央企石油公司价值重估，油价环比回升。受《国企改革三年行动》方案推动，国内央企开始推行ROE、市值和利润增速等方面的考核要求。目前原油价格在历史中高位，受OPEC坚持减产及俄罗斯产量下降影响，对于国内自身拥有上游油气资源和配套下游炼厂的国企来说，实现一体化布局的利润表现更好。目前中石油和中海油的PB分别在0.75、0.88，仍明显低于2010-2014高油价时期和2019年底疫情前的表现。未来在油价维持相对高位、业绩相对稳定的背景下，我们预计国企将迎来价值重估至3月3日收盘，Brent原油期货收于85.83美元/桶，较上周末环比上涨3.21%，周均价为84.25美元/桶，环比上涨1.97%。供应端：1）在截至上周五的七天里，俄罗斯的海运原油发货量小幅上升至每天363万桶，接近俄乌冲突以来的最高水平；2）2月OPEC产量环比增长12万桶/天至2924万桶/天；3）俄罗斯能源部：俄罗斯可能会在今年做出决定，改用独立的俄罗斯油价基准，而不是目前使用的基准；4）印度炼油厂原油加工规模在1月份达到539万桶/日，创2009年以来的最高水平。本周，OXY发布2022Q4财报：受益油气勘探开发等业务强劲表现，公司2022年归母净利润为125.04亿美元，同比增长721.6%。
　　美国原油库存增加，钻机数减少，炼厂开工率减少。2月24日，美国商业原油库存(不含石油战略储备) 4.80亿桶，比前一周增长117万桶，原油库存比过去五年同期高约9%；美国汽油库存总量2.39亿桶，比前一周下降87万桶,汽油库存比过去五年同期低约5%；馏分油库存1.22亿桶，比前一周增长18万桶，库存量比过去五年同期低约10%。丙烷/丙烯库存下降275万桶。美国石油战略储备3.72亿桶。美国炼厂加工总量平均每天1498万桶，比前一周下降3.1万桶；炼油厂开工率85.8%，比前一周下降0.1个百分点。上周美国原油进口量平均每天621万桶，比前一周减少11.8万桶。2月24日美国原油产量为1230万桶/天，较上周环比持平，比一年前增加70万桶/天。3月3日美国采油钻机592台，环比上周减少8台，年增加73台。
　　乙烯延续涨势，丙烯价格下跌，PX止跌转涨，PTA延续涨势。东北亚乙烯价格延续涨势，至3月1日，乙烯CFR东北亚收于960美元/吨，环比涨2.13%。周内乙烯产量81.24万吨，环比下降5.36%。装置方面：HYUNDAICHEMICAL石脑油裂解装置于1月31日开始检修，预计6月25日恢复，该装置乙烯产能85万吨/年。PTTGLOBALCHEMICAL石脑油裂解装置于2月3日停车检修，预计4月12日重启，该装置乙烯产能40万吨/年。东北亚丙烯价格较上周下跌，3月1日，丙烯CFR中国收于945美元/吨，较上周下跌50美元/吨。丙烯小幅走强存在支撑，丙烯下游PP粉及PO产品重心上移。本周山东地炼开工负荷64.98%，较上周下跌0.68个百分点。PX价格止跌转涨，截至3月1日，亚洲PX市场收盘价1033.67元/吨，周环比上涨1.24%。周内中国PX平均开工率76.54%，亚洲平均开工率70.43%，国内开工率较上周下降。自2023年3月1日开始，增加广东石化，中国产能4063万吨。PTA价格延续涨势，至3月2日周内，华东地区PTA现货周均价为5649.20元/吨，环比上涨2.12%。周内国内PTA产量为106.10万吨，较上周减少1.75万吨。下游聚酯周产量114.25万吨，较之前一周涨4.55%。截至3月2日江浙地区化纤织造综合开机率为62.93%，较上周开工上升9.50%。
　　投资分析意见：1）从竞争力、盈利稳定性、产能投放一体化的大炼化角度，重点推荐荣盛石化、恒力石化、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化。2）乙烷制乙烯的成本优势，及丙烯产业链受益角度，重点推荐卫星化学。3）油价高位、煤化工成本优势和长期成长性，重点推荐宝丰能源。4）油价大幅上涨的弹性，同时从海外上游缩减资本开支、国内加大能源安全保障角度，建议关注中国海油、中国石油、中海油服、海油工程、新奥股份、中油工程、博迈科等。
　　风险提示：地缘政治影响；石油及化工品价格波动；经济下行风险；全球疫情影响。

研究报告全文：行业及产石油石化业2023年03月05日央企石油公司价值重估油价环比行业研回升究行看好石油化工行业周报20232272023305业点评本期投资提示央企石油公司价值重估油价环比回升受国企改革三年行动方案推动国内央企证券分析师开始推行ROE市值和利润增速等方面的考核要求目前原油价格在历史中高位受证OPEC坚持减产及俄罗斯产量下降影响对于国内自身拥有上游油气资源和配套下游炼券宋涛A0230516070001songtaoswsresearchcom厂的国企来说实现一体化布局的利润表现更好目前中石油和中海油的PB分别在研075088仍明显低于2010-2014高油价时期和2019年底疫情前的表现未来在油联系人究价维持相对高位业绩相对稳定的背景下我们预计国企将迎来价值重估至3月3日收陈悦报盘Brent原油期货收于8583美元桶较上周末环比上涨321周均价为8425美862123297818告元桶环比上涨197供应端1在截至上周五的七天里俄罗斯的海运原油发货chenyueswsresearchcom量小幅上升至每天363万桶接近俄乌冲突以来的最高水平22月OPEC产量环比增长12万桶天至2924万桶天3俄罗斯能源部俄罗斯可能会在今年做出决定改用独立的俄罗斯油价基准而不是目前使用的基准4印度炼油厂原油加工规模在1月份达到539万桶日创2009年以来的最高水平本周OXY发布2022Q4财报受益油气勘探开发等业务强劲表现公司2022年归母净利润为12504亿美元同比增长7216美国原油库存增加钻机数减少炼厂开工率减少2月24日美国商业原油库存不含石油战略储备480亿桶比前一周增长117万桶原油库存比过去五年同期高约9美国汽油库存总量239亿桶比前一周下降87万桶汽油库存比过去五年同期低约5馏分油库存122亿桶比前一周增长18万桶库存量比过去五年同期低约10丙烷丙烯库存下降275万桶美国石油战略储备372亿桶美国炼厂加工总量平均每天1498万桶比前一周下降31万桶炼油厂开工率858