收入平稳，维持“买入”评级
　　公司发布年报，2022公司收入35.59亿元，同比增长1.40%，归母净利润为16.91亿元，同比减少11.51%。22Q4公司收入为12.83亿元，同比减少3.12%，归母净利润为8.09亿元，同比减少12.15%。业绩影响因素：1）2022年A股交易金额同比下降，导致炒股软件收入小幅下降；2）公募新发基金规模下降导致基金销售业务收入下降；3）AI技术应用推动广告互联网业务增长。4）2022年员工薪酬同比增长64.32%。我们预计2023-2025年EPS为4.29/5.68/7.16元，可比公司2023年平均35.4PE(Wind)，给予202335.4PE，目标价152.02元，维持“买入”评级。
　　核心业务分析：AI技术应用推动广告业务逆势增长
　　1）2022年增值电信服务收入15.38亿元，同比减少4.95%，该业务主要为C端用户提供PC端和移动端的炒股软件，影响因素为A股活跃度。根据Wind数据，2022年A股成交金额同比下降12%。2）广告及互联网业收入为15.27亿元，同比增长18.88%，体现出较强的阿尔法属性。该业务内容主要是券商导流开户以及佣金分成，阿尔法背后原因：公司通过AI技术提升广告投放效果。3）基金销售及其他交易手续费收入为2.10亿元，同比减少32.76%，主要因为公募基金新发基金规模下降，基金代销业务收入减少。
　　核心变量分析：22Q4现金流同比回升
　　2022年公司销售商品收到的现金流37.56亿元，同比减少0.85%，22Q1-Q4该业务增速分别为：-5.43%，6.26%、-5.72%、0.89%，该财务指标与公司的业务最为相关。合同负债为9.82亿元，较22Q3的11.50亿元，环比下降14.64%。主要是因为电信增值业务炒股软件收入的下降导致，因为在同花顺四大业务中，能够产品收入确认延迟的主要是电信增值业务。
　　重点关注：GPT大模型应用场景落地
　　值得关注的是，公司在AI领域的布局，自2009年开始布局人工智能业务以来，公司研发投入持续加大，进一步加大对i问财的研发投入，采用全新的语义解析方案，结合AI大模型、小样本学习等技术的应用，有效提升i问财服务效率，快速支撑业务新需求，可将服务场景从财经领域扩展到通用领域，从中文场景扩展到多语言场景。我们预计2023-2025年收入44.30/56.36/70.91亿元，归母净利润为23.06/30.51/38.47亿元。
　　风险提示：市场交易量低于预期，AI产品化和商业化进度低于预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告同花顺300033CH关注GPT大模型应用场景落地华泰研究年报点评投资评级维持买入2023年2月28日中国内地计算机应用目标价人民币15202研究员谢春生收入平稳维持买入评级SACNoS0570519080006xiechunshenghtsccomSFCNoBQZ938862129872036公司发布年报2022公司收入3559亿元同比增长140归母净利润为1691亿元同比减少115122Q4公司收入为1283亿元同比减联系人彭钢少312归母净利润为809亿元同比减少1215业绩影响因素1SACNoS0570121070173pengganghtsccom2022年A股交易金额同比下降导致炒股软件收入小幅下降2公募新862128972228发基金规模下降导致基金销售业务收入下降3AI技术应用推动广告互联基本数据网业务增长42022年员工薪酬同比增长6432我们预计2023-2025年EPS为429568716元可比公司2023年平均354PEWind给予目标价人民币152022023354PE目标价15202元维持买入评级收盘价人民币截至2月27日11884市值人民币百万63888核心业务分析AI技术应用推动广告业务逆势增长6个月平均日成交额人民币百万4485652周价格范围人民币7219-1269712022年增值电信服务收入1538亿元同比减少495该业务主要为BVPS人民币1348C端用户提供PC端和移动端的炒股软件影响因素为A股活跃度根据Wind数据2022年A股成交金额同比下降122广告及互联网业收入股价走势图为1527亿元同比增长1888体现出较强的阿尔法属性该业务内容同花顺主要是券商导流开户以及佣金分成阿尔法背后原因公司通过AI技术提人民币相对沪深300升广告投放效果3基金销售及其他交易手续费收入为210亿元同比减12711少3276主要因为公募基金新发基金规模下降基金代销业务收入减少11351002核心变量分析22Q4现金流同比回升8692022年公司销售商品收到的现金流3756亿元同比减少08522Q1-Q47215该业务增速分别为-543626-572089该财务指标与公司Mar-22Jun-22Oct-22Feb-23的业务最为相关合同负债为982亿元较22Q3的1150亿元环比下降1464主要是因为电信增值业务炒股软件收入的下降导致因为在同资料来源Wind花顺四大业务中能够产品收入确认延迟的主要是电信增值业务重点关注GPT大模型应用场景落地值得关注的是公司在AI领域的布局自2009年开始布局人工智能业务以来公司研发投入持续加大进一步加大对i问财的研发投入采用全新的语义解析方案结合AI大模型小样本学习等技术的应用有效提升i问财服务效率快速支撑业务新需求可将服务场景从财经领域扩展到通用领域从中文场景扩展到多语言场景我们预计2023-2025年收入443056367091亿元归母净利润为230630513847亿元风险提示市场交易量低于预期AI产品化和商业化进度低于预期经营预测指标与估值会计年度202120222023E2024E2025E营业收入人民币百万35103559443056367091-2343140244627222582归属母公司净利润人民币百万19111691230630513847-10861151363732292610EPS人民币最新摊薄356315429568716ROE29512334241524212339PE倍33433778277020941661PB倍986882669507388EVEBITDA倍28813283221113871217资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1同花顺300033CH图表1同花顺销售商品收到现金百万元销售商品收到现金同比增速140010012008060100040800206000400-20200-400-6016Q116Q317Q117Q318Q118Q319Q119Q320Q120Q321Q121Q322Q122Q3资料来源Wind华泰研究图表2同花顺合同负债原预收账款百万元合同负债环比增速140012012001008010006080040600204000200-200-4014Q114Q315Q115Q316Q116Q317Q117Q318Q118Q319Q119Q320Q120Q321Q121Q322Q122Q3资料来源Wind华泰研究图表3可比公司PE估值表股价市值EPS元PE倍证券简称证券代码元亿元20212022E2023E2024E2022