消费有望成为今年的投资的主旋律之一。近日两会成为资本的关注点，本周中字头企业颇受关注，从政府的工作报告核心内容来看，2023年国内生产总值增速定在5%左右，把恢复和扩大消费摆在了优先位置（这种提法比较少见），重点讲到了对渠道增加城乡居民的收入，消费修复有望成为今年投资主题的重要方向。
　　1）五粮液：短期动销超预期，期待2019年的双击行情再现。根据渠道反馈，经销商层面库存约1-1.5个月左右，目前批价维持965元左右，从合同任务进度来看，目前发货进度约35%，打款进度较发货更快，实际动销经强劲，好于经销商的预期，近期五粮液呈现量价齐升的好势头。目前大型经销商完成进度达到了4-5成，3-5月公司有望实行挺假的策略，若后期批价上行，公司的产品以及股价的表现有可能类似于2019年，呈现业绩超预期以及股价的双击行情。另，考虑到公司有改革的预期以及两会重点提到了深化改革，持续大力推荐；
　　2）贵州茅台：批价稳步上行。批价方面，本周整体批价持续上行，根据今日酒价信息，本周整箱茅台批价3000元，散瓶批价维持在2755元左右，整箱批价上行主要系酒厂对于发货节奏有所控制，目前3月份货尚未打款发货，渠道反馈目前库存水平约在10-20天左右；非标系列批价稳定，1935产品批价略有上行至1170元左右，精品茅台略有上行至3330元，兔年生肖酒批价略有下滑至3450元；公司今年在金融创新以及产品创新方面均持续发力，吨酒价格有望继续保持大个位数的增长，全年稳增长可期，确定性增长稀缺的当下，茅台有望给更高的估值，重申“买入”。
　　3）泸州老窖：动销形势向好。站在当前时间点来看，经销商库存预计约1个月左右，高度国窖批价稳定在900元左右。渠道反馈当前部分高地市场回款进度在70%左右，主要是动销表现较好以及经销商对于厂商停止发货后提价存在预期；考虑到高档酒的确定性以及公司优秀的管理能力，重申买入；
　　4）山西汾酒：全年看好业绩和估值双升。聚焦公司，基本面在23年春节后动销幅度提升明显，不少区域反馈节后是多年来最好的补库存和动销态势，节后老白汾、青花等产品线在不同区域已执行停止开票；在全国化和结构提升两条路上，公司持续加大市场投入力度，深耕终端市场，产品结构提升方面，2022年青花系列实现100亿收入，同比增长60%，其中青20实现收入超过60亿，产品结构和品牌知名度不断优化和提升。我们认为首先公司今年以来股价滞涨，在2月中前板块标的普涨后估值均处于30倍左右，公司的高成长性和价格带强动销估值溢价并未反馈，在23年板块大概率增速上扬背景下公司的估值应该拉开差距；其次，虽然去年1月基数较高但整体开门红进度有序推进稳定增长，去年2月开始严格执行配额制下基数变低，看好23Q1公司的业绩表现和估值提升；最后，公司针对部分批价松动区域如山东等已执行控货挺价，看好基本面指标如库存和批价的逐月改善。
　　李子园：二十余年深耕含乳饮料市场，2017至2021年，公司含乳饮料产品CAGR为25.35%，含乳饮料兼具饮料和乳制品双重属性，李子园与乳业龙头以及饮料形成错位竞争，公司作为细分行业的龙头优势明显，未来份额有望持续提升。公司激励充分，产能投放添力。核心团队经验丰富，员工持股利益绑定，自有产能释放更是提供了效率的保障。在渠道利润方面，公司严控产品价格红线，同时通过返利补贴等提升渠道利润，高渠道利润保证经销商粘性，在消费修复的顺周期背景下，高渠道毛利有利于拓展经销商和全国化；提价+成本控制带动利润率上行。在生产端随着公司自有产能的逐步达产，效率提升；成本端通过强成本管理+产品提价进一步抬升盈利水平。
　　燕京啤酒：决战十四五，开启新征程。我们本周参加了燕京啤酒的投资者交流会，董事长改革思路清晰、团队士气高涨，我们充分感受到董事长的改革热情和魄力，公司有望加速推进国企改革步伐。（1）公司目标是做强总部，产销分离，理顺机制，激发活力。十四五目标是五战五胜、连战连捷，每年都实现快速增长，为复兴燕京奠定基础。提出二次创业、复兴燕京，要重新开始，要进行系统性的变革。公司高管团队进行大的调整，选拔有理想的领导班子。（2）打造年轻人喜欢的卓越品牌，U8是抓手，同时推出狮王精酿高端品牌。U8十四五的百万吨规划从四个方面保障实现：第一，战略层面，战略核心U8大单品，把燕京U8推进定位为公司未来高端化的首要任务；第二，战术层面，全要素保障，全链路品牌营销，所有营销队伍的全员参与；第三，燕京U8上市3年，依托独特的风味特征，获得大量消费者的青睐；第四，市场管理，加大市场管理力度，稳定产品价格体系。公司借U8势能带动两翼产品齐飞，鲜啤2022今年开始成为着力打造的另一款全国大单品。（3）公司这两年推出了多种方式的激励方案，不同岗位已经实现了市场化激励，公司对关键岗位的人已经采取了激励的措施，实现分子公司超额分享。同时一直在积极探索中长期激励方案。（4）2021年制定了所有弱势企业的责任制，通过总部赋能、区域协同、激活亏损

