核心观点：板块震荡，关注催化
　　2月27日-3月3日，食品饮料指数涨幅为1.3%，一级子行业排名第13，跑输沪深300约0.4pct，子行业中啤酒（+4.8%）、零食（+2.3%）、白酒（+1.5%）表现相对领先。本周食品饮料跑输市场，出于2月销量超预期增长，啤酒板块表现较好。当前市场进入淡季，白酒回款及动销数据不多，市场更加关注渠道秩序。随着渠道库存良性以及批价企稳，市场信心逐渐恢复，企业对全年均有乐观展望。预计糖酒会产业反馈较好，可能产生情绪催化，而一季报预期业绩分化，可能带来股价波动。疫后复苏阶段，部分酒企可能重回高增长，天花板逐渐打开，典型如金徽酒，公司提出二次创业，战略思维、团队建设、市场化机制得到增强，一方面省内继续加大核心市场投入；另一方面华东区域持续推进打开省外市场空间，中长期值得重点关注。大众品节后持续复苏，乳制品、调味品均表现出较好增长。短期市场博弈气氛浓厚，板块短期震荡，中长期来看还是需要把握行业基本盘，自上而下配置景气度高、增长稳健子行业，如白酒、啤酒等板块；自下而上寻找业绩弹性较大标的，如嘉必优与甘源食品等。
　　推荐组合：贵州茅台、五粮液、嘉必优、甘源食品
　　（1）贵州茅台：2022年业绩预告符合预期，公司以i茅台作为营销体制、价格体系和产品体系改革的枢纽，未来将深化改革进程，公司此轮周期积蓄的潜力进入释放期。（2）五粮液：白酒市场快速修复，渠道库存低位，批价逐渐回暖。公司加大市场投入力度，全年有望实现超预期增长。（3）嘉必优：积极关注新国标配方获批催化剂和订单进展，展望后续国际市场开发确定性高，化妆品市场可能取得突破，合成生物学相应产品有望量产，持续看好。（4）甘源食品：零食专卖店、会员店、电商等渠道拓展预期放量，叠加棕榈油价格同比回落，预计年内业绩弹性较大。
　　市场表现：食品饮料跑输大盘
　　2月27日-3月3日，食品饮料指数涨幅为1.3%，一级子行业排名第13，跑输沪深300约0.4pct，子行业中啤酒（+4.8%）、零食（+2.3%）、白酒（+1.5%）表现相对领先。个股方面，劲仔食品、青岛啤酒、佳禾食品涨幅领先；熊猫乳品、嘉必优、华统股份跌幅居前。
　　酒业数据新闻：习酒拟投资83亿元开展“十四五”技改（一期）项目
　　3月3日，习酒公布“十四五”技改（一期）项目概况，共规划新增1.8万吨酱香酒及附属配套项目，总投资约83亿元。习酒介绍，规划新增的1.8万吨酱香酒及其附属配套项目总占地面积约1399亩，总建筑面积约63万平方米，共含7个子项，包含3个制酒区、2个酒库、1个制曲区、1个职工培训中心。建设内容包括33栋制酒厂房、35栋坛装酒库、8组罐库、4栋制曲厂房、职工培训活动中心及其附属配套高位水池、污水处理厂、办公楼、库房等设施（来源于微酒）。
　　风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。
　　

研究报告全文：食品饮料行业研食品饮料淡季不淡着眼长期究2023年03月05日行业周报投资评级看好维持张宇光分析师叶松霖分析师逄晓娟分析师zhangyuguangkyseccnyesonglinkyseccnpangxiaojuankyseccn证书编号S0790520030003证书编号S0790521060001证书编号S0790521060002行业走势图核心观点板块震荡关注催化食品饮料沪深3002月27日-3月3日食品饮料指数涨幅为13一级子行业排名第13跑输沪深19300约04pct子行业中啤酒48零食23白酒15表现相行10业0对领先本周食品饮料跑输市场出于2月销量超预期增长啤酒板块表现较好周-10当前市场进入淡季白酒回款及动销数据不多市场更加关注渠道秩序随着渠道报-19库存良性以及批价企稳市场信心逐渐恢复企业对全年均有乐观展望预计糖酒-292022-032022-072022-11会产业反馈较好可能产生情绪催化而一季报预期业绩分化可能带来股价波动疫后复苏阶段部分酒企可能重回高增长天花板逐渐打开典型如金徽酒公司数据来源聚源提出二次创业战略思维团队建设市场化机制得到增强一方面省内继续加大核心市场投入另一方面华东区域持续推进打开省外市场空间中长期值得重点关相关研究报告注大众品节后持续复苏乳制品调味品均表现出较好增长短期市场博弈气氛产业信心恢复板块震荡上行行浓厚板块短期震荡中长期来看还是需要把握行业基本盘自上而下配置景气度业周报-2023226高增长稳健子行业如白酒啤酒等板块自下而上寻找业绩弹性较大标的如从动销破冰到春潮涌动行业周嘉必优与甘源食品等报-2023219啤酒恢复趋势确立升级仍是主要推荐组合贵州茅台五粮液嘉必优甘源食品开贵州茅台年业绩预告符合预期公司以茅台作为营销体制价格体方向行业周报-202321212022i源证系和产品体系改革的枢纽未来将深化改革进程公司此轮周期积蓄的潜力进入释券放期2五粮液白酒市场快速修复渠道库存低位批价逐渐回暖公司加证券大市场投入力度全年有望实现超预期增长3嘉必优积极关注新国标配方研获批催化剂和订单进展展望后续国际市场开发确定性高化妆品市场可能取得突究报破合成生物学相应产品有望量产持续看好4甘源食品零食专卖店会告员店电商等渠道拓展预期放量叠加棕榈油价格同比回落预计年内业绩弹性较大市场表现食品饮料跑输大盘2月27日-3月3日食品饮料指数涨幅为13一级子行业排名第13跑输沪深300约04pct子行业中啤酒48零食23白酒15表现相对领先个股方面劲仔食品青岛啤酒佳禾食品涨幅领先熊猫乳品嘉必优华统股份跌