事件概述
　　2023年2月28日，公司披露2022年年度报告，2022年公司实现营业收入54.45亿元，同比增长31.96%，实现归属于上市公司股东的净利润7.69亿元，同比增长18.77%。
　　分析判断:
　　Q4短期承压，智能汽车仍保持快速增长
　　Q4疫情扰动下业务短期承压，对全年业绩影响较大。单四季度公司实现营业收入15.9亿元，同比增长9%；实现归母净利润1.3亿元，同比大幅下降34%。我们判断，由于去年年末疫情等原因导致项目验收延迟，部分收入确认将延后至今年Q1。
　　分业务看，手机、物联网表现低于预期，汽车板块仍保持快速增长。1）手机：实现收入18.91亿元，同比+16%，占总营收的比例为35%。2）汽车：实现收入17.93亿元，同比+46%，占总营收的比例为33%。3）物联网：实现收入17.61亿元,同比+39%；22H1物联网业务同比增速为75%，H2下滑明显，对营收拖累较大。
　　控费效果明显，物联网业务毛利率改善。毛利率方面，2022年公司毛利率为31.96%，同比下滑0.11pct，我们认为主要是由于高毛利的海外业务增速较低，占比下降所致。商品销售及其他（主要为物联网业务）毛利率升至17.49%，同比改善3.01pct。费控方面，公司2022年管理费用率/销售费用率/财务费用率分别为8%/3%/-0.2%，同比分别下降0.99pct/0.04pct/0.5pct。研发资本化率降低，费用率提升，影响利润率。公司研发费用率同比大幅提升4.29pct至15.5%，研发费用资本化率同比大幅降低7.45pct至30.5%。
　　人均创收显著提升，较去年提升14%。截至2022年末，公司员工人数为1.32万人，同比增长15%，大幅小于营收增速。
　　智能驾驶进展顺利，持续看好汽车赛道高景气
　　智能驾驶：2022年，子公司畅行智驾分别获高通及立讯精密战略投资，芯片支持能力及硬件制造能力得到有力保障。域控方面，畅行智驾2022年已成功推出了基于高通SA8540P平台的首款智能驾驶域控制器RazorDCXTakla，并将于今年实现规模化量产；根据公司公众号披露，第二款域控产品及首款中央计算平台计划将于今年陆续发布。软件层面，1月，畅行智驾于CES 2023上正式发布了首款域控中间件RazorWareX1.0，能够在不同架构的芯片上进行部署，提供域控制器内部各芯片间、内核间的大数据交互能力，支持智驾算法的灵活部署。
　　智能座舱：持续完善产品化矩阵。公司的智能座舱解决方案已迭代至E-Cockpit 7.0版本，基于高通SA8295平台打造。公司基于先进视觉能力发布CMS电子后视镜图像处理解决方案，支持车载电子后视镜实现高清、高帧率、宽动态、全天候的摄像头图像实时处理。
　　 AIoT新品不断推出，智能行业相关业务初具规模
　　智能行业方面：发布智慧零售柜解决方案。1月，子公司创通联达推出了全新AI智能零售柜解决方案，基于行业领先的动态视觉技术及在边缘智能领域的深厚积累，对传统零售柜的商品识别、消费者行为识别、用户体验、运营管理、IOT设备管理等进行了全面智能升级，能够帮助智能零售柜运营企业提升运营效率，是创通联达在智能零售领域的最新成果。智能计算模块及整机产品：发布全新XR2 VR一体机解决方案和5100 AR眼镜解决方案，分别基于高通骁龙XR2平台和W5平台打造。根据公司公告，2022年度公司智能物联网业务收入中，以公司边缘计算技术为核心的智能行业相关业务已初具规模，全年实现营业收入2.2亿元，占比12.5%，同比增长达到65%。
　　投资建议
　　公司新兴业务所处行业高速发展，传统软件业务发展稳健，将持续推动公司增长。根据公司公告，我们下调了物联网等业务的收入增速。我们将23-24年营收预测由87.01/121.84亿元下调至74.73/98.41亿元，新增25年营收预测128.47亿元；将23-24年归母净利润预测由13.43/18.64亿元下调至10.925/14.67亿元，新增25年归母净利润预测19.15亿元；23-24年每股收益（EPS）预测由3.16/4.39元下调至2.39/3.21元，新增25年每股收益（EPS）预测为4.19元，对应2023年2月28日95.6元/股收盘价，PE分别为40/30/23倍，维持公司“买入”评级。
　　风险提示
　　1）智能汽车行业发展不及预期风险；2）物联网行业发展不及预期风险；3）传统手机业务模式出现变化风险；4）宏观经济下行风险。

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告公司点评报告TableDate2023年03月01日QTableTitle4短期承压汽车板块延续高增中科创达TableTitle2300496评级TableDataInfo买入股票代码300496上次评级买入52周最高价最低价153297569目标价格总市值亿43735最新收盘价956自由流通市值亿31989自由流通股数百万33462事件概述TableSummary2023年2月28日公司披露2022年年度报告2022年公司实现营业收入5445亿元同比增长3196实现归属于上市公司股东的净利润769亿元同比增长1877分析判断138698Q4短期承压智能汽车仍保持快速增长Q4疫情扰动下业务短期承压对全年业绩影响较大单四季度公司实现营业收入159亿元同比增长9实现归母净利润13亿元同比大幅下降34我们判断由于去年年末疫情等原因导致项目验收延迟部分收入确认将延后至今年Q1分业务看手机物联网表现低于预期汽车板块仍保持快速增长1手机实现收入1891亿元同比16占总营收