研究报告全文：两会重点提到扩消费五粮液需求强劲-周思考第9周食品饮料证券研究报告行业周报2023年3月5日评级增持维持重点公司基本状况TableFinance分析师范劲松股价EPSPE简称PEG评级执业证书编号S0740517030001元202120222023E2024E20212022E2023E2024E贵州茅台18180441749357566670490368731592726173买入电话021-20315138E五粮液20576602670018289453699293924852177145买入Emailfanjsrqlzqcomcn绝味食品50721550401451956729126834982601546买入分析师熊欣慰青岛啤酒1132023126333843242894304033492620070买入舍得酒业19926375449582743606443834242682093买入执业证书编号S07405190800021颐海国际21160780791031273761276421201719083买入Emailxiongxwrqlzqcomcn备注股价为2023年3月3日收盘价9分析师何长天投资要点TableSummary执业证书编号S0740522030001消费有望成为今年的投资的主旋律之一近日两会成为资本的关注点本周中字头Emailhectztscomcn企业颇受关注从政府的工作报告核心内容来看2023年国内生产总值增速定在5研究助理晏诗雨左右把恢复和扩大消费摆在了优先位置这种提法比较少见重点讲到了对渠Emailyansyrqlzqcomcn道增加城乡居民的收入消费修复有望成为今年投资主题的重要方向1五粮液短期动销超预期期待2019年的双击行情再现根据渠道反馈经销基本状况TableProfit上市公司数124商层面库存约1-15个月左右目前批价维持965元左右从合同任务进度来看行业总市值百万元6549211目前发货进度约35打款进度较发货更快实际动销经强劲好于经销商的预期行业流通市值百万元2855440近期五粮液呈现量价齐升的好势头目前大型经销商完成进度达到了4-5成3-5月行业TableQuotePic-市场走势对比公司有望实行挺假的策略若后期批价上行公司的产品以及股价的表现有可能类似于2019年呈现业绩超预期以及股价的双击行情另考虑到公司有改革的预期以及两会重点提到了深化改革持续大力推荐2贵州茅台批价稳步上行批价方面本周整体批价持续上行根据今日酒价信息本周整箱茅台批价3000元散瓶批价维持在2755元左右整箱批价上行主要系酒厂对于发货节奏有所控制目前3月份货尚未打款发货渠道反馈目前库存水平约在10-20天左右非标系列批价稳定1935产品批价略有上行至1170元左右精品茅台略有上行至3330元兔年生肖酒批价略有下滑至3450元公司今年在金融创新以及产品创新方面均持续发力吨酒价格有望继续保持大个位数的增长全公司持有该股票比例相关报告TableReport年稳增长可期确定性增长稀缺的当下茅台有望给更高的估值重申买入1山西汾酒全年看好业绩和估值3泸州老窖动销形势向好站在当前时间点来看经销商库存预计约1个月左右双升高度国窖批价稳定在900元左右渠道反馈当前部分高地市场回款进度在70左右2天味食品2022年改善兑现主要是动销表现较好以及经销商对于厂商停止发货后提价存在预期考虑到高档酒2023年延续增长的确定性以及公司优秀的管理能力重申买入3李子园605337SH深度报告4山西汾酒全年看好业绩和估值双升聚焦公司基本面在23年春节后动销幅甜牛奶行业龙头全国化加速推度提升明显不少区域反馈节后是多年来最好的补库存和动销态势节后老白汾进中青花等产