上月市场回顾
　　——2023年2月，A股走势震荡。2月上旬，A股结束节前持续上行态势，步入震荡整理期，北向资金净流入放缓、港股市场持续调整对A股风险偏好产生压制，节后首周开复工低于预期也使得市场对经济复苏力度存有观望情绪。2月中下旬，A股受信贷社融“开门红”、开复工节奏加速等利好提振而两度冲高，又皆因海外加息预期升温、地缘政治不确定性、人民币大幅贬值等海外利空因素压制而回落，沪指在3300点陷入拉锯。
　　——市场整体活跃度有所提升。全A日均成交额8957亿元，环比提升1084亿元，日均换手率1.11%，环比提升0.12%。
　　——通信行业涨幅居首。通信（8.59%）、轻工制造（6.68%）、计算机（5.69%）、纺织服饰（4.73%）及钢铁（4.55%）涨幅居前。
　　——成长相对周期与消费估值均有所提升。从PE相对比值来看，创业板指/沪深300为3.16，环比明显回落。消费/周期为2.53，环比小幅回落；成长/周期为3.16，环比有所提升；成长/消费为1.25，环比有所提升。
　　细分行业推荐
　　——装修建材：房地产政策宽松推动数据好转，竣工端有望率先复苏；装修建材受房企信用风险影响较大，后续有望展现更强弹性。
　　——工程机械：2023年预计资金面有所改善、政府积极性提高，基建实物量加速落地；工程机械内销压力有望逐步缓解，出口保持较高水平。
　　——消费医疗：过于悲观的政策认知逐渐向正常认知修复转化；短期消费医疗业绩改善轨迹清晰，长期健康消费具备较强成长逻辑。
　　——中药：中医药政策顶层设计不断完善，支持力度持续加大；中药业绩已经恢复稳定增长，估值仍有较大提升空间。
　　——通信设备：AI现象级应用ChatGPT问世，算力作为核心要素或迎高速扩张；数字中国顶级战略地位确立，数字基础设施建设先行。
　　多维行业比较
　　——自上而下的“货币-信用-实体”框架下，当前宏观环境处于“经济上+货币紧+信用宽”阶段，指向消费与制造业占优。
　　——基于分析师预测修正指标（MAF）衡量行业业绩预期的边际变化，预测上调幅度较大的风格为消费、科技，行业包括钢铁、综合、国防军工、交通运输、银行。
　　——PE-G角度考虑“估值与业绩匹配”，PE-G匹配行业包括美容护理、房地产、商贸零售、轻工制造、计算机。
　　——自上而下行业轮动与分析师预测修正指标（MAF）下消费风格均占据优势，进一步结合PE-G匹配框架，重点行业指向美容护理、轻工制造、商贸零售。
　　风险提示：海外波动加剧；宏观经济政策超预期变化；监管政策扰动。

研究报告全文：证券研究报告市场策略研究2023年03月04日投资策略本月关注哪些行业行业比较月报2023年3月上月市场回顾作者2023年2月A股走势震荡2月上旬A股结束节前持续上行态分析师张峻晓执业证书编号S0680518110001势步入震荡整理期北向资金净流入放缓港股市场持续调整对A股风邮箱zhangjunxiaogszqcom险偏好产生压制节后首周开复工低于预期也使得市场对经济复苏力度存研究助理王昱涵有观望情绪2月中下旬A股受信贷社融开门红开复工节奏加速等执业证书编号S0680121070009利好提振而两度冲高又皆因海外加息预期升温地缘政治不确定性人邮箱wangyuhan3665gszqcom民币大幅贬值等海外利空因素压制而回落沪指在3300点陷入拉锯相关研究市场整体活跃度有所提升全A日均成交额8957亿元环比提升1投资策略两融情绪见顶回落交易情绪跟踪第1084亿元日均换手率111环比提升012181期2023-03-01通信行业涨幅居首通信859轻工制造668计算机2投资策略外资贡献趋弱外资周报第152期569纺织服饰473及钢铁455涨幅居前2023-02-283投资策略3月策略观点与金股推荐分子向上成长相对周期与消费估值均有所提升从PE相对比值来看创业板分母向下2023-02-28指沪深300为316环比明显回落消费周期为253环比小幅回落4海外市场乍暖还寒2023年3月配置建议成长周期为316环比有所提升成长消费为125环比有所提升港股金股推荐2023-02-27细分行业推荐5投资策略分子向上分母向下策略月报装修建材房地产政策宽松推动数据好转竣工端有望率先复苏装202302262023-02-26修建材受房企信用风险影响较大后续有望展现更强弹性工程机械2023年预计资金面有所改善政府积极性提高基建实物量加速落地工程机械内销压力有望逐步缓解出口保持较高水平消费医疗过于悲观的政策认知逐渐向正常认知修复转化短期消费医疗业绩改善轨迹清晰长期健康消费具备较强成长逻辑中药中医药政策顶层设计不断完善支持力度持续加大中药业绩已经恢复稳定增长估值仍有较大提升空间通信设备AI现象级应用ChatGPT问世算力作为核心要素或迎高速扩张数字中国