上周医疗服务II下跌2.33%，跌幅居前
　　上周医药生物报收9509.41点，下跌0.91%，涨幅排名位列申万一级行业第28位，跌幅靠前；医药生物二级子行业医疗服务II报收8785.29点，下跌2.33%；中药II报收7762.41，下跌0.74%；化学制药报收11036.24点，下跌0.68%；生物制品Ⅱ报收9193.30点，上涨0.22%；医药商业Ⅱ报收6561.45点，下跌1.41%；医疗器械Ⅱ报收8193.14点，下跌0.56%。细分板块来看，医疗服务跌幅较大。
　　上周医疗服务板块PE（ttm）32.12 X，PB（lf）5.33 X
　　当前医疗服务板块PE为32.12 X，近一年PE最大值为60.90 X，最小值为28.92 X；当前PB为5.33 X，近一年PB最大值为7.80 X，最小值为4.67 X。医疗服务板块PE（ttm）较前一周下降了0.74 X，PB（lf）较前一周下降了0.13 X，医疗服务板块PE、PB处于近一年底部水平。从近10年来看，医药行业估值处于位于历史分位5.91%，医疗服务板块估值位于历史分位2.02%。医疗服务板块相对于沪深300估值溢价率178.8%。虽然静态来看医疗服务板块估值仍较高，但考虑到专科医院及CXO产业相关公司业绩增速较高，行业发展趋势较好且政策免疫，目前估值已较为合理。
　　重要资讯
　　（1）习近平强调要打好科技仪器设备国产化攻坚战：2月21日，习近平总书记在中共中央政治局第三次集体学习中强调，要布局建设基础学科研究中心，要打好科技仪器设备等的国产化攻坚战。（来源：中国政府网）。
　　（2）个体化癌症疫苗MRNA-4157/V940与PD-1抑制剂KEYTRUDA的组合疗法获FDA突破性疗法认定：2月23日，Moderna传来两则好消息，除了与基因编辑新锐Life Edit Therapeutics达成合作外，其与默沙东（MSD）联合开发的个体化癌症疫苗（PCV）mRNA-4157/V940的组合疗法也获得FDA授予突破性疗法认定。（来源：药明康德公众号）（3）中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于进一步深化改革促进乡村医疗卫生体系健康发展的意见：乡村医疗卫生体系运行机制进一步完善，投入机制基本健全，基层首诊、双向转诊、急慢分治、上下联动的分级诊疗格局初步形成。（来源：央广网）
　　本周观点
　　2月21日下午，习近平总书记在中共中央政治局第三次集体学习中强调，要布局建设基础学科研究中心，要打好科技仪器设备等的国产化攻坚战。科学仪器可用于测定物质组成结构，在环境、食品、生命科学、科研等领域得到广泛应用，尤其在医疗领域应用于实验室、医疗诊断、药物生产等多个场景。当前高端科学仪器已成为我国战略性新兴产业之一，是关键“卡脖子”技术。此前国家接连出台多项政策支持科学仪器行业发展，早在2022年9月7日国务院常务会议决定，决定对部分领域设备更新改造贷款阶段性财政贴息和加大社会服务业信贷支持，国家卫健委也曾发布通知，对医疗机构设备购置和更新改造新增贷款实施阶段性鼓励政策，中央财政贴息2.5个百分点。我们认为伴随国产科学仪器产品力提升以及政策端的压实，低渗透率提升是大概率事件，建议关注受益于国产替代的院端IVD设备、院端诊疗设备等。
　　整体板块看，医药板块经过一年的调整，目前估值已经回落至近十年底部位置，极具配置价值，我们维持对医疗服务行业的“增持”评级，建议在以下三大主线中优选细分方向：（1）“创新”重启的CXO：关注临床CRO及后端细胞基因治疗CDMO；（2）疫后复苏医疗服务：关注受益于消费复苏的口腔医疗、眼科等专科医疗服务；（3）IVD产业链：关注受益于诊疗恢复的化学发光、POCT、分子诊断PCR及产业链下游ICL。
　　风险提示
