事件：2023年2月27日晚，中科创达披露2022年年报。公司营业收入为54.45亿元、归母净利润为7.69亿元，较上年的同期分别增长31.96%、18.77%；扣非归母净利润较上年同期增长17.33%。
　　 2022Q4项目及订单交付受疫情影响。2022年公司收入成长减速（前三季度yoy+44%）主要受到Q4影响，公司2022年Q4实现收入15.91亿元，同比增长9%。2022Q4国内疫情影响下公司项目交付类业务受到明显影响，现场工作进度延后。此外，公司物联网业务下游以海外消费为主，受全球经济下行影响。我们认为，公司延后的项目将在2023年Q1进行交付、确认收入。
　　研发投入持续，沉淀技术平台化能力。2022年研发费用率达到15.6%，同比增长3.2pct。公司2022年研发投入占总营收比例达到22%，同比增长2pct；研发资本化率为30%，同比下降8pct。公司作为全球领先的智能操作系统产品和技术提供商，坚持投入沉淀技术平台化能力，2022年在人工智能、边缘计算、多模态融合等方面的研发投入达到8.47亿元。
　　智能汽车、物联网业务高增长持续。2022年公司智能汽车、物联网、软件业务收入分别实现17.9、17.6、18.9亿元，分别同比增长46%、39%、16%。智能汽车、物联网等智能化新方向维持高增长，软件业务在全球智能手机行业下行背景下维持同比正增，体现了公司在智能化领域的卡位优势。
　　投资建议：公司依托核心竞争壁垒，长效受益于下游产业智能化变革，汽车、物联网等行业景气度高，智能软件业务稳步成长，智能化市场空间广阔。我们预计公司2023-2025年分别实现收入70.56、92.05、119.60亿元，实现归母净利润10.00、13.04、17.03亿元，对应当前PE估值分别为46x、35x、27x，维持“增持”评级。
　　风险提示：汽车智能化发展不及预期风险；物联网行业发展不及预期风险；传统手机业务模式出现变化的风险；宏观经济下行风险。
　　

研究报告全文：中科创达服务公司点评300496IT20230302疫情及全球经济影响Q4表现智能汽车业务高增持续证券研究报告投资评级增持维持核心观点事件2023年2月27日晚中科创达披露2022年年报公司营业收入为基本数据2023-03-015445亿元归母净利润为769亿元较上年的同期分别增长31961877收盘价元9945流通股本亿股335扣非归母净利润较上年同期增长1733每股净资产元1982总股本亿股4572022Q4项目及订单交付受疫情影响2022年公司收入成长减速前三季最近12月市场表现度yoy44主要受到Q4影响公司2022年Q4实现收入1591亿元同比增长92022Q4国内疫情影响下公司项目交付类业务受到明显影响现场工中科创达沪深300作进度延后此外公司物联网业务下游以海外消费为主受全球经济下行影11响我们认为公司延后的项目将在2023年Q1进行交付确认收入0-10研发投入持续沉淀技术平台化能力2022年研发费用率达到156同-21比增长32pct公司2022年研发投入占总营收比例达到22同比增长2pct-31研发资本化率为30同比下降8pct公司作为全球领先的智能操作系统产品-42和技术提供商坚持投入沉淀技术平台化能力2022年在人工智能边缘计算多模态融合等方面的研发投入达到847亿元分析师杨烨智能汽车物联网业务高增长持续2022年公司智能汽车物联网软件SAC证书编号S0160522050001yangye01ctseccom业务收入分别实现179176189亿元分别同比增长463916智能汽车物联网等智能化新方向维持高增长软件业务在全球智能手机行业联系人王妍丹下行背景下维持同比正增体现了公司在智能化领域的卡位优势wangyd01ctseccom投资建议公司依托核心竞争壁垒长效受益于下游产业智能化变革汽车物联网等行业景气度高智能软件业务稳步成长智能化市场空间广阔我们相关报告预计公司2023-2025年分别实现收入7056920511960亿元实现归母净1拟发行GDR加速推进全球化战利润100013041703亿元对应当前PE估值分别为46x35x27x维略2022-12-27持增持评级风险提示汽车智能化发展不及预期风险物联网行业发展不及预期风险传统手机业务模式出现变化的风险宏观经济下行风险盈利预测TableFinchinaSimple2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入百万元412754457056920511960收入增长率57043196295730462993归母净利润百万元647769100013041703净利润增长率45961877300630383062EPS元股153177219285372PE90645652455034902672ROE124784899311471303PB1220506452400348数据来源wind数据财通证券研究所请阅读最后一页的重要声明公司点评证券研究报告公司财务报表及指标预测利润表TableFinchinaDetail百万元2021A2022A2023E2024E2025E财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入4126745445457055709204641195967成长性减营业成本250088330616429751560131725394营业收入增长率570320296305299营业税费12901609208427193533营业利润增长率416179340287322销售费用1286716680213792789036238净利润增长率460188301304306管理费用4064647983564467363795677EBITDA增长率387