品线在不同区域已执行停止开票在全国化和结构提升两条路上公司持续加大市场投入力度深耕终端市场产品结构提升方面2022年青花系列实现100亿收入同比增长60其中青20实现收入超过60亿产品结构和品牌知名度不断优化和提升我们认为首先公司今年以来股价滞涨在2月中前板块标的普涨后估值均处于30倍左右公司的高成长性和价格带强动销估值溢价并未反馈在23年板块大概率增速上扬背景下公司的估值应该拉开差距其次虽然去年1月基数较高但整体开门红进度有序推进稳定增长去年2月开始严格执行配额制下基数变请务必阅读正文之后的重要声明部分行业周报低看好23Q1公司的业绩表现和估值提升最后公司针对部分批价松动区域如山东等已执行控货挺价看好基本面指标如库存和批价的逐月改善李子园二十余年深耕含乳饮料市场2017至2021年公司含乳饮料产品CAGR为2535含乳饮料兼具饮料和乳制品双重属性李子园与乳业龙头以及饮料形成错位竞争公司作为细分行业的龙头优势明显未来份额有望持续提升公司激励充分产能投放添力核心团队经验丰富员工持股利益绑定自有产能释放更是提供了效率的保障在渠道利润方面公司严控产品价格红线同时通过返利补贴等提升渠道利润高渠道利润保证经销商粘性在消费修复的顺周期背景下高渠道毛利有利于拓展经销商和全国化提价成本控制带动利润率上行在生产端随着公司自有产能的逐步达产效率提升成本端通过强成本管理产品提价进一步抬升盈利水平燕京啤酒决战十四五开启新征程我们本周参加了燕京啤酒的投资者交流会董事长改革思路清晰团队士气高涨我们充分感受到董事长的改革热情和魄力公司有望加速推进国企改革步伐1公司目标是做强总部产销分离理顺机制激发活力十四五目标是五战五胜连战连捷每年都实现快速增长为复兴燕京奠定基础提出二次创业复兴燕京要重新开始要进行系统性的变革公司高管团队进行大的调整选拔有理想的领导班子2打造年轻人喜欢的卓越品牌U8是抓手同时推出狮王精酿高端品牌U8十四五的百万吨规划从四个方面保障实现第一战略层面战略核心U8大单品把燕京U8推进定位为公司未来高端化的首要任务第二战术层面全要素保障全链路品牌营销所有营销队伍的全员参与第三燕京U8上市3年依托独特的风味特征获得大量消费者的青睐第四市场管理加大市场管理力度稳定产品价格体系公司借U8势能带动两翼产品齐飞鲜啤2022今年开始成为着力打造的另一款全国大单品3公司这两年推出了多种方式的激励方案不同岗位已经实现了市场化激励公司对关键岗位的人已经采取了激励的措施实现分子公司超额分享同时一直在积极探索中长期激励方案42021年制定了所有弱势企业的责任制通过总部赋能区域协同激活亏损企业领导团队活力三管齐下2022年所有企业都实现了减亏效果良好人员方面进行编制改革总部15N整合成5大中心组织架构精简调整每个工厂191个工厂负责人9个部门岗位定编定岗销售部门按量配人百威亚太低谷已过期待反弹由于2022Q4前期疫情反复12月取消管控措施后人潮及客流下降公司高端销售渠道受到严重影响高端及超高端品类收入出现双位数下降2022Q4公司销量下降70吨酒收入下降86收入下降150正常化EBITDA下降441整体2022年公司销量下降30由于渠道不利组合影响全年吨酒收入下降12收入下降42正常化EBITDA下降117公司持续推进高端化战略全年高端及超高端品类收入仍超过2019年水平百威分销从2021年的184个城市扩大到201个城市并计划到2025年扩大到250个城市2023年随着人流逐步修复需求向好夜场餐饮等现饮渠道回暖公司有望迎来触底反弹天味食品2022年改善兑现2023年延续增长2022年公司实现收入2691亿元同比增长3284实现归母净利润342亿元同比增长8511实现扣非后归母净利润291亿元同比增长13883其中2022Q4实现收入782亿元同比增长2451实现归母净利润097亿元同比增长-673实现扣非后归母净利润075亿元同比增长281912022Q4收入保持快速增长全年完美收官2022年公司实现调味品收入2689亿元同比增长3288其中火锅底料收入1198亿元同比增长3692销量增长2258均价增长1169中式菜品调料实现收入-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业周报1181亿元同比增长3915销量增长2982均价增长718香