2022年全球煤炭产量预计增长5%-5.5%。根据中国煤炭经济网数据，2022年全球煤炭产量预计83.2亿吨，同比+5.5%。主要煤炭生产国除澳大利亚外，2022年产量均同比增长，中国45.0亿吨，同比+8.9%；印度9.1亿吨，同比+13.2%；印尼6.8亿吨，同比+11.5%；美国5.4亿吨，同比+3.2%；澳大利亚4.1亿吨（前三季度），同比-3.1%；俄罗斯4.4亿吨，同比+0.08%；南非2.3亿吨，同比+0.96%；德国1.3亿吨，同比+3.5%。
　　2022主要出口国因拉尼娜和生产运输条件的影响，煤炭出口不及预期，这是2022年全球煤价持续高位的主要原因之一。根据中国煤炭经济网汇总数据，2022年全球煤炭出口量约12亿吨，同比+5.8%。澳大利亚因拉尼娜长期降雨影响，2022年煤炭出口3.5亿吨，同比-5.1%；俄罗斯因欧盟禁运限制，2022年煤炭出口2.1亿吨，同比-7.5%；其他主要出口国，在全球高煤价红利下，2022年出口量均有所增长，印尼4.7亿吨，同比+9.2%；南非0.71亿吨，同比+8.1%；蒙古0.32亿吨，同比+97.1%；哥伦比亚0.61亿吨，同比+2.2%。
　　2022年俄乌战争促使全球煤炭贸易再平衡，海运煤进出口流向重塑，导致了高煤价和煤炭需求国进口分化的现象。根据中国煤炭经济网汇总数据，2022年亚太地区主要煤炭进口国均受到了高煤价及贸易重塑下的冲击，中国进口2.9亿吨，同比-9.3%；日本进口1.8亿吨，同比-0.4%；韩国进口1.3亿吨，同比-0.4%；印度因本国经济高增长推动及保障电力供应安全的要求下，进口维持大幅增长，2022年进口2.3亿吨，同比+7.9%。2022年欧洲受俄乌战争的影响，成为全球海运煤需求增速最大的地区，德国进口0.41亿吨（1-11月），同比+14.3%；土耳其进口0.38亿吨，同比+0.02%；波兰进口0.17亿吨，同比+33.6%。
　　我们预计2023年俄乌战争带来的全球煤炭贸易再平衡仍将延续，预计2025年或将迎来新的贸易稳定格局，在此期间，全球煤炭开采成本增加以及不稳定的贸易流带来更高的运费价格，叠加资本开支长期不足带来的供需紧平衡，仍将支撑全球海运煤价格处于历史高位。
　　投资策略。本周，下游需求延续复苏，外加内蒙露天矿突发事故致安监加剧，市场看涨情绪明显升温，截至2月24日，北港煤价报收1235元/吨，周环比上涨209元/吨。本周，内蒙自治区阿拉善盟阿拉善左旗新井煤业有限公司一露天煤矿发生大面积坍塌，本次事故或属近年之最（"重庆永川4.17事故，造成23人死亡"&“陕西省神木市百吉矿业李家沟煤矿1.12事故，造成21人死亡），性质极其严重，影响极其恶劣，不仅破坏了来之不易的大好形势，而且影响了今年的良好开局，或给全年煤矿安全生产工作带了负面影响。24日，应急管理部召开全国安全防范工作视频会议，会议要求“要严抓严管矿山安全，立即开展矿山重大安全隐患专项整治，重拳治理违反设计规定改造、灾害治理不到位、露天矿山边坡角超设计等重大风险隐患”。我们认为此轮煤矿安全大整治与以往相比，力度加大，标准提高，范围扩大，问责明确，时间拉长，决心异常坚定，此举或会对全国（尤其内蒙地区，内蒙现有在产煤矿344座，产能99535万吨/年，其中露天矿约占比45%；在建煤矿47座，产能15600万吨/年，露天矿约占比60%）煤炭产量造成较大影响，违规、超产等情况有望得到明显遏制，最终导致供给端整体收缩，行业格局持续向好。此外，煤炭板块自2022年9月以来，已调整5个月之久，且遭机构系统性减配（22Q4主动型基金对煤炭板块持仓占比仅0.99%，环比22Q3下滑0.52pct）。但当前煤炭企业PE水平普遍回落至4~6倍，部分公司股息率已高达10%+，在煤炭市场双轨运行的背景下，煤企高盈利的稳定和持续性远超预期，板块性价比凸显，坚定看好。强烈看好煤、气产能扩容的广汇能源；看好低估值、高股息的山煤国际；坚守核心资产，看好高长协占比、高分红煤企的估值修复，重点推荐：中国神华、兖矿能源、陕西煤业、中煤能源；重点推荐焦煤板块的潞安环能、平煤股份、山西焦煤；煤炭转型先锋华阳股份；受益煤电建设提速的盛德鑫泰、青达环保。
　　风险提示：能源供应超预期。地缘政治博弈超预期。