256213265289研发费用5128484677105836138070179395EBIT增长率387156392294322财务费用1144-1296-809-708-587NOPLAT增长率398117425307309资产减值损失002-009-1640-1560-860投资资本增长率298546148139146加公允价值变动收益000000000000000净资产增长率199770107126147投资和汇兑收益30312357282210952392利润率营业利润6542277123103375133022175842毛利率394393391391393加营业外净收支-1192-677-300000-300营业利润率159142147145147利润总额6423076446103075133022175542净利润率153133142142142减所得税12133965309226605266EBITDA营业收入190181169164163净利润647277687799983130362170275EBIT营业收入154135145144146资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E运营效率货币资金211668466726527893574188619288固定资产周转天数4231343025交易性金融资产000000000000000流动营业资本周转天数104112107111119应收帐款128812180171222123295932395704流动资产周转天数383505467424388应收票据492422105713371737应收帐款周转天数114121115117121预付帐款92726267146802156527928存货周转天数10494100100100存货7146885048117740153461198738总资产周转天数640719653579514其他流动资产67898479111821298513548投资资本周转天数540633561490432可供出售金融资产投资回报率持有至到期投资ROE1258599115130长期股权投资37634524414925901352ROA89727989101投资性房地产000000000000000ROIC1027491105120固定资产4788946325649417545183234费用率在建工程450521415194382050926193销售费用率3131303030无形资产39996584457253588212103821管理费用率9888808080其他非流动资产000000000000000财务费用率03-02-01-0100资产总额7238621072121126138814598601683771三费营业收入132116109110110短期债务69602000400006000070000偿债能力应付帐款2952732999470966102172403资产负债率273132183204209应付票据000000000000000负债权益比376152223257264其他流动负债42555746712580448541流动比率249630432387385长期借款099000000200050速动比率202553369323316其他非流动负债000000000000000利息保障倍数313135821175560716175负债总额197712141094230378298489352123分红指标少数股东权益728124364243642436424364DPS元000000000000000股本4250645748457484574845748分红比率留存收益165637231651331634461996632271股息收益率0000000000股东权益526150931027103101011613721331647业绩和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EEPS元153177219285372净利润630187248199983130362170275BVPS元11341982220024852858加折旧和摊销1495425135172721892720036PEX906565455349267资产减值准备1561305816401560860PBX12251454035公允价值变动损失000000000000000PFCF财务费用5555186287021802833PS14384644938投资收益-3031000-2822-1095-2392EVEBITDA734419341268206少数股东损益000000000000000CAGR营运资金的变动-65840-52694-39362-72865-112129PEG2030151109经营活动产生现金流量1390949690778617903379730ROICWACC投资活动产生现金流量-44328-45360-55824-50759-41647REP融资活动产生现金流量3452025082839130180207017资料来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司点评证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业评级看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考客户应当独立作出投资决策而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3