AI领域积累十余年，AI商业化落地或加速
　　公司在AI领域具备十余年的积累，形成了涵盖自然语言处理、语音识别、文字处理、图像处理在内的全方位AI技术布局，并以此为依托打造了涵盖面向企业及个人用户，金融、医疗、法律等多行业的产品及解决方案。我们认为公司凭借AI领域的技术、业务、场景积累，有望实现AI技术商业化的加速落地。维持盈利预测，预计2022-2024年EPS为3.55/4.94/6.80元，可比公司2023年平均38.3xPE，给予23E 38.3xPE，对应目标价189.13元（前值123.90元），维持“买入”评级。
　　多维度技术+产品布局，AI应用落地实践经验丰富
　　公司拥有丰富的AI技术积累，包括自然语言处理、图像处理、文字处理技术方面形成了系列的AI能力。公司积极运用文字、语音、视频等多维度的AI能力，不断改善用户体验。从产品角度看，通过同花顺AI开放平台向个体客户提供智能语音、智能客服、智能外呼机器人等服务，并形成了文字识别、AI理财师、企洞察等产品。形成了多种技术类型，多种行业领域，多种目标用户的完整产品线。公司通过全方位的AI技术及产品布局，积累了丰富的AI应用落地经验。
　　具备良好用户基础+多个内容生成应用场景，商业化落地基础良好
　　AI的迭代需要大量的数据训练，用户则是数据的重要来源之一。公司在多年的发展中通过金融信息服务业务积累了良好的用户基础，截至22H1末同花顺金融服务网注册用户约6亿人，每周活跃用户数约1927万人。我们认为用户既是推动AI落地的重要依托，也是提升数据质量，推动AI持续迭代的关键力量。此外，丰富的应用场景是新技术商业化落地的重要条件，而公司在内容生成相关领域，拥有辅助撰写分析报告、智能问答、智能客服、企业舆情分析报告生成等特色功能，具备丰富的内容生成落地场景。我们认为公司拥有大量用户及内容生成场景，具备良好的AI技术商业化落地基础。
　　金融行业知识+多行业AI落地实践经验，或推动AI商业化落地加速
　　公司深耕金融领域，垂直行业应用或进一步突破。我们认为专业知识积累或将成为ChatGPT为代表的AI技术突破垂直行业应用的关键因素，公司深耕金融信息服务行业近30年，在金融行业积累大量Know-how，有望进一步提升AI技术在垂直行业应用深度。此外，公司积极探索AI技术的多行业应用，除金融外覆盖高校、企业、科研院所、政府部门、医院、通信运营商等领域。我们认为公司有望凭借良好的场景基础，推动AI技术的多场景落地。
　　风险提示：市场交易量不及预期；技术落地不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告同花顺300033CH值得关注的AI应用方向华泰研究更新报告投资评级维持买入2023年2月07日中国内地计算机应用目标价人民币18913研究员谢春生AI领域积累十余年AI商业化落地或加速SACNoS0570519080006xiechunshenghtsccomSFCNoBQZ938862129872036公司在AI领域具备十余年的积累形成了涵盖自然语言处理语音识别文字处理图像处理在内的全方位AI技术布局并以此为依托打造了涵盖联系人彭钢面向企业及个人用户金融医疗法律等多行业的产品及解决方案我们SACNoS0570121070173pengganghtsccom认为公司凭借AI领域的技术业务场景积累有望实现AI技术商业化的862128972228加速落地维持盈利预测预计2022-2024年EPS为355494680元基本数据可比公司2023年平均383xPE给予23E383xPE对应目标价18913元前值12390元维持买入评级目标价人民币18913收盘价人民币截至2月6日11904多维度技术产品布局AI应用落地实践经验丰富市值人民币百万63996公司拥有丰富的AI技术积累包括自然语言处理图像处理文字处理技6个月平均日成交额人民币百万4003952周价格范围人民币7219-12300术方面形成了系列的AI能力公司积极运用文字语音视频等多维度的BVPS人民币1199AI能力不断改善用户体验从产品角度看通过同花顺AI开放平台向个体客户提供智能语音智能客服智能外呼机器人等服务并形成了文字识股价走势图别AI理财师企洞察等产品形成了多种技术类型多种行业领域多同花顺种目标用户的完整产品线公司通过全方位的AI技术及产品布局积累了人民币相对沪深300丰富的AI应用落地经验123111105具备良好用户基础多个内容生成应用场景商业化落地基础良好982AI的迭代需要大量的数据训练用户则是数据的重要来源之一公司在多859年的发展中通过金融信息服务业务积累了良好的用户基础截至22H1末同7215花顺金融服务网注册用户约6亿人每周活跃用户数约1927万人我们认Feb-22Jun-22Oct-22Feb-23为用户既是推动AI落地的重要依托也是提升数据质量推动AI持续迭代的关键力量此外丰富的应用场景是新技术商业化落地的重要条件而公资料来源Wind司在内容生成相关领域拥有辅助撰写分析报告智能问答智能客服企业舆情分析报告生成等特色功能具备丰富的内容生成落地场景我们认为公司拥有大量用户及内容生成场景具备良好的AI技术商业化落地基础金融行业知识多行业AI落地实践经验或推动AI商业化落地加速公司深耕金融领域垂直行业应用或进一步突破我们认为专业知识积累或将成为ChatGPT为代表的AI技术突破垂直行业应用的关键因素公司深耕金融信息服务行业近30年在金融行业积累大量Know-how有望进一步提升AI技术在垂直行业应用深度此外公司积极探索AI技术的多行业应用除金融外覆盖高校企业科研院所政府部门医院通信运营商等领域我们认为公司有望凭借良好的场景基础推动AI技术的多场景落地风险提示市场交易量不及预期技术落地不及预期经营预测指标与估值会计年度202020212022E2023E2024E营业收入人民币百万28443510389348546304-63232343109124702988归属母公司净利润人民币百万17241911190926563658-9205108601139103773EPS人民币最新摊薄321356355494680ROE33002951227724052488PE倍37123348335224101750PB倍1225988763580435EVEBITDA倍33892886291720271247资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1同花顺300033CH同花顺AI领域技术及落地经验积累深厚深耕十余年技术积累深厚十余年积累AI领域积累深厚公司自2009年推出i问财以来AI领域已有十余年积累大致可分为三大时间段1萌芽期2009年定位于金融垂直搜索引擎并提供专业股票信息搜索服务的i问财成立基于此同花顺在2012年上线了问答功能i问财也从金融垂直领域拓展出股票基金债券保险百科法律法规等领域2技术突破2015年公司自主研发语音识别为语音应用推广打下良好基础3应用加速落地公司不断丰富AI产品线推出包括全领域智能语音助理智能投顾智能外呼智能质检智能客服智能转写等产品图表1同花顺AI发展历程资料来源公司官网华泰研究拥有丰富的AI技术积累近年来公司在研发方面投入逐年递增研发人员从2015年的836人提升至2021年的2915人研发费用2013-2021的CAGR高达3387在自然语言处理方面同花顺布局语音产品十余年深耕并优化语音技术具有ASR自动语音识别技术语音合成技术NLP自然语言处理技术其研究团队的研发范围覆盖中英文语音识别语音合成声纹识别情感计算等基础研究方向具有先进的降噪算法模型和语音信号处理技术在图像处理技术方面同花顺拥有智能人脸识别和活体检测技术身份验证OCR技术智能质检技术在文字处理方面同花顺掌握知识图谱机器阅读理解和智能审核技术NLU及大数据分析技术文档解析技术关键信息提取技术知识关联和知识校验技术图表2同花顺研发费用及AI产品资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2同花顺300033CH多维度技术产品布局AI应用落地实践经验丰富多维度AI技术优化产品改善用户体验公司积极推进AI的应用通过文字语音视频等多维度的AI能力运用不断改善用户体验同花顺AI开放平台主要面向个体客户提供智能语音智能客服智能外呼机器人等服务文字识别产品基于金融领域领先的深度学习技术和海量金融数据可提供身份证照识别表格票据识别等功能AI理财师依托大数据人工智能等金融科技技术融合专业投研能力的覆盖财富管理全流程的理财师智能营销工具企洞察app企业版是融合了智能搜索标签画像产业链分析和风险监控等应用证券预警系统则能够实现舆情监控风险追踪企业云等功能公司的AI技术布局涵盖文字语音视频等多个维度并且通过功能迭代不断打磨AI技术能力图表3多维度AI技术改善用户体验功能包含技术文字识别产品卡片证照识别表格票据识别股票代码识别智能文PDF解析技术图像OCR技术机器阅读技术本审核数据校对数据复核文档差异对比关键信息提取技术知识关联与校对技术AI理财师定制早报名片微店工具管理基金工具考试培训OCRRPA技术3KKYCKYPKMS技术客户管理模拟炒基资产配置企洞察智能搜索组合查询概念图谱隐匿关系查询舆情大数据NLP技术NLU智能搜索技术数据采集监控产业链图谱和清洗技术证券预警系统舆情监控风险追踪企业云诚信库系统设置社去重算法基于业务的事件聚类算法机器学习交媒体风险预警法律法规风险警示云计算爬虫技术自然语言处理知识图谱智能语音客服外呼电话回访智能营销生产质检自然语言理解语音合成语音识别ASR自动语回访机器人音识别NLP自然语言处理降噪算法模型语义识别模型OpenAI金融数据诊股选股股基债F10行情交易投研工机器学习人工智能文本识别具AI短视频平台自动创作快速生产辅助创作AI虚拟主播多端平数据可视化虚拟人播报台发布智能投资助理选股行情诊断百科全书咨询深度学习神经网络意图识别自然语言处理自然语言学习资料来源公司官网华泰研究已实现AI产品落地形成丰富的产品布局同花顺的人工智能产品覆盖语音图像自然语言等多种技术类型以及覆盖金融医疗法律等多行业的解决方案分用户来看同花顺目前已经开发了针对上市公司中小企业政务机关医疗机构金融机构基金经理理财咨询师个人等多元主体的全方位AI产品布局拥有包括上市公司路演平台智能电话机AI内镜助手企洞察app文字识别产品证券预警系统AI智能图像处理等全方位产品图表4同花顺AI产品布局资料来源公司官网华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3同花顺300033CH内容生成彰显商业化潜力良好基础助技术加速落地数据质量重要性提升内容生成彰显商业化潜力RLHF打开新方向数据质量重要性提升ChatGPT发布于2022年11月30日相比以往的AI展现了更自然更有逻辑的对话能力带动AI行业关注度进一步提升从技术原理看ChatGPT模型相较于此前的GPT3模型关键差异在于引入人类反馈强化学习技术RLHF能够在与人类标注者互动时通过人类的反馈进行强化学习人类标注者可对初始模型生成的结果进行修改比较和排序帮助模型进行训练从参数量看GPT1GPT2GPT3ChatGPT的参数量分别为117亿15亿1750亿13亿我们认为RLHF打开模型迭代新方向数据质量的重要性进一步提升图表5RLHF人类反馈强化学习模型原理资料来源CSDN华泰研究ChatGPT用户突增彰显商业化潜力内容生成或成ChatGPT重要应用据各公司官网ChatGPT从0到100万用户数仅花费5天速度远超其他平台从活跃用户角度据Similarweb2023年1月期间ChatGPT平均每天约有1300万独立访客超出22年12月一倍用户数量的快速扩大反映了ChatGPT具备较强的商业化潜力从具体应用领域来看ChatGPT是专为对话任务设计的模型作为AI内容生成器能够根据既有的文字图像音频创作新的内容从而大幅提高创作效率为消费者提供个性化的内容甚至打造丰富的内容生态内容生成为ChatGPT当前重要的应用场景图表6ChatGPT从0到100万用户速度远超其他平台天14001278各平台0到100万用户所花的时间120010008007306004003041522007650NETFLIXtwitterfacebookSpotifyinstagramChatGPT注按1年365天进行换算资料来源Statista华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4同花顺300033CH同花顺具备良好用户场景业务基础AI商业化落地有望加速具备良好用户基础多个内容生成应用场景商业化落地基础良好同花顺具备良好用户基础AI的迭代需要大量的数据训练ChatGPT通过RLHF方式训练则需要更高质量的数据由此可见在AI发展的过程中质量高数量大的数据能够为AI迭代打下良好的基础用户则是数据的重要来源之一公司在多年的发展中通过金融信息服务业务积累了良好的用户基础据公司公告截至22年6月30日同花顺金融服务网注册用户约6亿人每日使用同花顺网上行情免费客户端的人数平均约为1452万人每周活跃用户数约为1927万人公司拥有良好的用户基础大量用户一方面有助于形成庞大数据积累另一方面在与用户交互的过程中能够持续收到来自用户的反馈有助于推动产品的迭代我们认为公司在网站端移动端积累的大量用户既是推动AI落地的重要依托也是提升数据质量推动AI持续迭代的关键力量图表7同花顺金融服务网注册用户数图表8同花顺网上行情免费客户端用户数万人万人70000注册用户2500日均人数每周活跃用户600002000500004000015003000010002000050010000002017201820192020202122H12017201820192020202122H1资料来源公司公告华泰研究资料来源公司公告华泰研究业务涉及内容生成等多个环节同花顺具备丰富落地场景丰富的应用场景是新技术商业化落地的重要条件以ChatGPT为例ChatGPT具备较强的对话能力因此在搜索引擎邮件撰写等内容生成相关领域首先得到应用商业化也有望率先于内容生成领域落地同花顺同样在内容生成领域具备丰富的应用场景如公司通过标签标记文章句式主干结合AI技术自动生成金融类文本内容辅助机构撰写分析报告公司凭借自然语言技术生成语音资讯向互联网用户提供智能问答智能客服等服务并且通过