十四届全国人大一次会议3月5日上午在人民大会堂开幕；2月PMI超预期，印证经济复苏向好。大类资产配置顺序：股票>大宗>货币>债券。
　　宏观要闻回顾
　　经济数据：2月制造业PMI为52.6，非制造业PMI为56.3。
　　要闻：十四届全国人大一次会议3月5日上午在人民大会堂开幕；二十届二中全会审议通过《党和国家机构改革方案》；中共中央、国务院印发《数字中国建设整体布局规划》。
　　资产表现回顾
　　股债齐涨。本周沪深300指数上涨1.71%，沪深300股指期货上涨1.77%；焦煤期货本周下跌1.86%，铁矿石主力合约本周上涨0.88%；股份制银行理财预期收益率收于1.6%，余额宝7天年化收益率上涨8BP至1.88%；十年国债收益率下行1BP至2.9%，活跃十年国债期货本周上涨0.06%。
　　资产配置建议
　　资产配置排序：股票>大宗>货币>债券。周末两会召开，2023年政府工作报告主要内容包括：2023年国内生产总值增长目标设定在5%左右，居民消费价格涨幅3%左右，城镇新增就业1200万人左右，调查失业率5.5%左右，财政赤字率3%，新增地方政府专项债3.8万亿元。总体来看政府工作报告内容延续2022年底的政治局会议和经济工作会议，符合市场预期，复苏是主要内容，但同时要兼顾量的合理增长和质的有效提升，宏观政策没有强刺激的动力。从经济复苏动力看，消费的重要性有所提升，其中大宗消费和服务性消费是重要组成部分，投资仍将延续重要的基础性作用，但投资的内涵延伸至外资和民间资本。我们认为当前经济复苏趋势向好，信心较强，2月PMI数据也印证了春节假期后生产端恢复进程较快的情况，基于表现较好的经济数据和复苏斜率较高的高频数据，市场已经开始出现上调全年经济增速判断的情况，短期内风险资产依然是主要受益方。
　　风险提示：全球通胀回落偏慢；流动性回流美债；全球新冠疫情不确定。

研究报告全文：宏观经济证券研究报告总量周报2023年3月5日宏观和大类资产配置周报政府工作报告内容基本符合预期十四届全国人大一次会议3月5日上午在人民大会堂开幕2月PMI超预期印证经济复苏向好大类资产配置顺序股票大宗货币债券宏观要闻回顾经济数据2月制造业PMI为526非制造业PMI为563要闻十四届全国人大一次会议3月5日上午在人民大会堂开幕二十届二中全会审议通过党和国家机构改革方案中共中央国务院印发数字中国建设整体布局规划资产表现回顾股债齐涨本周沪深300指数上涨171沪深300股指期货上涨177焦煤期货本周下跌186铁矿石主力合约本周上涨088股份制银行理财预期收益率收于16余额宝7天年化收益率上涨8BP至188十年国债收益率下行1BP至29活跃十年国债期货本周上涨006资产配置建议资产配置排序股票大宗货币债券周末两会召开2023年政府工作报告主要内容包括2023年国内生产总值增长目标设定在5左右居民消费价格涨幅3左右城镇新增就业1200万人左右调查失业率55左右财政赤字率3新增地方政府专项债38万亿元总体来看政府工作报告内容延续2022年底的政治局会议和经济工作会议符合市场预期复苏是主要内容但同时要兼顾量的合理增长和质的有效提升宏相关研究报告观政策没有强刺激的动力从经济复苏动力看消费的重要性有所提升2023年政府工作报告解读20230305其中大宗消费和服务性消费是重要组成部分投资仍将延续重要的基础策略周报20230305性作用但投资的内涵延伸至外资和民间资本我们认为当前经济复苏大类资产追踪月报20230305趋势向好信心较强2月PMI数据也印证了春节假期后生产端恢复进程较快的情况基于表现较好的经济数据和复苏斜率较高的高频数据中银国际证券股份有限公司市场已经开始出现上调全年经济增速判断的情况短期内风险资产依然具备证券投资咨询业务资格是主要受益方宏观经济风险提示全球通胀回落偏慢流动性回流美债全球新冠疫情不确定证券分析师张晓娇xiaojiaozhangbocichinacom本期观点202335证券投资咨询业务证书编号S1300514010002宏观经济本期观点观点变化一个月内关注稳增长政策落地不变证券分析师陈琦三个月内经济持续弱复苏不变qichenbocichinacom一年内-欧美经济衰退影响全球不变证券投资咨询业务证书编号S1300521110003大类资产本期观点观点变化证券分析师朱启兵股票复苏之下股市受益超配861066229359债券-复苏抬高债市收益率低配qibingzhubocichinacom货币收益率将在2下方波动标配证券投资咨询业务证书编号S1300516090001大宗商品经济复苏提振需求标配外汇中国经济基本面优势支撑汇率宽幅波动标配资料来源中银证券目录一周概览4人民币资产价格走强4要闻回顾和数据解读新闻来源万得6宏观上下游高频数据跟踪8大类资产表现11A股复苏预期依然强劲权重股领涨11债券拆借利率有所下行12大宗商品小幅震荡13货币类货基收益率在2附近波动14外汇人民币对美元汇率上行突破6914港股关注3月美联储加息幅度15下周大类资产配置建议17风险提示172023年3月5日宏观和大类资产配置周报2图表目录本期观点2023351图表1代表性资产一周表现和配置建议4图表2大类资产收益率横向比较4图表3大类资产表现跟踪单位5图表4公开市场操作规模8图表5DR007与7天期逆回购利率走势8图表6银行间回购利率表现8图表7交易所回购利率表现8图表8周期商品高频指标变化9图表9铁矿石港口库存表现9图表10炼焦煤平均可用天数表现9图表11美国API原油库存表现9图表12美国API原油库存周度变动9图表1330大城市商品房周度成交面积表现10图表14汽车消费数据表现10图表15汽车消费同比增速10图表16权益类资产节前涨跌幅11图表17十年国债和十年国开债利率走势12图表18信用利差和期限利差12图表19央行公开市场操作净投放12图表207天资金拆借利率12图表21大宗商品节前表现13图表22节前大宗商品涨跌幅13图表23货币基金7天年化收益率走势14图表24理财产品收益率曲线14图表25节前人民币兑主要货币汇率波动14图表26人民币贬值预期和美元兑人民币汇率走势14图表27恒指走势15图表28陆港通资金流动情况15图表29港股行业涨跌幅15图表30港股估值变化15图表31本期观点202335172023年3月5日宏观和大类资产配置周报3一周概览人民币资产价格走强股债齐涨本周沪深300