白酒板块：全年周期调整，Q4承压分化。22年疫情反复、经济承压，全年行业呈周期性调整，特别在22年中秋国庆旺季落空后，Q4渠道信心低迷，库存累积、价盘回落，阳性渐次达峰后行业触底。分价格带看：
　　高端酒：韧性较强。茅台品牌力卓越，Q4持续释放改革红利，预计收入/利润同增16%/20%；五粮液统治千元价格带，Q4周转提速，预计收入/利润增速达12%/14%；老窖高度挺价、低度放量，Q4提前完成任务，预计收入/利润增速达21%/23%。
　　次高端：延续分化。汾酒势能向上、Q4主动提速，低基数下预计收入/利润同增42%/81%；舍得Q4控货挺价，预计收入/利润增速达16%/18%。
　　区域龙头：表现较优。古井经营势头强劲，Q4结构延续优化，预计收入/利润增速达24%/26%；洋河、今世缘基地市场支撑力强，增长确定性延续，预计洋河收入/利润增速达6%/20%，今世缘收入/利润增速达24%/26%。
　　大众品板块：需求压力顶峰，盈利低位改善。22Q4是大众品企业压力释放期，10-11月多地实质管控加严、12月管控优化后感染过峰阶段物流人流下降及供应链受损，大众品板块需求压力达到顶峰，但成本回落叠加基数效应，多数企业盈利已在逐步修复。
　　乳业：营收稳健，盈利修复。预计伊利Q4收入/利润同比+13%/+45%，天润同比+18%/+20%，蒙牛22H2收入/核心利润同比+7%/+25%。
　　啤酒：疫情压制销量，盈利继续提升。疫情及成本压力下，龙头盈利继续逆势提升，预计华润H2收入+7%、全年还原后利润约42亿，青啤Q4收入-3%、全年利润约35亿，重啤Q4收入/利润同比-4%/-34%，燕京Q4收入+15%，全年利润同增50%+。
　　软饮料：龙头略受扰动，成本改善明显。预计东鹏Q4收入/利润同比+31%/+40%，农夫22H2收入/利润同比+13%/+15%。
　　调味品：营收表现分化，盈利环比改善。Q4恒顺收入同比-14%、利润-0.2亿。预计海天收入/利润同比-10%/-18%，中炬同比-15%/-335%，榨菜同比-11%/-15%，千禾同比+50%/+61%，天味同比+25%/-6%，宝立同比+28%/+16%。
　　速冻食品：经营相对稳健，行业延续较高景气。预计安井Q4收入/利润同比+27%/+111%，千味收入/利润同比+19%/-10%。
　　其他食品：连锁：绝味疫情下收入承压，低基数下业绩高增，预计Q4收入/利润同比-5%/+80%。紫燕单店保持相对稳健，预计Q4延续良性增长收入/利润同比+10%/+40%。巴比单店营收及团餐业务受损，预计收入/利润同比+6%/+0%。
　　投资策略：告别寒冬，走进春天。白酒重拾升势，大众主推高成长。
　　白酒：继续看好板块，全年战略配置高端，Q2胜负手次高端。23年行业升势确立，两会至中秋国庆或迎第二轮上升行情。投资节奏上：1）全年维度推荐确定性强、估值合理的高端茅五泸；2）Q2次高端将迎来商务/宴席场景恢复、低基数等利好，优选舍得（内部规划积极，渠道相对健康）、水井（低估值低预期改善）、汾酒（实际经营优秀）、洋河（低估值改善）；3）Q1区域龙头亮眼，报表验证期持续推荐实质经营优秀的今世缘和古井。
　　大众品板块：复苏大方向，主推高成长。在需求复苏背景下，今年无论是铺货还是产品周期驱动，均奠定较大的高成长机会。一是全面推荐高端化逻辑扎实、旺季现饮有望催化的啤酒板块，首推华润，加大推荐改革加速的燕京，持续推荐重啤、青啤；二是软饮料及餐饮供应链龙头，二季度起有望迎来加速改善，首推东鹏、立高、千禾，关注调味品板块海天、中炬和卤味连锁龙头绝味，三是推荐低估值确定性收益标的伊利和安琪。
　　风险提示：终端需求恢复不及预期、行业竞争加剧、提价落地不及预期等。
　　

研究报告全文：行业研究证券研究报告食品饮料2023年02月28日食品饮料行业2022年报前瞻推荐维持告别寒冬走进春天白酒板块全年周期调整Q4承压分化22年疫情反复经济承压全年行华创证券研究所业呈周期性调整特别在22年中秋国庆旺季落空后Q4渠道信心低迷库存累积价盘回落阳性渐次达峰后行业触底分价格带看证券分析师欧阳予高端酒韧性较强茅台品牌力卓越Q4持续释放改革红利预计收入邮箱ouyangyuhcyjscom利润同增1620五粮液统治千元价格带Q4周转提速预计收入执业编号S0360520070001利润增速达1214老窖高度挺价低度放量Q4提前完成任务预计收入利润增速达2123证券分析师程航次高端延续分化汾酒势能向上Q4主动提速低基数下预计收入电话021-20572565利润同增4281舍得Q4控货挺价预计收入利润增速达1618邮箱chenghanghcyjscom区域龙头表现较优古井经营势头强劲Q4结构延续优化预计收入执业编号S0360519100004利润增速达2426洋河今世缘基地市场支撑力强增长确定性延证券分析师沈昊续预计洋河收入利润增速达620今世缘收入利润增速达2426邮箱shenhaohcyjscom大众品板块需求压力顶峰盈利低位改善22Q4是大众品企业压力释放期执业编号S036052105000110-11月多地实质管控加严12月管控优化后感染过峰阶段物流人流下降及供证券分析师范子盼应链受损大众品板块需求压力达到顶峰但成本回落叠加基数效应多数企业盈利已在逐步修复邮箱fanzipanhcyjscom乳业营收稳健盈利修复预计伊利Q4收入利润同比1345执业编号S0360520090001天润同比蒙牛收入核心利润同比182022H2725证券分析师彭俊霖啤酒疫情压制销量盈利继续提升疫情及成本压力下龙头盈利继续逆势提升预计华润H2收入7全年还原后利润约42亿青啤Q4邮箱pengjunlinhcyjscom收入-3全年利润约35亿重啤Q4收入利润同比-4-34燕京Q4执业编号S0360521080003收入15全年利润同增50证券分析师董广阳软饮料龙头略受扰动成本改善明显预计东鹏Q4收入利润同比3140农夫22H2收入利润同比1315电话021-20572598调味品营收表现分化盈利环比改善Q4恒顺收入同比-14利润-02邮箱dongguangyanghcyjscom亿预计海天收入利润同比-10-18中炬同比-15-335榨菜同执业编号S0360518040001比-11-15千禾同比5061天味同比25-6宝立同比联系人田晨曦2816邮箱tianchenxihcyjscom速冻食品经营相对稳健行业延续较高景气预计安井Q4收入利润同比27111千味收入