本周商品价格迎来调整。本周(2.27-3.3)上证综指上涨1.87%，沪深300指数上涨1.71%，SW有色指数下降1.14%。贵金属方面本周COMEX黄金上涨1.02%，白银下跌2.17%。主要工业金属价格中LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动2.22%、2.63%、2.56%、1.73%、0.99%、-4.40%;主要工业金属库存中LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动0.20%、10.62%、5.24%、-0.50%、0.35%、-8.15%。
　　工业金属：中国二月制造业PMI为52.6%，创2012年4月以来新高，下游消费回暖逐步确认。核心观点：欧元区、德国、法国、意大利等经济体综合PMI重回荣枯线上方，且通胀持续降温，加大市场对于欧元区“软着陆”预期。国内PMI消费回暖迹象显现，开工率回升、库存开始去库均提振市场信心。铜方面，尽管周初美元指数走强压制铜价，但国内强劲经济数据从基本面支撑铜价，下游开工率回升，社库周度去库1.63万吨，需求回暖逐步验证，看好铜价高位运行。铝方面，供给端，云南地区电解铝完成限电减产要求，加上去年9月减产，合计规模达195万吨，需求端临近消费旺季，多数加工板块开工率出现上行，库存虽然仍处于累库区间，但增幅放缓。重点关注：紫金矿业、洛阳钼业、云铝股份、神火股份、天山铝业、索通发展、南山铝业、西部矿业。
　　能源金属：锂盐厂库存较高叠加需求弱势锂价承压，钴现货市场偏紧价格触底反弹，能源金属价格分化。核心观点：车企销量走势分化，锂盐厂库存较高，市场情绪偏悲观，短期价格预计仍将低迷。锂方面，江西地区督查事件仍在继续，短期对碳酸锂价格形成支撑，尽管下游正极厂需求在恢复，但锂盐厂库存体量较大，短期市场预期仍较为悲观，锂价短期或仍以小幅下调为主。钴方面，需求仍低迷，但由于前期钴价下跌回收料采购偏谨慎，近期回收钴产量受限，叠加价格低位下游开始补库，支撑钴价触底反弹。镍方面，硫酸镍较镍板价差缩小，成本存在支撑，但下游三元企业订单依旧承压，价格接受度较差，目前硫酸镍价格高位难降。重点关注：华友钴业、中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料等。
　　贵金属：美元指数走弱，金价震荡反弹。核心观点：前期核心PCE物价指数1月同比涨幅超市场预期，加息预期升温，金价承压，但本周中国2月制造业PMI数据强劲，叠加德国通胀急升，加强欧元区加息预期，打压美元指数，金价触底反弹。截至3月3日，据CME“美联储观察”，美联储5月累计加息50bp的概率为64.6%，较上周有所下降。短期来看美元指数走弱，长期来看包括中国、印度和土耳其在内的各国央行对黄金的需求依然强劲，俄乌冲突持续发酵，金价支撑较强，看好金价上行走势。重点关注：山东黄金、招金矿业、中金黄金、银泰黄金、赤峰黄金和湖南黄金。
　　风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险等。

研究报告全文：有色金属周报20230304中国PMI强势回升需求复苏逐步确认2023年03月04日本周商品价格迎来调整本周227-33上证综指上涨187沪深300推荐维持评级指数上涨171SW有色指数下降114贵金属方面本周COMEX黄金上涨102白银下跌217主要工业金属价格中LME铝铜锌铅镍锡分别变动222263256173099-440主要工业金属TableAuthor库存中LME铝铜锌铅镍锡分别变动0201062524-050035-815工业金属中国二月制造业PMI为526创2012年4月以来新高下游消费回暖逐步确认核心观点欧元区德国法国意大利等经济体综合PMI重回荣枯线上方且通胀持续降温加大市场对于欧元区软着陆预期国内PMI消费回暖迹象显现开工率回升库存开始去库均提振市场信心铜方面尽管周初美元指数走强压制铜价但国内强劲经济数据从基本面分析师邱祖学支撑铜价下游开工率回升社库周度去库163万吨需求回暖逐步验证看执业证书S0100521120001好铜价高位运行铝方面供给端云南地区电解铝完成限电减产要求加上邮箱qiuzuxuemszqcom去年9月减产合计规模达195万吨需求端临近消费旺季多数加工板块开分析师张航工率出现上行库存虽然仍处于累库区间但增幅放缓重点关注紫金矿执业证书S0100522080002业洛阳钼业云铝股份神火股份天山铝业索通发展南山铝业西部邮箱zhanghangmszqcom矿业分析师张建业执业证书S0100522080006能源金属锂盐厂库存较高叠加需求弱势锂价承压钴现货市场偏紧价格邮箱zhangjianyemszqcom触底反弹能源金属价格分化核心观点车企销量走势分化锂盐厂库存较研究助理张弋清高市场情绪偏悲观短期价格预计仍将低迷锂方面江西地区督查事件仍执业证书S0100121120057在继续短期对碳