本报告导读：
　　截止2023年1月全国换电车辆保有量近30万辆且快速增长，现有换电站数量无法满足换电需求，2023年换电站有望加速铺设。
　　摘要：
　　换电站保有量持续增长，地区分布以东部为主。2023年1月全国乘用车换电站保有量累计达2,000座，受到春节影响，当月换电站铺设量仅新增27座，环比增速为1.73%，铺设速度较2022年12月下降2pct。2023年1月全国换电站增量最多的省市为吉林省，新增铺设量为12座。全国换电站保有量前十的省市保有总量为1,476座，占全国换电站保有总量的73.8%；北京、广东与浙江的换电站保有量均超过200座，保有量分别为291/248/241座。
　　新能源重卡销量持续增长，换电重卡持续渗透超50%。2023年1月重卡销量延续下滑的趋势，仅销售4.87万辆，同比下降48.95%。受到补贴退出影响，2023年1月新能源重卡销量为1.44万辆，同比下滑37.46%，渗透率降至2.95%，但与2022年2月（春节）销量相比，增速达到51.8%。2023年1月换电重卡销售769辆，环比下降77.04%，同比下降24.76%，在新能源重卡销量中占比达53.4%，我们预计2023年换电重卡将贡献新能源重卡的主要增量。
　　换电车辆保有量快速增长，现有换电站存在较大缺口。截至2022年国内换电车辆保有量达29万辆，同比增长超103%，2023年1月当月增加了7,000辆，换电车辆保有量快速增长。截至2023年1月换电乘用车/重卡销量分别为28.5/1.2万辆，乘用车保有量占比达96%，其中私人/公务/出租乘用车保有量分别为15.6/6.5/5万辆。以单座换电站服务能力上限50座计算，现有换电车辆保有量对应的换电站需求超6000座，与目前换电站保有量存在较大差距，部分换电车辆补能需求需要通过充电方式满足，蔚来等换电站运营商提高了2023年的换电站铺设目标量以满足换电需求。
　　投资建议：受益标的为2022H1已铺设30座换电站并计划于2023年铺设295座换电站的换电站运营商协鑫能科（002015.SZ）；与蔚来深度绑定并在2022H1实现3.74亿元换电站设备收入的换电设备提供商山东威达（002026.SZ）和技术领先的第三方换电站设备提供商博众精工（688097.SH）。
　　风险提示：1）运营商换电站规划落地不及预期；2）设备商竞争加剧导致毛利率下滑

研究报告全文：中小盘研TableMainInfo究TableTitleTableReport20230301相关报告换电车保有量快速增长换电站建设亟需加速主题轮动持续重卡和钠电主题有望受益20230226中--换电行业双周报2023年第1期北证50指数延续下跌明阳科技即将申小周天乐分析师赵文通研究助理购20230226盘0755-23976003010-83939799北交所将启动做市业务流动性有望提升-Zhoutianlegtjascomzhaowentong026013gtjasc20230219证书编号S0880520010003omS0880122030012周市场大幅波动钠电池主题有望受益本报告导读报20230219截止年月全国换电车辆保有量近万辆且快速增长现有换电站数量无法满2023130北证50指数下跌艾能聚等即将申购足换电需求年换电站有望加速铺设202320230213摘要TableSummary换电站保有量持续增长地区分布以东部为主2023年1月全国乘用车换电站保有量累计达2000座受到春节影响当月换电站铺设量仅新增27座环比增速为173铺设速度较2022年12月下降2pct2023年1月全国换电站增量最多的省市为吉林省新增铺设量为12座全国换电站保有量前十的省市保有总量为1476座占全国换电站保有总量的738北京广东与浙江的换电站保有量均超过200座保有量分别为291248241座新能源重卡销量持续增长换电重卡持续渗透超502023年1月证重卡销量延续下滑的趋势仅销售487万辆同比下降4895受券到补贴退出影响2023年1月新能源重卡销量为144万辆同比下研滑3746渗透率降至295但与2022年2月春节销量相1128446比增速达到5182023年1月换电重卡销售769辆环比下降究7704同比下降2476在新能源重卡销量中占比达534我报们预计2023年换电重卡将贡献新能源重卡的主要增量告换电车辆保有量快速增长现有换电站存在较大缺口截至2022年国内换电车辆保有量达29万辆同比增长超1032023年1月当月增加了7000辆换电车辆保有量快速增长截至2023年1月换电乘用车重卡销量分别为28512万辆乘用车保有量占比达96其中私人公务出租乘用车保有量分别为156655万辆以单座换电站服务能力上限50座计算现有换电车辆保有量对应的换电站需求超6000座与目前换电站保有量存在较大差距部分换电车辆补能需求需要通过充电方式满足蔚来等换电站运营商提高了2023年的换电站铺设目标量以满足换电需求投资建议受益标的为2022