利润同比19-10行业基本数据其他食品连锁绝味疫情下收入承压低基数下业绩高增预计Q4收占比入利润同比-580紫燕单店保持相对稳健预计Q4延续良性增长股票家数只127002收入利润同比1040巴比单店营收及团餐业务受损预计收入利总市值亿元6641878711流通市值亿元6309816884润同比60投资策略告别寒冬走进春天白酒重拾升势大众主推高成长相对指数表现白酒继续看好板块全年战略配置高端Q2胜负手次高端23年行业1M6M12M升势确立两会至中秋国庆或迎第二轮上升行情投资节奏上1全年绝对表现014130维度推荐确定性强估值合理的高端茅五泸2Q2次高端将迎来商务相对表现3456146宴席场景恢复低基数等利好优选舍得内部规划积极渠道相对健康2022-02-282023-02-27水井低估值低预期改善汾酒实际经营优秀洋河低估值改9善3Q1区域龙头亮眼报表验证期持续推荐实质经营优秀的今世缘-2和古井-14220222052207221022122302大众品板块复苏大方向主推高成长在需求复苏背景下今年无论-25是铺货还是产品周期驱动均奠定较大的高成长机会一是全面推荐高端食品饮料沪深300化逻辑扎实旺季现饮有望催化的啤酒板块首推华润加大推荐改革加速的燕京持续推荐重啤青啤二是软饮料及餐饮供应链龙头二季相关研究报告度起有望迎来加速改善首推东鹏立高千禾关注调味品板块海天白酒行业周报20230213-20230219价盘回中炬和卤味连锁龙头绝味三是推荐低估值确定性收益标的伊利和安琪升规划积极风险提示终端需求恢复不及预期行业竞争加剧提价落地不及预期等2023-02-20证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号行业研究食品饮料行业年报前瞻2022目录一白酒板块全年周期调整Q4承压分化4二大众品板块需求压力顶峰盈利低位改善7三投资建议白酒重拾升势大众主推高成长14四风险提示14证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2食品饮料行业年报前瞻2022图表目录图表1白酒板块年报前瞻4图表222Q4GDP增速为29环比-10pct7图表322Q4社零数据再度回落餐饮受损更为明显7图表4Q4多数原材料价格延续平稳或回落态势7图表5大众品板块年报前瞻9图表6SW食品饮料行业历史PE-band15图表7SW食品饮料行业PB-band15图表8国内重点标的估值表15证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3食品饮料行业年报前瞻2022一白酒板块全年周期调整Q4承压分化全年周期调整Q4承压分化22年白酒行业整体面临疫情反复场景缺失需求疲软动销承压的不利环境全年周期性调整但主流酒企多选择坚持年初目标积极布局一二线酒企报表平稳收官部分酒企报表增速下滑年内节奏看Q1春节开局良好弹性延续Q2华东疫情突发酒企通过加大渠道及终端投入产品结构切换等方式积极应对高端及区域酒报表持续兑现扩张型次高端高基数下增速放缓行业库存及批价开始承压Q3中秋国庆氛围持续平淡酒企通过优化费用等方式释放业绩弹性Q4外部环境持续不利酒企多以消化库存为主预计报表端进一步分化展望23年Q1场景放开适逢春节催化动销好转库存降至合理水位行业信心修复预计消费动能有望持续增强结合各酒企规划判断23年主要酒企业绩可实现10-20良性增长部分渠道基础好内生动能强的酒企可实现20-30增长高端和区域龙头确定性优势凸显次高端分化加剧分价格带看22年高端酒经营底牌较足报表稳健兑现茅台Q4放缓发货节奏稳定批价五粮液动销优势凸显老窖低度和特曲趋势延续保障弹性区域龙头基地市场强支撑下确定性优势凸显古井各线产品动销良好洋河今世缘势能向上扩张型次高端分化加剧汾酒经营节奏把控良好业绩靓丽兑现再超预期舍得保持渠道良性布局积极酒鬼水井主动下调目标图表1白酒板块年报前瞻收入亿元收入YoY业绩亿元业绩YoY证券简称22Q1Q322Q4E22E22Q1Q322Q4E22E22Q1Q322Q4E22E22Q1Q322Q4E22E贵州茅台8979374312722171616444018206260192019五粮液55781847742512121219996902689151415泸州老窖175279025432421238222071028312329山西汾酒2214385260028423071179790468149洋河股份264836130102161990735943262026古井贡酒1276393166926242626241304332632今世缘65213378522242220842250232623舍得酒业46215862028162512033153241822水井坊37790467310-2511061612165-1914口子窖3761545304105120651854127资料来源公司公告华创证券预测斜体红字标注已披露2022年业绩预告重点公司具体跟踪如下贵州茅台圆满收官稳健增长根据公司生产经营公告预计22年营收归母净利润同增162193单Q4看我们测算营收归母净利润分别同增155198市场化改革持续推进i茅台预计贡献40亿核心增量具体分产品看Q4非标茅台酒投放量增加带动茅台酒实现营收333亿元同增17系列酒32亿元同增34增速环比放缓主要系1935完成全年任务后Q4控量降速叠加部分低价产品停止供应所致展望23年茅台酒系列酒量价增长皆具空间15的增速中枢有望延续证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4食品饮料行业年报前瞻2022五粮液稳中求进以价换量预计全年收入利润增长1215测算单Q4收入利润增长1214四季度公司部署决胜四季度大干一百天专项活动渠道端以价换量批价下跌背景下周转加速普五实现稳健增长经典五粮液延续前期调整思路以控货为主梳理价格文化酒低度及定制品持续挖掘新增量费投整体相对平稳展望23年春节动销超预期修复Q1开门红有望高质完成拓宽新兴渠道改善传统渠道利润助推下全年双位数增长或可延续泸州老窖提前锁定全年任务Q4消化库存弹性延续9月下旬公司即宣布国窖停止接单提前锁定全年任务保障业绩Q4以消化库存为主高度国窖受疫情影响动销承压Q4以协助终端去库存为主库存保持在15-2个月的合理水位批价稳定在900元左右低度流速持续优秀华东华南表现良好特曲窖龄低基数下前期良好态势不改