研究报告全文：证券研究报告行业点评2023年02月28日煤炭开采2022年全球海运煤供需概况2022年全球煤炭产量预计增长5-55根据中国煤炭经济网数据2022年全球煤炭产量预计832亿吨同比55主要煤炭生产国除澳大利亚外2022年产量均同比增长中国450亿吨同比89增持维持印度91亿吨同比132印尼68亿吨同比115美国54亿吨同比32澳大利亚41亿吨前三季度同比-31俄罗斯44亿吨同比008南非23亿吨同比096德国13亿吨同比35行业走势2022主要出口国因拉尼娜和生产运输条件的影响煤炭出口不及预期这是2022年全球煤价持续高位的主要原因之一根据中国煤炭经济网汇总数据2022年全球煤炭出口量约12亿吨同比58澳大煤炭开采沪深300利亚因拉尼娜长期降雨影响年煤炭出口亿吨同比俄罗斯因欧盟禁运限制年煤202235-51202248炭出口21亿吨同比-75其他主要出口国在全球高煤价红利下2022年出口量均有所增长印尼47亿吨同比92南非071亿吨同比81蒙古032亿吨同比971哥伦比亚061亿吨32同比2216年俄乌战争促使全球煤炭贸易再平衡海运煤进出口流向重塑导致了高煤价和煤炭需求国进口分化20220的现象根据中国煤炭经济网汇总数据2022年亚太地区主要煤炭进口国均受到了高煤价及贸易重塑下的冲击中国进口29亿吨同比-93日本进口18亿吨同比-04韩国进口13亿吨同比-04-16印度因本国经济高增长推动及保障电力供应安全的要求下进口维持大幅增长2022年进口23亿吨同-32比792022年欧洲受俄乌战争的影响成为全球海运煤需求增速最大的地区德国进口041亿吨1-11月同比143土耳其进口038亿吨同比002波兰进口017亿吨同比3362022-022022-062022-102023-02我们预计2023年俄乌战争带来的全球煤炭贸易再平衡仍将延续预计2025年或将迎来新的贸易稳定格局在此期间全球煤炭开采成本增加以及不稳定的贸易流带来更高的运费价格叠加资本开支长期不足带来的供需紧平衡仍将支撑全球海运煤价格处于历史高位作者投资策略本周下游需求延续复苏外加内蒙露天矿突发事故致安监加剧市场看涨情绪明显升温截至分析师张津铭2月24日北港煤价报收1235元吨周环比上涨209元吨本周内蒙自治区阿拉善盟阿拉善左旗执业证书编号S0680520070001新井煤业有限公司一露天煤矿发生大面积坍塌本次事故或属近年之最重庆永川417事故造成23人死亡陕西省神木市百吉矿业李家沟煤矿112事故造成21人死亡性质极其严重影响极其恶邮箱zhangjinminggszqcom劣不仅破坏了来之不易的大好形势而且影响了今年的良好开局或给全年煤矿安全生产工作带了负面影相关研究响24日应急管理部召开全国安全防范工作视频会议会议要求要严抓严管矿山安全立即开展矿山重大安全隐患专项整治重拳治理违反设计规定改造灾害治理不到位露天矿山边坡角超设计等重大风险1煤炭开采安监加剧供给收缩煤价暴涨继续隐患我们认为此轮煤矿安全大整治与以往相比力度加大标准提高范围扩大问责明确时间拉长决心异常坚定此举或会对全国尤其内蒙地区内蒙现有在产煤矿344座产能99535万吨年其中加配2023-02-26露天矿约占比45在建煤矿47座产能15600万吨年露天矿约占比60煤炭产量造成较大影响违规超产等情况有望得到明显遏制最终导致供给端整体收缩行业格局持续向好此外煤炭板块2煤炭开采海外煤市边际企稳等待需求逐渐启动自2022年9月以来已调整5个月之久且遭机构系统性减配22Q4主动型基金对煤炭板块持仓占比仅099环比22Q3下滑052pct但当前煤炭企业PE水平普遍回落至46倍部分公司股息率2023-02-26已高达在煤炭市场双轨运行的背景下煤企高盈利的稳定和持续性远超预期板块性价比凸显103煤炭开采煤价如期止跌反弹加配2023-02-19坚定看好强烈看好煤气产能扩容的广汇能源看好低估值高股息的山煤国际坚守核心资产看好高长协占比高分红煤企的估值修复重点推荐中国神华兖矿能源陕西煤业中煤能源重点推荐焦煤板块的潞安环能平煤股份山西焦煤煤炭转型先锋华阳股份受益煤电建设提速的盛德鑫泰青达环保风险提示能源供应超预期地缘政治博弈超预期重点标的股票股票投资EPS元PE代码名称评级2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E601699SH潞安环能224441460472504455436425600256SH广汇能源买入0761732623421441633418320000983SZ山西焦煤买入0482702883002765491461442600188SH兖矿能源买入3296237728061102582470450601088SH中国神华买入2533623673721105772762752600348SH华阳股份买入1472933273671093548491438601225SH陕西煤业买入218360357371922558563542平煤股份增持601666SH126