肠腊肉调料实现收入201亿元同比增长-514销量增长276均价增长-769火锅底料和中式菜品调料均价提升主要受益于提价买赠促销力度减弱2022Q4公司调味品收入为782亿元同比增长2454分品类看火锅底料中式菜品调料香肠腊肉调料分别实现收入400293061亿元同比分别增长38828954-5854火锅底料和中式菜品调料均实现强劲增长香肠腊肉调料下滑主要系提前铺货猪肉价格上涨影响需求分渠道看2022Q4经销商定制餐调电商渠道分别实现收入608057089亿元同比分别增长3336-26942204定制餐调渠道下滑主要系疫情反复影响2毛利率改善明显旺季加大费用投入2022Q4公司毛利率为3399同比提升587pct环比提升132个pct主要系Q4公司对部分产品进行价格调整部分原材料如棕榈油价格下降买赠促销对比2021Q4减少2022Q4公司加大市场费用投入销售费用率同比提升361个pct至1444综合来看公司2022Q4销售净利率同比下降421个pct至1240扣非后归母净利率基本持平3公司经历2021年的调整后2022年恢复了良性发展低基数下实现高速增长行业进入洗牌阶段后公司作为龙头充分受益经营拐点持续验证展望2023年我们预计公司仍将保持良性发展的趋势有望达成收入和利润双20增长的目标餐饮供应链受益于餐饮宴席及团餐需求修复超预期餐饮供应链景气度上行考虑到低基数效应和消费场景次第修复预计23年餐饮供应链板块逐季提速同时考虑到餐饮链公司23年纷纷扩产能看好餐饮链龙头23年逐季超预期机会推荐味知香安井食品千味央厨五芳斋23年困境翻转24年成长提升重申买入怎么看待23年困境反转收入端预计伴随政策放开物流线下出行与餐饮消费有望次第修复收入端有望迎来困境反转利润端预计连锁门店有望扭亏利润端有望迎来困境反转怎么看待成长性收入端月饼糕点等第二增长曲线有望超预期利润端非粽产品和加盟模式有望提升整体净利率水平消费复苏可期积极买入食品饮料从全年角度来看自上而下政策加码鼓励消费产业层面经历了2-3年的调整问题出清随着人流的起来消费场景以及消费信心有望持续修复投资机会可观四个角度推荐股票A周期反转场景修复以及成本回落带来的投资机会如颐海千禾等B国企改革带来的投资机会如古井中炬燕京啤酒等C稳增长的龙头依旧值得配置D低估值的个股易是较好的选择如晨光五芳斋白酒重点推荐茅台五粮液泸州老窖汾酒古井洋河今世缘迎驾等二季度关注舍得酒鬼的弹性大众品重点推荐味知香燕京啤酒五芳斋安井颐海安琪青啤千禾洽洽绝味重啤伊利中炬海天周黑鸭等风险提示全球以及国内疫情扩散风险外资大幅流出风险酱酒库存政策-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业周报内容目录市场回顾与盈利预测-5-每周市场回顾板块涨幅比综指低059子板块啤酒涨幅最高-5-最新重点报告观点第9周-6-山西汾酒全年看好业绩和估值双升-6-天味食品2022年改善兑现2023年延续增长-7-李子园605337SH深度报告甜牛奶行业龙头全国化加速推进中-8-图表目录图表1食品饮料行业上涨128比上证综指低059-5-图表2子板块啤酒涨幅最高-5-图表3周涨跌幅前五个股一览-5-图表4重点公司盈利预测表-6--4-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业周报市场回顾与盈利预测每周市场回顾板块涨幅比综指低059子板块啤酒涨幅最高市场回顾本周上证综指上涨171食品饮料板块上涨128比上证综指低59个百分点子版块啤酒乳品软饮料白酒分别上涨476106110148其他酒类肉制品调味发酵品分别下跌146017017个股方面桂发祥领涨板块图表1食品饮料行业上涨128比上证综指低059来源wind中泰证券研究所图表2子板块啤酒涨幅最高图表3周涨跌幅前五个股一览来源Wind中泰证券研究所来源Wind中泰证券研究所-5-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业周报图表4重点公司盈利预测表来源wind中泰证券研究所注股价为2023年3月3日收盘价最新重点报告观点第9周山西汾酒全年看好业绩和估值双升品牌全国化趋势明晰次高端受益于场景修复动销明显增速行业趋势来看中长期虽然整体次高端面临价格