▌黄金：美联储官员持续鹰派发言，2023年利率水平不会下降的预期已经price in
　　里奇蒙德联储主席巴尔金:美联储需要在行动时掌握尺度平衡，避免政策力度不足或者过头；并不认为当下已是暂停加息的时机。
　　近期美联储官员持续鹰派发言，市场已经修正2023年可能货币政策转向的预期。美国通胀水平回落速度偏慢，黄金价格阶段性回落，2023年利率水平不会下降的预期已经price in。我们认为美国利率距离顶点不远成为普遍共识，持续看好黄金。
　　▌铜：国内制造业PMI超预期，铜价支撑强
　　格方面，本周LME铜收盘价8978美元/吨，环比+152美元/吨，涨幅1.72%。SHFE铜收盘价69750元/吨，环比+270元/吨，涨幅0.39%。库存方面，LME库存为70550吨（环比+6775吨，同比+725吨）；COMEX库存为15962吨（环比2652吨，同比-53922吨）；SHFE库存为240980吨（环比11475吨，同比+73029吨）。三地合计库存327492吨，环比-7352吨，同比+19832吨。
　　本周国内公布官方2月制造业PMI指数为52.6，大幅好于预期的50.5，环比也有2.5个百分点的提升，说明国内的经济景气度有了大幅的提升。铜作为主要的工业金属，为制造业最上游的原材料之一，价格对宏观经济较为敏感。目前国内经济景气度持续回升，铜价支撑较强。
　　▌锑：国内锑锭产量下滑
　　据SMM调研统计，2023年2月中国锑锭（含锑锭、粗锑折算、阴极锑等）产量实际为5820吨，整体产量继续大幅度下跌，产量跌破6000吨大关，创下近年来新低，环比下降7.68%。
　　价格方面，根据百川盈孚，本周国内锑锭价格为85000元/吨，环比-500元/吨，跌幅-0.59%。
　　▌行业评级及投资策略
　　黄金：近期美联储官员持续鹰派发言，市场已经修正2023年可能货币政策转向的预期。我们认为美国利率距离顶点不远成为普遍共识，持续利好黄金，维持黄金行业“推荐”投资评级。
　　铜：国内2月制造业PMI超预期，说明国内经济复苏预期较强，铜金属作为制造业最上游原材料之一，对经济预期变化较为敏感。维持铜行业“推荐”投资评级。
　　锑：国内锑锭产量持续下滑，需求复苏预期较强，持续看好锑价。维持锑行业“推荐”投资评级。
　　▌重点推荐个股
　　推荐赤峰黄金：立足国内黄金矿山，出海开发增量。紫金矿业：铜金矿产全球布局，矿业巨头持续迈进。金诚信：矿服起家，切入铜矿磷矿资源领域。湖南黄金：全球锑矿龙头，持续受益于锑价上涨。
　　▌风险提示
　　1）美国通胀再度大幅走高；2）美联储加息幅度超预期；3）国内铜需求恢复不及预期；4）海外锑矿投产超预期，锑需求不及预期等；5）推荐公司业绩不及预期。
　　

研究报告全文：证券研2023年03月04日究报国内制造业PMI超预期利好基本金属告有色金属行业周报推荐维持投资要点分析师傅鸿浩S1050521120004黄金美联储官员持续鹰派发言2023年利率水fuhhcfsccomcn平不会下降的预期已经pricein联系人杜飞S1050121110003dufei2cfsccomcn里奇蒙德联储主席巴尔金美联储需要在行动时掌握尺度平衡避免政策力度不足或者过头并不认为当下已是暂停行业相对表现加息的时机表现1M3M12M近期美联储官员持续鹰派发言市场已经修正2023年可有色金属申万-4738-135能货币政策转向的预期美国通胀水平回落速度偏慢黄金沪深300-0367-81价格阶段性回落2023年利率水平不会下降的预期已经市场表现pricein我们认为美国利率距离顶点不远成为普遍共识持续看好黄金有色金属沪深30010铜国内制造业PMI超预期铜价支撑强0格方面本周LME铜收盘价8978美元吨环比152美-10元吨涨幅172SHFE铜收盘价69750元吨环比270-20元吨涨幅039库存方面LME库存为70550吨环比-30-406775吨同比725吨COMEX库存为15962吨环比-2652吨同比-53922吨SHFE库存为240980吨环比-资料来源Wind华鑫证券研究11475吨同比73029吨三地合计库存327492吨环比-7352吨同比19832吨本周国内公布官方2月制造业PMI指数为526大幅好于预期的505环比也有25个百分点的提升说明国内的经济景气度有了大幅的提升铜作为主要的工业金属为制造业最上游的原材料之一价格对宏观经济较为敏感目前国内经济景气度持续回升铜价支撑较强锑国内锑锭产量下滑据SMM调研统计2023年2月中国锑锭含锑锭粗锑折算阴极锑等产量实际为5820吨整体产量继续大幅度下跌产量跌破6000吨大关创下近年来新低环比下降行768业价格方面根据百川盈孚本周国内锑锭价格为85000元吨环比-500元吨跌幅-059研