　　（1）政策变动不确定性；（2）创新药研发投入不及预期；（3）行业及上市公司业绩不及预期风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告2023年02月28日湘财证券研究所行业研究医疗服务行业周报科学仪器行业发展再受支持IVD院端医疗设备受益相关研究核心要点上周医疗服务II下跌233跌幅居前1医保谈判结果发布目录不断优化有利于提高创新积极性上周医药生物报收950941点下跌091涨幅排名位列申万一级行业第2023013028位跌幅靠前医药生物二级子行业医疗服务II报收878529点下跌233中药II报收776241下跌074化学制药报收1103624点下2辅助生殖项目有望逐步纳入医跌068生物制品报收919330点上涨022医药商业报收656145保大需求利好行业发展点下跌141医疗器械报收819314点下跌056细分板块来看20230214医疗服务跌幅较大上周医疗服务板块PEttm3212XPBlf533X行业评级增持当前医疗服务板块PE为3212X近一年PE最大值为6090X最小值为近十二个月行业表现2892X当前PB为533X近一年PB最大值为780X最小值为467X医疗服务板块PEttm较前一周下降了074XPBlf较前一周下降了013X医疗服务板块PEPB处于近一年底部水平从近10年来看医药行业估值处于位于历史分位591医疗服务板块估值位于历史分位202医疗服务板块相对于沪深300估值溢价率1788虽然静态来看医疗服务板块估值仍较高但考虑到专科医院及CXO产业相关公司业绩增速较高行业发展趋势较好且政策免疫目前估值已较为合理重要资讯1个月3个月12个月1习近平强调要打好科技仪器设备国产化攻坚战2月21日习近平相对收益-50-2总书记在中共中央政治局第三次集体学习中强调要布局建设基础学科研绝对收益-77-13究中心要打好科技仪器设备等的国产化攻坚战来源中国政府网注相对收益与沪深300相比2个体化癌症疫苗MRNA-4157V940与PD-1抑制剂KEYTRUDA的组合疗法获FDA突破性疗法认定2月23日Moderna传来两则好消息除分析师蒋栋了与基因编辑新锐LifeEditTherapeutics达成合作外其与默沙东MSD证书编号S0500521050001联合开发的个体化癌症疫苗PCVmRNA-4157V940的组合疗法也获得FDA授予突破性疗法认定来源药明康德公众号3中共中央办公Tel021-50295368厅国务院办公厅印发关于进一步深化改革促进乡村医疗卫生体系健康Emailjiangdongxcsccom发展的意见乡村医疗卫生体系运行机制进一步完善投入机制基本健全基层首诊双向转诊急慢分治上下联动的分级诊疗格局初步形成来地址上海市浦东新区银城路88号源央广网中国人寿金融中心楼10本周观点2月21日下午习近平总书记在中共中央政治局第三次集体学习中强调要布局建设基础学科研究中心要打好科技仪器设备等的国产化攻坚战科学仪器可用于测定物质组成结构在环境食品生命科学科研等领域得到广泛应用尤其在医疗领域应用于实验室医疗诊断药物生产等多个场景当前高端科学仪器已成为我国战略性新兴产业之一是关键卡脖子技术此前国家接连出台多项政策支持科学仪器行业发展早在2022年9月7日国务院常务会议决定决定对部分领域设备更新改造贷款阶段性财政贴息和加大社会服务业信贷支持国家卫健委也曾发布通知对医疗机构设备购置和更新改造新增贷款实施阶段性鼓励政策中央财政贴息敬请阅读末页之重要声明行业研究25个百分点我们认为伴随国产科学仪器产品力提升以及政策端的压实低渗透率提升是大概率事件建议关注受益于国产替代的院端IVD设备院端诊疗设备等整体板块看医药板块经过一年的调整目前估值已经回落至近十年底部位置极具配置价值我们维持对医疗服务行业的增持评级建议在以下三大主线中优选细分方向1创新重启的CXO关注临床CRO及后端细胞基因治疗CDMO2疫后复苏医疗服务关注受益于消费复苏的口腔医疗眼科等专科医疗服务3IVD产业链关注受益于诊疗恢复的化学发光POCT分子诊断PCR及产业链下游ICL风险提示1政策变动不确定性2创新药研发投入不及预期3行业及上市公司业绩不及预期风险敬请阅读末页之重要声明2行业研究1板块及个股表现上周医药生物报收950941点下跌091涨幅排名位列