E2023E2024E上海钢联300226CH318085093072091122441350262东方财富300059CH20632726083067083100306249207长亮科技300348CH1155840180110320451061360255恒生电子600570CH4432842101064097121689459367平均624354273注股价截至20230227预测均为wind一致预期资料来源Wind华泰研究风险提示市场交易量低于预期公司的业务与市场景气度存在一定相关性若市场交易量不及预期可能导致下游需求不及预期影响收入及业绩增长节奏AI产品化和商业化进度低于预期若AI技术落地不及预期可能导致公司的相关业务增长不及预期免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2同花顺300033CH图表4同花顺PE-Bands图表5同花顺PB-Bands人民币同花顺25x35x人民币同花顺66x115x45x55x70x164x213x262x3004002253001502007510000Mar20Aug20Jan21Jun21Nov21Apr22Sep22Feb23Mar20Aug20Jan21Jun21Nov21Apr22Sep22Feb23资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3同花顺300033CH盈利预测资产负债表利润表会计年度人民币百万202120222023E2024E2025E会计年度人民币百万202120222023E2024E2025E流动资产73567616150642523620262营业收入35103559443056367091现金72757538149482510920090营业成本3013236963434855245062186应收账款40593778629966099381营业税金及附加27224716445158337953其他应收账款29483027441050516852营业费用3372336792434115522965233预付账款042081072123122管理费用1457416075186052310627653存货000000000000000财务费用1734418426337256008367797其他流动资产1102870870870870资产减值损失000000000000000非流动资产11451412163119192246公允价值变动收益000000000000000长期投资192221283364419投资净收益001029560196262固定投资40556700628942211161346营业利润20961841248833184174无形资产3552534725393754506552035营业外收入035171081095116其他非流动资产3821936153340543485937499营业外支出698106295366256资产总计85019028166962715522508利润总额20891842248633154173流动负债195516827043144525958所得税1778315054179592642432502短期借款000000000000000净利润19111691230630513847应付账款79111101971411600512204少数股东损益000000000000000其他流动负债187615726972142925836归属母公司净利润19111691230630513847非流动负债694510061100611006110061EBITDA19671720221828043608长期借款000000000000000EPS人民币基本356315429568716其他非流动负债694510061100611006110061负债合计202517827144145526058主要财务比率少数股东权益000000000000000会计年度202120222023E2024E2025E股本5376053760537605376053760成长能力资本公积3567835678356783567835678营业收入2343140244627222582留存公积5612633686421169315541营业利润15471215351433362579归属母公司股东权益6477724595521260316450归属母公司净利润10861151363732292610负债和股东权益85019028166962715522508获利能力毛利率91428961901890699123现金流量表净利率54454752520754145426会计年度人民币百万202120222023E2024E2025EROE29512334241524212339经营活动现金21281750735699365259ROIC2352377847376120139087净利润19111691230630513847偿债能力折旧摊销510354176887894111360资产负债率23811974427953592692财务费用1734418426337256008367797净负债比率1112910268155471984612153投资损失001029560196262流动比率376453214175340营运资金变动166431211532473988540速动比率376452214175340其他经营现金1725917671000001000营运能力投资活动现金2363029042283013751243795总资产周转率045041034026029资本支出2363528168287403755143897应收账款周转率83239082879287328869长期投资000874062081055应付账款周转率490391479453441其他投资现金004000502120157每股指标人民币筹资活动现金6460996865336336008367797每股收益最新摊薄356315429568716短期借款000000000000000每股经营现金流最新摊薄39632513681848978长期借款000000000000000每股净资产最新摊薄12051348177723443060普通股增加000000000000000估值比率资本公积增加000000000000000PE倍33433778277020941661其他筹资现金6460996865336336008367797PB倍986882669507388现金净增加额1233543667409101625019EVEBITDA倍28813283221113871217资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4同花顺300033CH免责声明分析师声明本人谢春生兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本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