国内领先的金融信息服务提供商，维持“买入”评级
　　公司发布2022年报，在证券市场波动和疫情影响下，收入保持平稳。考虑到疫情影响，我们下调2023、2024年并新增2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为20.75、25.24、30.64亿元（原为21.18、25.93），EPS为3.86、4.70、5.70（原为3.94、4.82元），当前股价对应PE为32.4、26.6、21.9倍。公司持续加大在AI领域投入，未来有望打造新的盈利增长引擎，维持“买入”评级。
　　事件：公司发布2022年报
　　2022全年，公司实现收入35.59亿元，同比增长1.40%，实现归母净利润16.91亿元，同比下滑11.51%。2022年第四季度，公司实现收入12.83亿元，同比下滑3.12%，实现归母净利润8.09亿元，同比下滑12.15%
　　公司持续加大AI投入，具备应用场景优势
　　（1）分业务来看，2022年公司增值电信服务、基金销售及其他业务收入分别为15.38、2.10亿元，同比分别下滑4.95%、32.76%，主要系证券市场波动导致需求下滑所致；广告及互联网业务推广收入15.27亿元，同比增长18.88%，主要系公司通过AI技术不断提升广告投放效果，下游需求增长，服务规模增长所致。
　　（2）利润率方面，2022年公司整体毛利率为89.61%，同比小幅下滑1.80个百分点，其中增值电信、广告业务毛利率分别下滑3.27、2.07个百分点，预计主要系公司员工增加、人力资源成本上升所致。
　　（3）费用率方面，2022年公司销售、管理、研发费用率分别为10.34%、4.52%、29.98%，同比分别提升0.73、0.36、6.38个百分点。公司持续加大AI领域研发投入，包括语言交互、机器学习、AIGC等领域，持续提升产品竞争力。
　　（4）AI产品方面，公司拥有6.1亿注册用户，有丰富的产品和服务，具备应用场景优势。公司智能投顾、智能客服、智能投研等产品在AI技术加持下，已形成较强竞争优势。公司AI开放平台有40多项产品和服务，智能语音、虚拟人对话等产品和平台已在多家证券、基金客户落地，未来有望打造新的增长引擎。
　　风险提示：市场活跃度下降；研发投入效果不及预期；行业竞争加剧。
　　

研究报告全文：计算机软件开发公司研同花顺300033SZ业绩符合预期AI赋能开启新空间究2023年03月02日公司信息更新报告投资评级买入维持陈宝健分析师高超分析师闫宁联系人chenbaojiankyseccngaochao1kyseccnyanningkyseccn证书编号S0790520080001证书编号S0790520050001证书编号S0790121050038日期202331当前股价元12511国内领先的金融信息服务提供商维持买入评级公一年最高最低元131507013公司发布2022年报在证券市场波动和疫情影响下收入保持平稳考虑到疫司情影响我们下调20232024年并新增2025年盈利预测预计2023-2025年归信总市值亿元67259息流通市值亿元33973母净利润为207525243064亿元原为21182593EPS为386470更总股本亿股570原为394482元当前股价对应PE为324266219倍公司持续新538报流通股本亿股272加大在AI领域投入未来有望打造新的盈利增长引擎维持买入评级告近3个月换手率9765事件公司发布2022年报2022全年公司实现收入3559亿元同比增长140实现归母净利润1691股价走势图亿元同比下滑11512022年第四季度公司实现收入1283亿元同比下滑312实现归母净利润809亿元同比下滑1215同花顺沪深30032公司持续加大AI投入具备应用场景优势161分业务来看2022年公司增值电信服务基金销售及其他业务收入分别为01538210亿元同比分别下滑4953276主要系证券市场波动导致需-16求下滑所致广告及互联网业务推广收入1527亿元同比增长1888主要系-32公司通过AI技术不断提升广告投放效果下游需求增长服务规模增长所致开-482022-032022-072022-11源2利润率方面2022年公司整体毛利率为8961同比小幅下滑180个百证数据来源聚源分点其中增值电信广告业务毛利率分别下滑327207个百分点预计主要券系公司员工增加人力资源成本上升所致证券相关研究报告3费用率方面2022年公司销售管理研发费用率分别为1034452研2998同比分别提升073036638个百分点公司持续加大AI领域研发究金融信息服务领军业务成长性凸投入包括语言交互机器学习AIGC等领域持续提升产品竞争力报显公司首次覆盖报告-2023110告4AI产品方面公司拥有61亿注册用户有丰富的产品和服务具备应用场景优势公司智能投顾智能客服智能投研等产品在AI技术加持下已形成较强竞争优势公司AI开放平台有40多项产品和服务智能语音虚拟人对话等产品和平台已在多家证券基金客户落地未来有望打造新的增长引擎风险提示市场活跃度下降研发投入效果不及预期行业竞争加剧财务摘要和估值指标指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元35103559434152786392YOY23414220216211归母净利润百万元19111691207525243064YOY109-115227217214毛利率914896901900900净利率545475478478479ROE295233260269271EPS摊薄元356315386470570PE倍352398324266219PB倍10493847260数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14公司信息更新报告附财务预测摘要资