预计Q4营收及归母净利润增长约2123全年收入利润增速达2329全年顺利收官春节老窖回款30低度特曲等受益场景修复周转良好预计Q1弹性仍将延续山西汾酒青花系列持续高增22年完美收官再超预期根据公司业绩预告预计营收及归母净利润22年分别同增约3049单Q4预计分别同增4281靓丽收官再超预期全年看公司产品端高端化加速推进青花系列同增达60腰部产品巴拿马老白汾稳健增长区域端环山西市场增速保持20长江以南市场同增超50Q4尽管行业外部环境不利但公司稳中求进持续推进产品体系升级库存维持低位批价相对平稳在行业需求疲软渠道信心受挫背景下尤为难得公司节前加快回款目前回款进度约30实现春节开门红良好开局判断Q1高基数背景下仍可实现良性增长洋河股份海之蓝换新落地Q4增速预计有所放缓预计全年收入利润增长1926测算单Q4收入利润约增长62010月开展百日大会战营销活动但受到高基数与疫情反复双重影响Q4营收增速预计放缓分产品来看尚不稳固的600元价格带受损梦6增速有所放缓天之蓝动销平稳新版海之蓝铺向全国渠道利润提升周转率有所加快21年员工提薪带动Q4销售费用率快速抬升22Q4有望回落提振利润增速展望23年春节期间梦3水晶版天之蓝受益节后宴席回补梦6当前停货挺价持续消化库存增长有望提速今世缘Q4环比提速23奔赴百亿预计全年收入利润增长2223单Q4收入利润增长2426四季度来看成熟单品四开对开回款发货平稳推进V系局部市场实现自然动销今世缘系列动销环比提速全年任务提前完成11月开展新春大会战考核经销商主体优化三大事业部多点发力落地品牌营销活动V3逐步导入省外高沟扩大招商实现提速增长展望23年春节场景恢复宴席表现较优动销超预期股权激励护航下百亿目标确定性高古井贡酒费投增加延续升级预计全年收入利润增长2632单Q4收入利润增长2426四季度增加低线产品费投力度古8及以下新增扫码抽红包活动提高渠道利润对抗竞品古16引领高线城市宴席价格带升级古20全国化稳步推进部分市场超额完成任务产品结构延续优化展望23年春节返乡潮带动古5献礼周转加快节后婚喜宴年会等宴席延续性增强古8及以上有望实现接替增长增长确定性较高舍得酒业Q4控货挺价渠道良性布局积极Q4公司以控货挺价为主针对疫情严重动销受阻区域调整经营节奏11月底回款基本完成第五代品味舍得推广顺畅沱牌系列发力宴席市场快速周转实现量增预计Q4营收归母净利润同增1618全年收入和利润预计同增2522在行业需求疲软动销承压的大背景下保持25的良性增长已属难得公司Q4提前积极筹备春节工作春节加大活动力度内部对23年规划证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号5食品饮料行业年报前瞻2022积极目前回款20亿Q1高基数下或仍可实现正增长Q2低基数下弹性或可凸显水井坊场景受损动销承压Q4主动下调目标根据公司业绩预告预计22年收入4673亿元同增09归母净利润1216亿元同增14疫情扰动场景缺失下全年业绩不及预期全年看产品端核心产品臻酿八号和系列酒平稳微增新井台价增量降新推的天号陈强化腰部布局区域上北方相对较好四川等市场受损较重Q4公司营收同降254归母净利润同降191主要系外部需求疲弱动销承压同时公司主动下调打款目标所致春节公司以消化库存为主回款10-20Q1报表端或仍有一定压力口子窖谋划渠道改革成效尚待验证预计全年收入利润增长57受低基数影响单Q4增速环比提高预计单Q4收入利润增长1012Q4公司基本盘5年6年动销平稳传统优势市场销售平稳增长环比前三季度有所改善四季度末公司外聘咨询机构谋划改革彰显改革决心春节过后渠道产品新举措接续落地合肥营销中心加速招聘人员上市兼系列新品更新换代但市场培育仍需时间改革成效尚待验证证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号6食品饮料行业年报前瞻2022二大众品板块需求压力顶峰盈利低位改善22Q4疫情影响大众品需求压力顶峰但成本回落叠加基数效应多数企业盈利已在逐步改善四季度经历了10-11月多地实质管控加严12月管控优化后感染过峰阶段物流人流下降及供应链受损大众品板块需求压持续延展22Q4社零数据再度回落转负其中餐饮端受损更为明显但受益春节备货提前提振Q4营收表现相对稳健且供应链基础扎实及组织效率更高的企业韧劲较优盈利端Q4多数原材料价格表现稳定或环比已在回落部分锁价较少或前期提价贡献的公司成本下行已逐步兑现在报表叠加21Q4报表基数较低企业盈利普遍已在逐步改善图表222Q4GDP增速为29环比-10pct图表322Q4社零数据再度回落餐饮受损更为明显资料来源wind华创证券资料来源wind华创证券图表4Q4多数原材料价格延续平稳或回落态势资料来源wind华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号7食品饮料行业年报前瞻2022分子板块来看乳业营收表现稳健盈利有所修复受疫情管控及感染过峰影响Q4整体乳制品行业产量仅同增1终端动销略显疲软但春节提前企业仍全力追补备货对营收形成部分提振营收整体表现稳健分品类看白奶品类优于酸奶盈利端原奶包材等主要原材料价格相对平稳乳企成本压力较轻而终端费投延续理性但23年春节提前及世界杯等费用投放或一定程度致Q4费投增加结合龙头乳企21Q4盈利基数均较低预计22Q4盈利改善明显啤酒全年产量低个位数增长盈利逆势继续提升全年来看虽然3-5月及22Q4疫情扰动有所拖累但受益于旺季高温刺激消费酒企积极追补全年规模以上啤酒企业产量仍小幅增长11其中22Q4同降35分结构看非现饮渠道销售较好而乌苏青岛纯生等对现饮依赖度较高的高端产品表现承压同时国际政治形势扰动企业锁价亦导致全年成本压力较大在此背景下龙头酒企通过加强非现饮布局提价升级消化成本精益销售费用投放内部提效等措施多实现盈利能力稳步再次验证啤酒在高端化产业趋势下的业绩韧性软饮料动销略受扰动成本改善明显因Q4疫情管控感染过峰等因素软饮料终端动销略有影响根据统计局数据Q4饮料产量同比增速-2但在管控优化及春节提前背景下增速逐月环比修复部分企业生产备货受阻而龙头受益于生产自动化及高组织效率Q4经营更显稳健成本端6月起PET白砂糖价格已步入下行通道Q4起行业成本压力延续边际减轻主要包材PETPP瓦楞纸单季均价降幅达-59-104-149结合21Q422Q4饮料龙头锁价均较少或部分前期进行提价预计利润端改善有所体现调味品营收表现分化盈利环比改善期待后续需求修复四季度