机器学习不断总结经验自动更新维护此外公司还能够一键生成企业关系图谱企业财务数据可视化图表企业舆情分析报告客户画像晨报推送文章等多元化的内容具备丰富的内容生成落地场景图表9同花顺具备丰富的内容生成落地场景资料来源公司官网华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5同花顺300033CH金融行业知识多行业AI落地实践经验或推动AI商业化落地加速深耕金融领域垂直行业应用或进一步突破当前ChatGPT为代表的AI技术在通用领域展现了较强的能力但距专业性较强的领域展开应用仍有一定的差距我们认为专业知识积累或将成为突破垂直行业应用的关键因素公司深耕金融信息服务行业近30年拥有丰富的金融数据资源和形式多样品种丰富的产品及服务现有业务平台覆盖了证券市场中不同类型的客户群体机构客户方面覆盖面广其中证券公司覆盖率超90个人用户方面同样有庞大的客户基础我们认为公司在金融行业积累的Know-how有望进一步提升AI技术在垂直行业应用深度触及多个行业场景技术具备较强延展性立足逐年积累的AI技术公司进一步探索其他领域的应用目前其AI产品及服务已经应用于证券基金银行保险高校企业科研院所政府部门医院通信运营商等多个行业公司AI产品及解决方案应用场景具备良好的延展性如同花顺外呼机器人电销机器人可以从银行业延展至电商教育房地产等行业互联网舆情分析平台能够为各行各业的客户提供公司监测行业监测等服务同时公司还面向法律行业人士推出智能案件预判服务辅助法律决策公司触及多个行业场景有望凭借良好的场景基础推动AI技术的多场景落地图表10同花顺产品应用于多个行业及领域资料来源公司官网华泰研究盈利预测及估值维持盈利预测预计2022-2024年公司收入389348546304亿元EPS为355494680元参考可比公司2023年平均383xPE给予23E383xPE对应目标价18913元前值12390元维持买入评级图表11可比公司PE估值表股价市值EPS元PE倍证券简称证券代码元亿元20212022E2023E2024E2022E2023E2024E上海钢联300226CH345992093072091122478379284东方财富300059CH21922897083068085101320259216长亮科技300348CH1266930180110320451163395280恒生电子600570CH4737900101065095119731498399平均673383295注股价截至20230206预测均为wind一致预期资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6同花顺300033CH风险提示市场交易量不及预期公司的业务与市场景气度存在一定相关性若市场交易量不及预期可能导致下游需求不及预期影响收入及业绩增长节奏技术落地不及预期若AI技术落地不及预期可能导致公司的相关业务增长不及预期图表12同花顺PE-Bands图表13同花顺PB-Bands人民币同花顺25x35x人民币同花顺66x115x45x55x70x164x213x262x3004002253001502007510000Feb20Aug20Feb21Aug21Feb22Aug22Feb20Aug20Feb21Aug21Feb22Aug22资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读7同花顺300033CH盈利预测资产负债表利润表会计年度人民币百万202020212022E2023E2024E会计年度人民币百万202020212022E2023E2024E流动资产62097356113221233819922营业收入28443510389348546304现金61257275112321221519774营业成本2370530132304153517742764应收账款43744059426966637584营业税金及附加25992722413144505786其他应收账款29922948364045756095营业费用2880233723369814125951697预付账款000042005054022管理费用1166914574163491941623957存货000000000000000财务费用1389217344199722846839279其他流动资产10131102110211021102资产减值损失000000000000000非流动资产946521145125315081863公允价值变动收益000000000000000长期投资191192237293366投资净收益1650001949867605固定投资4191040556523117341999