究行业评级及投资策略黄金近期美联储官员持续鹰派发言市场已经修正2023年可能货币政策转向的预期我们认为美国利率距离顶点不远成为普遍共识持续利好黄金维持黄金行业推荐投资评级铜国内2月制造业PMI超预期说明国内经济复苏预期较强铜金属作为制造业最上游原材料之一对经济预期证券研究报告变化较为敏感维持铜行业推荐投资评级锑国内锑锭产量持续下滑需求复苏预期较强持续看好锑价维持锑行业推荐投资评级重点推荐个股推荐赤峰黄金立足国内黄金矿山出海开发增量紫金矿业铜金矿产全球布局矿业巨头持续迈进金诚信矿服起家切入铜矿磷矿资源领域湖南黄金全球锑矿龙头持续受益于锑价上涨风险提示1美国通胀再度大幅走高2美联储加息幅度超预期3国内铜需求恢复不及预期4海外锑矿投产超预期锑需求不及预期等5推荐公司业绩不及预期重点关注公司及盈利预测2023-03-03EPSPE公司代码名称投资评级股价20212022E2023E20212022E2023E000975SZ银泰黄金1155046050080191523231450未评级600547SH山东黄金1923-004030051-4346764383746未评级600988SH赤峰黄金1864035050073405137282553买入601899SH紫金矿业119806081095165314791261买入000630SZ铜陵有色342029025034118113651018未评级603979SH金诚信324079108174270930001862买入603993SH洛阳钼业598024034042236017801414未评级002155SZ湖南黄金1716030036066342836382600买入002466SZ天齐锂业8023141132816057603604500买入002738SZ中矿资源7308172113915674099642466买入资料来源Wind华鑫证券研究注未评级公司盈利预测取自万得一致预期请阅读最后一页重要免责声明2诚信专业稳健高效证券研究报告正文目录1一周行情回顾411板块回顾412个股回顾52宏观及行业新闻53贵金属市场重点数据64工业金属数据75行业评级及投资策略96重点推荐个股107风险提示10图表目录图表1申万一级行业周涨跌幅4图表2申万有色子版块周涨跌幅4图表3周度涨幅前十个股5图表4周度涨幅后十个股5图表5宏观新闻5图表6行业新闻6图表7黄金及白银价格美元盎司6图表8黄金价格与SPDR持仓比较6图表9白银价格和SLV持仓比较7图表10黄金价格和VIX恐慌指数比较7图表11金价与非商业净多头7图表12银价与非商业净多头7图表13LME及SHFE铜期货价格8图表14LME铜库存吨8图表15COMEX铜库存吨8图表16SHFE铜库存吨8图表17锑锭价格元吨8图表18锑锭工厂库存吨8图表19工业级碳酸锂价格元吨9图表20碳酸锂全行业库存吨9图表21重点关注公司及盈利预测9请阅读最后一页重要免责声明3诚信专业稳健高效证券研究报告1一周行情回顾11板块回顾周度2023227-202333有色金属申万行业板块周跌幅为-1646在申万一级行业中跌幅较小在申万有色金属板块三级子行业中多数板块为负增长涨幅前三的子板块为铜-004铅锌-018其他小金属-020涨幅最后的三个三级子行业分别是锂-228磁性材料-491稀土-629图表1申万一级行业周涨跌幅6543210-1-2-3汽车通信传媒银行钢铁电子环保煤炭综合计算机房地产交通运输社会服务纺织服饰建筑材料公用事业石油石化商贸零售非银金融国防军工食品饮料农林牧渔家用电器基础化工机械设备医药生物轻工制造电力设备有色金属美容护理建筑装饰资料来源Wind华鑫证券研究图表2申万有色子版块周涨跌幅0-1-2-3-4-5-6-7资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明4诚信专业稳健高效证券研究报告12个股回顾周度涨幅前十个股分别是晓程科技1371安宁股份698宏创控股687章源钨业509兴业矿业505中金岭南436中国铝业419云海金属405北矿科技388天山铝业341周度涨幅后十个股分别是明泰铝业-671中科三环-673宁波韵升-783广晟有色-815和胜股份-932金力永磁-958大地熊-961永茂泰-996龙磁科技-1232ST荣华-1757图表3周度涨幅前十个股图表4周度涨幅后十个股16214-31210-88-1364-1820-23资料来源Wind华鑫证券研究资料来源Wind华鑫证券研究2宏观及行业新闻中国2月官方制造业PMI526预期506前值501美国2月ISM制造业指数477预期48前值474图表5宏观新闻日期国家内容2023227欧洲欧元区1月M3广义货币初值16122353