事件：2023年2月22日，《食品安全国家标准婴儿配方食品》（GB10765-2021）、《食品国家安全标准较大婴儿配方食品》（GB 10766-2021）和《食品安全国家标准幼儿配方食品》（GB 10767-2021）3项婴配粉标准正式实施。2023年2月22日后生产的配方奶粉必须符合新国标，且重新取得国家市场监督管理总局食品审评中心的注册。
　　“新国标”展现中国特色，有助于国产奶粉占比的提升。“新国标”结合了我国婴幼儿身体成长特点，是行业多年来对中国妈妈母乳研究成果的体现，多方面呈现出“中国元素”。例如，根据中国营养学会秘书长韩军花介绍，美国孕妇的贫血率只有2%，而中国孕妇贫血率是美国的6倍以上，孕妇的贫血率会影响孩子体内的铁储备，因此中国的孩子出生后对铁的需要量相对较高，如果去吃美国的奶粉，孩子相对更加容易贫血。此外，“新国标”对比国际标准以及往年国内标准在许多方面更加严格（可参考《奶粉系列报告-：国产婴配粉何以崛起--从政策和产品的角度》、《食品饮料：婴配粉新国标正式实施，将加速行业集中度提升》），有助于我国婴配粉整体质量的提升。目前通过“新国标”注册的品牌以国产品牌为主，占比大约89%左右，国产头部品牌明显走在前列。对比国外品牌的国行产品，国产品牌整体在价格上具备优势，而相比海淘产品，国产婴配粉更贴合中国宝宝的实际需求。因此，我们认为，奶粉“新国标”在推动我国婴幼儿配方奶粉质量提升的基础上，将推动国产婴配粉占比的进一步提升。
　　有助于进一步提升行业集中度。经过了两年的过渡期，主要婴幼儿奶粉大厂均完成了符合“新国标”奶粉的注册。据特殊食品信息查询平台及奶粉智库最新盘点数据，截至2月，已有28家乳企旗下98个品牌的288个配方符合新国标配方，其中2022年通过注册的配方数量为183个，主要为2022年新注册的配方和注销再注册的配方。注册制于2016年10月开始实施，2017年是婴配粉注册大年，2017-2022年，国家市场监督管理总局共批准了175家生产工厂的461个系列1380个婴配粉产品，由于注册有5年有效期，因此2022年多数厂家需要再次注册。目前新注册的配方占往年累计配方的比例为20.72%，仍有许多配方没有完成注册更新。目前完成配方注册最多的品牌为中国飞鹤，其次是君乐宝、惠氏、伊利金领冠、贝因美，判断这些企业将率先享受“新国标”红利。虽然监管部门给了两年的过渡期，由于需要对配方做新的研发并要求6个月的稳定期实验，配方二次注册明显增加了厂家的时间成本和金钱成本，将使得部分中小厂家和外资品牌被迫减少系列产品的注册甚至退出市场。2021年婴配粉市场的CR3为43.7%，较2020年提高4.1个百分点，但欧美日CR3为80%-90%，我国婴配粉行业集中度仍有提升空间，“新国标”的落地有助于奶粉价格战的缓和以及行业集中度的进一步提升。
　　期待经济复苏带来生育率回升，拉动婴配粉行业回暖。近五年来，我国出生率逐年下滑，2022年出生率进一步下滑至6.77%，全年出生人口跌破1千万人（956万人，同比-9.98%），再创建国以来新低，是2016年出生人口数的51%，今年婴配粉企业预计仍面临较大压力。我国出生率下降原因复杂，但近三年的下降推测与疫情防控以及居民收入水平下降有关。我们认为，随着防控政策的放开，经济逐渐恢复，年轻人生育意愿有望逐步回升，婴配粉整体需求有望逐步恢复从而带动行业回暖。
　　投资建议：上一轮注册制加速了行业集中度和国产婴配粉占比的提升，我们判断本次的“新国标”注册将同样带来国产品牌占比以及行业集中度的提升。未来随着国家生育政策的进一步推动以及经济的逐步回暖，生育率有望提升，将带动行业需求回暖，行业有望筑底回升，国产龙头企业将率先受益。建议关注：中国飞鹤。
　　风险提示：疫情反复，经济压力增大，生育率水平进一步下降；奶粉质量安全风险。

研究报告全文：行业研究食品饮料行业新国标有望加速2023年2月28日看好维持东婴配粉行业的筑底回升食品饮料行业报告兴事件2023年2月22日食品安全国家标准婴儿配方食品GB证未来3-6个月行业大事10765-2021食品国家安全标准较大婴儿配方食品GB10766-2021和券20230429一鸣食品财报披露股食品安全国家标准幼儿配方食品GB10767-20213项婴配粉标准正式实份施2023年2月22日后生产的配方奶粉必须符合新国标且重新取得国家市20230429五粮液财报披露有场监督管理总局食品审评中心的注册20230429今世缘财报披露20230429佳隆股份财报披露限新国标展现中国特色有助于国产奶粉占比的提升新国标结合了我国公婴幼儿身体成长特点是行业多年来对中国妈妈母乳研究成果的体现多方面20230429泸州老窖财报披行业基本资料占比司呈现出中国元素例如根据中国营养学会秘书长韩军花介绍美国孕妇的贫证血率只有2而中国孕妇贫血率是美国的6倍以上孕妇的贫血率会影响孩子股票家数127267券体内的铁储备因此中国的