申万一级行业第28位跌幅靠前沪深300指数上涨066医药跑输沪深300指数157图1上个交易周各行业指数涨跌幅比较7060504030201000-10煤钢家轻国通农建机建纺计综石有汽非银房基公环沪电交电商社医传食美炭铁用工防信林筑械筑织算合油色车银行地础用保深300力通子贸会药媒品容-20电制军牧装设材服机石金金产化事设运零服生饮护器造工渔饰备料饰化属融工业备输售务物料理-30资料来源Wind湘财证券研究所图2年初至今各行业指数涨跌幅比较2502001501005000计通机钢轻基有汽石纺传电建家煤建环国食非医沪电农公美社医房交综银商-50算信械铁工础色车油织媒子筑用炭筑保防品银药深300力林用容会疗地通合行贸机设制化金石服材电装军饮金生设牧事护服服产运零备造工属化饰料器饰工料融物备渔业理务务II输售资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明1行业研究图3医药生物上市公司一周涨幅前10名图4医药生物上市公司一周跌幅前10名18016816100160142139139126123122辅仁20140119117药易购ST120宣泰医药振东制药华森制药龙津药业众生药业贵州三力陇神戎发多瑞医药40100806060804020-89-88-87100-95-93-9100-104-102-111120-U浩欧博金迪克-123西藏药业福瑞股份三友医疗仁度生物诚意药业康拓医疗迈普医学140上海谊众资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所医药生物二级子行业医疗服务II报收878529点下跌233中药II报收776241下跌074化学制药报收1103624点下跌068生物制品报收919330点上涨022医药商业报收656145点下跌141医疗器械报收819314点下跌056细分板块来看医疗服务跌幅较大表1医药各子版块一周涨跌幅资料来源Wind湘财证券研究所图5近一年医疗服务板块涨跌幅对比5030101022224224242262422824221024221224232243050医药生物申万医疗服务II申万沪深300资料来源Wind湘财证券研究所从医疗服务板块公司的表现来看表现居前的公司有创新医疗67敬请阅读末页之重要声明2行业研究美迪西43诺泰生物16博济医药15昭衍新药14表现靠后的公司有诺思格-76普瑞眼科-70睿智医药-70金域医学-61普蕊斯-57从个股涨跌幅来看CXO相关公司涨幅较大图6医疗服务板块上市公司一周涨跌幅前五名图7医疗服务板块上市公司一周涨跌幅后五名70676050434030201615141000创新医疗美迪西诺泰生物博济医药昭衍新药资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所2行业估值近一年医药板块估值整体回落医疗服务估值下降明显当前医疗服务板块PE为3212X近一年PE最大值为6090X最小值为2892X当前PB为533X近一年PB最大值为780X最小值为467X医疗服务板块PEttm较前一周下降了074XPBlf较前一周下降了013X医疗服务板块PEPB处于近一年底部水平从近10年来看医药行业估值处于位于历史分位591医疗服务板块估值位于历史分位202医疗服务板块相对于沪深300估值溢价率1788虽然静态来看医疗服务板块估值仍较高但考虑到专科医院及CXO产业相关公司业绩增速较高行业发展趋势较好且政策免疫目前估值已较为合理图82015年至今医药生物PE概况图92015年至今医药生物PB情况8509585750756506555055450453503525025150152015-05-202016-05-202017-05-202018-05-202019-05-202020-05-202021-05-202022-05-202015-05-202016-05-202017-05-202018-05-202019-05-202020-05