内蒙古煤矿产区主要调研区域及概况。主要集中在鄂尔多斯地区煤矿，此区域地大物博，煤质差距较大，较高卡有5800K左右，可作为化工煤、配焦煤，低卡有3800卡左右，洗选后可达4500K，下游均为电厂。目前在保供压力下，从2022年9月开始，80%产量且保供后全部核增产量需参与长协煤签订。
　　调研区域下游需求情况及预期。鄂尔多斯区域内煤矿下游多为电厂，调研了解到，年初电厂长协兑现积极性相对偏弱，或与今年过年较早经济修复较慢有关，但近两周调研煤矿产地周边电厂及所属集团内部沿海省份电厂煤电机组基本已处于全负荷满发状态，长协煤兑现也逐渐积极。目前除一体化煤矿企业拥有自用铁路外，大部分长协煤兑现仍需要第三方贸易商经营，普遍表示运力、车皮紧张现象仍未缓解。
　　调研时期产地价格走势及后市预期。调研时正值内蒙阿拉善事件后，但由于鄂尔多斯地区长协煤比例较大，且煤质相对普通，涨价幅度有限，部分市场煤价格1-2周内快速上涨，因此调研时已至下游高价接受有限、价格回调阶段。但调研煤矿普遍表示，在内蒙事件后，短期内会对煤价存在支撑，叠加重要会议和保供压力下，市场煤紧张已成共识，后续随着非电煤需求恢复，价格上行动力仍存，几天调整是市场适应的结果，下调压力空间有限。
　　安全检查力度及对陕西煤矿生产影响。调研时期较为特殊，一是正值重要会议前期，是每年产地安检力度最严格阶段，二是内蒙阿拉善事件后，安全大检查及时启动。调研途中，内蒙古产区安监力度相比较大，据了解，内蒙古产区近两周面临天天检查情况，达拉特旗检查后停了2个矿井，共发现有安全隐患61处，大部分矿井已严禁夜班生产；阿拉善附近最严格，有煤矿了解近期安监或影响内蒙古露天矿20%产能，且还要考虑煤矿超出核定产能生产的一部分产量。
　　调研地区未来产能增长空间及潜力。通过调研了解，2023年内蒙古第一批产能核增共通过6个煤矿，预计增加产能1000-1500万吨，但目前这一部分产能还需要等待验收手续才能进入生产环节。保供政策执行以来，产能核增手续速度加快，了解到目前平均审批到产量释放约3-4个月，但审批通过的量级及速度目前受煤炭市场供需基本面及煤价走势影响，会根据市场紧张程度调节核增产能审批释放速度，核增产能需全部保供，也是执行产能置换政策，煤矿需要购买置换指标。
　　投资建议。内蒙自治区阿拉善盟阿拉善左旗新井煤业有限公司一露天煤矿发生大面积坍塌，本次事故或属近年之最（"重庆永川4.17事故，造成23人死亡"&“陕西省神木市百吉矿业李家沟煤矿1.12事故，造成21人死亡），性质极其严重，影响极其恶劣，不仅破坏了来之不易的大好形势，而且影响了今年的良好开局，或给全年煤矿安全生产工作带了负面影响。24日，应急管理部召开全国安全防范工作视频会议，会议要求“要严抓严管矿山安全，立即开展矿山重大安全隐患专项整治，重拳治理违反设计规定改造、灾害治理不到位、露天矿山边坡角超设计等重大风险隐患”。我们认为此轮煤矿安全大整治与以往相比，力度加大，标准提高，范围扩大，问责明确，时间拉长，决心异常坚定，此举或会对全国（尤其内蒙地区，内蒙现有在产煤矿344座，产能99535万吨/年，其中露天矿约占比45%；在建煤矿47座，产能15600万吨/年，露天矿约占比60%）煤炭产量造成较大影响，违规、超产等情况有望得到明显遏制，最终导致供给端整体收缩，行业格局持续向好。此外，煤炭板块自2022年9月以来，已调整5个月之久，且遭机构系统性减配（22Q4主动型基金对煤炭板块持仓占比仅0.99%，环比22Q3下滑0.52pct）。但当前煤炭企业PE水平普遍回落至4~6倍，部分公司股息率已高达10%+，在煤炭市场双轨运行的背景下，煤企高盈利的稳定和持续性远超预期，板块性价比凸显，坚定看好。强烈看好煤、气产能扩容的广汇能源；看好低估值、高股息的山煤国际；坚守核心资产，看好高长协占比、高分红煤企的估值修复，重点推荐：中国神华、兖矿能源、陕西煤业、中煤能源；重点推荐焦煤板块的潞安环能、平煤股份、山西焦煤；煤炭转型先锋华阳股份；受益煤电建设提速的盛德鑫泰、青达环保。