幅居前酒业数据新闻习酒拟投资83亿元开展十四五技改一期项目3月3日习酒公布十四五技改一期项目概况共规划新增18万吨酱香酒及附属配套项目总投资约83亿元习酒介绍规划新增的18万吨酱香酒及其附属配套项目总占地面积约1399亩总建筑面积约63万平方米共含7个子项包含3个制酒区2个酒库1个制曲区1个职工培训中心建设内容包括33栋制酒厂房35栋坛装酒库8组罐库4栋制曲厂房职工培训活动中心及其附属配套高位水池污水处理厂办公楼库房等设施来源于微酒风险提示经济下行食品安全原料价格波动消费需求复苏低于预期等请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明110行业周报目录1每周观点板块震荡关注催化32市场表现食品饮料跑输大盘33上游数据部分农产品价格涨幅收窄44酒业数据新闻习酒拟投资83亿元开展十四五技改一期项目65备忘录关注李子园股东大会76风险提示8图表目录图1食品饮料涨幅13排名13293图2啤酒零食白酒表现相对较好3图3劲仔食品青岛啤酒佳禾食品涨幅领先4图4熊猫乳品嘉必优华统股份跌幅居前4图52023年2月21日全脂奶粉中标价同比-3144图62023年2月22日生鲜乳价格同比-504图72023年2月24日猪肉价格同比1555图82022年12月生猪存栏数量同比075图92023年1月能繁母猪数量同比185图102023年2月25日白条鸡价格同比605图112022年12月进口大麦价格同比3805图122022年12月进口大麦数量同比-5295图132023年3月3日大豆现货价同比-046图142023年2月22日豆粕平均价同比1026图152023年3月3日柳糖价格同比316图162023年2月24日白砂糖零售价同比-056表1最近重大事件备忘录关注李子园股东大会7表2关注3月3日发布的公司报告7表3重点公司盈利预测及估值8请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明210行业周报1每周观点板块震荡关注催化2月27日-3月3日食品饮料指数涨幅为13一级子行业排名第13跑输沪深300约04pct子行业中啤酒48零食23白酒15表现相对领先本周食品饮料跑输市场出于2月销量超预期增长啤酒板块表现较好当前市场进入淡季白酒回款及动销数据不多市场更加关注渠道秩序随着渠道库存良性以及批价企稳市场信心逐渐恢复企业对全年均有乐观展望预计糖酒会产业反馈较好可能产生情绪催化而一季报预期业绩分化可能带来股价波动疫后复苏阶段部分酒企可能重回高增长天花板逐渐打开典型如金徽酒公司提出二次创业战略思维团队建设市场化机制得到增强一方面省内继续加大核心市场投入另一方面华东区域持续推进打开省外市场空间中长期值得重点关注大众品节后持续复苏乳制品调味品均表现出较好增长短期市场博弈气氛浓厚板块短期震荡中长期来看还是需要把握行业基本盘自上而下配置景气度高增长稳健子行业如白酒啤酒等板块自下而上寻找业绩弹性较大标的如嘉必优与甘源食品等2市场表现食品饮料跑输大盘2月27日-3月3日食品饮料指数涨幅为13一级子行业排名第13跑输沪深300约04pct子行业中啤酒48零食23白酒15表现相对领先个股方面劲仔食品青岛啤酒佳禾食品涨幅领先熊猫乳品嘉必优华统股份跌幅居前图1食品饮料涨幅13排名1329图2啤酒零食白酒表现相对较好876648554433231721521311111102020000-02-1-1-02-06-2-2-15-3300通信传媒银行钢铁电子化工综合采掘汽车计算机房地产沪深交通运输休闲服务非银金融公用事业国防军工建筑材料纺织服装食品饮料机械设备家用电器商业贸易医药生物农林牧渔轻工制造有色金属电气设备建筑装饰数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明310行业周报图3劲仔食品青岛啤酒佳禾食品涨幅领先图4熊猫乳品嘉必优华统股份跌幅居前0-112104961090-280778-357-4-34-326-38-37-36-4232-5-444282727-47-62-58-70-69-8数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所3上游数据部分农产品价格涨幅收窄2月21日GDT拍卖全脂奶粉中标价3264美元吨环比-56同比-314奶价同比下降2月22日国内生鲜乳价格40元公斤环比-02同比-50中短期看国内奶价已在高位有回落图52023年2月21日全脂奶粉中标价同比-314图62023年2月22日生鲜乳价格同比-50新西兰全脂奶粉拍卖价USDMT同比增速5000804500国内生鲜牛乳价格元公斤400060464435004042300040250020382000361500034321000-20500300-402019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-01数据来源GDT开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所2月24日生猪价格158元公斤同比304环比56猪肉价格219元公斤同比155环比132023年1月能繁母猪存栏4367万头同比18环比-052022年12月生猪存栏同比07当前看猪价上行趋势持续2023年2月25日白条鸡价格183元公斤同比60环比-07请