升级扩容势能更为强劲，徽酒龙头动作频频
　　我们曾在《苏酒徽酒：升级加速，共迎繁荣时代》（2022/2/16）中提出：看好苏皖区域白酒升级速度超预期的机会。当前时点，结合安徽终端市场情况，我们认为，需求侧升级基础更为坚实，主因：1）强劲的经济发展支撑，安徽21-22年主要经济指标表现优于全国，且内生动能强劲；2）消费场景放开，大众与商务消费迎更强复苏与升级契机。供给侧看，徽酒龙头积极谋划，动作频频，古井引领省内升级，迎驾洞藏系列势能已起，口子窖推出兼香系列新品，金种子华润入主改革赋能。区域龙头将以差异化竞争/接力式发展共享升级扩容红利，核心高价位产品将加速放量。
　　需求侧：支撑基础更为坚实，主流消费价位带向上延伸
　　安徽地处长三角地区承东启西的战略位置，近年来经济发展强劲，主要经济指标（GDP/固投/可支配收入同比增速等）优于全国平均，且在23年目标仍然积极，产业结构升级强化内生发展动能，对省内白酒价位升级形成强力支撑。与22年初我们的研判基础相比，疫后场景放开使得大众与商务消费迎来更强复苏与升级契机，消费能力与消费意愿将向上回升，同时经销商和终端信心修复，春节期间100-300元价位的动销表现更好，徽酒市场有望经历需求修复（量的回补）—价格回升（价位升级）两个阶段，我们判断安徽区域主流价位将全面升至200-400元并不断向上升级延伸。
　　供给侧：酒企动作频频，单品培育契合需求
　　据酒业家，21年安徽白酒市场规模约350亿，预计25年将扩容至485亿，21-25年CAGR约8.5%，其中300元以上价位扩容为主要增量贡献。供给侧，21年龙头古井在省内市场份额为24%，“一超”地位稳固；“多强”之争相对激烈，迎驾/口子窖占比14%/12%；近年来省内龙头积极谋划布局，动作频频，古井引领省内升级，产品势能不断向上延伸；迎驾洞藏系列势能已起，抢占市场和结构升级持续贡献增量；口子窖推出兼香系列新品，产品全面升级；金种子酒华润入主赋能管理和渠道，23年光瓶酒推新迎合新趋势。地产徽酒齐发力，竞合向上，接力式发展共享升级扩容红利。
　　终端市场：佐证升级扩容判断
　　结合近期酒企（迎驾贡酒/口子窖）及合肥市部分烟酒店终端市场情况，我们发现，省内经济发展支撑下，酒企及终端信心较足，动销修复，对价位升级均有乐观展望，其中合肥市场主流价位带在200-400元，春节期间恢复较好，次高端300-600元价位带在节后稳步修复，合肥市场有望持续引领安徽区域主流价位全面升至200-400元并不断向上升级延伸。合肥市场终端品牌陈列来看，古井畅销、流转领先，终端主推顺序为古井年份系列/迎驾洞藏系列/口子窖年份系列（新品兼香系列尚未见终端陈列），期待地产徽酒核心高价位产品将加速放量，自身结构加速向上升级。
　　风险提示：宏观经济增长不达预期，宴席恢复有所延缓。