海外经济：PMI与新房销售数据边际回升：美国2月制造业PMI回升0.3至47.7，主要受到新订单上行4.5至47的拉动，产出继续小幅下滑，库存略降。非制造业PMI依然保持较高水平，需求继续扩张。整体上，美国工业生产仍处于下行状态，但在消费韧性的支撑下出现边际改善；相比于制造业与商品部分，服务业和收入指标才是通胀粘性以及阻碍“衰退”判定的核心因素。房地产同样出现改善，美国1月新房销售折年数升至67万套，新房库销比也从高点的10.3月降低至7.8月。这种回升可能由于金融条件在此前加息预期缓和后的放松，但不可持续。在通胀和就业数据强于预期后，美国30年抵押贷款固定利率从6%回升至6.65%，而地产销售和价格的下行预计并未结束。欧元区2月HICP同比8.5%，环比0.8%；核心部分同比5.6%，环比0.8%，比上月明显加快。德国与法国核心通胀反弹，虽然输入性通胀有所缓和，但内生问题仍在恶化。欧元区3月加息50BP似乎板上钉钉，目前预计到夏季才能结束，主要再融资利率终值可能达到4%。10年德债收益率飙升，意债已经站上4.6%；在近年债务到期较多的背景下，意大利的偿债压力值得警惕。
　　利率利差：本周美国10年期国债收益率继续上行，收于3.97%，周四触及4.08；10年期TIPS收益率上行后回落，伦敦黄金价格转为上行，至1841美元/盎司。本周美国10年与1年期利差倒挂缩小至-106BP（上周-110BP），中美利差倒挂继续扩张至-107BP（上周-104BP左右）。本周10年期国债收益率下行，收于2.9109%，10年期与1年期利差+60BP，本周利差继续缩小。
　　汇率：本周美元指数下行收于104.53，美元对人民币即期价格为6.90，人民币小幅升值。
　　国内流动性：本周DR007下行，收于1.92%。本周央行公开市场净投放-4750亿元。流动性合理充裕。
　　总需求高频：交通出行数据继续上行显示经济活动持续恢复。2月25日当周30大中城市商品房成交套数均值为4232套（上周3395套）；2月19日当周乘用车零售和批发同比转负。CCFI本周继续下行。
　　消费品价格：本周，猪肉价格上行，蔬菜价格下行。农产品批发价格200指数小幅下行。2月份预计CPI环比下行0.4%左右，2月份同比预计在1.1%左右运行。预计今年全年通胀温和运行，通胀短期不会制约货币政策。
　　工业品价格：本周焦煤-2.22%，焦炭0.51%，铁矿石价格上涨1.04%，钢价上行（螺纹钢1.14%，热卷+1.75%），本周布伦特原油收于85.33美元/桶，上涨4.01%，玻璃+1.57%、水泥指数0.36%
　　风险提示：美国通胀回落不及预期，国内流动性边际收窄
　　

研究报告全文：宏观周度报告tablepage宏观周报2023年03月04日tablemain宏观点评报告模板欧洲通胀反弹原油价格上涨每周热点与高频数据核心内容德国与法国核心通胀反弹原油价格上涨分析师高明海外经济PMI与新房销售数据边际回升美国2月制造业PMI回升03至47718510969619主要受到新订单上行45至47的拉动产出继续小幅下滑库存略降非制造gaomingyjchinastockcomcn业PMI依然保持较高水平需求继续扩张整体上美国工业生产仍处于下行分析师登记编码S0130522120001状态但在消费韧性的支撑下出现边际改善相比于制造业与商品部分服务业和收入指标才是通胀粘性以及阻碍衰退判定的核心因素房地产同样出许冬石861083574134现改善美国1月新房销售折年数升至67万套新房库销比也从高点的103xudongshichinastockcomcn月降低至月这种回升可能由于金融条件在此前加息预期缓和后的放松但78分析师登记编码S0130515030003不可持续在通胀和就业数据强于预期后美国30年抵押贷款固定利率从6回升至665而地产销售和价格的下行预计并未结束欧元区2月HICP同詹璐比85环比08核心部分同比56环比08比上月明显加快德8675583453719国与法国核心通胀反弹虽然输入性通胀有所缓和但内生问题仍在恶化欧zhanluchinastockcomcn元区3月加息50BP似乎板上钉钉目前预计到夏季才能结束主要再融资利率分析师登记编码S0130522110001终值可能达到410年德债收益率飙升意债已经站上46在近年债务到特别鸣谢于金潼期较多的背景下意大利的偿债压力值得警惕中美利差倒挂继续扩张利率利差本周美国10年期国债收益率继续上行收于397周四触及40810年期TIPS收益率上行后回落伦敦黄金价格转为上行至1841美元盎司本周美国10年与1年期利差倒挂缩小至-106BP上周-110BP中美利差倒挂继续扩张至-107BP上周-104BP左右本周10年期国债收益率下行收于2910910年期与1年期利差60BP本周利差继续缩小汇率本周美元指数下行收于10453美元对人民币即期价格为690人民币小幅升值国内流动性本周DR007下行收于192本周央行公开市场净投放-4750