核心观点
　　当前“两会”临近，安监又再趋紧，整体供应偏谨慎的格局不会改变。宏观方面，经济氛围转好。企业生产等资金扶持力度加大，国内经济复苏值得期待。1月企业中长期贷款同比增长1.4亿元，有望推动实体经济边际向好。伴随复工复产的加速，行业需求有望迎来超预期增长。行业方面，行业盈利能力稳定，当前我国经济恢复的决心仍在，随着中国经济复苏动能的积累，叠加海外经济当前表现正在持续向好，原材料企业复产节奏加快，需求有望再次进入旺季，产品价格将迎来较大反弹。
　　关于细分投资机会方面，我们认为，当前煤炭行业基本面、政策面共振，配置板块正当时。估值上来看，煤炭企业PE水平普遍在4-6倍，在过去几年的业绩上可以看出，企业持续性远超预期，具有较高的板块性价比。在产地安监趋紧、消费预期偏好等因素的共同作用下，我们建议关注两条主线：一是公司治理结构优秀、安全生产投入高的中国神华、中煤能源等；二是煤矿安全设备产业链中的优质公司，如精准信息、梅安森等。
　　上月市场表现
　　2023年2月1日至2023年2月28日,煤炭指数上涨2.93%，上证指数上涨0.74%，沪深300下跌-2.10%。2月份涨幅居前三位收益率为正的行业为SW通信、SW轻工制造、SW计算机。涨幅居后三位的行业依次为SW电力设备、SW银行和SW有色金属。
　　2023年2月1日至2023年2月28日,煤炭行业月涨幅前五的个股为ST未来、潞安环能、山煤国际、山西焦煤和冀中能源，涨幅分别为25.52%、12.63%、11.78%、10.89%和8.36%。跌幅前五的个股为ST大洲、郑州煤电、美锦能源、永泰能源和中国神华，跌幅分别为-6.94%、-2.99%、-2.08%、-1.86%和-1.37%。
　　风险提示
　　稳增长政策不及预期，需求不振、煤价大幅下跌等。

研究报告全文：川财证券研究报告估值优势明显供需共振下煤炭值得关注煤炭行业月报所属部门行业公司部报告类别行业研究报告报告时间2023年3月1日分析师孙灿执业证书S1100517100001联系方式suncancczqcom北京东城区建国门内大街28号民生金融中心A座6层100005深圳福田区福华一路6号免税商务大厦32层518000上海陆家嘴环路1000号恒生大厦11楼200120成都高新区交子大道177号中海国际中心B座17楼610041核心观点当前两会临近安监又再趋紧整体供应偏谨慎的格局不会改变宏观方面经济氛围转好企业生产等资金扶持力度加大国内经济复苏值得期待1月企业中长期贷款同比增长14亿元有望推动实体经济边际向好伴随复工复产的加速行业需求有望迎来超预期增长行业方面行业盈利能力稳定当前我国经济恢复的决心仍在随着中国经济复苏动能的积累叠加海外经济当前表现正在持续向好原材料企业复产节奏加快需求有望再次进入旺季产品价格将迎来较大反弹关于细分投资机会方面我们认为当前煤炭行业基本面政策面共振配置板块正当时估值上来看煤炭企业PE水平普遍在4-6倍在过去几年的业绩上可以看出企业持续性远超预期具有较高的板块性价比在产地安监趋紧消费预期偏好等因素的共同作用下我们建议关注两条主线一是公司治理结构优秀安全生产投入高的中国神华中煤能源等二是煤矿安全设备产业链中的优质公司如精准信息梅安森等上月市场表现2023年2月1日至2023年2月28日煤炭指数上涨293上证指数上涨074沪深300下跌-2102月份涨幅居前三位收益率为正的行业为SW通信SW轻工制造SW计算机涨幅居后三位的行业依次为SW电力设备SW银行和SW有色金属2023年2月1日至2023年2月28日煤炭行业月涨幅前五的个股为ST未来潞安环能山煤国际山西焦煤和冀中能源涨幅分别为2552126311781089和836跌幅前五的个股为ST大洲郑州煤电美锦能源永泰能源和中国神华跌幅分别为-694-299-208-186和-137风险提示稳增长政策不及预期需求不振煤价大幅下跌等本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明111川财证券研究报告正文目录一投资观点4二行业数据与资讯421行业主要数据422行业主要资讯4三A股市场表现731板块涨跌表现732公司涨跌表现7四重点公司动态8风险提示9本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明211川财证券研究报告图表目录图1动力煤平仓价格5图2各行业板块月度表现8图3煤炭行业板块估值8表1月涨跌幅前十9表2重点公司动态9本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明311川财证券研究报告一投资观点当前两会临近安监又再趋紧整体供应偏谨慎的格局不会改变宏观方面经济氛围转好企业生产等资金扶持力度加大国内经济复苏值得期待1月企业中长期贷款同比增长14亿元有望推动实体经济边际向好伴随复工复产的加速行业需求有望迎来超预期增长行业方面行业盈利能力稳定当前我国经济恢复的决心仍在随着中国经济复苏动能的积累叠加海外经济当前表现正在持续向好原材料企业复产节奏加快需求有望再次进入旺季产品价格将迎来较大反弹关于细分投资机会方面我们认为当前煤炭行业基本面政策面共振配置板块正当时估值上来看煤炭企业PE水平普遍在4-6倍在过去几年的业绩上可以看出企业持续性远超预期具有较高的板块性价比在产地安监趋紧消费预期偏好等因素的共同作用下我们建议关注两条主线一是公司治理结构优秀安全生产投入高的