销量预期正在修复，未来数月销量高增速可期。最近两周新车密集上市。行业分化加剧，自主转型提速。“自主崛起+出口高增”将是常态。我们重申销量与业绩兑现能力较强的头部自主新能源车企股价将优先反弹。汽车板块机会仍在整车，个别零部件企业也将受益。
　　节后销量回暖如期而至，预计3月乘用车销量将步入正轨。乘联会预测2月狭义乘用车零售市场销量为135.0万辆，同比增7.2%，环比增4.3%；新能源汽车零售约为40.0万辆，同比增46.6%，环比增20.3%，渗透率约为29.6%。2月乘用车销量与我们此前预测一致，节后乘用车市场回暖趋势显现。随着新一轮地方政府促进汽车消费政策密集出台刺激终端需求，叠加多城在2月下旬至3月开展春季车展，客流量将明显回升。我们预计在低基数、消费回暖、车企促销和政策预期等因素共同作用下，3月乘用车销量有望正式步入正轨。
　　欧盟通过禁售燃油车法案，国内新能源汽车政策仍可期。欧盟于2月14日通过2035年禁售燃油车法案，国内汽车出口业务有望猛增。另外，德国、荷兰、挪威等国家已有明确燃油车禁售时间。多家车企也已公布全面电动化时点，法案出台或将推动全球新能源汽车行业加速发展。2月21日，工信部发布《免征车辆购置税的新能源汽车车型目录》（第六十二批），众多新能源车型在列。我们相信短期还会有更多汽车行业扶持政策出台。
　　多强格局维持，机会仍在整车。整车板块，我们推荐吉利汽车（00175 HK）、长城汽车-H（02333 HK）和理想汽车-W（02015 HK）；零部件板块，我们推荐耐世特（01316 HK）。
　　风险提示：1）行业竞争加剧，价格战超预期；2）销量不及预期

研究报告全文：股票Research研究EquitySectorTableBasicInfoReportAutomobilesSector中文版IvanWu吴凱翔行业报告汽车行业Chineseversion85225092649ivanwugtjascomhk28February2023TableMainInfoBi-WeeklyUpdateSalesRecoveredasPredictedafterthe行FestivaltheAutoMarketWillbeOfficiallyonTrackinMarch双周报节后销量回暖如期而至三月车市正式步入正轨业Salesareexpectedtoberestoredandhighsalesgrowthisexpectedinthe报nextfewmonthsNewvehiclemodelshavebeenlaunchedintensivelyinthepastRatingTableInvestInfoOutperformtwoweeksIndustrydifferentiationisintensifyingandself-ownedbrandMaintained告SectorReporttransformationisacceleratingSelf-ownedbrandrisehighexportsbusinessgrowthwillbethenormalWereiteratestockpricesofleadingindependentNEV评级跑赢大市维持companieswithstrongsalesandperformancerealizationcapabilitieswillreboundfirstOpportunitiesintheautosectorstilllieinOEMsandsomecomponent2companieswillalsobenefitHK-listedOEMsandHSIperformanceSalesrecoveredaspredictedaftertheFestivalItisexpectedthatthesales港股上市整车企业和恒生指数表现ofPVinMarchwillbeontrackTheCPCAspredictionsonPVsretailsalesin0thenarrowsenseinFebare135mnunitsup72yoyand43momNEV-10retailsalesarearound400mnunitsup466yoyand203momandthe-20penetrationrateis296InFebPVsaleswereconsistentwithourpreviouspredictionsandthetrendofrecoveringPVmarketaftertheFestivalappeared-30Withthenewroundoflocalgovernmentspromotingvehicleconsumptionsvia-40intensivelyintroducingpoliciestostimulateend-marketneedstogetherwithmany-50证citieswilllaunchSpringAutoShowsinlateFeb-to-Marthefoottrafficwill-60告券significantlyreboundUnderthejointeffectsoflowbaseconsumptionrecovery-70OEMpromotionsandpolicyexpectationsinMarPVsalesareexpectedto研报officiallyentertherighttrack究究TheEUbanonFVbillwaspassedanddomesticNEVpoliciescanstillbeResearchReportHengSengIndexHK-listedMainAutoOEMsexpectedTheEUpassedtheFVbillfor2035on14Febdomesticautoexport报研businessisexpectedtosurgePluscountriessuchasGermanytheNetherlandsSourceBloombergGuotaiJunanInternational告andNorwayhaveclearlyclarifiedthetimeforFVsalesAnumberofcar券EquitycompanieshavealsoannouncedthetimeslotsofcomprehensiveelectrificationHKmainOEMsandHSIperformance证andthebillissuedmaypromotetheaccelerateddevelopmentoftheglobalNEVindustryOn21FebtheMIITissuedtheNEVModelsExemptfromVehicle港股主要整车企业和恒生指数表现PurchaseTax62ndbatchManynewenergyvehiclesarelistedWebelievethat60moreautomotiveindustrysupportingpolicieswillbeintroducedintheshortterm40Alandscapeofseveralmajorpowersmaintainedandopportunitiesstill20lieinOEMsFortheOEMsectorwerecommendGeelyAuto00175HK0GreatWallMotor-H02333HKandLiAuto-W02015HKfortheT-20componentssectorwerecommendNexteer01316HK-40a-60Riskwarning1Industrycompetitionintensifiespricewarexceedsb-80expectations2salesmayfallshortofexpectations汽l-100销量预期正在修复未来数月销量高增速可期最近两周新车密集上市行业分化加剧202222420224242022624202282420221024202212242023224车e自主转型提速自主崛起出口高增将是常态我们重申销量与业绩兑现能力较强的HSI0017500489011140195802238行头部自主新能源车企股价将优先反弹汽车板块机会仍在整车个别零部件企业也将受益023330121109866098680201509863业SourceBloombergGuotaiJunanInternational节后销量回暖如期而至预计3月乘用车销量将步入正轨乘联会预测2月狭义乘用车零L售市场销量为1350万辆同比增72环比增43新能源汽车零售约为400万辆eAutomobilesSector同比增466环比增203渗透率约为2962月乘用车销量与我们此前预测一致节后乘用车市场回暖趋势显现随着新一轮地方政府促进汽车消费政策密集出台刺激终端f需求叠加多城在2月下旬至3月开展春季车展客流量将明显回升我们预计在低基数t消费回暖车企促销和政策预期等因素共同作用下3月乘用车销量有望正式步入正轨M欧盟通过禁售燃油车法案国内新能源汽车政策仍可期欧盟于2月14日通过2035年禁售燃油车法案国内汽车出口业务有望猛增另外德国荷兰挪威等国家已有明确a燃油车禁售时间多家车企也已公布全面电动化时点法案出台或将推动全球新能源汽车r行业加速发展2月21日工信部发布免征车辆购置税的新能源汽车车型目录第六十二批众多新能源车型在列我们相信短期还会有更多汽车行业扶持政策出台g多强格局维持机会仍在整车整车板块我们推荐吉利汽车00175HK长城汽车i-H02333HK和理想汽车-W02015HK零部件板块我们推荐耐世特01316HKn风险提示1行业竞争加剧价格战超预期2销量不及预期SeethelastpagefordisclaimerPage1of6汽车行业扶持政策出台在列球新能源汽车行业加速发展油车禁售时间的刺激欧盟通过禁售燃油车法案国内新能源汽车政策仍可期望正式步入正轨月开展春季车展客流量将明显回升我们预计在低基数消费回暖车企促销和政策预期等因素共同作用下测一致节后乘用车市场回暖趋势显现随着新一轮地方政府促进汽车消费政策密集出台刺激终端需求叠加多城在环比增节后销量回暖如期而至预计块机会仍在整车个别零部件企业也将受益正在逐步回升将是销量预期正在修复未来数月销量高增速可期增长出以进一步完善产品一些新车型大多强格局维持机会仍在整车Se资料来源中国汽车工业协会将超预期图e00175HKth同时零部件板块12但市场对其中长期表现仍持乐观态度我们认为这一逻辑将在e023100150200250300350国内领先的新能源新签订单数量持续增加耐世特高性能电动助力转向业务销售las4350预计0欧盟于PVsalesmonthlyYoYRHSYoYmonthlyPVsalesmonthlyvolumePVexportmonthlysalesAutot000Units000pag年车企的也Jan-21新能源汽车零售约为Feb-212023这也将促进新能源汽车在欧洲市场的渗透率与此同时预计未来几个月将超已于efoMar-21长城汽车2rApr-21矩阵月年第一季度汽车销量及乘用车出口量的复苏速度disclaimer2May-21常态月Jun-2114我们预计Jul-2123日通过车企我们继续推荐Aug-21-CAAMHSep-21尽管香港汽车日在全球首发我们继续看好Oct-2120233302333HK将3Nov-21月2035月乘用车销量将步入正轨极大地受益港股新能源车企股价反复震荡表明行业正在边际修复中过去两周虽然新能源车企股价波动较Dec-2121乘联会Jan-22理想400市场预期Feb-22年禁售燃油车法案国内汽车出口业务有望猛增日工信部发布免征车辆购置税的新能源汽车车型目录第六十二批众多新能源车型PVexportvolumemonthlyYoYRHSYoYmonthlyvolumePVexportRHSYoYmonthlysalesAutomonthlyPVsales耐世特Mar-22和理想汽车国泰君安国际汽车今年的净利润有望转正长城汽车的Apr-22板块万辆同比增May-22随Jun-22最近多Jul-22着越来越多的城市出台我们重申0131601316HKAug-22最近两周Sep-22POct-22次出现波动但行业的基本面有所改善汽车行业正在复苏考虑到销量-WNov-22Dec-22466吉利销量与业绩兑现能力较强的头部自主新能源车企股价将优先反弹为了实现早些时候设定的碳中和目标欧盟增加了对新能源汽车消费02015HK新车密集上市行业分化加剧自主转型提速自主崛起Jan-23乘联会预测2001000100200300400500汽车新车型的销售由于耐世特在线控转向系统业务方面不断取得突破