镍品种：2023年3月份策略
　　镍逻辑
　　成本：镍价处于1.8万美元以上时全球大部分镍产能都处于盈利状态，新增产能利润丰厚，短期限制供应增长的主要因素是新产能投产速度，现有产能基本处于正常生产状态。印尼NPI、湿法冶炼、富氧侧吹高冰镍等新增产能的成本明显低于现有产能，全球镍成本重心呈现出下移趋势。
　　供应：因交割品不足及高利润刺激，精炼镍供应持续增长，后期仍有较多新增精炼镍产能计划投产。纯镍与镍铁价差、纯镍与硫酸镍价差处于高位时，足以刺激高冰镍和纯镍产量快速增长，湿法中间品供应亦持续增加，中线中间品预期增量较大。不过供应端仍需关注俄镍供应和印尼镍出口政策。
　　消费：因镍豆自溶硫酸镍长期处于较大幅度的亏损状态，精炼镍在新能源汽车板块消费降至极低水平，二者接近“脱节”。2-3月份不锈钢产量季节性回升，但受制于低利润状况，未能恢复常规水平，合金与电镀消费环比小幅改善，预计2-3月份精炼镍消费环比小幅改善，但仍处于偏低水平。
　　库存：全球精炼镍显性库存仍处于历史低位，沪镍仓单和库存处于较低水平，低库存状态下价格弹性较大，易受资金情绪影响。不过精炼镍库存的下降存在一定的人为因素，需警惕隐性库存可能带来的影响。
　　估值：当镍价高于20万时，精炼镍对镍铁溢价、精炼镍对不锈钢比值、精炼镍对硫酸镍比值皆处于高位，镍价相对产业链其他环节产品存在高估现象。以当前硫酸镍价格计算，当镍价低于18万时，硫酸镍供应转产纯镍利润亏损，镍豆自溶硫酸镍即将转为盈利状态。
　　
　　

研究报告全文：期货研究报告镍月报2023-03-05供应愈发明朗镍价重心下移研究院新能源有色组策略摘要研究员陈思捷镍品种2023年3月份策略021-60827968镍逻辑chensijiehtfccom从业资格号F3080232成本镍价处于18万美元以上时全球大部分镍产能都处于盈利状态新增产能利润丰投资咨询号Z0016047厚短期限制供应增长的主要因素是新产能投产速度现有产能基本处于正常生产状态师橙印尼NPI湿法冶炼富氧侧吹高冰镍等新增产能的成本明显低于现有产能全球镍成021-60828513本重心呈现出下移趋势shichenghtfccom供应因交割品不足及高利润刺激精炼镍供应持续增长后期仍有较多新增精炼镍产从业资格号F3046665能计划投产纯镍与镍铁价差纯镍与硫酸镍价差处于高位时足以刺激高冰镍和纯镍投资咨询号Z0014806产量快速增长湿法中间品供应亦持续增加中线中间品预期增量较大不过供应端仍付志文需关注俄镍供应和印尼镍出口政策020-83901049fuzhiwenhtfccom消费因镍豆自溶硫酸镍长期处于较大幅度的亏损状态精炼镍在新能源汽车板块消费从业资格号F3013713降至极低水平二者接近脱节2-3月份不锈钢产量季节性回升但受制于低利润状投资咨询号Z0014433况未能恢复常规水平合金与电镀消费环比小幅改善预计2-3月份精炼镍消费环比小幅改善但仍处于偏低水平联系人穆浅若库存全球精炼镍显性库存仍处于历史低位沪镍仓单和库存处于较低水平低库存状021-60827969态下价格弹性较大易受资金情绪影响不过精炼镍库存的下降存在一定的人为因素muqianruohtfccom需警惕隐性库存可能带来的影响从业资格号F03087416估值当镍价高于20万时精炼镍对镍铁溢价精炼镍对不锈钢比值精炼镍对硫酸镍比值皆处于高位镍价相对产业链其他环节产品存在高估现象以当前硫酸镍价格计算当镍价低于18万时硫酸镍供应转产纯镍利润亏损镍豆自溶硫酸镍即将转为盈投资咨询业务资格利状态证监许可20111289号镍观点镍中线供需偏空高利润刺激供应快速增长后期纯镍和镍中间品皆存在较大的增量精炼镍供需过剩幅度或将明显扩大随着精炼镍产能增量逐渐明晰交割品因素影响在持续衰减镍价将逐渐回归理性供需价格或将持续下挫但由于精炼镍显性库存和期货仓单仍处于极低水平资金情绪影响不容忽视镍价以逢高抛空为主不宜过度追空镍策略单边谨慎偏空以逢高抛空为主不宜过度追空请仔细阅读本报告最后一页的免责声明镍月报丨202335风险低库存低仓单下的资金博弈镍主产国供应变动三元电池技术发展请仔细阅读本报告最后一页的免责声明镍月报丨202335目录策略摘要1镍品种2023年3月份策略1原生镍供需平衡6全球原生镍供需平衡表6中国原生镍供需平衡表6镍供需走势图7原生镍供应8传统镍供应方8镍中间品供应10中国精炼镍供应13中国和印尼镍铁供应14新能源汽车板块18硫酸镍对纯镍消费18新能源汽车对原生镍消费19全球新能源汽车耗镍量预估22不锈钢板块23中国不