指数上涨171沪深300股指期货上涨177焦煤期货本周下跌186铁矿石主力合约本周上涨088股份制银行理财预期收益率收于16余额宝7天年化收益率上涨8BP至188十年国债收益率下行1BP至29活跃十年国债期货本周上涨006图表1代表性资产一周表现和配置建议股票债券沪深30017110年国债到期收益率29本周变动-1BP沪深300期货177活跃10年国债期货006本期评论复苏交易抬头本期评论经济复苏抬高收益率配置建议超配配置建议低配大宗保守铁矿石期货088余额宝188本周变动8BP焦煤期货-186股份制理财3M16本周变动0BP本期评论国内复苏美元难强本期评论收益率将在2下方波动配置建议标配配置建议标配资料来源万得中银证券2月PMI超预期本周A股指数上行大盘股和小盘股估值均有所上升本周央行在公开市场净回笼4750亿元资金拆借利率跨国月末后有所下降周五R007利率收于203GC007利率收于209周五十年国债收益率收于29本周下行1BP经济数据开始印证经济复苏趋势2月制造业PMI和非制造业PMI表现均超预期PMI数据中生产和新订单指数均较1月大幅上升表明继1月消费端向好之后节后生产端也顺利恢复图表2大类资产收益率横向比较800690700629609600500387400290275300188200147100000A股申万大盘股申万小盘股十年国债三年定存余额宝房租回报率工业企业收入利润率2023332023224资料来源万得中银证券2023年3月5日宏观和大类资产配置周报4十年美债再度接近4股市方面本周A股指数涨多跌少领涨的指数是上证综指187领跌的指数是创业板指-027港股方面恒生指数上涨279恒生国企指数上涨352AH溢价指数上行091收于13884美股方面标普500指数本周上涨19纳斯达克上涨258债市方面本周国内债市涨多跌少中债总财富指数本周上涨003中债国债指数上涨002金融债指数下跌002信用债指数上涨007十年美债利率上行2BP周五收于397万得货币基金指数本周上涨003余额宝7天年化收益率上行8BP周五收于188期货市场方面NYMEX原油期货上涨463收于7985美元桶COMEX黄金上涨251收于18628美元盎司SHFE螺纹钢上涨128LME铜上涨237LME铝上涨25CBOT大豆上涨002美元指数下跌07收于10453VIX指数下行至1849本周美元指数重新回到104全球大宗商品价格上涨需要关注十年美债收益率再度接近4全球资产定价或随着美联储货币政策预期变动面临重估图表3大类资产表现跟踪单位本期时间2023227-202333大类资产代码名称现价本期涨跌幅上期涨跌幅本月以来今年以来000001SH上证综指332839187134223774399001SZ深证成指1185192055061124759399005SZ中小板指773387021045247536股票399006SZ创业板指242244027083614322881001WI万得全A521490105098086830000300SH沪深300413055171066063669CBA00301C中债总财富指数22035003002025042CBA00603C中债国债21384002006010006债券CBA01203C中债金融债22052002012005003CBA02703C中债信用债20399007002053094885009WI货币基金指数165488003004016033CLNYMNYMEX原油7985463013124051GCCMXCOMEX黄金186280251174424200RBSHFSHFE螺纹钢427200128149218453大宗商品CALMELME铜892350237326324659AHLMELME铝239400250191946067SCBTCBOT大豆151950002051120030-余额宝1888BP2BP4BP8BP货币-银行理财3M1600BP0BP0BP0BPUSDXFX美元指数10453070133238100USDCNYIB人民币兑美元690063091212074外汇EURCNYIB人民币兑欧元734004019023030JPYCNYIB人民币兑日元507096026222371HSIHI恒生指数2056754279343584397港股HSCEIHI恒生国企693962352412654350HSAHPHI恒生AH溢价13884091189446045SPXGI标普500404564190267076537IXICGINASDAQ11689012583330901168美国UST10YGBM十年美债3972BP13BP45BP9BPVIXGIVIX指数184914678244691467CRBRBCRB商品指数27505296016109097资料来源万得中银证券2023年3月5日宏观和大类资产配置周报5要闻回顾和数据解读新闻来源万得据新华社报道十四届全国人大一次会议3月5日上午在人民大会堂开幕习近平等党和国家领导人出席开幕会国务院总理李克强向大会作政府工作报告李克强在政府工作报告中简述今年工作重点着力扩大国内需求把恢复和扩大消费摆在优先位置加快建设现代化产业体系围绕制造业重点产业链集中优质资源合力推进关键核心技术攻关切实落实两个毫不动摇深化国资国企改革提高国企核心竞争力更大力度吸引和利用外资有效防范化解重大经济金融风险稳定粮食生产和推进乡村振兴推动发展方式绿色转型保障基本民生和发展社会事业加强住房保障体系建设支持刚性和改善性住房需求全国政协十四届一次会议3月4日15时开幕十四届全国人大一次会议将于3月5日上午9时开幕3月13日上午闭幕会期8天半大会议程共有9项包括审议政府工作报告等6个报告审议中华人民共和国立法法修正草案的议案审议国务院机构改革方案选举和决定任命国家机构组成人员大会开始前3月5日800-840将举行代表通道采访活动邀请部分全国人大代表接受采访开幕会结束后将举行部长通道采访活动邀请部分列席会议的国务院有关部委负责人接受采访十四届全国人大一次会议举行首场新闻发布会发布会要点包括十四届全国人大常委会立法规划编制工作已经启动将突出重点领域新兴领域涉外领域立法一带一路务实合作持续深化拓展推动中欧关系健康稳定发展中国国防费保持适度合理增长国新办举行权威部门话开局系列主题新闻发布会央行行长易纲副行