比前一周下降01个百分点上周美国原油进口量平均每天621万桶比前一周减少118万桶2月24日美国原油产量为1230万桶天较上周环比持平比一年前增加70万桶天3月3日美国采油钻机592台环比上周减少8台年增加73台乙烯延续涨势丙烯价格下跌PX止跌转涨PTA延续涨势东北亚乙烯价格延续涨势至3月1日乙烯CFR东北亚收于960美元吨环比涨213周内乙烯产量8124万吨环比下降536装置方面HYUNDAICHEMICAL石脑油裂解装置于1月31日开始检修预计6月25日恢复该装置乙烯产能85万吨年PTTGLOBALCHEMICAL石脑油裂解装置于2月3日停车检修预计4月12日重启该装置乙烯产能40万吨年东北亚丙烯价格较上周下跌3月1日丙烯CFR中国收于945美元吨较上周下跌50美元吨丙烯小幅走强存在支撑丙烯下游PP粉及PO产品重心上移本周山东地炼开工负荷6498较上周下跌068个百分点PX价格止跌转涨截至3月1日亚洲PX市场收盘价103367元吨周环比上涨124周内中国PX平均开工率7654亚洲平均开工率7043国内开工率较上周下降自2023年3月1日开始增加广东石化中国产能4063万吨PTA价格延续涨势至3月2日周内华东地区PTA现货周均价为564920元吨环比上涨212周内国内PTA产量为10610万吨较上周减少175万吨下游聚酯周产量11425万吨较之前一周涨455截至3月2日江浙地区化纤织造综合开机率为6293较上周开工上升950投资分析意见1从竞争力盈利稳定性产能投放一体化的大炼化角度重点推荐荣盛石化恒力石化东方盛虹桐昆股份恒逸石化2乙烷制乙烯的成本优势及丙烯产业链受益角度重点推荐卫星化学3油价高位煤化工成本优势和长期成长性重点推荐宝丰能源4油价大幅上涨的弹性同时从海外上游缩减资本开支国内加大能源安全保障角度建议关注中国海油中国石油中海油服海油工程新奥股份中油工程博迈科等风险提示地缘政治影响石油及化工品价格波动经济下行风险全球疫情影响行业点评1观点及推荐一央企石油公司价值重估油价环比回升国企价值重估在即受国企改革三年行动方案推动国内央企开始推行ROE市值和利润增速等方面的考核要求据中石油公告称截至2022年底集团层面六个方面86项改革任务企业层面7666项改革任务全部收官完成率达到100其中包括纵深推进科技体制机制改革陆上油气资源勘探开发化工新材料2个国家级原创技术策源地加快建设4个新型研究院挂牌成立并加快建设目前原油价格在历史中高位受OPEC坚持减产及俄罗斯产量下降影响预计中短期油价仍将在相对高位波动对于国内自身拥有上游油气资源和配套下游炼厂的国企来说实现一体化布局的利润表现更好目前中石油和中海油的PB分别在075088仍明显低于2010-2014高油价时期和2019年底疫情前的表现未来在油价维持相对高位业绩相对稳定的背景下我们预计国企将迎来价值重估表1央企石油公司PB表现仍处于历史低位PBLF截至2019年底2010-2014年PBMRQPBPB中国石油075087176中国海油088122240资料来源Wind申万宏源研究2月OPEC产量油价环比回升央企石油公司价值重估至3月3日收盘Brent原油期货收于8583美元桶较上周末环比上涨321周均价为8425美元桶环比上涨197美元指数收于10453较上周末下降073个百分点截至2月24日当周美国商业原油库存不含石油战略储备较上周增长117万桶至480亿桶炼厂开工率较上周下降01个百分点至858美国原油进口量环比减少118万桶天本周美国采油钻机数环比上周减少8台供应端1上周俄罗斯的海运原油出口量接近俄乌冲突以来的最高水平在截至上周五的七天里俄罗斯的海运原油发货量小幅上升至每天363万桶在截至2月24日的四周内俄罗斯对欧洲国家的海运原油出口量回落至每天104万桶保加利亚是俄油唯一的欧洲目的地22月OPEC产量环比增长12万桶天至2924万桶天其中尼日利亚8万桶天阿联酋4万桶天利比亚4万桶天贡献主要增量3俄罗斯能源部对传统能源的需求正在增长在做出进一步减产决定之前俄罗斯将继续观察市场俄罗斯石油的价格必须由市场决定俄罗斯3月减产的决定旨在平衡价格俄罗斯可能会在今年做出决定改用独立的俄罗斯油价基准而不是目前使用的基准4周三公布的政府数据显示印度炼油厂原油加工规模在1月份达到539万桶日创2009年以来的最高水平因为俄罗斯遭受西方制裁原油出口更多转向包括印度在内的亚洲买家1月印度整体原油进口升至六个月高位而从4月1日开请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共26页简单金融成就梦想行业点评始的下一财年印度燃料需求预计将进一步增长47今年1月印度炼油厂的产能利用率从12月的10439跃升至10691受到美联储持续加息和需求不及预期影响原油风险溢价回吐至俄乌冲突前的水平未来油价走势主要由供需基本面和其金融属性端的因素主导短期来看欧盟限价制裁落地叠加OPEC宣布减产俄罗斯原油供应存在缺口短期内亚洲无法完全消化本该运往欧洲的俄油预计1季度油价整体在70-100美元桶区间波动中长期看欧盟制裁落地缓冲期后对俄油进口依赖度将大幅减少预计影响俄罗斯约200万桶天的原油供应伊核谈判如果顺利可以在协议签署后半年内向市场供应250万桶天的量叠加OPEC因内部闲置产能水平较低对于增产保持谨慎态度原油供给端仍维持相对紧张状态后续建议关注俄乌局势发展OPEC会议决策美联储加息和缩表决策美国与IEA释储进展二2022Q4海外石油公司业绩表现本周海外石油公司OXY发布2022Q4财报受益于油气勘探开发等业务的强劲表现2022年OXY业绩大增2022Q4在遭遇冬季风暴埃利奥特墨西哥湾的设备升级和平台寿命延长工作通货膨胀等因素的影响下成本和资本支出受到压力公司业绩环比下降业绩方面OXY由于天然气市场价格回落2022Q4公司的归母净利润为1727亿美元环比下降322同比增加292全年来看由于石油与天然气勘探与开发业务的大幅业绩增长以及在钻井作业的推动下公司2022年归母净利润达到12504亿美元同比增长7216表2公司归母净利润百万美元OXY2022Q417272022Q32546环比-3222021Q41337同比29220221250420211522同比7216资料来源公司公告申万宏源研究产量