顶级战略地位确立数字基础设施建设先行多维行业比较自上而下的货币-信用-实体框架下当前宏观环境处于经济上货币紧信用宽阶段指向消费与制造业占优基于分析师预测修正指标MAF衡量行业业绩预期的边际变化预测上调幅度较大的风格为消费科技行业包括钢铁综合国防军工交通运输银行PE-G角度考虑估值与业绩匹配PE-G匹配行业包括美容护理房地产商贸零售轻工制造计算机自上而下行业轮动与分析师预测修正指标MAF下消费风格均占据优势进一步结合PE-G匹配框架重点行业指向美容护理轻工制造商贸零售风险提示海外波动加剧宏观经济政策超预期变化监管政策扰动请仔细阅读本报告末页声明2023年03月04日内容目录上月市场回顾42月市场走势震荡4通信行业涨幅居首5成长相对周期与消费估值均有所提升6细分行业推荐8装修建材政策宽松提振地产数据装修建材有望展现弹性8工程机械基建实物量加速落地工程机械内销压力缓解8消费医疗健康消费逻辑较为确定悲观政策认知修复转化9中药政策顶层设计不断完善业绩稳增拓宽估值空间9通信设备AIGC数字经济共同推动算力高速扩张10多维行业比较11自上而下行业轮动货币信用实体框架指向消费与制造业占优11分析师预测修正组合MAF钢铁国防军工交通运输银行12PE-G匹配行业组合美容护理房地产商贸零售轻工制造计算机13多维行业比较小结14风险提示14图表目录图表12023年2月A股市场小幅回落中证1000上涨221创业板指下跌5884图表22023年2月上证综指PE分位数最高为52244图表32023年2月中证1000PE分位提升创业板指下滑4图表42023年2月市场成交额与换手率均有所提升5图表52023年2月创业板指成交额提升而换手率下降5图表62023年2月行业多数上涨通信涨幅居首达859电力设备下跌较多达6025图表7截至2023年2月底汽车社会服务等行业的PE分位数较高2012年以来6图表82023年2月计算机和纺织服饰的PE分位数提升较快银行和电力设备PE分位数下滑较多6图表9创业板指相对沪深300的PE比值明显回落7图表10消费相对周期的PE比值小幅回落7图表11成长相对周期的PE比值有所提升7图表12成长相对消费的PE比值有所提升7图表13房屋竣工面积及其同比万平方米8图表14竣工链行业22Q3应收账款及其周转率同比8图表15地方专项债净融资规模亿元8图表16挖掘机销量及其同比增速台8图表17中国居民人均可支配收入与实际增速万元9图表18中国消费型医疗服务市场规模与增速十亿元9图表1920172021年需技术审评的中药各类别注册申请受理量10图表20中药行业PETTM历史走势10图表21ChatGPT每日点击访问量统计10图表22数字中国建设整体布局规划2522整体框架10图表23货币信用条件指数反映当前处于紧货币宽信用阶段11图表24经济上货币紧信用宽指向消费与制造业占优11图表25基于MAF构建的优势风格组合净值20121231112P2请仔细阅读本报告末页声明2023年03月04日图表26基于MAF构建的优势行业组合净值20121231112图表273月分析师预测修正组合MAF推荐行业12图表28PE-GFY1匹配行业组合净值20091231113图表29PE-GFY2匹配行业组合净值20091231113图表303月PE-G匹配组合推荐行业13图表313月多维行业比较小结14P3请仔细阅读本报告末页声明2023年03月04日上月市场回顾2月市场走势震荡2月上旬A股结束节前持续上行态势步入震荡整理期北向资金净流入放缓港股市场持续调整对A股风险偏好产生压制节后首周开复工低于预期也使得市场对经济复苏力度存有观望情绪2月中下旬A股受信贷社融开门红开复工节奏加速等利好提振而两度冲高又皆因美国通胀超预期FOMC纪要偏鹰地缘政治不确定性人民币大幅贬值等海外利空因素压制而回落沪指在3300点陷入拉锯2023年2月A股市场指数表现分化中证1000和中证500涨幅居前月度涨跌幅分别为221和109创业板指和中小板指跌幅较大月度涨跌幅分别为-588和-294图表12023年2月A股市场小幅回落中证1000上涨221创业板指下跌588市场主要指数月度涨跌幅300221200109074100000-100-200-181-210-300-252-400-294-500-600-588-700中证1000中证500上证综指深证成指沪深300上证50中小板指创业板指资料来源Wind国盛证券研究所截至2023年2月底上证综指估值分位较高为5224创业板指估值分位较低为14932012年以来数据上证综指沪深300中证500中证1000及创业板指的PETTM分别为132311924473115和3767图表22023年2月上证综指PE分位数最高为5224图表32023年2月中证1000PE分