锈钢产能23印尼不锈钢产能24中国和印尼不锈钢产量25其他消费板块26镍产业链库存27精炼镍库存27镍矿镍铁库存28不锈钢库存29图表图1全球原生镍供应和消费丨单位万镍吨7图2全球原生镍供需平衡丨单位万镍吨7图3全球原生镍供应分类丨单位万镍吨7图4全球原生镍消费分类丨单位万镍吨7图5中国原生镍供应丨单位万镍吨7图6中国原生镍消费丨单位万镍吨7图7中国原生镍供应与消费丨单位万镍吨8图8中国原生镍供需平衡丨单位万镍吨8图9中国镍锍进口量丨单位实物吨12图10中国镍锍进口量季节图丨单位实物吨12图11中国湿法中间品进口量丨单位镍吨12请仔细阅读本报告最后一页的免责声明331镍月报丨202335图12中国自印尼湿法中间品进口量丨单位镍吨12图13中国主要镍中间品进口量丨单位镍吨13图14中国自印尼中间品进口量丨单位镍吨13图15中国镍中间品进口总量季节图丨单位镍吨13图16中国自印尼镍中间品进口量季节图丨单位镍吨13图17中国电解镍产量丨单位镍吨14图18中国精炼镍总供应量丨单位镍吨14图19中国精炼镍进出口量丨单位镍吨14图20中国精炼镍净进口量丨单位镍吨14图21中国镍矿进口量丨单位实物吨15图22中国自菲律宾镍矿进口量丨单位实物吨15图23中国镍铁产量丨单位镍吨15图24中国镍铁企业开工率丨单位15图25印尼镍铁产量与不锈钢耗镍量丨单位镍吨17图26印尼镍铁产量季节性丨单位镍吨17图27中国镍铁进口量丨单位实物吨17图28中国自印尼镍铁进口量丨单位实物吨17图29中国与印尼镍铁产量对比丨单位镍吨18图30中国与印尼镍铁总产量丨单位镍吨18图31镍豆自溶硫酸镍利润丨单位元镍吨元吨18图32中国精炼镍与硫酸镍价差丨单位元镍点18图33中国硫酸镍分原料产量丨单位镍吨19图34中国硫酸镍金属产量丨单位镍吨19图35中国硫酸镍用纯镍原料产量丨单位镍吨19图36中国硫酸镍原料占比丨单位19图37中国新能源汽车产量丨单位辆20图38中国新能源汽车销量丨单位辆20图39中国动力锂电池产量丨单位MWH20图40中国正极材料产量丨单位吨20图41中国三元前驱体分类型产量丨单位吨21图42中国三元材料分类型产量丨单位吨21图43中国三元前驱体产量季节图丨单位吨21图44中国高镍三元前驱体产量季节图丨单位吨21图45中国三元前驱体耗镍量丨单位镍吨22图46中国硫酸镍用精炼镍占比丨单位镍吨22图47中国不锈钢产量丨单位万吨25图48中国300系不锈钢产量丨单位万吨25图49印尼300系不锈钢产量丨单位万吨26图50印尼300系不锈钢季节性产量丨单位万吨26图51中国与印尼300系不锈钢产量丨单位万吨26请仔细阅读本报告最后一页的免责声明431镍月报丨202335图52中国与印尼300系不锈钢总产量丨单位万吨26图53中国精炼镍下游行业消费用量丨单位万镍吨27图54中国精炼镍消费量分行业丨单位万镍吨27图55中国精炼镍消费同比变动量丨单位万镍吨27图56中国精炼镍下游行业消费同比增速丨单位27图57全球精炼镍显性库存丨单位美元吨吨28图58LME镍板镍豆库存丨单位吨28图59中国电解镍现货库存丨单位万吨28图60中国沪镍库存与仓单丨单位吨28图61中国镍矿港口库存季节图丨单位万吨29图62中国镍铁现货库存丨单位镍吨29图63中国300系不锈钢社会库存丨单位吨29图64中国不锈钢期货仓单丨单位吨29图65中国300系不锈钢冷热轧库存丨单位吨30图66中国300系不锈钢分地区库存丨单位吨30表1全球原生镍供需平衡表丨单位万镍吨6表2中国原生镍供需平衡表丨单位万镍吨6表3全球主要镍企业产量及预期丨单位万镍吨9表4全球新增镍湿法与高冰镍产能表丨单位万镍吨11表5印尼新增镍铁产能列表丨单位万镍吨16表6全球新能源汽车耗镍量预估丨单位万镍吨23表7中国不锈钢新增产能计划丨单位万吨24表8印尼不锈钢计划产能丨单位万吨25请仔细阅读本报告最后一页的免责声明531镍月报丨202335原生镍供需平衡全球原生镍供需平衡表表1全球原生镍供需平衡表丨单位万镍吨全球原生镍供应全球原生镍消费供需平衡2022Q171697412-2432022Q2774675452012022Q3799077812092022Q4861182813302023Q1E85277750777资料来源SMM华泰期货研究院中国原生镍供需平衡表表2中国原生镍供需平衡表丨单位万镍吨中国原生镍供应中国原生镍消费供需平衡2022-01133512760592022-0211861236-0502022-0314031406-0