H1已铺设30座换电站并计划于2023年铺设295座换电站的换电站运营商协鑫能科002015SZ与蔚来深度绑定并在2022H1实现374亿元换电站设备收入的换电设备提供商山东威达002026SZ和技术领先的第三方换电站设备提供商博众精工688097SH风险提示1运营商换电站规划落地不及预期2设备商竞争加剧导致毛利率下滑请务必阅读正文之后的免责条款部分中小盘-周报1换电站铺设量突破2000座换电站铺设增速稳健上升利好政策有望加快铺设速度1月全国乘用车换电站保有量累计2000座当月新增换电站27座环比增速为173与22年2月春节环比增速相当2月21日蔚来官方微信公众号发布消息称计划将2023年换电站建设目标从新增400座提高到新增1000座换电站有望加快全国乘用车换电站的部署速度图1全国乘用车换电站突破2000座25000全国乘用车换电站保有量座8全国乘用车换电站保有量环比增速200072000061500054100003250001000数据来源EVCIPA国泰君安证券研究全国换电站主要布局在东部地区2023年1月吉林省共新增换电站12座成为当月换电站新增铺设量最多省份全国换电站保有量前十的省市换电站保有总量为1476座占全国换电站保有总量的738和2022年12月占比持平全国换电站保有量前三的省市仍为北京广东与浙江换电站保有量分别为291248241座占全国总换电站保有量的39较12月下降033pct全国换电站分布仍集中在东部地区图22023年1月CR10省市换电站保有量单位座四川省71湖北省吉林省1156748吉林省4578北京市广东省248北京市291河北省197168上海市江苏省山东省河北省62浙江省42浙江省241广东省163上海市133山东省76江苏省17290湖北省51117数据来源EVCIPA国泰君安证券研究蔚来在乘用车换电站运营商的绝对领先地位稳固截至2023年1月蔚来的乘用车换电站保有量为1313座1月新增13座换电站环比增速为1较上月下降333pct仍为国内最大的换电站保有方1月奥动请务必阅读正文之后的免责条款部分2of8中小盘-周报新能源新增换电站保有量14座环比增速25较上月下降062pct杭州伯坦无新增换电站图32023年1月主要运营商乘用车换电站保有量单位座杭州伯坦10854奥动新能源579290蔚来奥动新能源杭州伯坦蔚来1313657数据来源EVCIPA国泰君安证券研究玖行能源引领重卡换电站格局玖行能源自2019年以来深耕重卡换电赛道与20多家能源巨头及市场合作方达成了战略合作截至2022年11月玖行能源已累计建成227座换电站覆盖全国超27个省份超75个城市目前玖行能源正研发第九代和第十代重卡换电站将进一步缩短换电时间并提高换电的稳定性和可靠性2新能源重卡增长势头强劲换电重卡保持高渗透新能源重卡销量有所下滑但增长趋势明显2023年1月重卡销售487万辆同比下降4895延续下滑的趋势由于2023年起新能源汽车购置补贴退出2022年12月新能源重卡销量快速增长透支2023年部分需求同时受到春节假期影响2023年1月新能源重卡销量为1439辆环比下降7647同比下降3746渗透率降至295图6补贴取消叠加春节假期影响1月新能源重卡渗透率下滑新能源重卡销量辆新能源重卡渗透率700011321260001050008400064563000445420376358358294295420002412561971601000200数据来源中汽协电车资源国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分3of8中小盘-周报1月换电重卡销量下滑但仍是占比最高的新能源重卡车型2023年1月换电重卡销售769辆环比下降7704同比下降2476但相较于2022年2月提高7204由于换电重卡和新能源重卡均受需求预支和春节假期影响虽然换电重卡的销量下滑严重但渗透率仍达到534较2022年12月仅降14pct工信部368批新车公示华菱汽车推出6款换电重卡车型2月10日工信部发布了道路机动车辆生产企业及产品公告第368批根据电车资源消息此批次公示80款新能源重卡车型中换电重卡有26款占比提升至325其中华菱汽车远程商用车推出6款车型排名第一图61月换电重卡渗透率保持在50以上换电重卡当月销量辆换电重卡渗透率563400005485346035000472478458468444436504124143000038338440250002000030150002010000105000000数据来源中汽协电车资源国泰君安证券研究3近期换电行业重要政策梳理31工信部等八部门明确完善充换电服务体系根据新华社消息工业和信息化部交通运输部等八部门于2月3日印发关于组织开展公共领域车辆全面电动化先行区试点工作的通知提出加强公路沿线郊区乡镇充换电基础设施建设和城际快充网络建设加强停车场站等专用充换电站建设并推动充换电设施纳入市政设施范畴同时该通知明确将支持换电