正逐步开启二次环比增也继续保持行业领先图资料来源中国汽车工业协会国泰君安国际2023吉利2扶持2203100200300400500600700800900月狭义乘用车零售市场销量为多家车企也已公布全面电动化时点法案出台或将推动全0新能源汽车宣布旗下年上半年得到验证整车板块我们继续推荐政策来刺激汽车市场的消费Jan-21Units000渗透率约为Feb-21此外插混车型哈弗第二代大狗Mar-21NEVsalesmonthlysalesNEVApr-21TablePageHeader中高端新能源May-21Jun-212另外德国荷兰挪威等国家已有明确燃月吉利Jul-21Aug-21销量环比改善预计Sep-21296预计将于今年发布首款纯电动汽车Oct-21Nov-21序列被正式定名为Dec-21Jan-222NEVsalesmonthlyYoYRHSYoYmonthlysalesNEVFeb-221350月乘用车销量与我们此前预Mar-22我们相信短期还会有更多Apr-22于May-22万辆同比增2023Jun-22Jul-2233uooieSectorAutomobilesAug-22月将反弹月乘用车销量有年Sep-222吉利银河Oct-222出口高增月下旬至月Nov-22吉利汽车Dec-22PagePage2772Jan-23汽车板604020020406080100120日推增长2ofof362nigraMelbaT1nigraMelbaTSectorReportAutomobilesSector汽车行业28February2023风险提示Se表注数据显示香港汽车公司过去两周的股价表现资料来源图资料来源长城汽车官网图长安汽车上汽集团一汽解放长城汽车东风汽车中国内地上市整车中位数加权平均简中国重汽潍柴动力理想汽车小鹏汽车蔚来北京汽车广汽集团比亚迪股份庆铃汽车股份长城汽车华晨中国吉利汽车东风集团股份香公司e单平均港上市整车1th53e全球同业比较过去两周新能源车企股价波动较大但市场对其中长期表现仍持乐观态度10128642las02468吉利推出首款智能电动混合动力中高端---------AAAAAHHHHtBloomberg-pag股股股股股股股股股H1--UnitUnit股HHe股股行业竞争加剧给行业复苏带来压力fordisclaimer国泰君安国际国泰君安国际整车000625000625CH600104CH000800CH601633CH600006CH038HK02338HK02015HK09868HK09866HK01958HK02238HK0233300175HK0048901211HK0112201114HK08HK08代码HKHK货币CNYCNYCNYCNYCNYHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKD收市价223000134601496034330123801220092900347507590010800113608600609022205210100038604190SUVP乘用车下游价格战或超预期202吉利银河174612918737210247032896242nanana14267165659238596417A市盈率202163340226249123134165376178nanananana91974247973629L72F财年2024300资料来源长城汽车官网大狗图154334174174248101132116nananana80859185434124283F4202长城汽车将推出哈弗第二代插电式混合动力越野电动车143307259129102177102nanananana7166746644368324284F2202TablePageHeader销量不及预期nana240615511508331208121203055603140414021A市净率202国泰君安国际nananana21061845103213081217030552130413022F财年202nananana19061642102712081118030443120412023F202nananana17061538092210071118030434110311024FROE2022163671154134139104142140na68657161165872729669712uooieSectorAutomobilesFDY202110nana2039021117163128150000007560024216192FPagePageEVEBITDA3202445178203177832183169ofofnananananana71656943690469462F62nigraMelbaT1nigraMelbaTSectorReportAutomobilesSector汽车行业28February2023Se表宁波华翔凌云股份中航机电万向钱潮股松芝股份A模塑科技-中鼎股份中国内地上市零部件公中位数加权平均简华众车载浦林成山兴达国际信邦控股耐世特股双桦控股H-股新晨动力H浙江世宝-福耀玻璃敏实集团五菱汽车香港上市零部件公司公司TataCoMotorsGeneralVolvoAbRenaultSaWerkeMotorenBayerischeAgVolkswagenAgPaccarIncCoFordMotorCoMotorHyundai其他国家上市整车中位数加权平均简单平均LtdIsuzuMotorsLtdHinoMotorsCorpSuzukiMotorCorpSubaruHeavyIndustriesMitsubishiCorpMazdaMotorLtdCoHondaMotorToyotaMotCoLtdMotorNissan日本上市整车中位数加权平均简单平均中通客车亚星客车江铃汽车金龙汽车宇通客车中国重汽江淮汽车福田汽车潍柴动力资料来源Average全球加权平均Globa全球平均中位数加简单平均e单平均权平均2thSteelLtdSteellWeightedGlobalAverageGloballWeightede全球同业比较-lasBBShs------------------orCorpAAAAAAAHHAAAAAAAAAt股股股股股股股股股Bloompag股股股股股股股股股ebergfordisclaimer国泰君安国际司零部件002048002048CH600480CH002013CH000559CH002454CH000700CH000887CH000957000957CH600213CH000550CH600686CH600066CH000951CH600418CH600166CH000338CH005380005380KSVOLVBSS01057HK01057HK0360600425HK0030506830HK06830HK01809HK01899HK01571HK01316HK0124101148HKPCARUSPCARBMWGRBMWVOWGRVOWRNORNOFP72027202JP7205JP7269JP7270JP7261JP7267JP7203JP7201JP7011JPTATAINGMUSGM代码FUSHK货币HKDHKDHKDHKDCNYCNYCNYCNYCNYCNYCNYHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDKRWUSDEUREUREURUSDUSDCNYCNYCNYCNYCNYCNYCNYCNYCNYSEKJPYJPYJPYJPYJPYJPYJPYJPYJPYINR17390000017390000016200001620000471800021935004946000120300035180001858000收市价208650166550561000528400110150357002085015790107801471012400105201546017280163601253039250409859914073440120701630094086305320786055102430500016502850497000760360654095203660P20210520105201307163633824113324032725343718613122232705102128113nananana2995271021691291262071881321228015622040932837423134019211611478961nananananana92845853562792925A4市盈率2023660270271524176135165130211172135113nananananananana19110012414324014624137967120651260024115226413066662nanananananana5250989993869196527780336442F财年2021004208221291138140160105nananananananana1051231011934386331962031931791451422501209588862256881161191163nananana57775493989385765681697780644569F202173185192130114112nananananananana132168104184184210276226130451124816770214867861011151191144nanana5474547387897197726173916867757795633967F202TablePageHeader11660914302113221908221130070409080102082912081021063310050910091206140912060711051630291613141523231518411013141810300409A市净率202nanananananananana1216281319102314060828122nanana0544110609090811071209110606100517232015141523241516140813141208260407F财年202nanananananananana1015251317092212050826113nanana0526110508080810081108100505090415221814151424211414120811111108260407F202nanananananananana0815231215092011040724104nanana0524100507080709071007090505080415201714151321181313110710111007240407FROE202167103104108147109138173nananananananana4725999938954353121082451011051401441534261402152002114115nanana729851903877667251628449733127056262FuooieSectorAutomobilesDY202nanananananananananana351710163133261336312nananana85421332232524421422292522342309131715261804021330273745373903370077FPagePageEVEBITDA2024109124nananananananananananananana142138181153131340110113ofofnanananana5779814079287344145342147184514249057575355655826732774573967F62nigraMelbaT1nigraMelbaTSectorReportAutomobilesSector汽车行业28February2023Se资料来源Average全球加权平均Globa全球平均中位数加权平均简单平均CgdeMichelinContinentalAgAutolivIncFaureciaSpaBremboValeoCoMotorsGeneralCorpGentexCoGoodyearTireRubberIncStoneridgeCorpLearInternationControlsJohnsonIncBorgwar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