孩子出生后对铁的需要量相对较高如果去吃美国行业市值亿元6512863706的奶粉孩子相对更加容易贫血此外新国标对比国际标准以及往年国内研流通市值亿元6185815871究标准在许多方面更加严格可参考奶粉系列报告-国产婴配粉何以崛起--从行业平均市盈率3772报政策和产品的角度食品饮料婴配粉新国标正式实施将加速行业集中度行业指数走势图提升有助于我国婴配粉整体质量的提升目前通过新国标注册的品牌告以国产品牌为主占比大约89左右国产头部品牌明显走在前列对比国外品牌的国行产品国产品牌整体在价格上具备优势而相比海淘产品国产婴1000食品饮料沪深300配粉更贴合中国宝宝的实际需求因此我们认为奶粉新国标在推动我国婴幼儿配方奶粉质量提升的基础上将推动国产婴配粉占比的进一步提升00有助于进一步提升行业集中度经过了两年的过渡期主要婴幼儿奶粉大厂均完成了符合新国标奶粉的注册据特殊食品信息查询平台及奶粉智库最新-1000盘点数据截至2月已有28家乳企旗下98个品牌的288个配方符合新国标22843063083110311231配方其中2022年通过注册的配方数量为183个主要为2022年新注册的配资料来源wind东兴证券研究所方和注销再注册的配方注册制于2016年10月开始实施2017年是婴配粉注分析师孟斯硕册大年2017-2022年国家市场监督管理总局共批准了175家生产工厂的461个系列1380个婴配粉产品由于注册有5年有效期因此2022年多数厂家需010-66554041mengsshdxzqnetcn执业证书编号S1480520070004要再次注册目前新注册的配方占往年累计配方的比例为2072仍有许多配分析师王洁婷方没有完成注册更新目前完成配方注册最多的品牌为中国飞鹤其次是君乐021-225102900wangjtdxzqnetcn宝惠氏伊利金领冠贝因美判断这些企业将率先享受新国标红利执业证书编号S1480520070003虽然监管部门给了两年的过渡期由于需要对配方做新的研发并要求6个月的稳定期实验配方二次注册明显增加了厂家的时间成本和金钱成本将使得部分中小厂家和外资品牌被迫减少系列产品的注册甚至退出市场2021年婴配粉市场的CR3为437较2020年提高41个百分点但欧美日CR3为80-90我国婴配粉行业集中度仍有提升空间新国标的落地有助于奶粉价格战的缓和以及行业集中度的进一步提升期待经济复苏带来生育率回升拉动婴配粉行业回暖近五年来我国出生率逐年下滑2022年出生率进一步下滑至677全年出生人口跌破1千万人956万人同比-998再创建国以来新低是2016年出生人口数的51今年婴配粉企业预计仍面临较大压力我国出生率下降原因复杂但近三年的下降推测与疫情防控以及居民收入水平下降有关我们认为随着防控政策的放开经济逐渐恢复年轻人生育意愿有望逐步回升婴配粉整体需求有望逐步恢复敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源从而带动行业回暖投资建议上一轮注册制加速了行业集中度和国产婴配粉占比的提升我们判断本次的新国标注册将同样带来国产品牌占比以及行业集中度的提升未来随着国家生育政策的进一步推动以及经济的逐步回暖生育率有望提升将带动行业需求回暖行业有望筑底回升国产龙头企业将率先受益建议关注中国飞鹤风险提示疫情反复经济压力增大生育率水平进一步下降奶粉质量安全风险东兴证券行业报告食品饮料行业新国标有望加速婴配粉行业的筑底回升P3图1我国出生率图2我国出生人口数万人年1600全年出生人口数同比1457140013831327135720000020001303126412001190119918000015001086160000100010001041140000500000800852120000752-500677100000600-100080000-150040060000-20002000-12-312004-12-312008-12-312012-12-312016-12-312020-12-312002-12-312006-12-312010-12-312014-12-312018-12-312022-12-312017-12-312018-12-312019-12-312020-12-312021-12-312011-12-312012-12-312013-12-312014-12-312015-12-312016-12-312022-12-312010-12-31资料来源iFinD东兴证券研究所资料来源iFinD东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告P4食品饮料行业新国标有望加速婴配粉行业的筑底回升相关报告汇总报告类型标题日期行业普通报告食品饮料行业报告婴配粉新国标正式实施将加速行业集中度提升2023-02-27行业普通报告食品饮料行业报告预制菜首次写