位提升创业板指下滑1月PE分位数2月PE分位数分位数变化右轴600401202050000100-2040080-40300-6060-80200-10040-120100-14020-16000-1800中上中沪创522440261198149300证证500深-201000证业综板上证综指沪深300中证500中证1000创业板指指指资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所从PE分位数的变化来看中证1000估值分位提升了28创业板指估值分位下降了P4请仔细阅读本报告末页声明2023年03月04日15152023年2月市场成交额与换手率均有所提升具体来看万得全A日均成交额由上月的78728万亿元上升至89569万亿元日均换手率由上月的098上升至111创业板指日均成交额由上月的14788万亿元上升至19849万亿元日均换手率由上月的132下降至13图表42023年2月市场成交额与换手率均有所提升图表52023年2月创业板指成交额提升而换手率下降200000万得全A30035000创业板指600250300005001500002500020040020000100000150300150001002005000010000050500010000000000002013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-01月度日均成交额亿元月度日均换手率右轴月度日均成交额亿元月度日均换手率右轴资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所通信行业涨幅居首2023年2月通信859轻工制造668计算机569纺织服饰473及钢铁455涨幅居前电力设备-602银行-38有色金属-358非银金融-259及商贸零售-251跌幅较大图表62023年2月行业多数上涨通信涨幅居首达859电力设备下跌较多达602申万一级行业月度涨跌幅1000800600400200000-200-400-600-800通轻计纺钢传机煤社基建美石环国公食农家医建综电交汽房商非有银电信工算织铁媒械炭会础筑容油保防用品林用药筑合子通车地贸银色行力制机服设服化装护石军事饮牧电生材运产零金金设造饰备务工饰理化工业料渔器物料输售融属备资料来源Wind国盛证券研究所截至2023年2月底31个申万一级行业中12个行业PETTM超过中位数汽车9776社会服务9478农林牧渔9478公用事业806及商贸零售806估值分位较高煤炭299有色金属299交通运输448通信522及医药生物821估值分位较低从PE分位数的变化来看31个行业中有22个行业估值分位数较上月有所提升计算P5请仔细阅读本报告末页声明2023年03月04日机纺织服饰建筑装饰传媒及美容护理的PE分位提升较快银行电力设备房地产综合及非银金融的PE分位下滑较多图表7截至2023年2月底汽车社会服务等行业的PE分位数较高2012年以来140120100806040200-209895958181817265655554544949434037343426241811109985433汽社农公商食美机计房轻综钢纺建传非环家建国电电基石银医通交有煤车会林用贸品容械算地工合铁织筑媒银保用筑防子力础油行药信通色炭服牧事零饮护设机产制服材金电装军设化石生运金务渔业售料理备造饰料融器饰工备工化物输属资料来源Wind国盛证券研究所图表82023年2月计算机和纺织服饰的PE分位数提升较快银行和电力设备PE分位数下滑较多1月PE分位数2月PE分位数分位数变化右轴120012010010008080060406002000400-20200-40-6000-80计纺建传美轻国公石环社通家机食煤基钢医电建农交汽有商非综房电银算织筑媒容工防用油保会信用械品炭础铁药子筑林通车色贸银合地力行机服装护制军事石服电设饮化生材牧运金零金产设饰饰理造工业化务器备料工物料渔输属售融备资料来源Wind国盛证券研究所成长相对周期与消费估值均有所提升我们以计算机通信以及电子三个行业的加权估值作为成长的代表以食品饮料以及家电的加权估值作为消费的代表以钢铁采掘建筑和建材的加权估值作为周期的代表2023年2月创业板指相对沪深300的PE比值为316较上月的355明显回落仍低于2012年至今均值水平相对PE均值为429消费相对周期的PE比值为253较上月小幅回落仍处于2012年至今均值的正一倍标准差之下相对PE均值为171倍标准差为267-1倍标准差为074成长相对周期的PE比值为316较上月有所提升仍处于2012年至今的均值之上相对PE均值为2751倍标准差为366-1倍标准差为183成长相对消费的PE比