的比例为352汽车实现收入1793亿元同比46占总营收的比例为333物联网实现收入1761亿元同比3922H1物联网业务同比增速为75H2下滑明显对营收拖累较大控费效果明显物联网业务毛利率改善毛利率方面2022年公司毛利率为3196同比下滑011pct我们认为主要是由于高毛利的海外业务增速较低占比下降所致商品销售及其他主要为物联网业务毛利率升至1749同比改善301pct费控方面公司2022年管理费用率销售费用率财务费用率分别为83-02同比分别下降099pct004pct05pct研发资本化率降低费用率提升影响利润率公司研发费用率同比大幅提升429pct至155研发费用资本化率同比大幅降低745pct至305人均创收显著提升较去年提升14截至2022年末公司员工人数为132万人同比增长15大幅小于营收增速智能驾驶进展顺利持续看好汽车赛道高景气智能驾驶2022年子公司畅行智驾分别获高通及立讯精密战略投资芯片支持能力及硬件制造能力得到有力保障域控方面畅行智驾2022年已成功推出了基于高通SA8540P平台的首款智能驾驶域控制器RazorDCXTakla并将于今年实现规模化量产根据公司公众号披露第二款域控产品及首款中央计算平台计划将于今年陆续发布软件层面1月畅行智驾于CES2023上正式发布了首款域控中间件RazorWareX10能够在不同架构的芯片上进行部署提供域控制器内部各芯片间内核间的大数据交互能力支持智驾算法的灵活部署智能座舱持续完善产品化矩阵公司的智能座舱解决方案已迭代至E-Cockpit70版本基于高通SA8295平台打造公司基于先进视觉能力发布CMS电子后视镜图像处理解决方案支持车载电子后视镜实现高清高帧率宽动态全天候的摄像头图像实时处理AIoT新品不断推出智能行业相关业务初具规模智能行业方面发布智慧零售柜解决方案1月子公司创通联达推出了全新AI智能零售柜解决方案基于行业领先的动态视觉技术及在边缘智能领域的深厚积累对传统零售柜的商品识别消费者行为识别用户体验运营管理IOT设备管理等进行了全面智能升级能够帮助智能零售柜运营企业提升运营效率是创通联达在智能零售领域的最新成果智能计算模块及整机产品发布全新XR2VR一体机解决方案和5100AR眼镜解决方案分别基于高通骁龙XR2平台和W5平台打造请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告公司点评报告根据公司公告2022年度公司智能物联网业务收入中以公司边缘计算技术为核心的智能行业相关业务已初具规模全年实现营业收入22亿元占比125同比增长达到65投资建议公司新兴业务所处行业高速发展传统软件业务发展稳健将持续推动公司增长根据公司公告我们下调了物联网等业务的收入增速我们将23-24年营收预测由870112184亿元下调至74739841亿元新增25年营收预测12847亿元将23-24年归母净利润预测由13431864亿元下调至109251467亿元新增25年归母净利润预测1915亿元23-24年每股收益EPS预测由316439元下调至239321元新增25年每股收益EPS预测为419元对应2023年2月28日956元股收盘价PE分别为403023倍维持公司买入评级风险提示1智能汽车行业发展不及预期风险2物联网行业发展不及预期风险3传统手机业务模式出现变化风险4宏观经济下行风险盈利预测与估值财务摘要Tableprofit2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元412754457473984112847YoY570320372317305归母净利润百万元647769109214671915YoY460188420343306毛利率394393387391391每股收益元153177239321419ROE12585107126141市盈率62605387400529822284资料来源Wind华西证券研究所分析师刘泽晶TableAuthor邮箱liuzj1hx168comcnSACNOS1120520020002联系电话请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告公司点评报告财务报表和主要财务比率利润表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E营业总收入54457473984112847净利润725104113931820YoY320372317305折旧和摊销251218207205营业成本3306458159937828营运资金变动-527-586-748-919营业税金及附加16232939经营活动现金流4976408111046销售费用167230303395资本开支-515-319-298-281管理费用4806798851159投资46231财务费用-13-101-104-124投资活动现金流-454-278-246-214研发费用847115815161966股权募资3448000资产减值损失0000债务募资-706000投资收益24404966筹资活动现金流2508000营业利润771109314671909现金净流量2551362566831营业外收支-7-8-9-6主要财务指标2022A2023E2024E2025E利润总额764108514581903成长能力所得税40446582营业收入增长率320372317305净利润725104113931820净利润增长率188420343306归属于母公司净利润769109214671915