长潘功胜副行长刘国强出席并围绕货币政策支持实体经济高质量发展通胀房地产市场发展等热点话题作出回应发布会要点包括央行将加强调研适时适度调整货币政策工具目前实际利率水平比较合适要巩固实际贷款利率下降成果2023年我国通胀水平总体保持温和是主基调中国住户存款较快增长居民储蓄将逐步回归常态支持刚性和改善性住房需求完善房地产金融基础性制度和宏观审慎管理制度中国2月官方制造业PMI为526较上月回升25个百分点明显好于市场预期的505官方非制造业PMI和综合PMI分别为563和564也较前值明显回升另外2月财新中国制造业PMI为516高于上月24个百分点结束此前连续六个月的收缩国家统计局发布2022年国民经济和社会发展统计公报显示2022年我国GDP达121万亿元这是继2020年2021年连续突破100万亿元110万亿元之后再次跃上新台阶按年平均汇率折算我国经济总量达18万亿美元稳居世界第二位人均GDP为127万美元继续保持在12万美元以上二十届二中全会审议通过党和国家机构改革方案同意把部分内容按照法定程序提交十四届全国人大一次会议审议国家领导人指出这次党和国家机构改革突出重点行业和领域针对性比较强力度比较大涉及面比较广触及的利益比较深着力解决一些事关重大社会关注的难点问题对经济社会发展将产生重要影响二十届二中全会指出要坚定不移深化改革开放紧紧围绕全面建设社会主义现代化国家的目标推出一批战略性创造性引领性改革举措加强改革系统集成协同高效在重要领域和关键环节取得新突破要坚持和完善社会主义基本经济制度完善中国特色现代企业制度加强和完善现代金融监管推动高水平对外开放统筹谋划好各领域的改革注重完善改革落实机制推动改革举措落地见效不断增强社会主义现代化建设的动力和活力把我国制度优势更好转化为国家治理效能中国政府网正式发布2022年政府工作报告量化指标任务完成情况共包括19组数据其中大部分指标均如期完成还有一些指标实现超额完成中共中央国务院印发数字中国建设整体布局规划明确数字中国建设按照2522的整体框架进行布局即夯实数字基础设施和数据资源体系两大基础推进数字技术与经济政治文化社会生态文明建设五位一体深度融合强化数字技术创新体系和数字安全屏障两大能力优化数字化发展国内国际两个环境规划提出要全面赋能经济社会发展做强做优做大数字经济研究制定推动数字产业高质量发展的措施大力发展网络文化推进文化数字化发展大力实施国家教育数字化战略行动发展数字健康规范互联网诊疗和互联网医院发展2023年3月5日宏观和大类资产配置周报6国务院副总理刘鹤在北京调研集成电路企业发展并主持召开座谈会刘鹤指出集成电路是现代化产业体系的核心枢纽关系国家安全和中国式现代化进程发展集成电路产业必须发挥新型举国体制优势用好政府和市场两方面力量必须始终坚持国际合作广交朋友扩大开放坚定维护全球产业链供应链稳定财政部相关负责人表示2023年积极的财政政策加力提效将适度加大财政政策扩张力度不断提升政策效能综合考虑财政承受能力和助企纾困需要尽快研究明确税费优惠政策全面落实扩大内需战略多渠道增加居民收入对购置期在2023年的新能源汽车继续免征车辆购置税工信部有关负责人表示将进一步推进新型工业化建设做强做优做大实体经济将协同各地进一步优化产业结构加大力度支持专精特新企业发展计划培育100家左右中小企业特色产业集群今年还将深入实施千兆城市建设行动促进新一代信息技术与先进制造技术深度融将研究制定未来产业发展行动计划全面推进6G技术研发注册制主板存量项目平移即将结束第一财经统计显示截至3月2日沪深交易所合计受理IPO存量平移企业108家市场人士预计全面注册制下首批主板企业或将在4月份上市根据新老衔接过渡安排沪深交易所于2月20日-3月3日接收主板首发再融资并购重组在审企业申请自3月4日开始接收主板新申报企业申请全国消费促进工作电视电话会议强调要组织好2023消费提振年系列活动积极推动出台新的工作举措稳定汽车家居等大宗消费培育壮大新型消费持续优化消费平台载体增强消费对经济发展的基础性作用克而瑞地产研究发布报告显示2月整体市场延续稳步修复行情重点30城供应低位回升环比微增7成交则强势反弹同环比涨幅均超4成整体成交规模与去年12月基本持平前2月累计成交已止跌市场回升苗头初显上海易居房地产研究院最新数据显示2月份全国60个重点城市新房成交面积为2005万平方米环比增长47同比增长37为21个月来首次同比正增长另外北京上海广州深圳成都杭州南京和厦门等8个重点城市二手房成交套数为79438套环比增长78同比增长96并创下20个月来新高中指研究院数据显示百强房企2月单月销售额环比上升351同比上升285实现双增长1-2月百强房企销售总额为98411亿元同比下降48较去年同期降幅大幅收窄292个百分点中原地产研究中心数据显示2月北京二手住宅网签15315套同比增854环比增843香港交易所宣布3月13日起互联互通股票目标范围将进一步扩大届时符合有关条件的在港主要上市外国公司股票将被纳入港股通股票目标沪股通和深股通股票目标范围也将扩大根据修订发布的沪深港通业务实施办法调入沪深股通股票市值门槛为50亿元非AH股的沪深股通股票存在日均市值低于40亿元或日均成交金额低于2000万元或全天停牌交易日天数占比50以上情形的将被调出中欧班列沈阳集结中心班列首发为沈阳加快建设东北海陆大通道推进高水平对外开放实现新突破重要举措本次班列集装箱箱均货值约9万美元创历史新高2023年3月5日宏观和大类资产配置周报7宏观上下游高频数据跟踪截至3月3日公开市场逆回购到期量为14900亿元当周央行流动性未实现净投放或净回笼图表4公开市场操作规模图表5DR007与7天期逆回购利率走势30000亿元28250002620000241500022100002050001805000161000014150001220000102021-10-292023-01-222021-09-142021-12-132022-01-272022-03-132022-04-272022-06-112022-07-262022-09-092022-10-242022-12-082023-02-092022-10-072022-11-012022-11-262022-12-212023-01-15逆回购到期量当周货币净投放DR007逆回购利率7天资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