亿欧元前值16090168亿欧元2023227欧洲欧元区2月经济景气指数初值997预期101前值9992023227美国美国1月耐用品订单环比初值-45预期-4前值51202331美国美国2月ISM制造业指数477预期48前值474国家统计局1日发布数据显示2月份制造业PMI为526比上月上升25个百分点202332中国2月份非制造业商务活动指数为563比上月上升19个百分点2月财新中国制造业PMI录得516较1月上升24个百分点2022年8月来首次高于临界点美联储巴尔金表示美国实际利率水平在去年已经显著上升把通胀率降至2目标水平仍202333美国需要时间美联储点阵图显示在2023年将更多次加息而不会降息美联储在遏制通胀方面仍有很多工作要做202333美国美国2月ISM非制造业PMI为551预期545前值552资料来源新浪财经财联社华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明5诚信专业稳健高效证券研究报告图表6行业新闻日期行业内容来源Lundin2023年产量目标铜236-26万吨锌18-195万吨黄金14-15万盎2023227铜SMM司预计2022年铜和黄金总产量基本达到最新指导值黄金将处于指导区间的顶端汽车制造商StellantisSTLAUS表示已投资155亿美元收购加拿大McEwenMining子公司McEwenCopper142的股份后者拥有阿根廷LosAzules铜矿项目202331铜SMMStellantis表示LosAzules计划从2027年开始每年生产10万吨纯度为999的阴极铜据路透消息印尼自由港铜矿公司的一位发言人KatriKrisnati周三在短信中表202332铜示在遭受洪水袭击后该公司位于印尼巴布亚地区的Grasberg铜矿的采矿和加工厂的SMM运营已经恢复正常雅化集团拟在雅安新建年产7万吨高等级锂盐生产线建成新增碳酸锂产能4万202332锂SMM吨据SMM调研统计2023年2月中国锑锭含锑锭粗锑折算阴极锑等产202332锑量实际为5820吨整体产量继续大幅度下跌产量跌破6000吨大关创下近年来SMM新低环比下降768资料来源SMM华鑫证券研究3贵金属市场重点数据周内金价小幅上涨周内伦敦黄金价格为184115美元盎司环比上涨3020美元盎司涨幅为167周内伦敦白银价格为2109美元盎司价格持平持仓方面本周SPDR黄金ETF持仓为2933万盎司环比下降17万盎司本周SLV白银ETF持仓为479亿盎司环比下降337万盎司图表7黄金及白银价格美元盎司图表8黄金价格与SPDR持仓比较25000035005000250000300045002000004000200000250035001500002000300015000025001000001500200010000010001500500001000500005005000000000000002009-07-012007-01-012007-11-012008-09-012010-05-012011-03-012012-01-012012-11-012013-09-012014-07-012015-05-012016-03-012017-01-012017-11-012018-09-012019-07-012020-05-012021-03-012022-01-012022-11-01伦敦现货黄金以美元计价SPDR黄金ETF持有量百万盎司伦敦现货白银以美元计价伦敦现货黄金以美元计价资料来源Wind华鑫证券研究资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明6诚信专业稳健高效证券研究报告图表9白银价格和SLV持仓比较图表10黄金价格和VIX恐慌指数比较8000060002500009000700008000500020000070006000060004000150000500005000400040000300010000030003000020005000020002000010001000100000000000000002009-01-012009-10-012010-07-012011-04-012012-01-012012-10-012013-07-012014-04-012015-01-012015-10-012016-07-012017-04-012018-01-012018-10-012019-07-012020-04-012021-01-012021-10-012022-07-012007-10-012008-07-012009-04-012010-01-012010-10-012011-07-012012-