疫情进一步加剧12月各地区陆续达峰相关需求延续疲软各企业动作有所分化一方面海天榨菜等显著承压率先调整释放压力另一方面如天味中炬等企业提前完成年度目标22Q4起主动为23年蓄力利润端大豆包材等价格环比已在回落但同比改善有限多数企业盈利能力同比仍有缺口展望23年一是餐饮需求修复二是原料延续回落调味品企业有望重回良性增长速冻食品经营相对稳健行业延续较高景气尽管Q4疫情反复餐饮受损但速冻需求相对坚实加上企业适当调整速冻食品企业Q4整体表现相对稳健分场景来看Q4商场小吃连锁餐饮等在客流量下滑背景下受损严重而团餐乡宴需求在防疫优化后反而增加千味小B高增弥补大B缺口预计整体延续20左右中枢增长安井则预计主业实现15-20增速盈利层面尽管近期成本端略有上行但在行业高景气度支撑下企业多已通过提价应对整体盈利能力相对稳定其他食品双汇Q4疫情影响肉制品销量冻肉贡献屠宰盈利但高基数下预计盈利承压洽洽年节备货积极国葵超出预期Q4收入环比加速但业绩端受成本影响相对承压烘培桃李疫情压制供需收入略降业绩承压安琪旺季收入增长较好补助助力业绩改善立高下游需求尚未恢复企业经营延续承压卤味绝味疫情影响下收入延续受损业绩在成本压力下缺口更大佐餐卤味紫燕疫情期间单店保持相对稳健预计Q4延续良性增长但成本端仍有一定压力连锁巴比受疫情扰动单店营收及团餐业务存在缺口收入略低于此前预期证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号8食品饮料行业年报前瞻2022图表5大众品板块年报前瞻收入亿元收入YoY业绩亿元业绩YoY证券简称22Q1Q322Q4E22E22Q1Q322Q4E22E22Q1Q322Q4E22E22Q1Q322Q4E22E伊利股份9386289112278104131180611091615455天润乳业1856324917818181504203642032青岛啤酒2911330324187-37427-74353182亏损12重庆啤酒1218186140489-4711808126133-348燕京啤酒1132183131590161067-3236194亏损57双汇发展446417336197-12510-7407127534177-1010东鹏饮料6641868501953122117281441704021海天味业1909631254061-102467162629-09-18-6中炬高新396145540160-15642-88-46142-335-163涪陵榨菜2055025546-111702090383-1521恒顺醋业16846214237-141315-0214147亏损16千禾味业1558524114650251914334216150天味食品1917826936625332410342048-685宝立食品14855202284282815052052168千味央厨103461491601917070310231-1011安井食品81640212183382731694010939611159绝味食品51216267456-53220325-77280-75巴比食品11042153131611130922-4070-29紫燕食品274793531551014230528-22540-16立高食品205902954655100616-491-28-43安琪酵母898392129018327219041131-1194201桃李面包50316666978-16491665-138-19-15洽洽食品43825068812919156335985455仙乐健康1797125023156180422-12124-7华润啤酒215015243674687738033412-11410-10蒙牛乳业4920450194216277298181478610259农夫山泉17351616335111513124613628231481515资料来源公司公告华创证券预测注1斜体红字标注为披露年度业绩预告其中恒顺醋业已发布22年度报告2表中港股Q1-3代表上半年Q4代表下半年3华润啤酒表中为表观利润还原后净利润预计17至约42亿4蒙牛利润为剔除妙可蓝多股价波动带来的一次性损益后的利润重点公司具体跟踪反馈如下华润啤酒预计全年收入中高个位数增长盈利继续提升22H2旺季高温疫情影响较小且公司积极追补总销量及高端化表现均较好虽然22Q4疫情达峰再次压制经营表现但淡季影响相对较小综合来看预计22H2高端化加速全年次高端及以上销量同增10-15ASP提升中单及以上利润端预计Q4成本略有下行但影响不大22H2毛利率基本持平旺季增加费用投放导致销售费用率小幅增加管理费用继续精益综上我们预计22H2收入同比约7利润增速快于收入2022年收入同比约7还证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号9食品饮料行业年报前瞻2022原后净利润同增约17至42亿元左右青岛啤酒Q4疫情压制收入利润平稳收入方面结合渠道反馈我们预计10月销量基本平稳1112月受疫情扩散影响出现双位数下滑22Q4销量端预计下滑中高个位数现饮高端啤酒销售受疫情影响更大全年预计纯生等销量有所下滑故Q4吨价增速或略有放缓综合来看预计22Q4收入同降中低个位数利润端虽然产能利用率或有所下降但公司可能通过精益费用实现平稳过渡因21Q4包括土地出让收益436亿元同比看22Q4亏损或有扩大但可参考19-20年-7-8亿元水平综上我们预计22Q4收入同比微降利润平稳过渡2022年收入同比约7利润同增12重庆啤酒疫情扰动叠加BU调整收入利润下滑收入端22Q4疫情扰动新疆重庆等市场导致销量同降115但疫情之下减少货折故吨价同增84分单品看22全年疫情及渠道调整导致乌苏销量降至近80万千升其中疆内同降高个位数疆外亦有小幅下滑乐堡重庆品牌实现个位数增长利润端成本高企之下Q4毛利率或继续承压年底管控放松后公司增加费用投放备战开门红故预计销售费用率亦将上行综上根据业绩预告重啤22Q4收入同降4利润同降342022年收入同比约7利润同比约8燕京啤酒U8继续放量改革减亏兑现随着改革持续推进对四季度销量及业绩的重视度增加因此虽然22Q4疫情扰动导致行业销量普遍下滑但预计燕京啤酒销量实现较好增长U8全年销量接近40万吨表现亮眼亦带动吨价继续快速提升利润端受益于生产效率提升燕京啤酒22Q3毛利率逆势同增23pcts22Q4该趋势或将延续管理费用率