核心观点
　　电动车：行业智能电动化大趋势将持续演进，预计销量维持高增
　　中国补贴年底退坡带来的影响有限，电动化、智能化景气向上，预计中国2023年销量分别为900万辆，同比+31%
　　锂电材料：产能加速扩张，重点关注新技术、低成本工艺、海外产能释放
　　产业格局初步形成，2023年是关键之年，行业可能面临竞争加剧
　　竞争加剧格局下，产能利用率是关键，会影响产品的毛利率水平，建议关注能给公司带来竞争优势的新技术及低成本工艺
　　锂电材料企业海外布局持续进行，2023年海外产能有望加速释放，建议关注海外业务对企业业绩带来的弹性
　　应用创新：商业模式及应用场景的不断创新，有望为行业开辟新的成长空间，带来新机遇
　　快充：2022年起，多款800V车型相继问世，有望加速市场认可，未来800V平台有望成为高端车标配。快充应用中，材料端硅碳负极、负极包覆材料及SiC有望受益；快充对于热管理要求提高，液冷板、防火隔热材料需求提升
　　储能：风光产业迅速崛起，储能成为必然选择。电化学储能潜力最大，磷酸铁锂短期性价比更佳。全球电化学储能市场累计投入规模突破20GW，中国市场增速高于全球。我们预计2021-2025年全球储能电池出货量CAGR 63%。储能电池格局向头部动力电池厂商集中
　　人形机器人：特斯拉发布人形机器人，终极目标是解决劳动力短缺问题。特斯拉有望凭借技术、生产能力以及丰富经验，加速向人工智能企业转型。看好在特斯拉的带动下，机器人供应链企业的发展
　　风险因素：新能源车需求不及预期；行业竞争加剧格局恶化；全球工业体系“逆全球化”加剧；上游原材料价格进一步上行；新技术客户验证与产能投放不及预期
　　投资策略：
　　预计2023年锂电材料企业新增产能集中释放，行业竞争会加剧，建议重点关注新技术、低成本工艺、海外产能释放给公司带来的竞争优势与业绩弹性；建议关注快充、储能、人形机器人等新应用场景会带来的投资机会。

研究报告全文：电动化产业链2023年投资策略电动产业链的自主可控与新动能中信证券研究部新能源汽车组袁健聪2023年2月28日请务必阅读末页的免责条款和声明核心观点电动车行业智能电动化大趋势将持续演进预计销量维持高增中国补贴年底退坡带来的影响有限电动化智能化景气向上预计中国2023年销量分别为900万辆同比31锂电材料产能加速扩张重点关注新技术低成本工艺海外产能释放产业格局初步形成2023年是关键之年行业可能面临竞争加剧竞争加剧格局下产能利用率是关键会影响产品的毛利率水平建议关注能给公司带来竞争优势的新技术及低成本工艺锂电材料企业海外布局持续进行2023年海外产能有望加速释放建议关注海外业务对企业业绩带来的弹性应用创新商业模式及应用场景的不断创新有望为行业开辟新的成长空间带来新机遇快充2022年起多款800V车型相继问世有望加速市场认可未来800V平台有望成为高端车标配快充应用中材料端硅碳负极负极包覆材料及SiC有望受益快充对于热管理要求提高液冷板防火隔热材料需求提升储能风光产业迅速崛起储能成为必然选择电化学储能潜力最大磷酸铁锂短期性价比更佳全球电化学储能市场累计投入规模突破20GW中国市场增速高于全球我们预计2021-2025年全球储能电池出货量CAGR63储能电池格局向头部动力电池厂商集中人形机器人特斯拉发布人形机器人终极目标是解决劳动力短缺问题特斯拉有望凭借技术生产能力以及丰富经验加速向人工智能企业转型看好在特斯拉的带动下机器人供应链企业的发展风险因素新能源车需求不及预期行业竞争加剧格局恶化全球工业体系逆全球化加剧上游原材料价格进一步上行新技术客户验证与产能投放不及预期投资策略预计2023年锂电材料企业新增产能集中释放行业竞争会加剧建议重点关注新技术低成本工艺海外产能释放给公司带来的竞争优势与业绩弹性建议关注快充储能人形机器人等新应用场景会带来的投资机会12023年产业链的投资逻辑是什么资料来源太平洋汽车网宝马官网九洲太阳能官网波士顿动力官网中信证券研究部2CONTENTS目录1电池及材料超跌格局技术迭代2车10100赚钱逻辑保有量逻辑3储能110增量逻辑安全逻辑4机器人01未来的想象力5总结3电池及材料超跌格局技术迭代时间201720182019202020212022E2023E2024E2025E2030E全球锂电池需求1251842252654677751075143918603837YoY482218776639342916其中全球动力电池GWh5910011713728752368089011952371中国动力电池GWh34576263135304387491652970海外动力电池GWh264354741532192933995431402全球储能电池GWh5101928701302604005001200中国储能电池GWh139194860122192245600海外储能电池GWh481093870138208255600全球消费电池GWh5264778593103113124137220全球其他电池GWh8101215171922252845全球动力铁锂电池份额30201716263537394350中国动力铁锂电池份额53353235