本报告导读：
　　央国企推荐中国交建/中国电建/中国中铁/中国建筑/中国铁建/安徽建工等，一带一路推荐中钢国际/中材国际，受益标的北方国际/上海港湾/龙建股份等。
　　摘要：
　　国资委要求推进央企高质量上市,新一轮国企改革政策可期。(1)2月28日，国资委召开中央企业提高上市公司质量工作专题会，要求统筹推进中央企业高质量上市，通过充分对接资本市场、助力稳定资本市场，为中央企业高质量发展提供坚实支撑、为建设中国特色现代资本市场贡献更大力量。(2)2月23日国资委出席新闻发布会：乘势而上实施新一轮国企改革深化提升行动，完善中国特色国有企业现代公司治理，健全有利于国有企业科技创新的体制机制。推进战略性重组和专业化整合，强化和各类所有制企业合作，积极培育壮大战略性新兴产业。推动共建“一带一路”走深走实。
　　股权激励为国企高质量发展注入动力，资产重组提升质量催化价值重估　(1)股权激励有利于充分调动核心骨干人才的积极性，提升企业活力和竞争力。中国交建/中国中铁/中国建筑/中国化学等开展股权激励。(2)通过资产重组等方式，加大专业化整合力度，推动更多优质资源向上市公司汇聚。中国电建/中国交建/中钢国际/中材国际等计划或已实施资产重组。(3)再融资为央企新业务拓展提供资金支持。中国电建定增募资134亿元，中国能建拟定增募资150亿元。(4)央企拓展第二业绩增长曲线，增强业绩增长的弹性与持续性。中国电建/中国能建绿电运营、中国中铁铜矿产资源等。
　　央国企推荐中国交建/中国电建/中国中铁/中国建筑/中国铁建/安徽建工等。(1)八大建筑央企2022全年新签订单增速均两位数增长，其中中国电建增29.3%、中国交建增21.6%、中国能建增20.2%、中国铁建增15.1%，此外安徽建工增75%，龙建股份增81%，四川路桥增40%。(2)中国交建2023PE6.9倍(最高平均14倍/2015年最高20倍)PB0.6倍，中国电建23PE10倍历史最高47倍，中国中铁23PE4.3倍(最高均14倍/2015年最高40倍)PB0.6倍，中国建筑23PE3.8倍(万保招金PE9倍) PB0.7低于万保招金PB1倍，中国铁建23PE3.7倍(历史最高平均20倍/2015年最高24倍)PB0.5倍。
　　构建中国特色估值体系，建筑央国企PB、现金流、PE估值将提升。(1)地产政策将修复地产商资产负债表提升资金偿贷能力，会降低房建业务应收款计提减值比例和概率，提振房建业务资产质量，提升PB估值，同时改善房建业务的经营现金流。疫情防控政策优化后消费复苏，提升经济增长预期及政府财政税收收入，且疫情防控支出减少，也将改善建筑工程业务的现金流。以中国电建、中国交建为代表的建筑央企转型资产运营类业务，也将获得长期持续的经营性现金流。(2)2022年基建投资增10%、地产投资下降10%，平均零增长，2023年预期基建投资增7%、地产投资增3%，基建+房建景气度好于2022年，预示建筑企业订单、业绩将加速。
　　风险提示：通胀超预期宏观政策紧缩，全球疫情反复。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo建筑工程业TableMainInfoTableTitle评级TableInvest增持20230302上次评级增持国企改革是划时代主题推荐中国交建中国电建中国中铁等TablesubIndustry细分行业评级行业韩其成分析师郭浩然研究助理事021-38676162010-83939793hanqicheng8gtjascomguohaoran025968gtjascom件证书编号S0880516030004S0880122020030快本报告导读评央国企推荐中国交建中国电建中国中铁中国建筑中国铁建安徽建工等一带一路相关报告TableDocReport推荐中钢国际中材国际受益标的北方国际上海港湾龙建股份等建筑工程业两会聚焦稳增长国企改革一摘要带一路央国企迎多重催化20230226TableSummary国资委要求推进央企高质量上市新一轮国企改革政策可期12月28日建筑工程业复工复产加快央国企受一国资委召开中央企业提高上市公司质量工作专题会要求统筹推进中央企带一路和稳增长催化业高质量上市通过充分对接资本市场助力稳定资本市场为中央企业20230219高质量发展提供坚实支撑为建设中国特色现代资本市场贡献更大力量建筑工程业一带一路业绩弹性可比消费估值弹性可比科技22月23日国资委出席新闻发布会乘势而上实施新一轮国企改革深化20230214提升行动完善中国特色国有企业现代公司治理健全有利于国有企业科建筑工程业一带一路弹性可比科技地技创新的体制机制推进战略性重组和专业化整合强化和各类所有制企产渐入旺季政策可待业合作积极培育壮大战略性新兴产业推动共建一带一路走深走实20230212建筑工程业钙钛矿电池热点纷呈一带证股权激励为国企高质量发展注入动力资产重组提升质量催化价值重估一路风云再起20230205券1股权激励有利于充分调动核心骨干人才的积极性提升企业活力和竞研