也有望进一步精益根据业绩预告22Q4实现归母净利润-328至-303亿元较去年同期-335亿元成功减亏验证改革成效综上我们预计22Q4收入同比约15利润减亏2022年收入同比约10利润同增50伊利股份预计Q4营收提速盈利提升10-11月管控致经营压力明显加大12月感染过峰又致供给端阶段性受损但受益于春节提前及公司快速组织反应预计公司Q4液奶仍可实现小幅增长奶粉业务延续20以上的高增势头预计整体内生营收实现6-7的增长盈利端四季度以来公司继续以渠道健康为先买赠促销维持理性盈利能力在低基数基础上21Q4进行世界杯费用投放实现明显改善澳优在Q2集中去库存后经营稳步改善Q4对公司报表贡献有望加大故预计Q4公司整体营收业绩同比增长1345蒙牛乳业预计Q4营收稳健增长核心利润有所修复虽然10-11月管控及感染过峰给公司带来一定压力但公司积极调整应对且春节提前背景下特仑苏等高端产品备货旺盛预计22H2营收增长中高个位数盈利端下半年在需求弱复苏背景下产品结构略有修复买赠促销力度有所收敛预计在低基数基础上全年OPM有望持平综上预计22H2公司营收扣除妙可股价波动影响后的业绩同比增长725天润乳业预计Q4营收增速略有放缓整体表现相对稳健10-11月多地管控实质加严疆内管控阶段消费增加有所提速而疆外供货略有受损叠加12月疫情对生产经营扰动预计Q4整体增速环比Q3略有降速利润端上游牧业因饲料成本大幅上涨而有所承压但下游产品结构优化外购成本压力减轻预计整体盈利维持平稳综上预计Q4营收业绩同比1820双汇发展疫情影响肉制品销量冻肉贡献屠宰盈利但预计高基数下利润有所下滑肉制品业务方面疫情反复之下餐饮等场景受损严重预计22Q4销量实现小个位数下滑吨利由于促销减少环比上升至3800元左右但21Q4猪价低位阶段肉制品吨利达4000证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号10食品饮料行业年报前瞻2022余元的历史高点预计22Q4肉制品在经营利润亦有所回落屠宰业务方面10-11月猪价处于高位但12月猪价下行春节旺季临近预计屠宰量环比增加同比预计基本持平此外Q4整体猪价偏高故冻肉加大销售贡献利润但考虑到21Q4冻品出货同样基数较高预计屠宰业务利润同比持平或微降整体看预计公司Q4收入业绩分别同比10-10东鹏饮料网点高增叠加春节提前Q4营收再提速成本回落及费率下行业绩超预期公司近期已发布22年度业绩快报Q4实现营收1857亿元同比3101归母净利润276亿元同比4034扣非归母净利288亿元同比14231归母净利率1488同比099pctQ4营收提速主要系公司渠道扩张顺利预计全年网点增幅约30同时12月感染过峰阶段公司生产备货仍正常进行叠加今年春节提前渠道补库积极盈利端PET价格回落结合21Q422Q4公司锁价均较少预计成本回落可较好兑现此外疫情扰动下差旅费用投放或有所节约管理财务系列费用亦有望优化综合下公司业绩再超预期高成长性持续验证农夫山泉茶饮表现强势H2收入环比加速成本承压但费用管控良好预计盈利稳中有升三季度旺季热夏有力拉动动销而四季度受疫情扰动或部分扰动经营预计包装水实现稳健增长大包装水表现更优饮料中茶东方树叶等茶饮表现延续强势预计H2营收在高基数上实现双位数稳增业绩端公司低价原材料于22H1基本消耗完成本端具备一定压力2月对杭州地区19L水提价亦有所反映但公司通过运营提效和强大的费用管控能力同时考虑因人民币兑港币贬值带来的汇兑收益预计H2盈利约15更显龙头经营韧性预计H2收入业绩实现同比1315海天味业Q4经营压力加大预计全年收入基本持平22Q4外部需求尚未改善加上零添加事件爆发尽管海天积极调整应对但经营层面依旧承压分月度来看公司10月受添加剂事件影响较大单月出现双位数下滑11月加大终端推广单月同比小幅转正12月疫情达峰背景下缺口进一步拉大预计单Q4完成进度22-23全年收入基本持平此外伴随大豆包材等价格环比回落预计Q4盈利有所修复但同比仍有一定压力综合预计Q4收入利润同比-10-18中炬高新诉讼扰动22年业绩美味鲜保持稳健根据公司业绩预亏公告22年归母净利润-314至-614亿元同降14232-1827522年公司利润转负主要系未决诉讼拟计提负债9至12亿元若剔除诉讼影响公司22年归母净利润586亿元同比-210单Q4归母净利润167亿同比-555业绩下滑主要系地产业务不及预期而美味鲜在提前达成目标的背景下转向提前蓄力预计Q4收入基本持平此外由于部分原材料成本仍处高位盈利端仍有一定压力综合预计Q4收入利润同比-15-335涪陵榨菜22Q4承压明显公司积极调整蓄力2023公司发布22年业绩预告全年营收2548亿元同比118归母净利润899亿元同比2114单Q4公司营收502亿元同比-1086归母净利润203亿元同比-1502一方面四季度为传统销售淡季加上年末疫情致使终端流量减少经销商拿货意愿普遍不高另一方面公司22Q4重心已调整至23年通过主动控制发货减轻年内包袱当前库存改善至6周左右同时收窄推广费用推进产品结构优化为23年增长提前蓄力恒顺醋业全年业绩可观Q4略有压力公司发布22年财报全年营收2139亿元同比1298归母净利润138亿元同比1604单Q4公司营收457亿元同比-1435-0164亿元去年同期为-0157亿元Q4疫情对公司新品投放及市场推广节奏有所扰动公司11月同比下滑双位数12月则在春节备货促进下实现微增业绩层面一方面费用证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号11食品饮料行业年报前瞻2022投放延续另一方面成本压力仍在致使Q4盈利同比下滑千禾味业Q4动销显著加速高增势能有望延续公司发布2022年报业绩预告预计22年归母净利润310-354亿同增40-60预计Q4归母净利润123-167亿同增3698-8645受益于零添加事件10月起公司渠道招商和终端动销明显加快渠道反馈单月增速大双位数11月双十一带动线上高增12月则受益于春节提前经营延续较高景气度盈利层面尽管成本端仍有压力不过零添加动销显著加快高毛利产品占比提升加上费效比持续优化22Q4净利率环比有望改善预计业绩增速略高于收入增速综合预计Q4收入利润同比5061天味食品22Q4延续高增23年有望开门红公司发布2022年业绩预告22年营收2691亿元同比3284归母净利润342亿元同比8534单Q4营收782亿元同比2452归母净利润098亿元同比-631其中收入高增主要系居家消费场