-202021-05-202022-05-20PETTMPE均值标准差1标准差-1PBPB均值标准差1标准差-1资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明3行业研究图10近一年医药各子版块PE概况图11近一年医药各子版块PB情况7060504032123392302892246023402022021403100医药生物医疗服务II中药II化学制药生物制品II医药商业II医疗器械II当前PETTM资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所图12申万一级行业市盈率情况TTM整体法剔除负值140120100806040200社农计国综美商食传汽轻机电电通公纺医环钢非有基建家房石沪交建煤银会林算防合容贸品媒车工械子力信用织药保铁银色础筑用地油深300通筑炭行服牧机军护零饮制设设事服生金金化材电产石运装务渔工理售料造备备业饰物融属工料器化输饰资料来源Wind湘财证券研究所图132012年至今各子行业估值变化情况21018015012090603002012-03-022013-03-022014-03-022015-03-022016-03-022017-03-022018-03-022019-03-022020-03-022021-03-022022-03-02医药生物医疗服务中药化学制药II生物制品医药商业医疗器械沪深300资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明4行业研究表2重点公司估值跟踪资料来源Wind湘财证券研究所数据截至2023年2月28日3行业要闻及重要公告31行业要闻习近平强调要打好科技仪器设备国产化攻坚战2月21日习近平总书记在中共中央政治局第三次集体学习中强调要布局建设基础学科研究中心要打好科技仪器设备等的国产化攻坚战习近平强调要协同构建中国特色国家实验室体系布局建设基础学科研究中心超前部署新型科研信息化基础平台形成强大的基础研究骨干网络要科学规划布局前瞻引领型战略导向型应用支撑型重大科技基础设施强化设施建设事中事后监管完善全生命周期管理全面提升开放共享水平和运行效率要打好科技仪器设备操作系统和基础软件国产化攻坚战鼓励科研机构高校同企业开展联合攻关提升国产化替代水平和应用规模争取早日实现用我国自主的研究平台仪器设备来解决重大基础研究问题来源中国政府网个体化癌症疫苗MRNA-4157V940与PD-1抑制剂KEYTRUDA的组合疗法获FDA突破性疗法认定2月23日Moderna传来两则好消息除了与基因编辑新锐LifeEditTherapeutics达成合作外其与默沙东MSD联合开发的个体化癌症疫苗PCVmRNA-4157V940的组合疗法也获得FDA授予突破性疗法认定这些新闻显示mRNA技术继传染病领域后其应用正朝着不同领域广阔发展来源药明康德公众号中共中央办公厅国务院办公厅印发关于进一步深化改革促进乡村医敬请阅读末页之重要声明5行业研究疗卫生体系健康发展的意见近日中共中央办公厅国务院办公厅印发了关于进一步深化改革促进乡村医疗卫生体系健康发展的意见意见确定的目标任务是到2025年乡村医疗卫生体系改革发展取得明显进展乡村医疗卫生机构功能布局更加均衡合理基础设施条件明显改善智能化数字化应用逐步普及中医药特色优势进一步发挥防病治病和健康管理能力显著提升乡村重大疫情和突发公共卫生事件应对处置能力不断增强乡村医疗卫生人才队伍发展壮大人员素质和结构明显优化待遇水平得到提高养老等社会保障问题有效解决乡村医疗卫生体系运行机制进一步完善投入机制基本健全基层首诊双向转诊急慢分治上下联动的分级诊疗格局初步形成来源央广网4板块观点41细分板块观点医药创新继续2023年随着疫情防控优化CXO相关公司与下游客户商业活动将逐步修复且随着疫情防控优化市场创新产业链热度有望重启2022年我国多地疫情反复较大程度影响了民营医疗机构的运行预计随着疫情防控政策逐步优化疫情退潮社会运行恢复正常之