方面OXY虽然受到埃利奥特冬季风暴的影响二叠纪盆地和Rockies盆地减产但墨西哥湾AlHosn的油气产量实现了增长2022Q4公司的油气产量为1227万桶油当量天环比上升398全年来看2022年公司油气产量为1159万桶油当量天同比下降069请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共26页简单金融成就梦想行业点评图1公司的液态油产量万桶天图2公司的液态油产量环比变化688666644622600582021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q456-254-4-6-8资料来源公司公告申万宏源研究资料来源公司公告申万宏源研究图3公司的天然气产量百万立方英尺天图4公司的天然气产量环比变化190010180051700160002021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q41500-51400-10-15资料来源公司公告申万宏源研究资料来源公司公告申万宏源研究三看好国内石化龙头的盈利持续性及新材料发展方向双控背景下我们看好国内石化企业的升级转型向更高附加值的新材料领域发展目前石化大宗商品的国内库存仍然较低且部分商品如乙烯丙烯纯苯丁二烯等海外的价格或将高于国内大炼化完善下游产业链布局在高油价背景下价差随之收窄大炼化底部趋势明显盈利稳定性增强或将带来估值的长期提升表3石油石化公司表现至3月3日公司周涨跌幅月涨跌幅年初至今市值亿美元埃克森美孚2234592BP公司116181192壳牌38101265油气巨头道达尔0421634雪佛龙2-2-63145康菲石油31-81324巴斯夫2-9-7479化工巨头科思创0-8-583陶氏2-27411瓦莱罗能源6811524美国炼油马拉松原油71415595PBF能源11222362Phillips66481492国际石化利安德巴塞尔209317请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共26页简单金融成就梦想行业点评WestlakeChemical3015159台塑023188Diamondback588269EnergyOccidental40-4551独立页岩公司PetroleumDevonEnergy3-7-7371EOGResources7-2-4716先锋自然资源10-2-8493Bakerhughes638326油服巨头斯伦贝谢473795哈利伯顿61-3352中国石油56111403恒力石化1312184荣盛石化2610203东方盛虹-3-24145卫星化学-3-5584国内石油石化桐昆股份-351157恒逸石化261544宝丰能源51830171中海油服55091海油工程321144博迈科04105资料来源Wind申万宏源研究从当前的相对估值水平来看国内以民营大炼化为代表的行业龙头估值低于海外标的由于市场更加看重当前周期所处的位置以及行业龙头的盈利持续性目前的石化产品价格整体与历史平均相当以大炼化为代表的新型石油化工致力于技术进步带动生产成本下降具有长期持续的竞争力1新建大炼化装置的产能规模更先进虽然很多技术工艺包仍然从国外采购美国为主但是中国具有市场规模优势可以对先进产能进行放大2配套优势相对于美国的石化行业集中在墨西哥湾中国国内布局沿海的七大石化基地而且大炼化均为自己配套码头公用设施等受极端天气自然灾害的影响较小3涤纶长丝产业链进入大炼化的先天优势涤纶长丝-PTA行业龙头为获取PX原料可以对PX产能规模最大化同时副产大量氢气以用于炼厂加氢裂化装置进一步降低了成品油的收率提高更高附加值更多化工原料石脑油轻烃等的比例请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共26页简单金融成就梦想行业点评图5布伦特油价与恒力石化炼化产品价差布伦特油价与恒力石化炼化产品价差3500140300012025001002000801500601000405002000Jul-15Jul-16Jul-17Jul-18Jul-19Jul-20Jul-21Jul-22Apr-19Oct-22Apr-15Oct-15Apr-16Oct-16Apr-17Oct-17Apr-18Oct-18Oct-19Apr-20Oct-20Apr-21Oct-21Apr-22Jan-18Jan-15Jan-16Jan-17Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jan-232023332023210布伦特油价美元桶右轴恒力石化炼化价差元吨恒力石化炼化价差元吨-2月前油价资料来源Wind申万宏源研究图6布伦特油价与浙江石化一期炼化产品价差布伦特油价与浙江石化一期炼化产品价差3500140300012025001002000801500601000405002000布伦特油价美元桶右轴浙江石化炼化价差元吨浙江石化炼化价差元吨-2月前油价资料来源Wind申万宏源研究行业龙头优势继续突出关注长期竞争力民营炼化一体化和轻烃综合利用项目具备全球竞争力中国新建的石化项目具有投资成本低靠近消费腹地优势我国的资源禀赋原因对于原油的进口依赖度在逐渐提升我国的石化行业也形成了国企主导民企逐渐崛起同时形成了石油化工煤化工等多产业链多元化发展的形态对比美国随着近年来我国的建设效率提高同等规模新建石化产能的资本开支不到美国的一半抵消了原料方面的劣势同时我国的石化产品位于消费腹地如乙烯以当量计算的自给率不到请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共26页简单金融成就梦想行业点评50而对比PTA-涤纶长丝产业链未来石化行业在全球的竞争力有望全面提升同时国内石化原料主体多元化形成网状产业链下游精细化工发展潜力空间大民营大炼化的炼化一体化项目以模块化形式对国内外的先进技术进行规模化整合及产能放大加上中国国内配套强生产效率高在Capex及Opex方面具有明显优势新建炼厂多配置加氢裂化催化重整等装置可以增加对于化工品比例的产出且炼化一体化后可