景增加春节前置背景下12月末流量回暖及渠道精细化管理成效体现利润小幅下降则主要与广告和股权激励费用集中确认有关据渠道反馈当前库存降至1月较低水平且川渝等地区开年延续较快增长23年开门红可期宝立食品BC双轮驱动空刻表现亮眼疫情影响下餐饮需求疲软Q4公司复调主业存在压力但C端意面业务仍在延续快速放量公司H2推出新规格如小食盒青春版同时积极布局新零售及线下渠道双十一期间延续亮眼表现一定程度弥补B端缺口业绩层面考虑到下游需求仍有缺口预计业绩增速略低于营收综合预计Q4收入利润2816千味央厨Q4营收稳健盈利略有压力Q4起疫情持续反复大B收入略有影响公司及时转向小B寻求增量适当加大费投抢占小B份额11月起在部分企事业及学校闭环管理背景下团餐需求显著提升带动小B增速显著修复12月防疫优化后乡宴恢复公司增长进一步加速利润方面公司费投略有增加且股权激励费用集中确认加上油脂等原材料价格同比上涨在去年较高基数下预计利润有所回落综合预计公司Q4收入利润分别同比19-10安井食品Q4延续高增盈利略超预期公司发布2022年度业绩预告预计22年营收12175亿同增313归母净利润106-111亿同增554-628其中预计Q4营收402亿同比266归母净利润37-42亿同增966-1231尽管外部环境尚未明显改善但公司BC兼顾适时调整较好对冲疫情影响此外11月下旬提价刺激叠加12月春节提前影响营收表现逐月加速最终完成较快收入增长预计主业同比15-20业绩端成本和费用管控延续叠加提价结构优化等季节性因素低基数下Q4盈利表现超预期预计公司实现净利率92-105同增33-46Pcts绝味食品经营低点已过期待需求改善公司发布2022年业绩预告预计收入66-68亿元同比078至383归母净利润220-260亿元同比-7349至-7757其中Q4收入148-168亿元同比-129至-1304归母净利润001-041亿元疫情下Q4同店仍在承压分月度看10月疫情反复大量门店歇业11月世界杯催化下有所修复12月疫情政策优化后感染高峰出现同店缺口阶段性拉大业绩端尽管加盟商补贴收窄但成本压力仍在盈利端延续承压但在低基数下报表端录得较高增速综合预计公司Q4收入利润分别同比-580巴比食品Q4疫情略有扰动盈利相对稳健公司发布2022年业绩快报22年营业收入1525亿同比1088归母净利润222亿元同比-2921扣非归母净利润185亿同比2170其中Q4营业收入424亿同比556归母净利润088亿同比证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号12食品饮料行业年报前瞻2022030扣非归母净利润047亿同比-727一方面上海地区12月疫情达峰加上今年返乡潮提前Q4客流量受损较大另一方面团餐业务在疫情扰动下同比基本持平综合致使公司Q4仅实现个位数增长业绩端受猪肉等原材料价格上行影响扣非净利率同比略有下降展望23年公司稳步推进1100-1200家较快开店计划同时需求复苏下单店有望迎来修复在南京新工厂产能支撑下全年有望恢复较快增长立高食品Q4经营承压期待23年复苏公司发布2022年报业绩预告预计22年营收282-300亿同增01-65归母净利润150-175亿同降382-470其中预计Q4营收77-95亿同比-102至109归母净利润050-075亿同降129-421考虑到去年同期销售过热基数较高叠加期内疫情扰动和改革阵痛预计Q4营收有所承压分月度看10月份受系统调试促销政策调整影响而有所承压外11月起预计恢复正增12月份在消费场景恢复春节提前备货下延续改善此外摊薄和促销因素延续但成本压力趋缓预计Q4盈利环比改善综合预计Q4收入利润同比5-28紫燕食品单店保持稳健盈利有所修复尽管疫情反复但受益于佐餐属性及门店下沉紫燕Q4单店相对稳健部分地区反馈单店在外卖带动下反而略有提升而盈利端牛肉及牛副产品价格仍在高位企业盈利仍有一定压力但考虑到去年较低基数预计Q4业绩率先恢复弹性综合预计公司Q4收入利润分别同比1040桃李面包疫情压制收入盈利环比改善公司发布22年业绩快报公司2022实现收入6686亿元同比554归母净利润648亿元同比-1511Q4公司实现收入1659亿元同比-079归母净利润158亿元同比-1891因1011月疫情点状反复下各地管锁政策较为严格而12月全国开放疫情逐步达峰公司在生产配送下游需求均受到影响Q4收入压制加剧同比略有下滑22Q4净利率环比提升23pcts至95我们推测系Q3影响盈利较大的月饼返货损失套保投资亏损等因素消散所致但展望23年随着需求逐步回暖退货率恢复常态叠加提价效应显现经营有望改善安琪酵母旺季收入增长较好补助助力业绩改善Q4国内小包装酵母及食品原料受益居家需求旺盛持续热销同时动物营养保健品等业务收入降幅收窄国内销售有所恢复海外则受益于海运改善渠道扩张等因素维持较快增速整体来看公司抓住Q4销售旺季加快完成年度收入目标预计Q4收入增长较好成本端来看因糖蜜替代原料水解糖产线投产不及预期自Q3以来公司外采部分高价水解糖我们预计公司Q4原料成本环比Q3基本一致考虑公司Q4收到各类政府补助合计约159亿元预计将增厚Q4业绩综合下我们预计Q4公司收入业绩分别实现同增2742全年收入业绩逐季加速洽洽食品国葵动销积极成本上行拖累盈利公司近期已发布22年度业绩快报Q4实现营收2498亿元同比增长1882归母净利润350亿元同比增长480扣非归母净利329亿元同比增长658归母净利率1403同比减少188pct春节前置背景下公司积极准备10月主动调整11月完成年节备货目标但12月疫情冲击生产备货短期受到影响分品类看Q4国葵增速高于预期但坚果动销稍弱薯片在零食量贩系统表现亮眼Q4收入略超预期业绩端采购季葵瓜子受水灾及种植面积缩小等影响采购价同增约10结合坚果小食品的提价一定程度上可对冲成本压力但Q4毛利率或仍有所承压费用端年货节品牌宣传与促销活动都比较多预计平稳略增综合下业绩略低于预期仙乐健康中国欧洲稳步复苏美洲业务短期调整收入端分地区看中国业务稳步复苏疫情达峰带动片剂等免疫类产品热销有望保持双位数增长欧洲需求旺盛叠加员证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号13食品饮料行业年报前瞻2022工出勤率提升经营表现继续好转预计同比增速转正美洲受下游渠道客户调整库存影响而有所放缓利润端预计毛利率基本平稳销售费用率因Q4疫情投放较少去年高基数而同比下行管理费用率受并购费用影响将提升综上