中国神华中煤能源等二是煤矿安全设备产业链中的优质公司如精准信息梅安森等二行业数据与资讯21行业主要数据图1动力煤平仓价格元吨20001800160014001200100080060040020002020-03-022020-03-312020-04-292020-06-012020-07-012020-07-302020-08-282020-09-272020-11-022020-12-012020-12-302021-01-292021-03-042021-04-022021-05-062021-07-142021-08-122021-09-102021-10-152021-11-152021-12-142022-01-132022-02-162022-03-172022-04-182022-05-182022-06-172022-07-182022-08-162022-09-152022-10-192022-11-172022-12-162023-01-172023-02-20资料来源iFinD川财证券研究所22行业主要资讯自阿拉善盟煤矿坍塌事故发生后内蒙古自治区能源局立即开展露天煤矿安全生产大检查文件要求自2月23日起至3月底煤矿自检自查政府部门综合督导检查全面提升露天煤矿安全水平据市场消息透露文件中虽未明确要求露天矿停产但目前乌海地区停产范围确有扩大趋势当地露天煤矿产能合计约2440万吨现除国有煤矿产本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明411川财证券研究报告量基本不受影响外民营露天煤矿几乎全部关停涉及产能约1830万吨占露天矿比例75井工矿以自查为主产量亦受影响此外当前相关部门正在阿拉善盟区检查所有煤焦生产企业其中涉及露天煤矿产能390万吨含停产产能300万吨均已停产Mysteel国际能源署日前表示到2027年太阳能发电有望超过燃煤发电成为主要的发电方式一个重要的原因就是太阳能电力的安装成本大幅下降数据显示对于公用事业规模的太阳能其建设和运营的平均成本自2009年以来持续下降到2021年大约仅为每兆瓦时36美元与09年相比下降了大约90煤炭的成本则变化不大2021年大约为每兆瓦时108美元国际能源署可再生能源市场的分析师巴哈尔表示预计未来5年新建的电力设施中太阳能几乎会占到60此外近年来各国政府越来越重视能源安全也出台了相应政策予以支持按照欧盟计划到2025年其太阳能光伏发电装机容量较2020年会增加一倍以上达到320吉瓦到2030年达到600吉瓦而美国的通胀削减法案预计能让太阳能开发商们在10年内享受到一定的税收抵免从而进行长期和大规模的建设央视财经国家发改委运行局于2月8日至10日赴贵州省开展现场调研与贵州省能源保供有关部门地市和能源企业召开2次座谈会赴南网贵州公司黔西电厂大方电厂红林煤矿实地察看电力煤炭生产供应情况充分听取地方和重点能源企业关于保供的意见建议分析研判贵州省电力供需形势保障能源电力安全稳定供应发改委国家发展改革委等部门发布关于做好2023年春耕化肥保供稳价工作的通知其中提到煤炭供应企业化肥生产企业要加强供需对接鼓励煤炭供应企业积极响应化肥生产企业需求充分考虑化肥产品支农属性将化肥生产用煤价格维持在合理水平化肥生产企业要主动与上游煤炭供应企业开展业务对接积极与煤炭企业建立稳定的商业关系鼓励煤炭供应企业铁路与重点化肥生产企业签订产运需三方中长期合同各地要督促供需企业切实履行煤炭供应合同及时协调解决企业存在的困难问题铁路对已签订产运需三方中长期合同的化肥生产用煤运输计划与电煤同等优先安排发改委中国煤炭运销协会2月15日发布炼焦煤市场运行监测旬报据调度数据2月上旬30家煤炭企业焦精煤产销量分别完成573万吨和530万吨旬度日均产量环比增幅117同比增幅232截止2月上旬30家煤炭企业累计生产焦精煤022亿吨同比增68本旬末30家煤炭企业炼焦精煤库存量214万吨旬度环比增加313万吨增幅171比年初增加228万吨增幅119同比增加15万吨增幅74煤炭运销协会宁夏发改委印发通知如下综合考虑我区煤炭生产成本及市场运行情况提出我区煤炭出矿环节中长期交易价格合理区间为每吨280-445元煤炭现货价格合理区间上限按照不得超过中长期交易价格合理区间上限50的规定最高上限为每吨668元加强煤炭价格监测和成本调查完善中长期交易合同制度加强市场价格监管财联社中国钢铁工业协会副会长骆铁军接待了到访的必和必拓集团销售与营销总裁何睦凯一本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明511川财证券研究报告行双方就中国钢铁行业运行和未来需求发展情况必和必拓铁矿石和焦煤生产供应情况推动钢铁行业绿色低碳发展等进行了交流必和必拓中国区总裁王跃奎钢协总经济师王颖生副秘书长苏长永和相关人员参加了会见财联社2月7日郑商所公告动力煤期货2402合约交易保证金标准为50涨跌停板幅度为10按规则规定执行的交易保证金标准和涨跌停板幅度高于上述标准的仍按原规定执行非期货公司会员或者客户单日开仓交易的最大数量为20手单日开仓交易数量是指非期货公司会员或者客户当日在单个期货合约上的买开仓数量与卖开仓数量之和实际控制关系账户组单日开仓交易的最大数量按照单个客户执行套期保值交易和做市交易的开仓数量不受交易限额限制财联社国家发改委等部门印发修订后的煤矿安全改造中央预算内投资专项管理办法其中提到将对符合条件的单个煤矿项目