券银行间市场方面截至3月3日DR001与DR007利率分别为1260219245较前一周分别变动-18BP-33BP交易所市场方面R001与R007利率分别为1358020274较前一周分别变动-18BP-53BP金融机构融资成本方面银行体系资金成本有所波动但整体维持相对较低水平7天期逆回购与DR007差值为00755较前一周变动33BPDR007R007之差较上周继续小幅收缩总体而言狭义流动性维持相对宽松图表6银行间回购利率表现图表7交易所回购利率表现304504002535020300250152001015010005050000002022-10-112023-02-132022-04-192022-05-142022-06-082022-07-032022-07-282022-08-222022-09-162022-11-052022-11-302022-12-252023-01-192022-08-222022-09-162022-04-192022-05-142022-06-082022-07-032022-07-282022-10-112022-11-052022-11-302022-12-252023-01-192023-02-13DR001DR007R001R007资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券2023年3月5日宏观和大类资产配置周报8上游周期品方面3月3日当周钢厂开工率较上周继续抬升短长流程电炉钢厂开工率分别变动625和333个百分点铁矿石港口库存较上周变动-22270万吨炼焦煤可用天数较上周变动005天各地区炼焦开工率表现不一华东东北西南地区开工率较前周均有小幅上升图表8周期商品高频指标变化周期品种指标当周值周变动较年初变动水泥库容比6377356069短流程电炉钢厂开工率6042625938钢材长流程电炉钢厂开工率5500333167开工率东北地区5720140708开工率华北地区7720140088开工率西北地区5660010867炼焦开工率华中地区7820460309开工率华东地区87102101946开工率西南地区5760170285资料来源万得中银证券水泥库容比为前一周数据图表9铁矿石港口库存表现图表10炼焦煤平均可用天数表现万吨日1700018160001715000161400015130001412000131100012100001190001080002022-02-012022-06-062022-10-092023-02-112022-01-072022-02-262022-03-232022-04-172022-05-122022-07-012022-07-262022-08-202022-09-142022-11-032022-11-282022-12-232023-01-172022-02-262022-08-202022-01-072022-02-012022-03-232022-04-172022-05-122022-06-062022-07-012022-07-262022-09-142022-10-092022-11-032022-11-282022-12-232023-01-172023-02-11炼焦煤平均可用天数国内样本钢厂247家合计库存铁矿石港口合计资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券海外机构持仓方面截至3月3日SPDR黄金ETF持仓总价值变动108原油库存方面2月24日当周美国API原油库存上升周环比变动62030万桶图表11美国API原油库存表现图表12美国API原油库存周度变动万桶万桶520001800160050000140012004800010008004600060040044000200042000200400400006008003800010002021-08-212022-02-122022-11-142021-07-022021-07-272021-09-152021-10-102021-11-042021-11-292021-12-242022-01-182022-03-092022-04-032022-04-282022-05-232022-06-172022-07-122022-08-062022-08-312022-09-252022-10-202022-12-092023-01-032023-01-282023-02-222021-10-312022-04-242022-10-162021-07-232021-08-172021-09-112021-10-062021-11-252021-12-202022-01-142022-02-082022-03-052022-03-302022-05-192022-06-132022-07-082022-08-022022-08-272022-09-212022-11-102022-12-052022-12-302023-01-242023-02-18库存量原油API环比增减库存量原油API资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券2023年3月5日宏观和大类资产配置周报9图表1330大城市商品房周度成交面积表现600万平方米50040030020010002021-10-252021-06-272021-07-272021-08-262021-09-252021-11-242021-12-242022-01-232022-02-222022-03-242022-04-232022-05-232022-06-222022-07-222022-08-212022-09-202022-10-202022-11-192022-12-192023-01-182023-02-1730大中城市商品房成交面积当周值资料来源万得中银证券商品房成交为前一周数据房地产方面截至2月26日30大城市商品房单周成交面积有所回升单周成交面积环比变动8647万平方米地产成交延续回升2022年11月以来地产行业受到政策多维度支持商品房成交有望迎来回暖销售回升趋势较为确定2月新能源汽