酸锂价格形成支撑尽管下游正极厂需求在恢复但锂盐厂邮箱zhangyiqingmszqcom库存体量较大短期市场预期仍较为悲观锂价短期或仍以小幅下调为主钴方面需求仍低迷但由于前期钴价下跌回收料采购偏谨慎近期回收钴产量相关研究受限叠加价格低位下游开始补库支撑钴价触底反弹镍方面硫酸镍较镍1锑行业深度报告稀缺的能源金属-20板价差缩小成本存在支撑但下游三元企业订单依旧承压价格接受度较230227差目前硫酸镍价格高位难降重点关注华友钴业中矿资源赣锋锂业2有色金属周报20230226美联储加息预天齐锂业永兴材料等期升温国内需求复苏态势明确-2023022贵金属美元指数走弱金价震荡反弹核心观点前期核心PCE物价指6数1月同比涨幅超市场预期加息预期升温金价承压但本周中国2月制造3有色金属周报20230219海外经济强劲业PMI数据强劲叠加德国通胀急升加强欧元区加息预期打压美元指数支撑加息预期国内需求进入验证窗口-202金价触底反弹截至3月3日据CME美联储观察美联储5月累计加息3021950bp的概率为646较上周有所下降短期来看美元指数走弱长期来看4有色金属周报20230212节后需求复苏包括中国印度和土耳其在内的各国央行对黄金的需求依然强劲俄乌冲突持逐步开启商品价格有望获得提振-202302续发酵金价支撑较强看好金价上行走势重点关注山东黄金招金矿12业中金黄金银泰黄金赤峰黄金和湖南黄金5有色金属周报20230205商品迎来调风险提示需求不及预期供给超预期释放海外地缘政治风险等整认准弱美元需求复苏的大势-20230205重点公司盈利预测估值与评级股价EPS元PE倍代码简称评级元2021A2022E2023E2021A2022E2023E601899SH紫金矿业1198060076091201613推荐603993SH洛阳钼业598024033048251812推荐000807SZ云铝股份139210612416513118推荐603799SH华友钴业5810244278567242110推荐002460SZ赣锋锂业709336496910071977002466SZ天齐锂业8023141123613045766推荐000792SZ盐湖股份24470823233283087推荐000762SZ西藏矿业401502721930414912513推荐600988SH赤峰黄金1864035044088534221推荐000975SZ银泰黄金1155046045071252616推荐资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年3月3日收盘价未覆盖公司数据采用wind一致预期本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1行业定期报告有色金属目录1行业及个股表现32基本金属321价格和股票相关性复盘522工业金属523铅锡镍113贵金属小金属1331贵金属1332能源金属1633其他小金属184稀土价格205风险提示22插图目录23表格目录24本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2行业定期报告有色金属1行业及个股表现图1本周涨幅前10只股票227-33图2本周涨跌幅后10只股票227-33807-2-46-65-84-103-122-141-16-180-20资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院2基本金属表1金属价格库存变化表价格库存变化单位202333一周来本月来今年来基本金属价格LME价格铝当月美元吨2394222093023铜当月美元吨89235263-063656锌当月美元吨3043256028254铅当月美元吨2118173055-759镍当月美元吨24570099-129-1788锡当月美元吨24640-440-170-104国内价格铝当月元吨18775075171040铜当月元吨69820030112537锌当月元吨23475-013138-122铅当月元吨15295-036-036-396镍当月元吨187090-801-548-1936锡当月元吨199500-609-465-585基本金属库存铝LME库存万吨56470201772541上海期交所库存万吨302622622621560铜LME库存万吨7061062-6664-3465COMEX库存万吨160-1425-650-5451上海期交所库存万吨2410-455-45524790锌LME库存万吨352524540976上海期交所库存万吨123722322350468铅LME库存万吨250-050-050-070上海期交所库存万吨475-101-1013494镍LME库存万吨447035133-1936上海期交所库存万吨029147214721554锡LME库存万吨029-815-068-201上海期交所库存万吨0925665666