预计22Q4收入同比双位数增长利润增速快于收入2022年收入同增中个位数利润小幅下滑剔除并购费用预计小双位数增长三投资建议白酒重拾升势大众主推高成长白酒板块向上趋势明确再迎回升周期Q2优选次高端弹性23年复苏主线清晰酒企开年攻势转强挺价扩张多举并行场景如期修复下后续消费动能有望进一步加强两会至中秋国庆或迎第二轮上升行情投资节奏上全年维度推荐确定性强估值合理的高端茅五泸Q2次高端将迎来商务宴席场景恢复低基数等利好高弹性释放的确定性较强优选舍得内部规划积极渠道相对健康水井低估值低预期改善汾酒实际经营优秀洋河低估值改善Q1区域龙头亮眼报表验证期持续推荐实质经营优秀的今世缘和古井大众品板块复苏大方向主推高成长预计四季度需求随仍有承压但盈利已在率先改善看至23年在需求复苏背景下今年无论是铺货还是产品周期驱动均奠定较大的高成长机会一是全面推荐高端化逻辑扎实旺季现饮有望催化的啤酒板块首推华润加大推荐改革加速的燕京持续推荐重啤青啤二是软饮料及餐饮供应链龙头二季度起有望迎来加速改善首推东鹏千禾立高关注调味品板块海天中炬和卤味连锁龙头绝味三是推荐低估值确定性收益标的伊利和安琪四风险提示终端需求恢复不及预期行业竞争加剧提价落地不及预期等证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号14食品饮料行业年报前瞻2022图表6SW食品饮料行业历史PE-band图表7SW食品饮料行业PB-band资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券图表8国内重点标的估值表EPS元股PE投资市值股价名称20212022E2023E2024E20212022E2023E2024E评级亿元元贵州茅台强推2274218104417650185892684143363126五粮液强推7950204860268577488334302623泸州老窖强推36982512541689845101146363025白酒山西汾酒强推34622838436648872111665443325洋河股份强推2605172949862368976235282523古井贡酒强推0274043557975697363473628今世缘强推79863616219623528139322723舍得酒业推荐661198437545155172453443627水井坊强推40582924624935643334332319口子窖推荐41168628828932737424242118伊利股份强推195230513614817720822211715天润乳业推荐5417004706107409136282319青岛啤酒强推1476108223126033742147423226重庆啤酒强推656135624126133541756524133燕京啤酒强推3751330080130200291641056646双汇发展强推91826514016216817819161615东鹏饮料强推810202629836048161168564233大众品海天味业推荐377981615814517120952564839中炬高新推荐29838009308509911941453832涪陵榨菜强推22725508410110212131252521恒顺醋业推荐130130012014021030109946143千禾味业推荐24125002803304906090755141天味食品推荐208272024042053062112655144宝立食品强推11629005204806508456604535证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号15食品饮料行业年报前瞻2022千味央厨推荐6575210210816121674704735安井食品强推483164727937245856759443629绝味食品强推32150816006718022532762823紫燕食品推荐123299-067098128-443023巴比食品强推8434012709009812327383528立高食品强推1711013167096168239611066042安琪酵母强推34940215715117722126272318桃李面包强推23717808005106308122352822洽洽食品强推23045418319322026825242117汤臣倍健强推38022410312115118822191512仙乐健康强推7039012912916820830302319华润啤酒强推167551711013918323547372822蒙牛乳业强推123631311114518021028221715农夫山泉推荐436738906407108610161554539资料来源Wind华创证券预测注市值及收盘价截至2023年2月27日华润啤酒蒙牛乳业农夫山泉为人民币计价证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号16食品饮料行业年报前瞻2022食品饮料组团队介绍组长首席分析师欧阳予浙江大学本科荷兰伊拉斯姆斯大学研究型硕士6年食品饮料研究经验曾任职于招商证券研发中心2020年加入华创证券2021年获新财富最佳分析师评选第一名高级分析师程航美国约翰霍普金斯大学硕士曾任职于招商证券2018年加入华创证券研究所高级分析师沈昊澳大利亚国立大学硕士2019年加入华创证券研究所分析师范子盼中国人民大学硕士4年消费行业研究经验曾任职于长江证券2020年加入华创证券研究所分析师彭俊霖上海财经大学金融硕士曾任职于国元证券2020年加入华创证券研究所分析师田晨曦伯明翰大学硕士2020年加入华创证券研究所助理研究员杨畅南佛罗里达大学硕士2020年加入华创证券研究所助理研究员刘旭德北京大学硕士2021年加入华创证券研究所华创证券总裁助理研究所所长大消费组组长董广阳上海财经大学经济学硕士14年食品饮料研究经验曾任职于招商证券瑞银证券自2013至2021年获得新财富最佳分析师五届第一两届第二一届第三获金牛奖最佳分析师连续三届第一连续三届全市场最具价值分析师获水晶球最佳分析师连续三届第一获新浪金麒麟上证报最佳分析师评选连续三届第一助理研究员严晓思上海交通大学金融学硕士2022年加入华创证券研究所助理研究员柴苏苏南京大学经济学硕士2022