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E利润表百万元2021A2022A2023E2024E2025E流动资产735676168201949411222营业收入35103559434152786392现金727575388118940311124营业成本301370432527639应收票据及应收账款4138414752营业税金及附加2747475872其他应收款2930323437营业费用337368434528639预付账款01000管理费用146161200243294存货00000研发费用8281067118914041681其他流动资产11910109财务费用-173-184-179-197-228非流动资产11451412158317962057资产减值损失00000长期投资22334其他收益53110303035固定资产4067018419911168公允价值变动收益00000无形资产355347394450518投资净收益00322其他非流动资产382362345351367资产处置收益00000资产总计8501902897841128913279营业利润20961841225127463331流动负债19551682171117971881营业外收入02111短期借款00000营业外支出71333应付票据及应付账款79110829489利润总额20891842224927443329其他流动负债18761572162917041792所得税178151174220265非流动负债69101979496净利润19111691207525243064长期借款00000少数股东损益00000其他非流动负债69101979496归属母公司净利润19111691207525243064负债合计20251782180818911977EBITDA19211669208125653124少数股东权益00000EPS元356315386470570股本538538538538538资本公积357357357357357主要财务比率2021A2022A2023E2024E2025E留存收益56126336710779568956成长能力归属母公司股东权益647772457976939811302营业收入23414220216211负债和股东权益8501902897841128913279营业利润155-121223220213归属于母公司净利润109-115227217214获利能力毛利率914896901900900净利率545475478478479现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EROE295233260269271经营活动现金流21281750198424873013ROIC-2296-7552-339512898110518净利润19111691207525243064偿债能力折旧摊销50536683103资产负债率238197185168149财务费用-173-184-179-197-228净负债比率-1113-1027-1006-991-976投资损失-0-0-3-2-2流动比率3845485360营运资金变动16612267977速动比率3845485360其他经营现金流174178-0-1-1营运能力投资活动现金流-236-290-235-294-362总资产周转率0404050505资本支出236282237294364应收账款周转率832908000000长期投资0-9-1-0-1应付账款周转率4939780000其他投资现金流00312每股指标元筹资活动现金流-646-969-1169-908-930每股收益最新摊薄356315386470570短期借款00000每股经营现金流最新摊薄396325369463560长期借款00000每股净资产最新摊薄12051348148417482102普通股增加00000估值比率资本公积增加00000PE352398324266219其他筹资现金流-646-969-1169-908-930PB10493847260现金净增加额123354458012851721EVEBITDA313358285226180数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明24公司信息更新报告特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R4中高风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明34公司信息更新报告法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记开源证券研究所上海深圳地址上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号地址深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼10层楼45层邮编200120邮编518000邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn北京西安地址北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层地址西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编100044邮编710065邮箱邮箱researchkyseccnresearchkyseccn请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明44