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明410行业周报图72023年2月24日猪肉价格同比155图82022年12月生猪存栏数量同比0722个省市生猪平均价元千克生猪存栏同比22个省市猪肉平均价元千克4060305020401030010202010300402019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122020-022013-092014-042014-112015-062016-012016-082017-032017-102018-052018-122019-072020-092021-042021-112022-06数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所图92023年1月能繁母猪数量同比18图102023年2月25日白条鸡价格同比60能繁母猪存栏万头能繁母猪存栏同比250050005020004500404000301500350020100030001025000500200010150020000100030500400502020-082022-042017-042017-082017-122018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-122021-042021-082021-122022-082022-12白条鸡平均批发价元公斤2019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-01数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所2022年12月进口大麦价格4104美元吨同比3802022年12月进口大麦数量480万吨同比-529受到乌俄冲突以及中国对澳洲大麦增加关税影响后续进口大麦价格可能出现波动图112022年12月进口大麦价格同比380图122022年12月进口大麦数量同比-529450进口大麦平均价格美元吨1800000进口大麦数量吨400160000035014000003001200000250100000020080000015060000040000010020000050002019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112019-112021-112019-052019-082020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082022-022022-052022-082022-112019-02数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明510行业周报3月3日大豆现货价52163元吨同比-042月22日豆粕平均价格49元公斤同比102预计2023年大豆价格可能走高图132023年3月3日大豆现货价同比-04图142023年2月22日豆粕平均价同比102豆粕平均价元公斤大豆现货价元吨600650050060004005500500030045002004000100350000030002019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-02数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所3月3日柳糖价格59900元吨同比312月24日白砂糖零售价格114元公斤同比-05长期看全球白糖进入增长期间白糖价格可能在高位偏弱运行图152023年3月3日柳糖价格同比31图162023年2月24日白砂糖零售价同比-05柳糖价格元吨白砂糖零售价元公斤6200126000115800115600115400115200115000112022-092021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-112023-012019-022020-082019-052019-082019-112020-022020-052020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-02数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所4酒业数据新闻习酒拟投资83亿元开展十四五技改一期项目3月1日迎驾贡酒2023年春节期间动销符合公司预期节后正在陆续补货目前库存处于合理范围内2023年作为文化战略元年迎驾贡酒将聚焦洞藏系列产品主推洞16洞20和迎驾贡酒大师版提升洞藏系列占比扩大品牌势能紧扣国人的迎宾酒中国生态白酒领军品牌两大定位升级文化与品质的融合表达通过生态高峰论坛等IP提升体验中心专卖店等空间展示提升创新融合线上与线下传统媒体与新媒体的传播内容和形式全面升级品牌形象坚定走全国名酒品牌塑造之路来源于酒业家3月3日习酒公布十四五技改一期项目概况共规划新增18万吨酱香酒及附属配套项目总投资约83亿元习酒规划新增的18万吨酱香酒及其附属请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明610行业周报配套项目