04-012013-01-012013-10-012014-07-012015-04-012016-01-012016-10-012017-07-012018-04-012019-01-012019-10-012020-07-012021-04-012022-01-012022-10-012007-01-01伦敦现货黄金以美元计价SLV白银ETF持仓量百万盎司伦敦现货白银以美元计价美国标准普尔500波动率指数VIX资料来源Wind华鑫证券研究资料来源Wind华鑫证券研究图表11金价与非商业净多头图表12银价与非商业净多头45000000250000140000003500400000001200000030003500000020000010000000250030000000150000250000008000000200020000000100000600000015001500000040000001000100000005000050000002000000500000000000000COMEX黄金非商业多头持仓持仓数量COMEX银非商业多头持仓持仓数量COMEX黄金非商业空头持仓持仓数量COMEX银非商业空头持仓持仓数量期货结算价活跃合约COMEX黄金期货结算价活跃合约COMEX银资料来源Wind华鑫证券研究资料来源Wind华鑫证券研究4工业金属数据铜价格方面本周LME铜收盘价8978美元吨环比152美元吨涨幅172SHFE铜收盘价69750元吨环比270元吨涨幅039库存方面LME库存为70550吨环比6775吨同比725吨COMEX库存为15962吨环比-2652吨同比-53922吨SHFE库存为240980吨环比-11475吨同比73029吨三地合计库存327492吨环比-7352吨同比19832吨锑根据百川盈孚数据价格方面本周国内锑锭价格为85000元吨环比-500元吨跌幅-059库存方面本周国内锑锭工厂库存6000吨环比-170吨锂根据百川盈孚数据价格方面本周国内工业级碳酸锂价格为332万元吨环比-33万元吨跌幅-904库存方面本周国内碳酸锂全行业库存5415吨环比-35吨请阅读最后一页重要免责声明7诚信专业稳健高效证券研究报告图表13LME及SHFE铜期货价格图表14LME铜库存吨9000000120000045000000800000040000000100000070000003500000060000008000003000000050000006000002500000040000002000000030000004000001500000020000002000001000000010000005000000000000000期货收盘价连续阴极铜期货官方价LME3个月铜LME铜库存合计全球资料来源Wind华鑫证券研究资料来源Wind华鑫证券研究图表15COMEX铜库存吨图表16SHFE铜库存吨30000000400000003500000025000000300000002000000025000000150000002000000015000000100000001000000050000005000000000000COMEX铜库存库存小计阴极铜总计资料来源Wind华鑫证券研究资料来源Wind华鑫证券研究图表17锑锭价格元吨图表18锑锭工厂库存吨1000006800900006600800007000064006000062005000040000600030000580020000100005600054001623232333231222212922113231202312723210232172322423112522121622122322123022111822资料来源百川盈孚华鑫证券研究资料来源百川盈孚华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明8诚信专业稳健高效证券研究报告图表19工业级碳酸锂价格元吨图表20碳酸锂全行业库存吨600000140005000001200010000400000800030000060002000004000100000200000工业级碳酸锂全国元吨碳酸锂库存量资料来源百川盈孚华鑫证券研究资料来源百川盈孚华鑫证券研究5行业评级及投资策略黄金近期美联储官员持续鹰派发言市场已经修正2023年可能货币政策转向的预期我们认为美国利率距离顶点不远成为普遍共识持续利好黄金维持黄金行业推荐投资评级铜国内2月制造业PMI超预期说明国内经济复苏预期较强铜金属作为制造业最上游原材料之一对经济预期变化较为敏感维持铜行业推荐投资评级锑国内锑锭产量持续下滑需求复苏预期较强持续看好锑价维持锑行业推荐投资评级图表21