车消费维持强势根据乘联会公布3月3日公布的2月新能源乘用车厂商批发销量预判数据综合预估2月乘联会新能源乘用车厂商批发销量50万辆环比1月增30同比去年2月增602月新能源车市开门红预计实现图表14汽车消费数据表现图表15汽车消费同比增速辆200250000150200000100150000500100000505000010002021-11-242022-05-182022-12-292021-06-272021-07-222021-08-162021-09-102021-10-052021-10-302021-12-192022-01-132022-02-072022-03-042022-03-292022-04-232022-06-122022-07-072022-08-012022-08-262022-09-202022-10-152022-11-092022-12-042023-01-232023-02-172022-01-092022-02-032022-02-282022-03-252022-04-192022-05-142022-06-082022-07-032022-07-282022-08-222022-09-162022-10-112022-11-052022-11-302022-12-252023-01-192023-02-13当周日均销量乘用车厂家批发同比当周日均销量乘用车厂家批发当周日均销量乘用车厂家零售同比当周日均销量乘用车厂家零售资料来源万得中银证券乘用车数据为前一周更新数据资料来源万得中银证券乘用车数据为前一周更新数据2023年3月5日宏观和大类资产配置周报10大类资产表现A股复苏预期依然强劲权重股领涨中小创仍以调整为主本周市场指数涨多跌少领涨的指数包括上证180217上证红利209上证综指187下跌的指数仅有创业板指-027行业方面涨多跌少领涨的行业有通信714建筑619传媒457领跌的行业有电力设备-117汽车-114有色金属-098本周北上资金继续净流入但A股出现分化电力设备和中小创等前期热点小幅调整图表16权益类资产节前涨跌幅市场指数行业指数主题指数上证180217通信714PPP指数472上证红利209建筑619大数据指数469上证综指187传媒457云计算指数445中证1000033有色金属098特斯拉指数218中小板指021汽车114太阳能发电指数226创业板指027电力设备117稀土永磁指数330资料来源万得中银证券A股一周要闻新闻来源万得光通信2023年世界移动大会在西班牙巴塞罗那举行华为一举斩获十项行业大奖中国移动联合华为发布首个7000公里32T容量超长距测试结果验证结果以7000公里刷新了400G超长距传输的业界最长纪录其400G和C6TL6T系统级解决方案的所有关键部件如高速光模块光交叉底层器件WSS均实现了全自研全国产新能源3月2日证监会及上交所官网显示中信建投国家电投新能源REIT中航京能光伏REIT正式获得批复即将进入发售阶段其中中信建投国家电投新能源REIT是首单央企新能源公募REITs光伏近日中国光伏行业协会在其官方网站发布了关于筹备成立中国光伏行业协会光伏组件回收工作组及征集工作组成员的通知指出为推动光伏组件回收工作助力组件回收技术进步和产业化发展中国光伏行业协会拟筹备成立光伏组件回收工作组种植牙2023年医药集采工作任务敲定国家医保局发布通知明确持续扩大药品集采覆盖面到2023年底每个省份的国家和省级集采药品数累计达到450种其中省级集采药品应达到130种化学药中成药生物药均应有所覆盖通知指出开展新批次国家组织高值医用耗材集采持续开展口腔种植价格专项治理中药国务院办公厅印发中医药振兴发展重大工程实施方案进一步加大十四五期间对中医药发展的支持力度方案统筹部署中药质量提升及产业促进工程国家中医药综合改革试点工程等8项重点工程安排了6个建设项目5G在目前举办的MWC202023世界移动通信大会上华为向外界展示了55G时代的领先技术商业新机会以及产业进展数字经济近日中共中央国务院印发数字中国建设整体布局规划明确到2025年基本形成横向打通纵向贯通协调有力的一体化推进格局数字中国建设取得重要进展到2035年数字化发展水平进入世界前列数字中国建设取得重大成就新能源汽车2023年伊始我国新能源汽车出口就展现出旺盛势头1月同比增长482人工智能科技部高新技术司司长陈家昌就ChatGPT引热议表示将把人工智能作为战略性新兴产业作为新增长引擎继续给予大力支持旅游国内出境游按下重启键后出境游热度狂飙北京上海等地多国使领馆签证中心都人气爆棚有机构预计2023年全年入出境旅游游客人数有望超过9000万人次同比翻一番2023年3月5日宏观和大类资产配置周报11债券拆借利率有所下行拆借利率水平仍偏高但月末之后明显回落十年期国债收益率周五收于29本周下行1BP十年国开债收益率周五收于309较上周五上行1BP本周期限利差下行4BP至058信用利差上行5BP至064图表17十年国债和十年国开债利率走势图表18信用利差和期限利差3201203101003000802900602800402700202602500002022-112022-082022-092022-092022-102022-102022-112022-122022-122023-012023-012023-012023-022023-022022-092022-092022-102022-102022-112022-112022-122022-122023-012023-012023-022023-022023-03十年国债十年国开债AA-国债信用利差十年国债-一年国债期限利差资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券拆借利率明显回调本周央行在公开市场净回笼资金4750亿元资金拆借利率仍在较高水平上但跨国2月末之后明显下行周五R007利率收于203交易所资金GC007利率收于209周末两会召开本次政府工作报告中对货币政策着墨较少我们认为货币政策短期不会调整仍将延续政治局会议经济工作会议以及近期四季度货币政策执行报告内容服务实体经济稳定经济复苏图表19央行公开市场操作净投放图表207天资金拆借利率亿元25000600200005001500010000400500030002005