505050505050海外动力铁锂电池份额000051520253550全球储能铁锂电池份额20254878967677808585中国储能铁锂电池份额1001001001001009590858585海外储能铁锂电池份额00530506065758585资料来源GGII乘联会中信证券研究部预测4电池及材料超跌格局技术迭代30原料成本和疫情70605040302010-201802201902202002202102202202电池级碳酸锂硫酸镍硫酸钴三元523磷酸铁锂中端负极湿法隔膜电解液六氟磷酸锂资料来源百川盈孚中信证券研究部5电池及材料超跌格局技术迭代分类公司总市值PE2022PE2023复合增速分类公司总市值PE2022PE2023复合增速分类公司总市值PE2022PE2023复合增速钴锂资源天齐锂业13026057232电解液永太科技20119396173电机电控麦格米特15033822531钴锂资源赣锋锂业1382716897电解液石大胜华18614111119电机电控卧龙电驱17815912620钴锂资源永兴材料3805849194电解液多氟多2781248561电机电控英搏尔67884299120钴锂资源盛新锂能3475853177隔膜恩捷股份111223515960电机电控精达股份9415712019钴锂资源华友钴业93120911345隔膜星源材质268337198119热管理三花智控93938130735钴锂资源雅化集团2815956132隔膜中材科技3841191083热管理盾安环境15417921732钴锂资源寒锐钴业138328256-10隔膜沧州明珠7819414521热管理银轮股份11932421260钴锂资源洛阳钼业119116412835锂电辅材科达利28330219165热管理克来机电5575834977钴锂资源江特电机3089753289锂电辅材震裕科技8828615782热管理松芝股份4950628124正极材料容百科技32522813960锂电辅材斯莱克10244429181热管理中鼎股份19217213919正极材料德方纳米39317213889锂电辅材嘉元科技14419411650整车比亚迪6807435243204正极材料中伟股份46427314088锂电辅材诺德股份14534721828整车长城汽车237931423423正极材料当升科技30214612151锂电辅材远东股份134---整车蔚来1265118184-19正极材料格林美39626616661锂电辅材天奈科技16643618176整车理想19779394143-正极材料厦钨新能23520812882锂电辅材东威科技17597543159整车小鹏694841333正极材料芳源股份791077157174锂电辅材紫江企业8815912314整车宇通客车21847825718正极材料龙蟠科技13414814065电池宁德时代979733521967充电桩特锐德18279551138正极材料富临精工18621813486电池亿纬锂能147943822351换电协鑫能科17919012818正极材料道氏技术95969--电池国轩高科5231474294318换电博众精工13733824769负极材料贝特瑞35315311347电池欣旺达39836616861换电瀚川智能72413271109负极材料璞泰来69322315759电池珠海冠宇22628302195换电山东威达49---正极材料杉杉股份4001341076电池天能股份35217714235设备杭可科技215355201113负极材料中科电气13720712375电池蔚蓝锂芯16833817121设备海目星120330154168负极材料翔丰华5024615380电池鹏辉能源306462240165设备先导智能67826317457电解液天赐材料86914912975电池派能科技465418190178设备星云股份6166729366电解液新宙邦33418415728电机电控汇川技术192445535423设备赢合科技12623114269资料来源Wind一致预期注截至2023227收盘价6电池及材料超跌格局技术迭代40深化发展阶段主材找能效技术创新资料来源中信证券研究部绘制7超跌格局电池材料端的优质产能仍然是稀缺的2022年H1国内三元前驱体行业格局2022年H1国内磷酸铁锂行业格局2022年H1国内电解液行业格局中伟股份湖南裕能23天赐材料29262560格林美新宙邦325德方纳米37邦普龙蟠科技国泰华荣5华友钴业融通高科比亚迪6金通储能中化蓝天161530湖北万润1010其他830其他其他1313970128602022年H1国内三元正极行业格局2022年H1国内负极行业格局2021年国内隔膜行业格局恩捷股份星源材质贝特瑞14中材科技122容百科技19杉杉股份2中兴新材2623711天津巴莫璞泰来4河北金力当升科技5凯金能源4惠强新材516沧州明珠11瑞翔新材8尚太科技深圳博盛长远锂科13中科电气69915中科科技9其他翔丰华璞泰来7911其他其他资料来源SMMGGII鑫椤锂电中信证券研究