以对氢气轻烃芳烃等产品进行物料平衡优化降低成本的同时也提升了产品的附加值海外需求与供给的恢复看好涤纶长丝产业链反弹我们认为国内的产业链配套优势如果海外需求恢复对于国内占明显优势的涤纶长丝产业链的复苏上涨弹性较大由于涤纶的成本优势以及使用性能不断改进在全球的纤维使用中占比不断提升目前全球涤纶在纤维中的使用比例约55而印度市场中涤纶的占比仅为37未来涤纶使用占比的提升空间仍然很大从人均消费来看目前全球人均年涤纶消费725公斤而印度仅为约347公斤未来仍有很大的需求提升空间同时原料PXPTA供应持续宽松产业链利润将会向后端传导根据隆众数据2020年国内PTA新增产能840万吨增速1725乙二醇新增产能465万吨增速达425国内涤纶长丝虽然在2021年预计仍有8左右的供应增速但是部分落后产能退出新投产装置以差异化直纺产能为主国内六家聚酯龙头在新增产能中占比达到九成以上长丝的主要设备由国内行业龙头控制未来行业产能扩张有序美国也存在着装置老旧新项目建设难度大装备制造产业链配套不齐全等劣势以丙烷脱氢为例美国是丙烷脱氢PDH的发祥地无论是技术丙烷原料市场等均有优势全球最主要PDH技术来源是美国的UOP和Lummus技术同时美国页岩气开发也带来了大量低成本的丙烷原料出口但是美国的PDH装置屈指可数目前我们统计全球PDH装置共计38套产能1724万吨年约占全球丙烯产能的12中国PDH装置共19套合计产能1004万吨年而美国只有三套丙烷脱氢装置分别为EnterpriseProductsPartnersFlintHillsResources和陶氏化学因此当其中一家或多家工厂因计划或非计划而关闭时丙烯供应会明显紧张推荐1从竞争力盈利稳定性产能投放一体化的大炼化角度重点推荐荣盛石化恒力石化东方盛虹桐昆股份恒逸石化2乙烷制乙烯的成本优势及丙烯产业链受益角度重点推荐卫星化学3油价高位煤化工成本优势和长期成长性重点推荐宝丰能源4油价大幅上涨的弹性同时从海外上游缩减资本开支国内加大能源安全保障角度建议关注中国海油中国石油中海油服海油工程新奥股份中油工程博迈科等美国原油库存增加钻机数减少炼厂开工率减少EIA2月24日美国商业原油库存不含石油战略储备480亿桶比前一周增长117万桶原油库存比过去五年同期高约9美国汽油库存总量239亿桶比前一周下降87万桶汽油库存比过去五年同期低约5馏分油库存122亿桶比前一周增长18万桶库存量比过去五年同期低约10丙烷丙烯库存下降275万桶美国石油战略储请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第7页共26页简单金融成就梦想行业点评备372亿桶美国炼厂加工总量平均每天1498万桶比前一周下降31万桶炼油厂开工率858比前一周下降01个百分点上周美国原油进口量平均每天621万桶比前一周减少118万桶2月24日美国原油产量为1230万桶天较上周环比持平比一年前增加70万桶天3月3日美国采油钻机592台环比上周减少8台年增加73台美国原油产量2月24日美国原油产量为1230万桶天较上周环比持平比一年前增加70万桶天3月3日美国钻机数749台较上周环比减少4台年增加99台加拿大钻机数246台较上周环比增加2台年增加29台其中美国采油钻机592台环比上周减少8台年增加73台BakerHughes数据BakerHughes公布2023年2月全球钻机数共1921台较上月环比增加22台较去年同比增长252台其中美国钻机数749台环比减少4台同比增加99台加拿大钻机数246台环比增加2台同比增加29台上周主要相关资讯及分析12月份土耳其从俄罗斯进口的石油量创四个月新高据路透社报道在俄罗斯对欧盟海运原油实施禁运的情况下由于北约成员国土耳其STAR炼油厂恢复采购土耳其2月份从俄罗斯进口了86万吨乌拉尔原油创下四个月新高其中30万吨乌拉尔原油进入STAR炼油厂由于需求强劲和运费下降本月俄罗斯的石油出口收入应该会增加乌拉尔原油价格可能会接近G7对俄罗斯石油设定的60美元价格上限2印度正在以低于价格上限的价格购买俄罗斯原油去年俄罗斯成为印度最大的原油供应国目前印度正在以低于G7和欧盟设定的价格上限大幅折扣购买俄罗斯原油印度1月份进口的俄罗斯原油突破纪录达到140万桶日2月份进口量继续升至185万桶日自G7和欧盟试图压缩俄罗斯石油出口以减少其收入以来印度和中国成为俄罗斯折扣原油的最大买家3中国在渤海发现大量石油据新华社报道中国中海油在渤海发现了石油估计该油田储量超过1亿吨石油当量可生产超过2000万吨原油和超过90多亿立方米天然气渤中26-6油田是继垦利6-1和垦利10-2之后在渤海南部发现的第三个亿吨级油田该油田是中国最大的变质岩潜山油田4德国计划2030年前拥有世界第四大液化天然气进口能力路透社报道的官方数据显示德国天然气进口量下降了30但由于能源危机导致天然气价格飙升德国去年支付的天然气费用高达790亿美元是2021年378亿美元的两倍多德国急于安装浮式储存和再气化装置FSRU其中两个FSRU已经投入使用计划总共拥有10个FSRU到2030年结束前德国计划每年拥有高达7070万吨的液化天然气LNG进口能力这将使欧洲最大的经济体在本十年末成为全球第四大LNG进口能力持有国5欧洲天然气价格录得2020年以来的最大月度跌幅由于天气转暖库存充裕以及需求暴跌欧洲基准天然气价格在2月份连续第三个月下跌将月度跌势延至2020年以来最长时间上个月欧洲基准价格自2021年8月以来首次跌破每兆瓦时50欧元的门槛从2022年8月开始目前的价格已从每兆瓦时300欧元的历史高点下降了85以上欧盟统计局上周的数据显示欧盟今年的冬季需求比五年平均水平下降了193成功实现了削减天然气需求的目标6美国原油库存继续增加美国石油协会API周二公布的数据显示美国原油库请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第8页共26页简单金融成就梦想行业点评存再次大幅增加上周增加6203万桶使今年迄今的总库存增加近5900万桶本周SPR库存连续第七周保持稳定为3716亿桶这是自1983年12月以来SPR原油的最低水平但美国此前宣布在去年减少221亿桶储备后将进一步释放2600万桶的战略石油储备数据发布当天WTI以每桶7748