给予最高不超过3000万元人民币补助专项资金用于计划新开工或续建项目不得用于已完工项资金将被用于夯实煤矿安全生产基础防范重特大事故提升煤炭开采本质安全水平创新变革煤炭生产方式本专项实施周期为20232025年国家发改委关于日本10大电力公司2022财年2022年4月2023年3月合并财报的预期1日获悉除了中部电力之外的9家公司均为亏损亏损额合计预计超过1万亿日元约合人民币521亿元受俄乌冲突和日元贬值影响液化天然气LNG和煤炭等进口价格高涨火力发电的燃料费增多东京电力控股等7家公司为了改善业绩力争电费价格4月以后大幅上涨共同社财联社1月31日电海南省人民政府日前印发海南省十四五节能减排综合工作方案其中提出推进绿色金融改革加快绿色金融发展进一步完善绿色金融标准体系和激励约束机制等政策框架推进各项绿色金融措施大力发展绿色信贷和绿色保险用好碳减排支持工具和支持煤炭清洁高效利用专项再贷款支持重点行业领域节能鼓励有条件的市县探索建立绿色贷款财政贴息奖补风险补偿信用担保等配套支持政策支持绿色资产证券化鼓励社会资本设立各类绿色发展产业基金支持绿色债券发展积极培育绿色环保企业支持符合条件的企业上市融资和再融资财联社宁夏回族自治区发展改革委印发宁夏回族自治区能源领域碳达峰实施方案中提出十四五时期全区能源生产消费结构更加优化煤炭消费增长得到严格合理控制重点行业能源利用效率不断提高加快规划建设新型能源体系绿色低碳技术研发和示范取得新进展能源绿色低碳发展水平明显提升到2025年全区新能源发电装机容量超过5000万千瓦力争达到5500万千瓦绿色能源发电装机和发电量占比分别达到55和30以上非水可再生能源电力消纳比重提高到28以上电能占终端用能比重达到25左右非化石能源消费比重达到15左右为实现碳达峰碳中和奠定坚实基础财联社本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明611川财证券研究报告三A股市场表现31板块涨跌表现2023年2月1日至2023年2月28日煤炭指数上涨293上证指数上涨074沪深300下跌-2102月份涨幅居前三位收益率为正的行业为SW通信SW轻工制造SW计算机涨幅居后三位的行业依次为SW电力设备SW银行和SW有色金属图2各行业板块月度表现1000008000060000400002000000000-20000-40000-60000-80000通信轻工制造计算机纺织服饰钢铁传媒机械设备煤炭社会服务基础化工建筑装饰美容护理石油石化环保国防军工公用事业食品饮料农林牧渔家用电器医药生物建筑材料综合电子交通运输汽车房地产商贸零售非银金融有色金属银行电力设备资料来源iFinD川财证券研究所截止2月28日煤炭板块整体PETTM为657图3煤炭行业板块估值141210864202020-02-032020-03-032020-04-012020-05-062020-06-042020-07-072020-08-052020-09-032020-10-122020-11-102020-12-092021-01-082021-02-082021-03-162021-04-152021-05-192021-06-182021-07-192021-08-172021-09-152021-10-252021-11-232021-12-222022-01-212022-02-282022-03-292022-04-292022-06-022022-07-042022-08-022022-08-312022-09-302022-11-072022-12-062023-01-052023-02-10资料来源iFinD川财证券研究所32公司涨跌表现本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明711川财证券研究报告表1月涨跌幅前十涨幅前十跌幅前十股票代码股票简称涨跌幅股票代码股票简称涨跌幅600532SHST未来255165000571SZST大洲-69388601699SH潞安环能126263600121SH郑州煤电-29907600546SH山煤国际117761000723SZ美锦能源-20812000983SZ山西焦煤108936600157SH永泰能源-18634000937SZ冀中能源83587601088SH中国神华-13737600985SH淮北矿业81967000552SZ靖远煤电-11236603113SH金能科技74490601001SH晋控煤业-05447601101SH昊华能源70571600123SH兰花科创-02113600971SH恒源煤电68316603071SH物产环能01180601666SH平煤股份65661601898SH中煤能源08046资料来源iFinD川财证券研究所2023年2月1日至2023年2月28日煤炭行业月涨幅前五的个股为ST未来潞安环能山煤国际山西焦煤和冀中能源涨幅分别为2552126311781089和836跌幅前五的个股为ST大洲郑州煤电美锦能源永泰能源和中国神华跌幅分别为-694-299-208-186和-137四重点公司动态表2重点公司动态代码简称重要动态皖能电力近期接受机构调研时表示煤价仍处于高位煤电企业业绩仍处在修复期电价预期继续保持当前水平23年电力年度交易均已完成价000543SZ皖能电力格接近基准价上浮20的上限年度交易电量规模占全年预计总规模的90左右剩