业绩探底反转拐点已至，22年Q4业绩已探底，23年Q1预计迎来高增长。根据公司此前年报披露，2022Q4实现营收、归母净利润、扣非净利润分别为15.91亿元（yoy+9%）、1.30亿元（yoy-34%）、0.71亿元（yoy-58%），自2018年以来，利润端首次下滑。而从2022年公司合同负债（3.42亿元，yoy+35%）以及原材料（3.44亿元，yoy+44%）等维度考虑，预计公司当前订单储备较为丰富，有望在Q1迎来收入与利润的双高增。
　　从智能驾驶走向全行业AI操作系统，公司AI操作系统形成良好卡位。公司已经形成了从智能座舱OS、智能驾驶OS到新一代整车操作系统和HPC的全系列产品以及技术覆盖。在智能座舱全面领先的基础上，大力发展自动驾驶业务，使之成为公司汽车业务的第二增长曲线，已经取得多个重要客户突破。从汽车到各类智能终端，公司覆盖端-边-云的全球稀缺领先一体化操作系统平台，具备在人工智能、通信协议、芯片架构、操作系统、视觉技术云计算等的全栈技术，助力公司的边缘计算事业快速崛起，智能行业不断拓展。
　　深度合作微软，IOT业务凭借云+边缘计算+AI有望率先受益，机器人业务专注AI大模型战略。在云端，公司已获得微软Azure官方认证；在AI领域，公司为端+边侧设备量身打造了ModelFarm低代码人工智能开发平台，通过模型蒸馏和压缩技术，满足端、边硬件的轻量化需求，使得模型效率更适合嵌入式设备，并且提供一键导出算法到多家芯片平台的集成工具和开发接口。公司2022年报披露2023年公司将进一步拓展AI领域的生态合作，将边缘计算+AI的产品组合打造成公司未来进军智能行业的主要抓手，旗下创通联达与高通在2022年联合成立的云掣智能，开发和部署行业智能解决方案，加速智能行业业务布局；2022年报还披露，公司会积极投资研发机器人决策大模型，从交互、移动到抓取这三个方面真正解决机器人的智能化难题。
　　投资建议：我们认为公司在卡位AI操作系统的大趋势下，2023年各业务维持较快增长提供业绩安全垫：其中智能软件业务有望凭借卓越的操作系统平台技术能力，在智能手机销量增速较慢的背景下维持增长；智能汽车业务有望与全球（中国+欧美、传统+新势力）出货量头部车企合作进一步加深，继续高速增长；智能物联网业务受益于以海外客户为代表的智能行业需求旺盛，公司以边缘计算技术为核心的产品出货提升，结合宏观环境变化小幅下调公司2023-2025年公司收入分别为71.35、96.55、135.36亿元，归母净利润分别为10.13、13.83、19.55亿元，当前股价对应市盈率分别为48X、35X、25X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧，技术落地不及预期。
　　

研究报告全文：中科创达300496SZ公司点评AI操作系统龙头23Q1业绩有望迎来拐点2023年03月03日业绩探底反转拐点已至22年Q4业绩已探底23年Q1预计迎来高增长推荐维持评级根据公司此前年报披露2022Q4实现营收归母净利润扣非净利润分别为当前价格10685元1591亿元yoy9130亿元yoy-34071亿元yoy-58自2018年以来利润端首次下滑而从2022年公司合同负债342亿元TableAuthoryoy35以及原材料344亿元yoy44等维度考虑预计公司当前订单储备较为丰富有望在Q1迎来收入与利润的双高增从智能驾驶走向全行业AI操作系统公司AI操作系统形成良好卡位公司已经形成了从智能座舱OS智能驾驶OS到新一代整车操作系统和HPC的全系列产品以及技术覆盖在智能座舱全面领先的基础上大力发展自动驾驶业务使之成为公司汽车业务的第二增长曲线已经取得多个重要客户突破从汽车到分析师吕伟各类智能终端公司覆盖端-边-云的全球稀缺领先一体化操作系统平台具备在执业证书S0100521110003人工智能通信协议芯片架构操作系统视觉技术云计算等的全栈技术助电话021-80508288力公司的边缘计算事业快速崛起智能行业不断拓展邮箱lvweiyjmszqcom深度合作微软IOT业务凭借云边缘计算AI有望率先受益机器人业务专注AI大模型战略在云端公司已获得微软Azure官方认证在AI领域相关研究公司为端边侧设备量身打造了ModelFarm低代码人工智能开发平台通过模1中科创达300496SZ2022年报点评研发增长影响可控看好三大业务后续增长-型蒸馏和压缩技术满足端边硬件的轻量化需求使得模型效率更适合嵌入式20230228设备并且提供一键导出算法到多家芯片平台的集成工具和开发接口公司20222中科创达300496SZ2022年三季度点年报披露2023年公司将进一步拓展AI领域的生态合作将边缘计算AI的产评业绩符合预期智能汽车IOT构建高景品组合打造成公司未来进军智能行业的主要抓手旗下创通联达与高通在2022气-20221026年联合成立的云掣智能开发和部署行业智能解决方案加速智能行业业务布局3中科创达300496SZ2022年半年度业2022年报还披露公司会积极投资研发机器人决策大模型从交互移动到抓绩点评业绩超预期看好自动驾驶蓄力下的新一轮成长-20220823取这三个方面真正解决机器人的智能化难题4中科创达300496SZ2022年半年度业投资建议我们认为公司在卡位AI操作系统的大趋势下2023年各业务维绩预告点评业绩符合预期自动驾驶将打开持较快增长提供业绩安全垫其中智能软件业务有望凭借卓越的操作系统平台技新一轮成长曲线-20220717术能力在智能手机销量增速较慢的背景下维持增长智能汽车业务有望与全球5中科创达300496SZ2022年Q1季报中国欧美传统新