盈利能力YoY188420343306毛利率393387391391每股收益177239321419净利润率133139142142资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E总资产收益率ROA7289104116货币资金4667502955956426净资产收益率ROE85107126141预付款项63115138185偿债能力存货850122215802071流动比率630533503475其他流动资产1953260134184427速动比率553453422393流动资产合计753389671073113110现金比率390299262233长期股权投资45444040资产负债率132155167180固定资产463446414386经营效率无形资产584633682723总资产周转率051061070078非流动资产合计3188328133603430每股指标元资产合计10721122481409016540每股收益177239321419短期借款0000每股净资产1982222125412960应付账款及票据330485622818每股经营现金流109140177229其他流动负债866119715091942每股股利000000000000流动负债合计1196168221322761估值分析长期借款0000PE5387400529822284其他长期负债215215215215PB506431376323非流动负债合计215215215215负债合计1411189723472976股本457457457457少数股东权益24419211823股东权益合计9310103511174313564负债和股东权益合计10721122481409016540资料来源公司公告华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告公司点评报告分析师与研究助理简介TableAuthorInfo刘泽晶首席分析师2014-2015年新财富计算机行业团队第三第五名水晶球第三名10年证券从业经验分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明评级说明投资公司评级标准说明评级买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15以报告发布日后的6个增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间月内公司股价相对上证中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-55之间指数的涨跌幅为基准减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15行业评级标准以报告发布日后的6个推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10月内行业指数的涨跌幅中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-1010之间为基准回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10华西证券研究所地址北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告公司点评报告华西证券免责声明华西证券股份有限公司以下简称本公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司签约客户使用本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料但本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载资料意见以及推测仅于本报告发布当日的判断且这种判断受到研究方法研究依据等多方面的制约在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及预测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者需自行关注相应更新或修改在任何情况下本报告仅提供给签约客户参考使用任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在任何情况下本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标财务状况或需求不能作为客户进行客户买卖认购证券或者其他金融工具的保证或邀请在任何情况下本公司本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为与本公司本公司员工及其他关联方无关本公司建立起信息隔离墙制度跨墙制度来规范管理跨部门跨关联机构之间的信息流动务请投资者注意在法律许可的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的前提下本公司的董事高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容如需引用刊发或转载本报告需注明出处为华西证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5