698本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3行业定期报告有色金属贵金属价格COMEX价格黄金美元盎司186280102181179白银美元盎司2139-217030-1156国内价格黄金元克41558059071118白银元千克493100-026115-806小金属价格钼精矿元吨度5290-364-2762274钨精矿元吨118500-042-042304电解镁元吨22600-131-131-216电解锰元吨16700000000-234锑锭1元吨870000000001600海绵钛元千克77000000-375铬铁高碳元吨9600105000667钴元吨285000000000-924铋元吨51000099000851钽铁矿美元磅1082861892632二氧化锗元千克55001850001224铟元千克1525-317-065627碳酸锂工业级元吨322500-825-556-3203碳酸锂电池级元吨357500-654-351-3118五氧化二钒元吨1410000000001146稀土稀土氧化物氧化镧元吨6650000000000氧化铈元吨6800000000000氧化镨元吨685000-420-284-1104氧化钕元吨665000-292-148-432氧化镝元千克1990-955-679-2024氧化铽元千克11100-1225-1012-2043镨钕氧化物元吨642000-655-545-970稀土金属金属镧元吨26000000000000金属铈元吨26500000000192金属镨元吨855000-339-229-1047金属钕元吨855000-339-229-1047金属镝元千克2790-777-462-1213金属铽元千克14850-776-719-1538镨钕合金元吨642000-655-545-970资料来源Wind亚洲金属网民生证券研究院注一周指2月27日-3月3日本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4行业定期报告有色金属21价格和股票相关性复盘图3黄金价格与山东黄金股价走势梳理图4阴极铜价格与江西铜业股价走势梳理铜价元吨江西铜业元右轴COMEX黄金美元盎司山东黄金元右轴2200258000035750002000203018007000015251600650001020140060000512005500015100005000010资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院图5华友钴业股价与硫酸钴价格走势梳理图6天齐锂业股价与碳酸锂价格走势梳理硫酸钴205元千克华友钴业元右轴碳酸锂995元吨天齐锂业元右轴16060000020012014050000010015012040000080100300000100608020000060504010000040002020002022-03-032022-06-032022-09-032022-12-032023-03-03资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院注左轴单位为元吨22工业金属221铝1价格周度观点本周227-33沪铝走跌周一沪铝2304合约开于18570元吨周内最低点录得18320元吨周内高点18795元吨至周五1500收于18775元吨周度涨140元吨涨幅075伦铝周一开于2344美元吨周内最低点23295美元吨周内最高点2455美元吨本周五1500为24175美元吨涨735美元吨涨幅314宏观面本周宏观市场维持此前状态海外方面美国1月PCE超预期上涨强化美联储加息预期法国西班牙德国等欧洲大国通常超预期也使得欧洲央行加息预期更加强烈国内方面国家统计局公布国内2月制造业PMI非制造业PMI以及综合PMI分别为526563和564均较本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5行业定期报告有色金属上月上涨且连续两个月处于扩张区间提振铝价且本周国务院人民银行商务部财政部接连发声降低企业融资成本加大财政政策扩张力度稳定汽车家居等大宗消费巩固经济增长企稳回升势头新闻方面云南神火铝业有限公司2月18日开始减产电解铝预计3月份电解铝产量43500吨左右受云南省电力供应不足冲击应政府要求于2月18日开始减产电解铝2月27日减产完成本周次减产共计198万吨电解铝产能涉及147台500KA的电解槽2月份电解铝产量约60000吨较1月份基本持稳预计3月份电解铝产量将降低至43500吨左右东阳光与遵义市政府以及广州汽车集团股份有限公司于2022年12月签署战略合作框架协议为充分利用遵义市电解铝资源拟与遵义市播州区政府签订招商引资协议书由公司在遵义市播州区建设年产17万吨高端新能源铝材项目项目总投资额预计10亿元2价格和库