　　风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期。

研究报告全文：证券研究报告行业专题研究2023年03月04日煤炭开采内蒙古煤矿产区调研反馈长协保供是核心安全生产任重道远内蒙古煤矿产区主要调研区域及概况主要集中在鄂尔多斯地区煤矿此区域地大物博煤质差距较大较高卡有5800K左右可作为化工煤配焦煤低卡有3800卡左右洗选后可达4500K下游均为电厂目增持维持前在保供压力下从2022年9月开始80产量且保供后全部核增产量需参与长协煤签订调研区域下游需求情况及预期鄂尔多斯区域内煤矿下游多为电厂调研了解到年初电厂长协兑现积极性相对偏弱或与今年过年较早经济修复较慢有关但近两周调研煤矿产地周边电厂及所属集团内部沿海省份行业走势电厂煤电机组基本已处于全负荷满发状态长协煤兑现也逐渐积极目前除一体化煤矿企业拥有自用铁路外大部分长协煤兑现仍需要第三方贸易商经营普遍表示运力车皮紧张现象仍未缓解煤炭开采沪深300调研时期产地价格走势及后市预期调研时正值内蒙阿拉善事件后但由于鄂尔多斯地区长协煤比例较大32且煤质相对普通涨价幅度有限部分市场煤价格1-2周内快速上涨因此调研时已至下游高价接受有限价格回调阶段但调研煤矿普遍表示在内蒙事件后短期内会对煤价存在支撑叠加重要会议和保供压力16下市场煤紧张已成共识后续随着非电煤需求恢复价格上行动力仍存几天调整是市场适应的结果下调压力空间有限0安全检查力度及对陕西煤矿生产影响调研时期较为特殊一是正值重要会议前期是每年产地安检力度最严格阶段二是内蒙阿拉善事件后安全大检查及时启动调研途中内蒙古产区安监力度相比较大据了-16解内蒙古产区近两周面临天天检查情况达拉特旗检查后停了2个矿井共发现有安全隐患61处大部分矿井已严禁夜班生产阿拉善附近最严格有煤矿了解近期安监或影响内蒙古露天矿20产能且还要-32考虑煤矿超出核定产能生产的一部分产量2022-032022-072022-102023-02调研地区未来产能增长空间及潜力通过调研了解2023年内蒙古第一批产能核增共通过6个煤矿预计增加产能1000-1500万吨但目前这一部分产能还需要等待验收手续才能进入生产环节保供政策执行以来产能核增手续速度加快了解到目前平均审批到产量释放约3-4个月但审批通过的量级及速度目前受作者煤炭市场供需基本面及煤价走势影响会根据市场紧张程度调节核增产能审批释放速度核增产能需全部保供也是执行产能置换政策煤矿需要购买置换指标分析师张津铭投资建议内蒙自治区阿拉善盟阿拉善左旗新井煤业有限公司一露天煤矿发生大面积坍塌本次事故或属近执业证书编号S0680520070001年之最重庆永川417事故造成23人死亡陕西省神木市百吉矿业李家沟煤矿112事故造成邮箱21人死亡性质极其严重影响极其恶劣不仅破坏了来之不易的大好形势而且影响了今年的良好开zhangjinminggszqcom局或给全年煤矿安全生产工作带了负面影响24日应急管理部召开全国安全防范工作视频会议会议相关研究要求要严抓严管矿山安全立即开展矿山重大安全隐患专项整治重拳治理违反设计规定改造灾害治理不到位露天矿山边坡角超设计等重大风险隐患我们认为此轮煤矿安全大整治与以往相比力度加大1煤炭开采陕西煤矿产区调研反馈供应稳定标准提高范围扩大问责明确时间拉长决心异常坚定此举或会对全国尤其内蒙地区内蒙现有在产煤矿344座产能99535万吨年其中露天矿约占比45在建煤矿47座产能15600万吨年需求徐而不