247271293971496452418资料来源Wind国盛证券研究所未覆盖公司盈利预测来自wind一致预期请仔细阅读本报告末页声明2023年02月28日图表目录图表12019-2022年世界各地区煤炭产量3图表22019-2022年世界各地区煤炭出口量3图表32019-2022年世界各地区煤炭进口量4图表4全球2022年煤炭产量8318亿吨同比增长554图表5中国2022年煤炭产量4496亿吨同比增长894图表6印度2022年煤炭产量909亿吨同比增长1325图表7印尼2022年煤炭产量685亿吨同比增长1155图表8美国2022年煤炭产量542亿吨同比增长325图表9澳大利亚2022年Q1-Q3煤炭产量405亿吨同比减少315图表10俄罗斯2022年煤炭产量437亿吨同比增长0085图表11南非2022年煤炭产量231亿吨同比增长0965图表12德国2022年煤炭产量131亿吨同比增长356图表13全球2022年煤炭出口量1205亿吨同比增长586图表14澳大利亚2022年煤炭出口量347亿吨同比减少516图表15俄罗斯2022年煤炭出口量211亿吨同比减少756图表16印尼2022年煤炭出口量467亿吨同比增长926图表17南非2022年煤炭出口量0715亿吨同比增长816图表18蒙古2022年煤炭出口量0318亿吨同比增长9717图表19哥伦比亚2022年煤炭出口量0609亿吨同比增长227图表20中国2022年煤炭进口量293亿吨同比减少937图表21日本2022年煤炭进口量184亿吨同比减少0397图表22韩国2022年煤炭进口量125亿吨同比减少0427图表23印度2022年煤炭进口量228亿吨同比增长797图表24德国2022年1-11月煤炭进口量041亿吨同比增长1438图表25土耳其2022年煤炭进口量0376亿吨同比增长0028P2请仔细阅读本报告末页声明2023年02月28日图表12019-2022年世界各地区煤炭产量2019年2020年2021年2022年国别备注产量亿吨增速产量亿吨增速产量亿吨增速产量亿吨增速国际能源署IEA世界7944177592-44788839831855数据2022年为预计产量中国385040390013413059449689印度732-167411280485909132包括褐煤印度尼西亚61695563-8661491685115按597176万短美国640-67489-2365257354232吨折算前三季度原煤产澳大利亚59010542-8256134405-31量俄罗斯43710401-8243789437008联邦统计局数据南非25922247-44229-73231096德国131-210107-18212617813135全为褐煤波兰112-82101-10310766108046包括硬煤及褐煤哈萨克斯坦115-26113-161162411820土耳其0871380747-14208561460402193上半年褐煤产量哥伦比亚0797-750495-3790596204065396预计全年产量越南04611160486540504370498-11加拿大0518-510405-2180418320365-561-11月产量蒙古国0508170405-2030301-2560372234资料来源煤炭经济研究会国盛证券研究所图表22019-2022年世界各地区煤炭出口量2019年2020年2021年2022年国别备注出口亿吨增速出口亿吨增速出口亿吨增速出口亿吨增速2019-2021年为IEA数2022年为世界1455131298-108136854120558Refinitiv全球海运煤炭船运数据印度尼西亚45970407-1134275046792印尼统计局数据全年预计其中动力煤出184亿澳大利亚39624371-63366-14347-51吨下降74冶金煤163亿吨下降25俄罗斯190011931621297211-751-11月出口7815美国0842-1970637-2430773214070906万短吨哥伦比亚0747-1400712-470596-162060922南非0757-420734-300661-99071581蒙古国0366100287-2160161-4380318971加拿大03605403610280317-1210374178哈萨克斯坦0231550229-0870305332032566莫桑比克0088-2440030-659资料来源煤炭经济研究会国盛证券研究所P3请仔细阅读本报告末页声明2023年02月28日图表32