势力出货量头部车企合作进一步加深继续高速增长点评业绩符合预期IOT汽车业务双双高增-20220429智能物联网业务受益于以海外客户为代表的智能行业需求旺盛公司以边缘计算技术为核心的产品出货提升结合宏观环境变化小幅下调公司2023-2025年公司收入分别为7135965513536亿元归母净利润分别为101313831955亿元当前股价对应市盈率分别为48X35X25X维持推荐评级风险提示行业竞争加剧技术落地不及预期盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元54457135965513536增长率320310353402归属母公司股东净利润百万元769101313831955增长率188318365413每股收益元168221302427PE64483525PB54494438资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年3月2日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1中科创达300496计算机公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入54457135965513536成长能力营业成本3306417352626903营业收入增长率3196310335314020营业税金及附加165777108EBIT增长率1561366439933924销售费用167235348650净利润增长率1877318136534128管理费用4806429171421盈利能力研发费用847117718342788毛利率3929415245504900EBIT734100314041955净利润率1412142014331444财务费用-13-53-58-61总资产收益率ROA71784410251231资产减值损失0000净资产收益率ROE848102112461529投资收益245758108偿债能力营业利润771111415202124流动比率630541530485营业外收支-7000速动比率546437419375利润总额764111415202125现金比率390314280229所得税40100137170资产负债率1316153315931793净利润725101313831955经营效率归属于母公司净利润769101313831955应收账款周转天数12077100001000010000EBITDA986127617382253存货周转天数9389900089008800总资产周转率061063076092资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元货币资金4667509954345890每股收益168221302427应收账款及票据1806192926113660每股净资产1982217024282794预付款项63425369每股经营现金流109184194222存货850102912831664每股股利000044061086其他流动资产1476818881211估值分析流动资产合计753387791026912495PE64483525长期股权投资45102160269PB54494438固定资产463567653637EVEBITDA4499344225041914无形资产584580566550股息收益率000042057080非流动资产合计3188323132313379资产合计10721120111350015874短期借款0000现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E应付账款及票据330457562719净利润725101313831955其他流动负债866116513751859折旧和摊销251272334298流动负债合计1196162319382577营运资金变动-527-414-811-1179长期借款0000经营活动现金流4978448861018其他长期负债215218213269资本开支-515-189-209-264非流动负债合计215218213269投资46000负债合计1411184121502846投资活动现金流-454-189-207-264股本457457457457股权募资3448000少数股东权益244244244244债务募资-7060-650股东权益合计9310101701135013028筹资活动现金流2508-223-343-298负债和股东权益合计10721120111350015874现金净流量2551431336456资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2中科创达300496计算机分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业指谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中A中性相对基准指数涨幅-55之间股以沪深300指数为基准新三板以三板成指或回避相对基准指数跌幅5以上三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基推荐相对基准指数涨幅5以上准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3