急2023-03-02露天矿约占比60煤炭产量造成较大影响违规超产等情况有望得到明显遏制最终导致供给端整体收缩行业格局持续向好此外煤炭板块自2022年9月以来已调整5个月之久且遭机构系统性减2煤炭开采2022年全球海运煤供需概况配22Q4主动型基金对煤炭板块持仓占比仅099环比22Q3下滑052pct但当前煤炭企业PE2023-02-28水平普遍回落至46倍部分公司股息率已高达10在煤炭市场双轨运行的背景下煤企高盈利的稳定和持续性远超预期板块性价比凸显坚定看好强烈看好煤气产能扩容的广汇能源看好低估值3煤炭开采安监加剧供给收缩煤价暴涨继续高股息的山煤国际坚守核心资产看好高长协占比高分红煤企的估值修复重点推荐中国神华兖矿能源陕西煤业中煤能源重点推荐焦煤板块的潞安环能平煤股份山西焦煤煤炭转型先锋华阳股份加配2023-02-26受益煤电建设提速的盛德鑫泰青达环保风险提示国内产量释放超预期下游需求不及预期重点标的股票股票投资EPS元PE代码名称评级2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E601699SH潞安环能224456477490504491470457600256SH广汇能源买入0761732623421396613405310000983SZ山西焦煤买入0482702883002742487457439600188SH兖矿能源买入3296237728061061560452433601088SH中国神华买入2533623673721125786775765600348SH华阳股份买入1472933273671073539483430601225SH陕西煤业买入218360357371916554559538平煤股份增持601666SH126247271293957488445412资料来源Wind国盛证券研究所未覆盖公司潞安环能盈利预测来自wind一致预期请仔细阅读本报告末页声明2023年03月04日内容目录1供应保供是核心产能增量有限32需求长协电煤是需求主力43其他智能煤矿优势突出4风险提示5图表目录图表1发煤站棚仓4图表2煤矿生产设备流程5P2请仔细阅读本报告末页声明2023年03月04日1供应保供是核心产能增量有限1煤质鄂尔多斯地区地大物博煤质差距较大较高卡有5800K左右可作为化工煤配焦煤低卡有3800卡左右洗选后可达4500K2保供2022年9月开始保供力度加大调研区域长协签署及履约较高这与其煤质适合电厂有关也与近两年内蒙古核增产能较大必须签长协有关调研Z企业2022年产能800万吨其中长协兑现700万吨对于长协价格方面调研煤企多执行产区限价部分执行限价的15倍690元吨2023年长协煤兑现预期调研了解到民营煤企签署了很多保供协议通常来说在市场价格更高的时候企业会将煤投放到市场上在价格低的时候会选择更多地兑现保供煤考虑到年初煤企对煤炭价格普遍预期今年签订长协煤的积极性比较高预计兑现率也会比较高预计兑现比例50-60小煤企或会用低卡煤完成保供政策用更优质的煤炭投放到市场上卖高价内蒙的民营煤炭企业较多保供长协价格机制也相对灵活3产能核增内蒙古近两年核增及批复矿井较多根据调研了解内蒙古2023年第一批核增共批复6个矿井没有具体产能可通过所调研矿井200万吨增量预测总量在1000-1500万吨左右核增手续批复不代表立马能增产还需要等后续验收环节调研了解到21年后产能核增手续整体流程周期较快平均3-4月但审批通过的量级及速度目前受煤炭市场供需基本面及煤价走势影响会根据市场紧张程度调节核增产能审批释放速度核增产能需全部保供也是执行产能置换政策煤矿需要购买置换指标2023年增产空间有限内蒙古是近两年产能核增释放保供最重要地区2022年内蒙古产