事件：
　　3月5日，国务院总理李克强在两会政府工作报告中指出：国内生产总值增长5%左右，坚持稳字当头、稳中求进，保持政策连续性针对性，积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要精准有力，突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作，有效防范化解重大风险，推动经济运行整体好转，实现质的有效提升和量的合理增长。
　　点评：
　　稳增长基调获得延续，资金来源和项目投向问题均有一定解决。2023年经济目标设定为5%左右，基建投资仍将起着重要作用，基建投资当前需考虑资金来源和项目投向两个方面问题：1）资金来源方面，23年财政赤字率拟按3.0%安排，比22年的2.8%的规划提升0.2pct，专项债拟发行3.8万亿，较2022年3.65万亿提升1500亿元，相关举措均助力基建项目落地；2）资金投向方面，“十四五”重大工程、新基建、城市更新等薄弱领域都会是基建主要方向，同时我们认为重点领域绿色技改也有望成为下一个建设方向，以此助力现代化产业体系建设和发展方式绿色转型。
　　完善中国特色国有企业现代化公司治理，央企价值迎来重估。本次两会政府工作报告中提出深化国资国企改革，提高国企核心竞争力，完善中国特色国有企业现代公司治理，契合了年初国资委制定新的“一利五率”的大方向。我们认为2023年随着国资委对央企负责人考核体系的改变，ROE、营收现金比的持续提升要求企业对项目管控力度进一步加大，企业资产质量将由内而外持续修复，央企提质增效落到实处，带动价值重估。
　　低估值起点+驱动力乐观预期发酵助力建筑股获得超额收益。建筑板块获得超额收益的必要条件是边际上正在形成对核心驱动力的乐观预期，且股价尚未充分反映（如估值、仓位等），当前建筑行业PE和PB分别10.4X和0.97X，分别处于近十年估值40%和20%分位，流动性边际宽松助力企业扩张，估值有望迎来修复。
　　投资分析意见：资金矛盾下基建央企有望跨越周期，走出自身成长轨迹，同时随着经济的逐步复苏、海外需求回暖，建筑产业变革以及海外工程二者各自的衍生机会同样值得关注，1）基建板块重点推荐预期改善的价值蓝筹：中国建筑、中国中铁、中国电建，关注中国化学、安徽建工；2）建筑产业变革推荐高弹性赛道志特新材、鸿路钢构，关注建发合诚、苏文电能、东南网架；3）一带一路弹性板块推荐中钢国际、中材国际，关注中工国际、北方国际。
　　风险提示：经济恢复不及预期，基建投资不及预期，上市公司订单低于预期等。
　　

研究报告全文：行业及产建筑装饰业2023年03月05日行稳增长基调获得延续央企价值迎来重估业研究看好2023年两会政府工作报告点评行业点评事件3月5日国务院总理李克强在两会政府工作报告中指出国内生产总值增长5证证券分析师券左右坚持稳字当头稳中求进保持政策连续性针对性积极的财政政策要加袁豪A0230520120001研yuanhaoswsresearchcom力提效稳健的货币政策要精准有力突出做好稳增长稳就业稳物价工作究有效防范化解重大风险推动经济运行整体好转实现质的有效提升和量的合理报研究支持告唐猛A0230121080006增长tangmengswsresearchcom联系人点评唐猛862123297818稳增长基调获得延续资金来源和项目投向问题均有一定解决2023年经济目标tangmengswsresearchcom设定为5左右基建投资仍将起着重要作用基建投资当前需考虑资金来源和项目投向两个方面问题1资金来源方面23年财政赤字率拟按30安排比22年的28的规划提升02pct专项债拟发行38万亿较2022年365万亿提升1500亿元相关举措均助力基建项目落地2资金投向方面十四五重大工程新基建城市更新等薄弱领域都会是基建主要方向同时我们认为重点领域绿色技改也有望成为下一个建设方向以此助力现代化产业体系建设和发展方式绿色转型完善中国特色国有企业现代化公司治理央企价值迎来重估本次两会政府工作报告中提出深化国资国企改革提高国企核心竞争力完善中国特色国有企业现代公司治理契合了年初国资委制定新的一利五率的大方向我们认为2023年随着国资委对央企负责人考核体系的改变ROE营收现金比的持续提升要求企业对项目管控力度进一步加大企业资产质量将由内而外持续修复央企提质增效落到实处带动价值重估低估值起点驱动力乐观预期发酵助力建筑股获得超额收益建筑板块获得超额收益的必要条件是边际上正在形成对核心驱动力的乐观预期且股价尚未充分反映如估值仓位等当前建筑行业PE和PB分别104X和097X分别处于近十年估值40和20分位流动性边际宽松助力企业扩张估值有望迎来修复投资分析意见资金矛盾下基建央企有望跨越周期走出自身成长轨迹同时随着经济的逐步复苏海外需求回暖建