存表2铝价格统计2023-3-2日变化周变化月变化价格元吨元吨涨跌幅元吨涨跌幅元吨涨跌幅电解铝1853090049-90-048-470-247氧化铝2900-20-068-20-068-30-102铝土矿澳洲进口37321-321-085-119-032910250铝土矿广西4746000000000000000铝土矿山西5424000000000000000预焙阳极58500000-20-034-200-331动力煤1190000000350303300259资料来源wind民生证券研究院整理图7上海期交所同LME当月期铝价格图8全球主要交易所铝库存300上海左轴元吨LME右轴美元吨全球主要交易所铝库存万吨300005000伦敦上海40002500020030002000020001001500010001000000资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告6行业定期报告有色金属3利润图9预焙阳极单吨净利润梳理图10电解铝单吨盈利梳理单吨净利润考虑约两个月采购期元吨平滑吨铝盈利水平元吨右轴长江现货铝价元吨90001650预焙阳极到厂价元吨左轴260008000240008000成本元吨左轴6000700011502200040002000060001800020005000650160000400014000-2000300015012000-40002000100001000-3508000-6000资料来源SMM民生证券研究院资料来源SMM民生证券研究院图11氧化铝单吨盈利梳理单位元吨氧化铝盈利以进口铝矿测算以广西矿测算以山西矿测算10005000-500-1000资料来源wind百川资讯民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告7行业定期报告有色金属4成本库存图122022年1月全国平均电解铝完全成本构成图13铝国内主要消费地库存万吨资料来源SMM民生证券研究院资料来源SMM民生证券研究院图14国产和进口氧化铝价格走势资料来源SMM民生证券研究院注图中澳大利亚氧化铝FOB价格为右轴222铜1价格周度观点本周227-33周初美国PCE物价指数年率录得47同比增加01个百分点远远超出市场所预期的43数据表现美国经济富有韧性通胀走高预期提升美联储加息预期再次升温美元指数大幅反弹突破105关口周初受美元走强影响铜价承压走低欧元区德国法国意大利等经济体综合PMI重回荣枯线上方且通胀持续降温使得市场对于欧元区经济软着陆的预期增加对铜等风险资产价格具有一定支撑周内中国二月制造业PMI为526比1月扩张25个百分点连续两个月位于荣枯线上方强劲的制造业数据为市场带来信心周中铜价受宏观数据利好支撑止跌回升基本面三月伊始消费逐渐复苏铜产业各端口消费都有逐步回暖的迹象截至3月3日SMM全国主流地区铜库存为3091万吨较上周五减少163万吨值得关注的是本周全国主流库存的去库幅度较大是本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告8行业定期报告有色金属主因冶炼厂出口增多入库较少新闻方面英国英美资源公司受恶劣天气及旗下多个项目矿石品位走低拖累2022年其铜产量当量走低22022年该公司铜产量共计为664500吨较2021年的647200增加3镍产量共计为39800吨较2021年的41700吨下滑5铁矿产量共计为5930万吨较2021年的6380万吨走低7炼钢煤产量共计为1500万吨较2021年的1490万吨基本持平锰矿产量共计为370万吨较2021年无变动海亮股份拟与全资子公司香港海亮控股有限公司共同出资在印度尼西亚设立控股子公司印尼海亮新能源材料有限公司暂定名其中香港海亮控股有限公司持股90公司持股10印尼海亮新能源材料有限公司负责年产10万吨高性能电解铜箔项目的建设运营该项目投资总额59亿元2价格库存和加工费图15三大期货交易所铜库存合计保税区单位吨图16铜精矿加工费美元吨2016201720182019100180000020202021202220232023年长单价格88美元吨8014000001000000602022年长单价格65美元吨6000004020000020-2000000资料来源windSMM民生证券研究院资料来源windSMM民生证券研究院图17上海期交所同LME当月期铜价格图18全球主要交易所铜库存上海左轴元吨LME右轴美元吨9000011000100全球主要交易所铜库存万吨8500010500800001000080伦敦纽约上海7500095006070000900040650008500600008000205500075000500007000资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院223锌1价格周度观点本周227-33伦锌方面周初美国1月PCE数据同比上