余部分由月度交易和现货交易进行补充停业五个月后中孚实业600595SH旗下金岭煤业将恢复生产2月21日中孚实业发布公告登封市煤炭企业兼并重组工作领导小组办公室出600595SH中孚实业具了关于同意郑州磴槽企业集团金岭煤业有限公司复产的通知登煤重组办20239号同意郑州磴槽企业集团金岭煤业有限公司以下简称金岭煤业复产大唐集团2月17日分别与内蒙古自治区政府内蒙古能源集团签署战略合作协议根据此次签署的协议中国大唐集团规划未来五年在内蒙古增加投资1000亿元在风电太阳能绿电制氢新型储能清洁煤电601991SH大唐发电煤炭煤化工城镇供热等领域与自治区本土企业开展全方位深层次多样化合作推动实现地企双赢下一步还将围绕新能源等领域进一步加大在内蒙古的投资力度更好支持内蒙古发展资料来源iFinD川财证券研究所本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明811川财证券研究报告风险提示稳增长政策不及预期需求不振煤价大幅下跌等本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明911川财证券研究报告川财证券川财证券有限责任公司成立于1988年7月前身为经四川省人民政府批准由四川省财政出资兴办的证券公司是全国首家由财政国债中介机构整体转制而成的专业证券公司经过三十余载的变革与成长现今公司已发展成为由中国华电集团资本控股有限公司四川省国有资产经营投资管理有限责任公司四川省水电投资经营集团有限公司等资本和实力雄厚的大型企业共同持股的证券公司公司一贯秉承诚实守信专业运作健康发展的经营理念矢志服务客户服务社会创造了良好的经济效益和社会效益目前公司是中国证券业协会中国国债协会上海证券交易所深圳证券交易所中国银行间市场交易商协会会员研究所川财证券研究所目前下设北京上海深圳成都四个办公区域团队成员主要来自国内一流学府致力于为金融机构企业集团和政府部门提供专业的研究咨询和调研服务以及投资综合解决方案本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明1011川财证券研究报告分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉尽责的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关行业公司评级证券投资评级以研究员预测的报告发布之日起6个月内证券的绝对收益为分类标准30以上为买入评级15-30为增持评级-15-15为中性评级-15以下为减持评级行业投资评级以研究员预测的报告发布之日起6个月内行业相对市场基准指数的收益为分类标准30以上为买入评级15-30为增持评级-15-15为中性评级-15以下为减持评级重要声明本报告由川财证券有限责任公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供川财证券有限责任公司以下简称本公司客户使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户与本公司无直接业务关系的阅读者不是本公司客户本公司不承担适当性职责本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非本公司客户接收到本报告请及时退回并删除并予以保密本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议根据本公司产品或服务风险等级评估管理办法上市公司价值相关研究报告风险等级为中低风险宏观政策分析报告行业研究分析报告其他报告风险等级为低风险本公司特此提示投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确也不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任本公司及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系投资者应当充分考虑到本公司及作者可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为之提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务本公司的投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为川财证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经川财证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本提示在任何情况下均不能取代您的投资判断不会降低相关产品或服务的固有风险既不构成本公司及相关从业人员对您投资本金不受损失的任何保证也不构成本公司及相关从业人员对您投资收益的任何保证与金融产品或服务相关的投资风险履约责任以及费用等将由您自行承担本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为000000029399本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明1111