提升空间变小集中度提升速度边际放缓的趋势但公司凭借香型口感优势以及品牌复苏全国化趋势明晰具有价格带内发展alpha走势短期整体次高端面临去年低库存进开门红场景受影响小春节偏晚的22Q1基数问题但2月份次高端受益于团购商务场景复苏人口返城等原因动销明显加快2月头部品牌均反馈动销超预期同比增速明显公司库存动销加速公司内部信心足聚焦公司基本面在23年春节-6-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业周报后动销幅度提升明显不少区域反馈节后是多年来最好的补库存和动销态势节后老白汾青花等产品线在不同区域已执行停止开票公司反馈目前也不断采取措施比如停货等促进库存快速动销从后台数据来看最近一段时间动销较快以及较高的扫码开瓶率彰显公司产品动销的良好趋势和公司内部对于市场的信心开工后长江以南高增地区的招商和动销预计会贡献不俗增速全国化进程持续突破产品结构与知名度持续提升在全国化和结构提升两条路上公司持续加大市场投入力度深耕终端市场达到了112万家数据中台建设越来越完善长江以南是这几年发展重点实现全国化发展的重心去年同比增长超过50预计公司在全国战略新兴大市场将不断实现突破产品结构提升方面2022年青花系列实现100亿收入同比增长60其中青20实现收入超过60亿产品结构和品牌知名度不断优化和提升公司高成长性与股价估值溢价尚未反馈看好业绩与估值表现提升股价层面今年以来公司股价跑输板块主要由于1去年底涨幅较多2在白酒板块内估值偏高3节前市场对于去年高基数下增速以及价格松动的担心我们认为首先公司今年以来股价滞涨在2月中前板块标的普涨后估值均处于30倍左右公司的高成长性和价格带强动销估值溢价并未反馈在23年板块大概率增速上扬背景下公司的估值应该拉开差距其次虽然去年1月基数较高但整体开门红进度有序推进稳定增长去年2月开始严格执行配额制下基数变低看好23Q1公司的业绩表现和估值提升最后公司针对部分批价松动区域如山东等已执行控货挺价看好基本面指标如库存和批价的逐月改善盈利预测及投资建议维持买入评级维持买入评级预计公司2023-2024年营业总收入分别为334409亿元同比增长28362234净利润分别为107135亿元同比增长35082666对应EPS为8761109元对应PE分别为3225倍重点推荐风险提示全球疫情持续扩散次高端竞争加剧食品安全问题天味食品2022年改善兑现2023年延续增长事件2022年公司实现收入2691亿元同比增长3284实现归母净利润342亿元同比增长8511实现扣非后归母净利润291亿元同比增长13883其中2022Q4实现收入782亿元同比增长2451实现归母净利润097亿元同比增长-673实现扣非后归母净利润075亿元同比增长28192022Q4收入保持快速增长全年完美收官2022年公司实现调味品收入2689亿元同比增长3288其中火锅底料收入1198亿元同比增长3692销量增长2258均价增长1169中式菜品调料实现收入1181亿元同比增长3915销量增长2982均价增长718香肠腊肉调料实现收入201亿元同比增长-514销量增长276均价增长-769火锅底料和中式菜品调料均价提升主要受益于提价买赠促销力度减弱2022Q4公司调味品收入为782亿-7-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业周报元同比增长2454分品类看火锅底料中式菜品调料香肠腊肉调料分别实现收入400293061亿元同比分别增长38828954-5854火锅底料和中式菜品调料均实现强劲增长香肠腊肉调料下滑主要系提前铺货猪肉价格上涨影响需求分渠道看2022Q4经销商定制餐调电商渠道分别实现收入608057089亿元同比分别增长3336-26942204定制餐调渠道下滑主要系疫情反复影响2022Q4公司经销商净增加52家至3414家毛利率改善明显旺季加大费用投入2022Q4公司毛利率为3399同比提升587pct环比提升132个pct主要系1Q4公司对部分产品进行价格调整2部分原材料如棕榈油价格下降3买赠促销对比2021Q4减少2022Q4公司加大市场费用投入销售费用率同比提升361个pct至1444综合来看公司2022Q4销售净利率同比下降421个pct至1240