年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号17食品饮料行业年报前瞻2022华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲公募机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom侯春钰高级销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom刘懿高级销售经理010-63214682liuyihcyjscom过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom北京机构销售部侯斌销售经理010-63214682houbinhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom蔡依林销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝销售助理010-63214682gulinglanhcyjscom张娟副总经理广深机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom深圳机构销售部巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom张嘉慧销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom邓洁销售经理0755-82756803dengjiehcyjscom王春丽销售助理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞总经理助理上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom曹静婷销售副总监021-20572551caojingtinghcyjscom官逸超销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅资深销售经理021-20572257-2552huangchanghcyjscom吴俊资深销售021-20572506wujun1hcyjscom上海机构销售部张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjianihcyjscom邵婧高级机构销售021-20572560shaojinghcyjscom蒋瑜销售经理021-20572509jiangyuhcyjscom施嘉玮销售经理021-20572548shijiaweihcyjscom朱涨雨销售助理021-20572573zhuzhangyuhcyjscom李凯月销售助理likaiyuehcyjscom潘亚琪销售总监021-20572559panyaqihcyjscom汪子阳高级销售经理021-20572559wangziyanghcyjscom私募销售组江赛专高级销售经理0755-82756805jiangsaizhuanhcyjscom汪戈销售经理021-20572559wanggehcyjscom宋丹玙销售经理021-25072549songdanyuhcyjscom证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号18食品饮料行业年报前瞻2022华创行业公司投资评级体系基准指数沪深300公司投资评级说明强推预期未来6个月内超越基准指数20以上推荐预期未来6个月内超越基准指数1020中性预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-1010之间回避预期未来6个月内相对基准指数跌幅在1020之间行业投资评级说明推荐预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5以上中性预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-55回避预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5以上分析师声明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任本报告涉及股票贵州茅台600519根据上市公司公告贵州茅台的控股股东茅台集团持有本公司的控股股东华创阳安397的股份免责声明本报告仅供华创证券有限责任公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司在知晓范围内履行披露义务报告中的内容和意见仅供参考并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议也未考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动本报告版权仅为本公司所有本公司对本报告保留一切权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司许可进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华创证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改证券市场是一个风险无时不在的市场请您务必对盈亏风险有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎华创证券研究所北京总部广深分部上海分部地址北京市西城区锦什坊街26号地址深圳市福田区香梅路1061号中投国际地址上海市浦东新区花园石桥路33号恒奥中心C座3A商务中心A座19楼花旗大厦12层邮编100033邮编518034邮编200120传真010-66500801传真0755-82027731传真021-20572500会议室010-66500900会议室0755-82828562会议室021-20572522证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号19