值为125较上月有所提升且突破2012年至今均值的负一倍标准差相对PE均值为1961倍标准差为269-1倍标准差为122P6请仔细阅读本报告末页声明2023年03月04日图表9创业板指相对沪深300的PE比值明显回落图表10消费相对周期的PE比值小幅回落创业板指沪深300消费周期风格指数804370383360285023401813300820032013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-09相对PE均值相对PE均值1倍标准差-1倍标准差1倍标准差-1倍标准差资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表11成长相对周期的PE比值有所提升图表12成长相对消费的PE比值有所提升成长周期风格指数成长消费风格指数54433844333428242318141304082013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-09相对PE均值相对PE均值1倍标准差-1倍标准差1倍标准差-1倍标准差资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所P7请仔细阅读本报告末页声明2023年03月04日细分行业推荐装修建材政策宽松提振地产数据装修建材有望展现弹性房地产政策宽松推动数据好转竣工端有望率先复苏房地产政策宽松基调下近期30大中城市地产销售数据延续改善趋势相较去年农历同期的同比降幅继续缩窄14城二手房成交已升至六年来农历同期高位本轮房地产政策侧重于竣工端保交楼工作持续推进房屋竣工面积同比降幅大幅收窄竣工端有望率先复苏装修建材受房企信用风险影响较大后续有望展现更强弹性本轮房地产周期中房企信用风险较大并扩散向上游产业导致上游产业应收账款增加周转率下降我们基于各竣工链行业应收账款及其周转率恶化程度进行排序装修建材此前应收账款恶化情况最为严重在竣工端修复后也有望展现出更强弹性图表13房屋竣工面积及其同比万平方米图表14竣工链行业22Q3应收账款及其周转率同比房屋竣工面积累计值万平方米25应收账款周转率同比应收账款同比房屋竣工面积累计同比20120000501540100000301080000205600001000-540000-10-1020000-20-150-30-20200220082102210822022208装修建材厨卫电器白色家电玻璃制造家居用品资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所工程机械基建实物量加速落地工程机械内销压力缓解2023年预计资金面有所改善政府积极性提高基建实物量加速落地2023年地方政府抗疫支出大幅缩减土地出让及税收收入预期改善新增专项债有望超4万亿此外中央仍有加杠杆空间资金面有望改善2023年中央政府的政策总基调是全力稳增长稳信心经济发展为首要目标预计各地政府稳增长意愿将明显增强图表15地方专项债净融资规模亿元图表16挖掘机销量及其同比增速台销量挖掘机工程机械行业当月值台总偿还量亿元总发行量亿元净融资额亿元销量挖掘机工程机械行业当月同比16000900002501400080000200120007000010000150600008000500001006000400004000503000020000020000-50-200010000-40000-10021012107220122072301200120072101210722012207资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所P8请仔细阅读本报告末页声明2023年03月04日工程机械内销压力有望逐步缓解出口保持较高水平据中国工程机械工业协会2月上半月工程机械主要产品销售情况有所好转工程机械压力将随时间推移逐步缓解23年国内需求预计好于22年2022年挖掘机行业出口销量同比增速达60占总销量比例跃升至42出口逐渐成为工程机械业绩重要驱动力2023年出口将保持较高水平消费医疗健康消费逻辑较为确定悲观政策认知修复转化过于悲观的政策认知逐渐向正常认知修复转化3月1日医保局发布2023年医药集采和价格管理工作的通知包括药耗集采扩面药价综合治理医疗服务价格改革等工作安排基本符合市场预期政策对行业的影响或已接近尾声此前过于悲观的政策认知逐渐向正常认知修复转化短期消费医疗业绩改善轨迹清晰长期健康消费具备较强成长逻辑短期而言疫后消费回补背景下消费医疗行业经营不断恢复业绩改善轨迹清晰长期来看人口老龄化健康意识提高以及消费升级等长期趋势之下消费医疗潜在消费群体数量庞大市场规模有望持续扩张成长逻