筑产业变革以及海外工程二者各自的衍生机会同样值得关注1基建板块重点推荐预期改善的价值蓝筹中国建筑中国中铁中国电建关注中国化学安徽建工2建筑产业变革推荐高弹性赛道志特新材鸿路钢构关注建发合诚苏文电能东南网架3一带一路弹性板块推荐中钢国际中材国际关注中工国际北方国际风险提示经济恢复不及预期基建投资不及预期上市公司订单低于预期等请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明行业点评表1近几年政府工作报告政策比较2023年3月2022年3月2021年3月2020年5月经济增长GDP增长5左右GDP增长55左右GDP增长6以上-目标要坚持稳字当头稳中有宏观政策要继续为市场主主要预进保持政策连续性针对政策发力适当靠前及时动用体纾困保持必要支持力出台的政策既保期目标政策总述性加强各类政策协调配储备政策工具确保经济平稳度不急转弯根据形势持力度又考虑可合形成共促高质量发展运行变化适时调整完善进一持续性合力步巩固经济基本盘保持宏观政策连续性稳定加大宏观政策实着力稳定宏观经济大盘保持1着力扩大国内需求性可持续性促进经济运施力度着力稳经济运行在合理区间行在合理区间企业保就业依靠改革激发市着力稳市场主体保就业加大深入推进重点领域改革2加快建设现代化产业体系场主体活力增宏观政策实施力度更大激发市场主体活力强发展新动能依靠创新推动实体经济高实施扩大内需战坚定不移深化改革更大激发3切实落实两个毫不动摇质量发展培育壮大新动略推动经济发市场活力和发展内生动力能展方式加快转变坚持扩大内需这个战略基确保实现脱贫攻深入实施创新驱动发展战略4更大力度吸引和利用外资点充分挖掘国内市场潜坚目标促进农巩固壮大实体经济根基重点部力业丰收农民增收署任务全面实施乡村振兴战略推进更高水平对有效防范化解重大经济金坚定实施扩大内需战略推进5促进农业稳定发展和农民外开放稳住外融风险区域协调发展和新型城镇化增收贸外资基本盘围绕保障和改善稳定粮食生产和推进乡村大力抓好农业生产促进乡村实行高水平对外开放促6民生推动社会振兴全面振兴进外贸外资稳中提质事业改革发展扩大高水平对外开放推动外加强污染防治和生态建7推动发展方式绿色转型贸外资平稳发展设持续改善环境质量保障基本民生和发展社会持续改善生态环境推动绿色切实增进民生福祉不断8事业低碳发展提高社会建设水平切实保障和改善民生加强和9创新社会治理赤字率3左右28左右32左右36以上375万亿16专项债38万亿015万亿365万亿持平365万亿-1000亿元万亿1万亿抗疫特别国债财政支出总规模比去年增财政政支出规模去年扩大2万亿元以上加策对地方一般性转移支付增建立特殊转移支中央对地长78其中均衡性转移增加约15万亿规模近98付机制2万亿方转移支支付县级基本财力保障万亿同比增长18资金直达市县基付机制奖补资金等增幅均超层过10货币政总体要求稳健的货币政策要精准有加大稳健的货币政策实施力稳健灵活精准合理稳健更加灵请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共6页简单金融成就梦想行业点评策力度适度活适度围绕国家重大战略部署和十提高专项债券可围绕补短板调结构增专项债优先支持在建工四五规划适度超前开展基用作项目资本金后劲扩大有效投资程合理扩大使用范围础设施投资的比例重点支持两新一重建设1新型基础设施发展新一代信息网络拓展创新投融资体制机制预支持促进区域协调发展的5G应用建设充建设重点水利工程综合立体算内投资引导和撬动社会重大工程推进两新一电桩换电站等交通网重要能源基地和设投资成倍增加增加地方重建设实施一批交通设施推广新能施加快城市燃气管道等管网政府专项债券额度重点能源水利等重大工程项源汽车更新改造完善防洪排涝设支持交通水利能源目建设信息网络等新型2新型城镇化施继续推进地下综合管廊建信息等基础设施和民生工基础设施发展现代物流体新开工改造城镇重点规划设程建设系老旧小区39万扩大投个资3交通水利等重大工程增加国家铁路建设资本金1000亿元鼓励和吸引更多民间资本深化投资审批制度改革做好政府投资更多向民生项目参与国家重大工程和补短加强公共卫生体用地用能等要素保障对国倾斜新开工改造城镇老板项目建设激发民间投系建设家重大项目要实行能耗单列旧小区53万个资活力加快实施十四五重大优化投资结构破解投资难简化投资审批程序推进工程实施城市更新行动题切实把投资关键作用发挥实施企业投资项目承诺促进区域优势互补各展出来制其长中央预算内投资安6400亿元6100亿元6000亿元排扎实做好碳达峰碳中和推动发展方式绿色转型总体要求有序推进碳达峰碳中和工作各项工作制定2030年前重点领域节能降碳碳排放达峰行动方案优化产业结构和能源结落实碳达峰行动方案推动能推进煤炭清洁高效利用和构推动煤炭清洁高效利源革命确保能源供应立足提高