971营业利润18152096204228483945无形资产3632535525402124601053089营业外收入037035100057064其他非流动资产1622638219325683112032882营业外支出081698277352442资产总计71568501125751384721785利润总额18142089204028453941流动负债17911955412027367017所得税904617783131431890728378短期借款000000000000000净利润17241911190926563658应付账款43837911416594527533少数股东损益000000000000000其他流动负债17471876407826426941归属母公司净利润17241911190926563658非流动负债140856945694569456945EBITDA17111967181125583551长期借款000000000000000EPS人民币基本321356355494680其他非流动负债140856945694569456945负债合计19312025419028067086主要财务比率少数股东权益000000000000000会计年度202020212022E2023E2024E股本5376053760537605376053760成长能力资本公积3567835678356783567835678营业收入63232343109124702988留存公积4346561275211017713834营业利润9075154725539433854归属母公司股东权益5224647783861104114699归属母公司净利润9205108601139103773负债和股东权益71568501125751384721785获利能力毛利率91669142921992759322现金流量表净利率60625445490454715801会计年度人民币百万202020212022E2023E2024EROE33002951227724052488经营活动现金20662128390410097605ROIC20772235235903207506394净利润17241911190926563658偿债能力折旧摊销41165103481064618997资产负债率26992381333220263253财务费用1389217344199722846839279净负债比率1145911129133141100213407投资损失1650001949867605流动比率347376275451284营运资金变动3111716643215614184256速动比率346376275451284其他经营现金1451217259000001001营运能力投资活动现金1007923630146963110943856总资产周转率046045037037035资本支出3700823635155903190744373应收账款周转率89708323934888808850长期投资200000045056073应付账款周转率556490504517504其他投资现金47287004940854590每股指标人民币筹资活动现金4569664609199722846839279每股收益最新摊薄321356355494680短期借款000000000000000每股经营现金流最新摊薄3843967261881415长期借款000000000000000每股净资产最新摊薄9721205156020542734普通股增加000000000000000估值比率资本公积增加000000000000000PE倍37123348335224101750其他筹资现金4569664609199722846839279PB倍1225988763580435现金净增加额167212333957982607559EVEBITDA倍33892886291720271247资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读8同花顺300033CH免责声明分析师声明本人谢春生兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照本报告尾部本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布的机构或人员也并非意图发送发布给因可得到使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发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