升47超过预估的43和前值的441月核心PCE环比上升06为2022年8月以来最大增幅强化了市场本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告9行业定期报告有色金属对通胀下降但加息仍将持续的预期伦锌小幅受挫受美国耐用品订单月率意外暴跌影响美元指数跳水伦锌上方压力减弱伦锌迅速上行高位震荡美国2月Markit制造业PMI终值录得473不及预期美国2月ISM制造业PMI录得477低于预期的48和前值的474一系列不及预期的经济数据扰动市场美元指数走软伦锌震荡上行但随后美国至2月24日当周初请失业金人数再次下降欧元区2月CPI年率初值降幅小于预期同时基础物价出现飙升市场对加息情况担忧再起叠加海外复产带来的供应端压力伦锌重心下挫回吐部分涨幅伦锌截至本周五1500伦锌收涨报3069美元吨周内涨102美元吨涨幅344沪锌方面周初受海外通胀数据影响沪锌受外盘拖累重心下挫再度失守23000关口受海外数据提振以及国内PMI数据超预期两眼表现提振市场表明国内较为强劲的复苏态势沪锌走势较为强劲重心上抬但增长并未一直持续受海外加息情况的扰动沪锌跳空低开但同时各地房地产以及汽车相关政策提振以及市场对即将召开的两会具有较好预期宏观面利好的同时云南限电一事扰动供应端锌价抹平跌幅重回高位沪锌截至本周五1500沪锌收跌报23475元吨周内跌30元吨跌幅013新闻方面加拿大伦丁矿业近日公布了2022年第四季度以及全年产量结果同时发布了2023年产量指导2022年第四季度公司产量包括56552吨铜44308吨锌和4096吨镍上年同期分别为76996吨铜36830吨锌和4101吨镍2022年公司铜产量为249659吨低于上年的262884吨锌产量158938吨高于上年的143797吨镍产量17465吨不及上年的18353吨2023年产量指导为236000-260000吨铜180000-195000吨锌和13000-16000吨镍中金岭南公司铅锌采选年产金属量30万吨生产能力公司直接掌控的已探明的铅锌铜等有色金属资源总量近千万吨公司2023年主要产品生产计划为矿山铅锌精矿金属量2767万吨铜金属量9657吨银金属量122吨金金属量217公斤冶炼铅锌金属量4240万吨阴极铜40万吨银锭181吨图19上海期交所同LME当月期锌价格图20全球主要交易所锌库存上海左轴元吨LME右轴美元吨50全球主要交易所锌库存万吨30000500040伦敦上海400030250003000202000200001010000Mar20Sep20Mar21Sep21Mar22Sep22Mar231500002022332022632022932022123202333资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告10行业定期报告有色金属2加工费社会库存图21国产-进口锌加工费周均价图22锌七地库存万吨资料来源SMM民生证券研究院资料来源SMM民生证券研究院注图中进口周均价为右轴图23锌进口比值及盈亏资料来源SMM民生证券研究院注沪伦比值为右轴进口盈亏单位为元吨23铅锡镍铅本周伦铅0-3合约价格开于20815美元吨周初价格逐渐回升周三时期曾一度上穿30日均线但在周四美国明尼亚波利斯联储主席卡什卡利表示对3月加息25基点还是50基点持开放态度并倾向于继续推高终点利率的预期此前该联储是偏鸽派人士而市场对美联储加息的终点利率预期值也达到55受此影响伦铅价格在周四逐渐回落跌势延续至周五截止周五北京时间下午3点伦铅合约价格为21125美元吨周内上涨149新闻方面英国瓦斯特资源公司2月27日宣布它已收到其全资所有的位于特兰西瓦尼亚阿普塞尼山脉的白塔普拉伊多金属矿的技术规划报告报告总结了白塔普拉本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告11行业定期报告有色金属伊安东尼奥白塔罗西现有矿产资源的潜在升级包括符合矿石储量委员会JORC的1165-1265万吨勘探目标铜品位098至169铅品位023至057锌品位017至062金贵银业决定对下属综合厂粗铅冶炼系统进行年度停产检修底吹硫酸还原炉烟化炉生产线从2023年3月1日开始预计2023年4月20日前完成全部年度检修计划本次粗铅系统检修属年度例行计划检修其它生产车间系统正常生产不会对公司本年度生产经营产生重大影响锡供给端云南江西两省冶炼厂开工率已恢复至较高水平锡矿供给紧张暂未对冶炼厂生产带来显著影响进口锡持续到港但受春节季节性因素影响到货量较少需求端锡价跌破20万元吨大关下游观望情绪较强未能明显激发下游采购意向本周社会库存再度明显累库此前的去库迹象夭折近期沪锡主力合约成交量与持仓量均大幅增加大资金进场放大了锡基本面的疲软致使锡价出现大幅下跌考虑到两会即将召开政策导向将强力调动未来预期预计锡价将出现较大幅度波动虽然经济修复消费复苏仍需较长时间传导至锡产业链大幅累库需求萎靡的现况难以单靠积