后民营专科诊疗需求将迎来反弹疫后医院诊疗恢复院端体外诊断IVD需求有望回暖随着防疫政策优化居家抗原检测将成为常态且常规医疗恢复也将为行业成长注入动力CXO领域全球及国内Biotech投融资持续活跃推升医药研发投入积极性全球生物医药领域的投融资热度仍然保持高速增长不仅体量持续走高而且增速乐观全球及国内医药产业投融资持续活跃将有利于推动Biotech公司持续加大对研发投入从而有利于创新药卖水人CXO产业健康发展国内医药企业研发创新继续推进带量采购加快了仿制药的降价节奏仿制药盈利能力下降在所难免会促进企业加快回归研发创新布局争取创新产品对老产品进行迭代2022年1月30日工业和信息化部国家发展和改革委员会等九部门联合印发十四五医药工业发展规划规划对过去医药工业领域存在的问题进行了归纳并提出提出了具体目标全行业研发投入年均增长10以上我们认为医药工业营收及净利润持续稳健增长将成为医药创新投入的重要支撑在全行业研发投入年均增长10以上的目标敬请阅读末页之重要声明6行业研究之下预计医药工业企业对医药研发投入的积极性将继续高涨从而有利于创新产业链相关公司发展CRO企业掌握药物发现流量入口细胞基因治疗或为CXO企业再辟新空间国内CRO企业如药明康德成都先导深度布局DELDNA编码化合物库技术睿智化学布局FBSCADDSBDD技术大大加快了潜在药物发现的速度以上技术大大加快了新药研发进程也使新药发现技术成为CRO企业获得订单的重要流量入口当前中国细胞基因治疗正处萌芽期基因治疗CRO和CDMO与传统制药差异大相比小分子和大分子制药基因治疗由于复杂的技术机制高门槛的工艺开发和大规模生产严苛的法规监管要求有限的产业化经验差异化的适应症药物用量更加依赖于CDMO服务新药企业若自建生产线将面临产能利用率低设备灵活性不足等问题且工艺的转移验证将带来较高成本故客观上大幅提升了CDMO业务的稳定性和持续性预计随着细胞治疗产品不断丰富细胞基因治疗CDMO业务也将为CXO企业再辟新空间民营医疗服务政策支持民营医疗服务防疫政策优化就诊有望回升在长期指导性文件健康中国2030中规划未来应优化多元办医格局利于社会资本进入医疗服务行业优化多元办医格局目前行业政策和竞争格局一方面鼓励高质量的社会机构积极投入办医的行列另一方面将继续加强医疗机构的监管有利于提升社会力量办医的品种也将从根本上改变社会对民营医院的负面看法从2022年的政策文件来看国家层面鼓励社会办医的政策方向不变从十部委联合发布的关于促进社会办医持续健康规范发展的意见人大通过的立法中华人民共和国基本医疗卫生与健康促进法等政策高度来看支持社会办医是已经奠下基调的发展方向与此同时继2021年深化医疗服务价格改革试点方案出台之后各省市陆续发布医疗服务价格调整目录带来不同程度的医疗服务价格调升带来政策边际改善的利好信号2022年5月国务院办公厅印发的深化医药卫生体制改革2022年重点工作任务再次明确支持社会办医持续健康规范发展并支持社会办医疗机构牵头组建或参加医疗联合体近年我国的老龄化程度继续加深2021年65岁以上老年人占比为142比2020年上升07pct老龄化提升医疗服务需求中国医院门诊量数据来看门诊就诊人次已从2016年的7932亿人次增长至2019年的8720亿人次期间复合增长率为32受疫情影响2020年中国医院门诊量和住院人次大幅下滑2021年医疗服务数据大幅反弹但2022年初以来的疫情继续对医疗服务形成较大压制预计随着近期疫情防控政策的持续优化民营医疗服务的诊疗需求也有望快速恢复敬请阅读末页之重要声明7行业研究图14全国诊疗人次变化情况单位亿人次资料来源中国政府网湘财证券研究所IVD常规检测疫后恢复抗原检测需求旺盛在院端诊疗需求总体恢复趋势之下IVD直接收益截至目前我国的生化诊断已基本摆脱国外掣肘国产化进程基本完成而新冠肺炎疫情的蔓延又激发了POCT即时检验技术的大量需求使其成为了新的蓝海市场IVD中游市场高端领域产品主要集中在基因芯片基因测序流式细胞仪等产品中高端集中在化学发光分析仪核酸检测POCT等低端产品主要集中在普通酶联免疫产品手动生化分析