别为475230与18915pct资料来源公司公告申万宏源研究注FY23Q2即资料来源公司公告申万宏源研究注FY23Q2即22Q422Q4美容产品业绩受市场收缩影响下滑织物护理与保健产品表现稳健23财年第二季度1美容产品实现营收381亿美元同比下跌30剔除外汇与合并范围变化影响后的有机销售额上涨3占全品类的183超高端品牌SK-受疫情冲击销量下滑为主因之一2保健产品实现营收305亿美元同比增长25有机销售额同比增长8占全品类的147主要为定价上涨和有利产品组合增长拉动3织物与家居护理产品实现营收703亿美元同比增长09有机销售额同比增长8占集团收入的3394理容产品实现营收164亿美元同比下降93有机销售额同比基本持平占集团收入的795婴儿和家庭护理产品实现营收507亿美元同比下降10有机销售额同比增长4占集团收入的244各区域销售表现不佳中国市场业绩下滑2023财年第二季度欧洲销量双位数下降大中华区中个位数下降北美亚太及IMEA低个位数下降拉丁美洲基本保持稳定其中在大中华区的下滑主要由疫情带来的负面影响及市场收缩所致图26宝洁FY23Q2美容产品类占比183图27宝洁FY23Q2美容产品类同比下滑30资料来源公司公告申万宏源研究注FY23Q2资料来源公司公告申万宏源研究注FY23Q2即22Q4即22Q4请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第18页共23页简单金融成就梦想行业深度6爱茉莉LG生活表现不佳2022财年营收利润双双下滑爱茉莉太平洋2022财年营收利润均下滑欧美地区营收逆势增长2022年营业收入同比下滑149至41349亿韩元约合人民币2191亿元营业利润达2143亿韩元同比下滑3762022年亚洲地区营收同比下滑24贡献亚洲60营收份额的中国营收同比下滑30中国营收下滑主要由疫情政策和线下流量低迷所致中国市场的营收主要来自草本类产品例如雪花秀滋阴人参系列悦诗风吟视黄醇修复等其中22Q4营业收入10878亿韩元同比下滑179营业利润569亿韩元同比增长1223亚洲地区营收同比下滑24中国营收同比下滑超过30北美及欧洲地区在22Q4逆势提升营收分别同比增长9969图28爱茉莉22Q4收入10878亿韩元YOY-179图29爱茉莉22Q4营业利润569亿韩元资料来源公司公告申万宏源研究资料来源公司公告申万宏源研究图30爱茉莉22Q4本土营收占比有所下降图31爱茉莉22Q4北美及欧洲区域营收同比逆势上升资料来源公司公告申万宏源研究资料来源公司公告申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第19页共23页简单金融成就梦想行业深度LG生活全年营收及营业利润均同比下滑22年营业收入71858亿韩元约合人民币3952亿元同比下滑112营业利润7111亿韩元同比下滑449其中22Q4营业收入18078亿韩元同比下降106营业利润1289亿韩元同比下降465图32LG22Q4营业收入18078亿韩元YOY-106图33LG22Q4营业利润1289亿韩元YOY-465资料来源公司公告申万宏源研究资料来源公司公告申万宏源研究7艾伯维全年营收稳定增长医美品类肉毒素表现亮眼2022年公司营收平稳增长营业利润同步提升2022财年公司营收5805亿美元约合人民币39562亿元同比增长33运营层面同比增长51营业利润1812亿美元同比增长11毛利率营业利润率与净利率分别为700312204同比分别14pct23pct-108pct净利润下滑主要由非营业性的其他费用增长所致图34艾伯维22年营收5805亿美元YOY33图35艾伯维22年营业利润1812亿美元22Q4营收1512亿美元YOY16YOY1122Q4营业利润55亿美元YOY84资料来源公司公告申万宏源研究资料来源公司公告申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第20页共23页简单金融成就梦想