000-475010000100-101501500000020000062212220322032204220522062207220822082209221022102211221222012302230323DR007R007GC0072022-042022-042022-042022-052022-052022-062022-062022-072022-072022-082022-082022-092022-092022-092022-102022-112022-112022-122022-122022-122023-012023-022023-022023-032022-03资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券债券一周要闻新闻来源万得我国万亿新能源公募REITs即将启航迎来首批新能源REITs为REITs市场注入全新资产类型证监会和上交所官网显示中信建投国家电投新能源REIT和中航京能光伏REIT正式获得批复预计募集资金超100亿元报告显示截至1月末中央结算公司托管总量为9659万亿元同比增长981其中境外机构在中央结算公司托管量为303万亿元境外机构持有量较大券种是国债和政策性银行债财政部发布数据显示今年1月全国发行新增地方债券6258亿元其中一般债券1346亿元专项债券4912亿元截至1月末全国地方政府债务余额357018亿元2023年3月5日宏观和大类资产配置周报12大宗商品小幅震荡复苏趋势依然向好大宗商品依然获益本周商品期货指数上涨006从各类商品期货指数来看上涨的有化工139能源099非金属建材046贵金属036煤焦钢矿028下跌的有油脂油料-021谷物-115有色金属-15各期货品种中本周涨幅较大的大宗商品有燃油48沥青431郑棉324跌幅靠前的则有沪镍-68沪锡-601菜粕-474本周受益于美元指数小幅下行国际大宗商品价格回升图表21大宗商品节前表现商品006能源099煤焦钢矿028有色金属-15非金属建材046化工139谷物-115油脂油料-021贵金属036资料来源万得中银证券图表22节前大宗商品涨跌幅64843432273026262120171614162101109110506070506050700030300040000040-02-05-03-01-04-05-02-05-02-022-09-06-07-15-12-12-12-12-11-17-20-23-22-26-25-264-316-47-60TAPPPVC8LPG-68能原燃动煤焦焦铁锰硅螺线热不有沪沪沪沪沪沪非纤玻化甲纯沪塑纸尿沥谷玉粳粳普强油连豆豆豆菜菜菜棕软郑郑棉农生鸡淀贵沪沪源油油煤焦煤炭矿硅铁纹材卷锈色铜铝铅锌锡镍金板璃工醇碱胶料浆素青物米稻米麦麦脂豆二粕油籽粕油榈商糖棉纱副猪蛋粉金金银钢钢属油品产属矿建料品材资料来源万得中银证券大宗商品一周要闻新闻来源万得调查显示欧佩克2月份原油日产量增加12万桶至2924万桶国际能源署IEA发布报告称由于俄罗斯天然气受制裁欧洲国家从俄罗斯进口天然气总量下降2022年欧洲国家液化气进口量增加660亿立方米其中三分之二来自美国国际能源署IEA表示由于石油价格上限和西方制裁俄罗斯1月份的石油和天然气出口收入为185亿美元同比下降38国家发改委运行局全力推动2023年电煤中长期合同签约全覆盖目前合同签订总量超过25亿吨已基本实现签约全覆盖据发改委近期全国煤炭日均产量保持较高水平全国统调电厂电煤库存保持在16亿吨以上北方主要下水煤港口存煤保持在约3000万吨处于近几年高位环渤海港口动力煤现货价格回落至近两年低位据证券时报近日在猪价底部起涨及政策端收储利好的多重作用下生猪市场再度出现了二次育肥潮仔猪价格周度涨幅已超过12据国家发改委上周全国猪料比价为429环比上涨489按目前价格及成本推算未来生猪养殖头均亏损为1782元目前供需抗衡预计短期猪价或依旧波动频繁猪料比价或缓慢上行国家统计局对全国流通领域9大类50种重要生产资料市场价格监测显示2月下旬与中旬相比30种产品价格上涨15种下降5种持平其中生猪外三元环比上涨6联合国粮农组织食品价格指数连续第11个月下降2月平均为1298点环比下降06较去年3月创下的历史峰值回撤1872023年3月5日宏观和大类资产配置周报13货币类货基收益率在2附近波动预计货币基金收益率仍将以波动为主本周余额宝7天年化收益率上行8BP周五收于188人民币3个月理财产品预期年化收益率上行0BP收于18本周万得货币基金指数上涨003货币基金7天年化收益率中位数周五收于2052023年拆借利率中枢大概率较2022年小幅上升但预计升幅有限货币基金收益率波动中枢预计在2图表23货币基金7天年化收益率走势图表24理财产品收益率曲线4504004003503503003002502502002001501001502022-102022-112022-122023-012023-022021-092021-122022-032022-062022-092022-12商业银行2个月NCDAAA货基收益率中位数R007人民币理财3M人民币理财6M资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券外汇人民币对美元汇率上行突破69人民币兑美元中间价本周上行175BP至69117本周人民币对日元135澳元088韩元081林吉特078卢布066瑞郎064英镑032加元013升值对美元-025兰特-027欧元-027贬值随着美元指数走强人民币汇率回调至69上方图表25节前人民币兑主要货币汇率波动图表26人民币贬值预期和美元兑人民币汇率走势BP1604000740135140300072012020001007000880810780801000064066060680004003266002001310000002000640020-027040-025-0273000620美元日元瑞郎欧元英镑加元澳元韩元卢布兰特林吉2022-082022-102022-122023-02特人民币即期贬值预期左轴人民币远期贬值预期左轴2023227-33美元兑人民币右轴资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券外汇市场一周要闻新闻来源万得俄罗