生态环境治技术研发加快建设新型用大力发展新能源在资源禀赋坚持先立后破通理成效双碳政能源体系确保安全的前提下积极有盘谋划推进能源低碳转型策序发展核电重点规划加强煤炭清洁高效利用有序扩大环境保护节能节水突出依法科学减量替代推动煤电节能降碳等企业所得税优惠目录范精准治污深化加强城乡环境基础设施建改造灵活性改造供热改造围促进新型节能环保技重点地区大气污设持续实施重要生态系推进大型风光电基地及其配术装备和产品研发应用染治理攻坚加统保护和修复重大工程套调节性电源规划建设提升培育壮大节能环保产业强污水垃圾处电网对可再生能源发电的消推动资源节约高效利用置设施建设推请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共6页简单金融成就梦想行业点评纳能力进生活垃圾分类完善支持绿色发展的政推进绿色低碳技术研发和推策发展循环经济推进广应用建设绿色制造和服务加快建设全国用能权碳加快人口密集区资源节约集约利用推动体系推进钢铁有色石化排放权交易市场完善能危化品生产企业重点领域节能降碳持续化工建材等行业节能降碳源消费双控制度搬迁改造打好蓝天碧水净土保坚决遏制高耗能高排放低卫战水平项目盲目发展单位国内生产总值能耗和推动能耗双控向碳排放总实施金融支持绿色低碳发主要污染物排放量继续下量和强度双控转变完善展专项政策设立碳减排壮大节能环保产降重点控制化石能源消减污降碳激励约束政策加决支持工具提升生态系统业费生态环境质量稳定改形成绿色生产生活方式碳汇能力善严惩非法捕杀深入推进环境污染防治交易食用野生动物行为实施重要生态系统保护和修复重大工程促进生态文明建设坚持房子是用来住的不坚持房子是用来住的不坚持房子是用来坚持房子是用来住的不是用总体要求是用来炒的定位稳地价是用来炒的定位稳地价住的不是用来来炒的定位稳房价稳预期稳房价稳预期炒的定位解决好大城市住房突出问加强住房保障体系建设题通过增加土地供应因城施策促进支持刚性和改善性住房需继续保障好群众住房需求继安排专项资金集中建设房地产市场平稳求解决好新市民青年续保障好群众住房需求等办法切实增加保障性健康发展人等住房问题租赁住房和共有产权住房供给房地产有效防范化解优质头部房规范发展长租房市场降探索新的发展模式坚持租购重点规划企风险改善资产负债状低租赁住房税费负担尽并举加快发展长租房市场况防止无序扩张促进最大努力帮助新市民青推进保障性住房建设房地产业平稳发展年人等缓解住房困难支持商品房市场更好满足购出台金融支持措施支持房者的合理住房需求稳地刚性和改善性住房需求价稳房价稳预期因城施扎实推进保交楼稳民生工策促进房地产业良性循环和作健康发展资料来源国务院申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共6页简单金融成就梦想行业点评表2建筑行业重点公司估值表EPS市盈率PE归母净利润百万元归母净利润增速证券简称证券代码收盘价2021A2022E2023E2021A2022E2023E2021A2022E2023E2021A2022E2023E中国建筑601668SH6111231341465046425140856241614051499中国中铁601390SH667112125139605448276183082434523101212中国铁建601186SH88818219821749454124691268202950610910中国化学601117SH101907609110813411294463355616605272019中国电建601669SH7770500620701551261108632106261213582314中国交建601800SH1078111125140978677179932028722691111312中国中冶601618SH369040047053917969837597241106171614中钢国际000928SZ8110510480641601671276496218218-432安徽建工600502SH612064072088968569109612311512341224鸿路钢构002541SZ3650167190243219192150115013091675441428志特新材300986SZ4345100134181433325241164219296-23335资料来源Wind申万宏源研究注中国交建中国中冶安徽建工选择Wind一致预测选择202333日收盘价请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共6页简单金融成就梦想行业点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共6页简单金融成就梦想