辑具备较强确定性图表17中国居民人均可支配收入与实际增速万元图表18中国消费型医疗服务市场规模与增速十亿元全国居民人均可支配收入元中国消费型医疗服务市场规模十亿元同比增速右轴全国居民人均可支配收入实际同比40000930003035000825002530000762000202500052000015001541500031000101000025005500010000201320142015201620172018201920202021202215161718192021E22E23E24E25E资料来源Wind国盛证券研究所资料来源弗若斯特沙利文分析瑞尔集团招股书国盛证券研究所中药政策顶层设计不断完善业绩稳增拓宽估值空间中医药行业政策支持力度持续加大从十四五中医药发展规划到中医药振兴发展重大工程实施方案中医药发展政策顶层设计不断完善行业政策支持力度持续加大方案统筹部署8项重点工程安排26个建设项目通过改革试点先行示范和各保障措施进一步促进和支持十四五期间的中医药发展中药业绩恢复稳定增长估值性价比凸显基本面看2020年以来中药业绩逐渐走出底部叠加国家与地方政策的多项支持当前已经恢复了盈利的稳定增长估值维度此前中药估值再次降至较低水平甚至接近2019年业绩雷对应的历史低位至今仅有小幅回升随着中药业绩恢复稳增与支持政策加码估值仍有较大提升空间P9请仔细阅读本报告末页声明2023年03月04日图表1920172021年需技术审评的中药各类别注册申请受理量图表20中药行业PETTM历史走势2021年2020年2019年2018年2017年中药PETTM平均值1倍标准差-1倍标准差70605040302010001002003004001001120114011601180120012201资料来源药监局国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所通信设备AIGC数字经济共同推动算力高速扩张AI现象级应用ChatGPT问世算力作为核心要素或迎高速扩张OpenAI的现象级应用ChatGPT问世微软谷歌等海外巨头纷纷布局大模型国内如阿里腾讯百度360等均跑步进场2023年有望成为通用人工智能爆发的奇点算力作为AIGC核心要素或迎来高速扩张时代全球算力龙头英伟达已申请百亿募资进军AI算力服务数字中国顶级战略地位确立数字基础设施建设先行2月27日中共中央国务院印发数字中国建设整体布局规划明确数字中国建设按照2522整体框架进行布局夯实数字基础设施和数据资源体系两大基础强调保障资金投入健全体制机制将数字中国建设工作情况作为对有关党政领导干部考核评价的参考图表21ChatGPT每日点击访问量统计图表22数字中国建设整体布局规划2522整体框架资料来源similarweb国盛证券研究所资料来源中国政府网国盛证券研究所P10请仔细阅读本报告末页声明2023年03月04日多维行业比较自上而下行业轮动货币-信用-实体框架指向消费与制造业占优经济上货币紧信用宽指向消费与制造业占优疫情与地产政策转向后国内经济开启内生性修复进程即便是在央行相对克制的货币投放操作下随着实体复苏进程的逐步加速年初以来信用条件依然实现企稳现阶段的宏观环境已经切换至经济上货币紧信用宽对应消费与制造风格占优图表23货币信用条件指数反映当前处于紧货币宽信用阶段货币条件指数信用条件指数09080706050403020102008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023资料来源wind国盛证券研究所图表24经济上货币紧信用宽指向消费与制造业占优资料来源国盛证券研究所P11请仔细阅读本报告末页声明2023年03月04日分析师预测修正组合MAF钢铁国防军工交通运输银行我们认为相较于盈利预期本身盈利的预期差更为关键即分析师预测的修正比其预测的具体数值更重要如果分析师在某一时点上调或下调公司的盈利预测则有理由相信该分析师捕捉到了影响公司远期业绩的新信息而上调或下调的幅度可以反映出基本面预期边际变化的程度因此我们基于分析师盈利预测调整行为构建分析师预测修正指标MAF以衡量行业业绩预期的边际变化1分析师预测上调比重分析师预测修正指标MAF11分析师预测下调比重我们基于MAF指标筛选每月优势风格与行业1前二风格每期选取MAF指标最大的前2类风格作为组合2013年至今可获得1553的年化收益2行业组合将MAF指标高于11的行业认定为优势行业无优势行业则空仓选择前五名行业构建组合回测显示行业组合年化收益1351图表25基于MAF构建的优势风格组合净值201212311图表26基于MAF构建的优势行业组合净值201212311优势风格组合中证800优势行业组合中证800505045454040