扣非后归母净利率基本持平盈利预测公司经历2021年的调整后2022年恢复了良性发展低基数下实现高速增长行业进入洗牌阶段后公司作为龙头充分受益经营拐点持续验证展望2023年我们预计公司仍将保持良性发展的趋势有望达成收入和利润双20增长的目标根据公司年报考虑到成本压力我们略微下调盈利预测预计公司2023-2025年收入分别为323137984415亿元2023-2024前值为31883710亿元归母净利润分别为424542650亿元2023-2024前值为458563亿元EPS分别为056071085元对应PE为49倍39倍32倍维持买入评级风险提示全球疫情反复及全球经济增速放缓食品安全风险因不可抗要素带来销量的下滑市场竞争恶化带来超预期促销活动李子园605337SH深度报告甜牛奶行业龙头全国化加速推进中二十余年深耕含乳饮料市场打造甜牛奶经典品牌公司自成立以来深耕甜牛奶乳饮料系列含乳饮料的细分领域集中力量打造李子园甜牛奶含乳饮料品牌优口碑高品质铸就了公司强品牌力股权结构集中稳定管理层利益与公司绑定公司实际控制人李国平和王旭斌夫妻合计持股6087股权结构较为集中茅台投资基金合伙企业持股393是公司唯一战略投资机构同时也是茅台基金公司投资的唯一一家上市的饮料公司核心团队经验丰富员工持股利益绑定公司管理团队稳定公司核心管理技术团队多从公司成立之初陪伴公司成长深耕乳制品行业二十余年经验丰富聚焦甜牛奶核心大单品产品矩阵不断完善经典甜牛奶系列为李子园核心大单品2017至2021年公司含乳饮料产品CAGR为2535同时充分完善产品矩阵开拓新消费场景含乳饮料行业稳健增长公司产品错位竞争更胜一筹随着我国居民消费水平提升消费者观念转变刺激含乳饮料消费同时在液态乳品行业量价齐升的趋势下为含乳饮料行业发展提供了良好的市场环境整体来看21年中国含乳饮料的市场规模达到12374亿元四年CAGR达到741整体增速优于软饮料以及肉制品行业含乳-8-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业周报饮料兼具饮料和乳制品双重属性李子园与乳业龙头以及饮料形成错位竞争公司产品所在的中性含乳饮料行业集中度持续提升2021年中性含乳饮料CR5达到2522公司作为细分行业的龙头优势明显未来份额有望持续提升高渠道利润助推全国化进程2017年以来公司利用样板市场带动周边市场发展销售区域增长的同时经销商同步增长从经销商合作年限来看老商大商贡献度较高经销商粘性较强同时公司也在持续优化经销商结构新商质量远高于撤销经销商在渠道利润方面公司严控产品价格红线同时通过返利补贴等提升渠道利润高渠道利润保证经销商粘性在消费修复的顺周期背景下高渠道毛利有利于拓展经销商和全国化提价成本控制带动利润率上行在生产端随着公司自有产能的逐步达产公司在生产模式方面将更多采取自有生产方式在缩窄委托加工费用的同时缓解异地风险成本端通过强成本管理产品提价进一步抬升盈利水平公司通过对于主要原材料大包粉进行提前锁价从而缓释成本端压力同时在产品价格方面经过半年时间的价格传导目前整体提价传导顺利整体来看我们看好23年公司在强成本端管理提价传导顺利逻辑下全年盈利能力得到较快提升盈利预测与投资建议在消费修复的顺周期背景下我们看好公司产品的全国化拓展进程自有产能释放更是提供了效率的保障同时在吨价提升以及成本管控的加持下我们预计公司收入利润均有较好的表现我们预测公司2023-2024年收入17552124亿元同比增长24992103预计2023-2024年公司EPS分别为106139元对应2023-2024年PE为255x194x首次覆盖给予买入评级风险提示食品安全风险市场竞争风险产品结构单一风险原材料价格上涨风险研究报告信息数据更新不及时的风险第三方数据因统计方法口径等导致的可信性风险评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为-9-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业周报基准另有说明的除外-10-请务必阅读正文之后的重要声明部分重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改请务必阅读正文之后的重要声明部分