亿元流动性合理充裕布伦特原油现货价美元桶上涨总需求高频交通出行数据继续上行显示经济活动持续恢复2月25日当周30大中城市商品房成交套数均值为4232套上周3395套2月19日当周乘用车零售和批发同比转负CCFI本周继续下行消费品价格本周猪肉价格上行蔬菜价格下行农产品批发价格200指数小幅下行2月份预计CPI环比下行04左右2月份同比预计在11左右运行预计今年全年通胀温和运行通胀短期不会制约货币政策工业品价格本周焦煤-222焦炭051铁矿石价格上涨104钢价上行螺纹钢114热卷175本周布伦特原油收于8533美元桶上涨401玻璃157水泥指数036风险提示美国通胀回落不及预期国内流动性边际收窄请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明11宏观周度报告tablepage宏观周历日期事件或数据3月6日周一3月7日1中国1-2月贸易帐-美元计价亿美元周二2中国1-2月进口年率-美元计价3中国1-2月出口年率-美元计价4中国2月外汇储备亿美元3月8日1欧元区第四季度季调后GDP季率终值周三3月9日1中国2月社会融资规模-单月亿人民币周四2中国2月CPI年率中国2月PPI年率3月10日1中国2月人民币各项贷款余额年率周五2日本3月10日央行政策余额利率3美国2月非农就业人口变动季调后万3月11日周六3月12日周日目录1利率汇率流动性32终端需求43工业生产与工业品价格54消费品价格6请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明22宏观周度报告tablepage1利率汇率流动性图1美国10年期1年期国债名义收益率图2美国10年期通胀保值国债TIPS收益率与黄金价格资料来源同花顺中国银河证券研究院资料来源同花顺中国银河证券研究院图3美元指数与USDCNY即期汇率图4中国10年期国债国开债到期收益率资料来源同花顺中国银河证券研究院资料来源同花顺中国银河证券研究院图57天逆回购利率DR007图6央行公开市场业务投放回笼亿资料来源同花顺中国银河证券研究院资料来源同花顺中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明33宏观周度报告tablepage2终端需求图730大中城市商品房成交套日图8100大中城市成交土地占地面积当周值万平方米资料来源同花顺中国银河证券研究院资料来源同花顺中国银河证券研究院图9乘用车日均销量同比图10飞常准全国国内航班国际航班执行航班数资料来源同花顺中国银河证券研究院资料来源同花顺中国银河证券研究院图11高德百城拥堵延时指数7天移动平均图12全国重要城市地铁客运量万人次日7天移动平均资料来源同花顺中国银河证券研究院资料来源交通运输部中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明44宏观周度报告tablepage3工业生产与工业品价格图13布伦特原油现货价与美元指数图14LME铜价美元吨资料来源同花顺中国银河证券研究院资料来源同花顺中国银河证券研究院图15上期所螺纹钢和热卷价格元吨图16焦煤焦炭动力煤价格元吨资料来源同花顺中国银河证券研究院资料来源同花顺中国银河证券研究院图17郑商所纯碱与玻璃价格元吨图18全国水泥价格指数点资料来源同花顺中国银河证券研究院资料来源同花顺中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明55宏观周度报告tablepage图19集装箱出口指数CCFI图20波罗的海运费指数干散货指数BDI与原油指数BDTI资料来源同花顺中国银河证券研究院资料来源同花顺中国银河证券研究院4消费品价格图21农产品价格200指数2015年100与猪肉批发价图22农业部28种蔬菜7种水果监测价格元kg资料来源同花顺中国银河证券研究院资料来源同花顺中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明66宏观周度报告tablepage图表目录图1美国10年期1年期国债名义收益率3图2美国10年期通胀保值国债TIPS收益率与黄金价格3图3美元指数与USDCNY即期汇率3图4中国10年期国债国开债到期收益率3图57天逆回购利率DR0073图6央行公开市场业务投放回笼亿3图730大中城市商品房成交套日4图8100大中城市成交土地占地面积当周值万平方米4图9乘用车日均销量同比4图10飞常准全国国内航班国际航班执行航班数4图11高德百城拥堵延时指数7天移动平均4图12全国重要城市地铁客运量万人次日7天移动平均4图13布伦特原油现货价与美元指数5图14LME铜价美元吨5图15上期所螺纹钢和热卷价格元吨5图16焦煤焦炭动力煤价格元吨5图17郑商所纯碱与玻璃价格元吨5图18全国水泥价格指数点5图19集装箱出口指数CCFI6图20波罗的海运费指数干散货指数BDI与原油指数