斯央行宣布将外汇限制政策延长至3月后瑞银发布报告表示由于美联储的加息周期增加美国衰退风险而美国以外的全球增长恢复利好出口地区经济美元在下半年可能将会走软欧元英镑澳元及部分新兴市场货币将会反弹2023年3月5日宏观和大类资产配置周报14港股关注3月美联储加息幅度美联储3月加息25BP仍是一致预期但加息50BP的预期开始升温本周港股方面恒生指数上涨279恒生国企指数上涨352AH溢价指数上行091收于13884行业方面本周领涨的有电讯业648资讯科技业401医疗保健业389涨幅靠后靠前的有公用事业058综合企业082金融业228本周南下资金总量13928亿元同时北上资金总量6619亿元随着美国经济数据强于市场预期国际投资者担忧美联储年内鹰派超预期但美元资产价格表现出现分歧一方面十年美债率再度接近4另一方面美股上涨图表27恒指走势图表28陆港通资金流动情况240008500亿元2008000220007500150200007000100180006500501600060005500140000500012000-504500100004000-1002022-032022-052022-072022-092022-112023-012022-112022-122023-012023-02恒生指数左轴恒生国企指数右轴港股通净流入陆股通净流入资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券图表29港股行业涨跌幅图表30港股估值变化电讯业648PE资讯科技业40117160医疗保健业38915515非必需性消费298150工业28613145恒生指数279原材料业24211140地产建筑业241359能源业24130必需性消费2287125金融业2285120综合企业0822022-092022-102022-112022-122023-012023-02公用事业058恒生AH溢价指数右轴A股PE左轴02468港股PE左轴资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券港股及海外一周要闻新闻来源万得美联储贴现率会议纪要在美联储1月31日至2月1日的政策会议之前12个地区中有2个联邦储备银行的委员会寻求不改变贴现率3个联邦储备银行委员会希望1月份将贴现利率提高50个基点欧洲央行行长拉加德表示欧洲央行需在3月加息50个基点必须采取一切必要措施来抑制通货膨胀未来可能会继续加息数据显示欧元区2月CPI同比初值为上升85预期821月终值为86核心调和CPI同比初值为升56高于预期欧元区1月失业率为67预期66欧洲央行2月货币政策会议纪要显示政策利率需要进一步上调才能进入限制性区间与会者认为目前阶段提前加息仍有价值越来越多迹象表明欧元区出现技术性衰退可能性已经降低缩债要谨慎有效知情人士透露日本央行倾向于监测近期刺激计划调整影响而不是在日本央行行长黑田东彦最后一次政策会议上再做调整2023年3月5日宏观和大类资产配置周报15美国2月ISM制造业PMI升至477为最近六个月以来首次出现改善脱离2020年5月份以来的低位474但低于预期的48美国2月Markit制造业PMI终值为473预期478前值478数据显示美国上周初请失业金人数为19万人预期195万人前值192万人2月18日当周续请失业金人数1655万人预期1665万人美国1月耐用品订单环比降45创2020年4月来最大降幅预期降4前值自升56修正至升51美国1月成屋签约销售指数环比升81创2020年6月以来最大增幅预期升1前值由升25修正至升11欧元区2月制造业PMI终值485预期485初值485德国2月制造业PMI终值463预期465初值465法国2月制造业PMI终值474预期479初值479英国2月制造业PMI终值为493预期492初值4921月终值47欧元区1月PPI同比升15预期升177前值升246环比降28预期降03前值升11欧元区2月服务业PMI终值为527预期53初值531月终值508综合PMI终值为52预期523初值5231月终值503德国2月CPI初值同比升87预期升851月终值及初值均升87环比升08预期升061月终值及初值均升1法国2月CPI初值环比升09同比升62均较前值进一步加速且升幅超出市场预期进一步给欧洲央行施加压力日本1月工业产出初值环比降46创八个月以来最大降幅远超经济学家预期的下降26去年12月份数据上修为增长03韩国2月进口同比增加36出口同比降75录得贸易逆差53亿美元这是韩国出口额连续5个月同比下降也是时隔25年再次出现连续12个月贸易逆差欧洲2035年停售新燃油车计划恐将生变欧洲议会此前已通过2035年欧洲新售燃油轿车和小货车零排放协议并定于3月7日对此进行投票但德国和意大利对此表示反对欧盟轮值主席国瑞典表示欧盟推迟投票且没有给出新投票日期世贸组织当地时间3月1日发布最新一期货物贸易晴雨表读数为922较上期货物贸易晴雨表数值962明显下降也远远低于基准值100据美国国会预算办公室CBO预测到2033年美国债务的净利息支出每年将超过14万亿美元占GDP比例升至36飙升至前所未有的水平韩国财政部长表示如果国债收益率波动加剧将考虑采取债券市场稳定措施日本央行行长提名人植田和男强调日本央行刺激计划的利大于弊应继续放松货币政策以支持经济复苏2023年3月5日宏观和大类资产配置周报16下周大类资产配置建议2月PMI数据显示复苏斜率超预期2月官方制造业PMI为526较上月回升25个百分点明显好于市场预期的505官方非制造业PMI和综合PMI分别为563和564也较前值明显回升克而瑞地产研究发布报告显示2月整体市场延续稳步修复行情重点30城供应低位回升环比微增7成交则强势反弹同环比涨幅均超4成整体成交规模与去年12月基本持平前2月累计成交已止跌市场回升苗头初显上海易居房地产研究院最新数据显示2月份全国60个重点城市新房成交面积为2005万平方米环比增长47同比增长37为21个月来首次同比正增长另外北京上海广州深圳成都杭州南京和厦门等8个重点城市二手房成交套数为79438套环比增长78同比增长96并创下20个月来新高中指研究院数据显示百强房企2月单月销售额环比上升351同比上升285实现双增长1-2月百强房企销售总额为98411亿元同比下降48较去年同期降幅大幅收窄292个百分