353530302525202015151010050500002013-012015-012017-012019-012021-012023-012013-012015-012017-012019-012021-012023-01资料来源wind国盛证券研究所资料来源wind国盛证券研究所基于分析师预测修正策略MAF筛选本期风格与行业1大类风格中消费科技盈利预测上调幅度较大2盈利上调幅度较大的一级行业主要包括钢铁综合国防军工交通运输银行图表273月分析师预测修正组合MAF推荐行业本月MAF优势风格与行业上月MAF优势风格与行业序号优势风格优势行业优势风格优势行业1消费钢铁消费家电2科技综合中游制造银行3国防军工消费者服务4交通运输电力及公用事业5银行国防军工资料来源国盛证券研究所P12请仔细阅读本报告末页声明2023年03月04日PE-G匹配行业组合美容护理房地产商贸零售轻工制造计算机长期来看投资本质上源自于企业现金流的回报因此以合适的价格持有能够在长期实现盈利增长的公司才是价值投资的真正要义而PE-G则是其重要判断标准行业层面同样可以基于PE-G建立起比较框架我们对这一命题进行了深入分析结论指向估值与业绩匹配在中长期视角下的有效性PE1gFY1以及PE1gFY2估值匹配策略表现优秀FY1与FY2维度下组合年化收益率分别为963与1033超额收益率分别为427与489超额最大回撤分别为-1341与-1123月度胜率分别为576与582收益显著跑赢基准的同时能较好地控制超额回撤组合的绝对表现可能随市场环境变化而出现较大波动因而采用PE-G框架博取短期的绝对收益存在一定难度但组合相对基准有望取得较为显著且持续的超额收益对于偏好中长期稳定收益的投资者而言该框架能够起到较好的指导作用图表28PE-GFY1匹配行业组合净值200912311图表29PE-GFY2匹配行业组合净值200912311PE1gFY1匹配行业组合PE1gFY2匹配行业组合基准净值组合净值超额净值基准净值组合净值超额净值50224520204018403518163030162514142012201215101010100805080006000620092011201320152017201920212009201120132015201720192021资料来源wind国盛证券研究所资料来源wind国盛证券研究所我们基于PE1gFY1以及PE1gFY2估值匹配策略筛选本期行业1PE1gFY1估值匹配商贸零售美容护理房地产计算机轻工制造2PE1gFY2估值匹配房地产美容护理轻工制造商贸零售计算机两种组合入选行业相同图表303月PE-G匹配组合推荐行业本月估值业绩匹配行业上月估值业绩匹配行业序号PE-GFY1组合PE-GFY2组合PE-GFY1组合PE-GFY2组合1商贸零售房地产计算机计算机2美容护理美容护理房地产美容护理3房地产轻工制造美容护理房地产4计算机商贸零售公用事业轻工制造5轻工制造计算机轻工制造家用电器资料来源国盛证券研究所P13请仔细阅读本报告末页声明2023年03月04日多维行业比较小结自上而下的货币-信用-实体框架下当前宏观环境处于经济上货币紧信用宽阶段指向消费与制造业占优基于分析师预测修正指标MAF衡量行业业绩预期的边际变化预测上调幅度较大的风格为消费科技行业包括钢铁综合国防军工交通运输银行PE-G角度考虑估值与业绩匹配PE-G匹配行业包括美容护理房地产商贸零售轻工制造计算机自上而下行业轮动与分析师预测修正指标MAF下消费风格均占据优势进一步结合PE-G匹配框架重点行业指向美容护理轻工制造商贸零售图表313月多维行业比较小结自上而下景气趋势PE-G匹配风格行业货币-信用-实体分析师预测修正组合PE-G匹配行业组合银行金融稳定房地产上游资源钢铁机械设备国防军工汽车科技计算机食品饮料必需消费医药生物纺织服饰家用电器美容护理可选消费轻工制造商贸零售社会服务其他服务交通运输资料来源国盛证券研究所风险提示1海外市场波动加剧2疫情发展超预期3宏观经济超预期波动P14请仔细阅读本报告末页声明2023年03月04日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010行业评级之间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市西城区平安里西大街26号楼3层地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编100032邮编200120传真010-57671718电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP15请仔细阅读本报告末页声明