极预期缓解新闻方面刚果锡精矿60min生产商之一的卡帕达矿业KapataMining2月份锡精矿产量翻番至60金属吨左右该公司锡精矿60min年产能800金属吨2022年总产量约为360金属吨目前无库存他们通过当地经销商出口至亚洲主要是泰国1月份中国共计10家锡锭生产商减产上个月为6家去年同期为14家1月份减产锡锭生产商分布为云南3家江西3家中国台湾2家广东2家1月份上述10家减产生产商共计生产锡锭321500公吨比上月减少269500公吨平均每家减少26950公吨镍周内消息面频发镍价呈现下行走势具体来看3月1日据市场消息得知LME美国仓库禁俄镍但据SMM调研得知当前美国地区LME暂无实质性库存因此对镍价并无影响3月2日有市场消息称俄罗斯最大的镍生产商Nornickel正在以人民币计价的方式向中国出售镍现货价格定价方式为上海期货交易所和伦敦金属交易所的混合价格镍盘面难逃大幅波动俄镍选择以人民币计价用两市混合定价有利于定价回归基本面供给端受昨日俄镍沪镍定价消息面影响沪镍大幅下行现货升水跟跌日内成交出现明显好转镍铁方面据SMM调研贸易商手中库存高位其中不乏手上库存较多的贸易商急于抛货需求端来看据SMM调研近期成交清淡市场提货意愿较弱公共仓中累积的现货库存量较大综上近期消息面频发镍价一路下行现货市场成交略有回暖预计下周沪镍价格180000-195000元吨新闻方面加拿大镍28资本公司2月27日公布了旗下最大资产位于巴布亚新几内亚的拉姆镍钴矿项目2022年第四季度和2022年全年的令人振奋的运营业绩拉姆项目2022年第四季度的镍产量为8480吨较去年同期增长33全年混合氢氧化物中的镍含量在34302吨与2021年相比上升9达设计产能的1052022年第四季度拉姆项目钴产量为702吨比去年同期上涨21全年混合氢氧化物中的钴含量为2987吨与2021年基本持平拉姆项目2022年第四季度的镍销量为13613吨全年镍销量达37250吨2022年第四季度钴销量为1150吨全年钴销量在3289吨澳大利亚资源矿产公司2月28日宣布已通过审核和重新评估证实芬兰若萨科罗项目硫化镍资源量达4210万吨镍含量为168400吨钴含量为6700吨这项矿物资源评估是在两个蛇纹岩矿体内进行的每个矿体各有4个独立的镍矿化区长度为1750米宽度为8-50米平均厚度为10米科马提岩地质区域也在勘探许可范围内但目前尚未对该区域的延伸地带进行充分勘探近期开展的案头调查结果显示部分矿层镍和铜品位分别为089和315但尚未进行充分测试本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告12行业定期报告有色金属图24上海期交所同LME当月期铅价格图25全球主要交易所铅库存上海左轴元吨LME右轴美元吨全球主要交易所铅库存万吨30170003000伦敦上海1600020200015000101000140000Mar20Sep20Mar21Sep21Mar22Sep22Mar231300002022332022632022932022123202333资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院图26上海期交所同LME当月期锡价格图27全球主要交易所锡库存上海左轴元吨LME右轴美元吨2全球主要交易所锡库存万吨40000050000360000伦敦上海32000040000152800002400003000012000001600002000012000005800001000040000000Mar20Sep20Mar21Sep21Mar22Sep22Mar232022332022632022932022123202333资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院图28上海期交所同LME当月期镍价格图29全球主要交易所镍库存40上海左轴元吨LME右轴美元吨全球主要交易所镍库存万吨30000035上海伦敦50000302500004000025200000203000015000015200001000001055000010000000Mar20Sep20Mar21Sep21Mar22Sep22Mar232022332022632022932022123202333资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院3贵金属小金属31贵金属黄金本周227-33金银延续震荡走势价格重心较上周下移继鹰派会议纪要之后本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告13行业定期报告有色金属美联储最青睐的PCE通胀指标超出市场预期并刺激美元大涨突破105关口COMEX黄金承压跌向1810美元盎司COMEX白银跌出21美元美元触及高位后有所回落也让金银价格获得了一丝喘息机会COMEX金银分别反弹至1