争力中国交建中国中铁中国建筑中国化学等开展股权激励2通过资究产重组等方式加大专业化整合力度推动更多优质资源向上市公司汇聚报中国电建中国交建中钢国际中材国际等计划或已实施资产重组3再融资为央企新业务拓展提供资金支持中国电建定增募资134亿元中国能告建拟定增募资150亿元4央企拓展第二业绩增长曲线增强业绩增长的弹性与持续性中国电建中国能建绿电运营中国中铁铜矿产资源等央国企推荐中国交建中国电建中国中铁中国建筑中国铁建安徽建工等1八大建筑央企2022全年新签订单增速均两位数增长其中中国电建增293中国交建增216中国能建增202中国铁建增151此外安徽建工增75龙建股份增81四川路桥增402中国交建2023PE69倍最高平均14倍2015年最高20倍PB06倍中国电建23PE10倍历史最高47倍中国中铁23PE43倍最高均14倍2015年最高40倍PB06倍中国建筑23PE38倍万保招金PE9倍PB07低于万保招金PB1倍中国铁建23PE37倍历史最高平均20倍2015年最高24倍PB05倍构建中国特色估值体系建筑央国企PB现金流PE估值将提升1地产政策将修复地产商资产负债表提升资金偿贷能力会降低房建业务应收款计提减值比例和概率提振房建业务资产质量提升PB估值同时改善房建业务的经营现金流疫情防控政策优化后消费复苏提升经济增长预期及政府财政税收收入且疫情防控支出减少也将改善建筑工程业务的现金流以中国电建中国交建为代表的建筑央企转型资产运营类业务也将获得长期持续的经营性现金流22022年基建投资增10地产投资下降10平均零增长2023年预期基建投资增7地产投资增3基建房建景气度好于2022年预示建筑企业订单业绩将加速风险提示通胀超预期宏观政策紧缩全球疫情反复请务必阅读正文之后的免责条款部分行业事件快评目录1盈利预测表32重点公司推荐3213月1日中国交建国企改革催化价值重估一带一路提升业绩弹性32210月31日中国电建前三季度净利润增19150亿定增助新能源转型5231月13日中国建筑中海地产销售额升至全国第三PB06倍竞争优势被低估72411月28日中国中铁单3季度房地产签约金额增56估值近15年底部102511月28日中国铁建Q3地产销售增39前三季度房建订单增21122611月7日中钢国际前3季度扣非净利增68国外新签增829142710月29日中材国际前3季度净利增10拟并购合肥院丰富装备产品矩阵143宏观行业图表1531宏观经济财政货币专项债新增投向利率货币社融工业增加值出口社零财政收支1532地产月销售投资施工竣工开工周土地成交销售中国中铁中国铁建中海地产拿地销售1733基建基建投资电力交通投资PMI新开工计划投资水泥螺纹钢央企月度季度订单1834新能源光伏风电投资装机硅料组件价格新能源车销量镍价2035一带一路海外工程新签营业额央企和国际工程公司海外新签毛利214风险提示23请务必阅读正文之后的免责条款部分2of24行业事件快评1盈利预测表表1重点建筑公司盈利预测表收盘价日期为3月1日收盘价EPS元股净利增速PE市值分类证券代码证券简称PB评级元2021A2022E2023E2021A2022E2023E2021A2022E2023E亿元601669SH中国电建763056081098842221369478101314增持601868SH中国能建24401602023392716153122106111017增持600170SH上海建工27104202203312-4853651238208241增持601886SH江河集团794-089053064-20616020-891501241490增持002135SZ东南网架6860420404982-6221631721401380增持新能002060SZ粤水电7170270350424271526620517917243增持源300982SZ苏文电能702921526934927253032726120142121增持600477SH杭萧钢构525017014017-43-222530937530924124增持601226SH华电重工811026021031214-18483123862622395增持300286SZ安科瑞4192079086108408265314873888090增持300712SZ永福股份4680022085119-202874021275513937087增持688191SH智洋创新1535046026034-24-44303335904512824增持601668SH中国建筑575123135148151010474339072411增持600502SH安徽建工5520640750923417238674601195增持002081SZ金螳螂554-185057064-30913112-30978712147增持地产002949SZ华阳国际1581054090105-3968172931761512131增持002541SZ鸿路钢构36311671812214482221720