032022-0413231358-0352022-05139713240732022-06133713220152022-0713241357-0332022-08169514042912022-09177415482262022-10172616650612022-11184016991412022-12186415702942023-01E16991367332资料来源中国海关SMMMysteel华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明631镍月报丨202335镍供需走势图图1全球原生镍供应和消费丨单位万镍吨图2全球原生镍供需平衡丨单位万镍吨全球原生镍供应全球原生镍消费全球原生镍供需平衡10010908807066045040230020-2100-42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1E2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1E数据来源SMM华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院图3全球原生镍供应分类丨单位万镍吨图4全球原生镍消费分类丨单位万镍吨精炼镍中国NPI印尼NPIFeni原生镍盐其他镍产品中国印尼不锈钢其他国家不锈钢电池合金电镀其他行业10090100807080605060404030202010002022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1E2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1E数据来源SMM华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院图5中国原生镍供应丨单位万镍吨图6中国原生镍消费丨单位万镍吨201920202021202220232019202020212022202321191917171515131311119977551月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源中国海关SMMMysteel华泰期货研究院数据来源中国海关SMMMysteel华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明731镍月报丨202335图7中国原生镍供应与消费丨单位万镍吨图8中国原生镍供需平衡丨单位万镍吨总供应总需求供需平衡204183162141121008-16-24-320-420201120201012021712022412023112020112020101202171202241202311数据来源中国海关SMMMysteel华泰期货研究院数据来源中国海关SMMMysteel华泰期货研究院原生镍供应全球原生镍供应方主要分为两大群体即传统镍供应方和新兴镍供应方传统镍供应方主要包括中国金川ValeNorilskGlencoreBHPSouth32SherrittAngloAmericanErametFirstQuantumSumitomo等传统镍生产企业新兴镍供应方主要包括中国和印尼镍铁以青山集团江苏德龙山东鑫海等企业为代表印尼镍中间品湿法MHP和高冰镍为主中国硫酸镍产能等目前全球新增镍供应量主要来自新兴镍供应方传统镍供应方传统的镍供应方在2016年供应到达高峰后续几年产量逐年下降直到2020年随着第一量子产能复产传统镍供应方产量企稳回升但2021年海外部分镍企受事故和罢工影响产量下降2021年传统镍企总产量下降较为明显2022年因镍价长期处于高位镍企利润状况较好加之2021年意外减产导致基数较低2022年传统镍企产量逐步回升预计2023年继续回升请仔细阅读本报告最后一页的免责声明831镍月报丨202335表3全球主要镍企业产量及预期丨单位万镍吨20222023E镍企201820192020202120222023E变动变动中国精炼镍金川集团等152315721690165517422200087458淡水河谷Vale244520792156168217981960116162诺里尔斯克Norilsk218922872358192821902200262010嘉能可Glencore123812061102