840和21美元附近水平国内黄金运行至114元克附近国内白银期现价格弱稳于4900关口下方图30各国央行的资产总额情况10000000美国所有联储银行总资产百万美元左轴800000000欧洲央行资产总额百万欧元左轴700000000日本央行资产总额周百万日元右轴8000000600000000600000050000000040000000040000003000000002000000002000000100000000002004-03-032005-03-032006-03-032007-03-032008-03-032009-03-032010-03-032011-03-032012-03-032013-03-032014-03-032015-03-032016-03-032017-03-032018-03-032019-03-032020-03-032021-03-032022-03-032023-03-03资料来源wind民生证券研究院1央行BS实际利率与黄金图31美联储资产负债表资产组成图32Comex黄金与实际利率42500美国所有联储银行总资产百万美元comex黄金美元盎司右轴美国实际利率TIPS10年100000002500Comex黄金美元盎司右轴320002000750000021500150015000000100010000500250000015002000200603032007030320080303200903032010030320110303201203032013030320140303201503032016030320170303201803032019030320200303202103032022030320230303资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告14行业定期报告有色金属2ETF持仓图33黄金ETF持仓单位金衡盎司图34白银ETF持仓单位盎司45000000400000008000000003500000070000000030000000600000000250000005000000004000000002000000030000000015000000200000000100000001000000005000000002020-03-032021-03-032022-03-032023-03-032020-03-032021-03-032022-03-032023-03-03资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院3长短端利差和金银比图35美国国债收益率图36金银比美国国债收益率10年期-3个月左轴美国国债收益率10年-2年右轴14032百12021001180060040-120-2-10201833201893201933201993202033202093202133202193202233202293202333资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院4COMEX期货收盘价图37COMEX黄金期货收盘价图38COMEX白银期货收盘价COMEX黄金期货结算价活跃美元盎司COMEX白银期货结算价活跃美元盎司35250000302000002515000020151000001050000500002020-032021-032022-032023-032020-03-032021-03-032022-03-032023-03-03资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告15行业定期报告有色金属32能源金属321钴电解钴近期电解钴价格有所上行当前头部厂商因为交储流入零单现货较少叠加头部厂商出厂价格仍居于高位贸易商库存低位欧洲电钴库存偏紧外盘电钴价格高位情绪面影响国内电钴价格坚挺考虑到下月交储需求缩减流通于现货市场的电钴有望增长叠加价格与钴盐价差较大因此预测下月电钴价格或将出现下行钴盐及四钴本周硫酸钴价格持续上行供给端近期回收端冶炼厂受碳酸锂价格频频下调影响对回收料采购谨慎因此回收端钴产量受限需求端贸易商囤货潮刚过本周前驱厂商开启新一轮询价采购综合带动硫酸钴价格上行近期四氧化三钴价格有所上行近期数码市场持续清淡但近期受广东地区陶瓷厂商补库需求氧化钴市场近期较为火热因四钴与氧化钴可替换使用因此近期在氧化钴价格带动下四钴价格有所上行三元材料本周三元材料价格大幅下行锂盐价格下跌抵冲前驱价格上涨制造成本继续下跌整体开工情况较2月稍有好转但仍处低位动力市场需求仍持弱现货市场以数码小单为主成交清淡观望情绪浓厚部分企业降库存规避跌价风险存在低价成交后市预期原料价格下跌下仍具跌价空间表3钴系产品价格一览品种产品类别价格单位当周价格双周变动1个月变动年初至今12个月最高12个月最低钴粉995min中国元公斤2665