总占地面积约1399亩总建筑面积约63万平方米共含7个子项包含3个制酒区2个酒库1个制曲区1个职工培训中心建设内容包括33栋制酒厂房35栋坛装酒库8组罐库4栋制曲厂房职工培训活动中心及其附属配套高位水池污水处理厂办公楼库房等设施来源于酒说2月28日汤沟酒业召开2023年销售工作会议董事长朱耀汇提出了1234567的工作思路锚定1个目标确保完成全年25亿目标任务抓好2项核心工作产品与招商提升3个力市场覆盖力产品影响力汤沟品牌力做好4个增量线上销售增量高端定制增量强势渠道增量社区团购增量推动5个协同赋能文化赋能品牌赋能体制赋能组织赋能话术赋能实现6个强力突破强力突破价格带的补充强力突破县5000万市场市亿级市场强力突破产品落地强力突破管理流程优化强力突破南京运营中心和南京市场强力突破数字化营销落地还要具备7个心来源于微酒5备忘录关注李子园股东大会下周3月6日-3月10日3家公司召开股东大会表1最近重大事件备忘录关注李子园股东大会日期公司财务报告股东会限售解禁3月8日李子园浙江省金华市14303月9日金字火腿浙江省金华市14003月10日千禾味业四川省眉山市1000资料来源Wind开源证券研究所表2关注3月3日发布的公司报告报告类型报告名称时间行业周报疫情防控优化板块复苏可期12月4日行业报告延续消费复苏主线把握确定性原则行业投资策略12月4日行业周报复苏预期升温板块表现优异12月11日行业周报社零数据回落茅台产能扩容12月18日行业周报白酒回款略有滞后看好春节动销复苏12月25日行业周报2022年坎坷收官2023年乐观展望1月2日公司报告贵州茅台2022年圆满收官市场化改革持续1月3日行业周报白酒节前弱复苏节后改善潜力较大1月8日行业周报动销环比改善全年乐观展望行业周报1月15日行业周报春节动销回暖行业复苏在途行业周报1月29日行业周报场景持续修复消费长期向好行业周报2月5日行业周报啤酒恢复趋势确立升级仍是主要方向行业周报2月12日行业周报从动销破冰到春潮涌动行业周报2月19日行业周报产业信心恢复板块震荡上行行业周报2月26日公司报告恒顺醋业四季度业绩承压期待改革成效释放3月3日资料来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明710行业周报表3重点公司盈利预测及估值EPSPE公司名称评级收盘价元2022E2023E2024E2022E2023E2024E贵州茅台买入1818049458566851368310265五粮液买入2058703809927293254222洋河股份增持1723645754894267229193山西汾酒买入27566228221094443335252口子窖增持697303342398230204175古井贡酒增持2752585743937470370294金徽酒增持28608210914349263204水井坊增持8172936345282225182伊利股份买入311166197228187158136新乳业增持166047063078353263213双汇发展增持266173193211154138126中炬高新增持369094105125392351295涪陵榨菜买入259109126146238206177海天味业买入809155184218522440371恒顺醋业买入12601702024741630525西麦食品增持153047052061326295251桃李面包买入17709101115197176154嘉必优买入490110147245445333200绝味食品买入507106174212478291239煌上煌增持132023037043572356306广州酒家增持281112132152251213185甘源食品增持885202291371438304239数据来源Wind开源证券研究所收盘价日期为2023年3月3日6风险提示宏观经济下行风险食品安全风险原料价格波动风险消费需求复苏低于预期等请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明810行业周报特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R4中高风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明910行业周报法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记开源证券研究所上海深圳地址上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号地址深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼10层楼45层邮编200120邮编518000邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn北京西安地址北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层地址西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编100044邮编710065邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1010