量同比增加107亿吨这包含了产能核增的贡献也有能源供应安全下生产灵活高弹性的效果根据调研了解在剔除2022年产量大于产能的条件下2023年产量同比增速预期大幅放缓或将仅同比增加5000万吨左右4内蒙阿拉善矿难后近期煤矿安监对生产的影响调研时期较为特殊一是正值重要会议前期是每年产地安检力度最严格阶段二是内蒙阿拉善事件后安全大检查及时启动内蒙古产区安监力度相比较大据了解内蒙古产区近两周面临天天检查情况达拉特旗检查后停了2个矿井共发现有安全隐患61处大部分矿井已严禁夜班生产从3班制改为2班制其中阿拉善地区附近安监最严格有煤矿了解近期安监或影响内蒙古露天矿20产能且还要考虑煤矿超出核定产能生产的一部分产量或将受限最大对于安监时间跨度此次会议前期事故预计持续时间更久部分地区延续到3月末是否政府有进一步对煤矿生产事故发生后处理的新规定目前矿区也表示仍在等待P3请仔细阅读本报告末页声明2023年03月04日图表1发煤站棚仓资料来源调研实地拍摄国盛证券研究所2需求长协电煤是需求主力1下游需求行业主要是电煤伊金霍洛旗辖区部分冲击地压煤层煤质较好除保供外还会销售至冶金做配焦煤化工原料煤等目前内蒙古地区保供压力较大企业基本都有保供不低于产量80要求2需求景气度调研了解到年初电厂长协兑现积极性相对偏弱或与今年过年较早经济修复较慢有关但近两周调研煤矿产地周边电厂及所属集团内部沿海省份电厂煤电机组基本已处于全负荷满发状态长协煤兑现也逐渐积极目前除一体化煤矿企业拥有自用铁路外大部分长协煤兑现仍需要第三方贸易商经营目前有资质贸易商仅7家普遍表示运力车皮紧张现象仍未缓解3产地价格调研时正值内蒙阿拉善事件后但由于鄂尔多斯地区长协煤比例较大且煤质相对普通涨价幅度有限部分市场煤价格1-2周内快速上涨因此调研时已至下游高价接受有限价格回调阶段但调研煤矿普遍表示在内蒙事件后短期内会对煤价存在支撑叠加重要会议和保供压力下市场煤紧张已成共识后续随着非电煤需求恢复价格上行动力仍存几天调整是市场适应的结果下调压力空间有限3其他智能煤矿优势突出调研期走访首批5G-智能化煤矿了解到智能矿山生产的诸多优势大幅提高矿山生产安全解放人力实现了取消夜班白班生产16小时1000万吨年产能的矿井智能化煤矿定岗为800人左右内蒙同等级别的矿井需要1600人以上一个工作面6-7人班非智能化矿井同等强度需要30-40人班大幅节省矿山生产成本智能化设备系统基本为定制化采购调研了解到其吨煤开采成本约同类型矿井12左右一级矿井核增等手续高效智能化矿井大幅提高公司矿山评级能力此煤炭公司P4请仔细阅读本报告末页声明2023年03月04日近2年连续获得核增指标且审批检查周期也大幅缩短这也是提升矿山收益的主要优势图表2煤矿生产设备流程资料来源调研实地拍摄国盛证券研究所风险提示国内产量释放超预期保供政策延续若煤炭新增产能和产量释放超预期将会导致煤炭基本面趋于宽松煤价有下行压力下游需求不及预期非电需求是目前市场煤价格弹性的主要推动力若化工水泥地产等行业需求疲软会导致基本面趋于宽松煤价有下行压力P5请仔细阅读本报告末页声明2023年03月04日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010之行业评级间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市西城区平安里西大街26号楼3层地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编100032邮编200120传真010-57671718电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP6请仔细阅读本报告末页声明