116432251增持300986SZ志特新材4091100122158-221304093352594967增持300977SZ深圳瑞捷2512116030086-1-741822178372921626增持601186SH中国铁建82918220122101010464138051126增持601390SH中国中铁618112126141101312554944061530增持央企601618SH中国中冶3480400460517131287766808721增持601800SH中国交建95811112213311109867972061549增持601117SH中国化学920076091082719201211028511562增持一带600970SH中材国际9620820921051915141171059215253增持一路000928SZ中钢国际737051045058-10101451641471594增持600820SH隧道股份56207608208968874696307177增持600039SH四川路桥1319117163198854121113816720821增持603018SH华设集团847090104119615149481711458增持基建603357SH设计总院102108509109971091201121031648增持300284SZ苏交科604037041045221091631471341076增持603359SH东珠生态114610806807926-37161061691451451增持数据来源Wind国泰君安证券研究2重点公司推荐213月1日中国交建国企改革催化价值重估一带一路提升业绩弹性维持增持维持预测2022-24年EPS至122133145元增1098新以轮国企改革政策可期上调目标价至129元对应23年97倍PE请务必阅读正文之后的免责条款部分3of24行业事件快评新一轮国企改革政策可期股权激励再融资资产重组催化价值重估1计划授予股票总量117亿股总股本1授予价格为533元股总金额62亿元2023-25年业绩考核目标以2021年为基数为利润复合增长率不低于8859加权平均ROE不低于7779822拟非公开发行不超过3亿股优先股募资不超300亿元3拟分拆所属子公司公规院一公院二公院通过与祁连山进行重组的方式实现重组上市一带一路海外订单和毛利率修复业绩将超预期且估值弹性大12014-15年行情中国交建上涨5982017年第一次峰会上涨312019年第二次峰会上涨412中国交建2023PE69倍过去10年最高平均14倍2015年最高20倍当前PB06倍3过去最高海外订单占比312022年海外订单占比14过去最高海外业务毛利率1462022H1为972022全年新签增22其中Q4新签增95超预期12022年新签订单15万亿增22其中Q4新签5101亿增95其中城市建设790亿增28道路桥梁3579亿增15港口建设767亿增59铁路建设449亿增792华夏中国交建REIT最终募集基金份额10亿份发售价格为9399元份基金募集资金净额为94亿元为央企首单32022上半年公司特许经营权类进入运营期项目33个累计投资金额2287亿元图1新签合同额占比中基建建设占89图2基建建设业务中城市建设占比47基建建设基建设计疏浚业务其他业务港口建设道路与桥梁建设铁路建设城市建设境外工程1474192889472数据来源公司公告国泰君安证券研究数据来源公司公告国泰君安证券研究表2中国交建2020-2022Q4新签订单一览新签合计境内新签境外新签时间新签合同累计增速单季增速新签合同累计增速单季增速新签合同累计增速单季增速22Q4154232295132552617321680-2322Q3103223-2888430-69147917-622Q280191735686416321155266122Q143074949369048486165757请务必阅读正文之后的免责条款部分4of24行业事件快评21Q412679189-20810519221-33421605423921Q310067366576880745624041261-48475421Q26851285-1025934424-01918-211-47921Q1410680580535231009100958311911920Q4106681086786181240620504735820Q3737112830060471834821324-70-46720Q2533173424168842411633711420Q122751191191754179179521-44-44数据来源公司公告国泰君安证券研究注新签合同额为亿元表3中国交建历史估值表公司200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022E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