事件：2月28日，中科创达(300496.SZ)发布2022年年度报告，报告期内，公司实现营业收入54.45亿元，同比增长31.96%，实现归属于上市公司股东的净利润7.69亿元，同比增长18.77%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6.75亿元，同比增长17.33%。
　　疫情影响订单交付，人效不断提升。2022年，公司实现营业收入54.45亿元，较上年同期+31.96%，实现归母净利润7.69亿元，较上年同期+18.77%，疫情影响确认交付，以及22年消费电子行业下行导致营收增速有所下降，22年全年来看，经营性净现金流同比+257%，主要是因为回款能力增强，销售回款同比+40%。22年客户结构更健康，对公司经营稳健型长盛正向作用，人效提升15%左右。
　　公司盈利能力相对稳定，持续加大产品投入。1）毛利率净利率水平维持稳定。2022年公司综合毛利率同比下降0.11pct，净利率同比-1.96pct，主要是因为公司加大了研发投入导致研发费用率提升，展望未来，随着公司物联网业务占比提升，公司的毛利率仍有进一步上升空间。2）公司重视产品研发，研发投入主要在整车操作系统开发/边缘计算/多模态技术，截至2022年12月31日，公司研发费用8.47亿元，同比+65.11%，公司全球员工人数超过13000人，其中90%以上都是研发工程师和技术专家。
　　投资建议：我们预计公司23-25年营收分别为77.33、102.27、125.65亿元，归母净利润为11.90、16.08、22.05亿元，对应EPS为2.60、3.52、4.82元，公司深耕智能汽车市场，上下游关系绑定紧密，看好23年下游需求回暖趋势，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧风险；下游物联网市场不确定风险；智能网联汽车出货量不及预期；产品技术研发进展不及预期。

研究报告全文：公司点评中科创达短期疫情影响订单交付人效不断提升证券研究报告2023年03月02日中科创达300496SZ年报点评核心结论公司评级买入股票代码300496SZ事件2月28日中科创达300496SZ发布2022年年度报告报告期内公前次评级买入司实现营业收入5445亿元同比增长3196实现归属于上市公司股东的净评级变动维持利润769亿元同比增长1877实现归属于上市公司股东的扣除非经常性当前价格9945损益的净利润675亿元同比增长1733近一年股价走势疫情影响订单交付人效不断提升2022年公司实现营业收入5445亿元较上年同期3196实现归母净利润769亿元较上年同期1877疫情中科创达IT服务创业板指影响确认交付以及22年消费电子行业下行导致营收增速有所下降22年全年6-2来看经营性净现金流同比257主要是因为回款能力增强销售回款同比-104022年客户结构更健康对公司经营稳健型长盛正向作用人效提升15-18-26左右-34-42公司盈利能力相对稳定持续加大产品投入1毛利率净利率水平维持稳定2022-032022-072022-112022年公司综合毛利率同比下降011pct净利率同比-196pct主要是因为公司加大了研发投入导致研发费用率提升展望未来随着公司物联网业务占比提分析师升公司的毛利率仍有进一步上升空间2公司重视产品研发研发投入主要邢开允S0800519070001在整车操作系统开发边缘计算多模态技术截至2022年12月31日公司13072123839研发费用847亿元同比6511公司全球员工人数超过13000人其中xingkaiyunresearchxbmailcomcn90以上都是研发工程师和技术专家赵宇阳S0800522090002投资建议我们预计公司23-25年营收分别为77331022712565亿元zhaoyuyangresearchxbmailcomcn归母净利润为119016082205亿元对应EPS为260352482元公司深耕智能汽车市场上下游关系绑定紧密看好23年下游需求回暖趋势相关研究维持公司买入评级中科创达高增长趋势延续中科创达300496SZ点评报告2022-10-26风险提示市场竞争加剧风险下游物联网市场不确定风险智能网联汽车出货中科创达增长符合预期三大业务齐头并进中科创达300496SZ中报点评量不及预期产品技术研发进展不及预期2022-09-01中科创达增长符合预期汽车物联网业务继续加码中科创达300496SZ年报点评报告2022-03-06核心数据202120222023E2024E2025E营业收入百万元4127544577331022712565增长率570320420322229归母净利润百万元647769119016082205增长率370188548352371每股收益EPS141168260352482市盈率PE703592382283206市净率PB8150453933数据来源公司财务报表西部证券研发中心1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评中科创达2023年03月02日索引内容目录一疫情影响订单交付人效不断提升3二公司盈利能力相对稳定持续加大产品投入4三风险提示5图表目录图12022年公司营收增长31963图22022年公司归母净利润同比增长18773图3公司智能软件业务同比163图4公司智能汽车业务同比463图5公司产品结构4图6公司各产品线毛利率4图7国内外产品线毛利率情况4图8公司毛利率净利率表现4图9公司费用投入情况5图10公司研发费用投入表现52请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评中科创达2023年03月02日一疫情影响订单交付人效不断提升2022年公司实现营业收入5445亿元较上年同期增长3196实现归属于上市公司股东的净利润769亿元较上年同期增长1877疫情影响确认交付营收增速有所下降22年全年来看经营性净现金流同比257主要是因为回款能力增强销售回款同比4022年客户结构更健康对公司经营稳健型长盛正向作用人效提升15左右存货对比期初50存货根据订单进行备货公司不存在减值情况随着物联网扩大供应链管理在增强图12022年公司营收增长3196图22022年公司归母净利润同比增长1877营业总收入百万归属于母公司所有者的净利yoy右轴润百万右轴600060900yoy1208005000501007004000406008050030003060400200020300402001000102010000002018201920202021202220182019202020212022资料来源wind西部证券研发中心资料来源wind西部证券研发中心智能软件业务随着交互传感计算连接的技术迭代手机平板电脑笔记本电脑等终端厂商在加快产品创新对设备性能网络连通性和用户体验都提出了更高的要求操作系统及软件的需求不断增加凭借卓越的操作系统平台技术能力在智能手机出货下降的情况下公司逆势保持了智能手机业务的持续正向增长2022年度公司智能软件业务实现营业收入1891亿元较上年同期增长16智能汽车凭借超前的行业洞察力公司早在2013年就开始布局智能汽车业务在智能汽车行业上行前的2017年收购芬兰公司Rightware前瞻性进行产业