部8技术迭代TeslaCATLBYD资料来源特斯拉官网左上左下图宁德时代官网中上中下图比亚迪官网右上右下图中信证券研究部9技术迭代资料来源德方纳米公告高工锂电中信证券研究部预测绘制10技术迭代麒麟电池发布1结果能量密度提升适用4C2023年量产2要实现这些结果需要做21纵向冷板实现高效快速的热管理22材料体系优化实现快充包括负极电解液导电剂粘结剂等3受益标的电池宁德时代材料璞泰来贝特瑞杉杉天奈科技天赐新宙邦信德新材冷板银轮股份银邦股份华峰股份三花智控等欢迎关注新能源汽车热管理行业专题报告主被动协同助力行业发展2022-6-20资料来源宁德时代官网中信证券研究部11技术迭代资料来源中信证券研究部绘制12CONTENTS目录1电池及材料超跌格局技术迭代2车10-100赚钱逻辑保有量逻辑3储能1-10增量逻辑安全逻辑4机器人0-1未来的想象力5总结13全球范围电动化全面加速时间20182019202020212022E2023E2024E2025E2030E100100中国125121137351685900118515602320增速62-313157953132328080渗透率455132532415073美国363330601101692403309006060增速81-9-99983544238渗透率22247111521564040欧洲3855125183209243300380800增速34461274614162327渗透率23101516192329622020其他222732456694137200650增速-423194145434546-0渗透率1111234620全球220236324639106914061862247046702022-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-07增速4973897673132332017-01纯电插电纯电占比渗透率23471215202650资料来源左marklines等中信证券研究预测右中汽协14重点看好降本能力强具备规模效应的企业我们当前对2023年的销量预期和竞争格局的基础判断维持不变但考虑汽车板块2022Q4以来的明显回调以及宏观层面的向好变化我们认为汽车板块的底部特征已经逐渐显现当前配置行业的胜率正在逐渐增大我们看好春节后行业的需求逐步修复和板块的投资机会建议投资者在当前时点开始进行板块的左侧布局电动车领域的竞争加剧虽然难以避免但预计降成本能力强的企业将更容易在今年实现份额的提升结构上我们重点看好降本能力强具备规模效应的企业特别认为混动技术能够有效缓解电动车板块的成本压力核心推荐比亚迪理想汽车吉利汽车长安汽车零部件板块的配置顺序在当前优于整车特别是在汽车大不好的预期下高成长的零部件标的有望穿越牛熊智能座舱智能底盘自动驾驶等领域都有望在未来3年孵化出具有全球竞争力的中国零部件龙头重点推荐保隆科技文灿股份华阳集团继峰股份经纬恒润新泉股份中鼎股份隆盛科技拓普集团旭升股份等15渗透率提升降低增速但保有量提升孕育新机会保有量逻辑充电桩新能源汽车发展必备的配套基础设施市场政策与需求共振全球充电桩迎来加速建设期中国纳入新基建新能源汽车保有量提升2022Q3末车桩比256较2015年的116实现大幅下降欧美2021年欧美公共车桩比123159远高于中国的68政策边际向好欧洲补贴税收抵免美国75亿美元补贴空间测算预计2025年全球市场空间超千亿元欧美地区增速更快2025年预计中国欧洲美国充电桩市场空间分别有望达到608亿元36亿美元28亿美元对应2022-25年CAGR分别为374175欧美地区增速更快行业变化高压快充大势所趋单桩利用率提升中国企业出海加速变化一高压快充加速2022年高压快充车型加速投放市场预计到2025年高压快充车型销量有望达518万辆渗透率达到34变化二直流桩替代交流桩公共充电桩中直流桩占比提升2018年3672022年423直流桩ASP提升直流3万元以上交流02-05万元变化三单桩利用率提升20202021年我国公用桩平均利用率为67124有望进一步提升变化四国产企业出海加速中国充电桩企业加速进行海外认证海外充电桩价格较高中国企业有望获得较大的量利弹性投资逻辑1充电桩建设加速直流快充提升ASP出海加速充电桩设备制造企业2单桩利用效率提升带来的盈利提升充电桩运营企业以及设备运营一体化企业16充电桩产业链上游属于设备元器件制造环节运营端格局集中且清晰充电桩产业链构成资料来源亿渡数据各公司官网中信证券研究部17CONTENTS目录1电池及材料超跌格局技术迭代2车10-100赚钱逻辑保有量逻辑3储能1-10增量逻辑安全逻辑4机器人0-1未来的想象力5总结18储能1-10增量逻辑安全逻辑随着风光等清洁能源占比提升风光电力消纳和弃风弃光问题加剧催生储能大规模装机需求储能将成为新型电力系统的稳定器发展储能成为必选选择受益于应用场景丰富叠加终端需求快速增长2021年全球储能电池出货量约为70GWh我们预计2025年全球储能电池出货量有望达到500GWh对应2021-2025年复合增速63行业未来空间大增速快资料来源GGII中信证券研究部预测19