BDTI6图21农产品价格200指数2015年100与猪肉批发价6图22农业部28种蔬菜7种水果监测价格元kg6请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明77宏观动态报告tablepage分析师承诺及简介本人承诺以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关高明宏观经济分析师中国人民大学国民经济学博士2015至2017年招商证券与中国人民大学联合培养应用经济学博士后2018至2022年招商证券宏观分析师2022年11月加入中国银河证券重点关注经济结构产业政策资产轮动的联动分析许冬石宏观经济分析师英国邓迪大学金融学博士2010年11月加入中国银河证券研究部新财富宏观团队成员主要从事数据分析和预测工作2014年获得第13届远见杯中国经济预测第一名20152016年获得第1415届远见杯中国经济预测第二名詹璐宏观经济分析师厦门大学工商管理硕士2022年11月加入中国银河证券研究部主要从事国内宏观经济研究工作评级标准行业评级体系未来6-12个月行业指数或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数相对于基准指数交易所指数或市场中主要的指数推荐行业指数超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐行业指数超越基准指数平均回报中性行业指数与基准指数平均回报相当回避行业指数低于基准指数平均回报10及以上公司评级体系推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报20及以上谨慎推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报1020中性指未来6-12个月公司股价与分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报相当回避指未来6-12个月公司股价低于分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报10及以上免责声明tableavow本报告由中国银河证券股份有限公司以下简称银河证券向其客户提供银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户若您并非银河证券客户中的专业投资者为保证服务质量控制投资风险应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理完成投资者适当性匹配并充分了解该项服务的性质特点使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资咨询建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断银河证券认为本报告资料来源是可靠的所载内容及观点客观公正但不担保其准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接银河证券不对其内容负责链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险银河证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格除非另有说明所有本报告的版权属于银河证券未经银河证券书面授权许可任何机构或个人不得以任何形式转发转载翻版或传播本报告特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权联系中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电tableco深圳市福田n区金田tact路3088号中洲大厦20层深广地区苏一耘0755-83479312suyiyunyjchinastockcomcn程曦0755-83471683chengxiyjchinastockcomcn上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区何婷婷021-20252612hetingtingchinastockcomcn陆韵如021-60387901luyunruyjchinastockcomcn北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦北京地区唐嫚羚010-80927722tangmanlingbjchinastockcomcn公司网址wwwchinastockcomcntablecontact请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明88