2022年公司业务稳步发展，部分业务收入受证券市场波动影响而有所下滑，研发投入加大致利润端承压。公司持续推进金融科技创新，提高金融信息服务产品竞争力。公司已在机器学习、NLP、智能语音以及大模型、AIGC等领域进行投入，并将成果运用到提升用户体验中。公司立足金融信息服务主业，打造互联网泛金融智能服务平台，推进股票、基金、期货等业务协同发展，未来伴随研发项目的持续落地及产品力打磨，公司发展有望提速。维持“增持”评级。
　　▍事项：公司发布2022年报，实现营收35.59亿元，同比增长1.40%，实现归母净利润16.91亿元，同比减少11.51%，实现扣非归母净利润16.07亿元，同比减少14.81%。
　　▍全年收入平稳增长，部分业务受证券市场波动影响收入有所承压。2022年，公司实现营收35.59亿元，同比增长1.40%，实现归母净利润16.91亿元，同比减少11.51%。分季度看，公司Q4实现营收12.83亿元，同比减少3.12%，实现归母净利润8.09亿元，同比减少12.15%。公司持续做强金融信息服务主业，各项主营业务平稳发展。具体来看，增值电信服务实现营收15.38亿元，同比减少4.95%，我们预计与证券市场波动、局部疫情反复有关；软件销售及维护实现营收2.85亿元，同比减少3.72%；广告及互联网业务推广服务实现营收15.27亿元，同比增长18.88%，我们预计与公司通过AI技术提升广告投放效果有关；其他业务实现营收2.10亿元，同比减少32.76%。
　　▍成本刚性致毛利率略有下降，研发投入加大奠基业务成长。公司2022年综合毛利率水平为89.61%，同比下降1.81pcts，其中增值电信服务业务毛利率同比下降3.27pcts，我们预计与相对刚性的员工薪酬、信息费等有关。费用端，公司2022年销售费用/管理费用/研发费用分别为3.68/1.61/10.67亿元，同比增长9.10%/10.30%/28.80%，对应费用率分别为10.34%/4.52%/29.98%，同比提升0.73/0.36/6.38pcts。其中，公司研发费用增长较快，主要系新型证券交易系统、智能金融信息服务平台、智能投顾平台等项目投入加大。
　　▍金融科技创新不断推进，AI领域研发及应用落地效果持续显现。2022年，公司持续加大研发创新投入，进一步加大对机器学习、NLP等领域的关键技术攻关。在ChatGPT带动大模型热度提升的背景下，公司在AI大模型、AIGC等领域也有研究和应用，并将相关成果运用到产品和服务中。公司重点打造的i问财是目前财经领域落地较成功的自然语言、语音对话交互问答系统，其采用全新的语义解析方案，结合AI大模型、小样本学习等技术应用，有望有效提升产品服务效率。目前，同花顺AI开放平台可面向客户提供包括数字虚拟人在内的40余项AI产品及服务，已应用于证券、基金、银行等多个行业。
　　▍风险因素：金融行业监管趋严的风险；行业竞争加剧的风险；证券交易信息的许可经营风险；知识产权风险；数据安全风险；AI创新应用落地不及预期。
　　▍盈利预测、估值与评级：我们看好公司作为金融信息服务行业领军企业的地位，预计C、B两端业务伴随国内资本市场做大做强，业绩有望显现自身加速度。考虑到公司整体业务保持平稳恢复，且对AI技术持续投入，结合2022年年报数据，我们调整2023-2024年净利润预测至20.25/24.89亿元（原预测23.16/27.98亿元），新增2025年净利润预测30.77亿元，对应EPS分别为3.77/4.63/5.42元，参考可比公司恒生电子、指南针、东方财富2023年平均估值水平38x，考虑到AI应用加速落地带来的业务空间，我们给予公司2023年38x PE，对应目标市值771亿元，对应每股价值143元，维持“增持”评级。

研究报告全文：业务稳步发展金融AI创新持续推进同花顺300033SZ2022年年报点评202333中信证券研究部核心观点2022年公司业务稳步发展部分业务收入受证券市场波动影响而有所下滑研发投入加大致利润端承压公司持续推进金融科技创新提高金融信息服务产品竞争力公司已在机器学习NLP智能语音以及大模型AIGC等领域进行投入并将成果运用到提升用户体验中公司立足金融信息服务主业打造互联网泛金融智能服务平台推进股票基金期货等业务协同发展未来伴随研发项目的持续落地及产品力打磨公司发展有望提速维持增持评杨泽原级计算机行业首席分析师事项公司发布2022年报实现营收3559亿元同比增长140实现归母S1010517080002净利润1691亿元同比减少1151实现扣非归母净利润1607亿元同比减少1481全年收入平稳增长部分业务受证券市场波动影响收入有所承压2022年公司实现营收3559亿元同比增长140实现归母净利润1691亿元同比减少1151分季度看公司Q4实现营收1283亿元同比减少312实现归母净利润809亿元同比减少1215公司持续做强金融信息服务主业各项主营业务平稳发展具体来看增值电信服务实现营收1538亿元同比邵子钦减少495我们预计与证券市场波动局部疫情反复有关软件销售及维护非银行金融业首席实现营收285亿元同比减少372广告及互联网业务推广服务实现营收分析师1527亿元同比增长1888我们预计与公司通过AI技术提升广告投放效果S1010513110004有关其他业务实现营收210亿元同比减少3276成本刚性致毛利率略有下降研发投入加大奠基业务成长公司2022年综合毛利率水平为8961同比下降181pcts其中增值电信服务业务毛利率同比下降327pcts我们预计与相对刚性的员工薪酬信息费等有关费用端公司2022年销售费用管理费用研发费用分别为3681611067亿元同比增长91010302880对应费用率分别为10344522998同比提升丁奇073036638pcts其中公司研发费用增长较快主要系新型证券交易系统云基础设施行业智能金融信息服务平台智能投顾平台等项目投入加大首席分析师金融科技创新不断推进AI领域研发及应用落地效果持续显现2022年公司S1010519120003持续加大研发创新投入进一步加大对机器学习NLP等领域的关键技术攻关在ChatGPT带动大模型热度提升的背景下公司在AI大模型AIGC等领域也有研究和应用并将相关成果运用到产品和服务中公司重点打造的i问财是目前财经领域落地较成功的自然语言语音对话交互问答系统其采用全新的语义解析方案结合AI大模型小样本学习等技术应用有望有效提升产品服务效率目前同花顺AI