入中央一号文件2023-02-21行业普通报告食品饮料行业报告上下游价格剪刀差持续扩大利润有望回流向食品制造企业2023-02-14行业普通报告食品饮料行业报告春节消费趋势回暖次高端白酒显著复苏2023-02-06行业普通报告食品饮料行业报告春节消费回暖消费趋势分析2023-01-31行业普通报告食品饮料行业报告春节返乡热将带动下线城市和乡镇消费2023-01-16行业普通报告食品饮料行业从香港疫后消费复苏看国内消费复苏2022-12-30行业普通报告食品饮料乳制品行业国内外乳制品价格存在下行压力2022-12-28行业普通报告食品饮料行业报告短期疫情扰动不改变长期复苏趋势2022-12-27行业普通报告食品饮料行业报告房地产融资政策变化催化食品饮料盈利信心增强2022-12-05公司普通报告千味央厨001215直营恢复迅速经销快速发展2022-10-26公司普通报告千味央厨001215Q2受疫情影响业绩偏弱下半年有望显著改善2022-08-27公司普通报告涪陵榨菜002507下半年高增确定性强产品多元化初现成效2022-08-02公司普通报告涪陵榨菜002507业绩弹性逐步释放量价提升推动业绩长期增长2022-03-21资料来源东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告食品饮料行业新国标有望加速婴配粉行业的筑底回升P5分析师简介孟斯硕首席分析师工商管理硕士曾任职太平洋证券民生证券等6年食品饮料行业研究经验2020年6月加入东兴证券王洁婷普渡大学硕士5年证券研究经验2020年加入东兴证券研究所从事食品饮料行业研究主要覆盖奶粉调味品及休闲食品分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师在此申明本报告的观点逻辑和论据均为分析师本人研究成果引用的相关信息和文字均已注明出处本报告依据公开的信息来源力求清晰准确地反映分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关风险提示本证券研究报告所载的信息观点结论等内容仅供投资者决策参考在任何情况下本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议市场有风险投资者在决定投资前务必要审慎投资者应自主作出投资决策自行承担投资风险敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告P6食品饮料行业新国标有望加速婴配粉行业的筑底回升免责声明本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构本研究报告中所引用信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关我公司及报告作者在自身所知情的范围内与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务本报告版权仅为我公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为东兴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告防止被误导本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任行业评级体系公司投资评级A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数以报告日后的6个月内公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义强烈推荐相对强于市场基准指数收益率15以上推荐相对强于市场基准指数收益率515之间中性相对于市场基准指数收益率介于-55之间回避相对弱于市场基准指数收益率5以上行业投资评级A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数以报告日后的6个月内行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率介于-55之间看淡相对弱于市场基准指数收益率5以上东兴证券研究所北京上海深圳西城区金融大街5号新盛大厦B虹口区杨树浦路248号瑞丰国际福田区益田路6009号新世界中心座16层大厦5层46F邮编100033邮编200082邮编518038电话010-66554070电话021-25102800电话0755-83239601传真010-66554008传真021-25102881传真0755-23824526敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源