美元收盘比前一天上涨180美元比上周同期上涨了近150美元数据发布后不久WTI的交易价格为7686美元7俄罗斯石油产量削减将有助于平衡市场俄罗斯石油公司GazpromNeft首席执行官周二表示一方面市场上存在盈余但另一方面俄罗斯的原油和石油产品正被转向新市场这导致运输成本上升反映在价格上今年油价可能在每桶80至110美元之间波动加之西方制裁和俄罗斯原油价格上限OPEC成员国俄罗斯决定在3月将石油产量减少50万桶日这将有助于平衡目前处于盈余的全球石油市场乙烯延续涨势丙烯价格下跌PX止跌转涨PTA延续涨势1东北亚乙烯价格延续涨势至3月1日乙烯CFR东北亚收于960美元吨环比涨213周内乙烯产量8124万吨环比下降536装置方面HYUNDAICHEMICAL石脑油裂解装置于1月31日开始检修预计6月25日恢复该装置乙烯产能85万吨年PTTGLOBALCHEMICAL石脑油裂解装置于2月3日停车检修预计4月12日重启该装置乙烯产能40万吨年2东北亚丙烯价格较上周下跌3月1日丙烯CFR中国收于945美元吨较上周下跌50美元吨丙烯小幅走强存在支撑丙烯下游PP粉及PO产品重心上移本周山东地炼开工负荷6498较上周下跌068个百分点3PX价格止跌转涨截至3月1日亚洲PX市场收盘价103367元吨周环比上涨124周内中国PX平均开工率7654亚洲平均开工率7043国内开工率较上周下降自2023年3月1日开始增加广东石化中国产能4063万吨4PTA价格延续涨势至3月2日周内华东地区PTA现货周均价为564920元吨环比上涨212周内国内PTA产量为10610万吨较上周减少175万吨下游聚酯周产量11425万吨较之前一周涨455截至3月2日江浙地区化纤织造综合开机率为6293较上周开工上升950推荐重点我们认为民营大炼化所面临的行业竞争将从单一产品竞争到产业链的综合竞争综合竞争将包括原料采购成本生产管理综合能耗物耗下游产品配置及附加值等我们认为以恒力石化荣盛石化恒逸石化为代表的民营大炼化的Capex低于同期的海外项目如马来西亚PICSasol的LCCP越南的NSRP等石化项目Opex低于传统型的炼厂新建的大炼化项目中率先投产的公司具备先发优势包括设备采购详细设计产品市场和销售渠道等方面对比之下同期海外公司的石化项目的资本开支较大削弱了竞争力与现有的国际炼化巨头相比民营大炼化或面临财务费用大折旧多等弱势但是通过渣油加氢能力的提升化工品占比提高增强了产品的附加值同时我们认为未来PX乙二醇PTA等产品的自用captiveuse的比例提升具有完整产业链的优势将会明显提升1园区化发展利好大炼化标的国家规划七大石化产业基地包括大连长兴岛西中岛河北曹妃甸江苏连云港上海漕泾浙江宁波广东惠州福建古雷目前全球请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第9页共26页简单金融成就梦想行业点评主要炼化基地在美国墨西哥湾日本东京湾新加坡裕廊岛韩国蔚山沙特朱拜勒和延布比利时安特卫普等我国对于七大石化基地的集中化布局发展利好荣盛石化恒力股份卫星石化东方盛虹等标的2看好聚酯产业链的上下游一体化企业从单一产品竞争到产业链竞争历史上PX-石脑油价差较大主要盈利环节在PX2017年涤纶长丝盈利较好预计未来产业链中的盈利向PTA环节转移拥有PX-PTA-涤纶长丝完整一体化产业链的企业将会保持明显的竞争优势图7聚酯产业链利润趋势6000聚酯产业链利润趋势元吨500040003000200010000-1000-2000Jul-12Jul-17Jul-22Apr-11Oct-13Apr-16Oct-18Apr-21Jan-10Jun-10Jan-15Jun-15Jan-20Jun-20Feb-12Mar-14Feb-17Mar-19Feb-22Dec-22Nov-10Dec-12Nov-15Dec-17Nov-20Sep-11Aug-14Sep-16Aug-19Sep-21May-13May-18PX-石脑油利润PTA利润涤纶长丝POY利润一体化产业链总利润一体化产业链总利润资料来源Wind申万宏源研究2Brent油价上涨美国原油钻机数环比减少21Brent原油价格上涨至3月3日收盘Brent原油期货收于8583美元桶较上周末环比上涨321NYMEX期货价格收于7968美元桶较上周末环比上涨440周均价分别为8425和7765美元桶涨跌幅分别为197和231美元指数收于10453较上周末下降073个百分点请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第10页共26页简单金融成就梦想行业点评图8布伦特油价与美元指数160130布伦特油价与美元指数140120120110100801006090408020070Jul-2018Jul-2000Jul-2001Jul-2002Jul-2003Jul-2004Jul-2005Jul-2006Jul-2007Jul-2008Jul-2009Jul-2010Jul-2011Jul-2012Jul-2013Jul-2014Jul-2015Jul-2016Jul-2017Jul-2019Jul-2020Jul-2021Jul-2022Jan-2000Jan-2013Jan-2018Jan-2001Jan-2002Jan-2003Jan-2004Jan-2005Jan-2006Jan-2007Jan-2008Jan-2009Jan-2010Jan-2011Jan-2012Jan-2014Jan-2015Jan-2016Jan-2017Jan-2019Jan-2020Jan-2021Jan-2022Jan-2023-布伦特原油美元桶美元指数右轴资料来源EIA申万宏源研究原油及相关库存2月24日美国商业原油库存不含石油战略储备480亿桶比前一周增长117万桶原油库存比过去五年同期高约9美国汽油库存总量239亿桶比前一周下降87万桶汽油库存比过去五年同期低约5馏分油库存122亿桶比前一周增长18万桶库存量比过去五年同期低约10丙烷丙烯库存下降275万桶美国石油战略储备372亿桶图9美国原油及相关产品库存百万桶600美国原油及相关产品库存百万桶5004003002001000Mar-11Mar-03Mar-04Mar-05Mar-06Mar-07Mar-08Mar-09Mar-10Mar-12Mar-13Mar-14Mar-15Mar-16Mar-17Mar-18Mar-19Mar-20Mar-21Mar-22Sep-03Sep-04Sep-05Sep-06Sep-07Sep-08Sep-09Sep-10Sep-11Sep-12Sep-13Sep-14Sep-15Sep-16Sep-17Sep-18Sep-19Sep-20Sep-21Sep-22原油汽油馏分油丙烷资料来源EIA申万宏源研究至2月24日当周炼油厂开工率8580比前一周下降01个百分点请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第11页共26页简单金融成就梦想行业点评图10美国原油加工能力及开工率200美国原油加工能力及开工率100180951609014085120801007580706065406020550050Jul-08Jul-07Jul-09Jul-10Jul-11Jul-12Jul-13Jul-14Jul-15Jul-16Jul-17Jul-18Jul-19Jul-20Jul-21Jul-22Jan-14Jan-21Jan-07Jan-08Jan-09Jan-10Jan-11Jan-12Jan-13Jan-15Jan-16Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-22Jan-23原油加工能力百万桶天开工率-右轴资料来源EIA申万宏源研究至2月24日当周美国原油及成品油的净进口量-307万桶天较之前一周减少87万桶天较去年同期减少214万桶天图11美国原油及成品油净进口万桶天1500美国原油及成品油净进口万桶天1000500020136220107220115220123220128220131220144220149220152220157220165220173220178220181220186220194220199220202220207220215220223220228220231220101222011102201311220151222016102201811220201222021102-500原油产量原油净进口成品油净进口原油成品油净进口-1000资料来源EIA申万宏源研究3月3日北美天然气价格期末收于302元百万英热较上周同期上升2045当前布伦特原油与天然气价格比约为2846百万英热桶历史平均为2351百万英热桶请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第12页共26页简单金融成就梦想行业点评图12原油与天然气价格关系14060原油与天然气价格关系12050100408030602040201000Oct-15Oct-09Oct-10Oct-11Oct-12Oct-13Oct-14Oct-16Oct-17Oct-18Oct-19Oct-20Oct-21Oct-22Jun-15Jun-10Jun-11Jun-12Jun-13Jun-14Jun-16Jun-17Jun-18Jun-19Jun-20Jun-21Jun-22Feb-11Feb-23Feb-10Feb-12Feb-13Feb-14Feb-15Feb-16Feb-17Feb-18Feb-19Feb-20Feb-21Feb-22Brent原油美元桶-左轴BRENT原油NYNEX天然气百万英热桶-右轴比值-历史平均资料来源Wind申万宏源研究22美国原油钻机数环比减少美国原油产量2月24日美国原油产量为1230万桶天较上周环比持平比一年前增加70万桶天3月3日美国钻机数749台较上周环比减少4台年增加99台加拿大钻机数246台较上周环比增加2台年增加29台其中美国采油钻机592台环比上周减少8台年增加73台图13美国原油产量与采油钻机数14001800美国原油产量与采油钻机数16001200140010001200800100060080060040040020020000201132520118252012125201262520134252013925201422520147252015525201632520168252017125201762520184252018925201922520197252020525202132520218252022125202262520121125201412252015102520171125201912252020102520221125美国原油产量万桶天美国采油钻机数台右轴资料来源EIABakerHughes申万宏源研究全球钻机数BakerHughes公布2023年2月全球钻机数共1921台较上月环比增加22台较去年同比增长252台其中美国钻机数749台环比减少4台同比增加99台加拿大钻机数246台环比增加2台同比增加29台请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第13页共26页简单金融成就梦想行业点评图14油价与钻机数160油价与钻机数450014040003500120300010025008020006015004010002050000Apr-99Oct-96Oct-01Apr-04Oct-06Apr-09Oct-11Apr-14Oct-16Apr-19Oct-21Jun-98Jun-03Jun-08Jun-13Jun-18Feb-95Feb-00Feb-05Feb-10Feb-15Feb-20Dec-95Dec-00Dec-05Dec-10Dec-15Dec-20Aug-97Aug-02Aug-07Aug-12Aug-17Aug-22CrudeOilBrentICE全球钻机数-右轴资料来源BakerHughes申万宏源研究23权威机构对全球原油市场的判断IEA短期能源展望2023年2月15日1全球石油需求继22Q4需求同比小幅收缩后预计2023年需求将增加200万桶天较上月预测上调10万桶天达到10190万桶天在中国经济复苏90万桶天的带动下亚太地区160万桶天主导需求增长前景其中喷气和