102310751100052025必和必拓BHP862832910821759820-062061South32431406361383418400035-018谢里特Sherritt193166158139161152022-009英美资源AngloAmerican423426436417398405-019007埃赫曼Eramet580543553479409400-070-009安塔姆Antam249257259258243255-015012第一量子FirstQuantum000000131164211318047107日本住友Sumitomo856884746551497520-054023中国原生料硫酸镍47367678410632606478115432175中国NPI457058395126432741033905-224-198印尼NPI2411366459238906114741500025683526NPI总量698195031104913233155771890523443328非NPI总量11462113341164310563125071551119443004传统镍企产量1099010658108599500990110730401829主要镍供应方总产量18443208372269223796280833441642886333资料来源上市公司报告SMM华泰期货研究院上述全球主要镍企产量占全球原生镍总供应约85-90的比例整体供应量在逐年攀升但增量集中在印尼NPI和中国原生料硫酸镍以印尼中间品为原料环节传统镍供应方产量变化相对较小在传统镍供应方里面主要关注五大供应方以金川集团为代表的中国电解镍淡水河谷Vale诺里尔斯克Norilsk嘉能可Glencore必和必拓BHPSouth32除此之外的其他传统镍供应方产量变化量相对较小其中Glencore近几年产量变化相对较小Vale和Norilsk在2021年意外减产后产量逐年回升但2023年全球精炼镍供应增量主要在中国和印尼的新增产能受期货交割品不足影响镍价长期处于历史高位精炼镍利润在全产业链中处于最丰厚的状态即便未来精炼镍消费并无增长亮点但在长时间的高利润刺激下中国和印尼多家企业计划新增精炼镍产能可能在2023年的年中和下半年集中投产预计2023年请仔细阅读本报告最后一页的免责声明931镍月报丨202335中国精炼镍产量增加458万吨至22万吨2022年上方列表中的传统镍企总产量增加401万吨至9901万吨2023年可能继续增加829万吨至1073万吨相对而言全球原生镍供应变量主要还是在新兴镍供应方其中印尼镍铁新增产能是全球原生镍供应增量最大的部分而湿法产能和高冰镍为代表的中间品既可以用于原生料硫酸镍生产又可以直接用于生产精炼镍因而对精炼镍供需产生最直接的影响镍中间品供应三元电池需求的快速增长为镍消费提供了广阔的发展空间同时中国企业对红土镍矿高冰镍工艺的掌握和HPAL工艺的逐步成熟使得越来越多的红土镍矿湿法冶炼和高冰镍产能计划投产随着这些规划产能陆续投产精炼镍在新能源汽车板块的消费被逐步替代甚至进一步将增量传导至精炼镍供应端目前全球新增镍湿法冶炼和高冰镍产能集中在印尼2023年主要需要关注的湿法产能为已投产即将放量的力勤二期18万镍吨年以及待投产的青美邦新能源项目5万镍吨年华飞镍钴12万镍吨年青山集团振石集团纬达贝项目3万镍吨年力勤三期6万镍吨年PTCeriaNugrahaIndotama4万镍吨年2023年高冰镍新增供应主要关注青山集团和中青新能源已投产产能的放量情况华科镍业镍铁转产高冰镍情况以及上海华迪实业新投产高冰镍产能如果2023年上述的高冰镍和湿法产能全部集中释放则可能带来约368万镍吨的产能增量不过因湿法产能投产存在较大不确定性因此实际投产情况仍需持续跟踪请仔细阅读本报告最后一页的免责声明1031镍月报丨202335表4全球新增镍湿法与高冰镍产能表丨单位万镍吨企业镍年产能万镍吨预计投产时间产品力勤镍业一期372021年5月已投湿法MHP2021年底已投青山集团18高冰镍2022年扩产华越镍钴一期二期62021年底已投湿法MHP友山镍业342022已转产冰镍中青新能源一期中伟集团32022年Q4已投高冰镍华科镍业华友钴业452022年已投镍铁高冰镍力勤镍业二期182023年已投湿法MHP青美邦新能源52023年湿法MHP青山集团振石集团纬达贝项目32023年湿法MHP华飞镍钴122023年湿法MHPPTCeriaNugrahaIndotama42