融资租赁车电分离等商业模式创新32河南计划到2025年建成公共充换电站2000座以上根据河南发改委网站消息2月8日中共河南省委河南省人民政府印发河南省碳达峰实施方案明确到2025年全省累计建成集中式公共充换电站2000座以上实现高速公路服务区充电设施全覆盖公共服务领域停车场配建充电设施的车位比例不低于25示范性集中式充电站实现县域全覆盖新建大型公共建筑停车场社会公共停车场公共文化娱乐场所停车场配建充电设施的车位比例不低于15并将其纳入请务必阅读正文之后的免责条款部分4of8中小盘-周报整体工程验收范畴33广东积极推进充换电基础设施建设根据广东省人民政府网站消息2月7日广东省人民政府印发关于广东省碳达峰实施方案根据方案广东将加快布局城乡公共充换电网络积极建设城际充电网络和高速公路服务区快充站配套设施加强与电网双向智能互动到2025年实现高速公路服务区快充站全覆盖积极推动新材料新技术新工艺在交通运输领域的应用打造一批绿色交通基础设施工程34天津明确发展换电和电池租赁服务根据天津政务网消息天津市发改委于2月9日发布天津市十四五扩大内需战略实施方案明确建立动力电池回收管理利用体系发展换电和电池租赁服务加快推进公路沿线充电基础设施建设加大高速公路服务区充电站密度做好重大节假日高速公路充电服务保障在居民区大型商业购物中心交通枢纽等车辆密集区域加大充电桩建设力度鼓励和支持社会资本进入充电设施建设和运营服务领域4近期换电厂商的重要进展梳理41成渝电走廊充换电重卡项目首批3座充换电站正式投运根据四川在线消息2月9日蜀道集团成渝电走廊充换电重卡项目举行首发仪式宣布首批三个充换电站正式投运该批充换电站单次换电时间3-5分钟自动换电成功率达9924小时内可完成换电次数最高为168次适配于大部分重卡车型预计在2023年第2季度建成全线6座充换电站全线打通全国首条高速公路充换电走廊42蔚来计划2023年新增1000座换电站根据蔚来公众号消息蔚来将于2023年铺设1000座换电站累计建成超过2300座换电站新建换电站中约400座会建设在高速公路服务区或者高速口加快高速换电网络布局速度约600座会部署在城区重点布局有一定用户基数还没有换电站的三四线城市与县城此外蔚来还表示目前第三代换电站的量产工作进展顺利预计4月份开始大规模量产5月份换电站部署将提速从6月份开始将基本保持每月120-150座换电站的建设速度43协鑫能科攻克换电重卡极寒补能难关根据协鑫能科公众号消息协鑫电港于2月13日宣布推出业内领先的极寒换电解决方案完成电动重卡在低温环境下的补能挑战该方案已在新疆石河子市完成冬季高寒环境下的验证与应用已具备全面商用条件首批站点将在新疆内蒙古山西河北等地陆续投运请务必阅读正文之后的免责条款部分5of8中小盘-周报图7协鑫能科新疆石河子市站点图片来源协鑫能科公众号44协鑫能科于2城投运22座换电站根据协鑫能科公众号消息2月15日杭州首批10座自研换电站投运单站占地不足110平米配备26块电池每天最高可提供600次补能服务2月18日协鑫能科宣布启动广州投运的首批12座换电站铺设单站每日可服务336车次单次换电仅需90秒可为广州市3000辆出租车和网约车打造6至8公里服务半径的补能网络到2025年协鑫电港的车辆服务能力将提升至1万辆以上服务半径优化至3公里5投资建议1月全国乘用车换电站保有量累计2000座当月新增换电站27座环比增速为137全国换电站铺设增速稳定提升多省市相应国家号召持续推出换电利好政策明确换电站铺设规划蔚来宁德时代和协鑫能科等换电厂商大力投入换电站铺设注重换电站的技术革新加速换电站铺设受益标的为协鑫能科002015SZ山东威达002026SZ和博众精工688097SH表1受益标的盈利及估值测算收盘价EPS元PE倍公司代码公司名称2023312022E2023E2024E2022E2023E2024E002015协鑫能科110605808612619111291880002026山东威达111008010613813811047806688097博众精工3128091125181342325041726数据来源Wind国泰君安证券研究注EPS数据来自Wind一致预期6风险提示61运营商换电站规划落地不及预期请务必阅读正文之后的免责条款部分6of8中小盘-周报目前各主要运营厂商均推出了换电站建设规划但受到政策疫情等因素影响计划落地情况可能不及预期62设备商竞争加剧导致毛利率下滑考虑到换电行业高景气度不排除存在大量厂商涌入造成行业竞争加剧的可能性如果未来行业竞争加剧或将进一步降低换电设备价格从而对设备商毛利率造成压力请务必阅读正文之后的免责条款部分7of8中小盘-周报本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪行业投资评级中性基本与沪深300指数持平深300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分8of8