重点关注公司及盈利预测2023-03-03EPSPE公司代码名称投资评级股价20212022E2023E20212022E2023E000975SZ银泰黄金1155046050080191523231450未评级600547SH山东黄金1923-004030051-4346764383746未评级600988SH赤峰黄金1864035050073405137282553买入601899SH紫金矿业119806081095165314791261买入000630SZ铜陵有色342029025034118113651018未评级603979SH金诚信324079108174270930001862买入603993SH洛阳钼业598024034042236017801414未评级002155SZ湖南黄金1716030036066342836382600买入002466SZ天齐锂业8023141132816057603604500买入002738SZ中矿资源7308172113915674099642466买入资料来源Wind华鑫证券研究注未评级公司盈利预测取自万得一致预期请阅读最后一页重要免责声明9诚信专业稳健高效证券研究报告6重点推荐个股推荐赤峰黄金立足国内黄金矿山出海开发增量紫金矿业铜金矿产全球布局矿业巨头持续迈进金诚信矿服起家切入铜矿磷矿资源领域湖南黄金全球锑矿龙头持续受益于锑价上涨7风险提示1美国通胀再度大幅走高2美联储加息幅度超预期3国内铜需求恢复不及预期4海外锑矿投产超预期锑需求不及预期等5推荐公司业绩不及预期请阅读最后一页重要免责声明10诚信专业稳健高效证券研究报告新材料组介绍傅鸿浩所长助理碳中和组长电力设备首席分析师中国科学院工学硕士央企战略与6年新能源研究经验杜飞碳中和组成员中山大学理学学士香港中文大学理学硕士3年大宗商品研究经验负责有色及新材料研究工作证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿证券投资评级说明股票投资评级说明投资建议预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅1买入202增持10203中性-10104卖出-10行业投资评级说明投资建议行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅1推荐102中性-10103回避-10以报告日后的12个月内预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以道琼斯指数为基准免责条款华鑫证券有限责任公司以下简称华鑫证券具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告由华鑫证券制作仅供华鑫证券的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息均来源于公开资料华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准请阅读最后一页重要免责声明11诚信专业稳健高效证券研究报告确可靠但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证我们已力求报告内容客观公正但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时结合各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就财务法律商业税收等方面咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果华鑫证券及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露本报告中的资料意见预测均只反映报告初次发布时的判断可能会随时调整该等意见评估及预测无需通知即可随时更改在不同时期华鑫证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告版权仅为华鑫证券所有未经华鑫证券书面授权任何机构和个人不得以任何形式刊载翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责华鑫证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经华鑫证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明12诚信专业稳健高效报告编号HX-230304233814