点中原地产研究中心数据显示2月北京二手住宅网签15315套同比增854环比增8432月PMI表现明显超出市场预期并且出现比较全面的向好迹象继1月PMI显示出需求复苏之后2月生产端也大幅复苏印证经济表现从弱现实向强预期收敛市场开始担忧美联储3月加息50BP美联储2月议息会议纪要显示地区联储在加息问题上已经出现分歧在美联储1月31日至2月1日的政策会议之前12个地区中有2个联邦储备银行的委员会寻求不改变贴现率3个联邦储备银行委员会希望1月份将贴现利率提高50个基点此外美国经济数据也表现出强劲走势美国2月ISM制造业PMI升至477为最近六个月以来首次出现改善美国上周初请失业金人数为19万人低于预期的195万人美国1月成屋签约销售指数环比升81创2020年6月以来最大增幅经济数据强劲影响投资者预期关于3月美联储加息50BP的预期升温虽然目前一致预期仍是加息25BP但预期波动已经导致美元指数走强政府工作报告内容基本符合预期周末两会召开2023年政府工作报告主要内容包括2023年国内生产总值增长目标设定在5左右居民消费价格涨幅3左右城镇新增就业1200万人左右调查失业率55左右财政赤字率3新增地方政府专项债38万亿元总体来看政府工作报告内容延续2022年底的政治局会议和经济工作会议符合市场预期复苏是主要内容但同时要兼顾量的合理增长和质的有效提升宏观政策没有强刺激的动力从经济复苏动力看消费的重要性有所提升其中大宗消费和服务性消费是重要组成部分投资仍将延续重要的基础性作用但投资的内涵延伸至外资和民间资本我们认为当前经济复苏趋势向好信心较强2月PMI数据也印证了春节假期后生产端恢复进程较快的情况基于表现较好的经济数据和复苏斜率较高的高频数据市场已经开始出现上调全年经济增速判断的情况短期内风险资产依然是主要受益方大类资产配置顺序股票大宗货币债券风险提示全球通胀回落偏慢流动性回流美债全球新冠疫情不确定图表31本期观点202335宏观经济本期观点观点变化一个月内关注稳增长政策落地不变三个月内经济持续弱复苏不变一年内-欧美经济衰退影响全球不变大类资产本期观点观点变化股票复苏之下股市受益超配债券-复苏抬高债市收益率低配货币收益率将在2下方波动标配大宗商品经济复苏提振需求标配外汇中国经济基本面优势支撑汇率宽幅波动标配资料来源中银证券2023年3月5日宏观和大类资产配置周报17披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券股份有限公司同时声明将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的请慎重使用所获得的研究报告以防止被误导中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任评级体系说明以报告发布日后公司股价行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准公司投资评级买入预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20以上增持预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10-20中性预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10-10之间减持预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10以上未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级行业投资评级强于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数中性预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平弱于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级沪深市场基准指数为沪深300指数新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数2023年3月5日宏观和大类资产配置周报18风险提示及免责声明中银国际证券股份有限公司中国上海浦东本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布银城中路200号本报告发布的特定客户包括1基金保险QFIIQDII等能够充分理解证券研究报告中银大厦39楼具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户2中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队其可参考使用本报告中银国际证券股份有限公司的证券邮编200121投资顾问服务团队可能以本报告为基础整合形成证券投资顾问服务建议或产品提供给接电话862168604866受其证券投资顾问服务的客户传真862158883554中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策需充分咨询证券投资顾问意见独立作出投资决策中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等相关关联机构本报告内含保密信息仅供收件人使用阁下作为收件人不得出于任何目的直接或间接复制派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人或将此报告全部或部分内容发表如发现本研究报告被私自刊载或转发的中银国际证券股份有限公司将及时采取维权措施追中银国际研究有限公司究有关媒体或者机构的责任所有本报告内使用的商标服务标记及标记均为中银国际证券香港花园道一号股份有限公司或其附属及关联公司统称中银国际集团的商标服务标记注册商标中银大厦二十楼或注册服务标记电话85239886333本报告及其所载的任何信息材料或内容只提供给阁下作参考之用并未考虑到任何特别的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