开放平台可面向客户提供包括数字虚拟人在内的40余项AI产品及服务已应用于证券基金银行等多个行业潘儒琛云应用分析师风险因素金融行业监管趋严的风险行业竞争加剧的风险证券交易信息的S1010520110001许可经营风险知识产权风险数据安全风险AI创新应用落地不及预期同花顺300033SZ盈利预测估值与评级我们看好公司作为金融信息服务行业领军企业的地位评级增持维持预计CB两端业务伴随国内资本市场做大做强业绩有望显现自身加速度考当前价12511元虑到公司整体业务保持平稳恢复且对AI技术持续投入结合2022年年报数目标价元14300据我们调整2023-2024年净利润预测至20252489亿元原预测23162798总股本538百万股亿元新增2025年净利润预测3077亿元对应EPS分别为377463542流通股本272百万股总市值673亿元元参考可比公司恒生电子指南针东方财富2023年平均估值水平38x考近三月日均成交额519百万元虑到AI应用加速落地带来的业务空间我们给予公司2023年38xPE对应目52周最高最低价126977219元标市值771亿元对应每股价值143元维持增持评级近1月绝对涨幅172证券研究报告请务必阅读正文之后第4页起的免责条款和声明同花顺年年报点评300033SZ2022202333近6月绝对涨幅4912项目年度202120222023E2024E2025E近月绝对涨幅121801营业收入百万元35103559435452526343营业收入增长率YoY23414223206208净利润百万元19111691202925023092净利润增长率YoY109-115199233236每股收益EPS基本元356315377465575毛利率914896917919922净资产收益率ROE295233256273290每股净资产元12051348147517061983PE351397332269218PB10493857363PS192189154128106EVEBITDA342393298240194资料来源中信证券研究部预测注股价为年月日收盘价Wind202331请务必阅读正文之后的免责条款和声明2同花顺年年报点评300033SZ2022202333利润表百万元资产负债表百万元指标名称202120222023E2024E2025E指标名称202120222023E2024E2025E营业收入35103559435452526343货币资金7275753892081103813395营业成本301370360426498存货00000毛利率914896917919922应收账款4138546173税金及附加2747445471其他流动资产4140495565销售费用337368417473541流动资产7356761693111115413533销售费用率96103969085固定资产406701695688680管理费用146161177209236长期股权投资22222管理费用率4245414037无形资产355347341334326财务费用173184169187215其他长期资产382362334308282财务费用率-49-52-39-36-34非流动资产11451412137313321291研发费用8281067125514491691资产总计85019028106841248614824研发费用率236300288276267短期借款006529211409投资收益00000应付账款7911089115135EBITDA19661711226028023469其他流动负债18761572191221772517营业利润20961841238929463639流动负债19551682265332134062营业利润率59715173548756105737长期借款00000营业外收入02111其他长期负债69101101101101营业外支出71343非流动性负债69101101101101利润总额20891842238729433638负债合计20251782275433144162所得税178151358441546股本538538538538538所得税率8582150150150资本公积357357357357357少数股东损益00000归属于母公司所647772457930917210662归属于母公司股有者权益合计19111691202925023092东的净利润少数股东权益00000净利率股东权益合计545475466476487647772457930917210662负债股东权益总85019028106841248614824计现金流量表百万元主要财务指标指标名称202120222023E2024E2025E指标名称202120222023E2024E2025E税后利润19111691202925023092增长率折旧和摊销5053424546营业收入23414223206208营运资金的变化16612292277335营业利润155-121297233235其他经营现金流0-7-167-185-213净利润109-115199233236经营现金流合计21281750219526393261利润率资本支出-236-282-1-1-1毛利率914896917919922投资收益00000EBITDAMargin560481519533547其他投资现金流0-9-2-3-4净利率545475466476487投资现金流合计-236-290-3-4-5回报率权益变化00000净资产收益率295233256273290负债变化00652268489总资产收益率225187190200209股利支出-968-968-1344-1259-1603其他其他融资现金流322-1169187215资产负债率238197258265281融资现金流合计-646-969-522-804-899现金及现金等价所得税率85821501501501245491166918302357股利支付率物净增加额506795621641685资料来源公司公告中信证券研究部预测请务必阅读正文之后的免责条款和声明3分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上4特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利5