023年湿法MHP上海华迪实业12023年高冰镍力勤镍业三期62023年湿法MHP伟明环保42023年底高冰镍道氏技术印尼华迪PTDOWSTONE22024年以后高冰镍华友淡水河谷62024年以后湿法MHP华山镍钴122024年以后湿法MHP盛迈镍业盛屯矿业Extension42024年以后高冰镍中青新能源二期三期中伟集团72024-2025年高冰镍寒锐钴业62025年以后高冰镍格林美52025年以后高冰镍伟明环保92024年-2025年高冰镍住友淡水河谷42025年以后湿法MHP埃赫曼巴斯夫422025年以后湿法MHP总计1346待投总计9422022年汇总1092023年预估汇总3682024年及以后预估汇总592数据来源SMM新闻整理华泰期货研究院2022年-2023年一季度纯镍和镍铁价差远超历史正常水平高利润刺激高冰镍加速投请仔细阅读本报告最后一页的免责声明1131镍月报丨202335产随着青山印尼高冰镍产量持续放量2022年中国自印尼高冰镍进口量从无到有海关数据显示12月份中国进口镍硫高冰镍为主301万吨环比减少69其中印尼高冰镍占比997印尼环比减少43预计后期进口量可能长期维持在高位以下为中国镍锍低冰镍和高冰镍进口总量和中国自印尼镍硫印尼主要为高冰镍进口量对比图图9中国镍锍进口量丨单位实物吨图10中国镍锍进口量季节图丨单位实物吨中国镍锍进口量自印尼镍锍进口量2018201920202021202235000350003000030000250002500020000200001500015000100001000050005000002021-01-012021-10-012022-07-011月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源中国海关SMM华泰期货研究院数据来源中国海关SMM华泰期货研究院同时随着前期投产的湿法项目产量逐步释放2022年中国湿法中间品进口量同比大幅增加明显超出往年正常水平其主要增量来自于印尼预计2023年增幅更加明显海关数据显示12月份中国进口湿法中间品878万吨折算金属量177万吨同比增加1506环比减少57其中印尼占比458印尼环比增加33图11中国湿法中间品进口量丨单位镍吨图12中国自印尼湿法中间品进口量丨单位镍吨2018201920202021202220182019202020212022200001000018000900016000800014000700012000600010000500080004000600030004000200020001000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源中国海关SMM华泰期货研究院数据来源中国海关SMM华泰期货研究院因2022年中国高冰镍和湿法中间品进口量皆出现明显增长2022年中国镍中间品进口总量远超往年水平大量替代镍豆在硫酸镍中的用量预计后期仍将维持高速增长势头根据海关数据计算12月份中国镍中间品进口总量约为393万镍吨同比增加4565请仔细阅读本报告最后一页的免责声明1231镍月报丨202335环比减少58图13中国主要镍中间品进口量丨单位镍吨图14中国自印尼中间品进口量丨单位镍吨自印尼高冰镍进口量湿法中间品进口总量自印尼湿法中间品进口量自印尼高冰镍进口量250002500020000200001500015000100001000050005000002021-01-012021-10-012022-07-012021-01-012021-10-012022-07-01数据来源中国海关SMM华泰期货研究院数据来源中国海关SMM华泰期货研究院图15中国镍中间品进口总量季节图丨单位镍吨图16中国自印尼镍中间品进口量季节图丨单位镍吨2018201920202021202220182019202020212022450003500040000300003500025000300002500020000200001500015000100001000050005000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源中国海关SMM华泰期货研究院数据来源中国海关SMM华泰期货研究院中国精炼镍供应因产业利润水平较高2022年二季度后中国电解镍产量长期处于高位不过由于产能增幅有限因此产量未明显超出常规水平后期若新增精炼镍产能投产顺利则精炼镍产量将逐步抬升重