270-1131-168565252595MB钴低级钴美元磅164031-575-152540132175金属钴998min中国元公斤285289-339-924560277钴精矿6-8中国到岸美元磅695-142-1258-24862915695四氧化三钴735min中国元公斤1675182-401-151942751645硫酸钴20min中国元吨41500641-119-135412200038000氧化钴72min中国元公斤1705623-116-123440251605资料来源WindLME上期所COMEX民生证券研究院整理注数据截至2023年3月3日1价差跟踪图39MB钴美金及折合人民币价格图40海内外钴价及价差MB钴价美元磅MB钴价折为人民币万元吨MB均值美元磅25海外MB钴价与国内金属钴价差万元吨20100001580001060005400002000-5000201709202003202109201703201803201809201903201909202009202103202203202209202303资料来源亚洲金属网民生证券研究院资料来源亚洲金属网民生证券研究院注美元汇率为对应当日中间汇率本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告16行业定期报告有色金属图41硫酸钴和四氧化三钴价差图42金属钴现货和无锡盘价格差16四氧化三钴减硫酸钴万元金属吨14国内电钴现货减无锡盘钴万元吨129844-10-6-4201803201809201903201909202003202009202103202109202203202209202303201803201903202003202103202203202303资料来源亚洲金属网民生证券研究院资料来源亚洲金属网民生证券研究院322锂1高频价格跟踪及观点碳酸锂本周碳酸锂价格继续下调江西地区督查事件仍在继续恢复时间尚不明确对碳酸锂价格形成一定支撑且由于正极厂前期消耗锂盐库存较多随开工率上升近期存在一些刚需采购成交但由于锂盐厂库存体量较大且主流厂家报价均有下调贸易商低价抛货叠加后市悲观预期预计短期内碳酸锂价格仍以下调为主目前锂盐价格持续下跌或探到部分外采锂辉石精矿企业的成本线后续碳酸锂价格下跌幅度或有所放缓氢氧化锂本周氢氧化锂价格仍有下调国内价格方面由于下游需求仍未见明显起色近期氢氧化锂价格持续下跌但氢氧化锂市场流通量相对较小且贸易商炒作成分较少因此氢氧化锂跌幅较缓海外价格方面主因欧洲市场逐渐复苏电池厂采购备货增加海外价格高于国内但受到国内价格持续下跌影响氢氧化锂海外价格仍维持跌势价格预期方面预计后市氢氧化锂价格持续下跌但跌势仍小于碳酸锂磷酸铁锂本周磷酸铁锂价格下跌市场方面从企业的订单反馈来看目前成交以刚需为主新增订单偏少成交价格进一步走低在成品库存压力下低价出货行为出现原料方面主原料碳酸锂延续跌势磷酸铁价格暂稳综合作用下磷酸铁锂成本支撑不足刚刚过去的2月磷酸铁锂市场在下游需求较少和原料价格波动影响下产销恢复较慢预计下周磷酸铁锂价格仍有下跌之势钴酸锂近期碳酸锂价格大幅下行四钴价格相对稳定但碳酸锂价格对钴酸锂成本影响更大数码市场表现依旧较差成本与需求导致钴酸锂价格大幅下行预计下周随原料价格波动钴酸锂价格仍有下行空间本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告17行业定期报告有色金属2价差跟踪图43国内外碳酸锂价差图44国内外氢氧化锂价差200001800018000美国-中国碳酸锂价格价差美元吨16000韩国-中国氢氧化锂价格价差美元吨160001400014000120001200010000100008000800060006000400040002000200000-2000-2000-4000-4000-6000资料来源wind亚洲金属网民生证券研究院资料来源wind亚洲金属网民生证券研究院图45国内电池级碳酸锂和工业级碳酸锂价差图46国内氢氧化锂和碳酸锂价差国内电池级和工业级碳酸锂价差元吨右轴电池级碳酸锂元吨700000工业级碳酸锂元吨60000600000500005000004000040000030000300000200002000001000010000000-10000资料来源wind亚洲金属网民生证券研究院资料来源wind亚洲金属网民生证券研究院33其他小金属图47国内钼精矿价格图48国内钨精矿价格国内钼精矿报价元吨国内钨精矿报价元吨600014000055005000120000450040003500100000300025008000020001500100060000202133202193202233202293202333202133202193202233202293202333资料来源亚洲金属网民生证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