煤油需求将增加110万桶天达到720万桶天达到2019年水平的902全球石油供给继美国和沙特阿拉伯在2022年底减产120万桶天后1月全球石油供应基本稳定约为10080万桶天在非OPEC产量增长的推动下预计2023年全球石油供应将增长120万桶天较上月预测上调20万桶天而OPEC由于俄罗斯受到制裁整体产量将减少312月全球石油库存环比减少6980万桶同比增加4050万桶较2022年3月的最低水平高126亿桶12月经合组织行业库存下跌1810万桶至2767亿桶较五年平均水平低9570万桶4在欧盟禁运和G7价格上限制裁对俄罗斯成品油生效之前1月俄罗斯石油出口量增至820万桶天其中尽管对欧盟的船运出口量进一步下降45万桶天俄罗斯原油整体出口量仍环比增长近30万桶天成品油装载量稳定在310万桶天左右1月俄罗斯出口收入为130亿美元环比略有增长但同比下降36OPEC最新月报2023年2月14日请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第14页共26页简单金融成就梦想行业点评1全球经济增速预计2022年全球经济增速为31较上月预测上调01预计2023年全球经济增速为26较上月预测上调012全球石油需求预计2022年全球石油需求增长为250万桶天较上月预测持平至9955万桶天预计2023年全年石油需求增长为230万桶天较上月预测上调10万桶天至10187万桶天3全球石油供给2022年非OPEC石油供应量增长为190万桶天较上月预测持平至6557万桶天预计2023年非OPEC石油供给增长为140万桶日较上月预测下调10万桶天至6701万桶天4库存变化初步数据显示2022年12月OECD石油总商业库存环比减少1090万桶至2768亿桶同比增加117亿桶比最近五年平均水平低095亿桶比2015-2019的平均水平低158亿桶其中原油库存环比增加520万桶成品油库存环比减少1620万桶以远期担保天数计12月OECD库存可用天数环比增加03天至601天同比上升22天比近五年平均库存低25天比2015-2019的平均库存低23天5供需平衡预计2022年对OPEC原油需求量为2860万桶天较上月预测持平同比提升约50万桶天预计2023年对OPEC原油需求量为2940万桶天较上月预测上调20万桶天同比提升约80万桶天EIA短期能源展望2023年2月7日1EIA预计2023年全球石油和其他液体燃料消费量将增加111万桶天较上月预测上调6万桶天至1005亿桶天2024年将增加179万桶天较上月预测上调7万桶天至1022亿桶天2EIA预计2023年全球石油和其他液体燃料产量将增加115万桶天较上月预测上调3万桶天至1011亿桶天2024年将增加151万桶天较上月预测下调22万桶天至1026亿桶天3EIA预计2023年俄罗斯原油产量将减少110万桶天达到990万桶天较上月预测上调40万桶天4EIA预计2023年OPEC原油产量将减少1万桶天至2866万桶天较上月预测下调21万桶天2024年原油产量将增长65万桶天至2931万桶天较上月预测下调20万桶天5EIA预计2023年美国原油产量将达到平均1249万桶天较上次预测上调8万桶天2024年美国原油产量将增至1265万桶天较上次预测下调16万桶天6EIA预计2023年原油均价为84美元桶较上月预测上调1美元桶2024年为78美元桶较上月预测持平预计2023年美国天然气均价为340美元百万英热较上月预测下调15美元百万英热2024年为404美元百万英热较上月预测下调076美元百万英热请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第15页共26页简单金融成就梦想行业点评3炼油及石化产业链至3月3日当周石脑油日本到岸周均价环比上涨626美元吨为726美元吨乙烯周均价环比上涨16美元吨为CFR东北亚960美元吨丙烯周均价环比下跌41美元吨为CFR中国945美元吨丁二烯周均价环比下跌20美元吨为CFR中国1200美元吨芳烃价格纯苯外盘周均价下跌1095美元吨为FOB韩国93125美元吨PX周均价上涨492美元吨为CFR中国102142美元吨PTA华东周均价上涨84元吨为5658元吨31炼油产业链2023年2月份国内炼油下游主要产品对应原油的价差为1262元吨月环比上涨273元吨同比增加114元吨图15炼油主要产品价差炼油主要产品价差120001601000014080001206000100400080200060040Jan-18Jan-02Jan-04Jan-06Jan-08Jan-10Jan-12Jan-14Jan-16Jan-20Jan-22-2000Jan-0020Sep-00Sep-02Sep-04Sep-06Sep-08Sep-10Sep-12Sep-14Sep-16Sep-18Sep-20Sep-22May-05May-01May-03May-07May-09May-11May-13May-15May-17May-19May-21-40000价差90汽油元吨0柴油元吨航煤元吨石脑油元吨Brent原油价格-右轴资料来源卓创资讯申万宏源研究至3月3日当周新加坡炼油主要产品综合价差为1435美元桶较之前一周增加016美元桶请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第16页共26页简单金融成就梦想行业点评图16新加坡炼油价差美元桶200新加坡炼油价差40180美元桶36160321402812024100208016601240820400Jun-09Jun-03Jun-06Jun-12Jun-15Jun-18Jun-21Mar-01Mar-04Mar-07Mar-10Mar-13Mar-16Mar-19Mar-22Sep-17Dec-01Sep-02Dec-04Sep-05Dec-07Sep-08Dec-10Sep-11Dec-13Sep-14Dec-16Dec-19Sep-20Dec-22炼油价差-右轴Brent原油新加坡轻柴油新加坡汽油新加坡石脑油新加坡煤油资料来源卓创资讯申万宏源研究图17新加坡汽油柴油与原油价差美元桶70新加坡汽油柴油与原油价差60美元桶50403