政府工作报告点评——分子“接力”分母，商品“接力”服务
　　今年政府工作报告在大部分总量政策、宏观产业政策、关键产业政策上，定调与去年中央经济工作会议保持基本一致。结合文本，我们认为本次政府工作报告对于权益市场，或有三点启示，①货币更“稳”，财政趋“宽”，信贷结构性（中长期贷款）继续增长的组合，或意味着国内长端利率水平有上行推力、后续权益行情更多由分子端驱动，②总量重点工作部署体现由“稳”到“进”，地产和平台经济维持暖风，A/H股分母端风险偏好有支撑，③产业政策聚焦消费/科技，新增强调大宗消费，或意味着后续政策引导将从服务消费的复苏转向广义商品消费。此外，关注对外开放表述上移、CPTPP。
　　货币“稳”、财政“宽”、信用“增”→分子端是后续行情主驱动
　　第一，今年政府工作报告，对货币政策表述为“精准有力”，与22年“加大稳健的货币政策实施力度”对比，更强调结构性发力，政策取向更平稳；第二，今年政府工作报告对财政政策的表述为“加力提效”，且较去年上调赤字率目标、上调地方政府专项债券发行金额至3.8万亿（2022与2021均为3.65万亿），表明财政政策整体基调偏宽。以上两者均对应，在中期内，分母端国内长端利率有上行压力；第三，相较去年，今年政府工作报告淡化“保持宏观杠杆率基本稳定”的相关表述，体现对于信用政策，尤其是居民、企业中长期贷款增长的呵护，或有助于提升A股远期盈利增长（分子端）。
　　由“稳”至“进”，地产与平台政策表述积极→分母端风险偏好有支撑
　　在总量重点工作部署和宏观产业政策定调上，本次政府工作报告整体延续去年中央经济工作会议表态，与22年政府工作报告相比，边际变化主要体现为两点：①重点工作部署，由“求稳”到“求进”，去年第一、第二顺位的重点工作部署分别为“稳定宏观经济大盘”、“稳市场主体保就业”，今年分别调整为“扩大国内需求”、“建设现代化产业体系”。②宏观产业的政策定调延续去年中央经济工作会议“暖风”，地产政策由强调“房住不炒”变为“化解头部房企风险”，平台政策由强调“防止资本无序扩张”转为“支持平台经济发展”。上述定调意味着A+H股分母端风险偏好或有支撑。
　　产业政策聚焦消费/科技，强调大宗消费→商品复苏或接力服务
　　今年政府工作报告对关键产业政策的定调，也基本延续去年中央经济工作会议精神，明显提前扩大内需、供给侧安全问题的表述顺位（扩大内需的表述顺位由21年/22年的第4/第5位前置至今年的第1位，供给侧安全的表述顺位由21年/22年的第3/第4位前置至今年的第2位）。需要注意的是，对扩大内需抓手的表述，本次政府工作报告新增“稳定大宗消费”这一说法，与之对应的是，去年政府工作报告重点提及“新能源汽车”、“绿色智能家电”，去年中央经济工作会议重点提及“新能源汽车”、“养老服务”、“创建消费场景”，今年的提法扩大了商品消费的支持范围、更强调引导商品消费复苏。
　　对外开放表述顺位大幅上移，强调CPTPP
　　引进和利用外资、对外开放政策，在今年政府工作报告中的表述，也有比较明显的边际变化：①第一，表述顺位明显上移，21年/22年对应表述分别出现在第6/第7位，今年出现在第4位，②第二，对外开放的政策抓手，也有一些表述上的边际变化，21年重点提及“海南自由贸易港”、“中欧贸易协定”，22年重点提及“西部陆海新通道”、“一带一路”，今年则重点提及“积极推动加入CPTPP”（与去年中央经济工作会议的表述基本一致）。
　　风险提示：政策落地及执行力度不及预期，风险偏好下行幅度超预期。