019-2022年世界各地区煤炭进口量2019年2020年2021年2022年国别备注进口亿吨增速进口亿吨增速进口亿吨增速进口亿吨增速2019-2021年为IEA数据2022年世界1439201341-68137122120558为Refinitiv全球海运煤炭船运数据中国300633041432363293-92印度24997219-122212-3222879日本187-21174-6818562184-039韩国141-49124-12412618125-042中国台湾0677-250631-680689920633-81德国0402-1470297-261041138304101431-11月进口土耳其0361-520387720376-280376002越南043991905482480363-3380320-119马来西亚0330860350610327-660318-28菲律宾027753029565030843031625泰国0217-13602391010243190215-117波兰01975270167-1520128-2340171336Axgus信息资料来源煤炭经济研究会国盛证券研究所图表4全球2022年煤炭产量8318亿吨同比增长55图表5中国2022年煤炭产量4496亿吨同比增长89资料来源煤炭经济研究会国盛证券研究所资料来源煤炭经济研究会国盛证券研究所P4请仔细阅读本报告末页声明2023年02月28日图表6印度2022年煤炭产量909亿吨同比增长132图表7印尼2022年煤炭产量685亿吨同比增长115资料来源煤炭经济研究会国盛证券研究所资料来源煤炭经济研究会国盛证券研究所图表8美国2022年煤炭产量542亿吨同比增长32图表9澳大利亚2022年Q1-Q3煤炭产量405亿吨同比减少31资料来源煤炭经济研究会国盛证券研究所资料来源煤炭经济研究会国盛证券研究所图表10俄罗斯2022年煤炭产量437亿吨同比增长008图表11南非2022年煤炭产量231亿吨同比增长096资料来源煤炭经济研究会国盛证券研究所资料来源煤炭经济研究会国盛证券研究所P5请仔细阅读本报告末页声明2023年02月28日图表12德国2022年煤炭产量131亿吨同比增长35图表13全球2022年煤炭出口量1205亿吨同比增长58资料来源煤炭经济研究会国盛证券研究所资料来源煤炭经济研究会国盛证券研究所图表14澳大利亚2022年煤炭出口量347亿吨同比减少51图表15俄罗斯2022年煤炭出口量211亿吨同比减少75资料来源煤炭经济研究会国盛证券研究所资料来源煤炭经济研究会国盛证券研究所图表16印尼2022年煤炭出口量467亿吨同比增长92图表17南非2022年煤炭出口量0715亿吨同比增长81资料来源煤炭经济研究会国盛证券研究所资料来源煤炭经济研究会国盛证券研究所P6请仔细阅读本报告末页声明2023年02月28日图表18蒙古2022年煤炭出口量0318亿吨同比增长971图表19哥伦比亚2022年煤炭出口量0609亿吨同比增长22资料来源煤炭经济研究会国盛证券研究所资料来源煤炭经济研究会国盛证券研究所图表20中国2022年煤炭进口量293亿吨同比减少93图表21日本2022年煤炭进口量184亿吨同比减少039资料来源煤炭经济研究会国盛证券研究所资料来源煤炭经济研究会国盛证券研究所图表22韩国2022年煤炭进口量125亿吨同比减少042图表23印度2022年煤炭进口量228亿吨同比增长79资料来源煤炭经济研究会国盛证券研究所资料来源煤炭经济研究会国盛证券研究所P7请仔细阅读本报告末页声明2023年02月28日图表24德国2022年1-11月煤炭进口量041亿吨同比增长143图表25土耳其2022年煤炭进口量0376亿吨同比增长002资料来源煤炭经济研究会国盛证券研究所资料来源煤炭经济研究会国盛证券研究所风险提示能源供应超预期地缘政治博弈超预期P8请仔细阅读本报告末页声明2023年02月28日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010之行业评级间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市西城区平安里西大街26号楼3层地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编100032邮编200120传真010-57671718电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP9请仔细阅读本报告末页声明