心上移精炼镍总供应量更多需要关注进口环节进口变量大于产量变量SMM数据显示2023年01月份中国电解镍产量164万镍吨同比增加372环比减少15中国海关数据显示2022年12月份中国精炼镍进口量144万镍吨同比减少464环比减少0612月份中国精炼镍出口量025万镍吨同比增加1768环比增加77512月份中国精炼镍净进口119万镍吨同比减少542环比减少9由于2023年2月份中国精炼镍进口窗口长时间开启预计2月份精炼镍进口量会有一定幅度的回升请仔细阅读本报告最后一页的免责声明1331镍月报丨2023352022年中国精炼镍消费下滑明显导致进口量较2021年大幅下降整体供应量亦明显低于2021年预计后期持稳为主图17中国电解镍产量丨单位镍吨图18中国精炼镍总供应量丨单位镍吨2019202020212022202320192020202120222023170006000016000500001500040000140003000013000200001200011000100001000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源SMM华泰期货研究院数据来源中国海关SMM华泰期货研究院图19中国精炼镍进出口量丨单位镍吨图20中国精炼镍净进口量丨单位镍吨精炼镍进口精炼镍出口201820192020202120226000040000350005000030000250004000020000150003000010000500020000010000-5000-100000-15000200703312011033120150331201903311月3月5月7月9月11月数据来源中国海关华泰期货研究院数据来源中国海关华泰期货研究院中国和印尼镍铁供应2020年印尼禁止镍矿出口后中国镍铁产量基本取决于菲律宾镍矿的供应和镍铁利润情况中国镍铁产能相对过剩2020-2022年中国镍铁产量持续下滑2023年可能继续小幅下降目前中国镍矿进口绝大部分来自于菲律宾菲律宾镍矿出口受雨季影响呈现明显季节性变化往年一季度中国自菲律宾镍矿进口量处于年内最低位2022年中国镍矿进口量同比下降755预计2023年一季度受菲律宾雨季影响中国镍矿进口量维持低位请仔细阅读本报告最后一页的免责声明1431镍月报丨202335图21中国镍矿进口量丨单位实物吨图22中国自菲律宾镍矿进口量丨单位实物吨2018201920202021202220182019202020212022800600700500600400500400300300200200100100001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源中国海关华泰期货研究院数据来源中国海关华泰期货研究院受亏损减产影响2022年二季度以来中国镍铁开工率一路下滑镍铁产量亦持续下降直至四季度受不锈钢增产提振而利润回暖镍铁产量而小幅回升但由于目前进口镍铁占据国内市场主要权重中国镍铁整体供应仍呈现持续增长态势镍铁供应端需重点关注印尼市场图23中国镍铁产量丨单位镍吨图24中国镍铁企业开工率丨单位20192020202120222023201920202021202220236000075705000065400006055300005020000454010000350301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源SMM华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院近几年来印尼镍铁产能持续扩张2019年投产的产能约为17万镍吨2020年投产的产能约为33万镍吨2021年投产的产能约为39万镍吨2022年投产的产能约为54万镍吨2023年仍有约46万镍吨的新增产能待投产在疫情影响逐渐减弱后2022年印尼镍铁投产速度较前几年明显加快2023年或维持较高增速印尼凭借其独特的矿产优势在2020年已经超越中国成为全球最大的NPI生产国且成本明显低于其他国家主流冶炼产能是具有明显竞争优势的镍冶炼产能不过2023年仍需关注印尼镍铁出口政策的变化目前印尼NPI已经占据全球原生镍供应三分之一的地位印尼政府多次声明鼓励投资不锈钢和新能源汽车等下游高附加值行业发展部分印尼官员提及计划对镍铁出口进行征税但印尼政府目前尚未有官方政策请仔细阅读本报告最后一页的免责声明1531镍月报丨202335出台未来印