020100-10Mar-21Mar-01Mar-02Mar-03Mar-04Mar-05Mar-06Mar-07Mar-08Mar-09Mar-10Mar-11Mar-12Mar-13Mar-14Mar-15Mar-16Mar-17Mar-18Mar-19Mar-20Mar-22Mar-23柴油价差汽油价差资料来源卓创资讯申万宏源研究至3月3日当周美国汽油RBOB与WTI原油价差为2225元桶较之前一周下降068美元桶历史平均为1675美元桶请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第17页共26页简单金融成就梦想行业点评图18RBOB汽油价差美元桶18060RBOB汽油价差160美元桶50140120401003080602040102000Jul-22Jul-12Jul-17Apr-11Oct-13Apr-16Oct-18Apr-21Jan-15Jun-15Jan-20Jun-20Mar-14Mar-19Feb-12Feb-17Feb-22Sep-11Dec-12Aug-14Nov-15Sep-16Dec-17Aug-19Nov-20Sep-21Dec-22May-13May-18汽油-WTI原油价差右轴WTI原油期货RBOB汽油收盘价历史平均价差右轴资料来源Wind申万宏源研究32烯烃产业链至3月3日当周石脑油裂解乙烯综合价差15511美元吨较之前一周下降738美元吨图19石脑油裂解乙烯价差美元吨4500石脑油裂解乙烯价差6004000美元吨50035003000400250030020001500200100010050000Jul-11Jul-18Oct-09Apr-13Oct-16Apr-20Jan-15Jan-08Jun-14Jun-21Jan-22Mar-09Feb-12Mar-16Feb-19Mar-23Sep-12Nov-20Aug-08Dec-10Nov-13Aug-15Dec-17Sep-19Aug-22May-10May-17价差右轴石脑油乙烯丙烯丁二烯纯苯资料来源卓创资讯申万宏源研究至3月3日当周乙烯与石脑油价差23369美元吨较之前一周上升974美元吨历史平均435美元吨请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第18页共26页简单金融成就梦想行业点评图20乙烯与石脑油价差美元吨1800乙烯与石脑油价差1600美元吨1400120010008006004002000Jul-07Jul-08Jul-09Jul-10Jul-11Jul-12Jul-13Jul-14Jul-15Jul-16Jul-17Jul-18Jul-19Jul-20Jul-21Jul-22Jan-07Jan-08Jan-09Jan-10Jan-11Jan-12Jan-13Jan-14Jan-15Jan-16Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jan-23乙烯-石脑油价差乙烯CFR东北亚石脑油日本到岸乙烯-石脑油价差历史平均资料来源Wind申万宏源研究图21乙烷裂解乙烯价差美元吨1800乙烷裂解价差1600美元吨1400120010008006004002000月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1717171717171717171717171717171年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2008200820092009201020102011201120122012201320132014201420152015201620162017201720182018201920192020202020212021202220222023价差东北亚乙烯-13美国乙烷乙烯CFR东北亚美国乙烷价格资料来源Bloomberg申万宏源研究至3月3日当周丙烯与丙烷价差13170美元吨较之前一周下降614美元吨历史平均价差为294美元吨请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第19页共26页简单金融成就梦想行业点评图22丙烯与丙烷价差美元吨1600丙烯与丙烷价差1400美元吨120010008006004002000Jan-14Jan-12Jan-13Jan-15Jan-16Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jan-23Sep-18Sep-12Sep-13Sep-14Sep-15Sep-16Sep-17Sep-19Sep-20Sep-21Sep-22May-12May-13May-14May-15May-16May-17May-18May-19May-20May-21May-22丙烯-12丙烷丙烷CFR华东丙烯CFR东北亚价差平均资料来源Wind申万宏源研究至3月3日当周丁二烯与石脑油价差为47369美元吨与之前一周下降2626美元吨历史平均为77904美元吨图23丁二烯与石脑油价差美元吨4500丁二烯与石脑油价差4000美元吨3500300025002000150010005000-500Jul-12Jul-17Jul-22Apr-11Oct-13Apr-16Oct-18Apr-21Jan-10Jun-10Jan-15Jun-15Jan-20Jun-20Feb-12Mar-14Feb-17Mar-19Feb-22Nov-10Sep-11Dec-12Aug-14Nov-15Sep-16Dec-17Aug-19Nov-20Sep-21Dec-22May-13May-18丁二烯-石脑油价差石脑油日本到岸丁二烯FOB韩国历史平均价差资料来源Wind申万宏源研究33PX-PTA-聚酯产业链至3月3日当周PX与石脑油价差为29511美元吨较之前一周下降134美元吨价差历史平均为396美元吨请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第20页共26页简单金融成就梦想