仪等我国IVD技术经历了传统化学反应酶催化反应免疫诊断和分子诊断的发展历程逐步向灵敏度高特异性强检测速度快和低成本的方向迅速发展目前放射免疫处于衰退期化学发光免疫分子诊断相关的基因测序基因芯片PCR处于成长期我国IVD细分领域的化学发光技术为主流技术市场增速达20以上代表新型技术的分子诊断和POCT增速也超20酶联免疫技术正在被逐渐替代已进入了负增长在IVD中游领域我们建议从产业技术周期及细分领域成长性综合考虑重点推荐化学发光POCT分子诊断领域的PCR三大方向此外IVD产业链下游领域我们建议关注ICL领域42本周观点2月21日下午习近平总书记在中共中央政治局第三次集体学习中强调要布局建设基础学科研究中心要打好科技仪器设备等的国产化攻坚战科学仪器可用于测定物质组成结构在环境食品生命科学科研等领域得到广泛应用尤其在医疗领域应用于实验室医疗诊断药物生产等多个场景当前高端科学仪器已成为我国战略性新兴产业之一是关键卡脖子技术此前国家接连出台多项政策支持科学仪器行业发展早在2022年9月7日国务院常务会议决定决定对部分领域设备更新改造贷款阶段性财政贴息敬请阅读末页之重要声明8行业研究和加大社会服务业信贷支持国家卫健委也曾发布通知对医疗机构设备购置和更新改造新增贷款实施阶段性鼓励政策中央财政贴息25个百分点伴随国产科学仪器产品力提升以及政策端的压实低渗透率提升是大概率事件我们建议关注受益于国产替代的院端IVD设备院端大型诊疗设备等整体板块看医药板块经过一年的调整目前估值已经回落至近十年底部位置极具配置价值我们维持对医疗服务行业的增持评级建议在以下三大主线中优选细分方向1创新重启的CXO关注临床CRO及后端细胞基因治疗CDMO2疫后复苏医疗服务关注受益于消费复苏的口腔医疗眼科等专科医疗服务3IVD产业链关注受益于诊疗恢复的化学发光POCT分子诊断PCR及产业链下游ICL5风险提示1政策变动不确定性2创新药研发投入不及预期3行业及上市公司业绩不及预期风险敬请阅读末页之重要声明9分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以独立诚信谨慎客观勤勉尽职公正公平准则出具本报告本报告准确清晰地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿湘财证券投资评级体系市场比较基准为沪深300指数买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5以上卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上重要声明湘财证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本研究报告仅供湘财证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告由湘财证券股份有限公司研究所编写以合法地获得尽可能可靠准确完整的信息为基础但对上述信息的来源准确性及完整性不做任何保证湘财证券研究所将随时补充修订或更新有关信息但未必发布在任何情况下报告中的信息或所表达的意见仅供参考并不构成所述证券买卖的出价或征价本公司及其关联机构雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责投资者应明白并理解投资证券及投资产品的目的和当中的风险在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下我公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告版权仅为湘财证券股份有限公司所有未经本公司事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为湘财证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利敬请阅读末页之重要声明