尼镍出口政策对镍价的影响主要取决于征税镍产品含镍量征税幅度和落地时间后期仍需继续关注印尼镍出口政策相关消息表5印尼新增镍铁产能列表丨单位万镍吨公司名称产能万镍吨年工艺投产时间投产炉子台青山印尼Morowali68RKEF2020年已投6青山印尼WedaBay136RKEF2020年已投12德龙印尼一期08RKEF2020年已投1德龙印尼二期120RKEF2020年已投152020年汇总33134青山印尼WedaBay215RKEF2021年已投19青山印尼Morowali57RKEF2021年已投5德龙印尼二期60RKEF2021年已投7德龙印尼三期26RKEF2021年已投3印尼华迪32RKEF2021年已投42021年汇总38838青山印尼Morowali45RKEF2022年已投4青山印尼WedaBay192RKEF2022年已投17德龙印尼二期85RKEF2022年已投10德龙印尼三期136RKEF2022年已投16印尼万向一期23RKEF2022年已投2印尼华迪15RKEF2022年已投2青岛中程21RKEF2022年已投3力勤HJF23RKEF2022年已投22022年汇总54056青山印尼Morowali45RKEF2023年4青山印尼WedaBay186RKEF2023年12德龙印尼68RKEF2023年8Indoferro03RKEF2023年1印尼华迪29RKEF2023年4青岛中程07RKEF2023年1万向镍业23RKEF2023年2力勤HJF100RKEF2023年82023年预估汇总46140数据来源SMM新闻整理华泰期货研究院从全球原生镍供应增量细分来看印尼NPI仍然是全球原生镍供应增量的主要部分之请仔细阅读本报告最后一页的免责声明1631镍月报丨202335一中国NPI产量则逐步小幅下降2022年印尼镍铁投产速度加快中国自印尼镍铁进口量亦出现明显增长预计2023年将继续创新高图25印尼镍铁产量与不锈钢耗镍量丨单位镍吨图26印尼镍铁产量季节性丨单位镍吨印尼NPI产量印尼不锈钢耗镍量201920202021202220231200001200001000001000008000080000600006000040000400002000020000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20170101201901012021010120230101数据来源SMMMysteel华泰期货研究院数据来源SMMMysteel华泰期货研究院图27中国镍铁进口量丨单位实物吨图28中国自印尼镍铁进口量丨单位实物吨自印尼进口量其他国家2018201920202021202270000070000060000060000050000050000040000040000030000030000020000020000010000010000000201301012015070120180101202007011月3月5月7月9月11月数据来源中国海关华泰期货研究院数据来源中国海关华泰期货研究院SMM数据显示2023年01月份中国镍铁产量361万镍吨同比增加137环比增加25印尼镍铁产量1011万镍吨同比增加208环比减少24中国和印尼镍铁总产量1372万镍吨同比增加189环比减少12请仔细阅读本报告最后一页的免责声明1731镍月报丨202335图29中国与印尼镍铁产量对比丨单位镍吨图30中国与印尼镍铁总产量丨单位镍吨中国NPI产量印尼NPI产量20192020202120222023中国印尼产量NPI160000160000140000140000120000120000100000100000800008000060000600004000040000200002000000201701012019010120210101202301011月3月5月7月9月11月数据来源SMM华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院新能源汽车板块硫酸镍对纯镍消费由于2022年3月份以来镍价受LME镍资本博弈影响创出历史新高且长期处于非理性状态下镍豆自溶硫酸镍利润大幅亏损精炼镍在新能源板块的消费量快速下滑2022年四季度由于镍价强势上行硫酸镍价格则受需求拖累而下跌镍豆自溶硫酸镍亏损幅度创历史新高2023年一季度随着镍价高位回落镍豆自溶硫酸镍亏损幅度逐步收窄图31镍豆自溶硫酸镍利润丨单位元镍吨元吨图32中国精