及全球化布局随着车载软件复杂度的不断提升公司车载操作系统产品和技术的需求亦不断增加2022年度公司智能汽车业务实现营业收入1793亿元较上年同期增长46远远超过智能汽车行业188的平均增长率水平充分证明了公司在智能汽车领域的关键地位以及软件需求的广阔空间图3公司智能软件业务同比16图4公司智能汽车业务同比46智能软件收入亿元智能汽车收入亿元19520191846185161816141217510178165616415521502021202220212022资料来源公司财报西部证券研发中心资料来源公司财报西部证券研发中心3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评中科创达2023年03月02日在物联网领域公司将操作系统人工智能与半导体等技术经验凝聚至端-边-云一体化的IoTOS平台2022年度公司智能物联网业务实现业务收入1761亿元较上年同期增长39其中智能计算模块及整机产品相关收入为154亿元较上年同期增长3523以公司边缘计算技术为核心的智能行业相关业务已初具规模2022年度实现营业收入22亿元二公司盈利能力相对稳定持续加大产品投入毛利率净利率水平维持稳定2022年公司综合毛利率同比下降011pct净利率同比-196pct主要是因为公司加大了研发投入导致研发费用率提升展望未来随着公司物联网业务占比提升公司的毛利率仍有进一步上升空间图5公司产品结构图6公司各产品线毛利率软件许可商品销售技术服务软件开发100软件开发技术服务90商品销售软件许可80907080607050604050403030202010100020182019202020212022202020212022资料来源wind西部证券研发中心资料来源wind西部证券研发中心图7国内外产品线毛利率情况图8公司毛利率净利率表现中国大陆国外毛利率净利率6050455040403530302520201510105002018201920202021202220182019202020212022资料来源wind西部证券研发中心资料来源wind西部证券研发中心公司重视产品研发研发投入主要在整车操作系统开发边缘计算多模态技术截至2022年12月31日公司研发费用847亿元同比6511公司全球员工人数超过13000人其中90以上都是研发工程师和技术专家4请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评中科创达2023年03月02日图9公司费用投入情况图10公司研发费用投入表现销售费用率管理费用率研发费用yoy右轴研发费用率财务费用率900701816800601470012501060085004064004303002200200-220182019202020212022100100020182019202020212022资料来源wind西部证券研发中心资料来源wind西部证券研发中心三风险提示市场竞争加剧风险下游物联网市场不确定风险智能网联汽车出货量不及预期产品技术研发进展不及预期5请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评中科创达2023年03月02日财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元202120222023E2024E2025E利润表百万元202120222023E2024E2025E现金及现金等价物21174667483950675936营业收入4127544577331022712565应收款项14301928275236314443营业成本25013306468061687427存货净额715850127116311990营业税金及附加1316233137其他流动资产7087637374销售费用129167232286327流动资产合计4332753389241040112444管理费用9191327176322812714固定资产及在建工程524677101213531634财务费用1113463949长期股权投资3845504447其他费用-收入101128126112105无形资产6128998749891075营业利润654771120816122213其他非流动资产17341567162416311646营业外净收支127888非流动资产合计29073188356140184401利润总额642764119916052205资产总计723910721124851441916845所得税费用1240385587短期借款6960357353343净利润630725116115502118应付款项10011138154319652335少数股东损益1744295887其他流动负债4357434850归属于母公司净利润647769119016082205流动负债合计17401196194323662727长期借款及应付债券11471220财务指标202120222023E2024E2025E其他长期负债236202177205194盈利能力长期负债合计237215183217214ROE136108124147173负债合计19771411212625832942毛利率394393395397409股本425457457457457营业利润率159142156158176股东权益52629310103591183613903销售净利率153133150152169负债和股东权益总计723910721124851441916845成长能力营业收入增长率570320420322229现金流量表百万元202120222023E2024E2025E营业利润增长率332179566335373净利润630725116115502118归母净利润增长率370188548352371折旧摊销81186116135170偿债能力利息费用1113463949资产负债率273132170179175其他583401853859819流动比249630459440456经营活动现金流1394973797881420速动比208559394371383资本支出384565440602546其他5911241625每股指标与估值202120222023E2024E2025E投资活动现金流443454481540541每股指标债务融资4376903865441EPS141168260352482权益融资3533061127351BVPS11341982221725533024其它127108000估值筹资活动现金流34525082742010PE703592382283206汇率变动165603PB8150453933现金净增加额252556166228866PS11084594436数据来源公司财务报表西部证券研发中心6请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评中科创达2023年03月02日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D7请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明