炼镍与硫酸镍价差丨单位元镍点镍豆自溶经济性左轴电池级硫酸镍价格右轴硫酸镍镍点-电解镍镍点6000070000600400006000040020000500002000040000-200-2000030000-400-4000020000-600-6000010000-800-800000-1000201906202020122020220620200710262013102620191026数据来源SMM华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院由于1月份镍豆自溶硫酸镍利润亏损幅度极大精炼镍在新能源板块的消费降至低谷SMM数据01月份中国硫酸镍原料中纯镍使用量002万镍吨同比减少983环比减少457请仔细阅读本报告最后一页的免责声明1831镍月报丨202335图33中国硫酸镍分原料产量丨单位镍吨图34中国硫酸镍金属产量丨单位镍吨纯镍原生料废料201920202021202220234000045000350004000030000350003000025000250002000020000150001500010000100005000500000201903312020033120210331202203311月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源SMM华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院预计2023年一季度精炼镍在新能源板块的消费依然维持低位图35中国硫酸镍用纯镍原料产量丨单位镍吨图36中国硫酸镍原料占比丨单位20192020202120222023纯镍原生料废料18000100160009014000801200070100006050800040600030400020200010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201901312021013120230131数据来源SMM华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院新能源汽车对原生镍消费2021年下半年以来随着磷酸铁锂电池技术进步其对三元电池的优势明显拉大磷酸铁锂电池市场份额持续扩张三元电池市场份额被挤占不过由于新能源汽车市场总体量仍在持续扩大因此三元电池产量仍呈现上升趋势三元电池对镍需求亦在持续提升但是在2022年12月-2023年1月份受下游企业减产影响三元前驱体耗镍量明显下滑下面为中国新能源汽车产销量动力锂电池正极材料三元前驱体和三元材料产量走势图请仔细阅读本报告最后一页的免责声明1931镍月报丨202335图37中国新能源汽车产量丨单位辆图38中国新能源汽车销量丨单位辆2019202020212022202320192020202120222023900000900000800000800000700000700000600000600000500000500000400000400000300000300000200000200000100000100000001月3月5月7月9月11月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源SMM华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院图39中国动力锂电池产量丨单位MWH图40中国正极材料产量丨单位吨三元电池磷酸铁锂电池磷酸铁锂产量三元材料产量锰酸锂电池钛酸锂电池钴酸锂产量锰酸锂产量5000014000012000040000100000300008000020000600004000010000200000020181031202006302022022820180131201909302021053120230131数据来源SMM华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院2020年以来中国NCM811为代表的的高镍三元前驱体和高镍三元材料产量不断提升进入2021年后中国三元前驱体NCM811和三元材料NCM811产量出现加速增长2022年三季度开始NCM811前驱体产量超过NCM523和NCM622成为三元前驱体产量中占比最大的部分请仔细阅读本报告最后一页的免责声明2031